投资项目经济评价管理办法

1、 86投资项目经济评价管理办法第一章 总 则第一条 为提高集团投资项目前期管理工作质量，规范投资项目经济评价，切实反映投资项 目收益水平，根据投资管理相关规定和要求，制定本办法。第二条 投资项目经济评价是项目前期管理工作的组成部分和重要环节，是投资项目决策的 重要依据，是引导和促进资源合理配置、降低和规避投资风险，充分发挥投资效益的主要手段。 项目中期和后期评价决策可根据实际情况选用项目经济评价体系中各项指标。第三条 投资项目经济评价工作以集团战略发展规划为统领，坚持科学发展观，牢固树立价 值思维理念，遵循独立、公正、客观、科学的原则，促进公司快速、健康、可持续发展。第四条 本办法适用于集团及

2、所属公司。第二章 项目经济评价条件第五条 项目决策各环节所需的基础信息必须客观真实，项目发起人对上报决策申请报告中 的数据真实性负责。第六条 项目决策各环节经济评价需满足本办法的规定。第三章 经济评价方法第七条 项目经济评价应按照定量分析与定性分析相结合，动态分析与静态分析相结合，以 定量分析、动态分析为主的原则开展，确保评价结论的客观性、准确性和科学性。第八条 经济评价是在国家现行财税制度和市场价格体系下，分析预测项目的效益与费用， 通过计算经济效益评价指标，考察拟建项目的盈利能力、偿债能力、抗风险能力等，据以判断 项目的经济可行性，主要分析内容包括财务分析、不确定性分析、竞争力分析和风险分

3、析。对 非营利性项目采用财务生存能力分析。第九条 项目财务分析主要包括盈利能力分析和偿债能力分析。盈利能力分析的主要指标为 项目资本金内部收益率、投资方内部收益率、经营性现金净流量、净资产收益率、市净率、市 盈率等； 偿债能力分析的主要指标包括投资回收期、偿债备付率、利息备付率等。第十条 不确定性分析主要包括盈亏平衡分析和敏感性分析。其中，盈亏平衡分析主要考察 产品变化的适应能力和抗风险能力； 敏感性分析主要考察项目涉及的各种不确定因素对项目基 本方案经济评价的影响，找出敏感因素，分析项目效益对它们的敏感程度。第十一条 竞争力（SWOT）分析是通过产品市场、固定成本、变动成本进行分析，与同区

4、域、同类型项目进行对比，寻找项目的优势和劣势，采取有效措施，发挥优势，降低劣势影响， 提高项目相对竞争力。第十二条 风险分析是通过对政策、市场、资源、技术、工程、资金、管理、环境、外部配 套条件和其他方面的分析，找出风险因素，确定风险报酬率等，根据不同的项目风险进行风险 系数调整提出应对措施。第十三条 综合项目评价原则： 单项工程和配套项目随主体项目进行总体评价，一并决策， 可分布实施。在确保项目综合评价结果符合要求，不损害项目总体价值的前提条件下进行安排。第四章 评价标准 87第十四条 集团的所有投资活动须遵循如下通用标准：（一） 符合国家产业政策和法律法规；（二） 符合集团战略发展规划、聚

5、焦主业、产业布局及资源优化配置要求； 体现集团整体 价值思维理念，有助于集团可持续发展；（三） 具有良好经济效益和社会效益，项目资本金内部收益率等经济指标满足集团要求；（四） 统筹投资规模和投资能力，严格控制资产负债率。 第十五条 投资活动各环节的主要评价标准（一） 投资发起环节的评价标准 1.符合集团发展战略规划、聚焦主业； 2.符合集团对产业或区域发展定位及业务定位；3.具有良好的竞争力；4.无重大投资风险。（二） 投资立项环节的评价标准 1.基建和改造类固定资产投资项目（1）政策条件： 在取得国家或地方政府相关阶段批复或许可权的条件下，启动立项申请工 作；（2）市场条件： 投资条件和环境

6、良好，具有较好的市场条件，外部建设条件可行，重大项 目列入地市级以上行业或专项规划；（3）技术条件： 项目技术条件已落实，具有可执行性；（4）项目竞争力： 项目在所在区域指标先进、相对竞争力优势明显；（5）风险控制： 项目存在的风险总体上可控；（6）经济指标： 经营期具有较好的经济效益，具备基本的财务生存能力和偿债能力，相关 指标符合集团经济评价指标要求；（7）外部配套工程： 配套工程进展满足主体项目进度要求。 2.股权投资项目（1）投资（或并购） 项目对集团的影响： 有利于改善集团的资产结构，聚焦主业，完善业 务链，不存在投机性并购事项； 人员结构清晰、人工成本合理、人员数量与项目匹配，后续

7、遗 留问题少等；（2）投资（或并购） 项目经济指标： 标的质量较好，具有较好的效益和较高的劳动生产率， 具备基本的财务生存能力和偿债能力，资本金内部收益率和投资方内部收益率指标符合集团经 济评价指标要求；（3）投资（或并购） 能力： 规模与企业经营规模、负债水平和实际筹资能力相适应；（4）投资（或并购） 成本合理： 标的产权归属清晰，账实相符，评估结果合理，价格确定 合理；（5）法律风险小。 3.境外项目（1）项目所在国政治环境相对稳定；（2）项目收益率指标满足集团要求；（3）其他方面须满足集团新建项目的评价标准。 4.其他类投资项目（1）项目发展潜力好，市场环境好； 88（2）竞争力较强；（

8、3）抗风险能力强；（4）具有较好的投资收益，资本金内部收益率满足集团要求。 第十六条 评价指标的标准：1. 集团内投资项目以资本金内部收益率（税后） 为主要评价指标，其他指标为辅助评价指 标。政府安排实施的及有明确政策及文件支持或要求的项目，应匹配自身能力，把握风险控制， 具体决策评价标准根据实际情况而定； 除政府安排实施的项目外其他市场化项目需满足集团评 价指标的要求。2. 涉及安全环保类更新改造类固定资产投资项目因其特殊性无法单独测算经济收益或评 价其经济性，根据各级政府安全管理部门或环保管理部门要求，具体决策评价标准根据实际情 况而定。（一） 境内项目1.主要评价指标： 资本金内部收益率

9、（税后） 不低于 8%进行决策和考核管理。 2.辅助评价指标，相关指标的评价标准不低于行业平均水平：（1）建设及更新改造类固定资产类项目： 包含总投资收益率、动态投资回收期、偿债备付 率、经营性现金净流量等指标； 项目需针对主要产品价格、成本、总投资等关键指标的变化进 行敏感性分析。（2）股权类项目： 包含净资产收益率、动态投资回收期、经营性现金净流量等指标。（3）无形资产类项目： 包含净资产收益率、土地增值率或租金收益等指标。（二） 境外项目1.主要评价指标： 资本金内部收益率（税后） 以 8%为基础，考虑国家风险评级及主权信用 风险评级制定风险系数叠加后核定的资本金内部收益率（税后） 且不

10、低于 12%进行决策和考核 管理。风险系数按照项目所在国上一年度的中国出口信用保险公司评定的国家风险评级及主权信 用风险评级制定风险系数核定资本金内部收益率（税后） 考核指标，两个风险系数进行叠加。 其中：（1）国家风险评级。国家风险评级为 1-3 级时，风险系数为 0；国家风险评级为 4-7 级时， 每增加一级，按 1%增加风险系数（分别为 1%-4%）； 国家风险评级大于 8 级时，列入集团禁止 类投资事项负面清单。（2）主权信用风险评级。主权信用风险评级 AAA 、AA 、A 级时，风险系数为 0；主权信 用风险评级为 BBB 、BB 、B 、CCC 级时，每增加一级，按 1%增加风险系

11、数（分别为 1%-4%）； 主权信用风险评级低于 CC 级时，列入集团禁止类投资事项负面清单。2.辅助评价指标，相关指标的评价标准不低于项目所在国的行业平均水平，结合项目的特 性也可选取其他辅助指标：（1）建设及更新改造类固定资产类项目： 包含总投资收益率、动态投资回收期、偿债备付 率、经营性现金净流量等指标； 项目需针对主要产品价格、成本、总投资等关键指标的变化进 行敏感性分析。（2）股权类项目： 包含净资产收益率、动态投资回收期、经营性现金净流量等指标，结合 项目的特性也可选取其他辅助指标。（3）无形资产类项目： 包含净资产收益率、土地增值率或租金收益等指标。 第十七条 严控企业资产负债率

12、，把控风险。资产负债率标准：（一） 境内企业： 集团所属二级公司资产负债率超过 80%时，应审慎开展新增投资项目； 89投资主体资产负债率超过 100%时，原则上禁止开展新增投资项目。（二） 境外企业： 集团所属二级公司资产负债率超过 80%时，原则上禁止开展新增境外投 资项目。第五章 附 则第十八条 本办法是集团投资管理制度 和集团境外投资管理办法 的子制度之一，与 其他相关管理子制度配套使用。第十九条 本办法由集团投资管理中心制度和解释。第二十条 本办法经集团总裁办公会审议批准，自发布之日起执行，原投资项目经济评价 管理办法 同步废除。 90附件：投资项目经济评价主要指标及运用一、集团投资

13、决策的经济评价指标体系1 、指标体系（1）集团投资管理制度 所称“经济评价”主要是指财务评价。经济评价应按照定量分析 与定性分析相结合，动态分析与静态分析相结合，以定量分析、动态分析为主的原则开展，确 保评价结论的客观性、确定性和科学性。（2）项目财务评价主要包括盈利能力分析、生存能力分析和偿债能力分析，集团投资项目 评价以盈利能力分析为主，生存能力分析和偿债能力分析为辅，其中盈利能力分析的主要指标 为项目资本金内部收益率、总投资收益率、投资方案内部收益率、经营性净现金流、净资产收 益率，市净率、市盈率、利息备付率、偿债备付率等。（3）在开展投资项目基本方案评价时，不考虑税收优惠政策，税收优惠

14、政策作为辅助条件 来判断项目的经济评价可行性。（4）投资评价指标设置采用“1+X”体系： “1”为投资项目评价通用指标即资本金内部收益率 （税后），“X”为其他辅助指标。各类型项目在资本金内部收益率满足集团评价标准的前提下，结合行业特点和项目情况增 加其他辅助指标。2 、主要指标定义（1）经济增加值（EVA 值）经济增加值的核心思想是注重资本成本、鼓励价值创造、突出主业经营、提高资金使用效 率、兼顾出资人和经营者的利益。实行经济增加值考核目的： 有利于进一步做强主业； 有利于集团实现可持续发展，引导集 团增加科技创新方面的投入； 有利于遏制投资冲动，控制投资风险。经济增加值是企业税后净营业利润

15、减去加权平均资本成本后的余额。计算公式：经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本成本平均资本成本 率税后净营业利润=净利润+ （利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项50%） （1-25%）调整后资本成本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程 调整项目说明： 利息支出： 财务费用项下的利息支出；研究开发费用调整： 含费用化和资本化的无形资产研究开发费； 为获取国家战略资源， 勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用中的勘探费用视同研究开发费用调 整项按一定比例（原则上不超过 50%）予以加回。 非经常性收益调整项： 与主业发

16、展无关的资产置换收益，与经常活动无关的补贴收入 等。 平均无息流动负债： 指应付票据、应付账款、预收款项、应交税费、应付利息、其他 应付款和其他流动负债； 对于承担国家任务等原因造成专项应付款、特种储备基金余额较大的， 可以视同无息流动负债扣除。 91 平均在建工程： 符合主业规定的在建工程。 加权平均资本成本资本成本原则上定为人民银行公布的五年以上基准利率或同业拆借利率上浮一定比例；（采 用长期贷款利率，对国有资本投资回报率提出不低于银行贷款利率）a 承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的单位，资本成本率略微下浮；b 资产负债率 75%以上的资本成本率上浮 10%；c 资本成本率确定后，短

17、期项目可不作调整，三年以上的长期项目，可根据实际情况进行 相应调整。具体取值在上述标准基础上，结合实际情况确定。具体原则为： 风险越大，期限越长，资金成本越高。（2）总投资收益率（ROI）总投资收益率是表示总投资的盈利水平，是项目达到设计能力后正常年份的年息前税前利 润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比值，总投资收益率计算为：ROI= EBIT 100%TI 总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。（3）项目资本金净利润率（ROE）项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，指项目到达设计能力后正常年份的年净 利润或运营期年平

18、均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率，项目资本金净利润率计算为：NPROE= 100%EC项目资本金净利润率高于同行业的收益率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利 能力满足要求。（4）净资产收益率（股东权益报酬率）净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，该指标反映股东权益的收益率水平，用 以衡量企业运用自有资本的效率。计算公式： 净资产收益率=净利润/平均净资产=销售净利率资产周转率杠杆比例 测算原则： 从项目投产当年计算。净资产收益率指标值越高，说明投资带来的收益越高。（5）投资方内部收益率投资方内部收益率是对某一确定的项目方案，从每一位投资者的角度出发，根据投资者资 金流入

19、现值总额与资金流出现值总额相等，净现值等于零时的财务内部收益率。（6）市净率（P/B）每股 HYPERLINK /view/500386.htm 股价与每股 HYPERLINK /view/176.htm 净资产的比率。市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的 HYPERLINK /view/2085.htm 股票， HYPERLINK /view/1245442.htm 投 资价值较高，相反，则投资价值较低； 但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。 计算公式： 市净率=每股市价/每股净资产 通过市净率定价法估值时，首先，应根据审核后的 HYPERLINK

20、 /view/176.htm 净资产计算出发行人的 HYPERLINK /view/133879.htm 每股净资产；其次，根据二级市场的 HYPERLINK /view/7077346.htm 平均市净率、发行人的行业情况（同类行业公司 HYPERLINK /view/2085.htm 股票的市净率） 、发行人 的经营状况及其净资产收益等拟订估值市净率； 最后，依据估值市净率与 HYPERLINK /view/133879.htm 每股净资产的乘积决EBITDA-Tax定估值。市净率特别在评估高风险企业，企业资产大量为 HYPERLINK /view/1167645.htm 实物资产的企业时

21、受到重视。（7）市盈率（P/E）在一个考察期（通常为 12 个月的时间） 内， HYPERLINK /view/2085.htm 股票的价格和每股 HYPERLINK /view/34358.htm 收益的 HYPERLINK /view/376291.htm 比率。 HYPERLINK /view/1344052.htm 投资者通常利 用该比例值估量某 HYPERLINK /view/2085.htm 股票的 HYPERLINK /view/7581.htm 投资价值，或者用该 HYPERLINK /view/605645.htm 指标在不同公司的股票之间进行比较。该指标为衡量股票 HYPE

22、RLINK /view/7581.htm 投资价值的一种 HYPERLINK /view/506298.htm 动态指标。计算时， HYPERLINK /view/500386.htm 股价通常取最新收盘价，而 HYPERLINK /subview/18682/6280557.htm 每股收益方面，若按已公布的上年度 EPS 计算，称为历史市盈率，若计算预估市盈率所用的每股收益 预估值，一般采用市场平均预估，即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估 HYPERLINK /view/1199275.htm 平均值或中值。一般来说， HYPERLINK /search?word=%E5%B8%82%E7%9B%88%E7%8E%87&fr=qb_search_exp&ie=utf8 市盈率的高低可以用来衡量投资者承担的 HYPERLINK /search?word=%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%A3%8E%E9%99%A9&fr=qb_search_exp&ie=utf8 投资风险，市盈率越高说明投资者承 担的风险相对越高。（8）利息备付率（ICR）利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付 息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度，利息备付率计算