公募基金季报分析：仓位提升收复降幅加仓金融、必选消费

1、目录 HYPERLINK l _bookmark0 1、 公募 2019 年一季报持仓分析3 HYPERLINK l _bookmark2 、 公募基金仓位大幅提升，收复 2018 年降幅3 HYPERLINK l _bookmark8 、 公募基金增配主板，大幅增配大市值公司5 HYPERLINK l _bookmark21 、 公募基金加仓金融、必选消费8图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图 1： 2019Q1 主动型权益基金披露比率3 HYPERLINK l _bookmark3 图 2： 基金仓位大幅提升助力股指反弹3 HYPERLINK l _bookmark4

2、 图 3： 2018Q4、2019Q1 全部样本基金持股比例分布对比4 HYPERLINK l _bookmark5 图 4： 2018Q4、2019Q1 股票型基金持股比例分布对比4 HYPERLINK l _bookmark6 图 5： 2018Q4、2019Q1 偏股混合基金持股比例分布对比4 HYPERLINK l _bookmark7 图 6： 2018Q4、2019Q1 灵活配臵基金持股比例分布对比4 HYPERLINK l _bookmark9 图 7： 各板块基金持股占比5 HYPERLINK l _bookmark10 图 8： 各板块基金持股超低配比例走势5 HYPERLI

3、NK l _bookmark13 图 9： 全A 各市值区间超低配情况6 HYPERLINK l _bookmark14 图 10： 全A 各市值区间超配比例环比变化情况6 HYPERLINK l _bookmark15 图 11： 主板各市值区间超低配情况6 HYPERLINK l _bookmark16 图 12： 主板各市值区间超配比例环比变化情况6 HYPERLINK l _bookmark17 图 13： 创业板各市值区间超低配情况7 HYPERLINK l _bookmark18 图 14： 创业板各市值区间超配比例环比变化情况7 HYPERLINK l _bookmark19 图

4、 15： 中小板各市值区间超低配情况7 HYPERLINK l _bookmark20 图 16： 中小板各市值区间超配比例环比变化情况7 HYPERLINK l _bookmark22 图 17： 行业上下游持股比例8 HYPERLINK l _bookmark23 图 18： 行业上下游超低配幅度变化8 HYPERLINK l _bookmark24 图 19： 各大类行业持仓占变化情况9 HYPERLINK l _bookmark25 图 20： 各大类行业一季度超低配比例环比变化情况9 HYPERLINK l _bookmark26 图 21： 各大类行业超低配幅度变化9 HYPERL

5、INK l _bookmark27 图 22： 申万一级行业 2019 年一季度持仓占比变化情况10 HYPERLINK l _bookmark28 图 23： 申万一级行业 2019 年一季度超低配情况10 HYPERLINK l _bookmark11 表 1： 各板块分市值区间持股占比环比变化（2019Q1-2018Q4）6 HYPERLINK l _bookmark12 表 2： 各板块分市值区间超低配比例环比变化（2019Q1-2018Q4）61、 公募 2019 年一季报持仓分析截至 4 月 22 日，主动型权益类公募基金（包括开放式普通股票型基金、开放式偏股混合型基金、开放式灵活

6、配臵型基金、封闭式普通股票型基金、封闭式偏股混合型基金、封闭式灵活配臵型基金）2019 年一季报披露率为 91.18%，其中普通股票型基金披露比率为 90.21%，偏股混合型基金披露比率为 91.12%，灵活配臵型基金披露比率为 91.44%。本报告以主动型权益类公募基金为样本，对公募基金 2019 年一季报权益持仓变化进行全方位梳理。下文所称公募基金均指以上三类主动型权益类公募基金。图1： 2019Q1 主动型权益基金披露比率披露比率91.1291.4490.2191.189492908886848280偏股混合型基金灵活配置型基金普通股票型基金主动型基金合计资料来源：Wind 资讯，、 公

7、募基金仓位大幅提升，收复 2018 年降幅2019 年一季度公募基金仓位大幅提升，一举收复 2018 年全年降幅。从基金持股比例中位数来看，2019Q1 普通股票型基金持股比例为 90.18%，相比 2018Q4 的86.57%大幅提升 3.61 个百分点；2019Q1 偏股混合型基金持股比例为 87.64%，相比2018Q4 的 76.90%大幅提升 10.73 个百分点；2019Q1 灵活配臵型基金持股比例为78.29%，相比 2018Q4 的 49.21%大幅提升 29.08 个百分点。图2： 基金仓位大幅提升助力股指反弹普通股票型基金中位数( ) 偏股混合型基金中位数( )95上证综指

8、（右轴）9085807570652003-032003-092004-032004-092005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-036060005500500045004000350030002500200015001000资料来源：Wi

9、nd 资讯，从目前已经披露的主动型权益基金中，我们筛选出 2019Q1 与 2018Q4 具备可比性的 1932 只基金，其中普通股票型基金 258 只，偏股混合型基金 554 只，灵活配臵型基金 1120 只，进一步对其持股比例区间分布进行对比。全样本来看，2019Q1 基金持股比例 90%-95%、85%-90%区间基金数量占比分别为 29.40%、19.00%，较2018Q4 分别提升 14.44、8.33 个百分点。对应的是 2019Q1 基金持股比例 0-60%及60%-80%区间基金数量占比由 2018Q4 的 30.18%、29.14%分别下降 9.68、10.77 个百分点至

10、20.50%、18.37%，从各个持股比例区间基金的占比变动来看，公募基金一季度仓位明显上移。分类别来看，股票型基金 2019Q1 持股比例在 90%-95%区间的基金数量占比最高为 50.39%，较 2018Q4 提升了 21.71 个百分点，持股比例在85%-90%区间的基金数量占比上升 8.53 个百分点，而持股比例在 80%-85%区间的基金数量占比则大幅下降 29.78 个百分点。偏股混合型基金 2019Q1 持股比例在90%-95%、85%-90%区间的基金数量占比分别为 35.02%和 26.17%，较 2018Q4 分别提升 21.48 和 14.08 个百分点；2019Q1

11、持股比例 0-60%和 60-80%区间基金数量占比分别为 1.62%和 21.30%，较 2018Q4 分别下降 5.96 和 29.78 个百分点。灵活配臵型基金 2019Q1 持股比例在 90%-95%和 85%-90%区间基金数量占比较 2018Q4 分别提升 9.29 和 5.45 个百分点，持股比例 0-60%和 60%-80%区间基金数量占比则分别下降 13.57 和 3.48 个百分点。以上三类主动型基金 85%-95%区间基金数量占比均显著提升，2019 年一季度主动型基金仓位较 2018 年四季度大幅回升。图3： 2018Q4、2019Q1 全部样本基金持股比例分布对比图4

12、： 2018Q4、2019Q1 股票型基金持股比例分布对比30.182018Q429.12019Q1429.4020.5019.0018.3715.0114.9612.1610.660.05 0.5735全样本基金股票投资比例分布30 25 20 15 10 500-6060-8080-8585-9090-9595-1002018Q42019Q150.3942.2534.5028.6825.9713.571.1 0.39 1.9460.000.390.7860普通股票型基金股票投资比例分布50 40 30 20 10 00-6060-8080-8585-9090-9595-100资料来源：Wi

13、nd 资讯，资料来源：Wind 资讯，图5： 2018Q4、2019Q1 偏股混合基金持股比例分布对比图6： 2018Q4、2019Q1 灵活配臵基金持股比例分布对比60偏股混合型基金股票投资比例分布60灵活配置型基金股票投资比例分布51.0821.3015.5250 2018Q42019Q113.5424035.0230 20 10 7.581.6214.1820.0926.170.181.08 00-6060-8080-8585-9090-9595-1000-6060-8080-8585-9090-9595-100资料来源：Wind 资讯，资料来源：Wind 资讯，048.042018Q4

14、2019Q1504034.46304.5521.0721.792010.546.43 11.8812.58.48100.000.270、 公募基金增配主板，大幅增配大市值公司一季度公募基金各板块持仓占比中主板回升，创业板、中小板下降。以上述主动型权益基金重仓股为样本，2019 年一季度公募基金对主板、创业板和中小板的持股占比分别为 68.86%、13.07%和 18.07%，与 2018 年四季度相比主板提升 4.52个百分点，创业板和中小板分别下降 1.94 和 2.58 个百分点。以 A 股各板块自由流通市值的占比为基准，一季度公募基金持仓仍超配中小创，低配主板。中小板和创业板一季度的超配

15、比例分别为 0.04%、2.48%，与 2018年四季度相比，中小板超配比例下降 3.16 个百分点，创业板超配比例下降 2.22 个百分点；主板一季度低配比例为 2.52%，较 2018 年四季度低配比例收窄 5.39 个百分点。图7： 各板块基金持股占比图8： 各板块基金持股超低配比例走势中小企业板创业板主板10090 80 70 60 50 40 30 20 10 020 10 0-10-202010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122

16、017/062017/122018/062018/12-30各版块基金持股超低配情况中小企业板创业板主板2010/032010/082011/012011/062011/112012/042012/092013/022013/072013/122014/052014/102015/032015/082016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/072018/12资料来源：Wind 资讯，资料来源：Wind 资讯，市值风格方面，2019 年一季度公募基金持仓偏好相比 2018 年四季度出现明显转向，由青睐中小市值股票转向偏好大市值及 50 亿以下市

17、值个股。具体的表现是降低 50-500 亿市值区间的持股市值占比，提升 500 亿以上和 50 亿以下市值区间的股票占比，且大幅增持 2000 亿以上市值区间个股。2018 年四季度公募调仓显示偏好中小市值个股，2019 年一季度调仓则偏向小市值和大市值个股，减配中市值个股。全部A 股口径来看一季度公募基金持仓大于 2000 亿和 500-2000 亿市值区间的个股市值占比较 2018 年四季度分别提升 15.70 和 0.27 个百分点，持仓小于 50 亿、50-100 亿、100-200 亿及 200-500 亿市值区间的个股市值占比较 2018 年四季度分别下降 1.42、4.67、6.

18、85、3.03 个百分点。一季度公募超配 200 亿以上市值区间个股， 其中 500-2000 亿和 2000 亿以上区间分别超配 11.22 和 11.44 个百分点。低配 200亿以下市值区间个股。其中 50 亿以下和 50-100 亿市值区间分别低配 10.24 和 9.24个百分点。为了剔除市值变动的影响，以各市值区间超低配比例变化为参考，分板块来看，50 亿以下市值区间，一季度各板块持仓占比环比均出现提升，其中中小板和创业板提升幅度较大，分别提升 8.84 和 9.25 个百分点；50-500 亿市值区间各板块持股占比均出现回落，500-2000 亿市值区间主板（-1.63pct）和

19、创业板（+0.76pct）持股占比变动幅度不大，中小板持股占比大幅回升 8.52 个百分点； 2000 亿以上市值区间主板和创业板持股占比分别提升 14.83 和 6.33 个百分点，中小板则小幅下降 0.78个百分点。表1： 各板块分市值区间持股占比环比变化（2019Q1-2018Q4）板块2000全部 A 股-1.42%-4.67%-6.85%-3.03%0.27%15.70%主板-0.63%-2.48%-6.22%-6.84%-2.96%19.14%创业板-3.93%-9.76%-0.30%5.07%-3.38%12.30%中小板-1.71%-6.61%-10.72%8.13%11.58

20、%-0.67%资料来源：Wind，表2： 各板块分市值区间超低配比例环比变化（2019Q1-2018Q4）板块2000全部 A 股4.49%-4.93%-6.14%-6.88%1.24%12.22%主板3.32%-2.28%-4.66%-9.59%-1.63%14.83%创业板9.25%-12.61%-5.17%1.45%0.76%6.33%中小板8.84%-6.61%-9.84%-0.13%8.52%-0.78%资料来源：Wind，图9： 全 A 各市值区间超低配情况图10： 全 A 各市值区间超配比例环比变化情况2000区间持股市值比例2019Q1-2018Q4区间超低配比例2019Q1-

21、2018Q415.7012.224.490.271.24-1.42-3.03-4.67-4.93-6.85-6.14-6.883020201510 0-10-20-3010 50-5 2012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032000-

22、10资料来源：Wind 资讯，资料来源：Wind 资讯，图11： 主板各市值区间超低配情况图12： 主板各市值区间超配比例环比变化情况 200030 20 10 0-10-20-30-4025 20 15 10 50-5 -10-15区间超低配比例2019Q1-2018Q419.14.833.32-0.63-2.-428.28-6.-242.66 -6.84-9.59-2.-916.6314区间持股市值比例2019Q1-2018Q42012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/

23、122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032000资料来源：Wind 资讯，资料来源：Wind 资讯，图13： 创业板各市值区间超低配情况图14： 创业板各市值区间超配比例环比变化情况50200-50050-100500-2000100-20060 40 20 0-20-40-6015 10 50-5 -102012/032012/062012/092012/122013/032013/06201

24、3/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/03-15区间持股市值比例2019Q1-2018Q4 区间超低配比例2019Q1-2018Q412.309.255.071.456.330.76-0.30-3.93-3.38-5.17-9.76-12.612000资料来源：Wind 资讯，资料来源：Wind 资讯，图15： 中小板各市值

25、区间超低配情况图16： 中小板各市值区间超配比例环比变化情况200040 30 20 区间持股市值比例2019Q1-2018Q4区间超低配比例2019Q1-2018Q48.848.1311.588.52-0.13-1.71-0.67-0.78-6.61-6.61-10.72-9.8415 10 10 0-10-20-30-4050-5 -102012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/0620

26、16/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032000-15资料来源：Wind 资讯，资料来源：Wind 资讯，、 公募基金加仓金融、必选消费公募基金一季度继续加仓下游，减仓中上游。一季度公募基金持仓市值占比中上、中、下游持仓占比依次为 5.31%、11.43%和 83.26%，环比 2018 年四季度分别下降 1.13、下降 2.57 和上升 3.70 个百分点。上、中、下游超低配比例依次为-7.69%、-3.16%和 10.86%，相比 2018 年四季度上游低配比例进一步扩大 0.6

27、个百分点，连续四个季度下降，中游低配比例扩大 2.33 个百分点，下游超配比例提升 2.93 个百分点，超配比例连续四个季度回升。图17： 行业上下游持股比例85.080.075.070.065.060.055.050.0下游上游（右轴）中游（右轴）302520151052005/092006/032006/092007/032007/092008/032008/092009/032009/092010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/09201

28、7/032017/092018/032018/092019/030资料来源：Wind 资讯，图18： 行业上下游超低配幅度变化上游中游下游20.015.010.05.00.0-5.0-10.0 2005/032005/092006/032006/092007/032007/092008/032008/092009/032009/092010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/03

29、-15.0 资料来源：Wind 资讯，公募基金一季度加仓金融、必选消费，减仓成长、周期及制造板块。分大类板块来看，一季度公募基金在必选消费、可选消费、成长、金融、周期及其他的持股市值占比依次为 26.98%、7.86%、18.05%、24.23%、5.31%和 17.56%，与 2018 年四季度相比，环比变化依次为 1.93、-0.84、-2.06、5.20、-1.13 和-3.10 个百分点， 大幅增配金融和必选消费板块，其他板块持股市值占比大幅下降 3.10 个百分点，其他板块中主要包含制造业及逆周期的相关行业。周期与成长板块分别下降 1.13和 2.06 个百分点。相比各板块自由流通市

30、值占比，公募基金超配必选消费、可选消费和成长板块，低配周期和金融板块。一季度必选消费、可选消费和成长板块的超配比例分别为 12.95%、1.00%、0.09%，相比 2018 年四季度超配比例，金融、必选消费分别提升 5.56 和 1.44 个百分点，成长、周期分别下降 3.33 和 0.60 个百分点。图19： 各大类行业持仓占变化情况图20： 各大类行业一季度超低配比例环比变化情况周期其他可选消费金融成长必选消费40 35 30 25 20 15 10 52011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/

31、032016/092017/032017/092018/032018/092019/030板块配置比例2019Q1-2018Q4 板块超低配比例2019Q1-2018Q46543210-1-2-3-45.565.201.931.44-0.60-1.13-0.84 -0.49-3.33-3.1 -2.59-2.0607周期其他可选消费金融成长必选消费资料来源：Wind 资讯，资料来源：Wind 资讯，图21： 各大类行业超低配幅度变化周期其他可选消费金融成长必选消费30 20 10 0-102006/092007/032007/092008/032008/092009/032009/092010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/03-20资料来源：Wind 资讯，分行业来看，申万一级行业