财务培训课程市公开课获奖课件

1、高级财务管理对外经济贸易大学 国际工商管理学院 张建平 专家第1页第1页第一讲 公司理财基本内容一、公司理财理论与实践发展简史 1 中国 1980- 2西方 1896- 30年代以前 1930-1960年 1960-第2页第2页 资产负债表（某个特定期刻：年12月31日）资产/Assets 负债/Liabilities 股东权益/Owners equity 流动资产 5,000 流动负债 4,000 普通股钞票 1,000 应付帐款 股本 1,000短期投资 500 短期应付票据 发行溢价 2,000应收帐款 2, 500 短期贷款 存货 1, 000 优先股其它流动资产 0 长期负债 2,0

2、00 留存收益 1,000 长期贷款长期资产 5,000 债券 长期投资 1,000 长期应付票据 无形资产 融资租赁 固定资产 4,000 土地 厂房设备(P&E) 中国上市公司股本结构第3页第3页损益表（一段会计期间：年1月1日年12月31日） A B 差 异销 售 收 入 10,0 0 0销 售 成 本 6,0 0 0- -毛 利 4 ,0 0 0经 营 费 用 2 ,6 0 0 销 售 费 用 S 管 理 费 用 A 总 务 费 用 G- -经 营 利 润 1 ,4 0 0 1 4 0 0利 息 6 0 0 0- - -税 前 利 润 8 0 0 1 4 0 0 - 6 0 0税 40

3、% 3 2 0 5 6 0 2 4 0 税 盾- - - - 税 后 利 润 4 8 0 8 4 0 - 3 6 0 优 先 股 股 利 0 - -归 属 普 通 股 收益 4 8 0普 通 股 股 利 8 0 - -留 存 收 益 4 0 0= =结转到资产负债表中“留存收益”项下第4页第4页钞票流量表（一段会计期间：年1月1日年12月31日）经营性钞票流量 钞票流入 8000 钞票流出 （7000） 经营性钞票净流量 1000投资性钞票流量 钞票流入 钞票流出 （5000） 投资性钞票净流量 （3000）筹资性钞票流量 钞票流入 4500 钞票流出 （3000） 筹资性钞票净流量 1500

4、 -钞票净流量 （500） = = 结转到资产负债表中“钞票余额”项下第5页第5页公司经营三大报表及其互相关系 资产 负债 股东权益 钞票余额 留存收益 损益表= 结转钞票流量表 = 结转第6页第6页二、财务管理角色地位及关键内容 总裁 生产技术 营销副总 财务副总 人力资源 总务副总 副总 副总 会计长 财务长第7页第7页 财务副总裁 会计长 财务长财 务 会计 簿 记 管 理 会 计 成本会计税 务 会 计 数 据 处 理 现 金 管 理短 期 投 资管理应 收 账 款 和 存 货 管 理资 本 预 算 财 务 分 析 融 资 决 策 资 本 结 构 管 理股 利 政 策 与 外部 金 融

5、 机 构 关 系第8页第8页 三、 几大关键概念 （一）货币时间价值 （二）财务管理基本目的 * 利润最大化目的存在重大缺点 * 股东财富最大化 * 钞票流量预算管理主要性 （案例和兰铝） （三）代理问题、代理成本和处理方 法 （四）战略问题：多元化或专业化？第9页第9页 （一） 货币时间价值 The time value of money The time value of cash flow时间 0 1 2 100 元 ? ? 取决于：投资收益率，假定由I来代替，若I=10% 则 0 1 2 100 100（110） 100(110)2 ？ 110 121 100 - - （110） (1

6、10)2复利率折现率第10页第10页货币时间价值对投资决议作用 0 1 2 3 4 初始投资 -10000 税后利润 3000 5000 6000 本项目是否值得投资？ 要求收益率？市场利率？ ？ 钞票流量 第11页第11页（二）公司理财基本目的 利润最大化目的缺点1. 难以定义绝对值？比率？2. 难以协调长短期目的和利益；3. 忽略了货币时间价值；4. 容易忽略风险原因；5. 主观性较强。第12页第12页难以定义？1、税后利润 A 公司 B 公司 1000万元 800万元 哪个公司做得更加好？2、总资产收益率或净资产收益率 C 公司 D 公司 50 20 哪个公司更成功？第13页第13页项目

7、投融资决议研究： 进一步分析Jack公司当前资产负债表 单位：万美元资产 负债 股东权益10000 0 10000流通股为 10000万股 Jack 新项目 10000 10000增发新股/合资？负债融资？第14页第14页项目投融资决议研究 (1)Jack既有项目 新项目 累计 新项目 累计 举债融资 增发新股/合资销售 10000 10000 0 10000 0销售成本 6000 6000 6000经营费用 -息税前收益 4000 4000- 利息 0 -1000 -1000 0 0-税前利润 1000 3000 4000-所得税40% - 800 -400 -1200 -800 -1600

8、-税后利润 1200 600 1800 1200 2400= = = = = =销售利润率 12 6 9 12 12总资产收益率 12 6 9 12 12净资产收益率 12 18 12 12每股收益 0.12 0.18 0.12第15页第15页项目投融资决议研究 (2)Jack既有项目 新项目 累计 新项目 累计 举债融资 增发新股/合资销售 10000 5000 15000 5000 15000销售成本 6000 4800 4800经营费用 1400 1400-息税前收益 -1200 800 -1200 800 -利息 0 -1000 -1000 0 0-税前利润 -2200 -200 -1

9、200 800-所得税40% - 800 880 80 480 -320-税后利润 1200 -1320 -120 -720 480= = = = = = 销售利润率 12 -26.4 -0.8 12 3.2总资产收益率 12 -13.2 -0.6 12 2.4净资产收益率 12 -1.2 12 2.4每股收益 0.12 -0.012 0.024第16页第16页当代公司理财基本目的：股东财富最大化普通股价值估价模型 1、普通股股利估价模型 Dt V0 t=1 (1+k)t 2、成长型股利估价模型 D1 V0= (Ke g) Ke g V0 每股股票价值 D1明年每股钞票股息 Ke 股东要求收益

10、率 g 每股钞票股息年递增率第17页第17页（三）代理问题、代理成本和处理办法 激励办法 制约办法股票期权大部分处理办法只能治标而难以治本公司应有高远目的和使命 公司应在推动社会迈进过程中发展自己，员工应在增进公司进步同时提升自己。第18页第18页（四）战略问题多元化或专业化？第19页第19页第二讲 财务管理决议领域分析 1. 资本预算 Capital Budgeting 2. 营运资本管理 Working Capital Management 3. 资金起源,成本和风险 Sources, Costs and Risks of Funds 4. 资本结构决议 Capital Structure

11、 Decision 5. 股利政策 dividend Policy 6. 风险收益分析 risk - Return Analysis第20页第20页 资金起源、成本与风险分析 资产 负债 股东权益流动资产 5,000 流动负债 4,000 普通股钞票 1,000 应付帐款 股本 1,000短期投资 500 短期应付票据 发行溢价 2,000应收帐款 2, 500 短期贷款 存货 1, 000 优先股其它流动资产 0 长期负债 2,000 留存收益 1,000 长期贷款长期资产 5,000 债券 长期投资 1,000 长期应付票据 无形资产 融资租赁 固定资产 4,000 土地 厂房设备(P&E

12、) 第21页第21页 美国证券市场平均年收益率：1926-1997投资类别平均收益率普通股13.0%小公司股票17.7长期公司债券6.0长期政府债券5.6美国国库券3.8通货膨胀3.2资料起源：1997年股票、债券、票据和通货膨胀年度汇报，芝加哥Ibbotson公司 （年度更新工作由Roger G.Ibbotson和Rex A.Sinquefield完毕）。 第22页第22页成长型股利估价模型 D1 Ke = + g P0 (1 - f ) Ke 发行新股融资成本 D1 明年每股钞票股息 0 新股发行价格 f 发行费率 g 每股钞票股息年递增率第23页第23页资本资产定价模型Ke = Rf +

13、 a ( Km - Rf ) Ke: A公司普通股要求收益率 Rf: 无风险投资收益率 a：A公司系统风险系数 Km: 证券市场平均收益率第24页第24页 营运资本管理 营运资本 = 流动资产 5,000 流动负债 4,000 1,000 钞票 1,000 应付帐款 短期投资 500 短期应付票据 应收帐款 2,500 短期贷款 存货 1,000 其它流动资产 0 第25页第25页营运资本管理第26页第26页 拟定最佳流动资产规模 - 流动资产投资最小化 拟定最佳营运资本金额 永久性流动资产 融资与投资配比原则 金额 期限 成本与收益 风险第27页第27页股 利 政 策 第28页第28页 第三

14、讲 资本预算- 长期投资项目决策和预算管理 决议：项目是否可取？ 管理项目期间钞票流量第29页第29页案例分析 012345初 始 固 定 资 产 投 资 -8000 预 计 销 售 收 入 10000 0 3000040000 经 营 性成 本 和费 用（不含折旧） -6000 -1 -18000 -24000 折 旧 (直 线 折旧) - - - - 息 税 前 收 益 6000 10000 14000 税 40% -800 -2400 -4000-5600 税 后经营性 收 益 1200 3600 6000 8400 + 折旧 钞票 -1000 -1000 -1000 -1000 400

15、0 存货 - - - - 0 8000 当期应收账款 -6000 -1 -18000 -24000 收回上期账款 6000 1 18000 24000 当期应付账款 +500 归还上期账款 -500 期间固定资产投资 期末固定资产残值 0 - 税后增量经营性钞票流量 -10500 -6300 -3400 -1000 8400 3第30页第30页计算税后增量经营性钞票流量ATIOCFs (After-tax Incremental Operating Cash Flows)八大原则：1、税后原则2、增量原则(Incremental Base)3、经营性钞票流量原则（不减利息和本金）4、淹没成本（

16、Sunk Cost）不予考虑5、机会成本原则6、加回非钞票费用（折旧、费用摊销）7、减去营运资本净增长额8、考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值第31页第31页 税后原则第32页第32页增量原则应站在既有公司立场上，考虑由于新项目的上马而造成额外钞票流量。直接增量、间接增量第33页第33页经营性钞票流量原则 -不减利息和本金理由a. 普通说来，对项目经营性效益评估与项 目的融资决议是互相独立； b. 为了避免重复计算。由于在计算净现值时， 折现率中已包括了利息成本，故在计算钞票 流量（分子）时不应减去利息；而“期初投 资” 中也已包括了本金，因此也不应减本金。第34页第34页淹没成本不予考虑

17、所谓淹没成本是指已经支付或必将支付成本,新决议对其不能产生任何影响，则在作新决议时，对这类成本不予考虑。第35页第35页机会成本原则若新项目需要使用公司既有资源，则在计算该项资源在新项目中成本时，应以其机会成本计算，而不能按其帐面价值计算； 如：一个仓库，原值100,000 ，帐面价值 10,000 , 市值80,000，税率：40假如新项目上马，仓库归项目使用，若新项目不上马就卖掉，则其税后机会成本： 80,000（80,00010,000）4052,000；若新项目不上马就闲置，则其机会成本=0；第36页第36页 加回非钞票费用第37页第37页减去营运资本净增长额第38页第38页考虑期间固

18、定资产投资和期末固定资产残值第39页第39页项目决议原则（五个）1、PB ：回收期法（Pay Back Period ）；2、NPV：净现值法（Net Present Value）； n CFtNPV I0 ， t=1 (1+k)t第40页第40页3、IRR：内部收益率法（Internal Rate of Return）；假设增量融资成本与再投资收益率均为内部收益率，此一假设未必合乎事实4、PI：赢利能力指数（Profitability Index）；5、Accounting Yield：会计收益率法；第41页第41页 组合投资决议 a. 对各项目做个体投资决议b. 拟定融资能力和管理能力c.

19、 拟定最佳投资规模 （利用内部收益率、赢利能力指数法等办法）第42页第42页第四讲财务分析 分析目 需要理解哪些方面？ 如何收集资料第43页第43页五大类比率1、短期清偿能力比率2、管理效率比率3、赢利能力比率4、财务杠杆比率5、市场基准比率第44页第44页1. 短期清偿能力比率 流动资产 流动比率CR 流动负债 钞票 短期投资存货应收账款其它流动资产 应付账款短期应付票据 流动资产 存货速动比率Quick Ratio 流动负债 第45页第45页比率分析注意要点要选择恰当比率组合；要看分子、分母绝对值；要看分子、分母组成；要选择适当标准进行比较（横向、纵向）；要注意不同企业会计方法差异（如折旧

20、方法，存货计值方法等）；要注意比率很容易被修饰。第46页第46页 2. 管理效率比率总资产周转率固定资产周转率流动资产周转率 钞票周转率 （Cash Turnover） 应收帐款周转率 （A/R Turnover） 存货周转率 （Inventory Turnover） 第47页第47页 销售（Net Sales）总资产周转率 总资产（Total Assets）第48页第48页 销售（Sales）固定资产周转率 固定资产净值（Net Fixed Assets）固定资产净值FA累计折旧第49页第49页 销售（Sales）流动资产周转率 流动资产（Current Assets）第50页第50页钞票周

21、转率（Cash Turnover） 销售（Sales） 钞票（Cash）第51页第51页应收帐款周转率 （A/R Turnover） 赊销额（销售） 平均应收帐款余额（Average A/R）第52页第52页存货周转率 （Inventory Turnover） 销售成本（CGS） 平均存货（Average Inv.） 第53页第53页产品生命周期和公司盈亏转折点先行指标!第54页第54页3、赢利能力比率 (1) 销售赢利能力 (2) 资产赢利能力 (3) 净资产赢利能力第55页第55页(1) 销售赢利能力 毛利销售毛利率 销售 经营利润EBIT经营利润率 销售Sales第56页第56页 税前利

22、润率 税后利润税后利润率= - 销售第57页第57页损益表（一段会计期间：年1月1日年12月31日）销 售 收 入 10,0 0 0销 售 成 本 6,0 0 0- -毛 利 4 ,0 0 0 毛利率=40% 经 营 费 用 3 ,0 0 0 销 售 费 用 S 管 理 费 用 A 总 务 费 用 G- -经 营 利 润 1 ,0 0 0 经营利润率=10%利 息 2 0 0 - - 税 前 利 润 8 0 0 税前利润率= 8%税 40% 32 0 - - 税 后 利 润 4 8 0 税后利润率=4.8%总资产收益率 =？ 9.6 5000净资产收益率=？ 24 权益乘数=总资产/净资产=?

23、 2.5 第58页第58页Return On Equity净资产收益率 EATROE Equity EAT Sales TA Sales TA Equity 赢利能力 管理效率 资本结构 不易提升 不易提升 容易改变第59页第59页(2)资产赢利能力 经营利润EBIT EBIT总资产经营利润率 总资产 负债股东权益 EBIT EBIT利用资本收益率 , (英国） TACL LLO.E.第60页第60页适合用于中国 EBIT TAA/P EBIT O.E.LLShort-term N/P(Loan)第61页第61页 税后利润EAT总资产收益率 总资产TA第62页第62页(3)净资产赢利能力净资产

24、收益率（Return On Equity） 税后利润 净资产第63页第63页4、财务杠杆比率 Debt 负债比率 TA银行贷款 Bank Loan 总资产 TA 赚得利息倍数（Times Interests Earned Ratio） EBIT 利息第64页第64页 固定支出覆盖率= EBIT租金 利息租金（DP偿债基金摊销额）/（1T）第65页第65页动态杠杆经营杠杆：由于公司经营性成本和费用中包括了固定成本原因，从而使得销售额每一点改变，都将造成经营利润出现更大幅度波动；财务杠杆：由于公司资本结构中包括了固定成本融资起源，从而使得经营利润每一点改变，都将造成每股收益出现更大幅度波动 综合杠杆第66页第66页第67页第67页杠杆效应销售 100000 万元 10 110000 10经营性成本和费用 变动成本 30000 33000 10 固定成本 40000 40000 0经营利润 30000 37000 23.3 利息 0 0 0税前利润 10000 17000 70 税 40 4000 6800税后利润 6000 10200 70