财务管理与可持续发展的分析研究毕业设计

1、企业财务战略与可持续发展研究摘要本文主要阐述企业财务战略与可持续发展的关系。这些主要包括财务战略的目标和任务、可持续发展的理论基础和相关要素。在研究企业财务战略与可持续发展关系的基础上，从财务战略的角度，详细分析了现代企业为实现可持续发展应采取的措施。这些措施包括:融资策略(企业为什么要进行融资，融资中应注意的问题，确定最佳资本结构的方法)，投资策略(投资环境和投资规模分析)，营运资本策略(流动资产的最佳投资水平，长短期融资组合问题)和利润分配策略(股利政策的制定和选择)。关键词:财务战略；可持续发展；最优资本结构；投资规模前言1研究的意义在激烈的市场竞争中，企业资源的流动性得到了加强。在企业

2、的人、财、物、信息四大资源中，资本资源已成为引导其他资源流动的关键因素。企业活动所需的劳动力、生产资料和信息资料都必须用资金购买，资金的使用效果必然决定企业的经营效果。随着金融市场、人才市场和科技信息市场的建立和完善，企业获得和使用资金有了多种选择。如何有效地筹集、分配和使用资金，使企业以最小的投入获得最大的产出，提高企业价值，实现企业的可持续发展，是研究企业财务战略和可持续发展的意义所在。2研究的目的可持续发展是20世纪80年代提出的新概念，它包括许多方面，而这些方面又决定着全人类的生存和发展。作为企业经济发展的主要力量，经济发展是社会发展的前提。因此，制定和实施企业可持续发展战略，构建企业

3、可持续经济体系，是中国企业生存和发展的自我需求和必然选择，是社会经济发展的要求，也是本文的研究目的。1企业财务战略概述财务是企业战略的重要组成部分，是对企业全局具有长远和重大影响的财务活动。随着财务职能的强化和完善，财务活动不再是对资金运动的描述和反馈，更重要的是对未来资金运动的决策、计划和控制。财务管理在经历了能力和职能的巨大变化后，逐渐上升到企业经营管理的战略核心地位。1.1企业财务战略的含义1.1.1企业财务战略的含义财务战略是指筹集必要的资本以适应公司整体竞争战略，并在组织中有效管理和使用这些资产的战略。它是企业整体战略的重要组成部分。1.1.2企业财务战略与一般财务战略的区别区分企业

4、财务战略与一般财务问题的实质是区分哪些财务活动具有战略意义，哪些财务活动不具有战略意义而只是战略战术问题。因为战略总是具有全局性和长远性的特点，而战略和战术是为实现战略目标而采取的行动。因此，财务战略是对企业长远发展全局有重大影响的财务活动，而一般的财务问题通常不具备“全局”和“长远”的特点。1.2企业财务战略目标企业财务战略的目标是通过适当的融资和投资战略安排，提高企业资金的使用效率，确保资金整体和长期的合理流动和财务稳定，从而实现长期资本增值最大化，最终实现“企业价值最大化”的最高财务目标。1.3企业财务战略的能力企业的财务战略主要包括四个方面:1.3.1融资策略，即选择有利的渠道和方式，

5、力求降低资金成本，提高投入资金的使用效果。1.3.2投资策略，在长期经营期内，如何配置资金，发掘市场发展潜力最大的产品，同时合理使用流动资金，以利资金。1.3.3营运资本战略是确定企业生产经营过程中持有流动资产的适当水平，使企业以最小的投入获得最大的回报。1.3.4利润分配策略，根据市场融资情况和企业财务状况，确定分配政策，处理好集体利益和个人利益、短期利益和长期利益的关系，是关系到企业兴衰的战略性问题。1.4企业财务战略的任务企业财务战略的主要任务是在充分了解现有资本市场的基础上，选择投资方向，确定筹资渠道和方式，调整企业部门的财务结构，保证经营活动对资金的需要，以最佳的资金利用效果帮助企业

6、实现战略目标。2企业可持续发展概述“可持续发展”最初来源于人类生态环境保护的理念，是从人类社会生活和长远发展的方方面面提出来的。可以从自然、社会、经济、技术等各个角度进行阐述，有近百种定义。企业可持续发展理论正是移植和借鉴了上述思想，从企业管理的角度，研究了企业发展与环境的关系，将“企业可持续发展”定义为“既满足企业当前需求，又对企业未来生存无害的发展。”许多学者和管理学家不断拓展和推广这一理论，极大地丰富了企业可持续发展理论的内涵。2.1企业可持续发展的含义企业的可持续发展是指企业在追求自身存在和永久持续发展的过程中，既要考虑企业经营目标的实现和市场地位的提高，又要保持自己领先的竞争领域，同

7、时在未来不断扩大的经营环境中保持利润增长和能力提升，这样企业才会长久。2.2企业可持续发展的基本要素第一个要素:系统现代化。企业要想与国际接轨，体制问题首当其冲。现代企业制度是解放生产力的上层建筑。第二个要素:结构合理化。产业结构就像人体的骨骼，厂房的框架，桥梁的梁柱。所以结构一定要合理。有了坚实的工业基础，企业可持续发展的前景自然大有可为。第三要素:先进技术。科学是第一生产力。随着经济的快速发展，企业要想继续发展壮大，就必须拥有先进的技术。第四要素:规模集团化。企业靠什么与跨国公司竞争？其中之一就是依靠群体的力量。俗话说“做大做强”，就是企业规模要集团化。第五要素:科学管理。“没有规则，就没

8、有方圆”就是这个道理。2.3影响企业可持续发展的因素企业的可持续发展是一个非常复杂的问题，涉及到经济、管理理论和各种因素的诸多方面。企业可持续发展的因素主要集中在以下六点:第一，企业发展始终与生态、经济和社会环境相协调；二是企业不断学习进步，不断超越自我；第三，企业要保持持续创新，包括技术创新、组织创新、制度创新和文化创新；第四，企业不断提高核心竞争力，根据核心竞争力的变化制定战略规划；第五，企业有效开发、整合和支配本部资源和外部资源；第六，企业应建立以扩大市场份额为支撑的长期竞争优势。企业的可持续发展明显表现为共存性、安全性、知识性和创新性。企业的长期稳定是其生存和发展的前提；企业对安全的追

9、求主要体现在管理安全和市场安全上。知识和创新是未来发展的重中之重，21世纪最具可持续发展能力的企业是知识型企业和不断创新的企业。可持续发展是21世纪企业追求的目标。3企业财务战略与可持续发展的关系财务是实现企业总体目标的保证，可持续发展是企业追求的目标。前面分别介绍了企业财务战略与可持续发展的关系，它们之间的关系是下文要讨论的问题。3.1企业财务战略是可持续发展的前提。企业财务战略对企业的可持续发展起着支撑作用，企业财务战略制定的质量直接关系到企业的生存。一个好的财务战略可以使企业在激烈的市场竞争中立于不败之地，而财务战略的失策则可能导致企业从市场上消失。因此，企业的财务战略是企业可持续发展的

10、关键。3.2企业的可持续发展反作用于财务战略。企业的可持续发展制约着企业的财务战略。只有企业可持续发展，制定的财务战略才能得以实施。相反，如果企业不能持续发展，再好的财务战略也是无用的。因此，企业的可持续发展是其财务战略实施的保证。3.3企业财务战略与可持续发展相互制约通过以上两点，我们知道企业财务战略与可持续发展密切相关。一方面，企业的财务战略促进了企业的可持续发展；企业的可持续发展使得财务战略的制定更有意义。因此，财务战略与企业的可持续发展是相辅相成、不可分割的。4 .基于企业可持续发展的财务战略研究通过描述企业财务战略与可持续发展的关系，我们可以知道，企业的可持续发展必须建立在良好的财务

11、战略基础上。用什么样的财务战略来应对企业的可持续发展，是每个企业都必须考虑的问题。4.1企业的融资策略4.1.1企业融资的意义我国市场经济体制建立后，国家直接供应的企业资金统收统支的供应体制被彻底打破。如果企业的管理者和经营者仍然以生产经营为中心，而不是资本运作为扩大再生产筹集资金，那么企业的生产和发展将受到极大的威胁，难以维持。企业每天都在从事生产经营活动，方方面面都需要资金。因此，企业的生产经营能否持续、健康、快速发展，资金的筹集是关键环节。4.1.2确定企业融资方案中需要考虑的问题。首先，比较融资成本。在企业筹资活动中，为了获得资金，就必须付出一定的代价。比较融资成本主要包括三个方面:首

12、先，比较各种资金来源的资金成本。第二，比较融资条件。各种投资者提出的各种附加条件，如投资者给予投资，可能要求购买其设备或优先供应某些产品等。第三，比较融资的时间成本。在企业融资中，不同的资金来源在融资上花费的时间不同，与不同资金来源的使用期限也有长有短，会造成时间差。其次，比较融资机会。首先，比较融资的实施机会。企业在瞬息万变的资本市场中选择合适的筹资时机主要有两个方面:一是比较筹资的具体时间，即确定筹资的最佳时机；二是比较定价的时机，即在债券和股票的定价上做出适当的选择。融资的实施时机主要由主管财务人员在投资银行的帮助下根据当时的市场情况决定。第二，比较融资的风险程度。企业筹资面临两种危险:

13、一是自身经营风险；二是资本市场的风险。在进行融资决策时，一定要比较不同融资方案的综合风险，选择最佳方案。最后是融资成本和融资收益的比较。比较融资成本与项目生产效益是融资决策的重要内容。如果企业融资项目的预期收益大于整体融资成本，则可以进行融资方案。4.1.3影响企业资本结构的因素首先，经济周期在经济增长阶段，企业有更好的经营环境和更高的总资本回报率。大量负债可以满足企业规模增长的需求，获得较大利润。一方面，大家对未来还款的信心比较强，相互债务的发生比较容易；另一方面，由于货币供应量的增加和货币流通速度的加快，景气时期的总需求具有较大的货币购买力，企业债务的偿还实际上是有保障的；在经济萧条时期，

14、外部市场条件恶化，企业盈利能力下降，企业被迫收紧放贷规模，以免陷入债务危机。第二，行业特点。当我们研究一个国家企业之间的资本结构差异时，我们会发现行业是一个至关重要的因素。1998-1992年，美国制造业企业平均负债率为63.54%，同期非制造业企业平均负债率为81.76%。显然，非制造业企业的负债率高于制造业企业，这主要是由于行业间资产流动性和资本密集度的差异。三、企业的经营负债经营业绩越好，偿债能力越强，借款能力越强，享受利息税豁免的能力越强，实际收益越高，因而可以优化资本结构。另一方面，如果公司经营业绩不好，说明公司偿债能力弱，借款能力弱，利息税免税收益较低。这时候如果增加负债，财务风险

15、就会加大，资本结构无法优化。第四，管理层的经营理念和职业道德。如果企业缺乏战略观念，珍惜和重视企业信用，缺乏必要的风险意识，就可能不顾企业的承受能力而搞负债经营，从而破坏最优资本结构的实现。第五，企业的成长。企业成长因素对企业资本结构的影响是双重的。一方面，成长型企业一般经营风险较高，过度负债会增加企业破产的可能性，促使企业减少负债。同时，成长型企业融资方式多样，资金来源广泛。企业需要的资金不仅限于负债经营，所以成长型企业可能更倾向于低负债的财务政策；但另一方面，成长型企业正处于快速发展期，资金需求巨大。仅靠发行新股势必会受到很大的限制，企业可能会失去良好的发展机遇。企业可以用短期负债代替长期

16、负债，既满足了企业对资金的需求，又降低了负债的代理成本。第六，税收的因素。如果提高利息的免税率，公司可以获得更多的利益。为此，他们可能会实施增加债务资本融资的策略，但这并不意味着企业可以无限负债，这主要表现在以下几个方面:(1)当企业亏损时，企业将失去债务利息免税的机会。(2)企业因亏损失去免征利息税的机会。虽然利息税豁免可以从未来收益中扣除，但其现值已经减少。(3)不适当的负债会增加债务利息税豁免的折现率，利息税豁免的现值会降低。这种资本结构只有在企业所能享有的债务避税效应大于各种成本和支出时才被认为是合适的。第七，公司环境变化。如果公司的宏观环境、财务环境等环境发生变化，其财务状况也会发生

17、相应变化，其资本结构也会发生相应变化。如果企业不重视这一点，很可能会失去既定的最优资本结构。4.1.4最优资本结构的决策方法确定企业最优资本结构的方法有很多，包括定性分析和定量分析。下面只介绍一种更简单的方法(EBIT-每股收益分析法)。企业偿还长期负债的能力主要取决于其未来的盈利能力。企业的盈利能力一般用息税前利润(EBIT)来表示，因此EBIT是企业融资组合设计中的一个重要因素。企业借入长期负债的根本目标是利用财务杠杆有效增加股东财富。在其他条件成立的情况下，股东的财富取决于每股收益(EPS)的大小，因此EPS成为企业融资组合集中度的另一个重要因素。根据EBIT某一水平下债务融资方案和股权

18、融资方案对每股收益的不同影响，来决定是选择债务融资还是股权融资，称为EBIT -每股收益分析法。基本标准是看两种融资下的EPS大小，选择较大的一个。一般来说，当EBIT规模较小时，企业债务融资不能有效地利用财务杠杆。这时候股权融资比债权融资好；当EBIT达到一定水平时，两种融资方案是相等的。这个时候，股权融资和债权融资就没有区别了。当EBIT不断增加时，企业的债务融资可以很好地利用财务杠杆。这时候债务融资比股权融资好。4.2企业的投资战略4.2.1企业投资的意义在筹资阶段，企业已经为其生产经营筹集了资金。如何在充分估计外部环境中影响企业长期发展的各种因素的基础上，对企业的长期投资进行统筹规划和

19、部署，使企业能够有效利用其人力、财力、物力、信息、技术等资源，合理科学地组织生产经营活动，保证企业的生存和持续稳定发展。4.2.2企业投资战略的外部环境分析企业投资战略的外部环境分析主要包括两个方面，一是投资环境分析的意义，二是投资环境的基本内容。4.2.2.1投资环境分析的意义分析企业的投资环境，对于及时准确地做出投资决策，不断提高投资效益具有重要意义。首先，对投资环境的研究可以使投资决策有一个坚实的基础，并确保其正确性。企业通过研究投资环境，可以充分了解市场的供求关系、国家的经济政策、资源的供给情况以及国外政治、经济和技术发展的趋势。只有了解了这些因素，才能保证投资的正确性。其次，对投资环

20、境的研究可以帮助企业及时了解环境的变化，保证投资决策的及时性。企业只有不断研究投资环境，才能及时了解投资环境的变化，当出现有利情况时，才能及时投资，获得良好的投资效果；当出现对企业不利的因素时，及时采取对策，避免客观环境的不利影响。第三，对投资环境的研究可以帮助企业预测未来投资环境的变化，提高投资决策的可预测性。投资环境是不断变化的，企业必须适应这种变化，但如果跟随环境的被动变化，就很难取得好的效果。决策者要站得高，看得远，预见未来投资环境的变化，做出符合长期发展趋势的决策。显然，这只能在认真研究投资环境的基础上才能做到。4.2.2.2投资环境的基本能力投资环境涵盖面广。国外的政治、经济、军事

21、、法律、文化、教育、科技都会对投资产生重大影响。在分析投资环境时，我们应重点关注以下几个方面:一方面，投资的大环境，即投资的整体环境，主要包括:第一，政治形势。政局主要包括政局是否稳定，是否有战争或战争危险，是否有国家政权和社会制度变动的风险，是否有重大政策变动。要预测好政局，必须认真学习和理解国家的有关政策、方针、法律、法规和计划。第二，经济形势。经济形势主要包括经济发展、经济发展水平、经济增长的稳定性、劳动生产率、国民经济结构和国家产业政策等。经济形势往往决定了企业投资的类型和规模，需要谨慎预测。第三，文化情况。文化身份主要是指受教育程度、文化水平、风俗习惯等。这些因素也会对投资产生重大影

22、响。另一方面是投资的相关环境，即与特定投资目标相关的一系列因素，主要包括:第一，相关市场。中国已经建立了市场经济体制，因此企业在投资时必须考虑市场条件。它是市场上一切买卖行为或市场交换关系的总和，各种商品的供求情况和发展趋势都会在市场上反映出来。企业在进行投资之前，必须预测投资所生产的产品在市场上的供求情况。只有市场有容量，产品能顺利销售，才能进行投资。第二，相关资源。原材料、燃料等资源对企业的重要性不亚于粮食对人的生存的重要性。企业的投资能否取得良好的经济效益，与原材料、燃料等资源的供应密切相关。因此，在投资之前，企业必须对各种资源的供应情况和价格做出准确的预测。第三，相关科技。这主要是指产

23、品、材料、制造工艺、技术装备等的科技水平、发展趋势和发展速度。与具体投资项目相关。做好这方面的预测对降低产品成本和提高技术水平具有重要意义。第四，相关的地理环境。指地理位置、气候条件、自然特征等。与特定的投资项目相关。第五，相关基础设施。指与具体投资项目相关的交通、通讯设备和生活条件。第六，相关优惠政策。指与具体投资项目相关的税收、进出口许可证、市场购销优惠等。第七，其他相关因素。指能够影响投资项目经济效益的其他因素。4.2.3企业规避投资风险的策略分析第一，加强投资风险的预测。企业必须在风险理论的指导下，通过科学的预测手段，掌握投资过程中的大量信息，对投资风险进行科学的预测。比如对企业的资金

24、风险、规划风险、经营风险、外部政治经济环境风险等都要准确预测，做到心中有数。只有对各种风险进行全面细致的分析，才能找出规避风险的措施，从而避免和减少风险损失，使企业获得更好的投资效益。其次，加强投资风险控制。在可能的情况下，尽量避免与风险相关的投资活动。如果不生产有风险的产品，不投资有风险的项目，自然变化带来的一些风险，人们还是很难控制的。例如，1972年，由于西太平洋海流突变，一群鱼群绕道而行，使秘鲁海域可捕捞资源急剧减少，给秘鲁三井株式会社一家专门制造加工鱼粉、鱼油等产品的公司带来经济损失。此外，在部委和企业中，应采取更多的保护措施，如定期保护机器设备，以防止事故发生，增强管理人员的风险意

25、识，防止损失。最后，加强风险财务处理，适当分散和转移风险。企业可以投资保险公司为其产品或服务投保。虽然为他们的产品或服务投保会增加一笔额外的费用，但这样做至少会让他们获得三个好处:一是增加了保险公司对其产品或服务质量的监管，有利于企业的长远发展；第二，它增加了消费者对其产品或服务质量的信任感；第三，一旦出现质量问题，保险公司可以进行赔偿，以减轻企业的风险压力，维持企业的正常生产。4.2.4扩大企业投资规模的利弊分析一，企业投资规模选择的财务目标投资规模的扩大通常被认为是企业发展的代名词，也就是说，企业发展意味着规模的扩大。划分企业规模的标准因行业而异。通常，在资本和技术密集型企业中，主要表现为

26、生产用固定资产的原值。而劳动密集型企业则取决于劳动力的数量和质量。将资本利润率作为投资规模选择的财务目标有两个原因:首先，资本是企业投资的集中体现，只有资本利润率才能全面反映企业的投入产出效果。劳动力、土地、自然资源、技术、信息等基本要素。扩大企业规模所需要的，都表示为资本投入，而利润则综合表示为资本投入的产出。其次，经济发展过程中的资金短缺要求提高资金的利用效果。在经济高速增长阶段，资金是制约企业发展的瓶颈。中国经济将长期保持较高的增长速度，这一方面为企业的发展提供了良好的机遇，同时也意味着资金短缺不仅是当前的问题，也是未来很长一段时间内企业发展的瓶颈。因此，企业要想成功扩大企业规模，就要注

27、重提高资金的使用效果。其次，分析了企业投资规模扩大的利弊。企业规模的扩大是实现企业发展的典型情况，但投资规模的扩大给企业带来好处的同时也带来了问题。如果以资本利润率作为评价标志，企业投资规模的扩大是否导致利润率的提高或降低，取决于优劣的相对大小关系。扩大企业投资规模的好处首先表现在，大企业通常比小企业的成本水平低。造成这种情况的原因是多方面的，主要有:(1)大型企业可以集中现代科学技术，科学地组织和管理生产，因此可以用相对较低的固定资产投资获得相对较多的产品；(2)大型企业采用大型、先进、高效的设备和先进技术，节约原材料和能源消耗；(3)规模化生产容易实现标准化和专业化，从而提高产品质量，减少

28、废品和次品的损失；(4)规模大的企业也可以通过大量采购材料来降低单位采购成本；(5)大型企业可以通过批量生产降低产品的研发成本。企业资产规模的扩大是多元化和纵向一体化的基本前提。多元化和纵向一体化是企业发展的主要手段。多元化经营之所以能够提高企业的长期利润率，主要是因为它能够分解企业的经营风险，从而增强企业抵御行业风险的能力，更容易实现长期稳定发展。同样，纵向一体化可以帮助企业稳定生产需求、原材料供应和产品销售渠道，从而通过将原来由市场协调的原材料和产品的供销关系转变为企业集团部门的协调关系，稳定本企业集团的生产经营。当然，在强调扩大规模所能带来的这些好处的同时，我们不能不关注扩大规模将会或可

29、能带来的以下问题。首先，规模扩张过程中存在一定的风险。如前所述，规模的扩大往往伴随着多元化和纵向一体化，在发展过程中会导致利润率长期下降。新投入越大，回收期越长，企业利润率下降的时间越长。而且规模扩张的最终成功不仅取决于企业自身的努力，还很大程度上取决于企业所进入的行业的竞争态势和未来前景，从而与整个经济的前景相匹配。如果企业对这些情况和前景做出不恰当的预测，就可能意味着这种规模扩张是一种“灾难”。其次，规模的扩大可能导致管理组织成本的增加。随着企业规模的扩大，特别是企业的多元化、纵向一体化、集团化和国际化，需要设立管理机构，扩大管理层次，增加管理人员，以协调企业各部门、子公司或分支机构的活动

30、，这将直接导致管理组织成本的增加。此外，加强对部的控制会导致上下级之间的“敌意”，影响下属单位的工作积极性；另一方面，如果放松了对部门的控制，分部、子公司和分公司就不能以企业的总体目标行动，而只能以其局部目标行动，这将导致“隐形”管理组织的成本增加。那么，规模扩张的利弊应该如何确定？通过一系列的调查，可以得出以下结论:在买方市场中，中小企业的利润率优于大企业；(2)中小企业的成功应该主要从事劳动密集型和多元化的制造业，但技术和工业标准化程度高的行业并不适合中小企业。4.3企业的营运资本战略4.3.1营运资本管理的重要性在现代企业中，流动资产发挥着越来越重要的作用。在一般制造业中，超过一半的资产

31、处于流动资产的战争中，但对于销售企业来说，这个比例更高。过高的流动资产水平很容易使企业只能实现较低的收益率；但如果企业的流动资产过小，就会造成企业稳定经营的营运资金短缺，影响经营。资产的流动性越来越受到重视，这使得营运资金管理成为企业财务管理的重要组成部分。4.3.2营运资本决策中盈利能力和风险之间的权衡良好的营运资本管理要求企业做出两个基本决策:一是流动资产的最佳投资水平，二是短期融资和长期融资的适当组合，以维持流动资产的这一水平。这两种决策必须在收益和风险之间权衡。首先看营运资本对企业盈利能力的影响。在不影响企业销售的情况下，降低流动资产的投资水平，会提高企业总资产收益率。与长期融资方式相

32、比，短期利率高于长期利率，直接成本较低。从长期来看，我们为长期负债支付的利息成本会高于持续展期的短期贷款。因此，短期负债占总负债的比例越大，企业的盈利能力就越高。此外，与长期负债相比，短期负债可以在不需要的时候立即偿还，不像长期贷款提前支付高额补偿，这也可以带来更高的利润水平。然后，分析了营运资本决策中的风险问题。从上面的分析可以看出，维持低水平的流动资产和高水平的流动负债是营运资本管理的一个基本目标，这种策略会导致低水平甚至负水平的净营运资本。在这种思想的指导下，盈利能力的提高要以企业风险的增加为代价，企业没有保持足够的流动资产会对其经营造成危害，因为流动资产有这些功能:一是在必要时为企业提

33、供现金支持，二是保持适当的销售水平。4.3.3流动资产的最佳投资水平经验表明，产出越大，需要的流动资产投资就越多，但两者之间并不存在线性关系，流动资产随着产出的增加呈递减比例增加。在其他条件相同的情况下，企业的流动资产水平越高，其流动性就越强。因为投资回报率等于净利润与总资产的比率，减少流动资产的持有量可以增加潜在的盈利能力。如果一个企业能够在保持企业产量和销售额的同时，降低流动资产的投资水平，那么企业的投资回报率就会上升。同时，减少流动资产的持有量不仅会提高企业的盈利能力，还会造成其他影响。比如现金的减少会降低企业偿还到期债务的能力；通过采取更严格的信用条件和销售政策来减少应收账款，可能会导

34、致客户和销售额的减少；存货的减少也可能导致因存货短缺而失去销售机会。因此，企业应根据自身情况选择合适的流动资产投资水平。4.3.4短期融资和长期融资相结合4.3.4.1短期融资和长期融资的不同风险成本一般来说，企业债务到期日越短，企业无法偿还到期债务本息的风险越大，这主要体现在再融资和利息成本变动的风险上。由于规模较小的企业难以吸收长期债务融资，通常被迫使用短期债务为其部分固定资产融资，并主要利用企业的信用额度不断展期。用短期贷款换长期资产，让企业承担无法续贷的再融资风险。如果企业出现经济困难，债权人会认为续贷风险过大，要求立即还款；这反过来会导致企业紧缩开支，甚至可能出售资产获得现金，或者宣

35、布破产。短期借款的利息成本也存在不确定性。企业通过长期债务融资时，可以确切知道资金需求期的利息成本；但是，如果企业短期借款，再融资的利息成本就变得不确定了。短期利率的波动会远大于长期利率的波动，利息成本的不确定性代表了借款人的风险。在利率上升时期，那些通过短期债务再融资的企业所支付的总利息成本会高于开始时长期债务融资的利息成本。4.3.4.2到期匹配法到期匹配法是将企业的每项资产与到期日大致相同的融资工具对应起来的一种融资方式。如果企业采用这种融资方式，每项资产都会对应一种到期日大致相同的融资工具:短期或季节性流动资产由短期负债融资，永久性流动资产和所有固定资产由长期负债或权益资本融资。按照这

36、种融资方式，除了分期偿还长期负债外，企业的季节性资金需求不应借入任何流动负债。当企业有季节性的资金需求时，就会进行短期借款，通过减少临时资产，用折算的现金偿还这些借款。因此，符合季节性资金需求的欠款会遵循自偿原则，欠款形成的资产在正常经营活动中可以产生还款资金来源。4.3.4.3短期融资和长期融资在风险和收益方面的权衡就保险融资政策而言，企业对扣除自然资源后的部分预期季节性需求采取长期融资。如果到期现金流量净额确实如预期发生，企业将在季节性低谷期支付一些不必要的超额债务的利息。最保守的融资政策是:在高峰期，所有的资金需求都靠长期融资解决，此时企业的融资成本最高。与保守的融资政策相反，风险融资政

37、策表明企业利用其短期负债为其部分永久性流动资产融资。在这种情况下，企业应该在这些短期债务到期时进行再融资。由短期负债融资的永久性流动资产比例越大，融资政策就越积极。企业短期或暂时的流动资金需求是通过短期融资，长期或永久资产是通过长期融资。这种融资政策构成了一套适度的“风险-收益”组合策略，这也是期限匹配政策的核心内容。至于企业是用短期融资解决长期资产问题，还是用长期融资解决短期资产问题，就要看利润和风险成本的权衡了。4.4企业的股利分配策略当一家公司开始从其当前业务中获得现金流时，它必须做出选择:是将其再投资还是作为股息支付给股东？所以就涉及到了红利分配的问题。股利分配直接影响投资者的投资决策

38、和企业融资工具的选择。4.4.1股利支付的一般特征第一，股利随着公司收益的变化而变化，呈现正相关关系。不仅股利与收益的变动呈正相关，而且股利变动的幅度比收益变动的幅度要平滑得多。一般来说，公司在决定分红时要考虑三个重要因素:一是确定目标分红率，进而确定公司愿意长期分红的收益比例；其次，根据收益的长期可持续变化来调整分红，但只有在你觉得自己能维持较高分红的情况下才增加分红。鉴于此，因为你担心以后要削减分红，所以分红增长滞后于收益，平稳很多；最后，企业的管理层更关心股利的变化，而不是股利的实际水平。二是分红刚性。企业一般不会经常调整分红，这种不愿换分红的行为形成了“刚性分红”。主要表现在以下两个方

39、面的原因:一方面，公司担心未来能否维持较高的分红水平；另一方面，又怕分红减少对市场造成负面影响，导致分红下降。第三，公司的股利政策随着企业的生命周期而变化。企业生命周期可以用投资机会和公司成长的形式来描述。一般来说，公司采用适合其生命周期阶段的股利政策。比如高成长性、投资机会多的公司一般不分红，而现金流较大、投资项目较少的公司更倾向于将更多的收益用于分红。4.4.2制定股利分配政策应注意的问题第一，尽量保持稳定的股息率。稳定的分红不仅能增加现有股东的收入，还能吸引新股东成为股东。同时，也有利于树立企业的良好形象。第二，保持合理的利润留存，以弥补现有和未来分红的减少和经营亏损。强大的利润留存会影

40、响企业信用借贷的固定利率标准，同时增加企业获得长期贷款的能力。因为利润留存是一种不需要支付利息的低成本资本，是增加企业总价值和增加股份的重要手段。再次，综合考虑当前市场状况和发展前景，分析了企业技术潜力和通货膨胀对股利政策的影响。在通货膨胀时期，要考虑现有的利润能否保证给股东带来可观的回报，即股东获得的分红能否高于通货膨胀率；还要搞清楚是否可以用更高的利润作为投资的来源，即新的投资机会的投资报酬在弥补通货膨胀后应该能够达到预期的利润。4.4.3影响股利分配的因素和股利政策的选择剩余股利政策这一政策主要是基于投资机会和募集资金的可用性在实践中对股利政策有很大影响。一般来说，奉行这种分红政策的企业

41、的再投资率应该高于投资者在同样风险的其他投资中所能获得的回报率，这样投资者才愿意保留利润并进行再投资，而不是分红。例如，如果企业留存收益再投资的回报率可以达到14%，而分配给股东的股利用于投资时，最高回报率只有12%，那么，股东当然愿意留存企业的收益，自然要实行盈余股利政策。4.4.3.2固定或稳定增长的股利政策这一政策的制定主要是考虑到通货膨胀的增长对企业利润增长的影响。在通货膨胀的情况下，企业的剩余也会增加。如果一直采取相对稳定的股利支付政策的企业不希望由于通货膨胀的影响而降低股利支付的实际水平，那么企业必须实施固定或稳定增长的股利政策。这样，企业首先要根据通货膨胀的水平设定一个股利的目标

42、增长率，比如每年每股股利支付增长6%，然后根据这个目标支付年度股利。4.4.3.3固定股息支付率政策这一政策在实践中很少被企业采用。它按照企业赚取盈余的比例向股东分红。它认为，只有保持固定的股息支付率，才能真正公平地对待每一个股东。但收益的波动必然导致分红金额的变化，容易给外界留下企业经营不稳定的印象。所以，真正实行固定分红率政策的企业，大部分都面临着同样悲惨的命运破产。4.4.3.4低正常股利加额外股利政策该政策是介于固定或稳定增长红利政策和固定红利支付率政策之间的一种红利政策。通常，企业每年向投资者支付较低的正常股息。在一个好的年份，当企业盈利时，将支付额外的股息。这一政策使企业更加灵活，

43、他们的投资更有保障，因为他们至少可以获得一定的最低股息。因此，当企业的盈余和现金流不稳定时，低正常股利加额外股利的政策是企业的最佳选择。结束词战略本身没有好坏，关键在于能否提高企业的竞争力，引导企业走向成功。中国幅员辽阔，人口众多，地区间经济发展不平衡。由于企业所处的环境、地域、行业不同，自身的历史特点、优劣势不同，不可能采取统一的战略模式。多种模式并存是中国企业长期存在的客观必然。在市场经济体制下，只有企业才是真正的行动者，企业有能力根据自身条件选择自己的财务战略和经营路径。致谢首先感受论文指导老师李平教授对论文整体思路的指导和帮助；其次，在论文资料方面感受到图书馆资料室老师的帮助；最后，在

44、论文写作的过程中，我感受到了我的同学和朋友们的鼓励和支持。考证财务管理基础M。北京:中信出版社，2002，7:斯蒂芬罗斯。公司金融M。北京:机械工业出版社，2002，2:财务战略M.北京:中信出版社，2002，3:王化成静心。财务管理M。中国人民大学。1999,5.王军，洪磊。现代企业财务战略M。立信会计。1999,5.陆，人。高级财务管理M。大学2000年5月。听云。顶级财务总监M。:财经大学，2000年9月。黄国成，平。财务决策M。中国纺织. 2003，7。陆，胡建基。企业经营战略管理M。:复旦大学. 1995，8。吉生。企业管理战略M。清华大学。1995,6.陆天全，博生。企业财务管理M

45、。社会科学文献。2003，3。罗福凯。财务管理M。中国商业。1999,2.冯毅吴世农。公司金融M。:机械. 2000，1。闫大午，鲁。论财务战略的相对独立性J.会计研究，2000，9: 23-24永和。财务管理M。首都经济贸易大学。2002,6.附录一投资策略每个风险资本机构都必须有明确的投资策略。制定投资战略有两个目标:投资战略能够集中管理层面的精力并指明寻找投资项目的方向。没有战略重点，很多时间会浪费在不明智的投资建议上。对于独立风险资本基金，投资策略能够帮助潜在投资者了解其投资的风险类型；然后，投资者可以在投资决策做出前对风险和潜在收益进行评估。投资策略的内容必须包括:确定投资于何种行业

46、或业务机构；确定首选投资的最小(最大)规模；定义首选服务开发阶段；确定的证券投资组合风险和收益框架。1投资策略大纲专业或商务机构投资方向许多风险资本家愿意考虑对不同行业或服务领域的投资。然而，一些风险资本家则倾向于按照自己的意愿进行投资。有些组织愿意在许多领域进行投资，但拒绝只投资于一个特定的行业。有些风险投资家在考虑在很多业务领域投资的同时，愿意把可能的投资集中在it一些非常多的领域。将投资集中于某些特定领域，有几个原因:第一:投资管理人员的专业技术和经验。风险资本家必须雇佣特定行业中具有专业技术和经验的投资管理人员。因此，他们能在最熟悉的行业形成投资优势。第二:风险投资提供者的决定。例如政

47、府提供资金组织，可以拒绝对不能满足政府关于投资新业务发展标准的行业进行投资。第三:一些风险资本机构可能会回避或寻求对高风险行业的投资。一些机构专门向高科技行业投资，但一些机构被规定不得进入该行业。之前的投资规模风险资本机构确立了首选的最大和最小投资规模。最小投资规模是由资源(主要是管理时间)成本决定的，是由进行风险评估和安排资金投入以及监督企业的运营过程所需的管理成本决定的。这只是许多风险资本机构不考虑二十五万美元以下投资的原因。使投资达到最大规模通常是从可能得到的资本量决定的。对于规模较小的基金来说，将所有资金投入量都较大的企业，会面临更大的风险；少数企业的失败会危及基金的整体利润。风险资本

48、家在进行投资组合时，应尽可能将其投资规模扩大，这样单个企业经营失败的损失可以从其他企业的利润中弥补。商业发展阶段的优先选择风险项目之间的风险水平通常不尽相同；最大的风险和不确定性存在于企业发展的初始阶段，原始资本和启动资本的风险资本投资死亡率较高。相对而言，有了确定，企业及其失败的可能性就较小，尤其是在企业已经发展成为一个大组织，确定了适当的产品范围尤其具备良好的客户基础时。如果风险项目的融资不会因为高杠杆作用而产生过度的金融风险，那么，对于大企业管理层来说，并购企业的投资承担风险相对较低。一些风险资本机构特别对风险较高的项目进行投资；有些人特别投资于风险较低的项目。大多数风险资本家都尽量避免

49、对新成立的企业进行投资，或对风险资本的含金量加以限制，因为这类企业的风险很高。如果风险相对较低，新成立的企业将吸引更多的支持。风险资本家会更多地资助那些有经验的经理，他们有办法，能在现有业务中找到有盈利潜力的新业务。风险资本家愿意在不同阶段进行投资分配，以寻求更好的投资平衡；使投资在不同阶段适当扩张。投资的回报和风险风险资本家的投资策略应该是针对风险已实现且利润适度平衡的投资组合。每一个风险资本机构都应该清楚地认识到以下情况是有原因的:一方面对于不同行领域风险企业的支持，它将承受投资组合目前的规模和投资规模(投资组合中不同风险企业的数量)，以及业务发展的阶段；另一方面是承担风险要求的预期利润。

50、因为不同国家的市场，所求的投资回报率是不同的。如，在政治风险较高的国家，投资者会求投资回报率比在经济发达、政治稳定的国家回报率存在地区差异等。性和投资机会的高度。通货膨胀率、利率和投资基金可能会受到，都会影响到投资回报率。经济状况和预期利润预计利润会受到经济状况的影响。风险资本贷款的利润，包括名义利润和实际利润，受利润水平的影响。股本变化的投资利润受商业周期影响。在衰退期，商业活动减少，销售量下降，企业努力通过降低工资来维持利润。在经济好转时期，销售量上升，利润增加，前景价值增加。因此，对于任何企业来说，在未来37年的时间里，预期利润差异将在很大程度上取决于总体经济的表现。投资机会和预期利润管

51、理风险项目的预期利润，因为不同业务风险的特殊性是不同的。有业务发展前景比其他业务更好，更容易成功。因此，风险资本家期望的投资利润是由以下因素决定的:第一:可能进行投资的风险项目、可选择的投资机会及其预期利润的情况；第二:企业或管理者需要的风险资本数额；第三:风险资本基金现在可以提供风险资本数量，或者新基金可以提高风险资本数量；第四:支持风险项目的风险资本家之间竞争激烈程度，或特定类型的风险，如管理层面或媒体收购风险企业等。融资结构和预期利润风险项目的融资结构需要考虑，让企业家和管理团队持有企业的大部分净资产份额，同时，又要让风险资本家在企业运营成功时得到更大的回报。3投资保护风险资本家通常通过

52、向经理提供咨询方面的方式来保护其投资:观察可能发生的风险信号，在问题变得更加严重之前加以避免；根据经验提出建议，帮助企业在销售战略、产品开发、财务计划和管理制度等方面做出成功的决策。通常，风险资本机构不关心接受其投资的企业的经营和运作。假设这里的管理团队有竞争力，有能力进行企业计划的运作。然而，风险资本家通常要求在董事会中有一个席位。他们委托的董事为非执行董事，是根据其在起飞等条件下与其他企业打交道的经验，为融资和企业的运营提供建议，发挥连接软风环节作用的企业管理的风险资本家。例如，如果企业正在考虑一项新的运营发展计划；非执行董事会指出风险资本家为要求增加投资可能会有反作用。所以笨拙的投资者和

53、主动的投资者的区别是:笨拙的投资者让经理自己工作；主动投资者鼓励企业管理层与其进行定期对话。但是，这种差异是相对的。风险资本家可能将自己视为积极的投资者，却坚持风格者，这种差异是相对的。风险资本家可能会把自己作为积极的投资者，坚持风格的人进入企业的董事会。然而，如果派董事不充分参与运营，仅仅占据较次要的位置，其投资实际上是笨拙的投资。进入企业董事会。然而，如果派董事不充分参与运营，仅仅占据较次要的位置，其投资实际上是笨拙的投资。风险资本偿还风险资本机构希望能够为其股东、母公司和基金投资者获得满意的回报。风险资本市场的持续存在依赖于成功的风险项目成果。Risk cap italist可以容忍单个

54、企业的失败，但最重要的是它的整体投资回报会更高。没有投资者不会再提供更多的资本，资本的供给会逐渐枯竭。风险资本家的主要收入来源有四个方面:股本投资的股息；贷款利息或债券投资；实现(出售)投资利润；佣金收入，包括咨询费、计划费等。假如投资的价值跌到零或者它的账面价值低于原价，将会产生亏损。投资回报必须能补偿风险资本家承担的风险。投资成功获得利润必须能够弥补失败造成的损失，并有足够的盈余以支付股东的股息或回报基金投资者的投资。偿还措施还款年可以用初始投资利润衡量，年利润用折现的方法折算。对于个人投资的回报可能在不同时监控和评估之间，从风险投资初期的决策，到投资的最后阶段的退出都可能进行。在首次评估

55、业务风险时，可能会对该笔风险融资的预期回报进行评估。在投资发行中，还款包括到期后收到的利息和股息，加上预计投资现值的增值(或扣除预计投资现值的减值)。通常在做投资初期的股息和普通股是不支付的。最终，兑现投资现值的时间总是被偿还，包括收到的利息和股息，加上卖出投资，得到的价格扣除原投资成本的利润。目标利润就运营而言，风险项目面临的风险很高，年投资回报率超过30%或30%是合理的。寻求风险资本融资的企业应该知道，他们必须向投资者支付很高的回报。企业的预期利润必须足以为权益投资者提供利润和资本，以实现这一水平的回报。附录二投资和战略每个风险投资机构都必须有一个清晰的投资策略。投资策略有两个目的:投资

56、策略可以集中管理层的精力，指明寻找投资项目的方向。没有战略重点，很多时间会浪费在无用的投资建议上。对于独立风险投资基金，投资策略可以帮助潜在投资者了解其投资的风险类型；然后，投资者可以在做出投资决定之前评估风险和潜在收益。投资策略的内容应包括:确定投资的行业或业务部门类型；确定首选投资的最小(大)规模；确定业务发展的首选阶段；确定证券组合的风险和收益框架。1投资策略概述1.1行业或业务部门的投资方向许多风险投资家愿意考虑投资不同的行业或商业领域。然而，一些风险投资家更倾向于根据自己的偏好进行投资。有些机构愿意投资很多领域，但拒绝只投资一个特定的行业。一些风险投资家在考虑投资于多个业务领域的同时

57、，更倾向于尽可能将投资集中于一两个特殊领域。将投资集中在某些特定领域有几个原因:第一，投资经理的专业技能和经验。风险投资家应该雇佣在特定行业有专业技能和经验的投资经理。因此，他们可以在最熟悉的行业形成投资优势。第二，风险投资提供者的决策。例如，政府资助的组织可能拒绝投资于无法达到政府投资新业务发展标准的行业。第三，一些风险投资机构可能会避免或寻求投资高风险行业。一些机构投资于高科技行业，而另一些机构则被禁止进入此类行业。优先投资规模风险投资机构已经确定了首选的最大和最小投资规模。最低投资规模由资源成本(主要是管理时间)决定，即进行风险评估、安排资金投入和监控企业经营过程所需的管理成本。预期收入

58、必须超过支出。这就是为什么许多风险投资机构不考虑25万美元以下的投资。最大投资规模通常由可用资金总量决定。对于规模较小的基金来说，将所有资金投资于少数企业会面临更大的风险。少数企业的失败会危及基金的整体收益。风险投资家在进行投资组合时应尽量拓宽投资规模，使单个企业经营失败的损失可以用其他企业的利润来弥补。业务发展阶段的优先选择风险因项目而异。一般来说，最大的风险和不确定性存在于企业发展的初始阶段。风险投资作为原始资本和启动资本，投资失败率高。相反，得到确认的企业更不容易失败，尤其是当企业已经发展成为一个大组织，确定了合适的产品范围，并拥有良好的客户基础时。如果高风险项目的融资不会因为高杠杆造成过度的财务风险，那么大企业MBO的投资承担的风险相对较低。一些风险投资机构投