案例大赛金融分析组

1、一半是水，一半是乐视网估值与评价01. 乐不可支：市场严重03. 视若无睹：财务分析CONTENTS以正视听：策略建议互联网公司溢价的普遍规律01. 乐不可支：市场严重01. 乐不可支：市场严重01. 乐不可支：市场严重01. 乐不可支：市场严重5246 亿倍1524 亿400 元“在家里用乐视摄的电视剧、旗下网酒网的农业的美食.乐视影业拍视视酒杯中倒，餐桌上放”应用+内容+终端产品终端多面夹击，超级增长难以继续缺乏亮点，市场饱和经验匮乏，用户难培养内容内容制作：耗费巨大，负债严重公司优酷土豆搜狐网易腾讯乐视资产负债率12.7%17.9%24.2%39.0%62.2%内容运营：渗透率下滑，用户

2、黏性降低整体品牌渗透率PC端品牌渗透率用户比率优酷网爱奇艺腾讯63.0%56.6%54.2%48.8%47.3%46.4%39.5%48.1%41.2%39.8%32.8%34.2%31.9%26.0%10.7%6.6%5.1%2.5%4.0%4.7%1.9%土豆网搜狐 乐视网 DCF现金流折现法 收入 2015E2016E2017E2018E2019E收入业务收入分销收入影视剧 业务超级电视销售额用户续费收入乐视销售额合计19.34.4811.072.2352.920.5672162.5623.167.5516.252.5365.523.29162280.3026.6411.221.903.

3、5282.326.46252404.0429.8315.4627.914.4091.7310.55252431.8832.2218.4431.525.94104.3315.7270478.15 DCF现金流折现法 成本 2015E2016E2017E2018E2019Ecdn及带宽费摊提费用费用终端成本电视剧及衍生其它合计cdn及带宽费2.6812.452.10116.641.322.12137.332.683.0916.183.99221.431.852.29248.843.093.5521.045.77319.892.232.52354.993.554.0827.356.18342.652

4、.672.77385.704.084.6935.566.24345.993.202.91398.594.69 DCF现金流折现法 WACC 2015E所得税率T15.00%有财务杠杆风险系数无风险率Rf市场风险溢价Rpm 个别风险调整系数A股东权益资本成本Ke资本成本Kd债权股权结构比D/E0.79313.1538%7.50%2.50%11.60%5.06%2.83% DCF现金流折现法2015E2016E2017E2018E2019E息前税后利润 （万元）25.2431.4640.9146.1877.63折旧及摊销（万元）21.4526.7434.7739.2565.99-资本性支出（万元）

5、12.4516.1821.0427.3535.56-营运增加额(万元)18.6521.3332.1141.9653.08FCFF（万元）10.4516.1918.2220.1524.05WACC4.805.405.484.4924.41现金流折现模型 DCF现金流折现法 未来五年公司增长率 2015E2016E2017E2018E2019EFCFF WACC折现FCFF终值终值现值企业价值股权价值流通股数每股价值4.8010.97%4.32564.46594.66544.5884119006364.745.4010.97%4.395.4810.97%4.014.4910.97%2.9624.4110.97%14.51949.87可比公司法PEG估值电视：TCL：小米及影视剧：优酷土豆业务：华谊兄弟、光线传媒以及百视通由绝对估值法（现金流折现模型）股权估值得到估价区间为：66.38-84.65元/股；由相对估值法（可比公司法）得出的合理股价应为：64.43元/股。03. 视若无睹：财务分析03. 视若无睹：财务分析03. 视若