贸易摩擦持续升温把握核心资产应对外部风险

1、CME 9 25bp 95%50bp 5%。在这近日 A 股迎来反弹，2900 点附近白马股批量创新高。周五贵州茅台1100 元关口，恒瑞医药、长江电力也创历史新高，本周创60 只，而电子、医药行业个股占比超过五成。7 8 300 3.3 A A 5 月底以来的特朗普关税升级对市场边际影响A 易摩擦升级最根本的措施是做好自己的事，尽快实现经济动能的切 ROEA （5G 通信、半导体、国（以及受益于避险情绪升温的黄金、白银品种。风险提示：海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期A股行情回顾2897.4 点， 9362.5 4939.01 28.02%17.88%36.02%50 500

2、(CFETS) 7.08250.54%ICE WTI 2.22%，COMEX 0.87%2.15%，DCE 0.15%。表 1：主要股指涨跌幅名称周五收盘价周五涨跌幅当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅创业板 501,290.320.34%3.82%3.46%28.82%中证 10005,197.55-0.21%3.67%-0.05%17.33%创业板综1,892.50-0.28%3.61%1.97%24.76%中证 5004,887.900.00%3.50%-0.31%17.27%深证综指1,578.70-0.01%3.49%0.47%24.52%中小板指5,865.110.27%3.38%1.2

3、1%24.71%中小板综8,832.630.05%3.38%-0.10%20.40%上证 502,917.381.37%3.30%0.16%27.22%万得全 A4,030.280.31%3.17%-0.27%24.20%中证 1004,096.190.86%3.06%-0.33%28.58%创业板指1,615.560.13%3.03%2.88%29.19%沪深 3003,820.860.72%2.97%-0.38%26.91%上证综指2,897.430.49%2.61%-1.20%16.18%资料来源：Wind，财富证券图 1：上周申万各行业涨跌幅6%5%4%3%2%1%0%-1%计算机 传

4、媒通信 公用事业有色金属资料来源：Wind，财富证券表 2：海外主要指数涨跌幅名称当日收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅恒生指数26,179.330.50%1.73%-5.75%日经 22520,710.910.40%1.43%-3.77%胡志明指数992.45-0.48%1.27%0.08%台湾加权指数10,538.110.08%1.12%-2.64%韩国综合指数1,948.30-0.14%1.10%-3.77%法国 CAC405,326.87-1.14%0.49%-3.48%法国 CAC405,326.87-1.14%0.49%-3.48%德国 DAX11,611.51-1.15%0.4

5、2%-4.74%富时 1007,094.98-0.47%-0.31%-6.48%道琼斯工业指数25,628.90-2.37%-0.99%-4.60%标普 5002,847.11-2.59%-1.44%-4.47%孟买 SENSEX30(印度)36,701.160.63%-1.74%-2.08%纳斯达克指数7,751.77-3.00%-1.83%-5.18%圣保罗 IBOVESPA 指数(巴西)97,667.50-2.34%-2.14%-4.07%资料来源：Wind，财富证券市场资金跟踪资金流入人民币汇率波动近期企稳，北上资金转为净流入。北上资金上周净流入 9.07 亿，前周净流出 55.48

6、亿，今年以来北上资金净流入 957.89 亿。上周四融资余额为 8822.56 亿，较前一周减少 23.82 亿。融资余额自 4 月市场调整以来持续下降。图2：2018 年以来当年北上资金累计净流入趋势（亿）图3：北上资金历史累计净流入趋势02015/07/082015/09/022015/07/082015/09/022015/11/122016/01/122016/03/152016/05/172016/07/182016/09/132016/11/222017/01/232017/03/272017/06/052017/07/312017/09/262017/11/282018/01/2

7、92018/04/092018/06/082018/08/082018/10/152018/12/122019/02/202019/04/232019/06/262019/08/23资料来源：财富证券，Wind资料来源：财富证券，Wind图 4：融资余额统计12,00010,0008,0006,0004,0002,0000800.00600.00400.00200.000.00-200.00-400.002016/08/042016/10/042016/12/042017/02/042017/04/042017/06/042017/08/042017/10/042017/12/042018/0

8、2/042018/04/042018/06/042018/08/042018/10/042018/12/042019/02/042019/04/042019/06/042016/08/042016/10/042016/12/042017/02/042017/04/042017/06/042017/08/042017/10/042017/12/042018/02/042018/04/042018/06/042018/08/042018/10/042018/12/042019/02/042019/04/042019/06/042019/08/04两市融资余额每周变化沪市:融资余额深市:融资余额共计

9、资料来源：财富证券，Wind图5：公募基金发行规模（亿元）图6：私募基金发行规模（亿元）2018年2018年01月2018年02月2018年03月2018年04月2018年05月2018年06月2018年07月2018年08月2018年09月月2018年11月2018年12月2019年01月2019年02月2019年03月2019年04月2019年05月2019年06月2019年07月2019年08月2018-012018-022018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12

10、2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08资料来源：财富证券，Wind资料来源：财富证券，Wind8 月A 44.25 亿14.87 亿782 亿（5.3 亿156（0.2 亿01921.7 上220.66亿。资金流出 IPO 509.91 2015 6 1002.52 IPO 509.91 8 8月5 PO 6 前值80 亿发32.5 前值4.534131.1 8 89.34 亿。2 8 解禁统计及股东减持统计：本周面临解禁公司共有 31 家，解禁流通市值为 313.83亿（803.30 741.96 。图7：股权市场融资

11、规模图8：IPO融资规模2017-012017-032017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07600.00500.00400.00300.00200.002017-012017-032017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07IPO增发配

12、股优先股可转债资料来源：财富证券，Wind资料来源：财富证券，Wind市场估值水平全A 估值水平相对合理。目前来看，全部 A 股PE 中位数 31.34 倍，位于历史后 17.04%PE 31.99、43.19 24.97%、25.99%的50300 PE 14.79 20.60 36.18%、29.06%表 3：A 股主要估值水平如下（TTM 市盈率中位数，剔除负值）指标全部 A 股中小企业板创业板上证 50沪深 300PE31.3431.9943.1914.7920.60PB2.292.313.081.492.00PE 分位17.04%24.97%25.99%36.18%29.06%PB

13、分位15.63%11.51%24.80%14.45%25.65%平均分位16.33%18.24%25.40%25.31%27.35%2015 年后 PE 最低值25.3426.6233.388.7115.70本周 PE 较低点变化23.69%20.19%29.39%69.78%31.17%本周 PE 较上周变化3.16%1.23%4.17%6.71%6.74%2019 年以来估值 PE 变化18.93%16.48%26.14%69.60%26.80%2019 年股指涨跌幅28.82%17.27%24.52%17.33%20.40%资料来源：Wind，财富证券100806040200987654

14、31008060402009876543210资料来源：Wind，财富证券此报告仅供内部客户参考 20010200112002020050715, 1.442003020050715, 1.442004020050200512006020081031, 1.642007020081031, 1.64-7-20071-7-200802009020090201002010120121130, 1.992011020121130, 1.99201202012120130请务必阅读正文之后的免责条款部分20140请务必阅读正文之后的免责条款部分20140201502015120181019, 1.91

15、2016020181019, 1.912017020171201802019020000107图 9：全 A 市盈率中位数全部A股PE(TTM,图 9：全 A 市盈率中位数全部A股PE(TTM,中值，剔除负值)120资料来源：Wind，财富证券图 10：全 A 市净率中位数2001021620050715, 23.112001081720050715, 23.112002030820020906全部A全部A股PB(中值，剔除负值)20030926200404022004100820050415200510282006051220081031, 18.272006111720081031, 18

16、.27200705252007113020080530200812052009061220091211201006182010121720121130, 25.672011061720121130, 25.67201112232012062920130104全部A全部A股滚动均值全部A全部A股滚动均值2014071120150109201507102016010820181019, 25.342016071520181019, 25.34201701202017072120180126策略报告20180727策略报告2019030820190802图 11：申万各行业市盈率中位数历史分位图10

17、0%程度条历史最大PE值历史最小PE值当前PE位置132 110 123 140 83 106 137 150 256 80 90 96 127 85 134 96 138 107 69 71 130 138 216 255 172 67 173 185914515 16 18 19 17 23 15 15 18 15 17 25 24 21 26 20 14 10 17 19 21 18413 28资料来源：Wind，财富证券图 12：申万各行业市净率中位数历史分位图100%程度条历史最大PB值历史最小PB值当前PB位置132 110 123 140 83 106 137 150 256 8

18、0 90 96 127 85 134 96 138 107 69 71 130 138 216 255 172 67 173 1851.141.340.781.291.101.131.721.361.311.261.311.221.251.421.121.601.521.571.441.271.121.381.711.441.240.851.231.59资料来源：Wind，财富证券申万一级名称当前 PB当前 申万一级名称当前 PB当前 PE当前PB 位置当前PE 位置平均位置相对排名SW 房地产1.2311.361.91%1.51%1.71%1SW 公用事业1.6922.427.55%2.11

19、%4.83%2SW 商业贸易1.6822.014.83%6.55%5.69%3SW 建筑材料1.8320.8010.37%1.61%5.99%4SW 休闲服务2.1426.898.66%5.84%7.25%5SW 传媒2.0034.077.65%8.56%8.11%6SW 采掘1.2417.291.81%15.81%8.81%7SW 汽车1.8322.3210.67%9.97%10.32%8SW 建筑装饰1.8421.899.37%11.48%10.42%9SW 钢铁1.067.7315.11%8.56%11.83%10SW 银行0.906.585.94%17.72%11.83%11SW 纺织

20、服装1.9423.6415.81%8.96%12.39%12SW 化工2.1229.1514.00%14.30%14.15%13SW 综合2.5250.2914.50%15.91%15.21%14SW 家用电器2.2722.5722.86%7.65%15.26%15SW 电气设备2.2235.3210.88%21.35%16.11%16SW 交通运输1.4322.115.24%27.19%16.21%17SW 医药生物2.7932.9519.54%13.39%16.47%18SW 轻工制造2.4528.5528.50%13.29%20.90%19SW 有色金属2.3941.5812.69%32

21、.53%22.61%20SW 非银金融1.7430.3711.38%34.84%23.11%21SW 机械设备2.4636.8727.49%27.29%27.39%22SW 食品饮料3.3536.5134.14%24.77%29.46%23SW 国防军工3.4151.0246.02%18.33%32.18%24SW 农林牧渔2.9542.0336.96%35.45%36.20%25SW 计算机3.6454.1331.72%41.79%36.76%26SW 通信3.4344.5341.39%36.56%38.97%27SW 电子3.6343.3648.64%32.02%40.33%28资料来源：Wind，财富证券美国再次调高关税税率，中美经贸摩擦升级8 23 3000 10%3000亿美元加征10%750亿美元进口商品加征10%、5%9 1 12 15 汽车及零部件恢复加征关税，于 12 月 15 日生效。8 月 24 日，美方宣布再次提高对中国出口美国商品的税率。8 月 24 日，特朗普在推5500 2500 25% 10 1 30%3000 10%15%9 1 12 15 23 从微观来看，加征关税升级对以向美国出口产品为主的民营企业影响较大。在去年2019 2019 2020 7 9 1 3000 10%月 1 日对 2500 亿产品关税从 25%提升至 30，