2022年能源金属锂行业深度报告

1、2022年能源金属锂行业深度报告一、能源结构重塑，锂消费持续高增1.1 碳中和重塑能源需求碳中和重塑能源需求，全球能源结构将巨变。中国在第七十五届联合国大会上向全球做出“3060”双碳目 标的重大承诺：在 2030 年实现碳达峰，2060 年实现碳中和。不只是中国，根据联合国气候变化框架公约 官网发布的国家自主贡献综合分析报告，截至 2021 年 11 月，已有 164 个国家提出了“零碳”或“碳中和” 的气候目标，提交了国家自主贡献方案，多数国家以 2050 年为实现碳中和的目标年份。碳达峰和碳中和是一项 全球各国的共同任务，将驱动全球能源结构发生巨变。全球大部分国家碳中和目标设定在 205

2、0 年附近。根据 Energy & Climate Intelligence Unit 机构跟踪数据，截 至 2022 年 5 月，全球 197 个国家中已有 121 个国家目标为碳中和/零碳排放，其中英法德日韩等 16 个国家已经 立法，包括中、美等 29 个国家正处于立法状态，17 个国家做出声明承诺、53 个国家处于提议和讨论状态。大 部分国家碳中和目标实现年份设定在 2050 年左右。锂被誉为“白色石油”，需求步入超级周期。全球各国碳达峰、碳中和目标背景下，新能源产业快速发展， 欧洲能源危机增强了非能源国家减少对传统石化能源依赖的意愿，绿色能源行业预计高速增长，带动绿电发电 侧、输电侧

3、、用电侧需求。在发电侧、输电侧，储能需求高速增长；用户侧新能源汽车需求爆发，带动锂需求 大幅走高。可以预见，以锂电体系为代表的电化学能源应用场景将贯穿电力系统的发电、输电、用电终端等环 节，锂被誉为“白色石油”，需求将迎来超级上行周期，且我们正处于周期的起点，未来空间巨大。 锂是天生的电池金属，正从小金属向大金属转变。锂在元素周期表排第三位，金属锂呈银白色，质地柔软， 是密度最小的金属元素。锂具有质量轻、标准电极电势低的优势，锂电池电压高，单体电池平均电压达到 3.7V， 相当于 2-4 个镍氢电池或镍隔电池的串联电压，如果用户侧需求要求更高的电压，锂电池可以更容易、更方便 组成锂电池组，提升

4、电压水平；锂电池自放电低，且无记忆效应，电池自身具备高功率承受力，电动汽车选用 的锂电池可以达到 15-30C 充放电的高效应能力，以便汽车上的高强度启动加速。另外锂电池不含有铅、汞、镉 等有毒物质，绿色环保，因此被选做为电力载体广泛应用新能源汽车、储能、3C 等行业领域，正逐步从小金属 向大金属转变，锂的需求量大增。锂产业链分为上中下游三个环节，最上游是锂矿资源的采选，是锂产业价值链上的第一环节，也是目前限 制整个产业链供应的突出环节；中游是锂盐及深加工，下游为汽车等终端应用。从产业结构上看，锂资源供给 主要来自盐湖提锂及矿石提锂，锂电池回收当前规模体量较低，尚待新能源车动力电池报废期来临。

5、中游提炼 核心产品为碳酸锂、氢氧化锂和氯化锂，其中碳酸锂和氢氧化锂是制作动力电池正极的核心材料，氯化锂可用 于提取生产金属锂。锂下游消费可分为传统领域和电池领域，传统应用领域是玻璃陶瓷、润滑剂、锂金属及合 金、其他有机合成等行业，核心电池应用场景包含电动汽车、3C、储能电池。1.2 新能源汽车产销进入 S 曲线高速增长期政策支持、技术进步、汽车厂车型迭代升级、消费者接受度提升，都是新能源汽车高速增长的重要原因。 国内政策持续支持新能源汽车消费，在购置补贴、免征购置税、路权等政策的推动之下，国内新能源汽车快速 发展。在美国，拜登将签署一项行政令将 2030 年新车销量中的零排放汽车比例设定为 5

6、0%，包括电池车、插电 混动车和燃料电池车，并提出新的汽车排放标准，2022 年 6 月美国新能源汽车渗透率仅有 6.6%，未来增长空间 巨大。在欧洲，欧盟拟要求新车和货车的排放量从 2030 年起下降 65%，并从 2035 年起降至零，相较于之前 2030 年下降 50%的目标，政策进一步趋严，欧洲电动化进程提速。 传统汽车厂商加码电动化进程，造车新势力加速入局。欧洲 2030 年倡议禁售燃油车，政策推动下，宝马计 划 2025 年纯电动车的销量达到 2020 年的 10 倍以上，奔驰计划 2025 年拥有 130 款新能源汽车、纯电动车销量 占比达到 25%以上，奥迪目标则更为乐观，计划

7、 2025 年新能源汽车占比在三分之一以上。中国汽车厂商目标则 更为激进，比亚迪 2022 年将停产燃油车，广汽、奇瑞在 2025 年将实现全部车型电气化，一汽、长城等在 2025 年新能源车占比将分别达到 40%、80%等。中国新能源汽车高速增长，压制预期，全年产销或仍超 600 万辆。据中国汽车工业协会统计，2021 年 中国汽车产销同比呈现增长态势，结束了 2018 年以来连续三年的下降局面。其中新能源汽车成为最大亮点，2021 年我国新能源车产量 354.5 万辆，销量 352.1 万辆，同比均增长 1.6 倍。2022 年虽然有影响，电池厂、整 车厂生产受到影响，但新能源汽车仍保持较

8、好的增速。2022 年 1-6 月，新能源汽车产销分别完成 266.1 万辆和 260 万辆 同比均增长 1.2 倍；其中 6 月，新能源汽车产销分别完成 59 万辆和 59.6 万辆，同比均增长 1.3 倍。新 能源汽车产销再创新高，延续保持高速增长态势。随着下半年汽车行业生产经营环境趋稳，新款车型陆续发布， 带动消费热情，汽车下半年产销增速也往往高于上半年，预计全年新能源汽车产销量仍能达到 600 万辆。产业渗透率提升符合 S 型曲线特征。在产业经济学视角下，渗透率的提升有经典的非线性特征，呈现出类 似于种族增长 S 型曲线的特征：渗透率在 10%以下时，产业处于“导入期”，属于发展前期；

9、渗透率到达 10%15% 的临界点后，将进入高速增长期，又称 S 型增长曲线的陡峭阶段，强劲而陡峭地攀升至 S 型曲线的顶部，达到 饱和状态，此时的市场占有率往往会达到 90%。比较有代表性的就是智能手机，2010 年中国智能手机渗透率在 15%以下，2011 年快速增长，渗透率提升至 30%，2014 年便已提升至 80%以上，随后速度放缓，2016 年稳定 在 90%以上，智能手机渗透率从 15%提升至 80%只用了三年时间。S 型增长曲线拐点已到，中国新能源汽车高增具备持续性。中国新能源汽车渗透率在 2020 年仅为 5.4%， 2021 年达到 13.4%，2022 年 1-6 月累计

10、渗透率达到 21.6%，其中 6 月单月渗透率达到 23.6%。中国新能源汽车 产业的增长完全符合 S 型的增长曲线，目前正处于 S 型曲线快速上升的拐点位置，未来渗透率将进一步加快， 考虑到智能手机寿命周期一般在 3 年左右，汽车寿命周期更久，因此汽车新旧替换周期长于智能手机，提升至 高渗透率所需时间可能会更长，但毫无疑问，中国新能源汽车渗透率已经迎来加速期，新能源汽车产销量有望 加速。海外新能源汽车补贴政策加码。中国大力发展新能源汽车的同时，海外各国提供了各种补贴、减税政策， 以加速需求向新能源汽车的转变。补贴强度主要跟车价、碳排放量有关，低价格的车辆通常可获得更高额的补 贴，混动的补贴通

11、常要少于纯电动，法国、荷兰只有纯电动补贴没有混动补贴；德国、瑞典、意大利、西班牙 混动补贴少于纯电动，英国纯电动与混动补贴相同。新能源汽车配套政策同步进行。除了新能源汽车整车购买外的补贴，大多国家还配套充电桩、电网等基础 设施的补贴，以及停车和使用专有道路等地方性优惠。大部分欧洲国家都有针对私人住宅和针对公共区域的充 电桩安装补贴，补贴比率大多在 50%75%。地方性优惠作为地方性政策，主要在停车，使用专有道路，收费公 路通行费等方面提供优惠。德国政府日前正式宣布，未来将继续为电动汽车充电基础设施提供 55 亿欧元的资金， 持续到 2024 年。欧盟委员会公布了“Fit For 55”环保减排

12、一揽子计划，要求各成员国加快新能源汽车基础设施 建设，确保主要道路每隔 60 公里就有 1 座电动汽车充电站。同时，美国的充电基础设施正在迅速改善，2022 年 2 月，拜登政府公布了一项计划，将在五年内拨款近 50 亿美元建造数千座电动汽车充电站，州际公路每间隔 50 英里就将设有充电设施。1.3 电力结构转型催生储能需求爆发锂电储能，电力、通讯领域占大半。根据高工锂电（GGII）发布的中国储能、二轮车、电动工具锂电池 行业大数据，2021 年中国储能锂电池出货 37GWh，同比增长 110%，其中电力储能占比 47%、通信储能占比 33%、家庭储能占比 15%、便携式储能占比 3%。从全球

13、范围来看，越来越多的国家和地区对化石燃料替代品的 渴望日益增强。可再生能源+储能方案是各国都趋同认可的去碳化方案，清洁能源成为核心驱动，锂电储能正处 于从 1 到 X 的爆发期。储能发展可以说是实现双碳的必由之路。新一轮能源变革时代，电力是能源转型的中心环节，也是未来减 碳的关键领域，风电光电等非石化能源发电量的比例将持续上升。由于风电、光伏具有天然不稳定性、间歇性 的问题，必须搭配储能才可消解波动性，实现电网的稳定运行，因此在大力发展风电、光伏的同时配套储能设 施是电网企业的必需选择之一。储能技术包括机械储能（抽水、压缩空气等）、电磁储能（超导、超级电容等）、 电化学储能（电池）、化学储能（

14、制氢）等，据 CNESA 数据，全球累计储能装机规模最大的为抽水蓄能，占比 达到 90.3%；电化学储能技术日渐成熟，成本持续下降，占储能装机规模总量的 7.5%，其中的 92.0%为锂电池； 另据 GGII 统计，2021 年中国储能锂电池中，磷酸铁锂电池占储能锂电池的 95%以上。电化学储能大时代悄然开启。尽管抽水蓄能在储能总量上占优，但是未来其成本下降空间有限，电化学储 能成本可压缩空间较大、更加灵活，降低初始系统成本、降低弃风光率、提高辅助收益都是降本手段，除此之 外各地政府也频出各类政策以保障储能的相关建设。在目前全球新增的储能项目中，电化学储能占比最高，中 国电化学储能也突破了过去

15、数年反复提及的 1500 元/kWh 系统成本的关键拐点，未来成本有望进一步下行。受 益于保障政策和成本下降，电化学储能的大时代已然开启。 储能规模总量及新型储能规模占比均快速提高。根据 CNESA 统计，截至 2021 年全球储能规模已投运累计 209.4GW，其中中国已投运累计 46.1GW；其中 2021 年全球新增储能 18.3GW，同比增长 185%，中国新增 10.5GW， 同比增长 231%。其中新型储能，截至 2021 年全球累计投运规模首次突破 25GW 达到 25366.1MW，增长 67.7%， 单 2021 年一年就新增 10242.4MW；其中，截至 2021 年中国

16、新型储能累计规模达到 5729.7MW，增长 74.5%， 单 2021 年一年就新增 2446.2MW，新增新型储能规模占比达到了 23%。美、中、欧新建新型储能规模决定全球总量。2021 年，新增市场中，美国新增规模占当年全球新增规模的 35%，中国达到 24%，远超其他国家，美国、中国、欧洲合计占据全球 91%规模，是决定储能市场的决定性力 量。在新兴市场中，意大利、爱尔兰、菲律宾突起，德国新增主要集中在家用光伏的配储上，占比超 60%，预 计家用储能市场中，欧、美、日、澳会引领全球。 CNESA 将新型储能应用按照接入位置、应用场景、提供服务类型三个维度进行划分。按照项目接入位置， 划

17、分为电源侧、电网侧、用户侧，分别占 41%、35%、24%；按照应用场景，分为了独立储能、风储、光储、 工商业储能等 30 个场景，在电源侧中风光储能占比在逐步上升；按储能项目提供服务类型，划分为：支持可再 生能源并网、辅助服务、大容量能源服务（容量服务、能量时移）、输电基础设施服务、配电基础设施服务、 用 户能源管理服务六大类，支持可再生能源并网和辅助服务占比最高。中国储能已经进入规模化发展阶段。2021 年中国新增储能规模 10.5GW，其中新型储能规模 2.4GW（项目 数量 361 个），累计储能和新型储能规模分别达到了 46.1GW 和 5.7GW，可见新型储能发展之快。根据 CNE

18、SA 的统计，2021 年中国投运项目数量 361 个，合计 2.4GW，正在规划、建设的新型储能数量达到了 490 个，合计 规模 23.8GW，其中规模大于 10MW 的有 304 个，总规模达到 23.2GW，再其中，规模大于 100MW 的有 71 个， 总规模达到 15.8GW，大于 500MW 的项目有 5 个，总规模达到 5.6GW。根据 CNESA 统计，在建及规划项目， 不仅项目数量更多，平均项目体量也更大，规模在 100MW-500MW 的项目占主流，中国储能市场已经进入了真 正意义上的规模化发展时期。政策鼓励，市场发展大大超出预期。今年 7 月，国家发改委、能源局发布的关

19、于加快推动新型储能发展 的指导意见提出，到 2025 年，要实现新型储能装机规模达 30GW 以上。新型储能主要是包括电化学储能，根 据中关村储能产业技术联盟储能产业研究白皮书 2021数据，截至 2020 年底，国内电化学储能的累计装机 规模约 3.27GW，这意味着电化学储能在十四五期间至少有 10 倍增长。就目前的电化学储能新增速度、储能电 池出货量及未来电池企业布局来看，未来增量空间远不仅如此，海外国家经历 2021 年-2022 年的能源危机，电 网侧及用户侧储能需求都在加速，未来到 2025 年，电化学储能年均复合增速或超 80%。锂电其他细分领域需求也将加快增长。随着锂电池成本不

20、断降低、新国标的执行，电动自行车市场锂电化 的趋势不可避免；近年来，新兴电子产品（如 TWS、无人机、VR/AR 设备等）出货量增速巨大，在未来可能成 为消费电池需求新的增长点。电动自行车、电动工具、扫地机器人、无人机等其他细分领域作为锂需求的有效 补充，工程机械、船舶的电动化也在加速。 按照理论测算，每 1GW 锂电池大约消耗 500-700 公斤的锂盐（折碳酸锂），不同类型锂电池的消耗量会略 有差异。目前市场主流的三元锂电池 NCM523 和磷酸铁锂电池每 1GW 锂盐理论用量（折碳酸锂）分别为 686kg/GW 和 524kg/GW，考虑到正极材料烧结损耗、电池生产废料、合格率、Pack

21、 损耗等问题，实际的锂盐消 耗量要更高。新能源汽车的动力电池目前主要有磷酸铁锂电池和三元电池两种路线。相比于磷酸铁锂电池，三元电池最 大的优势就是能量密度高，充电速度快，续航能力增长有潜力，能解决续航里程的痛点。三元电池综合了钴酸 锂、镍酸锂和锰酸锂三种材料的优点，形成了三种材料三相的共熔体系，由于协同效应其综合性能一般优于任 一单组合化合物，其中镍有助于电池比容量增长，钴可以提高导电性并改善循环性能，锰有助于改善机构的稳 定性和安全性。相比之下，磷酸铁锂能量密度相对偏小，但不含镍钴等金属元素，磷、铁资源丰富，因此价格 相对较低，而且磷酸铁锂电池的耐热性能比较好，热失控温度可以达到 800 度

22、以上，因此安全性更好。磷酸铁锂电池回潮，长期铁锂、三元并存。比亚迪刀片电池的推出，提高电池模组的防撞击和碾压性能， 在安全性和使用寿命方面优势更加突出，同时特殊结构使得刀片电池续航能力大幅增强，因此在安全性高和续 航能力提升的情况下，磷酸铁锂电池市场份额逐步提升，短期来看，磷酸铁锂电池凭借性价比优势以及自身技 术的不断进步已经占据较大优势，出货量已经超过三元锂电池。长期看，三元电池和磷酸铁锂电池两种路线将 双线并行，三元电池在能量密度、续航里程、低温性能以及充电效率等方面优势明显，并表现出更大的潜力， 因此未来三元电池有可能再次实现反超，体现为追求续航能力的高端乘用车更多采用高镍三元电池，高镍

23、三元 渗透率加速，低镍三元装机量将会进一步下降。二、锂资源总量丰富，但优质资源稀缺2.1 锂资源分布集中，卤水锂资源总量最大全球锂资源总量丰富，分布高度集中。锂在地壳中的含量约为 0.0065%，已知的含锂矿物有 150 多种。据 USGS（美国地质调查局）数据显示，2021 年全球锂金属资源量约为 8900 万吨，玻利维亚、阿根廷、智利等国 家资源量位居前列，又称南美锂三角，合计资源量占全球约 56%。2021 年全球锂金属储量约 2200 万吨，智利、 澳大利亚、阿根廷储量合计占比 78%。虽然锂资源总量丰富，但分布不均，集中于南美锂三角及澳洲地区，且 规模大、品位高、经济性好的矿不多，优

24、质资源稀缺。锂资源供给以盐湖卤水、硬岩型锂矿为主。地球上的锂资源常以卤水型锂矿床、硬岩型锂矿床、沉积型锂 矿床三种形式产出。其中，卤水型锂资源主要包括盐湖锂水、地热水、油气田水和井卤水，目前探明的储量占 锂总储量的比例约为 64%，主要集中在南美锂三角国家；硬岩型锂矿主要是锂辉石、锂云母等，全球储量占比 约 29%，在澳洲、中国、巴西等国分布较多；沉积型锂矿主要是黏土型锂矿，如锂蒙脱石和贾达尔石等，全球 储量占比 7%，主要分布在美国、墨西哥等。2.2 全球资源开发以盐湖、锂辉石为主锂资源开发应用的早期主要是围绕着锂辉石、锂盐湖两种资源进行。目前已经开发的锂辉石矿床主要集中 在澳大利亚，但此类

25、资源在世界上分布较为广泛，西澳、北美、中国四川、非洲等地均有分布。澳大利亚的 Greenbushes 矿山是目前世界上在采的储量最大、品质最好的锂辉石矿，品位高达 2.1%，资源禀赋优异、规模 大、成本低；西澳的皮尔甘古拉矿田（Pilgangoora）也是世界级的伟晶岩型锂矿田，具有埋深浅、矿体厚、高 品位的特点。盐湖资源是过去锂供应的主要来源。自 20 世纪 80 年代起，卤水提锂已成为世界锂工业的主导，1995 年全 球从卤水中提锂只占全部锂生产能力的 26%，到 2003 年世界锂生产中卤水提锂所占的比例已上升到了 91.2%。 盐湖卤水型的锂矿主要分布在北纬30-40度及南纬20-30

26、度范围内干旱气候区的封闭盆地内，其成因机制主要是， 在封闭盆地，特别是干旱沙漠地区的封闭盆地中，锂可在地下卤水中发生富集并形成有开采价值的锂矿床，例 如南美洲安第斯高原、美国西部和中国青藏高原等地区。南美洲储量较大的盐湖主要有智利的 Salar de Atacama、 玻利维亚的 Salar de Uyuni、阿根廷的 Salar del Hombre Muerto 等，中国西藏的扎布耶盐湖和青海的察尔汗盐湖 都是世界著名的盐湖卤水型锂矿。2.3 中国形成青藏盐湖、川西锂矿、江西云母格局中国锂资源丰富，囊括主要资源类型。多数国家只产一种锂矿，且多为中小型矿床，只有中国、加拿大等 少数国家固体矿

27、石锂与液体卤水锂都有产出，且大中型矿床较多。中国锂资源供应是全球市场的重要组成，根 据 USGS 数据，2021 年中国锂资源量为 510 万吨，占全球总资源量的 5.6%，锂储量为 150 万吨，占全球总资源 储量的 6.8%。根据国土资源局数据，2020 年中国锂矿储量 234.47 万吨（氧化物）。中国锂资源禀赋不佳，优质资源稀缺。虽然中国锂资源总量大，但相比锂资源丰富的南美锂三角国家、澳 大利亚等，中国锂资源储量并不占优势，且国内资源禀赋较差。主要体现在，硬岩型锂矿原矿品位较好，但共 生元素多、杂，同时部分地区的开采条件较为恶劣，冬季存在着冬歇；盐湖多在高寒地带，国内盐湖普遍品位 低、

28、含镁高、镁锂比高，盐湖区位偏远，开发成本高。并非全部盐湖都拥有值得经济开采的锂资源，富锂盐湖 属于一种特殊类型的盐湖，虽无明确的界定标准，但过去通常指锂离子浓度超过 24.5mg/L（氯化锂 150mg/L） 的盐湖资源，但伴随盐湖提锂的技术进步，该经济性边界未来将持续降低。四川锂辉石资源丰富，禀赋较好。四川省锂辉石资源丰富，集中于金川-马尔康成矿区和康定-道孚成矿区， 代表锂矿有甲基卡和可尔因”，矿石品位较高，平均品位约 1.30%-1.42%，与澳洲锂矿总体水平接近。四川省 锂辉石资源为国内锂辉石资源的主要分布地，但川地自然条件较为恶劣，锂资源开采利用难度较大，甘孜州、 阿坝州锂辉石矿多分

29、布于高海拔地区，因高强度农林牧业开发山地植被覆盖条件较差、水土流失较为严重，自 然条件恶劣加上基础设施建设相对薄弱，开发前期工作量较大。四川省主要锂辉石矿山中，目前在产的只有康 定市甲基卡 134 号脉（融捷股份）和金川县业隆沟锂辉石矿（盛新锂能）；金川县李家沟锂辉石矿（川能动力） 目前仍在建设过程中；其余锂矿目前均无开采预期，雅江县措拉锂辉石矿处于缓建+设计优化过程中，雅江县德 扯弄巴锂辉石矿矿权拍卖，马尔康县党坝停产，新探明矿权甲基卡 X03 号脉尚未设定矿权。目前四川锂辉石矿 大多可露天开发，部分需要坑采的资源开发速度慢。江西锂云母规模化开采，增速较快。江西宜春锂云母资源丰富，被誉为“亚

30、洲锂都”，坐拥全球最大的多金 属伴生锂云母矿。据宜春地区锂资源类型及工业应用报告等政府资料，宜春市及其下属管辖地拥有探明可 利用氧化锂储量逾 258 万吨，折碳酸锂当量约 636 万吨。由于早期宜春锂云母矿勘探工作不完善，相当一部分 矿山目前仅仅详细勘探了几分之一的面积，因此实际的储量规模可能显著高于目前统计，新增储量潜力较大。 江西省、宜春市政府持续汇集各方面政策推进锂电新能源产业发展，逐步规划配套建立相应的锂云母选矿企业。 在技术政策双重支持下，江西地区锂云母提锂已初具规模，在碳酸锂高价刺激下，产量具备加速释放的动力。青海西藏地区锂盐湖集中，储量巨大。盐湖锂资源主要蕴藏在晶间卤水和地表卤水

31、之中，来源于远古海洋 沉积、河流长期汇入或地下热泉带出，常与钠、硼、钾、镁相伴生，但并非所有盐湖都含锂。国内盐湖卤水锂 资源主要分布地区为青海、西藏的盐湖中。其中青海盐湖储量巨大，但品位低、镁锂比高、矿化度较高，传统 沉淀法工艺难以适用，历经长期的探索和持续优化后，部分主力盐湖已找到适合自身的提锂技术路线，逐步开 始走向成熟。同时，青海虽然位于高寒地区，但基础设施条件较为完备，青海目前开发以察尔汗、东台吉乃尔、 西台吉乃尔、一里坪盐湖为主。 西藏地区锂盐湖储量远景潜力大，由南自北大致可分为碳酸盐型、硫酸钠亚型和硫酸镁亚型盐湖带，其中 碳酸盐型盐湖卤水全球罕见，呈现出高锂浓度、低镁锂比的特征，属

32、于优质锂矿资源，可采用较为简单的工艺 提取粗碳酸锂，其中扎布耶盐湖为代表，但西藏盐湖主要分布在阿里地区、那曲地区和日喀则地区西北部等， 海拔大多在 4400 米以上，受限于自然条件开发难度较大，产能增长缓慢。三、锂供应增长相对缓慢，产量放量大概率低于预期3.1 百花齐放，锂资源提取技术发展突飞猛进锂辉石提锂是目前工艺技术最成熟的提锂方式之一。锂盐的生产工艺根据原料不同，目前主要分为四种， 分别是锂辉石提锂、云母提锂、粘土提锂（尚未商业化）和卤水提锂。其中锂辉石提锂技术经过几十年的发展， 工艺最为成熟，使用锂辉石作为原料，可以生产电池级碳酸锂或电池级氢氧化锂，产品质量也最高。锂辉石的 提取方法主

33、要有硫酸法、石灰烧结法、纯碱压煮法、硫酸盐法，以硫酸法生产碳酸锂为例，首先通过高温使锂 辉石从结构稳定的型转化为容易反应的型，然后加入浓硫酸使其溶解，通过调节 PH 值使锂离子以外的其 他金属离子逐步沉淀并分离，锂离子溶液加入碳酸钠，沉淀经过滤得到碳酸锂。工艺及下游需求决定澳洲锂辉石矿山产能需要额外关注。当前锂辉石提锂产量相比盐湖提锂、云母提锂更 高，三种工艺中，锂辉石提锂工艺最为成熟，相比盐湖，矿山新建投产周期更短，另一方面，澳洲众多成熟锂 矿均有扩产空间，停产项目复产周期也较短，供给弹性更大。从产品角度看，锂辉石精矿可用于生产碳酸锂和 氢氧化锂，用锂辉石生产的碳酸锂及苛化生产的氢氧化锂品质

34、也高，而盐湖生产碳酸锂部分到粗锂阶段（含量 60-70%）或工业级碳酸锂阶段，盐湖提锂生产氢氧化锂工艺也还有较长路要走。从下游消费角度看，正极材料 中，碳酸锂可以用于磷酸铁锂、中低镍正极材料上（NCM 111、523、622），但高镍三元如 NCM811、NCA 则 必须使用氢氧化锂，目前锂辉石矿生产氢氧化锂技术最为成熟，在三元和铁锂路线之争中，锂盐产品类型转换 灵活。技术进步+成本下降，云母提锂照进现实。虽然国内锂云母资源十分丰富，但 2019 年之前云母提锂一度不 被看好，主要是面临技术、成本两方面的难题。首先，锂云母成分复杂（KLi1.5Al1.5AlSi3O10（F,OH）2 ），主

35、要组成有锂、钾、硅、铝、氟，在原料提炼和锂盐提纯上难度更大，尤其是氟生产过程中会腐蚀设备，生产无 法连续，因此早期云母提锂成本高且产品品质不佳（主要以工业级为主）；其次，锂云母精矿品位低，Li2O 含 量通常为 2.03.5%，生产 1 吨碳酸锂需要约 18-19 吨锂云母精矿（品位 3.0%计算），是用锂辉石精矿耗量的 2.4 倍，而且会产生大量的冶炼渣难以处理。因此，云母提锂在相当一段时间内几乎无人问津。技术突破，预期照 进现实。在产业和学术界的不断努力下，云母提锂技术已经不断完善并成熟，在焙烧、固氟、提高浸出率、复 合盐回收等几个方面进步，较好地解决了传统工艺中流程长、能耗高、设备腐蚀等

36、问题，实现了从锂云母矿中 高效、经济提取电池级碳酸锂的目标，产业化之后，随着规模化效益提升，行业成本进一步下降。云母提锂一 个突出的优势是副产品较多，通过对副产品如长石粉、石英的回收利用，成本有进一步下降空间。盐湖提锂技术多样，一湖一策。盐湖提锂没有通行可用的技术，根据盐湖禀赋差异和基础设施条件不同， 采取不同的提锂工艺路线。盐湖提锂流程，可简单分为提锂环节（富集、分离、浓缩）和沉锂环节，其中技术 的核心主要在于提锂，最后的沉锂较为成熟和同质化。目前已发展出六大主要提锂技术，包括：沉淀法、太阳 池法、萃取法、煅烧法、吸附法、膜法（包括电渗析法和纳滤膜分离法）。 蒸发沉淀是最传统的碳酸锂制备方法

37、，适用于低镁锂比盐湖，原卤利用大面积盐田日晒蒸发生成浓缩卤水， 分离钾盐、钠盐后添加石灰分离镁并除杂，添加化学试剂沉淀，过滤净化制备碳酸锂；盐田蒸发阶段受自然环 境、气候天气的影响，晒卤一般在 1-2 年，周期较长，而且需要大量建设盐田，耗碱量较大，回收率低，优势 在于充分利用矿区丰沃的太阳能和风能，生产成本低。新技术突破，联合工艺逐步工业应用。在新一代盐湖提锂技术中，“原卤提锂”开始获得重视，先提锂、再 进入盐田提钾，核心优势在于提锂周期显著缩短（原卤仅需预处理），不需要大规模建设盐田，但原卤提锂需要 大吸附容量、低溶损的高性能吸附剂，且针对不同类型和不同浓度的原卤，也需开发不同的吸附剂；其

38、次，原 卤吸附要求更加完备的电力、淡水等基础条件保障，在高寒、基建不完善的地区投资较大。随着各类吸附、膜 分离浓缩、萃取技术的成熟，将逐步推动盐湖提锂转向“连续工业化生产”，未来“原卤提锂”等新一代技术成 熟商业化，将显著提升全球盐湖的生产效率及产量份额。另外，由于各工艺路线均存在各自的利弊，因此在实 际生产中，常常用到多种技术路线联合的工艺。3.2 天然及历史因素制约，供给弹性不足澳洲锂矿、南美盐湖，为全球供应主要来源。锂资源供给端集中度偏高。凭借资源和先发优势，澳洲矿山 和南美盐湖一直以来都是全球主要供应者，供应了约 80%原料。根据 USGS 估算，2021 年澳大利亚占全球锂矿 产量

39、55%，是全球最大锂矿供应国，其次为智利，占比 26%，澳洲锂矿和南美盐湖对全球锂资源的供给起到了 决定性作用。 中国锂资源供给近年增长，但原料依然受限制于海外。中国锂资源开发早期以盐湖为主，近年来锂辉石及 锂云母开发建设开始加速，但一是资源开发周期较长，产能释放速度缓慢，另一方面中国资源项目体量难以比 拟海外优质资源，中国锂资源供给增长相对缓慢；同时中国集中了全球大部分锂盐产能并且在不断增长，因此 资源对外依赖度高。资源总量充裕不等同即期产能充裕，资源开发存在天然壁垒和约束，多重因素导致产能释放缓慢。资源开 发从矿产勘查开始，经历预查、普查、详查确定储量，矿山项目从绿地阶段开始，到储量核定，

40、经历时间可能 在 5 年左右。后续，矿山项目再经过经济评估、可行性研究、矿权办理、政府审批、项目融资等多个阶段后， 开始正式的项目施工建设，上述时间在 1-3 年甚至更长。因矿山资源多在基建条件较差的无人区，交通、水电 等前期建设工作时间较长，并且项目建设、生产极易受到气候、环境、社区关系的扰动，不确定性因素多，依 据矿山实际条件不同，建设周期在 2-3 年时间，视矿山三通水平、矿体深度、建设难度不同，矿建时间甚至可 能更长，因此矿山项目进度“不及预期”才是最“符合预期”的事情。3.3 产能释放大概率“不及预期”，供给紧张格局将持续项目建设不确定性高，项目投产不等同于达产，锂实际供给释放速度、

41、数量或将明显低于市场预期。全球 锂供应释放节奏来看，2023 年以前的供给增量主要以在产项目扩产及停产项目复产为主，进度相对较快，确定 性也较高；由于资源开发存在较长周期，加上 2019 年-2020 年锂价大跌影响了资本开支进度，2021 年开始锂矿 山项目投资才加速，因此多数新建锂矿项目要到 2023 年-2024 年才能完成项目建设并投产，产量释放更多集中 在 2024 年，新建投产项目的不确定性将大大增加。同样，新建盐湖项目的投产时间更是集中于 2024 年及其以 后，此前以在产盐湖扩产为主，如 SQM、ALB 等。因此，从节奏上看，扩产、复产项目进度和速度都较快，产 量释放确定性较高

42、，但随时间推移，新建产能数量增多，不确定性上升带来的将是供给释放的不确定，产量实 际的释放数量和时间可能会明显低于预期。澳洲锂矿供应增长短期看停产矿山复产，中长期看在产矿山扩建，新建项目较少。全球建成矿山数量有限， 锂辉石精矿的供应主要集中在西澳大利亚。澳大利亚锂矿已建成的矿山仅有 7 座，包括天齐锂业的 Greenbushes 锂矿、赣锋锂业的 Marion 锂矿，雅宝（ALB）的 Wodgina 锂矿，Pilbara 的 Pilgangoora 锂矿（PLS 原有 Pilgangoora 矿区和收购的 Ngungaju 矿区合并而来），银河资源（GXY，2021 年被 Orocobre 收

43、购）的 MT Cattlin 矿山，Alliance 的 Bald hill 等。截至 2021 年底，澳洲锂辉石矿山在产有 4 座（Greenbushes、Marion、Pilgangoora、Cattlin），待 复产 2 座（Ngungaju、Wodgina），停产且无复产计划的 1 座（Bald hill），上述 7 座矿山建成锂精矿产能合计约 为 350 万吨，2021 年实际产量约为 190 万吨锂精矿，折 LCE 约为 24.1 万吨，占全球建成锂矿（含锂辉石、云 母、透锂长石等）产能的 70%以上，占全球锂辉石资源供应的 90%左右，并且澳大利亚锂辉石精矿是中国进口 的主要来源

44、。已建成的澳洲七座矿山中，近期有扩产计划的矿山有三座，分别是 Greenbushes 和 Marion。Greenbushes 现 有锂辉石精矿产能 134 万吨/年，2021 年产量 95.4 万吨，2022 年产量将进一步增加至 120 万吨以上，同时将投 产精矿产能 28 万吨/年的尾矿回收项目，2022 年产能达到 162 万吨/年，远景看 Greenbushes 还有产能均为 52 万 吨/年的两条产线规划；Marion 原有锂辉石精矿产能 45 万吨/年，2022 年上半年已经扩大到 60 万吨/年，2022 年 底再扩到 90 万吨/年，但由于产品中低品位精矿占比增加，按照不变品

45、位折算，实际只增加约 15 万吨锂辉石精 矿，折约为 2 万吨 LCE，并且产量实际放量将在 2023 年。Pilbara 的 Pilgan Plant 锂精矿产能已经从 33 万吨/年 提升至 36-38 万吨/年，计划到 2023 年四季度再增加 10 万吨/年锂精矿产能（产量释放在 2024 年），加上 Ngungaju 已经复产的 18-20 万吨产能，Pilbara 总产能达到 64-68 万吨/年。锂资源大规模开发之前，全球供应主要由南美盐湖提供。南美盐湖规模在全球举足轻重，2021 年产量占全 球盐湖提锂规模的 67%，中国占 31%。目前南美建成的盐湖仅有 3 个，分别是 Sa

46、lar de Atacama 盐湖（SQM 和 ALB 分区域开发）、Hombre Muerto 盐湖（Livent 经营）和 Salar de Olaroz 盐湖（Orocobre 经营），因此这三个盐 湖与澳大利亚 Greenbushes 矿历史上素有“三湖一矿”称呼，ALB、SQM、Livent 也是锂行业有名的 BIG 3，是 全球盐湖提锂的龙头，均有 20 年以上的经营历史。单从盐湖提锂来看，SQM 规模最大，ALB 其次，Orocobre 是锂盐行业新秀。南美盐湖产能增长集中于在产企业扩产。南美 SQM 和 ALB 旗下盐湖都有提产或扩产计划，均在各自 Salar de Ataca

47、ma 矿权范围内，SQM 将原定于 2023 年底完成的 18 万吨扩产计划提前至 2022 年，2022 年产量预计 14 万吨，ALB 增加 4 万吨产能，预计在 2022 年上半年达到 8.5 万吨/年。Livent 重启其位于阿根廷和北美的扩产计 划，Orocobre 宣布与 Galaxy Resources 合并，未来在阿根廷的盐湖项目建设上将具备协同效应。南美盐湖提锂 企业扩产节奏加快，但以上项目产能最早将于 2022 年下半年释放，确定性高的供应增量或仅来自 SQM，无法 缓解现阶段供应紧张局面。澳大利亚、南美锂三角之外，海外在产锂资源数量稀少。2021 年以前，澳洲之外只有巴西

48、的 Mibra 矿和非 洲的 Bikita 矿在产，精矿产能规模均为 9 万吨/年，前者从钽铌尾矿中回收锂，后者产品为 Li2O 品位 4.3%的透 锂长石，产品并未进入电池供应链。Mibra 计划扩至 13 万吨/年，投产时间为 2023 年；Bikita 计划先将采选规模 从 70 万吨/年扩至 120 万吨/年，再新增 200 万吨/年采选规模。加拿大 Tanco 于 2021 年复产，采选规模只有 12 万吨/年，计划扩产至 18 万吨再新建 100 万吨规模，工程计划到 24 年完成，产量释放将在 2025 年。非洲：下一轮锂资源开发的主赛场。非洲锂矿资源丰富，但开发进度缓慢。非洲已

49、探明的锂矿资源主要分 布在刚果金、津巴布韦、马里等国，其中 Manono 锂矿、Goulamina 锂矿和 Arcadia 锂矿等项目均为世界级的锂 矿资源。但由于前期勘探不足以及缺乏资金等因素，导致非洲锂矿项目整体进展缓慢，除 Bikita 矿之外，其余 项目均处于可研或者前期勘探阶段。当前统计，非洲已有明确规划的锂精矿产能接近 20 万吨 LCE，建成后将成 为全球锂供应的重要组成成分，但基础设施相对落后，产量释放需要时间。中国是全球锂资源供给的重要组成，中国供应提速看云母，成本、体量看盐湖，未来潜力看锂辉石。中国 开发锂资源目前存在青藏锂盐湖、川西锂辉石、江西锂云母三种路径。因锂云母矿权

50、审批在地方，政策审批速 度较快，加上大多矿山为露天开发，矿山基建期比较短，因此项目放量速度较快，是国内资源开发可以在一两 年时间内看到供应增量的类型；而青藏地区生态脆弱、环境容量较小，审批审慎，青藏盐湖基建设施相对较差， 前期基建工作较多，加上一湖一策工艺，审批、建设、生产周期都大大延长，因此速度较慢，但胜在国内资源 较多、项目体量较大，可以为未来国内资源供给提供有力支撑。而锂辉石资源开发在速度、审批难度、体量上 居锂云母和锂盐湖中间，川西锂辉石资源丰富，甲基卡矿床远景资源能媲美格林布什，只因历史的因素尚未大 规模开发利用，但具备非常大的增长潜力。四、供需矛盾仍在，锂价或持续高位4.1 供给弹

51、性向下，消费弹性向上供给端向下弹性大，未来两年锂资源供应都将维持紧张态势。澳大利亚、南美等地短期供给增量依赖停产 项目复产和现有项目扩产，2023 年及之后依赖新建项目产能释放，但新建项目投产时间不确定性很大；津巴布 韦、墨西哥、刚果、巴西等新兴锂资源开发国家，也有一些项目正在推动，但短期内很难供应到市场上，项目 落地放量可能要在 2024 年及以后。因此，供给端超预期增长困难，未来两年时间供给释放进度不及预期或将是 大概率事件，供应向下弹性较大。 锂传统需求占比下降，锂电消费占比快速提升。锂下游消费结构中，锂电池占比高达 78%，而 2015 年仅占 比 42%，其中电池增量主要来自新能源汽

52、车，EV 电池在锂总消费中的占比从 2015 年的 14%提高到了 2021 年 的 61%，预计未来几年会继续提升至 70%以上。锂的传统工业需求包括陶瓷、玻璃、润滑脂、铸造粉等，需求 会稳步增长，但增长缺乏亮点，在总消费中的占比从 2015 年的 45%降至 2021 年的 19%，预计 2025 年会进一步 降至 10%以下。消费端向上弹性大，十四五期间锂消费 CAGR 达 30%，供需矛盾难以根本扭转。总体来看，锂消费增长 迅猛，2015 年全球锂消费仅 18 万吨碳酸锂当量，2020 年超过 35 万吨，实现总量翻倍，年均复合增速达到 15%， 2021 年快速增长至 58 万吨，实

53、现 50%以上的速度增长，预计十四五期间锂增速将进一步加快至 30%左右，消 费总量增长至 160 万吨 LCE 以上。并且经过几年消费者消费习惯的培育，新能源汽车市场已经较为成熟，对新 能源的接受度大大提高，随着爆款车型的推出，新能源车对传统车的替代过程将加速。如果考虑新型市场模式 的增长，如换电模式、电池租赁模式等，锂的消费向上弹性很大。 供给弹性向下，消费弹性向上，因此未来供给增速或难以满足消费增长，供应紧张或是常态化，供需矛盾 在 2023 年之后会逐步缓和，但难以根本扭转。4.2 供需格局长期紧张，价格或将继续高位需求是推动锂价上涨的根本。2015 年至 2017 年期间，新能源汽车

54、行业迎来井喷式发展期，动力电池消费 迅速放量，市场需求及对未来乐观预期导致市场交易火爆，碳酸锂价格迅速由 4 万抬升至 17 万，当时市场供给 并未明显短缺，更多是冶炼产能的限制以及低库存对价格的推动。 2018 年至 2020 年上半年，新能源汽车补贴退坡，消费增速不及预期，前期投资锂矿步入产能兑现期，锂 资源供给放量，下游产能过剩，全产业链去库存，供需矛盾突出叠加库存前期积压，碳酸锂价格由 17 万元快速 回落至 5 万元以下。 锂价在 2020 年年中跌破 4 万元/吨，跌穿大部分澳洲锂矿成本曲线，矿山大面积亏损导致产能出清，市场 供给不增返降确立了市场底部，随后锂价反弹；2021 年三

55、季度价格达到 10 万元/吨，四季度突破 20 万元/吨； 进入 2022 年锂价加速上涨，一月突破 30 万，二月突破 40 万，三月突破 50 万。锂价上涨背后的根本逻辑，是 新能源车需求由政策驱动转换为产品驱动，汽车产业换挡完成，新能源车渗透率加速，锂需求迎来稳定的高速 增长期，但资源端供给难以放量，从源头抑制了锂盐产能的发挥。库存长期去化导致产业链补库需求较大，锂价将保持相对高位运行，行业高景气将持续数年时间。本轮价 格上涨，市场库存经长期去化已经降至历史低位水平，低库存下价格弹性放大，2022 年下半年国内正极产能放 量，新能源车消费复苏，新能源车新款车型推陈出新，爆款车型涌现，产业

56、链备库需求将大大增加，在低库存 背景下，价格迎来新一轮上涨的契机。 精矿销售以包销模式为主，供应紧张时更易加速价格上涨。市场供应紧张程度，不仅仅取决于矿山产量， 市场集中度较高意味着上游议价能力更强，上游对市场的掌控能力更强。澳洲主力矿山以长单包销为主，大型 矿山产品均已锁定长期包销协议，Bald Hill、Altura 被出清整合后，仅剩皮尔巴拉与 Mt Cattlin 对外售矿，一些 新建、扩建产能也已敲定包销协议。锁定包销权的供应占了海外锂矿产量的 85%以上，包销权主要集中在几家 大的锂盐加工企业手中如天齐锂业、赣锋锂业等，而对于大部分中小规模锂盐加工企业而言，没有资源的保障， 只能在

57、市场上收购仅有的少量流通散单，在市场供应紧张的时候，会导致锂盐企业现货市场抢货行为，加剧市 场供应紧张程度，出现以小撬大式的价格滚动走高，推动价格更快上涨。4.3 锂资源并购潮，成本逐步抬升近年锂资源的短缺、锂价的飙升，促使资本涌入，锂资产并购案例不断涌现。据晨哨并购统计，2021 年能 源矿产行业中资海外十大并购中，有四宗并购标的是锂矿资源。其中包括紫金矿业以约 9.6 亿加元并购 Neo Lithium Corp 获得南美 3Q 盐湖，华友钴业以 4.22 亿美元的价格收购津巴布韦 Prospect Lithium Zimbabwe(Pvt) Ltd （前景锂矿公司），赣锋锂业以不超过 1

58、.9 亿英镑的价格要约收购 Bacanora 公司，天华时代以 2.4 亿美元(约 15.5 亿元人民币)取得 AVZ 拥有的位于刚果（金）的 Manono 项目 24%的股权。近年锂资源并购整体呈现资源禀赋下降、单价上升趋势。不仅传统矿企大举布局锂资源板块，锂加工企业、 锂下游甚至终端电池厂都纷纷进军上游矿产资源开发，完善产业链布局，提高资源可控能力。国内可交易锂辉 石矿资源数量稀少，主要以锂云母为主，但云母品位偏低，成本高，单吨资源量成交价低于国内盐湖；海外资 源禀赋较好，但开发政策、环境较差，不确定性高，单吨资源量成交价也低于国内水平。同类型、类似区域看， 资产并购价格并非交易当前储量，

59、远景资源量溢价明显，优质资产如 3Q 盐湖、德扯弄巴锂辉石矿等溢价明显 高出市场平均水平，资源禀赋带来的远期低运营成本优势部分前置为并购成本。4.4 产能集中度下降，但巨头仍掌控绝对话语权锂资源生产集中度高，巨头掌控锂供给关键。SQM、ALB、FMC（Livent）、洛克伍德（被雅宝收购）为传 统锂业四巨头，市场占有率最高时在 90%以上。洛克伍德被雅宝收购，泰利森由天齐锂业和雅宝所有，澳洲 Orocobre、MRL 等企业涌现，市场集中度有所下降，但全球前七产能集中度仍保持在了 70%以上，对全球总供 应总量和供应节奏具有绝对话语权。未来产能集中度下降，但头部企业仍具有绝对话语权。随着更多企业进入锂资源市场，整个产业的集中度 有所下降，但传统巨头也在扩张，规模优势不断放大，到 2025 年行业规模前七企业市占率仍在 50%以上。未来 国内的赣锋锂业、紫金矿业、宁德时代等都有大量产能规划，但达到媲美传统行业巨头体量