2022年种子行业龙头企业核心竞争力分析

1、2022年种子行业龙头企业核心竞争力分析1、隆平高科公司概况：全球前十大种企，国内两杂种子龙头隆平高科是全球前十大种子企业，同时也是国内最大的水稻种子企业和最大的玉米种子企业。从 2020/21 销售季来 看，公司实现销售收入 31.73 亿元（同比增长 10.4%），其中水稻种子业务实现收入 13.5 亿元（占公司总收入的 42.6%，同比增长 10%），杂交玉米种子业务实现收入 8.4 亿元（占公司总收入的 26.6%，同比下滑 2.33%）。2021 年前三季度，公司实现销售收入 8.27 亿元（同比下滑 12.4%）、归属净利润亏损 2.98 亿元（上年同期亏损 2.69 亿 元）。图

2、：公司的收入结构（2020/21 业务年度）公司主要通过其控股子公司来开展种子的研发、生产和销售工作，在细分领域上均有较好的市场占有率。具体来说：1）水稻种子业务：主要通过湖南隆平、广西恒茂、百分农业等子公司运营。2020 年公司水稻种子营收约 13.9 亿元 /+10.7%，估算其在中稻市场的市占率约 30%。其中湖南隆平实现收入 5.04 亿元（同比增长 7%）、净利润 4964 万元（同比增长 3%），已现复苏向上的趋势。广西恒茂实现收入 1.6 亿元（同比略增 1%）、百分农业实现收入 1.02 亿元（同比下降 11%）。2）玉米种子业务：主要通过联创种业、河北巡天、安徽隆平等主体运营

3、，其中联创种业是收入及盈利占比最高的主 体，也是近年来公司玉米种子业务的主要增长点。公司在 2018 年 11 月收购了联创 90%的股份，将联创纳入到公司 体系内。2020 年，联创种业实现收入 6.66 亿元（同比增长 24%）、净利润 1.71 亿元（同比增长 48%）。河北巡 天的玉米种子业务收入约 1.63 亿元左右（同比增长约 37%）。整体看，2020 年公司实现玉米种子营收 9.88 亿元 /+26.9%，预计对应市场份额约 56%左右，预计黄淮海区域市场份额约在 12%左右。3）蔬菜种子业务：主要通过德瑞特等子公司运营。德瑞特是公司在 2015 年以收购的方式纳入旗下的，持股

4、比例 80%。2020 年，德瑞特实现收入 2.18 亿元（同比增长 22%）、净利润 7546 万元（同比增长 40%）。4）食葵种子：主要通过 2017 年收购的子公司三瑞农科进行运营。2020 年，三瑞农科实现收入 1.18 亿元（同比下 滑 33%）、净利润 7432 万元（同比下滑 14%），对应市占率约 30%左右。5）杂谷种子：主要通过 2017 年收购的子公司河北巡天进行运营。6）转基因性状研发：主要通过参股的杭州瑞丰和隆平生物开展运营。公司现持有杭州瑞丰 23.2%股权，持有隆平生 物 18.13%股权。目前杭州瑞丰已有两个性状获批转基因生物安全证书：抗虫抗除草剂性状瑞丰 1

5、25（适宜于北方春 玉米区、黄淮海夏玉米区、西北玉米区），抗虫抗除草剂性状浙大瑞丰 8（适宜于北方春玉米区及黄淮海夏玉米 区）；隆平生物的转基因玉米性状研发工作也已取得阶段性突破，正按照农业农村部要求稳步推进法规试验及安全 评价工作。另外，公司通过其参股子公司湖南隆平发展在巴西开展玉米种子业务（亦称巴西项目）。2020 年，湖南隆平发展实 现收入 21.65 亿元（同比增长 12%）、净利润 2.37 亿元（同比扭亏为盈）。2、隆平高科核心竞争力分析内生竞争力：超强的研发实力。公司已搭建起国内领先的商业化育种体系，截至 2020 年底在中国、巴西、美国、巴 基斯坦等 7 个国家建有 12 个水

6、稻育种站，19 个玉米育种站，7 个蔬菜育种站，4 个谷子育种站和 3 个食葵育种站， 试验基地总面积近万亩。水稻、玉米等作物育种及生物技术研发由一批知名专家组队，现已培育出一大批具有自主 知识产权的新品种，杂交育种研发创新能力持续立足行业前列。1）杂交水稻方面：20162021 年，公司通过国审的杂交水稻品种共 378 个，占同期国审总数的 21.5%，其中中抗 稻瘟病（损失率最高级 3 级）或以上品种共 129 个/占比 34.1%，占同期国审抗稻瘟病杂交水稻品种的 52.1%；区试 平均产量比对照增产超过 3%的高产品种 283 个/占比 74.9%。2021 年公司国审通过的水稻品种数

7、量为 88 个，占当 年国审品种总数的 13%，仍位居行业第一梯队。2）杂交玉米方面：近五年内，公司的杂交玉米国审品种数量持续增加。不仅如此，2019 年起，公司的玉米品种国 审数量超越了登海、居于行业首位。2021 年，公司国审通过的玉米品种数量为 50 个，占当年国审品种总数的 5.4%。 目前公司玉米品种且基本覆盖了 90%以上全国玉米种植区域，着重发力于东华北、黄淮海及西南三大玉米主产区。 另外，公司联合中信农业收购“陶氏巴西”玉米种子业务资产后还获得 1.7 万余份优质玉米种质资源。南美为玉米原产地，巴西隆平的种质资源库具有很好的多源性与远缘杂交优势，适宜热带及亚热带区域，未来与国内

8、资源充分 融合后或有望带动国内西南玉米区品种升级换代。图：近五年隆平高科在不同区域获批国审号的玉米品种数量研发投入接近跨国巨头水平，或有望持续强化其育种实力。近年来公司研发投入不断提升。20172020 年公司研发 投入占营收比重均在 10%以上，接近跨国巨头水平。2021 年，中央全面深化改革委员会上审议通过了种业振兴行 动方案，其中提出将给予种业“持续稳定的财政支持，通过税费减免、贷款贴息等措施引导企业加大研发投入力 度”。公司作为龙头种企或有望充分受益，预计未来公司研发投入还将进一步提升。由于种业行业存在研发周期长、 投入大的特点，同时国家对种业的知识产权保护不断加强，预计公司在育种研发

9、上的竞争优势有望长期维持。外延扩张：借并购之力，扩品类、拓渠道。以国际经验来看，种业龙头的崛起都离不开兼并重组。国内政策也鼓励 种子企业加强并购重组。自 2006 年起，公司实施“聚焦种业，逐步淡出延伸产业”发展战略，梳理产品结构，削减 了低毛利率的延伸业务；同时通过外延扩张吸收新的渠道资源及研发资源，带动隆平市场份额不断提升。20072013 年公司先后收购四川隆平、湖南隆平、安徽隆平及亚华种业等子公司的少数股权，2015 年中信入主后又 实施了一系列横向的并购重组，公司在杂交玉米种子、杂谷种子、食葵种子等领域的市场竞争力和盈利能力也不断 提升。另外公司还通过巴西玉米并购项目（巴西隆平）进一步拓展并大大提升了国际化品