金融学-第五章

1、1第五章生命周期理财计划第五章 生命周期理财计划2本章将折现现金流量概念应用于一些主要的理财决策：为退休后的生活要做多少储蓄？应当延期付税还是即期付税？是否应为专业学位而投资？应当买房还是租房？第五章 生命周期理财计划3生命周期储蓄模型计算应当为退休做多少储蓄有两种方法：以退休前收入的目标替代率为目标以退休前后维持相同的消费水平为目标例子：乔治如今35岁，预计30年后即65岁时退休，退休后继续生活15年，直到80岁。他现在的劳动收入是年薪30,000美元，且尚未积累任何资产，实际年利率为3%。第五章 生命周期理财计划4方法1：退休前收入的目标替代率以退休前收入的75%为目标：30,000*0.

2、75=22，500首先计算到65岁退休时应有的存款数：再计算为了在30年内积累268,604美元每年需要的存款数:结论：为了保证在退休后15年中每年可以取出22,500美元的退休金，在未来30年内他每年需存款5,646美元。第五章 生命周期理财计划5方法2：维持相同的消费水平 公式：运用此公式可以计算出：C=23,982美元。上述公式说明，未来45年的消费现值与未来30年劳动收入的现值相等。一个人未来劳动收入的现值称为人力资本。与人力资本有相同现值的不变消费水平称为持久收入 。随着年龄的不断增加，剩余劳动收入不断下降，人力资本也稳步下降，直到退休时降为零。第五章 生命周期理财计划6-50000

3、500010000150002000025000300003500035404550556065707580年龄不变资产 $劳动收入 消费 图1：生命周期的收入和消费第五章 生命周期理财计划7-10000001000002000003000004000005000006000007000003545556575年龄资产$退休基金人力资本总资产 图2：整个生命周期的人力资本、退休资产和全部资产第五章 生命周期理财计划8其中：I = 利息率 R = 距离退休的年数 T =生存年数 W0 = 初始财产价值 B = 遗产下面的公式显示了收入、初始财产、遗产等对终身消费的作用：上述公式说明：一生的消费开

4、支和遗产的现值等于包括初始财产和未来劳动收入在内的一生资源的现值。这是决定一生消费计划时面临的跨期预算约束。利率越高，人力资本价值越低，但持久收入水平越高。第五章 生命周期理财计划9延期付税延期付税：税收优惠帐户在缴款时免税，所缴款额及赚取的利息在取出前不缴税，直到提款时才缴税。显然，延期付税对取款时取款时属于较低应税阶层的人有好处；但是对于税收前后属于同一应税阶层的人也有很大的益处。例子：玛丽退休前后都要缴纳20%的税，年利率为8%，她将于30年后退休，按计划储蓄1000美元，比较即期付税和延期付税。第五章 生命周期理财计划10延期付税：退休时，税前数额为：10,062.65（=1,000

5、）美元； 退休时，将钱全部取出，全部款项按照20%的税率付税，付税总额为2,012.53（=0.210,062.65)美元；税后余额为8,050.12（=10,062.65-2,012.53）美元。即期付税： 存入款项时，需要立即支付100020%=200美元； 余下的800美元每年的利息也要计税，税后利息率=（1-0.2） 8%=6.4%； 退休时，积累数额为5044.45（800 ）美元。结论： 8,050.125044.45，应当选择延期付税，延期付税提供了巨大的税后收益。第五章 生命周期理财计划11投资专业学位额外教育的成本与收益：成本：显性成本（投资专业学位的学费）和隐性成本（学习期间所放弃的收入）。收益：得益于额外教育所增加的收入。预期增加的收益的现值预期增加的成本的现值，则投资专业学位值得。例子：乔治今年20岁，大学毕业决定是否攻读硕士：立即就业每年收入30,000美元；继续研究生学习，学费为15,000美元，年收入增加到35,000美元，年利率为3%，预计65岁退休，投资是否值得?第五章 生命周期理财计划12未来两年每年增加流出45,000=（15,000+30,000)美元未来43年每年增加流