基金持仓仍处于历史低位板块业绩反转趋势明确

1、基金持仓仍处于历史低位，板块业绩反转趋势明确基金配置：2019Q3 环保股基金配置环比上升 0.02%，但仍处于低位2019 年环保股基金配置比例处于近五年历史低位，2019Q3 持仓占比为 0.21%环比略有抬头。个股持仓方面，广发环保股基金重仓持股比例在 0.01%及以上的有 7 家， 联美控股持股比例最高为 0.072%，金圆股份持仓比例为 0.031%位列第二位。图 1：2018Q4广发环保股基金配置比例有所回升3.5%2.8%2.1%1.4%0.7%0.0%1.38%GF环保含水务基金配置比例3.02%0.40%0.19%0.21%数据来源：Wind， 。备注：广发环保股（含水务）共

2、涉及66只个股， 板块基金配置比例=重仓股汇总的该板块配置市值/基金重仓股票投资市值。基金统计口径： 偏股型基金（不含指数型)=开放式股票型基金（不含指数型）+开放式偏股混合型基金+开放式灵活配置型基金+封闭式股票型基金（不含指数型）表 1：排名居前十基金重仓的广发环保个股排序重仓前十股票代码公司简称2019/9/302019/6/302019/3/312018/12/312018/9/301600167.SH联美控股0.072%0.066%0.019%0.007%0.003%2000546.SZ金圆股份0.031%0.039%0.037%0.058%0.061%3603568.SH伟明环保0

3、.019%0.021%0.003%0.024%0.026%4002322.SZ理工环科0.019%0.015%0.000%0.000%0.000%5600323.SH瀚蓝环境0.016%0.001%0.000%0.005%0.009%6603588.SH高能环境0.014%0.015%0.000%0.018%0.004%7002616.SZ长青集团0.010%0.001%0.021%0.012%0.000%8000035.SZ中国天楹0.006%0.005%0.003%0.003%0.003%9300422.SZ博世科0.005%0.000%0.002%0.006%0.000%10601158

4、.SH重庆水务0.005%0.001%0.000%0.001%0.000%数据来源：Wind， ，备注：个股基金配置比例：重仓股该个股基金配置市值/基金重仓股票投资市值图 2：2019Q3瀚蓝环境等14只个股持仓环比上升瀚蓝环境长青集团联美控股博世科重庆水务理工环科清水源国祯环保天壕环境富春环保中国天楹维尔利龙马环卫中再资环雪浪环境兴蓉环境高能环境伟明环保聚光科技金圆股份-0.007%-0.010%0.016%0.009%0.006%0.005%0.004%0.004%0.002%0.002%0.001%0.001%0.001%0.000%0.000%0.000%0.000%-0.001%-0

5、.001%-0.002%-0.003%-0.005%0.000%0.005%0.010%0.015%0.020%数据来源：Wind， 。备注：个股基金配置比例：重仓股该个股基金配置市值/基金重仓股票投资市值板块三季度业绩：前三季度预告增速达到 17.6%，业绩拐点趋势明朗截止 10 月 25 日，环保板块 50%以上公司公布三季度业绩预告，剔除水务、天翔环境、兴源环境、津膜科技及部分固废工程类公司，以业绩/预告中值测算，上述公司整体前三季度净利润同比增长 17.6%（2018Q1-Q3 增速为 9.5%）；单三季度业绩则同比增长 22%。其中碧水源、盈峰环境、富春环保等公司单三季度业绩同比增长

6、超过 50%，板块业绩反转趋势显现；高能环境、维尔利、旺能环境、博世科等前三季度业绩依然保持 30%增长。伴随股权转让+政策红利带来的融资条件改善和自身业务结构调整，我们坚信板块单三季度业绩增速将拐头向上（有基数效应因素），且预计未来 4 个季度业绩增速均较为亮眼，行业景气度反转是大概率事件！图 3：已公告环保公司整体单三季度业绩增速22%归母净利润（单季度）/亿元同比增速87.9%40.0%44.0%16.6%16.6%53.3%36.4%51.9%13.7%7.6%2.4%22.2%9.8% 8.8%-45.3%48362412120%80%40%0%-40%0-80%数据来源：Wind、

7、 备注：剔除水务、天翔环境、兴源环境、津膜科技等公司表 2：环保板块发布三季报业绩及增速一览表2019Q1-Q3 业绩预告往年 2019Q1-Q3 业绩子行业名称业绩/亿元增速2018Q1-Q32017Q1-Q3均值下限上限均值下限上限业绩/亿元增速业绩/亿元增速中金环境3.373.223.52-33%-36%-30%5.013.1%4.450.9%金圆股份4.039%3.744.3%2.614.7%维尔利2.2844%1.641.4%1.155.1%高能环境3.1430%2.486.5%1.371.9%固废旺能环境盈峰环境3.119.6439%72%2.22.733.9%8.7%0.12.5

8、-32.8%52.1%中国天楹3.853.704.0014%10%19%1.718.8%1.43.8%城发环境5.304.606.0021%5%37%4.4-26.2%5.9115.9%兴源环境0.650.500.80-50%-61%-38%1.3-70.9%4.5192.4%天翔环境-9.32-284%-2.4-388.6%0.842.5%碧水源3.62-37%5.7-22.6%7.468.7%国祯环保2.462.312.628%1%15%2.3127.7%1.028.2%清水源1.231.001.46-20%-35%-5%1.5262.5%0.478.7%博世科2.412.282.5438

9、%30%45%1.8111.6%0.8108.5%水处理中电环保巴安水务1.021.331.101.573%-15%-30%0%1.01.623.9%-23.4%0.82.07.3%25.2%鹏鹞环保1.901.802.0028%21%35%1.5-27.4%2.0-环能科技0.680.590.77-22%-32%-12%0.974.5%0.514.5%万邦达1.68-30%2.4-19.1%3.048.7%津膜科技-1.04-2117%0.1499.0%0.0-95.7%远达环保1.03-4%1.118.1%0.9-17.9%大气永清环保0.330.310.3565%54%75%0.2-76

10、.2%0.86.1%雪浪环境0.860.790.9375%60%89%0.510.7%0.49.9%聚光科技3.793.124.46-15%-30%0%4.230.3%3.227.8%监测先河环保1.771.691.8420%15%25%1.555.8%0.938.6%天瑞仪器0.20-58%0.5-28.7%0.727.6%久吾高科0.330.320.357%2%11%0.322.2%0.3-14.0%节能及富春环保2.3131%1.8-29.3%2.537.3%其他华控赛格-0.73-0.80-0.65-50%-65%-34%-0.5-489.8%-0.173.7%天壕环境0.4853%0

11、.3-31.2%0.5-48.2%生物质迪森股份长青集团0.971.800.891.651.041.94-35%85%-40%70%-30%100%1.51.0-8.8%36.7%1.60.783.5%-31.5%数据来源：Wind、 融资环境改善：股权转让国资公司融资利率下降明显，期待更多融资改善兑现A 类公司国资入股后中金环境近期发行中票、超短融的利率分别仅为 4.15%、3.64%， 期待融资改善逻辑兑现。近期中金环境公告发行 5 亿中票、4 亿元第一期超短融（注册金额 10 亿元），利率分别为 4.15%、3.64%，这是公司控股权转让给无锡国资后融资上的积极转变。2018 年以来受大

12、股东股权质押爆仓、融资困难、PPP 整顿等问题影响，板块内 10 余家上市公司公告转让股权或引入战略投资者，其中东方园林、东江环保、国祯环保、清新环境等公司均已在不同程度、不同维度上得到了新股东的支持。我们预计国资股东入股后上市公司有望在以下几个层面得到改善：（1）融资的规模及融资成本；（2）为公司债权融资及兑付提供担保；（3）助力上市公司业务拓张或转型。建议重点关注国企参控股公司碧水源、国祯环保等。推进农村垃圾收运处置体系建设，东部、中西部地区纳入目标近期住建部发布关于建立健全农村生活垃圾收集、转运和处置体系的指导意见， 指出到 2020 年底，东部地区以及中西部城市近郊区等有基础、有条件的

13、地区，基本实现收运处置体系覆盖所有行政村、90%以上自然村组；中西部有较好基础、基本具备条件的地区，力争实现收运处置体系覆盖 90%以上行政村及规模较大的自然村组； 到 2022 年，收运处置体系覆盖范围进一步提高，并实现稳定运行。结合 6 月发布的地级以上城市开展垃圾分类工作，目前北上广深、重庆、贵阳、福州、杭州等近 30 个城市或地区已相继出台或更新垃圾分类政策，结合此次农村领域政策，我们预期将加速垃圾收运及处置环节建设，并将带动固废全产业链景气度延续！主要任务具体内容易腐烂垃圾就地就近堆肥处理，灰渣土、碎砖旧瓦等惰性垃圾在村内铺路填坑或就近掩埋，可回收垃圾纳入资源回收利推动分类减量先行用

14、体系，有毒有害垃圾单独收集、妥善处置。按照交通便利、便于作业的原则建设或配置村庄垃圾收集房（点、站）、乡镇垃圾转运站及各类运输车辆，优化运输路优化收运处置设施布局线，提高运输效率，减少运输频次。建设或配置村庄垃圾收集房（点、站），配置收集车辆，新建或改建乡镇垃圾转运站，有条件的要建设压缩式转运站，加强收运处置设施建设每个乡镇均应具备转运农村生活垃圾的能力。健全运行管护制度制定收运处置设施管护标准，明确各环节管护责任主体，建立农民群众普遍参与的管护效果评价机制。表 3：关于建立健全农村生活垃圾收集、转运和处置体系的指导意见主要任务数据来源：关于建立健全农村生活垃圾 收集、转运和处置体系的指导意见

15、、 图 4：我国生活垃圾分类制度推进时间轴数据来源：国办、发改委、住建部等、 表 4：2019 年至今部分重点城市垃圾分类政策推进情况城市分类方式垃圾分类工作最新推行进展上海可回收物、有害垃圾、湿垃圾、干垃圾2019 年 7 月 1 日开始实施生活垃圾管理条例，个人混合投放垃圾，最高可罚 200 元；单位混装混运，最高可罚 5 万元。2019 年 7 月起至 8 月底，上海生活垃圾收集运输、中转处置单位纳入生活垃圾分类全覆盖检查的范围。“绿色账户”已发卡 500 多万张、“大分流、小分类”体系正在完善。9 月 6 日上海市生活垃圾清运工作指导意见发布。广州可回收物、餐厨垃圾、有害垃圾、其他垃圾

16、2018 年 7 月开始实施广州市生活垃圾分类管理条例，当前已在 6 个行政区推行整区垃圾分类工作，创建600 个样板居住小区， 50 个农村生活垃圾分类示范村。8 月 16 日，广州市深化生活垃圾分类处理三年行动计划（20192021 年）发布，2019 年 12 月前要将生活垃圾分类纳入市、区、镇（街）三级机关绩效考核体系。深圳废弃玻璃、废弃金属、废弃塑料、废弃纸类、废旧织物、大件垃圾、年花年桔、有害垃 圾、厨余垃圾、餐厨垃圾、果蔬垃圾、绿化垃圾、其他垃圾2015 年开始实施深圳市垃圾分类和减量管理办法，截至 2019 年 6 月，深圳大力推行“集中分类投放+定时定点督导”的住宅区垃圾分类

17、模式，全市 805 个住宅小区已设置 2348 个集中分类投放点，涉及 48 万户167 万居民。楼层撤桶、垃圾处理费随袋征收也在推进。从 2019 年 11 月 1 日起，深圳将正式实施生活垃圾分类工作激励办法，垃圾分类总奖金近亿元。北京可回收物、厨余垃圾和其他垃圾将北京市生活垃圾管理条例修订工作列入 2018-2020 年立法规划，截至 2019 年 6 月，全市 30%的街道、乡镇已创建 100 个垃圾分类示范片区；2019 年示范片区覆盖率将达 60%，2020 年将达 90%。部分街道目前建立了绿色生活驿站，除了收集厨余垃圾，还收集可回收物和有害垃圾，按重计价，现金支付。街道还采用购

18、买服务方式进行大件垃圾就地处置，将旧沙发、园林树枝等处理为颗粒原料，数据同步上传到垃圾排放登记系统，基本实现了生活垃圾分类收集、分类运输和闭环管理，垃圾减量效果明显。2019 年 10 月 14日至 11 月 13 日北京市生活垃圾管理条例修正案(草案送审稿)公开征求意见，草案送审稿提出生活垃圾“四分法”：厨余垃圾（餐厨垃圾）、可回收物、有害垃圾、其他垃圾，对乱投且拒不改正的个人、单位分别处 200 元、1 万元以上 5 万元以下罚款，对主动提供一次性用品的酒店和旅馆最高罚 5000 元。贵阳可回收物、有害垃圾、易腐垃圾、其他垃圾到 2019 年底，全市生活垃圾回收利用率达到 20%以上，有害

19、垃圾分类回收率达到 50%以上，易腐垃圾集中与分散综合处置率及农贸市场易腐垃圾分类处理率达 50%以上，创建 80 个生活垃圾分类示范片区，党政机关、企事业单位、学校强制分类实现全覆盖，全市范围内生活垃圾分类制度覆盖率达到 60%以上。建立生活垃圾分类大数据管理云平台，生活垃圾分类前端感知能力和中后端监督管控能力得到提升。福州有害垃圾、易腐垃圾、可回收物、大件垃圾、其他垃圾8 月 1 日起全面启动生活垃圾分类执法行动。未按规定分类投放拒不改正的，对个人处 50 元以上 200 元以下的罚款，对单位处 5 千元以上 5 万元以下的罚款；拒不改正者违规信息将被纳入社会信用信息共享平台。重庆易腐垃圾

20、、可回收物、有害垃圾、其他垃圾2020 年，城市建成区内 50%的街道（镇）和全市 30%的行政村开展生活垃圾分类示范，建成 10 个市级农村生活垃圾分类示范区县、2500 个示范村，主城区城市生活垃圾回收利用率达到 35%，基本建成城市生活垃圾分类处理系统。2022 年，基本建成全市生活垃圾分类处理系统。杭州可回收物、易腐垃圾、有害垃圾、其他垃圾未分类投放生活垃圾，拒不改正的，对个人处 200 元以下罚款，对单位处 500 元以上 5000 元以下罚款。对违反规定的生活垃圾收集、运输单位将被处以 5000 元以上 3 万元以下罚款”，情节严重的，处 3 万元以上10 万元以下罚款，管理责任人

21、处以 500 元以上 5000 元以下，情节严重的，处 5000 元以上 3 万元以下罚款。新增信用处罚，违反规定受到的行政处罚，依法构成不良信息的，记入个人、单位的信用档案。数据来源：各地垃圾分类政策、 实现危废处置能力与需求匹配，无废城市建设提速推进近日生态环境部发布关于提升危险废物环境监管能力、利用处置能力和环境风险防范能力的指导意见，提出到 2025 年年底，建立健全“源头严防、过程严管、后果严惩”的危险废物环境监管体系，各省和全国危险废物利用处置能力与实际需要总体平衡的总目标，并且推进长三角地区 2020 年率先实现无废城市，2022 年珠三角、京津冀和长江经济带提前实现。此前，国务

22、院于 2019 年 1 月印发“无废城市”建设试点工作方案，在全国范围内选择 10 个左右城市开展“无废城市”建设试点，并已于 3 月进行筛选。我们认为此次政策将加速区域产能供需错配地区的危废产能建设，同时建议关注长三角地区无废城市建设。表 5：关于提升危险废物环境监管能力、利用处置能力和环境风险防范能力的指导意见内容主要目标到 2025 年年底，建立健全“源头严防、过程严管、后果严惩”的危险废物环境监管体系；各省（区、市）危险废物利用处置能力与实际需求基本匹配，全国危险废物利用处置能力与实际需要总体平衡，布局趋于合理；其中，2020 年年底前，长三角地区（包括上海市、江苏省、浙江省）及“无废

23、城市”建设试点城市率先实现；2022 年年底前，珠三角、京津冀和长江经济带其他地区提前实现。着力强化危险废物环境监管能力（1）完善危险废物监管源清单，纳入全国固体废物管理信息系统；（2）持续推进危险废物规范化环境管理，加强危险废物环境执法检查；（3）强化危险废物全过程环境监管，加大涉危险废物重点行业建设项目环境影响评价文件的技术校核抽查比例；（4）加强监管机构和人才队伍建设；（5）提升信息化监管能力和水平，2019 年年底前实现全国危险废物信息化管理“一张网”。三个能力着力强化危险废物利用处置能力（1）统筹危险废物处置能力建设，推动建立“省域内能力总体匹配、省域间协同合作、特殊类别全国统筹”的

24、危险废物处置体系；（2）促进危险废物源头减量，优先实行企业内部资源化利用危险废物；（3）推进危险废物利用处置能力结构优化，鼓励危险废物龙头企业通过兼并重组等方式做大、做强，推行危险废物专业化、规模化利用；（4）健全危险废物收集体系，落实生产者责任延伸制，推动有条件的生产企业依托销售网点回收其产品使用过程产生的危险废物；（5） 推动医疗废物处置设施建设，2020 年年底前设区市的医疗废物处置能力满足本地区实际需求，2022 年 6 月底前各县（市）具有较为完善的医疗废物收集转运处置体系；（6）规范水泥窑及工业炉窑协同处置，将其作为危险废物利用处置能力的有益补充。着力强化危险废物环境风险防范能力（

25、1）完善政策法规标准体系，修订危险废物贮存、焚烧以及水泥窑协同处置等污染控制标准；（2）着力解决危险废物鉴别难问题，推动危险废物分级分类管理；（3）建立区域和部门联防联控联治机制；（4）强化化工园区环境风险防 控，深入排查化工园区环境风险隐患；（5）提升危险废物环境应急响应能力，深入推进跨区域、跨部门协同应急处置突发环境事件及其处理过程中产生的危险废物；（6）严厉打击固体废物环境违法行为；（7）加强危险废物污染防治科技支撑，建设区域性危险废物和化学品测试分析、环境风险评估与污染控制技术实验室。数据来源：关于提升危险废物环境监管能力、利用处置能力和环境风险防范能力的指导意见、 9 月全国空气质量

26、恶化，关注钢铁领域超低排放及煤改气近日生态环境部发布了 2019 年 9 月和 1-9 月全国和重点区域城市空气质量状况。2019 年 9 月，全国 337 个地级及以上城市平均优良天数同比下降 14.7%，PM2.5 浓度同比上升 18.2%，PM10 浓度同比上升 13.3%。1-9 月，全国平均优良天数同比下降 2.4%，170 个城市环境空气质量达标，同比减少 9 个，PM2.5 浓度同比持平； PM10 浓度同比下降 1.6%。从 9 月数据来看重点区域大气质量有所下滑，与上周发布的京津冀及周边地区秋冬季大气污染综合治理方案中提到的提高大气治理改善幅度的目标相吻合，建议关注钢铁等非电

27、领域超低排放改造，煤改气方向。图 5：2019年1-9月平均优良天数占比同比提升图 6：2019年1-9月PM2.5浓度同比下降优良天数比例/%（左轴）2019年1-9月同比变动/%（右轴）81.675.160.449.859.4-4.0-7.4-4.4-4.3-2.490725436180全国2+26城市 北京市长三角 汾渭平原0.0-1.6-3.2-4.8-6.4-8.0PM2.5浓度（微克/立方米） 2019年1-9月同比变动/%（右轴）01.954251423439-10.670564228140全国2+26城市北京市长三角汾渭平原51-3-7-11-15数据来源：生态环境部， 数据来

28、源：生态环境部， 根据中国环境监测总站公布的城市空气质量状况月报数据显示：2019 年 1-9 月空气质量较差城市排名后 20 名中“2+26”城市居多，石家庄、安阳、邢台 2019 年以来连续 9 个月均为后 20 名。表 6：2019 年 1-9 月 168 个重点城市空气质量排名前 10 名后 10 名海口市邢台市拉萨市石家庄市舟山市临汾市深圳市安阳市厦门市邯郸市丽水市唐山市福州市晋城市黄山市太原市珠海市焦作市惠州市保定市数据来源：生态环境部， 年初以来环保指数走势及近期重点政策梳理本周环保指数(10.21-10.25)上涨 0.20%，沪深 300 指数上涨 0.71%，环保板块跑输大

29、盘 0.51%。59 家样本公司中，29 家公司上涨，27 家公司下跌，4 家持平，截至本周五 0 家公司停牌。图 7：GF环保指数及沪深300自2019年以来走势GF环保指数沪深30045%35%25%15%5%-5%数据来源：Wind、 图 8：一周环保个股涨跌幅情况统计25%15%5%-5%-15%-25%数据来源：Wind、 表 7：环保行业一周大事新闻标题具体内容生态环境部发布关于提升危险废物环境监管能力、利用处置能力和环境风险防范能力的指导意见到 2025 年年底，建立健全“源头严防、过程严管、后果严惩”的危险废物环境监管体系；各省（区、市） 危险废物利用处置能力与实际需求基本匹配

30、，布局趋于合理。其中，2020 年年底前，长三角地区（包括上海市、江苏省、浙江省）及“无废城市”建设试点城市率先实现；2022 年年底前，珠三角、京津冀和长江经济带其他地区提前实现。住房和城乡建设部发布关于建立健全农村生活垃圾 收集、转运和处置体系的指导意见到 2020 年底，有基础、有条件的地区基本实现收运处置体系覆盖所有行政村、90%以上自然村组；有较好基础、基本具备条件的地区力争实现收运处置体系覆盖 90%以上行政村及规模较大的自然村组；地处偏远、经济欠发达地区可根据实际情况确定工作目标。山东潍坊印发关于危险废物处置设施建设投资引导性公告不再受理新（扩）建集中处置焚烧设施（年危废产生量大于 5000 吨的企业自建配套焚烧设施除外）和填埋场项目；新建危