企业理财学(讲义)

1、第一章 绪论学习的目的与要要求：通过本章的学习习，应了解个个体业主企业业、合伙制企企业和公司制制企业这三种种重要的企业业组织形式的的特点和差异异，掌握并理理解现代公司司的法人财产产制度和法人人治 理结构构的概念。此此外，还应该该了解现代企企业的经营环环境、企业资资金运动及社社会资金运动动的关系等问问题；掌握企企业的经营目目标、财务目目标及其关系系，理财工作作在企业管 理中的地位位、理财对象象及理财的方方法等问题。学习重点与难点点：本章概述了现代代企业制度的的形成及其特特色、现代企企业的经营环环境等问题，同同时对企业资资金运动和社社会资金运动动做了简单的的介绍。本章章还简要概述述了有关企业业理财

2、目标、对对象、方法等等几个基本理理论问题，理理解并掌握这这些概念是学学习企业理财财所必须的基基本准备。第一节 现代企企业制度及其其经营环境一、现代企业制制度的形成和和特性（一）现代企业业制度的形成成个体业主企业、合合伙制企业和和公司制企业业是三种主要要的企业组织织形式，它们们在筹资能力力、风险分担担、企业存续续期、所有与与控制及税收收等方面存在在诸多的差异异。1.个体业主企企业的主要特特点包括：不是独立法人人，业主的个个人财产和企企业财产之间间没有严格界界限；业主对企业债债务承担无限限连带责任；所有权与经营营权通常是紧紧密结合在一一起的；是组建费用最最低的企业组组织形式，需需要遵守的规规章制度

3、也最最少；企业所得并入入业主所得缴缴纳个人所得得税，不需要要缴纳企业所所得税；企业的酬资能能力在很大程程度上受业主主个人财富的的限制；企业存续期受受诸如业主个个人寿命、意意愿等各个因因素影响的。2.合伙制企业业的主要特点点包括：不是独立法人人；一般合伙人对对企业债务承承担无限连带带责任；管理控制权通通常属于一般般合伙人；组建的费用通通常比较低；企业的收入按按合伙人征收收个人所得税税；筹资能力受合合伙人自身能能力的限制，通通常难以筹集集大量资金；企业的存续期期受多种因素素的影响。3.公司制企业业的主要特点点包括：是独立法人；公司的产权表表现为一定比比例或股份，可可以自由转让让给新的所有有者；股东

4、只以其出出资额为限承承担有限责任任；有可能实现所所有权与经营营管理权的分分离；存在双重纳税税，公司所得得缴纳公司所所得税，股东东就红利所得得缴纳个人所所得税；具有较强的筹筹资能力；因为公司的存存在与持股人人无关，因此此公司具有无无限存续期等等。虽然，公司、股股份公司制度度出现很早，但但直到20世世纪才成为国国民经济中的的起主导作用用的企业组 织形式。尤尤其，二战以以后，由于企企业内部与外外部环境发生生了变化，以以及技术与管管理过程的复复杂化，促进进了所有权与与经营权分离离的深化以及及经理阶层的的兴起，管理理逐渐 成为为一种专门的的职业。所有有者与管理者者逐步分离，由由新兴的企业业家阶层来掌掌管

5、企业的经经营管理，这这是现代企业业制度的重要要标志之一。（二）现代公司司的法人财产产制度股东对公司的投投资形成公司司的法人财产产，法人财产产一旦形成，便便具有完全的的独立性。公公司的盈亏表表现为法人财财产的消长。法法人财产虽然然归根到底还还是股东的 财产，但是是有别于股东东的其他财产产：一是，公公司的法人财财产与股东的的除股金以外外的财产之间间有明确的界界限；二是，公公司以其法人人财产承担民民事责任，如如果公司破产产， 不影响响到股东的其其他的个人财财产；三是，股股东不能以个个人的身份直直接支配他投投入公司的资资本，而只有有作为法人组组织的一份子子，通过一定定的组织程序序才能参与公公司财产 的

6、的处分。（三）现代公司司的法人治理理结构现代公司的法人人治理结构由由股东大会、董董事会和由高高层经理人员员组成的执行行机构三部分分组成。1.股东大会股东大会是公司司的最高权力力机构，依据据公司法行行使以下的职职权决定公司的经经营方针和投投资计划；选举和更换董董事，决定有有关董事的报报酬事项；选举和更换由由股东代表出出任的监事，决决定有关监事事报酬事项；审议批准董事事会、监事会会的报告；审议批准公司司的年度财务务预算方案，决决算方案和利利润分配方案案和弥补亏损损方案；对公司增加或或者减少注册册资本作出决决议；对公司发行债债券作出决议议；对公司合并、分分立、解散和和清算等事项项作出决议；修改公司章

7、程程。股东大会每年召召开一次年会会，在一定条条件下可以召召开临时股东东大会。股东东大会由董事事会依法负责责召集，由董董事长主持，股股东出席股东东大会所持每每一分股份拥拥有一份表决决权。2.董事会董事会是由股东东推选的，代代表股东利益益的小型、常常设性公司管管理机构。依依据公司法法，董事会会对股东大会会负责，并行行使以下职权权：负责召集股东东大会，并向向股东大会作作报告；执行股东大会会决议；决定公司的经经营计划和投投资方案；制定公司的年年度财务预算算方案、决算算方案和利润润分配方案、弥弥补亏损方案案；拟定公司合并并、分立、解解散的方案；决定公司内部部管理机构的的设置；聘任或者解聘聘公司的经理理，

8、根据公司司经理的提名名，聘任或者者解聘公司副副经理、财务务负责人，决决定其报酬事事项；制定公司的基基本管理制度度。3.执行机构公司的执行机构构由高层执行行官员（包括括总经理、副副总经理、常常务董事等），即即高层经理人人员组成。这这些高层执行行官员受聘于于董事会，并并对董事会负负责，在董事事会授权范围围内拥有对公公司事务的管管理权和代理理权，负责处处理公司的日日常经营事务务。（四）法人治理理结构中的制制衡关系公司治理结构的的核心在于明明确划分股东东大会、董事事会和执行机机构的责权利利，形成三者者之间的制衡衡关系，并保保证公司制度度的有效运行行。各国公司司法都基本明明确了：1、股东大会与与董事会之

9、间间的信托关系系，董事会接接受股东会的的委托，管理理公司的法人人财产，并负负责公司的经经营。2、董事会与公公司经理人员员的委托代理理关系，董事事会负责挑选选和任命公司司的经理人员员。经理作为为董事会的代代理人，拥有有公司内部事事务的管理权权和诉讼方面面以及诉讼之之外的商务代代理权。3、股东、董事事会和经理人人员之间的相相互制衡关系系。（五）现代公司司的类型和特特性对比传统企业制制度，现代公公司制度有两两个鲜明的特特点：一是，公公司是一个独独立的法人团团体，具有独独立的法人地地位；二是，许许多公司是由由法人治理结结构来管理的的。现代公司司又可以划分分为两种基本本类型：有限限责任公司和和股份有限公

10、公司。1.有限责任公公司 有限限责任公司是是指不通过发发行股票，而而由为数不多多的股东集资资组建的公司司。相比股份份有限公司，有有限责任公司司具有以下的的特点：股东人数较少少，例如我国国公司法规规定有限责任任公司股东人人数为1-550人； 资本不不划分为等额额的股份，也也不发行股票票，在股东缴缴足股本金并并经确认后，公公司向股东发发放出资证明明书；股权的的转让有一定定的限制； 董事和和高层经理人人员往往具有有股东身份，两两权分离程度度比股份公司司低； 成立、歇歇业、解散的的程序也比较较简单，管理理机构也比较较简单； 无须向向公众公开披披露公司账目目信息等。 2.股份有有限公司 股份公司司的资本

11、划分分为等额的股股份，并发行行可以自由转转让的股票。股股份有限公司司有以下一些些基本特点：股东数量必须须符合法定要要求，股东可可以是自然人人，也可以是是法人； 总资本本划分为若干干均等的股份份，股份具有有可以自由认认购、自由转转让的特性，股股东不能要求求退股，但可可以通过买卖卖股票而实现现股份转让；股份有限公司司必须向公众众公开披露财财务状况以及及其他必要的的信息等。股份有限公司较较有限责任公公司的优越之之处主要表现现在：一是，更更便于筹集大大规模资本；二是，管理理组织更为严严密，更便于于确保企业的的有效经营；三是，有利利于实现产权权的社会化和和公众化等。股份有限公司的的缺点在于：一是，开设设

12、和歇业的法法定程序比较较复杂；二是是，容易滋生生代理问题；三是，公司司经营情况必必须向公众披披露，不利于于保守商业秘秘密，等。二、现代企业的的经营环境（一）企业与市市场、企业与与政府的关系系企业与市场的关关系是局部与与整体的关系系。一方面，现现代企业是现现代市场经济济的微观基础础，是市场体体系形成和发发展的关键所所在；另一方方面，市场是是企业商品交交换活动与交交换关系的总总和。企业与政府的关关系主要体现现为强制与无无偿的分配关关系。政府为为企业提供基基础设施和经经营环境，为为企业的生产产经营的正常常运行提供良良好的外部条条件，并利用用经 济杠杆杆和法律手段段以及行政手手段，为企业业的生产经营营

13、提供良好的的宏观经济环环境。与此相相对应，企业业对政府必须须严格履行依依法纳税的义义务，并遵照照国家的政策策、法令和 宏观调控的的要求，自觉觉规范自己的的行为，以促促进社会宏观观经济目标的的顺利实现。（二）金融市场场体系是现代代市场体系的的枢纽根据交易资金的的时间长短，金金融市场可以以区分为货币币市场和资本本市场。1.货币市场 货币市场，又称称短期资金市市场或短期金金融市场，指指以短期金融融工具为媒介介进行期限在在一年以内（包包括一年）的的资金融通活活动的交易市市场，包括银银行的短期存存贷款市场、企企业间短期借借贷市场、商商业承兑贴现现市场、短期期拆借市场等等。通过货币币市场，可以以满足市场参

14、参与者调节资资金流动性的的便利。 货币市市场的主要特特点包括：融融资期限短，最最长不超过一一年；交易工工具流动性（变变现性）强；信用工具易易于出售转让让，灵活性强强。2.资本市场资本市场又称长长期资金市场场，指期限在在一年以上的的中、长期资资金借贷或者者证券交易的的市场，包括括银行中、长长期信贷市场场和证券市场场等，其中证证券市场又可可进一步区分分为股票市场场和债券市场场。资本市场不同于于货币市场，它它主要是为满满足长期资金金供需者的需需要。金融市市场的发展促促进了筹资、融融资形式和信信用工具的多多样化。企业业面向复杂多多变的金融 市场，如何何进行科学的的筹资、投资资决策，如何何利用财务杠杠杆

15、来降低资资本成本，提提高经济效益益，以及如何何准确估量和和尽量减少风风险等，就成成为现代企业业理财上的极极为重 要而而复杂的问题题，需要我们们正确认识和和解决。三、企业资金运运动和社会资资金运动（一）企业资金金运动现金既是企业资资金运动的开开始态，又是是每次循环的的终结形态。作作为资金运动动态表现的现现金流动可以以区分为： 经营营性现金流动动，指与产品品的生产、服服务的提供相相关的现金流流动： 投资资性现金流动动，指与资本本性相关的现现金流动：筹（融）资性性现金流动，指指同企业股东东权益、长期期债务筹资与与短期债务筹筹资相联系的的交易形成的的现金流动。对企业现金流动动的分析包括括：（1）动态分

16、析析，即考察现现金流的流量量及过程；（2）静态分析析，即考察现现金流的存量量及结果。现现代企业的理理财活动既要要着眼于过程程，进行资金金流量的管理理；也要着眼眼于结果，进进行资金存量量的管理。(二)社会资金金运动社会资金运动从从社会的角度度在整个社会会范围内考察察资金的运动动。根据宏观观经济理论，国国民收入、消消费、投资、储储蓄等重要的的国民经济指指标之间存在在着如下的基基本数量平衡衡关系： 国民收入=消费+储蓄蓄国民收入=消费费+投资储蓄=投资在现实经济生活活中，每一部部门的储蓄不不一定等于投投资，资金不不足的部门与与资金有余的的部门都将以以金融市场为为媒介进行各各种形式的筹筹资、融资活活动

17、，开拓有有利的横向资资金流动，使使金融市场成成为社会资金金流动的总枢枢纽。第二节 企业理理财的几个基基本理论问题题一、企业经营目目标与财务目目标（一）企业的经经营目标传 统经济学观观念人为，股股东拥有并控控制企业，作作为被雇佣的的管理者应为为股东利益的的最大化而决决策，那么合合理的企业经经营目标就应应该是为股东东增加价值，但但问题在于公公司 并非一一个自然人，它它的经营和发发展有赖于诸诸多利益相关关者的相互作作用，这些利利益集团存在在不同的价值值（利益）取取向，有时甚甚至冲突，因因此有必要重重新界定企业业的经营 目目标。国内外外各相关学科科的学者对这这一问题的认认识有一个逐逐步深化和发发展的过

18、程。如如，结合行为为科学对“人性”认识的不断断深化，企业业的经营目标标从“单一的利润润最 大化”到“企业本位的的经营目标的的多样化”，再到“社会本位的的经营目标多多元化”，反映了一一个由低到高高的认识过程程。（二）财务目标标企业财务目标，使使企业经营目目标在财务上上的集中和概概括，是企业业一切理财活活动的出发点点和归宿。企企业的理财活活动应该以财财务目标为中中心，以促进进和服务于企企业财务目标标与经营目标标的实现为主主旨。选 择单一的财财务目标，是是企业理财成成为一门科学学的起点，但但也是企业理理财学面临诸诸多挑战、诸诸多责难的症症结所在，如如企业的社会会责任与道德德规范如何在在单一的财务务目

19、标 中得得到体现等都都是理财学面面临的挑战。但但在目前的观观念下，我们们仍然认为“股东财富最最大化”，或“以普通股价价格最大化表表示的普通股股东财富最大大化”是一个可以以接 受的财财务目标。二、企业理财的的特点与职能能（一）企业理财财的特点 企业理财具有有开放性、动动态性和综合合性三个特点点。1、开放性 企业业的个体活动动通过金融市市场的联结和和纽带作用，融融会到整个金金融市场体系系当中。金融融市场体系是是一个开放性性体系，这使使得企业的财财务活动通过过金融市场媒媒介也随之开开放，企业财财务行为的影影响从企业内内部扩展到企企业外部整个个金融市场体体系中，并成成为连接企业业和市场的桥桥梁与纽带。

20、2、动态性既然企业的经营营可以抽象为为资金的运动动，而理财活活动又是围绕绕资金运动展展开的，那么么通过对资金金运动的动态态分析，就可可以全面展现现企业再生产产运行过程。这这种关系同时时决定了以资资金管理为中中心的企业理理财活动必然然是一个以科科学理论与方方法为指导的的动态管理系系统。3、综合性由 于资金运动动具有综合、系系统反映企业业生产经营主主要过程和主主要方面的特特点，因此围围绕资金运动动展开的企业业理财也必然然具备这种特特性。企业理理财通过对资资金运动的掌掌 握，可以以据此做出合合理的判断和和选择，进行行科学的预测测和决策；并并在决策实施施过程当中，针针对出现的情情况和问题，及及时采取相

21、应应的措施，调调节有关的活活动，来有效效地 改善生生产经营，提提高经济效益益。（二）企业理财财的职能企业理财活动，是是指在一定的的系统性的财财务目标的指指导下，处理理好包括筹（融融）资活动、投投资活动和收收益分配活动动等三个主要要方面的内容容。筹资、投投资和收益是是相互联系、相相互制约、又又相对独立的的三个方面。投 资决策是三三项决策中最最重要的。投投资决策者首首先要参与投投资方案的评评价与优选；其次还要决决定资产负债债表左方资产总额的的大小，也就就是需要决定定以多大的资资产规模 来来实现投资的的计划；再者者，在资产规规模已定的情情况下还要决决定资产的构构成比例。不不过，投资决决策也并不总总是

22、积极的作作为，有时决决定不做什么么比做什么更更重要。在投资决策明确确了资产规模模情况下，需需要通过筹资资决策为之寻寻求资金来源源。不同的资资金来源有不不同的成本和和风险特性，如如何选择最优优化的资本结结构和资金来来源，乃是企企业筹资决策策的首要主题题。收益分配政策是是筹资决策的的逆过程，它它对企业财富富也有重要的的影响。参与与企业的收益益分配是投资资者进行投资资的主要动机机，合理的收收益分配决策策乃有助于实实现股东财富富的最大化。除此外，对于已已购资产的管管理等也是企企业财务的主主要职责。三、企业理财机机构的设置（一）企业理财财机构的设置置在现代企业中一一般设置财务务副总裁或首首席财务官（CF

23、O），全面负责企业的财会事务。作为企业三大板块的负责人，他们直接向首席执行官（CEO）负责。大企业中，财务总监的工作通常划分为两大块：一块由资金主管（司库）负责作出财务管理决策；另一块由主计长负责会计核算。在小企业中，资金主管与主计长的职责界限往往不那么清楚，部分功能可能出现重叠。（二）财务专家家的素质要求求由 于企业理财财是一项具有有开放性、动动态性和综合合性等特点的的专业化管理理工作，在企企业的经营过过程中扮演至至关重要的角角色，因此，对对财务专家提提出的素质要要求就越来越越 高。总体体上看，财务务专家需要具具备战略头脑脑、开阔的思思维、高瞻远远瞩的谋略，属属于从企业整整体战略的角角度来认

24、识和和处理问题；需要敢于面面对风险、驾驾驭风险，提提高风 险决决策的能力。1、作为企业的的管理人，财财务专家要牢牢固树立市场场经济观念。具具体包括：竞竞争观念、风风险观念、货货币时间观念念和信息观念念；所 谓竞争观念念，就是要求求企业财务专专家在财务决决策与日常运运筹中，不断断增强善于抓抓住机遇、从从容应对挑战战的能力，在在剧烈的市场场竞争中，通通过趋利避害害、扬长避短短来促 进企企业理财职能能的充分发挥挥和财务目标标的顺利实现现。在现代市市场经济中，竞竞争机制是市市场机制的核核心。在市场场中竞争的企企业既面临机机遇，也面临临种种威胁，这这种优胜 劣劣汰的压力使使得企业财务务专家必须有有强烈的

25、竞争争意识。所 谓风险观念念，就是财务务专家必须善善于对环境变变化带来的不不确定性因素素进行科学的的预测，有预预见性地采取取各种防范措措施，使可能能遭受的风险险损失尽可能能降到最低程程度。 在现现代市场经济济中，由于市市场机制的作作用，使得任任何市场主体体的利益都具具有不确定性性，客观上存存在着蒙受经经济损失的可可能，即不可可避免地要承承担一定的风风险。例如， 在筹资过程程中，由于资资金来源渠道道的多元化以以及筹资方式式的多元化，不不同来源的资资金各有不同同的资本成本本和偿还期，从从而产生筹资资风险；在投投资过程中，由由于不同的 投资项目各各有不同的报报酬率和回收收期，从而产产生投资风险险；在

26、用资过过程中，资产产可能配置失失当，使资产产不能保持应应有的流动性性，也可能导导致企业无力力偿还到期债债务而 出现现财务危机，甚甚至形成企业业的停产、倒倒闭。由此可可见，企业财财务专家必须须树立起正确确的风险观念念。所谓货币时间价价值观念，就就是指财务专专家必须拥有有货币时间机机会成本的意意识。在现代代市场经济中中，货币时间间价值的重要要性在于，可可以把它当作作一个重要的的经济杠杆来来使用，要求求占用一元资资金就要有一一元的效益，占占用一天就要要有一天的效效益，不能白白白占用资金金而不提供任任何效益。所 谓信息观念念，就是指财财务专家必须须从全面、迅迅速、准确地地收集、分析析信息入手，进进行财

27、务决策策和资金运筹筹。也就是，财财务专家面对对瞬息万变的的金融市场，必必须由过去 凭经验决策策转变为凭信信息、凭科学学决策。在现现代市场经济济中，一切的的经济活动都都不可能盲目目进行，而必必须以快、准准、全的信息息为导向。信信息成为市场场经济活动的的重要 媒介介。2、财务专家必必须遵循企业业理财的基本本指导原则。具具体包括：环环境适应原则则、整体优化化原则、盈利利与风险对应应原则；所谓环境适应原原则，就是指指企业理财要要充分发挥运运筹作用，善善于适应外部部经济环境、条条件的变化，对对企业的财务务资源进行有有效配置、优优化组合，以以实现企业内内部条件、外外部环境和企企业目标之间间的动态平衡衡，以

28、便从企企业内部条件件与外部环境境的协调与统统一中，促进进企业财务目目标的顺利实实现。所 谓整体优化化原则，就是是指企业理财财要从企业整整体发展的战战略高度来认认识和处理问问题，面对瞬瞬息万变的金金融市场，从从整体最优出出发，进行科科学的投资、筹筹（融）资和和收 益分配配决策；并在在决策实施过过程中，充分分发挥理财的的作用，通过过对各种理财财方法、理财财工具的协调调、配合、综综合运用，形形成一个灵敏敏、高效的财财务运行体，在在动态中 实实现对企业生生产经营的导导向、调节与与控制，使之之尽可能符合合整体最优化化要求。所 谓盈利与风风险对应原则则，就是企业业理财必须正正确处理盈利利与风险之间间的对应

29、关系系，在这两者者之间进行正正确的抉择、取取得合理的平平衡。在现代代市场经济中中，盈利机制制和 风险机机制往往是并并存的。要赚赚取更高的盈盈利，往往要要以承担更大大的风险为代代价；如果只只愿意承担较较小的风险，必必须在赚取的的盈利水平上上作出一定的的牺牲。他们们之间存 在在一定的消长长关系，可见见基于不同风风险程度的盈盈利水平，或或者不同盈利利水平的风险险程度，都不不具有可比性性。例如，从从筹资决策看看，扩大借入入资金在总资资本中所占的的比 重，降降低普通股股股本在总资本本中所占比重重，可以使企企业的综合资资本成本降低低，普通股每每股盈利相应应地增加，这这是财务杠杆杆有利效应的的一种表现。但但

30、扩大借入资资金在总 资资本中的比重重也有其不利利的一面，如如掌握失当，就就由此扩大企企业的财务风风险，危及其其偿债能力和和股东权益。因因此，最优资资本结构，实实际上就是在在一定条件下下，财务杠 杆的有利效效应（提高盈盈利水平）和和不利效应（增增加风险程度度）取得合理理平衡的资本本组合比例（负负债与权益结结合比例）。四、企业理财的的对象企业理财活动围围绕企业的资资金运动展开开，并以资金金运动为对象象。（一）企业资金金运动的特点点和规律性1、资金运动的的静态表现从 静态来看，资资金运动表现现为资金占用用和资金来源源的对立统一一。企业资金金的占用，表表为资金的各各种存在形态态，具体包括括固定资产和和

31、流动资产两两大类和诸多多细类。在生生产 经营过过程中，固定定资产和流动动资产紧密结结合，互相依依存，共同服服务于再生产产过程。资金金来源，即企企业为购置资资产而筹措资资金的来源，具具体包括流动动负债中的应应付账 款、应应付票据，长长期负债中的的长期借款和和股东权益中中的优先股股股本、普通股股股本、留存存盈利等。2、资金运动的的动态表现从动态的角度分分析，资金的的运动主要表表现为资金的的循环和周转转、资金的耗耗费与回收。所 谓资金的循循环与周转，指指资金在生产产经营过程中中形态上的变变化。在供产产销过程中，资资金占用的形形态，从货币币资金原材料储备备在制品半产品产成品货币形态 依次继起，也也就是

32、从货币币形态出发，经经过生产形态态又回到初始始的货币形态态。不过需要要注意的是，上上述的循环和和周转模式并并不适用于固固定资金。这这是因为固定定资产的价 值转移具有有一次性投资资分次收回的的特点，循环环形态有别于于流动资产。所 谓资金的耗耗费与回收，是是指在企业的的再生产过程程中，资金不不断地被消耗耗，又不断地地得到补偿的的现象。企业业资金的耗费费主要表现为为生产经营费费用、生产产产品成本、期期间 费用等等；资金的回回收主要通过过企业销售产产品实现。回回收的资金，在在补偿经营过过程中的耗费费后还有剩余余就形成企业业的盈余，如如果补偿不足足就出现了亏亏损。通过资资金的回 收收为下一周期期的生产创

33、造造了条件。所所以，在企业业再生产过程程中，是耗费费转化为收回回，收回又进进一步转化为为耗费，使再再生产活动得得以连续不断断的进行下去去。应该看到，资金金的耗费与收收回，实际上上也是依存于于资金的循环环和周转的。因因为在企业再再生产过程中中，各周转阶阶段耗费的资资金，需要经经过一定的周周转历程，才才能从周转的的最终阶段收收回。（二）企业资金金运动所体现现的经济关系系钱 和物的运动动是资金运动动的表象，透透过表象，实实际上它所体体现的是一定定的社会经济济关系，这才才是资金运动动的本质。在在企业进行财财务活动的过过程中与有关关各方会发生生一定 的经经济利益关系系，这些关系系具体包括企企业与政府的的

34、财务关系，与与投资者、被被投资者的之之间财务关系系，与债务债债权人的财务务关系，企业业内部的各单单位之间的财财务关系， 企业与职工工的财务关系系。切实把握握好这些关系系，是企业财财务的重要工工作。五、企业理财的的基本方法掌握企业理财的的对象、促进进财务目标的的实现，必须须依赖于科学学的方法论及及其相适应的的基本方法。企企业理财学属属于经济管理理学体系的分分支学科，企企业理财的基基本方法与经经济管理学科科体系中的其其他分支学科科，也有相同同之处。主要要包括：（一）整体优化化法现 代企业理财财所研究的是是包括多因素素的、动态的的、复杂系统统的问题，因因而要按照系系统的整体性性原则，从全全局出发，综

35、综合研究企业业同外部经济济环境的适应应关系，以及及企业 内部部各个子系统统之间的协调调关系，力求求围绕企业整整体的发展目目标，来认识识和处理管理理对象作为一一个系统所涉涉及的各种问问题，使之尽尽可能符合整整体最优化的的要求。这是是 企业理财财基本方法的的一个总的出出发点。（二）动态平衡衡法在 现代经济中中，企业与市市场之间存在在着相互交融融的辩证关系系，使它成为为一个开放的的、动态的系系统，因而要要求企业理财财正确处理企企业内部条件件、外部环境境和企业目标标之间 的动动态平衡关系系，善于适应应外部环境、条条件的变化，及及时作出理性性的反应，从从动态中寻求求平衡，从平平衡中求发展展，使其稳定定地

36、达到预定定的满意性经经营目标。（三）本量利分析法在现代市场经济济中，企业作作为市场的主主体，经营有有利是其存在在和发展的必必要条件。本本量利分析法就就是直接为促促进企业这一一经营目标实实现的有效方方法。它将成成本、产量、利利润这几个方方面的变动所所形成的消长长关系相互联联系起来进行行分析。其核核心部分是确确定“盈亏临界点点”,并围绕它它，从动态上上掌握有关因因素变动对企企业盈亏消长长的规律性的的联系。深入入掌握这些因因素消长之间间的规律性联联系，对促进进企业根据主主、客观条件件，有预见地地采取相应措措施，实现扭扭亏增盈，有有重要意义。（四）成本-效效益分析法这里所说的成本本，是指用货货币计量的

37、项项目建设或者者生产经营中中的投入；而而效益则是用用货币计量的的项目建设或或生产经营的的产出。因此此，成本-收益分析实实质上就是用用货币计量的的投入-产 出分析析。进一步看看，货币计量量的产出，可可看作是取得得成果的综合合表现；而货货币计量的投投入，可看作作是支付代价价的综合表现现。所以，成成本效益分析实实际上是代价价与成 果的的对比分析。只只有在项目建建设和生产经经营的每个环环节，力求用用尽可能小的的代价取得尽尽可能大的成成果，在总体体上才有可能能实现用尽可可能小的积累累的代价取得得尽可能大 的累积的成成果，从而促促进企业总体体财务目标的的顺利实现。可可见，在现代代企业理财中中，成本效益分析

38、法法的应用，是是贯穿始终的的。（五）货币时间间价值法货币时间价值是是商品经济的的产物。它表表明一定量的的货币，在不不同的时点上上具有不同的的经济价值，这这 是意味着着货币随着时时间推移而增增值。时间因因素在现代经经济管理中具具有重要意义义。这就需要要“把货币的时时间价值作为为一个重要的的经济杠杆来来使用，要占占用一元的资资金会 提供供一元的效果果，占用一天天的资金提供供一天的效果果，而不能白白白地占用资资金而不提供供任何效果，这这样，就会对对资金的使用用者在经济上上形成一种经经常存在的压压力，促使 他们在生产产经营中精打打细算，努力力提高资金的的使用效益。” 货币时间价值值通常是按复复利的方式

39、进进行具体计算算，也就是：对项目建设设和生产经营营中于不同时时点发生的现现金流量，按按复利法统一一换算为同一一时点的数值值现值、终值值或年值，然然后进行分析析、对比，有有关经济评价价才有可能建建立在客观、可可比的基础上上。（六）经济数学学模型法 现代企业理财财中，高等数数学和其他现现代数学方法法 应用，“是以广泛地地应用经济数数学模型为其其重要标志。简简括的说，所所谓经济数学学模型，是用用数学形式（语语言）反映经经济数量关系系的公式或公公式体系，它它是对客观事事务 主要方方面的一种定定量公式或公公式体系中来来，使它能集集中地、严密密地反映有关关因素之间的的内在联系和和依存关系”，因而：1、借助

40、于模型型，用数学形形式（语言）对对所研究的对对象进行定量量描述，可显显示出其特有有的精确性和和严密性，使使人们认识更更加精确化，避避免文字描述述的含糊不清清或者模棱两两可。2、借助模型，掌掌握有关变量量之间的相关关性，就可以以了解其运动动变化的趋势势，预测在一一定条件下可可能出现的情情况和问题，使使人们提高预预见性，减少少盲目性。3、模型和最优优化方法（技技术）相结合合，进而确定定有关变量在在一定条件下下的最优数量量关系，可以以为企业的生生产经营的最最满意决策提提供客观的、科科学的依据。第二章 资本预预算学习的目的和要要求通过本章的学习习，应掌握项项目投资的现现金流量分析析技术、货币币时间价值

41、概概念及复利计计算方法，另另外应能够熟熟练运用净现现值、内部收收益率等指标标进行投资项项目的经济效效益评价、并并掌握不同评评价指标的内内在联系及其其判别标准。学习重点、难点点本章侧重于介绍绍项目投资决决策的相关内内容，具体的的内容包括现现金流量分析析技术及个经经济效益评价价指标的计算算。第一节 现金流流量分析和货货币时间价值值一、项目寿命期期的构成与现现金流量分析析（一）项目寿命命期的构成企业项目投资的的寿命期包括括由投资建设设期开始到项项目投资清理理结束之间的的整个期间，以以图2-1表示：图2-1项目建设期自项项目建设之日日起到项目投投产日为止，是是用于工程施施工，设备购购置、安装的的期间；

42、自投投产之日到项项目经营期终终了的时间为为项目生产经经营期；在项项目终了，还还需进行固定定资产的清理理和垫付资金金的收回，即即进入项目投投资的最后阶阶段项目清理期期。（二）现金流量量分析现 金流量，是是指投资项目目从筹建、设设计、施工、正正式投产直至至报废为止的的整个项目计计算期间内所所形成的现金金流入与流出出量。其中，现现金流出量主主要由投资支支出构成，具具 体包括固固定资产的购购置与安装支支出、正式投投产后发生的的经营性现金金支出（不包包括折旧、摊摊销等非现金金性费用），及及在流动资产产（存货、应应收账款等）上上的资金垫付付， 等；现现金流入量主主要包括经营营性现金收入入、固定资产产报费时

43、的残残值收入、项项目结束时与与项目有关的的垫付流动资资金的回收等等。现金流入入量与流出量量的差额，称称作净现金 流量。项目净现金流量量=-投资额（含含固定资产、流流动资产投资资）+各年经营利利润之和+各年折旧之之和+固定资产残残值收入+流动资产投投资回收；年净现金流量=-投资额（含含固定资产、流流动资产投资资）+当年经营利利润之和+当年折旧之之和+固定资产残残值收入+流动资产投投资回收对比利润指标，现现金流量指标标具有更客观观、更具有实实际意义（对对投资者来说说可以用来进进行再投资的的现金而不是是利润）的特特点，因此，正正确估量相关关的现金流入入、流出的数数量及时间分分布及各个期期间的净现金金

44、流量，是正正确评价项目目效益的必要要前提。二、货币的时间间价值 货币时间价值值就是指货币币随着时间的的推移形成的的 增值，计计算货币时间间价值就是要要把它作为一一个重要的经经济杠杆，要要求企业不能能白白占用资资金而不发挥挥效益。货币币时间价值概概念揭示不同同时期的现金金流量在价值值量上的 差差异。货币时时间价值通常常通过复利计计算的形式来来计量。利息息的计算方式式有单利和复复利两种，单单利只涉及本本金的利息，复复利则同时计计量本金与利利息产生的利利息。复利终终 值、复利利现值、年金金终值和年金金现值是货币币时间价值的的主要的计量量形式。（一）复利终值值与复利现值值1、复利终值复利终值表示本本金

45、P,以i为利率计算算复利,经过 n 期之后后的最终价值值用公式表示示为：其中，表示利率率为i，每期计复复利一次，nn期后1元的最终价价值，称做复复利终值因子子，记做。2、复利现值复利现值是复利利终值的逆运运算，它表示示按折现率ii确定的将来来收到的一笔笔钱在目前的的价值。用公公式表示为： 其中，称称做复利现值值因子，其余余字母的含义义同前。 （二）年年金终值与年年金现值 年金是是指在相同的的时间间隔收收到或者支付付一笔等额的的款项。在各各期期末进行行收支的年金金称作普通年年金；在各期期期初收支的的年金称作即即付年金或预预付年金；在在第一期之后后的某一时期期才开始收付付的年金称作作后付年金。即即

46、付年金与后后付年金可以以看做是普通通年金的变化化形式，其终终值与现值的的确定可以在在普通年金现现值、终值的的基础上，再再加考虑复利利终值或复利利现值因子推推算出来。1、年金终值普通年金的终值值可以看做是是一系列的等等额收支款项项的终值的合合计，以图22-2表示：图2-2以公式表示为：其中，）称作年年金终值因子子，A表示为每次次收付的款项项额。2、年金现值普通年金的现值值可以看作是是一系列等额额收支的现值值的合计，以以图2-3表示如如下：图2-3以公式表示为：其中，(）称作作年金现值因因子。由于项目投资涉涉及的时间跨跨度一般比较较长，时间因因素在投资评评价中就具有有特别重要的的意义，因此此，如何

47、合理理考虑项目的的现金流入、流流出的时间差差异就显得特特别重要。而而复利技术为为基础计算的的终值或者现现值指标可以以很好地将现现金流量的时时间差异性转转化为数量差差异，便于方方案的比较与与选优。第二节 投资方方案经济评价价的主要数量量指标项目投资方案的的主要经济评评价指标，按按照其是否按按货币的时间间价值进行统统一换算，可可分为静态指指标与动态指指标两大类。一、静态指标静态指标，是指指不按货币时时间价值进行行统一换算，而而直接按项目目形成的现金金流量进行计计算的指标。常常用的静态指指标包括投资资利润率、静静态投资回收收期等。（一）投资利润润率最常见的投资利利润率（ARRR）的数学学表达式为：通

48、常而言，投资资项目的投资资利润率越高高越好，低于于无风险投资资利润率的方方案为不可行行方案。投 资利润率的的指标计算简简单明了，容容易理解。不不过，由于没没有考虑到货货币的时间价价值，投资利利润率指标难难以反映项目目建设周期长长短以及收益益流时间分布布对项目的影影响。 其次次，以会计利利润作为计算算基础，因此此会受到会计计核算方法不不同的影响。再再者，投资利利润率指标没没有考虑到项项目的期限和和投资规模的的影响等，这这些都是投资资利润率指 标的缺陷。（二）静态投资资回收期静态投资回收期期又叫全部投投资回收期，简简称回收期，是是指以投资项项目净现金流流入抵偿原始始投资总额所所需要的时间间，一般以

49、年年为单位计算算。静态投资回收期期越短，该项项目承受的风风险越小；多多个方案比较较中，投资回回收期最短的的方案最好。将将静态的投资资回收期与基基准回收期比比较，只有不不大于基准回回收期的方案案才是可行的的。静 态投资回收收期是最常用用的投资决策策评价指标之之一，但是静静态投资回收收期指标没有有考虑到货币币时间价值，忽忽略了现金流流时间先后对对项目效益的的影响，存在在明显的不足足。 其次，单单纯依靠投资资回收期作为为决策依据，容容易导致企业业过多投资于于那些短期性性项目，而忽忽视了企业投投资期限的长长短搭配，不不利于企业长长期、健康、平平稳的发展。在在 实践中，静静态投资回收收期主要用于于那些风

50、险性性较大的投资资项目的可行行性分析。（三）案例分析析年份012345年净利润 500010000150002000025000净现金流量-10000002500030000350004000045000年折旧额-2000020000200002000020000投资余额100000800006000040000200000累计净现金流量量-1000000-75000-45000-100003000075000表2-1 根据上表22-1所给的的资料我们可可以分别计算算出投资利润润率、静态投投资回收期： 1、投资资利润率 根据上述述资料可以得得到该方案的的年平均利润润： 年平均利润润=(元)项目

51、平均年投资资额为： 2、静态回收期期根据上表2-11可以看出静静态回收期应应该在第3年与第4年之间，即即方案的静态态投资回收期期（PBP）可以以根据下式计计算所得：二、动态指标动态指标，是指指在对项目形形成的现金流流量按货币时时间价值进行行统一换算的的基础上，进进行计算的各各项指标。常常用的动态指指标包括动态态投资回收期期、净现值、内内部收益率等等。（一）动态投资资回收期动态投资回收期期的计算原理理与静态投资资回收期基本本一致，不同同之处在于它它考虑了货币币的时间价值值的影响。对比静态投资回回收期，动态态投资回收期期的计算考虑虑了货币时间间因素的影响响，得出的结结果也比较符符合实际；但但它仍然

52、未克克服另一个缺缺陷，即评价价只考虑了项项目净现金流流中小于、等等于原投资额额的部分，而而忽略了大于于原投资额的的部分，因此此仍有一定的的片面性。（二）净现值、净净现值率1、净现值净现值，是指项项目各年净现现金流量折现现到0年之值的总总和，以NPPV表示，数数学表达式如如下：其中，-I0是是项目初始的的净现金流量量，也就是初初始投资额，属属于净流出；k是折现率；CFt是t年的税后净净现金流；nn是项目的寿寿命期。建设项目的净现现值大于或者者等于0，说明该方方案可实现的的收益率大于于等于所用的的折现率，该该项目可行；反之，若项项目的净现值值小于0，说明项目目的收益率尚尚未达到企业业所要求的折折现

53、率，不可可行。2、净现值率净现值的指标是是项目投资经经济评价的主主要指标之一一。但净现值值指标有一个个主要的缺点点，就是如果果不同项目的的投资额不同同，单纯地看看净现值的绝绝对量，并不不能作出正确确的比较和评评判。为了消消除这一不便便，可以使用用净现值率来来评价，净现现值率的计算算公式如下：3、净现值率与与净现值的关关系净现值率指标与与净现值指标标存在如下关关系：净现值大于0，净净现值率大于于1；净现值等于0，净净现值率等于于1；净现值小于0，净净现值率小于于1。（三）内部收益益率内部收益率，是是指项目净现现值等于0时的折现率率，它实际上上表示的是项项目可以达到到的具体投资资收益率。其其需满足

54、以下下数学公式：满足该式的k值值就是内部收收益率。当项目的内部收收益率大于资资本化比率时时，该项目可可行；否则不不可行。内部部收益率与净净现值指标之之间关系密切切，当项目的的内部收益率率大于计算净净现值所选定定的折现率时时，净现值大大于0；如果选定定的折现率大大于项目的内内部收益率时时，计算出来来的净现值小小于0。通常采用内插法法来计算内部部收益率，即即选用两个相相近的折现率率k1和k2 ，k1小于k2 ，分别计算算出相对应的的净现值NPPV1、NPV2 ，并满足NPPV10, NNPV20,或者IRR贴现率时，接接受项目；或或者当NPVV0,或者者IRR贴现现率时,拒绝项目。净 现值法和内内

55、部收益率法法的不同之处处在于对投资资方案各年的的现金流量的的时间价值有有不同的假设设和理解。净净现值法假设设项目投资期期内各年的现现金流量以确确定的贴现率率为再 投资资收益率；内内部收益率法法则假定，各各年净现金流流量以项目本本身的内在收收益率为再投投资收益率来来计算增值。这这使得两种方方案在分析互互斥的项目时时产生矛盾。究竟哪一种更客客观、更科学学呢？关键在在于投资项目目的各年现金金流量的再投投资收益率。如如果再投资收收益率与该项项目的内部收收益率一致，则则内部收益率率法更符合实实际。如果各各年回收的净净现金流量按按照确定的贴贴现率再投资资，净现值法法显然更加客客观。一般认为，与内内部收益率

56、法法比较，净现现值法更为客客观科学，主主要是基于以以下原因：一 是，内部收收益率法假定定项目回收的的现金流量的的再投资收益益率为该项目目的内部收益益率。事实上上，再投资收收益率与再投投资项目的性性质有关，与与原投资项目目的关系不大大。一 般来来说，企业总总是优先投资资收益率高、盈盈利能力强的的项目，在一一定时间内，投投资收益率呈呈递减变化趋趋势，因此，项项目的现金流流量的再投资资收益率是随随着时间的推推移而 不断断地递减的，不不可能始终等等于初始项目目的内部收益益率。相反，净净现值法假定定项目流入现现金的再投资资收益率为投投资者所要求求的收益率，对对于每个再投投资项目都相相同。 投资资所要求的

57、收收益可以通过过各种科学的的预测方法来来测定，能较较为客观地体体现再投资收收益率的实际际水平。二是，净现值法法假定各个投投资方案的再再投资收益率率相同，具有有统一的计算算标准，而内内部收益率法法对不同的方方案采用不同同的再投资收收益率，缺乏乏统一的计算算标准，其结结果必然有较较大的片面性性，不能用于于不同项目之之间的比较和和评价。第三章 金融资资产投资与债债券估价学习目的与要求求：通过本章的学习习，应该掌握握金融资产投投资的目的、种种类及特点，金金融资产投资资的风险与收收益的关系。学习的重点、难难点：本章的重点难点点主要在于金金融资产的估估价模型第一节 金融资资产投资的内内容与特点除了生产性投

58、资资外，任何企企业都还可能能进行金融性性投资。金融融性投资指将将资金用于购购买国库券、公公司债券、股股票等金融证证券。金融性性投资所形成成的资产称为为金融资产，因因此称之为金金融资产投资资。一、金融资产投投资的目的企业进行金融资资产投资的目目的主要有三三个：（一）替代现金金基于有价证券良良好的市场流流动性，有些些企业以有价价证券来作为为现金的补充充或替代物。企企业在现金流流入超过流出出时，可进行行金融资产投投资；在现金金流出超过流流入时，再售售出金融资产产获取现金，满满足经营需要要。（二）临时性投投资企业在生产经营营中，现金流流入与流出在在时间上的差差异，使企业业有必要进行行金融资产投投资，以

59、提高高资金利用效效率。例 如，企业发发行股票或债债券后在短期期内获得大量量资金，但这这些资金退出出不会一次性性用完，而是是逐步、分次次使用。这样样就可以把闲闲置的资金用用于金融资产产投资以获取取一定 的收收益；而当企企业进行投资资需要资金时时，再卖出金金融资产以获获得现金。又又如，某些季季节性生产企企业在一年内内的某些月份份现金溢余，而而在其他月份份又会出现现现金短缺， 这些企业就就可以在现金金溢余时购入入金融资产，而而在现金短缺缺时出售金融融资产。（三）战略性投投资除了上述两项目目的外，企业业可能基于战战略的目的考考虑而进行金金融资产投资资。例如，一一家汽车企业业，可能为了了获得稳定的的材料

60、供应而而购买钢铁企企业的股票，也也可能购买汽汽车经销商发发行的债券，借借以向相关企企业提供财务务支援。二、金融资产投投资的种类（一）政府债券券政府债券是以政政府信用担保保，并由政府府负责偿付的的债务契约。根根据发行主体体的不同还可可以进一步区区分为中央政政府债券（国国债）和地方方政府债券。中 央政府是国国家权力的象象征，它以国国家的税收作作为国债还本本付息的保证证，除非政局局更迭，否则则投资者一般般不担心其偿偿还能力，因因此国债又称称为金边债券券。为了鼓励励投资 者购购买，大多数数国家都规定定国债投资可可以享受利息息收入方面的的税收优惠政政策，甚至免免税。一般说说来，国债的的流动性很强强，风险