试论财务管理的价值观念

1、 HYPERLINK 财务管理理的价值值观念第一节资资金时间间价值一一、时间间价值含义：资资金随着着时间的的推移所所产生的的增值就就称作叫叫资金的的时间价价值，即即没有风风险和没没有通货货膨胀条条件下的的平均资资金利润润率，这这是利润润平均化化规律作作用的结结果。前前提条件件：（11）没有有风险（2）没没有通货货膨胀。(1)复复利求终终值（已已知现值值P，求求终值FF）复利终值值是指一一定量的的本金按按复利计计算若干干期后的的本利和和。(22)复利利求现值值（已知知终值FF，求现现值P）二、年年金含义义：指一一种等额额的，连连续的款款项收付付。基本特特征：（1）等等额的（2）连连续的一一个系列

2、列（至少少应在两两期以上上）（一一）年金金的两种种基本形形式：（1）普普通年金金（2）即付年年金，也也叫预付付年金。普通年年金与即即付年金金的区别别：普通年年金是指指从第一一期起，在一定定时间内内每期期期末等额额发生的的系列收收付款项项。即付年年金是指指从第一一期起，在一定定时间内内每期期期初等额额收付的的系列款款项。普普通年金金与即付付年金的的共同点点：都是是从第一一期就开开始发生生。注意意：只要要是间隔隔期相等等就可以以，并不不要求间间隔期必必须是一一年。（二）递递延年金金和永续续年金递递延年金金和永续续年金都都是在普普通年金金的基础础上发展展演变过过来的。所以可可以把二二者看成成是普通通

3、年金的的两种特特殊的形形式。含含义：递递延年金金：是指指第一次次收付款款发生时时间与第第一期无无关，而而是隔若若干期才才开始发发生的系系列等额额收付款款项。永永续年金金：是指指无限期期等额收收付的特特种年金金。（三三）重点点注意：普通年年金1、普通年年金求终终值和求求现值普普通年金金的终值值：就是是指把每每一期期期末发生生的普通通年金都都统一折折合成最最后这一一期的期期末价值值，然后后加起来来就称作作普通年年金的终终值。普普通年金金的现值值：就是是指把每每一期期期末所发发生的年年金都统统一地折折合成现现值，然然后再求求和。2、与普普通年金金求终值值和求现现值相联联系的问问题：（1）偿偿债基金金

4、与偿债债基金系系数偿债债基金：已知年年金的终终值（也也就是未未来值），通过过普通年年金终值值公式的的逆运算算求每一一年年末末所发生生的年金金A，这这个求出出来的年年金A就就称作偿偿债基金金。偿债债基金系系数：普普通年金金终值系系数的倒倒数即是是偿债基基金系数数。例如如：200年后预预计需要要1000万元用用于某一一个投资资项目，假设银银行的借借款利率率是5，那么么从现在在开始，每年的的年末应应该至少少在银行行存入多多少钱，才能够够确保第第20年年的时候候正好可可以从银银行一次次性地取取出1000万。（2）年资本本回收额额与资本本回收系系数普通通年金现现值的计计算公式式：PA（P/A，ii，n）

5、资本回回收系数数是普通通年金现现值系数数的倒数数，普通通年金的的现值是是资本回回收额的的一个逆逆运算，或者说说求资本本回收额额是普通通年金求求现值的的逆运算算。例如如：一个个项目需需要投入入1000万，项项目预计计使用年年限5年年，要求求的最低低投资回回报率是是15，那么么从第11年年末末到第55年年末末，每年年年末收收回多少少投资额额才能够够确保在在第5年年年末的的时候，正好可可以把当当初投入入的1000万全全部收回回。互为倒倒数关系系的系数数：（11）复利利终值系系数与复复利现值值系数（2） 偿债基基金系数数与普通通年金终终值系数数（3）资本回回收系数数与普通通年金现现值系数数（四）预付年

6、年金（即即付年金金）预付付年金的的现值的的计算两两种计算算方法：（1）预付年年金的现现值=相相同期限限的普通通年金现现值（1i）（2） 预付年年金的现现值预预付年金金A预付年年金的现现值系数数预付年年金现值值系数，是在普普通年金金现值系系数的基基础上，期数减减1，系系数加11所得的的结果。预付年年金的终终值的计计算两种种计算方方法：（1）预预付年金金的终值值普通通年金终终值（1i）（2）预预付年金金的终值值预付付年金AA预付年年金的终终值系数数预付年年金终值值系数，是在普普通年金金终值系系数的基基础上，期数加加1，系系数减11所得的的结果。（五）递延年年金如何何求现值值（1）递延年年金的现现值

7、年年金A（n期期总的年年金现值值系数递延期期的年金金现值系系数）（2）递递延年金金的现值值年金金A年金现现值系数数复利现现值系数数如何理理解递延延年金现现值的计计算公式式(1) 递延延年金现现值=AA(PP/A，i,nn)-(P/AA,i,2)(2) 递延延年金现现值=AA(P/A，ii,n-2)(P/FF,i,2)【例题】某公司司拟购置置一处房房产，付付款条件件是，从从第7年年开始，每年年年初支付付10万万元，连连续支付付10次次，共1100万万元，假假设该公公司的资资金成本本率为110%，则相当当于该公公司现在在一次付付款的金金额为（）万元元。A.10（P/A，110%，15）-（PP/A

8、，10%，5）B.10（P/AA，100%，110）（P/FF，100%，55）C.10（P/A，110%，16）-（PP/A，10%，6）D.10（P/A，110%，15）-（PP/A，10%，6）【答答案】AA、B【解析】递延年年金现值值的计算算：递延年年金现值值=A（P/AA,i,n-ss）(PP/F, i,s)=A（P/AA,i,n）-(P/A,ii,s)s:递延期期n:总总期数现值的的计算（如遇到到期初问问题一定定转化为为期末）该题的的年金从从从第77年年初初开始，即第66年年末末开始，所以，递延期期为5期期；另截截止第116年年年初，即即第155年年末末，所以以，总期期数为115期

9、。（六）永续年年金：一一般了解解。永续续年金的的现值公公式：PPA/i三、如何用用内插法法计算利利率和期期限（非非常重要要）例：某公司司于第一一年年初初借款2200000元，每年年年末还本本付息额额均为440000元，连连续9年年还清。问借款款利率为为多少？【答案案】根据据题意，已知PP2000000，A40000，nn=9利率i和和普通年年金现值值系数两两者的关关系为线线性关系系，即直直线关系系。该题属属于普通通年金现现值问题题：2000000=40000(PAA，i，9)，通过计计算普通通年金现现值系数数应为55。查表表不能查查到n=9时对对应的系系数5，但可以以查到和和5相邻邻的两个个系

10、数55.32282和和4.991644。假设设普通年年金现值值系数55对应的的利率为为i，则则有：112 5.332822i 5514 4.91664i=13.6%。内插法法的口诀诀可以概概括为：求利率率时，利利率差之之比等于于系数差差之比；求年限限时，年年限差之之比等于于系数差差之比。四、名名义利率率与实际际利率的的换算名名义利率率：当每每年复利利次数超超过一次次时，这这样的年年利率叫叫做名义义利率。实际利利率：每每年只复复利一次次的利率率是实际际利率。实际利利率和名名义利率率之间的的换算公公式为：式中：i为实实际利率率；r为为名义利利率；MM为每年年复利次次数。如如何理解解名义利利率与实实

11、际利率率的换算算公式例例：某企企业于年年初存入入10万万元，在在年利率率为100，半半年复利利一次的的情况下下，到第第10年年末，该该企业能能得到多多少本利利和？第第二节风风险分析析1、风风险的概概念通俗俗地讲，风险就就是指未未来的不不确定性性，未来来的实际际结果和和我们预预期的结结果有偏偏差，那那么就称称作有风风险。风风险由风风险因素素、风险险事故和和风险损损失三个个要素所所构成。2、风风险的类类别按照风风险损害害的对象象，可分分为人身身风险、财产风风险、责责任风险险和信用用风险；按照照风险导导致的后后果，可可分为纯纯粹风险险和投机机风险；纯粹风风险是指指未来只只会造成成损失而而没有获获利可

12、能能性的风风险。投投机风险险是指既既可能造造成损失失也可能能产生收收益的风风险。按照风风险发生生的原因因，可分分为自然然风险、经济风风险和社社会风险险；按照风风险能否否被分散散，可分分为可分分散风险险和不可可分散风风险；可可分散风风险就是是指可以以通过投投资组合合分散的的风险；不可分分散风险险是不能能够通过过投资组组合来分分散的风风险。按照照风险的的起源与与影响，可分为为基本风风险与特特定风险险(或系系统风险险与非系系统风险险)；系系统风险险指由于于外部市市场的因因素的变变动给所所有企业业或者或或绝大部部分企业业带来的的不确定定性。（不能够够通过投投资组合合分散）也是不不可分散散风险。非系统统

13、风险是是指来自自某一个个公司的的特定事事件所引引起的风风险。（可通过过投资组组合分散散），也也称作公公司的特特定风险险，或可可分散风风险。企企业特定定风险又又可分为为经营风风险和财财务风险险。经营营风险是是指因生生产经营营方面的的原因给给企业盈盈利带来来的不确确定性。财务风风险又称称筹资风风险，是是指由于于举债而而给企业业财务成成果带来来的不确确定性。3、风风险衡量量（1）期望值值期望值值是一个个概率分分布中的的所有可可能结果果，以各各自相对对应的概概率为权权数计算算的加权权平均值值。其计计算公式式为：（2）离离散程度度离散程程度是用用以衡量量风险大大小的指指标。表表示随机机变量离离散程度度的

14、指标标主要有有方差、标准离离差和标标准离差差率等。标准离离差是以以绝对数数来衡量量待决策策方案的的风险，在期望望值相同同的情况况下，标标准离差差越大，风险越越大；相相反，标标准离差差越小，风险越越小。标标准离差差的局限限性在于于它是一一个绝对对数，只只适用于于相同期期望值决决策方案案风险程程度的比比较。标标准离差差率是以以相对数数来衡量量待决策策方案的的风险，一般情情况下，标准离离差率越越大，风风险越大大；相反反，标准准离差率率越小，风险越越小。标标准离差差率指标标的适用用范围较较广，尤尤其适用用于期望望值不同同的决策策方案风风险程度度的比较较。4、风险收收益率风风险收益益率是指指投资者者因冒

15、风风险进行行投资而而要求的的、超过过资金时时间价值值的那部部分额外外的收益益率。风风险收益益率、风风险价值值系数和和标准离离差率之之间的关关系可用用公式表表示如下下： RRR=bV 式中中： RRR 风险险收益率率b 风险险价值系系数（风风险的价价格）VV 标准离离差率（风险的的程度或或风险的的数量）在不考考虑通货货膨胀因因素的情情况下，投资的的总收益益率(RR)为：R=RRFRRR=RRF+bbV（要要求非常常熟悉）上式中中，R投投资收益益率RFF无无风险收收益率55、风险险对策（1）规规避风险险（2）减少风风险（33）转移移风险（4）接接受风险险第二章资金时时间价值值与风险险分析【本章考考

16、试要求求】 (一)掌掌握终值值与现值值的含义义与计算算方法 (二)掌掌握年金金终值与与年金现现值的含含义与计计算方法法 (三)掌掌握折现现率、期期间和利利率的推推算方法法 (四)掌掌握风险险的类别别和衡量量方法；掌握期期望值、方差、标准离离差和标标准离差差率的计计算 (五)掌掌握风险险收益的的含义与与计算 (六)熟熟悉风险险对策 (七)了了解资金金时间价价值的概概念 (八)了了解风险险的概念念与构成成要素【本章考考情分析析】本章的考考试题型型为客观题题,考题题分值一一般在55分左右右，20005年年考题分分值为55分。【本章应应试精讲讲】第一节节 资金金时间价价值一、资金金时间价价值的概概念

17、资金时间间价值是是指一定定量资金金在不同同时点上上的价值值量的差额。1.通常常情况下下，它相相当于没没有风险险和没有有通货膨膨胀条件件下的社社会平均均资金利利润率，这是利利润平均均化规律律作用的的结果。 2.通货货膨胀率率很低条条件下的的政府债债券利率率，可以以用来表表现资金金时间价价值。【例题11】国库库券是一一种几乎乎没有风风险的有有价证券券，其利利率可以以代表资资金时间间价值。（）（220033年判断断题）二、终值值与现值值 终值又称称将来值值，是现现在一定定量现金金在未来来某一时时点上的的价值，俗称本本利和，通常记记作F。 现值又称称本金，是指未未来某一一时点上上的一定定量现金金折合到

18、到现在的的价值，通常记记作P。 （一）单单利终值与单单利现值1.单利利计息方方式下，利息的的计算公公式为：I=PPin 2.单利利计息方方式下，单利终值值的计算算公式为为：F=P(1+iin) 教材【例21】（P229）3. 单单利计息息方式下下，单利利现值的的计算公公式为：PFF(11in) （单利现现值与单单利终值值互为逆逆运算）教材【例2-2】（P229）【例题题2】甲甲某拟存存入一笔笔资金以以备三年年后使用用。假定定银行三三年期存存款年利利率为55%，甲甲某三年年后需用用的资金金总额为为345500元元，则在在单利计计算情况况下，目目前需存存入的资资金为（）元。（20001年年单选题题

19、） A. 3300000 BB. 2998033.044 C. 3228577.14 D. 3115000 （二）复复利终值与复复利现值1.复利利终值复利终值值的计算算公式为为：F=P (1+i)nn式中(11+i)n简称“复利终终值系数数”，记记作(FF/P，i，nn)教教材【例2-3】（P330）2.复利利现值复利现值值的计算公公式为：P=FF/(11+i)n=F(1+i)-n（复利现现值与复复利终值值互为逆逆运算）式中（11+i）-n简称称“复利利现值系系数”，记作(P/FF，i，nn)教材【例2-4】（P332）【例题33】王某某拟存入入一笔资资金准备备3年后后使用，假设该该笔存款款的

20、年利利率为44，王某某在3年年后需使使用3992000元，则则现在应应存入（ ）元元资金。 （单选选题） A. 340002.15 BB. 3348448.88 C. 350000 DD. 4429224.553 三、普通通年金的的终值与与现值 年金是指指一定时时期内每每次等额额收付的的系列款款项，通通常记作作A。 年金按其其每次收收付款项项发生的的时点不不同，可可以分为为普通年年金、即即付年金金、递延延年金、永续年年金等类类型。 （一）普普通年金金终值的的计算（已知年年金A，求年金金终值FF）普通年金金是指从从第一期期起，在在一定时时期内每每期期末末等额收收付的系系列款项项，又称称为后付付年

21、金。其计算公公式为：分式称作作“年金金终值系系数”，记作(FAA，i，n)。 教材材【例225】（P333）【例题44】已知知（F/A，55%，44）=44.31101,(F/P,55%,44)=11.21155,(F/P,55%,55)=11.27763,则(FF/A,5%,5)为为（）。 （单选题题）A. 44.52256 BB. 5.52256 CC. 5.58864 DD. 5.23389解析:解法（11）：因为：（F/AA，i，n） =(11+i)0+(1+i)11+(11+i)n-22 +(11+i)n-11由此可知知：（F/A，ii，n-1） =(11+i)0+(1+i)11+(

22、11+i)n-22即：（FF/A，i，nn） =（F/A，ii，n-1）+(1+i)nn-1 =（FF/A，i，nn-1）+（FF/P，i，nn-1）所以，（F/AA，5%，5） =（F/AA，5%，4）+（FF/P，5%，4） 5.552566解法（22）：FA（F/A，55%，55） =A（F/A，55%，44）（15）A4.3310111.005115.52556（二）年年偿债基基金的计计算（已已知年金金终值FF，求年年金A）年偿债基基金是指指为了在在约定的的未来一一定时点点清偿某某笔债务务或积聚聚一定数数额的资资金而必必须分次次等额形形成的存存款准备备金。 偿债基金金与年金金终值互互为

23、逆运运算，其其计算公公式为： 式中，分分式称作作“偿债债基金系系数”，记作(AFF，i，n)，等于年年金终值值系数的的倒数。 FF(AF，ii，n)F1/（F/AA，i，n）偿债基基金系数数（A/F，ii，n）与年金金终值系系数（FF/A，i，nn）是互互为倒数数关系教教材【例例266】（PP34）（三）普普通年金金现值的的计算（已知年年金A，求年金金现值P）年金现值值是指一一定时期期内每期期期末等等额收付付款项的的复利现现值之和和。普通年金金现值的的计算公公式为： 式中，分分式称作作“年金现现值系数数”，记作作(P/A，ii，n)。教材【例27】（P355）【例题55】某企企业未来来5年每每

24、年年末末等额从从银行取取10万万元，为为职工发发奖金，年利率率3，现在应应该存入入多少钱钱？【例题66】已知知（P/A，110，4）3.16699,(P/F,110,4)0.68830,(P/F,110,5)=0.62009,则则(P/A,110,5)为（）。 （单选题题）A. 22.54490 BB. 3.79908 CC. 3.85529 DD. 5.10053（四）年年资本回回收额的的计算（已知年年金现值值P，求求年金AA）年资本回回收额是是指在约约定年限限内等额额回收初初始投入入资本或或清偿所所欠债务务的金额额。 年资本回回收额与与年金现现值互为为逆运算算，其计计算公式式为：式中，分分

25、式称作作“资本回回收系数数”，记作作(A/P，ii，n)，等于于年金现现值系数数的倒数数。教材【例28】（P355）【例题题7】在在下列各各期资金金时间价价值系数数中，与与资本回回收系数数互为倒倒数关系系的是（）。（20004年年单选题题） A.（PP/F,i,nn） BB.（PP/A,i,nn） CC.（FF/P,i,nn） DD.（FF/A,i,nn）【例题88】某人人采用分分期付款款方式购购买一辆辆汽车，贷款共共计为22000000元元，在220年内内等额偿偿还，每每年偿还还一次，年利率率为8%，按复利利计息，计算每每年应偿偿还的金金额为多多少？ 【例题99】下列列各项中中，属于于普通年

26、年金形式式的项目目有（）。（220033年多选选题） A.零存存整取储储蓄存款款的整取取额 BB.定期期定额支支付的养养老金 C.年年资本回回收额 D.偿偿债基金金【例题110】已已知(PP/F,8%,5)0.668066， (FF/P,8%,5)1.446933， (PP/A,8%,5)3.999277， (FF/A,8%,5)5.886666，则i=8%,n=5时的的资本回回收系数数为( )。 （单单选题）A. 11.46693 BB. 0.68006 C. 0.25005 D. 0.17005 四、即付付年金 即付年金金是指从从第一期期起，在在一定时时期内每每期期初初等额收收付的系系列款

27、项项，又称称先付年年金。即即付年金金与普通通年金的的区别仅仅在于付付款时间间的不同同。 （一）即即付年金金终值的的计算即付年金金终值的的计算公公式为：（期数数+1，系数-1）FA(1i)nn-1/i(1+ii)AA(FF/A，i，nn+1)-1教材材【例229】（P337）（二）即即付年金金现值的的计算即付年金金现值的的计算公公式为：（期数数-1，系数+1）PA1（1ii）nn/i（1+i）A(PP/A，i，nn-1)+1教材【例210】（P338）【例题111】66年分期期付款购购物，每每年年初初付款5500元元，设银银行利率率为100%，该该项分期期付款相相当于现现在一次次现金支支付的购购

28、价是（ ）元元。 （单单选题）A. 223955.400 B.18995.550 C. 19934.50 DD. 21177.50 （三）即即付年金金与普通通年金系系数间的的变动关关系：即付年金金终值系系数与普普通年金金终值系系数：期期数+11，系数数-1即即付年金金现值系系数与普普通年金金现值系系数：期期数-11，系数数+1【例题112】下下列各项项中，代代表即付付年金现现值系数数的是（）（220022年单选选题） A.(P/AA,i，n11)11 BB.(P/AA,i，n11)11 C.(P/AA,i，n11)11 DD.(P/AA,i，n11)11【例题113】已已知（FF/A，10%，

29、9）=133.5779，（F/AA，100%，111）=18.5311。则110年，10%的即付付年金终终值系数数为（）。 （20003年年单选题题）A.177.5331B.155.9337CC.144.5779D.112.5579五、递延延年金和和永续年年金的现现值（一）递递延年金金现值的的计算递延年金金是指第第一次收收付款发发生时间间与第一一期无关关，而是是隔若干干期(mm)后才才开始发发生的系系列等额额收付款款项。它它是普通通年金的的特殊形形式。递延年金金现值的的计算，主要有有： P=Pmm(1+i)-m=AA1(1+i)-n/i(1+ii)-mm=A(P/AA,i,n)(P/FF,i,

30、m)或：PP(m+nn)-PPm=A1(1+i)-(m+n)/i1-(1+ii)-mm/i=A(P/AA,i,m+nn)-(P/AA,i,m)或：PF(1+i)-(n+m)=A(1+i)nn-1/i(1+ii)-(n+mm)=(F/AA，i，n)(P/F，ii，nm)教材材【例22111】（P339）【例题114】有有一项年年金，前前5年无无流入，后5年年每年年年初流入入10000元，年利率率为100，则则其现值值为（ ）元。 （单选选题）A. 229944.599 B. 25589.12 CC. 28813.68 DD. 24461.53 【例题115】某某公司拟拟购置一一处房产产，付款款条

31、件是是；从第第7年开开始，每每年年初初支付110万元元，连续续支付110次，共1000万元元，假设设该公司司的资金金成本率率为100%,则则相当于于该公司司现在一一次付款款的金额额为（ ）万元元。 （多多选题） A. 100（P/AA，100%，115）-（P/A，110%，5） B. 100（P/AA，100%，110）（P/F，110%，5） C. 100（P/AA，100%，116）-（P/A，110%，6） D. 100（P/AA，100%，115）-（P/A，110%，6）【例题116】某某项年金金前3年没有有流入，从第44年开始始每年年年末流入入10000元，共计44次，假假设年利

32、利率为88，则则该递延延年金现现值的计计算公式式正确的的有（ ）。（多选题题）A.10000（P/A,88%,44）（P/AA,8%,4）B.110000（P/AA,8%,8）（PP/A,8%,4）C.110000（P/AA,8%,7）（PP/A,8%,3）D.110000（FF/A,8%,4）（P/A,88%,77） 【例题117】某某公司拟拟租赁一一间厂房房，期限限是100年，假假设年利利率是110%，出租方方提出以以下几种种付款方方案：（1）立立即付全全部款项项共计220万元元；（22）从第第4年开开始每年年年初付付款4万万元，至至第100年年初初结束；（3）第1到到8年每每年年末末支付

33、33万元，第9年年年末支支付4万万元，第第10年年年末支支付5万万元。要求：通通过计算算回答该该公司应应选择哪哪一种付付款方案案比较合合算？ (二)永永续年金金现值的的计算永续年金金是指无无限期等等额收付付的特种种年金。它是普普通年金金的特殊殊形式，即期限限趋于无无穷的普普通年金金。其计算公公式为： P=A1-(1+ii)-nn/i当n时，PP=A/i教材【例212】（P440）【例题118】某某高校拟拟建立一一项永久久性的奖奖学金，每年计计划颁发发200000元元奖金。若利率率为5，现在在应存入入多少钱钱？【例题119】根根据资金金时间价价值理论论，在普普通年金金现值系系数的基基础上，期数减

34、减1，系系数加11的计算算结果，应当等等于（）。（20004年单单选题） A. 递递延年金金现值系系数 BB. 后后付年金金现值系系数 C. 即即付年金金现值系系数 DD. 永永续年金金现值系系数六、折现现率、期期间和利利率的推推算 (一)折折现率的的推算 1.对于于一次性性收付款款项，根根据其复复利终值值或现值值的计算算公式可可得出折折现率的的计算公公式为： 【例题220】某某人目前前委托贷贷款1000万元，希望在在3年后后能够收收回1333.11万元，问：贷贷款利率率至少应应是多少少？2.永续续年金的的折现率率可以通通过其现现值计算算公式求求得：ii=A/P【例题221】某某高校拟拟建立一

35、一项永久久性的奖奖学金，向银行行存入440万元元，每年年计划颁颁发2000000元奖金金。则存存款利率率应为多多少？3.普通通年金折折现率的的推算（内插法法）若所求的的折现率率为i，对应的的年金现现值系数数为；i1、i2分别为为与i相相邻的两两个折现现率，且且i1ii2 ；与与i1、i2对应的的年金现现值系数数分别为为1、2，则普普通年金金折现率率的推算算公式为为：i=i1+(1-)(1-2)(i2i1)教材【例213】（P442）4.即付付年金折折现率的的推算可可以参照照普通年年金折现现率的推推算方法法。(二)期期间的推推算（内内插法）若所求的的折现期期间为nn，对应应的年金金现值系系数为；

36、nn1、n2分别为为相邻的的两个折折现期间间，且nn1n 息息税前资资金利润润率155当息税税前资金金利润率率低于借借入资金金利息率率时，使使用借入入资金获获得的息息税前利利润还不不够支付付利息，需动用用自有资资金的一一部分利利润来支支付利息息。举例说明明如下：假设自有有资金为为10000万元元，借入入资金为为20000万元元，息税税前资金金利润率率为100，借借入资金金利息率率为122，则则自有资资金创造造的息税税前利润润为1000010100（万元），借入入资金创创造的息息税前利利润为22000010200（万元），需要要支付的的利息2000012240（万元），显然然需要动动用自有有资金

37、创创造的息息税前利利润40万元元支付利利息，即即自有资资金利润润率1000（22002400）1000066 息税税前资金金利润率率10如果企企业息税税前资金金利润还还不够支支付利息息，就要要利用自自有资金金来支付付，使企企业发生生亏损，甚至因因无法还还本付息息招致破破产的危危险。举例说明明如下：假设自有有资金为为10000万元元，借入入资金为为20000万元元，息税税前资金金利润率率为6，借入入资金利利息率为为12，则自有有资金创创造的息息税前利利润为110000660（万万元），借入资资金创造造的息税税前利润润为2000061220（万万元），需要支支付的利利息22000012240（万元

38、）。显然然，不仅仅需要动动用自有有资金创创造的息息税前利利润60万元元支付利利息，还还要以自自有资金金60万万元支付付利息，即自有有资金利利润率600（11202400）100006【例题227】在在下列各各种情况况下，会会给企业业带来经经营风险险的有（）。（20004年年多选题题） A. 企企业举债债过度 B. 原原材料价价格发生生变动 C. 企企业产品品更新换换代周期期过长 D. 企企业产品品的生产产质量不不稳定 二、风险险衡量(一一)概率率概率是用用百分数数或小数数来表示示随机事事件发生生可能性性及出现现结果可可能性大大小的数数值。(二)期期望值期望值是是一个概概率分布布中的所所有可能能

39、结果，以各自自相对应应的概率率为权数数计算的的加权平平均值。其计算算公式为为： 教材材【例22177】（PP49）(三)离离散程度度离散程度度是用以以衡量风风险大小小的指标标。表示示随机变变量离散散程度的的指标主主要有方方差、标标准离差差和标准准离差率率等。1.方差差方差是用用来表示示随机变变量与期期望值之之间的离离散程度度的一个个数值，其计算算公式为为：2.标准准离差标准离差差是反映映概率分分布中各各种可能能结果对对期望值值的偏离离程度的的一个数数值。其其计算公公式为：标准离差差是以绝绝对数来来衡量待待决策方方案的风风险，在在期望值值相同的的情况下下，标准准离差越越大，风风险越大大；相反反，

40、标准准离差越越小，风风险越小小。标准离差差的局限限性在于于它是一一个绝对对数，只只适用于于相同期期望值决决策方案案风险程程度的比比较。教材【例218】（P550）3.标准准离差率率标准离差差率是标标准离差差与期望望值之比比。其计计算公式式为:V=1100%标准离差差率是以以相对数数来衡量量待决策策方案的的风险，一般情情况下，标准离离差率越越大，风风险越大大；相反反，标准准离差率率越小，风险越越小。标标准离差差率指标标的适用用范围较较广，尤尤其适用用于期望望值不同同的决策策方案风风险程度度的比较较。教材【例219】（P551）【总结】标准离差差仅适用用于期望望值相同同的情况况，在期期望值相相同的

41、情情况下，标准离离差越大大，风险险越大；标准离差差率适用用于期望望值相同同或不同同的情况况，在期期望值不不同的情情况下，标准离离差率越越大，风风险越大大。【例题228】已已知甲方方案投资资收益率率的期望望值155%，乙乙方案投投资收益益率的期期望值为为12%，两个个方案都都存在投投资风险险。比较较甲、乙乙两方案案风险大大小应采采用的指指标是（）。（20003年单单选题） A方差差 B. 净现现值 CC. 标准准离差 D. 标准准离差率率 【例题229】某某企业拟拟进行一一项存在在一定风风险的完完整工业业项目投投资，有有甲、乙乙两个方方案可供供选择：已知甲甲方案净净现值的的期望值值为10000万

42、万元，标标准离差差为3000万元元；乙方方案净现现值的期期望值为为12000万元元，标准准离差为为3300万元。下列结结论中正正确的是是（）。（20002年年单选题题） A. 甲甲方案优优于乙方方案 B. 甲甲方案的的风险大大于乙方方案 C. 甲甲方案的的风险小小于乙方方案 D. 无无法评价价甲乙方方案的风风险大小小 【例题330】对对于多个个投资方方案而言言，无论论各方案案的期望望值是否否相同，标准离离差率最最大的方方案一定定是风险险最大的的方案。（）（20000年判判断题） 4.决策策原则（1）对对于单个个方案，决策者者可以根根据方案案的标准准离差或或者标准准离差率率的大小小，同设设定的可

43、可以接受受的此项项指标最最高限值值进行对对比，从从而做出出方案的的取舍；（2）对对于多个个方案：如果多个个方案的的期望值值相等，则选择择标准离离差最小小的方案案；如果某某一方案案的期望望值大于于其他方方案的期期望值，同时该该的标准准离差率率小于其其他方案案的标准准离差率率，则选选择该方方案；（决策者者应选择择低风险险高收益益的方案案，即选选择标准准离差率率最低、期望收收益最高高的方案案；如果某某一方案案的期望望值大于于其他方方案的期期望值，同时该该方案的的标准离离差率大大于其他他方案的的标准离离差率，即该方方案为高高风险且且高收益益的方案案，则要要权衡期期望收益益和风险险，并视视决策者者对风险

44、险的态度度而定。三、风险险收益率率风险收益益率是指指投资者者因冒风风险进行行投资而而要求的的、超过过资金时时间价值值的那部部分额外外的收益益率。风风险收益益率、风风险价值值系数和和标准离离差率之之间的关关系可用用公式表表示如下下：RR=bbV式中，RRR为风风险收益益率，bb为风险险价值系系数，VV为标准准离差率率。在不考虑虑通货膨膨胀因素素的情况况下，投投资的总总收益率率(R)为：RRFF+RR=RF+bV上式中：1.R为为投资收收益率，即：在在不考虑虑通货膨膨胀因素素的情况况下投资资的总收收益率。2.RFF为无风风险收益益率。（1）理理论上，无风险险收益率率RF可用加加上通货货膨胀溢溢价的时时间价值值来确定定。（2）实实务中，一般把把短期政政府债券券(如短短期国债债)的收收益率作作为无风风险收益益率。3. 风风险价值值系数（b）的的数学意意义：是指该该项投资资的风险险