【干货】达晨创投合伙人内部讲话：看不到这10大趋势-你就没有未来【精选文档】

1、【干货】达晨创投合伙人内部讲话:看不到这10大趋势,你就没有未来 岛君说3月18日，正和岛新三板全国路演（上海站）暨走进达晨创投活动在浦东中融大厦举行.原定50人的活动共吸引了超过80位投资人及企业家到场。40多家企业报名路演，经审核，最后5家企业上台路演。达晨创投主管合伙人傅仲宏现场分享了达晨十六年的投资精髓，及对未来趋势的判断.十六年里，达晨从1亿注册资本做到了170亿规模,投资了300多家优质企业，其中50家企业成功上市，成为国内投资界的翘楚。首先，对尊敬的各位岛亲、企业家、投资人，到达晨来指导表示热烈的欢迎！正和岛新三板部落，选择达晨作为一个活动点，觉得非常荣幸.我多次参加了新三板部落

2、的活动,人气很旺，影响也很大.酋长、秘书长、执委都很用心，汇聚了很多好的企业家和投资人。这是一个非常好的群体，所以希望今天在达晨，咱们能够有一次好的交流和互动，都有所收获,也不虚此行。站在这里感觉到压力山大，会议说要讲干货,难度挺大，实际上关于资本市场，关于投资，在座的各位可能听的很多,包括全民PE，最疯狂的时候老太婆都知道，我有时候都听到她们在谈投哪个项目，所以你们都是专家。咋办呢？只能硬着头皮上,希望从不同角度来谈项目和投资，取了一个题目,就是叫“看见未来，未来看你”。傅仲宏 达晨创投主管合伙人去年一个朋友出了一本书叫看见未来，我觉得这本书写的非常好,帮助我们梳理了一下关于互联网的过去、现

3、在和未来，特别是未来的很多东西。所以我取这个题目，也是觉得对于我们在座的企业家来说，在这个时间点,非常有必要思考,去看见更远的未来.不妥之处，请大家多拍砖.记忆犹新的过去用力过猛变成“运动”要说未来，不得不回顾过去，回顾过去才能看见更远的未来。过去怎么样，大家应该都记忆犹新，过去的一两年，宏观环境层面，实体经济一路向下，GDP的心理值也不断下调，大家可能以前不大愿意接受这个事实，但是7以下的GDP增长率会成为现在及以后的一个常态.政府压力是比较大的，谁都希望保持高增长,高增长可以带来很多正向驱动，但问题实在太多，挑战太大，很多问题前所未有.因此,即使在习李这么优秀的领导人带领下，也在尝试多种措

4、施，也在找寻最佳方向,多管齐下。所以大家看到去年为什么会出现“大众创业、万众创新”列入作为重中之重的工作，总理亲自去创业大街喝咖啡，亲自到一线去众创空间里面跟创业者交流，给他们打气。但这里需要说明一下，国家大力鼓励创业的目的，是鼓励创新,希望通过更多的创新,增加新经济的比例，也通过创新来提升传统的产业,这个举措是非常正确的，逻辑上也是通的，但由于经济形势错综复杂，地方政府、传统地产也收到遏制，缺乏新的经济牵引，所以把大众创业、众创空间作为救命稻草,力量不断加大,以至于有些地方演化成有点运动的感觉了，众创空间遍地开花，创业者也鱼龙混珠，现在逐步冷下来,也许会产生后遗症了。特别是有些地方创业人群太

5、少，就呼唤大学生创业，这个问题就更偏了，因为大学生主要的任务是学习，特别是本科上，好不容易考上大学，进了大学,学习都放松了，鼓动他们去创业，那大学也许就不是大学之处了，希望各方能重视这个问题。资本市场跌宕起伏前所未有资本市场去年大家也应该印象深刻,甚至有切腹之感吧。资本市场压抑已久，蠢蠢欲动，亦被高层所倚重，寄予厚望，希望资本市场能给实体经济带来更大的推动,所以各种力量给市场不断“料。国内、国际复杂的经济政治形势,各种利益主体的推波助澜，去年发生了前所未有的资本市场的跌宕起伏。我们在座的很有幸目睹这一幕，包括今年1月初资本市场的景象,这种情形也许前无古人，可能很难再出现。特别是在新三板这块,因

6、为我们今天讲新三板话题,新三板更加疯狂，很多人在里面采取疯狂圈钱的行为，导致很多好的企业现在很被动，这也是去年一个悲哀的地方。金融杠杆失控，金融风险加剧，互联网金融泛滥、失控，这就是资本市场、金融市场的一个状况。产业界一片哀鸿产业界怎么样的，产业界一片哀鸿，受互联网大佬的忽悠,大家都梦想着去做“猪”（这是我无法理解的,猪在中国传统文化里面，绝对不是大家愿意去做的角色),一夜爆富。纸上富贵的故事层出不穷，都想拿着一个BP融到大笔钱.特别诞生出了很多toVC的项目，很多预测数据很好，未来的预测也非常符合VC偏好，成长率设计成每年30、50的增长,包括团队的建设，包括市场怎么去做，一整套都是系统化的

7、toVC的。这种项目不断的涌现，很多同行也中了招。投资创业的热潮一浪接一浪，大学生书也不读了都去创业.我觉得大学生创业这个事情,是一个太小概率成功的.创业成功本身就是一个小概率，大学生创业更加不靠谱，所以不能倡导大学生创业，但是有天赋的人可以去创业。因为大学生现在基本上都不读书了，本来说进大学都是高中太苦了，一进到大学就想着怎么去玩儿了,再去创业大学就不用去读了,所以这些都是很多系统性导致的一些问题.投资界浮躁失控我们投资界也是一样的，进入到一种极度浮躁的状态，就是全民VC、全民天使，所有人都要去投资。特别是很多不负责任的新三板基金，听说哪个要挂新三板就忽悠人去投钱。投资似乎变成一个毫无技术含

8、量的活了，哪个企业只要说去挂新三板就去投，闭着眼睛投就行了。这个也是前所未闻的。有更多的有钱人去赌风口、赌赛道,什么O2O，上门服务的风口都去赌。所以大家可以看到在去年及之前，很多钱砸到同一个细分市场里面去。什么项目可以投,只要砸钱，不行的话多砸点钱砸出来,不行就合并，所以资金泛滥。融资方来说一天一个价，因为找的人太多了.这里面其实潜伏的风险更大。目前看来，众多公司还无法承接这种野蛮式成长,可以预见，很多这种去年、前年的案例被爆掉，猪们落地而亡。新三板被玩坏新三板也是出了问题。新三板是一个很好的东西，我个人是非常支持国家搞新三板.因为创业板开的时候大家寄予厚望,但是它的规则和操作方式跟主板没什

9、么根本区别,有的要求比主板还高，比如说可以直接退市，主板还没有这条，未达到行业预期.新三板实际上是一个非常创新的板块，借鉴了注册制的很多手法，借鉴了美国纳斯达克的很多先进理念.当然这里要澄清新三板不是纳斯达克，跟纳斯达克还是有差异的。很多时候有人说创业板是纳斯达克,另一拨人说新三板是纳斯达克，个人觉得都不对。纳斯达克是把两个板的优点都兼容到一块。新三板里面最大的一个问题就是聚集一批投机的公司，上新三板后疯狂的圈钱，最后被监管层下狠招.这样不但害了自己，也害了行业，让非常好创新遭受创伤。投资行业受到冲击投资行业本身也受到比较很大的冲击，很多人说要用互联网思维颠覆创投界,比方说众筹的方式，很多场合

10、他们信誓旦旦-颠覆创投。投资机构也多多少少有所紧张.当然我们觉得众筹是一种创新，但私募投资行业众筹会有一定局限性，可能会对机构股权投资做了一个很好的补充，但是它跟我们大的机构投资还是会相互依存。另外，也有人希望颠覆投资机构的管理模式，最近一两年，蛮多人都自立门户跳出来了,这里面有很多成功的，当然也有很多人也会交些学费。有的人动作很大，一年就投出了几十个亿，一个项目就投几个亿，这个也会出问题。还有一些做法是不收管理费，收益只要10的分成,个人觉得会有问题.因为金融投资行业相对特殊，必须要学美国（当然包括我们的高科技产业）.美国的昨天就是我们的今天,它的今天可能就是我们的明天。有些惯例是长期试错的

11、结果。错综复杂的今天正因为不平凡的过去,所以大家看到，从政府、产业界、资本界、投资界，在去年大的环境里面，都处于一种混沌的状态.现在怎么样？也是一个错综复杂的状态，各方面相对冷静,处于调整、观望，积极的人在探索。实体经济的发展可能还没有探底,因为供给侧的改革,可能会导致实体经济带来更多的压力.国际国内经济政治形式也很复杂，所以有很多问题，很多经济学家的一些理论，这个时候都失效了。国家也出台了一些措施,老百姓不理解，但在座各位如果把中国的问题放到世界上来看，把今天的问题放到远了来看，很多问题确实是可以理解的。取消战兴板对整个资本市场而言也许是件好事这么多年，资本市场不断在调整、优化,但还有很多的

12、问题没有根本解决，这些问题要逐步的解决,要找到关键点，由于中国的独特性，难度不小。最近大家都在讨论战兴板的问题,现在也未知到底取消不取消，也没有官方的说法，但是我个人意见，取不取消战兴板都正常，深度思考下来，暂时取消也许是件好事.为什么这么说？中国的资本市场不是缺板块,板块基本上都有了，主板、上海深圳都有,还有一个中小板、创业板，现在新三板也有了,四板也有了，为什么要搞战兴板？弄出来以后是个什么状态？两家交易所，这边战兴板出什么政策，创业板也在调整,最后变成两家抢企业了.我们看看美国，美国是主板在纽交所，创新企业在纳斯达克，很简单。目前资本市场的核心问题,应该不是板多少的问题,还是建立科学体系

13、机制的问题.如果能把现有的几个板理顺，把机制搞好，像新三板，真正健康运行起来，我觉得已经不错了。然后IPO发审、发行能够按照正常的程序去走，去库存，解决一些悬而未决的东西。大批“猪逐步落地正如前面所述,可以预见，很多这种去年、前年有些撞风口的项目可能被爆掉，猪们落地而亡,因为他们可能融到A轮，融不到B轮，融到B轮的，融不到C轮了。目前已经曝出不少项目,本来可能会更多。创业者也在彷徨，大部分创业者选择创业，本来就是跟风的，现在不知道创什么业了,互联网没得玩了，O2O没得玩了，玩什么呢?VR、AR出来了、大数据出来了，大家全部砸到里面去.上周参加了一个VR、AR的会,借用宋丹丹的话“那人山人海、彩

14、旗飘扬啊”，近千人，座无虚席。我当时也发言了，我说你这状况比上海房交所还厉害，大家来抢钱.没办法,大部分创业者没有想明白创业初衷、自己最合适干什么，到底应该干什么，所以在彷徨.投资界日趋谨慎投资界,我觉得大部分人已经日趋谨慎了，特别一些机会主义者。当然特别大的成熟机构，本身就是一贯的保持相对谨慎,像达晨16年来，经历了多少次市场的起起伏伏,多少次的IPO停发，我们已经习以为常了，所以我们非常淡定一点不紧张.资金都去炒房地产去了,投项目的人少了，我们就只会做创投,所以就猛投项目呗.为什么达晨会在16年时间，能从注册资本一个亿，做到170多个亿，能保持16年全国50强，而且实力不断增强，做到行业第

15、一。当然我们不追求规模最大，我们希望按照自己的能力，来做精项目.融资对我们来说毫无问题,很多人要给我们钱，我们只能优中选优。总体而言投资界,大家是越来越谨慎，并且也反省自己，做一些变革。投资界也面临很多挑战，确实自身也要变革，达晨也不例外.大家看我的微信写了一个“新达晨、新机制、新机会”,反应了我们自身的不断革新，因为达晨的成功就源于与时俱进、不断创新。总结起来，当前市场相关的各方，心态都在处于冷化、冷静，包括监管层、中介机构、投资机构、创业者，大家都在调整。目前，整体上还很脆弱，比方说，民间有钱找不着好的出路.像房地产稍微政策一放松，就失控,对整个产业也会产生很多负面的东西，需要更系统性思维

16、。未来十大趋势说到未来,我愿意用期盼而不是希望这个词，一层意思是大家翘首以盼,另一层意思，有些方面需要大家的努力,要发挥大家的主观能动性，去争取、去贡献.更多好政策会落地宏观层面,不知道大家有没有看到一个现象，这次的两会，没有像前面几次会那样，提出那么多颠覆性的主张。为什么？未来是一个调整的阶段、是一个落地的阶段,很多的规划、举措,已经有一定的基础，未来更注重的是落地执行,是追求高质量高品质的增长，追求民生的，追求供给侧的改革等。包括对资本市场的新的举措还未见大量出台，甚至还打击了大家一下，大家期望很高的战兴板不搞了（众说一词,有待最后确认)，注册制也没有提到今年的议事日程上。但现在看来，非常

17、理解，这样做反而反映出决策层比较成熟了,是好事,大家预期的一些好政策会在合适的时候相继落地，变成一种新常态。企业经营环境会大为改善我们可以期待，企业经营环境会大为改善，更多的条条框框被打破,审批事项进一步减少。社保问题、税收问题也提到了，营改增限期完成，对经营和创业来说确实有很多好的政策相继出台,会出现更多普惠政策，不是像以前一样，需要跑部钱进。未来趋势是谁有能力就可以发展起来，国家给你一个宽松、平等的环境,不要寄希望于靠政府的钱或特殊的支持来获得自己的发展。多层次资本市场必然定型资本层面，我觉得不久的将来，多层次资本市场的定型肯定是必然的。战兴板开与不开都无所谓，反正目前的层次架构已经有了，

18、最关键的让它健康、平稳、有序的发展，真正市场化运营.要严格监管,原来我们的监管是不利的，很多都是事后诸葛亮，这是资本市场最大的问题,产生了很多风险隐患。大家要有一个心理准备，未来资本市场,所有股票单方向的涨跌现象可能会逐步减少，同样的时间点，好公司的股票市盈率会上百倍、千倍都有可能，差的公司跌破发行价、跌破净资产的现象会不断出现，所谓的僵尸公司会越来越多。以后，上市不是难事，不是障碍，难的是怎么把你的股票卖出去、如何卖的更好,我觉得这是未来大家要思考的问题。IT向DT改变非常明显产业层面也会发生一个巨大变化，从IT向DT的改变非常明显。“阿尔法狗作为今年最热的话题,我觉得这是一个标志性事件,代

19、表着人工智能、大数据等技术发展的一个新高度.智能时代也是基于大数据、云技术等的一个综合。在这方面会产生很大的新的投资机会.专业化分工越来越明显专业化分工会越来越明显，所以说每个人可能要聚焦自己的专业.有一种现象，一些企业家取得某个成功后，觉得自己无所不能,什么事都想干。也许多元化短时间可以赚钱,但是竞争越来越激烈，你在抢别人的饭碗，别人也在抢你的一杯羹。所以大家应该学习美国，美国的上市公司大部分都是聚焦某个业务，或者说相关多元化的业务，不会都去做游戏、做互联网金融、做AR、VR.中国企业应该未来也是这种趋势。企业的边界会重构现在很多企业家说，做企业确实蛮难的,90后的人太难管.我们确实是面对这

20、个挑战,必须直面这个挑战。未来的企业可能是更多的共享、协作，以及业务的外包，专业化会越来越明显，协作会越来越多。很多相关企业拉到一起串起来，容易形成合力，取得一加一大于二的效果。企业的物种会丰富企业会有很多形态，自由从业者会越来越多,出租车司机已经突破了。很多其他产业,特别是创意产业，适合于自由从业者，如最近比较火的家居行业，可能很多设计师都不属于哪个装修公司，装修公司可能面临巨大的挑战，有很多装修公司会裂解掉.以个人能力能做的，像现在互联网上的主播，一天赚的钱都可以成千上万,不属于任何企业.然后以社区细分群体为基础会形成一些中小企业,一个细分的人群通过社群互联网手段，移动互联网社区的方式来运

21、作，这种公司会越来越多。当然还会诞生出很多巨无霸，BAT这种量级的公司会越来越多，像欧美一样。现在很多企业太分散，效率太低。还有就是生态化，有强整合能力的企业，会成为行业的主导者，同时把相关生态都做起来。当然生态要求比较高，是食物链最高端的，需要一定的条件,当然生态也有大有小.创业的重点会改变未来技术会成为企业创新的主要因素,商业模式的创新肯定会逐步弱化，这个会非常明显.前面一两年很多都是靠商业模式取胜的公司,未来难以持续，未来技术性的公司会更多胜出。除此之外对，于创业者而言,未来创业要求越来越高。首先心理上就要有一个准备。创业是一个很艰苦的工作。很多人创业就是为了赚钱，我觉得这个想法是错误的

22、,在座企业家都应该有这个体会.创业成功率很低,到最后变成了一种责任，我们跟很多企业家去聊，赚了不少钱，完全可以去休息了，去游山玩水,去做自己喜欢的事。但是做不了,因为他要为这个团队负责,为这个产业负责.心态要健康，首先要问清自己到底适不适合创业。赚快钱的时代一去不复返,你想通过一个toVC的模式融到钱,现在越来越难了，必须要有自己核心的优势。对于创业者的定位，我的观点是，不要做等风口的“猪”,要做驰骋千里的“黑马，找准自己方向，找到最恰当的赛道、跑道,勇往直前，要很积极的去做，坐等的话,只能被宰割、被淘汰.另外,更重要的是，创业要思考商业的本质，你做的事情是不是真正对客户产生价值,对这个行业、

23、市场、产业链条上做出真正的贡献，自身有没有足够的能力完成自己的梦想等等。投资界会分化未来，投资行业也会发生一些变化和挑战，未来天使、VC、PE、并购的基金，这个生态还会存在，但是界限会逐步弱化,因为像做VC的可能也做一些PE，做PE的可能做并购，天使原来是个人的，可能变成机构化,所以这个界限会越来越模糊了。当然竞争会更加激烈，更加考验眼力和定力，同一个项目不同机构可能会有截然不同的判断。未来想跟风、想投机的投资人越来越难获得很好的回报,需要有自己独立的思考，需要有一些定力,也需要有穿透周期的能力.未来强者会很强，拼的是综合实力。企业家在成熟.企业家也很聪明的，现在很多企业前几年去谈的时候,企业

24、家说你给我出价，低了就不要谈了。现在已经发生改变，他们关注你是哪家机构，你的品牌、你的资源、你的服务能力,现在碰到很多好项目，主动说，希望你达晨你来主投，价格比别人低都接受，看重的是未来。这种情况越来越普遍。为什么呢？企业家已经更成熟理性了，他知道自己缺什么，需要什么样的合作伙伴，这个趋势是未来整个生态良性发展的一个很好的转折.当然作为投资机构我们本身要改造，机制优化、流程优化，我们都在做。市场上大部分机构还是比较粗放的，机会好的时候拉几个人来弄弄,机会不好的时候，房地产好的时候炒到房地产去了。投资是一件很苦逼的活,大家看到我的白头发可能是相对最多的，是有原因的.平台化、生态化是大势所趋另外,专业化、国际化、平台化是一个大的趋势。有朋友提出，你多讲讲达晨的一些经验，我没有单独讲，实际上很多东西已经融入上面的内容中了。我们很早就做专业化，很早就注重前瞻性的研究，提前布局聚焦