晨会证券研究报告2017年3月2日星期四

1、201732四今聚工-出进贸易顺差（）投资（累计 零新（万亿元，是。是云南白通源石大秦铁丹化科-1电-2潍柴动-0 201732四今聚工-出进贸易顺差（）投资（累计 零新（万亿元，是。是云南白通源石大秦铁丹化科-1电-2潍柴动-0 东江环中远海我，组 沪深 -研究部 注： 2月中釆PMI51.6%，回0.3个百分点。PMI 以及分项数据全面回暖。我们认为市场可能低估了中国经济的韧性。1季度经济数据还将继续亮眼2017年中资料来源：中数量化投资分析系 累计超额收益率（右轴 流 定增策沪深 2014-01- 2014-10- 2015-08- 2016- 资料来源：中数量化投资分析系 特别提示：具

2、体分析内容（包括相关风险提示等）：国 周涨跌（）调入时日晨今日头网所有城市违法建设（网沪深-4中标-5IPO核查风暴再度来袭 贫困县项目成关注重点（21世纪经中标-5长征七号火箭整装待发 即将运往文昌发射场上证指-5写字楼变迁 中资起舞与多中心版图扩容（21）-8医改、国防政策引关注（央广网H股指-红筹-8 日经1公司/行*ST创疗（002173）华帝 （002035）（300096）创业 （300451） 17/18/19EPS 道琼7标普7纳斯达德国5法国2富时3的-16/17/18EPS16/17/18EPS16/17/18EPS16/17/18EPS16/17/18EPS 主要商纽约期

3、-0纽约期-9伦敦期8注发布的时间汇伦敦期伦敦期-20172月下半月亮马全组白银现玉9大5小棉1糙*ST白-晨今日头网所有城市违法建设（网沪深-4中标-5IPO核查风暴再度来袭 贫困县项目成关注重点（21世纪经中标-5长征七号火箭整装待发 即将运往文昌发射场上证指-5写字楼变迁 中资起舞与多中心版图扩容（21）-8医改、国防政策引关注（央广网H股指-红筹-8 日经1公司/行*ST创疗（002173）华帝 （002035）（300096）创业 （300451） 17/18/19EPS 道琼7标普7纳斯达德国5法国2富时3的-16/17/18EPS16/17/18EPS16/17/18EPS16/

4、17/18EPS16/17/18EPS 主要商纽约期-0纽约期-9伦敦期8注发布的时间汇伦敦期伦敦期-20172月下半月亮马全组白银现玉9大5小棉1糙*ST白-主要外汇商 - - -0 - 幅- 金-摘自中 -注：为最近交易日数 2涨基仓持涨跌 收盘1日收盘涨跌1日涨跌指收盘点1日晨研究快宏观经全球性货币政策收紧尚未开始：从欧元区经济超预期谈诸建芳，联系人：刘博4 GDP 速的疲软 QE1晨研究快宏观经全球性货币政策收紧尚未开始：从欧元区经济超预期谈诸建芳，联系人：刘博4 GDP 速的疲软 QE1CPICPI1.5% 双重压力后议可能提前4业性 和 市场策略快，人的总统，秦培景，联系人：裘是是

5、：2 28 - 。但“Tax-Neutral 3晨产品 的减，可能要最早等到2017年末。对普通百姓而言，通过年末的企业税减免或许有些益处，但真正能切遭相当数量议员与大型进口企的减，可能要等到2017年末才可能，或者更晚2018年risk takingVolcker Rule等等。先不说其效用，Dodd-15x直接了法业当然欢呼雀跃的risktaking行为，更大头：从“双摄”到“3D” 强于大市（维持前瞻研许英博；联系人：徐头配套比例有望从 60%(2020)技术进步进期，且销量增速放缓。2016 全球智14.72.3%，2017 品牌出现市场份额下降，而、OPPO、晨产品 的减，可能要最早

6、等到2017年末。对普通百姓而言，通过年末的企业税减免或许有些益处，但真正能切遭相当数量议员与大型进口企的减，可能要等到2017年末才可能，或者更晚2018年risk takingVolcker Rule等等。先不说其效用，Dodd-15x直接了法业当然欢呼雀跃的risktaking行为，更大头：从“双摄”到“3D” 强于大市（维持前瞻研许英博；联系人：徐头配套比例有望从 60%(2020)技术进步进期，且销量增速放缓。2016 全球智14.72.3%，2017 品牌出现市场份额下降，而、OPPO、vivo 为代表的中资品牌过微创新优势获市场份额，甚至出现美图等主打美颜的新品牌5 200 5%

7、2020 2.5-3驱动力判8预期，2017 20%40%组的需求量将产生乘数效果；3D3D预鸿分：新订，PPP 助力土壤修复新腾飞买入（维持王喆，黄莉莉，张樨樨；联系人：袁健我壤524晨带地区和云贵川等地，约耕地面积的21（3亿亩。目前，盐碱地的改良成本约为3000元/亩 PPP模式助力土壤修复腾飞。PPP格调整机制灵活、市场化程度较高的基础设施及公共服务类项目。当前，我国 PPP 制度体系已基本形成，该模式将成为PPP BOT BOO 两种模式，“岳塘模式”或为范本。 的道单一 市场 晨带地区和云贵川等地，约耕地面积的21（3亿亩。目前，盐碱地的改良成本约为3000元/亩 PPP模式助力土

8、壤修复腾飞。PPP格调整机制灵活、市场化程度较高的基础设施及公共服务类项目。当前，我国 PPP 制度体系已基本形成，该模式将成为PPP BOT BOO 两种模式，“岳塘模式”或为范本。 的道单一 市场 标的公司PPP模式清晰能力强，料将持续受益。公司于2月28日与通辽签订100万亩25亿土壤修复合作协议PPP 放量的序幕。鸿达-1-2 3 亿元/年（补贴PPP放量，173-4维公司2017-2018年营业收入分别为66.18亿元和77.95亿元；归属母公司净。12.1314.59亿元；EPS0.50/0.60PE16/13PPP14。定增产朱必：告别折，回归价值本融资结构严重失衡。最近几年定增

9、融资得到爆发式增长，2006201616.7倍；20161.66IPO11.1倍。现金认购为非公开以一年期项目居多；融资目的呈现出多元化趋势，TMT行业融资总额居首。整体而言定的绝对收益和相对收益均较为显著, 时较大影响。2016月 8125晨2017 年 2 月份中釆 PMI 数据点评：市场可能低估了中国经济诸建芳，王宇事项：20172 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）51.6%0.3 个百分点；中国非制造业商务活动54.2%0.4 个百分点。1季度经济数据还将继续亮眼。20171、2PMI20161GDP1.3%20171GDP晨2017 年 2 月份中釆 PMI 数据点评：市场可能

10、低估了中国经济诸建芳，王宇事项：20172 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）51.6%0.3 个百分点；中国非制造业商务活动54.2%0.4 个百分点。1季度经济数据还将继续亮眼。20171、2PMI20161GDP1.3%20171GDP6.7-6.8%，1 从结构来看，PMI（1）53.7%0.6 0.5 （5）64.2%0.3 个百分点。201712 2016 2017 20172016 年，广义财政收入增速可能出现回落。20172PMI数据及对债市影响点评：库存回补生产扩张，制造业持续 联系人：明明；章立聪；联系人：余经事项：2017 3 1 日，中采和财新PMI 指数发布。2

11、月中采制造业PMI 51.6，超过预期51.2，较前值51.3 增长0.3 库存回补生产扩张，制造业持续回暖。2PMI51.651.251.30.3个百分点，连51%PMI 8PMI2112016年以来的次高值，制造业继续回暖。生产和需求改善明显。生产再现活跃。253.7 PMI53.354.6特别是装备制造业 PMI PMI6回晨处。原材料购进价格指数64.2，较前值回落0.3个百分点，连续5个月处于60以上的景1.275150.50.7 1.549.70.5 2PMIPMIPMI54.2546 0.4 2 623.521.0.12503.7个百分点并反弹至荣枯线以上，外需改善将利好出口贸易

12、。供给方面，249.70.1 晨处。原材料购进价格指数64.2，较前值回落0.3个百分点，连续5个月处于60以上的景1.275150.50.7 1.549.70.5 2PMIPMIPMI54.2546 0.4 2 623.521.0.12503.7个百分点并反弹至荣枯线以上，外需改善将利好出口贸易。供给方面，249.70.1 业路 改善，制造业回暖之势得以延续。非制造业继续扩张，但增速放缓。PMI数据再次印证经济弱复苏的态势。对债市而言，仍需投资者保持谨慎，10 年期国债利率的波动区间为3.1%-3.5%。关于近期同业存单量价齐升的点评负债荒0量联系人：明明；章立聪；联系人：余经方间市场同业存

13、规模和利率量价齐升，反映以及抑制资“、是固定收益市场日评：通胀猜想：国内、海外支撑联系人：明明；章立聪；联系人：余经CPI 2.5%左右。223观2017 CPI 7晨 升，OPECCPI或将逐步回落。国内20166CPI，然而从历史规律和产能来看，2017 新三板市场策略专题：成长虽可贵，价值胡雅丽，叶倩新三板分红企业数量显著增长。2013 2015 18 91950。201320150.63亿元、32.42135.56。公和 晨 升，OPECCPI或将逐步回落。国内20166CPI，然而从历史规律和产能来看，2017 新三板市场策略专题：成长虽可贵，价值胡雅丽，叶倩新三板分红企业数量显著增

14、长。2013 2015 18 91950。201320150.63亿元、32.42135.56。公和 从企业的转让方式来看，做市板块的分红企业比例显著高于协议板块。20132015从创新层各标准来看，标准一下的分红企业比例高于标准二与标准三。20132015的企业总数性2013 万元、8.0216.71亿元。2013年无金融企业挂牌新三板，201420151.4930.562015201430%。2015年建材行业仅有两家企业分红，股息率中30 60 倍；2015 4%。风：创新层制（2）200，行事项点评：看好精准医疗板块再起强于大市（维持田加强，曹阳，陈CAR-TKITE Pharma I

15、nc 228KTE-C19ZUMA-1II 8晨6ORR/CR3CAR-T3 28%CAR-T KTE-C19CAR-TKTE-C19FDA2017 上市，成为全球首个CAR-T 产品。行方面，CAR-TKTE-C19FDACAR-估值合理兼具业绩支撑，精准医疗板块有望再次站上风口。精准医疗相关标的近几年内生性增长显著，其中安科生物、北170、6%、50、00207PE45、40、晨6ORR/CR3CAR-T3 28%CAR-T KTE-C19CAR-TKTE-C19FDA2017 上市，成为全球首个CAR-T 产品。行方面，CAR-TKTE-C19FDACAR-估值合理兼具业绩支撑，精准医疗

16、板块有望再次站上风口。精准医疗相关标的近几年内生性增长显著，其中安科生物、北170、6%、50、00207PE45、40、。KITE电力设备及新能源行祖国事项点评：动力电池顶层指引，千亿市场造就龙头强于大市（维持（1）2020300瓦时/260瓦时/1元/2025 500瓦时/公斤；2）20201000400亿瓦时以上、具有国际竞争力的龙头企业；3）2020年，产品安全性满 2020 70GWH 1 元/瓦时成本，20%2020 1200h/kg0000万辆、22550万辆的新能源车应用普及。 40GWh/Y 的预期，500 30 亿元以上的龙头企业。2020 40%大型企业具备绝对先发优势。

17、重：国轩高科、亿纬锂能、星源材质，建议关注：坚瑞沃能、赢合科技虹（835373）新三板公：深耕IVD 市场的优CSO 胡雅丽，周晨IVD 营收入。20161744.38/-449.77万元。201601119晨CSO市场发展。2009-20152756 此前预计，2014 18.3 来几年市场年均有望维持高达20%以上的增速。对于分子痛点，独特的本土深耕优势将推动国内CSO在分抓住政策 3560虹收入水平。公晨CSO市场发展。2009-20152756 此前预计，2014 18.3 来几年市场年均有望维持高达20%以上的增速。对于分子痛点，独特的本土深耕优势将推动国内CSO在分抓住政策 356

18、0虹收入水平。公司高管丰富的市场销售经验帮助公司开拓了包括英诺华、Luminex产品的合作伙伴。在过去一年中，虹的供应商数量由2015 年的3 家发201613IVD IVD 供应商。预计未来随着公司新品种的开发和老3 CAGR40%。2017224102.32015/TTMPSPE62X/147X2015年收入/1780.95/-126.46百裕制药（839935）新三板公胡雅丽，周晨：国内中药注射剂领域的领先者银杏内酯注射液独家生产诺肝素钠等产品。20154.265.38%5641.18 710.95%。201611 29 日，公司在新三板挂牌。中药注射液行业规范度 CMH数据，20158

19、77.060.85%2020 1258 来看，CFDA 941140 2060% 245 2000 202030 20171 6 141.7 亿元，2014/2015 PS 7X/5XPE 长江文化（837747）新三板公胡雅丽；联系人：汤彦：背广电体系资源优势，围绕优质内容专注频道运。公司广（）业务服务业务。2016H1 公1.530.41晨多 精品剧引领收视狂潮 IPIP显示，2016档，同比增长 升级网综发展迅猛，而成本、嘉宾阵容等方面向大牌电视综艺看齐，呈现IP跨界渗透，借乘数效应拓宽收将成为未来趋势晨多 精品剧引领收视狂潮 IPIP显示，2016档，同比增长 升级网综发展迅猛，而成本

20、、嘉宾阵容等方面向大牌电视综艺看齐，呈现IP跨界渗透，借乘数效应拓宽收将成为未来趋势销响；3）。栏目研发制作品牌；3）服务；4）开创“TV+、20165.560.893CAGR在新三板做市，当前价格为31.5 元，对应2016 年25X 估值，2017 年20X 估值，建议持续关注。核电事项点评：短期承压不改长期成长，合金王者将迎景气复苏买入（维持刘海博，刘芷冰，左腾核电招标进度缓慢是公司 2016 年业绩低于预期的主要原因。由于 AP1000 未能商华龙一号”尚待完全融合等原因， 2016 年全年无 1 台核电机组核准新开工，导致核电招标进度缓慢。市场原本预期 2016 年有 6-8 台主管

21、道招标，实际只有 岛2017201620162015补贴这四部。核电业务和特种产品业务受制于下游招标不及预期，两者对2016年的业绩贡献较小 58 8 2011 显现提速势头。在主管道市场，2016 5/6 号两台机组招标，2017 1/2 3/4 20173（1）多种高端民品。2017 30 亿，业绩增长有订单保证。投资建议：2016年业绩低于预期的主要原因是核电设备招标进度缓慢。而公司拿下了2016年所有的主管道订单，显示了 2016/2017/2018 晨72.15。长电科技事项点评：星科金朋收购通过，封装龙头整装待发买入（维持许英博，联系人：徐涛，胡叶倩长电科技（600584）2017

22、3120173120179正式起航。20157.8晨72.15。长电科技事项点评：星科金朋收购通过，封装龙头整装待发买入（维持许英博，联系人：徐涛，胡叶倩长电科技（600584）20173120173120179正式起航。20157.8 100%股权正式并入上市公司，长电+星科金朋 18Sip2Flip ChipFoWLPeWLB Fan-out4000片/177000片/紧随其后，作为国内最大制造公司价eWLB 期，2016 5 16-18 0.19/0.43/0.660.12/0.5/0.8 2017PS=125。晨市场动6综工70.1%76210.2%； 跑输大市。铁路基建股造好，铁建装

23、备 (01786.HK) 及中国交建 (01800.HK) 分别涨 11.6%7.8%。个股方面，亨泰 (00197.HK) 7.1%。市场小幅上涨。上证指数收报3,246.93点，涨幅0.16%；深证成指收报 10,418.62 点，涨幅0.26%。沪深两市全日共成交3,858.73 亿元，较前一交易日放建-88有色金-6煤轻工制-2盘面上，29 个中信一级行业指数涨多跌少，涨幅居前的板块为综合、-6非金-2-3电子元 -6交0.33%ICE欧洲0.27%。0.15 5904.031.35%沪深531596 373351 244368 190902 沪深新股信中信行业指数概石煤有色金（万股（

24、亿元 3 2 日323232333236代行业/ 营业电力公晨市场动6综工70.1%76210.2%； 跑输大市。铁路基建股造好，铁建装备 (01786.HK) 及中国交建 (01800.HK) 分别涨 11.6%7.8%。个股方面，亨泰 (00197.HK) 7.1%。市场小幅上涨。上证指数收报3,246.93点，涨幅0.16%；深证成指收报 10,418.62 点，涨幅0.26%。沪深两市全日共成交3,858.73 亿元，较前一交易日放建-88有色金-6煤轻工制-2盘面上，29 个中信一级行业指数涨多跌少，涨幅居前的板块为综合、-6非金-2-3电子元 -6交0.33%ICE欧洲0.27%。

25、0.15 5904.031.35%沪深531596 373351 244368 190902 沪深新股信中信行业指数概石煤有色金（万股（亿元 3 2 日323232333236代行业/ 营业电力公业钢基础化2建建轻工制37机电力设代 价（元网 日日上市工27215215221222222221223223222222223222224224281313133323233333127-221222222221223223222222223-28131313332323333-3汽228商贸零餐饮旅家纺织服食品饮农林牧7非金房地交5电子元通计算传资料来源：新股信息均来自综注：PE、PB15 年报数据。市资料来源：中信数量化投资分析系流总市市盈率 市净类市亿亿涨跌行业板1涨跌行业板1晨 公近期研石煤201731有色金电力公钢*ST创疗（002173）投资价值分析基础化建鸿 建中国光大国际（0257.HK）2016汤臣倍健（300146）2016年年报点评多雨的冬季即将过去 轻工制机电力设诺 工 汽商贸零2017228餐饮旅家的纺织服 食品饮 农林牧 非金 房地交讯飞（002230）2016年业绩快报点评研发市场不断投入，AI龙头布局持续辰（002439）2016年业绩快