对中国外汇储备规模影响因素的计量分析

1、PAGE 17 -对中国外汇储备备规模影响因因素的计量分分析摘要本文通过对影响响我国外汇储储备的因素进进行实证分析析，由相关经经济理论作为为基础，设定定回归模型并并收集了相关关的数据，利利用EVIEEWS软件对对计量模型进进行了参数估估计和检验，并并加以修正。最最后，我们对对所得的分析析结果作了经经济意义的分分析，并相应应提出一些政政策建议。关键词外汇储备 回归归模型正文一、问题的提出出据中国央行20011年1月月13日公布布的20100年金融统计计数据显示，22010年末末，国家外汇汇储备余额为为284733.38亿美美元，同比增增长18.77%。较20009年122月末239991.522

2、亿美元，全全年增加了44481.886亿美元，外外汇储备继续续保持增长。 外汇储储备是一国对对外经济交往往中货币支付付结算的结果果。在国际收收支平衡表中中，外汇储备备的增加主要要来自于经常常项目顺差、资资本和金融项项目顺差。国国家外汇管理理局去年底公公布的20110年三季度度及前三季度度我国国际收收支平衡表修修订数据显示示，20100年前三季度度，我国国际际收支经常项项目顺差20039亿美元元，同比增长长30%；资资本和金融项项目顺差13301亿美元元，增长2%。 当前充充足的外汇储储备为我国稳稳定的金融环环境提供了保保证。我国是是一个发展中中的大国，即即使按照传统统的适度规模模指标衡量，也也

3、需要保持一一定规模的外外汇储备。充充足的外汇储储备也是一种种信心的保证证。此次国际际金融危机就就充分证明，充充足的外汇储储备提升了我我国有效应对对危机的能力力。同时，充充足的外汇储储备为国家防防范游资冲击击提供了基础础性保障，兴兴风作浪的投投机资本不敢敢对储备大国国随意造次。充充足的外汇储储备，还为我我国推行积极极的国际发展展战略，共同同应对金融危危机打下基础础。 本文拟拟通过时下对对影响外汇储储备因素的主主要理论观点点，归纳出影影响一国外汇汇储备的主要要可能因素，并并结合中国的的宏观及制度度背景提出影影响中国外汇汇储备的各种种可能因素。在在此基础上，利利用中国的有有关 HYPERLINK /

4、month-analysis-report/data-platform/index.html 数据及一定的的计量经济学学方法，对各各种可能因素素产生的影响响进行实证分分析。二、理论综述 在影响因因素中，汇率率的决定理论论中，最著名名的就是购买买力平价理论论（ppp理理论），任何何两种货币之之间的汇率会会调整到反映映这两个国家家的物价水平平变动为止，进进一步在进出出口中影响到到外汇储备。pppp理论只只是一价定律律在物价水平平上的应用，而而不是在个别别商品上的。一一般来说，一一国的物价水水平在短期是是相对保持不不变的，而在在长期是绝对对变动的，因因此，由购买买力平价理论论解释在长期期的汇率的变变

5、动是十分有有效的。国际收支平衡的的关系式为：储备资产增增减额= 经经常项目差额额+ 资本与与金融项目差差额；如果这这一等式不相相等，则将补补齐的平衡数数视为净误差差与遗漏。储储备资产通常常由外汇储备备、黄金储备备以及特别提提款权（SDDR）、在IIMF 的储储备头寸，其其他债权等33个小项目组组成。由于我我国黄金储备备的各年变动动量不大，特特别提款权等等3 个小项项目在储备资资产增减额中中所占的比重重较小，所以以储备资产变变动主要表现现为外汇储备备的变动。以以上关系近似似为：外汇储备增减额额= 经常项项目差额+ 资本项目差差额+ 误差差与遗漏。因因此，与外汇汇储备来源紧紧密相关的主主要因素还有

6、有进出口贸易易顺差额，外外债和外商直直接投资。三、模型的设定定 1、模型数据据的选择 改革开放之前前，我国实行行计划经济，对对于外汇几乎乎没有需求也也没有多少储储备，影响外外汇模型的因因素有质的变变化。由于在在改革开放以以后，我国逐逐步加大对外外开放力度，对对于外汇的需需求与使用才才逐渐步入正正轨，又由于于本文只研究究我国外汇储储备情况，因因此选择从119852009年年的时间序列列数据。 2、影响因素素的选择国内生产总值（GGDP）：外外汇储备与国国内生产总值值之比反映了了一国经济规规模对于外汇汇储备量的需需求。外汇储储备粮与国内内生产总值应应保持适宜水水平。 进出口口差额：一国国对外经济交

7、交易主要通过过国际收支平平衡表中商品品交易和资本本往来项目反反映。对外经经济交易量越越大，表明对对外开放程度度越大，受外外界干扰也越越大。由于储储备的基本用用途是作为对对外支付准备备金，弥补国国际收支赤字字。因此，我我国对外贸易易经济的活动动规模，尤其其我国进出口口贸易规模对对储备需求的的决定是重要要的。进出口口差额越大，所所需要的国际际储备量也越越大；相反，就就越小。 外商直直接投资（FFDI）：进进入二十世纪纪九十年代，外外商直接投资资是我国外汇汇储备增加的的主要结构性性因素，对我我国外汇储备备增量的贡献献度日益加大大，同时外商商投资企业的的汇出利润也也构成了用汇汇需要的重要要内容。利用用

8、外资可视为为举借外债之之外的另外一一个对外融资资方式之一，可可大大减轻外外汇储备的负负担，而且使使得经济建设设获得跃进式式的增长。 外债余余额：我国是是一个发展中中国家，资金金是最稀缺的的资源之一。近近年来，随着着经济体制改改革的推进，我我国也大胆采采用在国际资资本市场筹措措资金的做法法，对外融资资有了长足的的发展。截至至2005年年底，我国外外债余额达到到了2810045亿美美元，外债规规模的扩增适适应了国内经经济发展的需需要，促进了了基础设施方方面的加速发发展。对外融融资正越来越越成为国家宏宏观经济调节节的一种重要要手段，因此此，外债的风风险、成本、币币种结构以及及累计余额、清清偿能力等都

9、都与我国的外外汇储备息息息相关。 汇率制制度、外汇政政策和外汇管管制：固定汇汇率或稳定的的外汇政策对对储备的需求求比浮动汇率率制度大。外外汇管制严格格的国家其所所需的外汇储储备相对较少少。 此外，国国内资本市场场的活跃程度度、是否储备备货币发行国国、外债规模模、出口商品品供求弹性、各各国政策的国国际协调等因因素也都会对对储各需求量量造成影响。3、设定模型 根据理论界的研研究和官方的的政策可知，外外汇储备与其其相关因素是是线性关系，因因此建立进出出口贸易差额额（X1）、国国家外债余额额（X2）、外外商直接投资资(X3) 、对1000美元的年均均汇价(X44)和外汇储储备规模（YY）等因素之之间的

10、回归模模型：四、估计模型参参数数据的收集年份X1X2X3X4Y1985696293.66158.319.5626.441986738.5345.28214.822.4420.721987826.5372.2130223.1429.2319881027.9372.2140031.9433.7219891116.8376.5141333.9255.519901154.4478.32 525.45534.87110.9319911357532.33605.6143.66217.1219921655.3551.46693.21110.08194.4319931957576.2835.73275.152

11、11.9919942366.2861.87928.06337.67516.219952808.6835.11065.9375.21735.9719962898.8831.421162.755417.261050.29919973251.6828.981309.6452.571398.919983239.5827.911460.433454.631499.619993606.3827.831518.3403.191546.75520004742.9827.841457.3407.151655.74420015096.5827.71701.1468.782121.65520026207.7827.

12、71713.6527.432864.07720038509.888827.71936.344535.054032.511200411545.55827.682285.966606.36099.322200514219.11819.172810.455603.258188.722200617603.996797.183229.888630.2110663.444200721737.33760.43736.188747.6815282.449200825632.66694.513746.611923.9519460.33200922072.335683.114286.477900.323991.5

13、52其中 X1为进进出口贸易差差额 X22为国家外债债余额 X33为外商直接接投资 X44为对1000美元的年均均汇价Y为外汇储备量量2、估计方法的的选择与参数数估计选取OLS回归归法，对以上上数据Eviiews分析析得如下数据据： （13822.526） （00.2009978） （33.3001194） （1.464820） （4.548371）t=（3.3228531） （-0.1582883） （-5.00404144） （3.0888091） （22.2871113）=0.9701191， =0.9644229， F（4，119）=1662.73228， DW（244，4）=11.1

14、017795由此可见，=00.9701191， =0.9644229，可可决系数和调调整可决系数数均大于0.9 ，很高高；F检验值值为162.7328，在在1%的显著著性水平下大大于4.5，可可见X1、XX2、X3、XX4联合对YY的解释能力力显著。但XX1系数的伴伴随概率大于于=5%的显显著水平，则则X1对Y的的解释能力欠欠佳，需要进进一步的检验验。进出口差差额系数为负负值，这与经经济意义相悖悖，说明很可可能存在多重重共线。五、模型参数的的检验与优化化多重共线性检验验与优化1、多重共线性性检验计算各解释变量量的相关系数数，利用Evviews得得到相关系数数矩阵，如下下表：由相关系数矩阵阵可以

15、看出，各各解释变量之之间的相关系系数较高，由由此确定存在在多重共线性性。多重共线的优化化逐步回归归法首先用Y分别对对X1 X22 X3 XX4进行回归归，其可决系数分别别为：1=0.9226512 2= 0.0669168 3= 0.8773419 4= 0.6883123加入X1的方程程的最大，以以Y1对X11的回归方程程Y1=-11427.3395+0.8291332X1为基基础，顺次加加入X3、XX4、X2变变量逐步回归归：Y1=-14227.3955+0.8229132XX1，加入X3后：=0.9226693，tt(b2)=0.81882,t(bb0)=0.0698,t绝对值明明显下降

16、，则则没有通过tt检验。应剔剔除X3.加入X4后：=0.9277654，有有提高。又在在众多经济理理论中，人民民币年均汇率率与外汇储备备有重大的直直接关系，所所以予以保留留。再加入X2得：=0.9555977，tt检验显著。予予以保留。则此时结果为：T =（0.00115） （00.00244） （00.00711） （0.0014）=0.9559977， =0.9499688， F（3，220）=1552.00883， DW=1.4382449异方差检验与优优化1、异方差的检检验（1）首先我们们以图示法观观察X1、XX2、X4分分别与ressid2的的关系：上图中残差平方方项与解释变变量几乎

17、无关关，初步可得得知该残差序序列不存在异异方差现象。（2）进一步WWhite检检验：无交叉项检验 交叉叉项检验无交叉项检验中中Obs*RR-squaared的伴伴随概率为00.0115563，在交交叉项检验中中Obs*RR-squaared的伴伴随概率为00.0053367。前者者小于5%，后后者甚至小于于1%的检验验的显著性水水平。所以接接受同方差的的假定。自相关的检验与与优化自相关的检验（1）、，观察察残差和滞后后一期残差的的图示如下：其中：RES为为残差项，RRESS为滞滞后一期的残残差项残差项与与其滞滞后一期的残残差值不存在在相关关系，所所以初步断定定不存在自相相关现象。（2）进一步检

18、检验在德宾瓦特特森检验中，DW=1.438249，在5%的显著性水平下，d=1.10，d=1.66;由于d d，怀特检验不能确定残差项是否自相关。AC和PAC对对于自相关的的识别残差序列列分析图观察残差序列的的分析图，AAC和PACC全部落在各各自的虚线范范围之内，不不存在明显的的叠尾和拖尾尾现象。可以以认为残差序序列为纯随机机序列。图中中右边的数学学检验的伴随随概率均大于于0.9，也也支持随机序序列的结论。利利用回归检验验法没有找到到理想的自相相关模型。故故不存在自相相关。模型的结构变化化检验邹氏断点检验法法在邹氏断点检验验中，以19997年为分分界点，将样样本分为容来来那个相等的的两份。F

19、统统计量的伴随随概率非常小小，说明模型型的结构没有有发生实质性性的变化。模型的结构稳定定性检验与预预测以1997年为为断点将原样样本断分。在在邹氏模型预预测功效检验验中，F=115.169982，在55%的置信水水平下，小于于标准值，所所以模型较稳稳定。因此，经过分析析和优化，最最终的回归方方程为：T =（0.00115） （00.00244） （00.00711） （0.0014）=0.9559977， =0.9499688， F（3，220）=1552.00883， DW=1.4382449结论和政策建议议（一）调节国际际收支走向均均衡1.经常项目方方面。我国应应将出口导向向型增长转变变为

20、内需推动动型增长，从从根源上解除除贸易对外汇汇储备高速增增长的推动。作作为大国，经经济的内部需需求对贸易平平衡的影响，往往往远大于汇汇率的作用。2.资本和金融融项目方面。一一方面，抑制制短期投机资资本的过快流流入。央行要要大力加强资资本流入的控控管，加强对对短期国际资资本的监控，加加强对外汇资资金流入、结结汇的检查以以及对企业和和金融机构短短期外债的管管理，同时还还应与国内其其他金融部门门、外贸管理理部门、海关关等几方面进进行联合协作作、信息共享享，对各种形形式的投机资资本流入进行行跟踪调查，完完善统计系统统，给予适度度防范。另一一方面，大力力发展境外直直接投资。发发展境外直接接投资既是我我国产业调整整的需要，又又有利于实现现国际收支的的平衡。（二）改进人民民币汇率形成成机制 1.适适当扩大人民民币汇率浮动动区间。在人人民币面临巨巨大升值压力力的情况下，我我们应适当放放开汇率波动动的幅度，这这样可有效杜杜绝因固定汇汇率目标导致致的国际套汇汇套利行为对对本国货币供供给的冲击，减减轻维持固定定汇率目标对对外汇储备规规模的压力，削削弱外汇储备备与货币供给给的内在联系系。 2.创创新外汇市场场交易机制。为为了能让人民民币更好地反反映现实的供供求状况，就就应该突出市市场的主体地地位。从技术术层面上说，人人民币汇率改改革的关键是是建立