中诚信-2018年公司债发行情况及利差表现研究报告2019

1、2019325夏 敏澜2019325夏 敏澜中诚评CHINACHENGXINSECURITIESRATING年公司情况及利差表概 本文对 2018 年公司债在一级市场的规模与 量方面，公司债 情况较上年明显回暖。2018 年从季度 的数据上看，公司债 数量及规模随季度持续增长。利率方面，2018 年央行施行稳健中性的货币政策，综合运用逆回购、中期借贷便利等工具， 体系 从信用级别来看，2018 年级别为 AA、AA+、AAA 的公司债 及8.82%；从2018 年，沪深两市公司债各相邻级别样本量较大的3 年期和5 年期公司利率均值按照 AA、AA+、顺序下降，定价趋于合理区间。同时， Mann

2、-Whitney U 检验来判断相邻级别主体 公司债的利差差异，在 95%的置信水平下，各相债信用级别在 利率方面具有较好的指导意义。同时，各家 机构所评的同级别的公司债券在 样2018年债券市场运行状况 、金 60%、 样2018年债券市场运行状况 、金 60%、 债2018 再融资债券 1.99 万亿元。债券规模为43.77 万亿元，同比小幅增 2/ 图1：20062018年我国债券及信用规图2：2018情资料来源：Wind，中诚信证评整资料来源：Wind，中诚信证评整 债表1：20172018规-总资 债表1：20172018规-总资料来源：Wind，中诚信证评整降 28BP 3/ 图3

3、：2018年5图4：2018年5资料来源：Wind，中诚信证评整资料来源：Wind，中诚信证评整2018年公司债概 规 2018年，的公司债债项级别集中在中高等级，AAA及AA+级别公司2018年公司债概 规 2018年，的公司债债项级别集中在中高等级，AAA及AA+级别公司2018 1,087 12,589.28 亿元。从债项信用级别分布上来看，2018 AAA与AA+中。具体来看，AAA 规模上看，2018 AAA 其中，AA+3.25个百分点，AA13.29表年1数据来源：Wind，中诚信证评整4/ 合-+债项级支数（支占规模（亿元占图5：20112018年公司图6：2018年公司债分季

4、情：亿元，支数资料来源：Wind，中诚信证评整资料来源：Wind，中诚信证评整表年1数据来源：Wind，中诚信证评整 支，占比 40.48%；联合信127 支，占11.68%；大公资支，占新世 表年1数据来源：Wind，中诚信证评整 支，占比 40.48%；联合信127 支，占11.68%；大公资支，占新世 到表年1数据来源：Wind，中诚信证评整注：存续期内具人赎回选择权、上调票面利率选择权和投资者回售选择权的债券归入累进利率类 1,5267245 从规模占比分别为 ，2018 从3,922.44 亿元、 5/ 合支数（支占规模（亿元占合-+支数（支占规模（亿元占2018 从 2018 20

5、18 从 2018 利差走势出现明显分化，其中，AAA AA+AA 级信用利差持续扩张。AA+AA 级公司债平6/ 图9：2018年公司人区域分布情资料来源：wind，中诚信证评整图7：2018年各期限公司规模情图8：2018年公司行业分资料来源：wind，中诚信证评整资料来源：wind，中诚信证评整 表134（-注利差=债券利率日同期限的中债国开债到期收益率（下同）；利率均值与利差均值指标均采平均方式计算，其 表134（-注利差=债券利率日同期限的中债国开债到期收益率（下同）；利率均值与利差均值指标均采平均方式计算，其重总额数据来源：Wind，中诚信证评整AAAAA+ 实现比对外，24通过检

6、验。同时，7 表2年4年6年-8年-10年-数据来源：Wind，中诚信证评整7/ 表7：2018 ：5243157-2-2-合3343数据来源：Wind，中诚信证评整表8：2018 5数据来源：Wind，中诚信证评整表9：2018 年 5 年期公司债各相检验结果（p值数表7：2018 ：5243157-2-2-合3343数据来源：Wind，中诚信证评整表8：2018 5数据来源：Wind，中诚信证评整表9：2018 年 5 年期公司债各相检验结果（p值数据来源：Wind，中诚信证评整10：2018 3 数据来源：Wind，中诚信证评整表11：2018 年 3 年期公司债各相邻等检验结果（p值数

7、据来源：Wind，中诚信证评整20185AA 8/ 表 12：2018 业5 年期公-表 12：2018 业5 年期公-数据来源：Wind，中诚信证评整目前我国债券市场的增信方式，主要有保证担保（包括一般保证和连带责任保证 1,526 表 13：2018 年不同信用增级方式公司债券信用等级分布0合1数据来源：Wind，中诚信证评整AAA 9/ 表14：2018 业 5 数据来源：Wind，中诚信证评整AAA 级有担AA+ 级无担5 年期公15：2018表14：2018 业 5 数据来源：Wind，中诚信证评整AAA 级有担AA+ 级无担5 年期公15：2018 年数据来源：Wind，中诚信证评整Mann-Whitney U 10/ 有担无担利率均值利差均值利率均值利差均值表 165 年期公司债与其他机构所评 5 表 165 年期公司债与其他机构所评 5 Mann-WhitneyU5%的显著性水平下，AAA 5 机构之间不存在显著差异；AA+级别的5年2018 产从AA+级产品中6.00%6.48%AA 从11/AA+ 表 机合数据来源：Wind，中诚信证评整 AA+ 表 机合数据来源：Wind，中诚信证评整 利率及利差有所分化，其中，AAA 表 18：2018 年 5 年期公司债各利率