快递行业月报第34期：业务量+23%（异地+30%）单价同比微涨0.4%

1、目录0 月快递业运行情况：0 月快递量增长（异地件增长，单价上涨 4量4价6行业格局（集中度、服务品质）9图表 HYPERLINK l _TOC_250005 图表1: 物流行业可比公司估值表3图表2: 全国快递业务量及增速4 HYPERLINK l _TOC_250004 图表3: 同城、异地、国际快递业务量增速4图表4: 分地区快递业务量增速5 HYPERLINK l _TOC_250003 图表5: 各省累计快递业务量及增速5 HYPERLINK l _TOC_250002 图表6: 实物商品网上零售额增速与快递业务量增速5 HYPERLINK l _TOC_250001 图表7: 重点

2、城市快递业务量及增速6图表8: 全国快递业务收入及增速6图表9: 业务量增速与收入增速6图表10: 快递单价（行业总收入业务量）及增速7图表11: 同城快递单价及增速7图表12: 异地快递单价及增速7图表13: 国际快递单价及增速8图表14: 单件快递其他收入8图表15: 义乌快递单价8图表16: 快递服务品牌集中度指数CR8（年初以来累计）9 HYPERLINK l _TOC_250000 图表17: 快递行业有效申诉率情况（每百万件）9图表18: 快递公司申诉率情况（每百万件）10图表19:2019 年9 月“BESTY”公司+德邦申诉率情况10图表20:2019 年以来平均有效申诉率11

3、图表 1: 物流行业可比公司估值表公司股票代码币种股价市盈率(X)市净率(X)净资产收益率(%)CAGRPEG2019/11/142017A 2018A 2019E 2020E2017A2018A2019E2020E2017A2018A2019E2020E182019EA股上市公司建发股份*600153.SHRMB7.726.64.74.94.20.90.80.70.68.79.59.110.16%0.8嘉友国际*603871.SHRMB29.5622.517.214.111.88.12.92.52.143.825.119.119.521%0.7中储股份600787.SHRMB4.998.21

4、1.17.97.81.01.0n.a.n.a.13.58.78.4n.a.19%0.4普路通002769.SZRMB9.4051.833.923.618.02.82.62.42.15.66.78.78.737%0.6怡亚通002183.SZRMB4.1114.743.655.243.41.00.80.80.88.32.42.62.60%197.2保税科技600794.SHRMB3.84-20.2n.a.n.a.n.a.2.6n.a.n.a.n.a.-11.9n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.飞力达300240.SZRMB6.5933.0n.a.n.a.n.a.2.3n.a.n.a.n.a

5、.6.8n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.华贸物流603128.SHRMB6.2722.419.016.814.31.71.61.51.47.78.49.09.515%1.1厦门国贸600755.SHRMB7.077.85.2n.a.n.a.0.9n.a.n.a.n.a.14.9n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.象屿股份600057.SHRMB4.0811.88.27.05.81.0n.a.0.70.69.19.19.610.419%0.4瑞茂通600180.SHRMB6.709.59.410.79.11.31.21.11.014.513.810.610.82%5.1音飞储存*60

6、3066.SHRMB7.4327.024.417.914.62.62.42.11.910.010.112.612.629%0.6长久物流*603569.SHRMB10.2914.614.413.112.53.62.42.11.719.716.416.716.77%1.8德邦股份*603056.SHRMB11.6320.415.924.321.03.32.82.52.319.519.718.519.7-13%n.m.韵达股份*002120.SZRMB32.2545.226.625.021.113.86.35.44.535.532.423.223.412%2.0申通快递*002468.SZRMB1

7、9.0719.613.718.515.64.33.43.12.724.428.017.718.6-6%n.m.圆通速递*600233.SHRMB12.4024.418.516.714.23.83.12.72.316.618.417.117.414%1.2平均值19.718.719.216.23.32.52.22.015.914.713.013.98%2.4中值17.315.216.714.32.42.42.11.815.513.412.513.910%1.6H股上市公司利丰0494.HKHKD0.857.19.912.19.10.50.60.50.5-18.52.34.25.94%2.7中国外

8、运*0598.HKHKD2.426.65.95.55.30.70.70.70.621.512.112.412.06%0.9深圳国际*0152.HKHKD16.669.38.58.28.01.51.31.21.117.916.015.014.73%2.4嘉里物流*0636.HKHKD12.109.78.47.87.01.21.00.90.812.812.912.512.69%0.8平均值8.28.28.47.31.00.90.80.88.410.811.011.31%8.6中值8.28.58.07.51.00.90.80.715.412.512.512.3-1%n.m.国际上市公司UPSUPS.

9、USUSD12320.517.116.415.1106.326.016.210.9701.2237.2119.687.36%2.6FedExFDX.USUSD15612.710.310.212.52.62.22.02.120.121.719.717.5-9%n.m.CH RobinsonCHRW.USUSD7522.316.215.815.37.36.65.95.337.641.739.436.13%5.3大和控股9064.JPJPY1,79539.638.619.620.51.31.31.21.23.43.46.46.037%0.5三菱仓库9301.JPJPY2,83423.323.322.

10、520.10.90.90.80.84.03.93.74.18%2.9平均值21.119.615.815.420.06.44.63.6113.446.332.425.86%3.3中值21.416.616.115.22.01.71.61.718.211.013.111.77%2.4中概股上市公司中通快递*ZTO.USRMB22.2135.328.524.420.95.33.53.22.815.715.114.014.417%1.5唯品会*VIPS.USRMB11.4015.720.113.813.13.33.22.62.229.116.521.018.424%0.6平均值29.527.922.11

11、8.44.84.03.53.122.116.417.717.927%1.0中值35.328.524.420.94.33.53.22.821.716.518.218.432%1.0*数据为中金预测，其他为市场预测数据，来自彭博资讯和Wind。阿里巴巴表中2018年为2019财年。资料来源：彭博资讯， 10 月快递业运行情况：10 22.7%（.%量10 月业务量增速 22.7%：10 月图表 2: 全国快递业务量及增速全国快递业务量 58 亿件，同比增长2.725.% 9月的月合计业务量完成49726.0%（2.6201826.6%，201728.0%。(百万件)2009/012009/0620

12、09/012009/062009/112010/042010/092011/022011/072011/122012/052012/102013/032013/082014/012014/062014/112015/042015/092016/022016/072016/122017/052017/102018/032018/082019/012019/06全国快业务量同比增（右）200%180%160%140%120%100%0%-20%资料来源：国家邮政局，万得资讯， （我们认为或与电商自营快递的统计口径调整有关：0 国际快递业务量同比增速分别为17.4%/27.4%/31.1%1-10递

13、业务量同比增速分别为23.9%/27.1%/38.8%2018 23.1%27.5%2017 25.0%、28.9%、33.8%。图表 3: 同城、异地、国际快递业务量增速同城异地国际同城异地国际2009/012009/062009/012009/062009/112010/042010/092011/022011/072011/122012/052012/102013/032013/082014/012014/062014/112015/042015/092016/022016/072016/122017/052017/102018/032018/082019/012019/06资料来源：国

14、家邮政局，万得资讯， 中部增速更稳健：10 月东、中、西部地区快递业务量增速分别25.7%/31.7%/19.9%期 同 比 增 速 分 别 为24.9%/33.0%/35.8%。2018 年中部增速开始快于平均：2018 25%/35%/36% ， 2017 28.4%/24.7%/30.0%。图表 4: 分地区快递业务量增速 东部中部西部 东部中部西部2011/012011/052011/012011/052011/092012/012012/052012/092013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/0920

15、16/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/09资料来源：国家邮政局，万得资讯， 图表 5: 各省累计快递业务量及增速2019年1-10月快递务量五省份（含直辖市）分别为广东浙江苏海东比增速分别为30%/33%/32%/-7%/32%我们预计上海可能受到同城件下降和发货地转移影响。(万件) 0年初至累计务量累计增速0%广东浙江江苏上海山东福建北京河北河南四川湖北安徽湖南辽宁江西陕西天津重庆广西云南山西黑龙江吉林贵州内蒙古甘肃新疆海南宁夏青海西藏广东浙江江苏上海山东福建北京河北河南

16、四川湖北安徽湖南辽宁江西陕西天津重庆广西云南山西黑龙江吉林贵州内蒙古甘肃新疆海南宁夏青海西藏资料来源：国家邮政局，万得资讯， 19年1-月实物商品网上零售额累计增19.8%，低于去年同期的 略低于 1-9 月的 20.5%。快递业务量增速与实物商品网上零售额增速再次出现背离趋势。图表 6: 实物商品网上零售额增速与快递业务量增速60%实物商网上售额计增速快递业量累增速2015.042015.042015.062015.082015.102015.122016.032016.052016.072016.092016.112017.042017.062017.082017.102017.12201

17、8.032018.052018.072018.092018.112019.042019.062019.08资料来源：国家邮政局，万得资讯， 图表 7: 重点城市快递业务量及增速2019 1-10 27%/65%/31%/-7%/5%。上海增速可能受到电商发货地转 移和同城业务量的影响。(万件)0年初至累计递业量同比增（右）65%27%31%5%-7%广州市金华（乌）市深圳市上海市杭州市65%27%31%5%-7%0%资料来源：国家邮政局，万得资讯， 价10 658 图表 8: 全国快递业务收入及增速同比增长 23.2%，较去年同期的19.6%加快。1-10 月累计增速24.03.5。2018

18、年全年累计完成收入6038.4 21.8%，2017 年为 4957.1 亿元，同比增长 24.7%。(亿元)2009/012009/062009/012009/062009/112010/042010/092011/022011/072011/122012/052012/102013/032013/082014/012014/062014/112015/042015/092016/022016/072016/122017/052017/102018/032018/082019/012019/06全国快业务入同比增（右）100%0%-20%资料来源：国家邮政局，万得资讯， 业务量增速与收入增速

19、的差距总图表 9: 业务量增速与收入增速 收入增速体上呈现收窄趋势， 收入增速体上呈现收窄趋势，2018 年曾略有所扩大。130%110%90%70%50%30%10%-10%-30%2009/012009/062009/012009/062009/112010/042010/092011/022011/072011/122012/052012/102013/032013/082014/012014/062014/112015/042015/092016/022016/072016/122017/052017/102018/032018/082019/012019/060 图表 10: 快递单

20、价（行业总收入/业务量）及增速11.43元好于9 .2 45-10 .5-2.5%，好于去年全年的 3.8%下跌。2018 年快递平均单价为 11.91元3.8%（元217 12.38 元（0.33 元。(元)52009/012009/062009/012009/062009/112010/042010/092011/022011/072011/122012/052012/102013/032013/082014/012014/062014/112015/042015/092016/022016/072016/122017/052017/102018/032018/082019/012019/

21、06单价（元）同比增（右）资料来源：国家邮政局，万得资讯， 图表 11: 同城快递单价及增速 6.89 元较1-9 月份下跌15.0%3.1%2018 年同城快递平均单价为7.94 元+0.3%（或0.02 元207 7.92 元增速+4.2%（0.42 元件。(元)1086422009/012009/062009/012009/062009/112010/042010/092011/022011/072011/122012/052012/102013/032013/082014/012014/062014/112015/042015/092016/022016/072016/122017/0

22、52017/102018/032018/082019/012019/06同城快单价同比增（右）0%资料来源：国家邮政局，万得资讯， 图表 12: 异地快递单价及增速7.32 元5.0%月的-6.5%。1-10 7.89 元4.6%-2.5%。2018 年异地快递平均单价为8.13 元3.1%（或0.26 元，2017 8.39 元7.1%（0.64 元。(元)2520151052009/012009/062009/012009/062009/112010/042010/092011/022011/072011/122012/052012/102013/032013/082014/012014/

23、062014/112015/042015/092016/022016/072016/122017/052017/102018/032018/082019/012019/06异地快单价同比增（右）5%0%资料来源：国家邮政局，万得资讯， 图表 13: 国际快递单价及增速国际快递价格波动较大：1-10 月国际快递平均单价为 52.0 元/件， 同比下跌 4.1%，大幅好于去年同期-16.8%的同比增速（。2018 年国际快递平均单价为 53元17.8%（元，017 64元4 元。(元)2009/012009/062009/012009/062009/112010/042010/092011/022

24、011/072011/122012/052012/102013/032013/082014/012014/062014/112015/042015/092016/022016/072016/122017/052017/102018/032018/082019/012019/06国际快单价同比增（右）0%资料来源：国家邮政局，万得资讯， 图表 14: 单件快递其他收入单件快递其他收入同比上涨：2019 10 3.27 元/件，同比上涨 13.5%。（的 计算得出的价格中。(元)43212009/012009/062009/012009/062009/112010/042010/092011/02

25、2011/072011/122012/052012/102013/032013/082014/012014/062014/112015/042015/092016/022016/072016/122017/052017/102018/032018/082019/012019/06单件其收入同比增（右）0%资料来源：国家邮政局，万得资讯， 10 续收窄：2019103.81 元1%（97%10 基数，2018 10 9 月的4.15 元下降到10 月的3.83 同比-381（9 。我们将继续关注以验证趋势。图表 15: 义乌快递单价(元)86422013/062013/092013/062013

26、/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/09义乌快单价当月）同比增（右）10%0%资料来源：国家邮政局，万得资讯， 行业格局（集中度、服务品质）CR8环比上涨：2019 1-10指数8为82019月为818，0.2，较 018 年同0.7ppt。图表 16: 快递服务品牌集中度指数 CR8（年初以来累

27、计）CR8(%)CR82013/052013/082013/052013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/08资料来源：国家邮政局，万得资讯， 有效申诉率维持低位月行业平均有效申诉率为每百0.33 0.95 件。2018 年112 12.2 6.1。图表 17: 快递行业有效申诉率情况（每百万件）有效申率（百万）年平均值资料来源：国家邮政局， 1 每月申诉率的平均值，下同。2019 年 9 月“BESTY”快递公司（再加上已经上市的德邦快递 1）按申诉率由低到高排名依次按有效申诉率由低到高排名世。图表 18: 快递公司申诉率情况（每百万件）序号企业名称消费者对快递企业有效申申诉率 有效申诉率诉处理满意率（ %）1中外运-空运100.00.242苏宁易购100.01.723中通快递100.01.820.014民航快递100.01.920.965圆通速递100.01.950.016京