公司理财国际商学院主席团课件第一讲

1、授课第一讲第五讲第六讲公概长期投资决策授课第一讲第五讲第六讲公概长期投资决策营运资本管理4第一公概公司财务管理的基石5第一公概公司财务管理的基石566长期财务规划与外部融资、不同融资方式及其选择、资本结构与财务风险、资本成日常财务运营运资本政策制定、现金编制与控制、长期财务规划与外部融资、不同融资方式及其选择、资本结构与财务风险、资本成日常财务运营运资本政策制定、现金编制与控制、7公司的的角色地位副财务副总人力资源总务副总生产技术副副会计长财务长公司的的角色地位副财务副总人力资源总务副总生产技术副副会计长财务长8财务副会计长财务长财务副会计长财务长资成本计记9CFO的角色定位：三位一体观财务分

2、析师（策划CFO的角色定位：三位一体观财务分析师（策划师会计师管理会计师二、公目企业二、公目企业目标与公目1、企业目标生存、发展、获利(价创造2、公利润最大2、公利润最大目股最大企业价值最利润最大化优点：新创价值；最综合的财务指标；利润最大化优点：新创价值；最综合的财务指标；会缺点：短期行为；缺乏严格的标准衡量润；未考虑风股最大化优点：明确、易于度量股最大化优点：明确、易于度量；市场概念，表为价格最大化；考虑货币的时间价。缺点：容易受到外部企业价值最大化企业价企业价值最大化企业价值是企业未来现金流量按平均资Vt 1(1i)t三、公司财三、公司财务管理原三、公原三、公原要有额外的收益来补偿。高风

3、险、高。货币时间价今天的一元钱未来的一元钱更值钱。决策时应考虑三、公原价值的衡量要考虑的是现金而不是利润增量三、公原价值的衡量要考虑的是现金而不是利润增量现金只有增量是相关的。量现金流是指接受或者某个投资方三、公原在竟争市三、公原在竟争市场上没有利润特别高的项目。竟争不能盲从，需要冷静分析有效的资本市市场是灵敏的价格是合理的。有效市场意味市价格是合理的，会计方法的变更所导致会计收益差别并不会导致股价的变化三、公原问三、公原问管与所有者的利不一致。道德风不卖力地工作；向选增加收入、闲暇三、公原纳税三、公原纳税影响业务决策。纳税影响投资决税后现金流；纳税影响筹资风险分为不同的类有些可四、公环对企四

4、、公环对企业财务活动和财务管理产生影响企业内外条件的统称涉及的方面：法律环境、金融环境、经济环境金融环境金融金融环境金融机利息 黄金市 外汇市市 资本市短拆市场短市市交市场第市交易市行市 黄金市 外汇市市 资本市短拆市场短市市交市场第市交易市行市 效率市场假说Eugene效率市场假说EugeneF.FamaiswidelyasthefatherofmodernFamaslresearchisknown in both the economics and investment community. He is strongly identified with research on market

5、s, particularlywithregardtotheefficient market hypothesis. Through his research he has brought an empirical and scientific rigor to the field of investmentmanagement,transforming the way finance is viewed and 效率市场假说市场对信息的反应是效率市场假说市场对信息的反应是有效率的基本假设条件：信息必须是无成本的，同时该信息对市场的参与者必须是有用的；在交易中没有交易成本和其他；价格不受任何个

6、人或机构交易的影响。效率市场假说（一）弱效率市场当的市场价格充分反映了历史价格包含的所有信息，即所有包含在过去效率市场假说（一）弱效率市场当的市场价格充分反映了历史价格包含的所有信息，即所有包含在过去股价变动中的资料和信息都已完全反应在中。的现行市价价格不值，过价格的走在未来价格走势方面没有任何用处，现行格的下降并不意味着可用价格下降或上升投资者遵循技术规则不能产生超额利润。效率市场假说（二）半强式效率市场当的市场价格充分反映了效率市场假说（二）半强式效率市场当的市场价格充分反映了过去价格运动和所有公开的信息没有任何投资者可以使用公司年度的投交易的行情信息和建等这些公开信息赚取超额利润。分析师

7、和组合投资经理不能获得超过市场效率市场假说（三）强效率市场假说（三）强式效率市场当的市场价格充分反映了公开获得的，或不能公开获得的全部信息，如董事长、总经理和主要股东都无法中获得超额收益效率市场假说的信息相公效率市场假说的信息相公信的信息集合过去价格的信息集效率市场假说效率市场对公司效率市场假说效率市场对公司的意义：格选进行融资的时间是没有意义的。投资的净现值为零。公司的多元化经营成本高并且是没有必要的会计方法（账户的变化）不会影。价效率市场假说学效率市场假说学术研究表明：中国的市场：弱效率市场市场：半强式效率市场金融机构非金金融机构非金融机公环经济环境：主：公环经济环境：主：1、经济发展水2

8、、经济周3的经济政3、通货膨5、市场竟英国2006年4月10了 WitzelCFO出路何在一文，文章：2001年英国2006年4月10了 WitzelCFO出路何在一文，文章：2001年2004年，近一半500强企业的CFO们辞去了工 作。而从财务经理整体来看，2004年的显示，逾 上”。“2003年进行的一显示，不到20%的高管 认为，他们的CFO在风险管理方色。只有 认为他们的CFO做了充分的准备。CFO们正日极、帮助推和执行的经理人。CFO们知道，同事 们不喜欢他。他们甚至似乎也不太喜欢自己”。被同僚视为前进过程中的拦路石，而不是行动 三分之一表示打算改变职业。“问题在于很多CFO们在正

9、受角色压力之苦。他们受过从事一种工作的 培训，却发现人们希望他们再做另一种。这种情况 仅发生在CFO们身上，也发生在大多数财务经理五、货币时间价五、货币时间价。货币时间货币时间一、几个基本的概念1、单2、复3、现4、终5、年金(Annuity)普通年金、即期年金、永续年金、延期年金复利终值（FV）和复利现值（PV复利终值（FV）和复利现值（PV）的计算公式FVn =1PV=(1单利终值现值（）单利现值终单利终值现值（）单利现值终值（）/P货币时间二、货币时间价值的计算1、普通年金现值ValueAnnuity)的计1货币时间二、货币时间价值的计算1、普通年金现值ValueAnnuity)的计11

10、/(1 i)n即i现要出国，出国期限为10年。在出国期间现要出国，出国期限为10年。在出国期间年年末需支付1万元的房屋物业管理等费利率为2，求现在2、普通年金终值ValueAnnuity)的计(12、普通年金终值ValueAnnuity)的计(11i1万元，一共存10利率是21万元，一共存10利率是2：(F/A,i,n)=1 3、即期年金现值的计即期年金现值3、即期年金现值的计即期年金现值PVD年金（）即期金现值系11/(1i)n或Ai1010方法方法P方法PA（P/A,i,n-A（P/A,i,n-4、即期年金终值即期年4、即期年金终值即期年金终值FVD年金（）即期年金终(11Ai例：每期期初

11、存入1万元，例：每期期初存入1万元，年利率为10，终值为多少方法一方法二FA方法二FA（F/A,i,n+1）-A（F/A,i,n+1）-1（F/A,10,3+1）-1（4.6410-5、永续年金现值的计5、永续年金现值的计永续年金现值永续年金方案一方案二10万，方案一方案二10万，租用办公楼一栋，每年年初支，支付120万元PA（P/A,i,n）-（P/A,i,PA（P/A,i,n）-（P/A,i,PA（P/A,i,n-S）（P,i,货币时间货币时间上述年金现值和年金终值的计算，都是按年度计算的，但实际工作中并非全如此。有的按半年计息，也有的按季货币时间货币时间不规则现金流现值的计准备第一年存1

12、万，第二年存3年至第准备第一年存1万，第二年存3年至第5年存4万，存款利率10.909+30.826+4（3.791-练习题一、某公司拟购置练习题一、某公司拟购置一种付款方案，房主提出1、从现在起，每年年初支付款20万2、从第五年开始，每年年初支付款25万元，连续支付10次，共250万元。假设该公司的成本率（贴现率为10%，你认为该公司应选择哪个方练习题二、现练习题二、现借入年利率为14%的四年款10000元，此项在四年内等额还清，偿付时间是每年年末要求每年应偿还多在每一笔等额偿付中，利息练习有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低练习有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙

13、设备低0 00若资本成本为10%，甲设备的使用期应于）年，选用甲设备才是有利的练习存入20000元练习存入20000元，问年利率i为现在少时，才能保证在以后9年中每年得到4000本利六、债估寻六、债估寻找金融资产的价力于谋求公司价值最大化的经理们来说十分重要的。如何决的价值呢？什的价值会经常而又剧烈地变动（一）债券估价1、债券类2（一）债券估价1、债券类2、债券特3、债券价值的含义C、市场价B价D、内在价值债券估价估债券估价估4、债券信用等国外流行的债券等级一般分为3等9债券估价估债券估价估债券估价资产估债券估价资产估价涉及以下过程估(1)评估资产的内在特征，包括该（2）决定投资者要求的最低收

14、益率，债券估价估6、债券估价模型（最典型的债券估价模型，即分期付息，一次还本债债券估价估6、债券估价模型（最典型的债券估价模型，即分期付息，一次还本债债券估价估例题债券估价估例题ABC公司拟一张面为1000元的债券，其票面利率为8%，10%，债券的市价是920元，应债券该债券估价估债券估价估7、债券估价模型的特1、一次还本付息的债券估价模债券价值=F（1+r 2、贴债券的估价模债券价值债券估价估8债券估价估8、债券到期收益是指投资者持有债券一直到债券到期的收益率债券债券到期收益率的计算方法有两插值法近似值法债券估价估债券估价估2月1日计算并支付一次利息，并于年后的1作业： AB公司曾作业： A

15、B公司曾?债券估估（二）估债券估估（二）估1、优先股估、优先股的B、优先股估价债券估价A债券估价A、普通股的特估债券估价估B债券估价估B估价的模（1）一般模型（零成长型（2）固定成长模型D1 /(k-（3）非固定成长模型（分段计算C、股东的预期收益优先股股东的收益率普通股的预期nVnV+t=1非固定成长模型（分段计计算计算要求：计甲企业计划利用一笔长。现投M公和N公可供选择，甲企业只准备投资一家公司票。已知甲企业计划利用一笔长。现投M公和N公可供选择，甲企业只准备投资一家公司票。已知M公现行市价为每股9元上年每股股利为0.15元，预计以后每以6的增长率增长。 N公现行股利分配政策将一贯坚持固定

16、股利政策率为8（l）N公M（2）代甲企业作投资决策七、风险与收益分七、风险与收益分（一）风险及其衡（二）风险分散投资组风险与收益分（一）风险及其衡风险与收益分（一）风险及其衡风险风险是指在一定条件下和一定时期内可能在财务管理中，风险和不确定性不做区分。从财务管理角险就是企业在各项财务活动中，由于各种难于预料或控制作用业 无 法 达 到 预 期的 可 能 性、风险的类（1）从个别、风险的类（1）从个别投资主体的角度来 险市场风险：影响所有公险引起的公司特有风险：发生于个别企业的特有件造成的风险（2）从公司本身来险分为经营风险（商业风险）和财务风险（2）从公司本身来险分为经营风险（商业风险）和财务

17、风险（筹资风险经营风险：指由于生产经营的不确定性带来的风险财务风险：是指由于举债而给企业财成果带来的风险。风险与收益分风险与收益分、风险的衡方法一：概率统计例：某企业A、B两个投资项目，计例：某企业A、B两个投资项目，计投资额均为1000万元，其收益（净现值的概率分布如下表金：万AB项目好-要求要求（3）判断A、B两个投资项目的优风险与收益分风险与收益分方法二、贝他系数分析法贝他系数()反映个别投资相对于平均风险投资的变动程度。它可以衡量出个别股票的市场风险而不是公司特有风险Beta系数jm jj单Beta系数jm jj单：mnp wjj投资组合：（1）含是指投（1）含是指投资者因冒风险进行投

18、资而求的超时间价值部分的。风的表现形式是率（2）计投=无风+风（2）计投=无风+风方法一：风Ri 投方法二：风（RM-投方法二：风（RM-投（）RM-第i的贝他系资本资产资本资产定价模式Ri=RF+（RM-市场线市场线1990年，下面三1990年，下面三位学者因为在金融经济学方做出了开创性工作，被授予经济学奖。默顿米勒（MERTON M. 哈里马科维茨（HARRY M. MARKOWITZ）威廉夏普（WILLIAM F. SHARPE）（二）风险分散 投资组（二）风险分散 投资组1投资组合能降低2投资组合的计风险1风险1、为什么投资组合能降低风险风险分散险风险分散险非系统风险系统风险组合投资中数组合风W2A组合风W2A2AW2B2B pmRjWj j1R