国外中小企业融资经验借鉴

1、国外中小企业融融资经验借鉴鉴 中小企企业融资问题题是关系到中中小企业生存存与发展“瓶瓶颈”，发达达国家为有效效解决这一难难题，采取多多种适合中小小企业融资特特点的融资方方式。除了商商业银行的多多种信贷支持持外，其它非非银行系统的的融资方式也也很有针对性性。这些方法法和措施对我我国解决中小小企业融资难难和实现融资资方式创新，有有较大的借鉴鉴作用。在中小企业业经营与发展展中，资金一一直是困扰各各国中小企业业的大问题。融融资难往往是是创办新企业业的主要障碍碍，也是影响响企业进一步步发展的“瓶瓶颈”。因此此，各国政府府都希望能够够找到可行和和有效的措施施来解决中小小企业的融资资难题，金融融信贷扶持也也

2、就成为政府府中小企业经经济政策的重重要内容。由由于中小企业业在不同的发发展阶段所需需资金的特点点以及各种资资金的类型及及其来源不同同，所以解决决中小企业的的融资难题，不不能单纯地理理解为是金融融机构对中小小企业扩大融融资数量的问问题，还应该该研究各金融融机构对中小小企业融资方方式的针对性性和适应性。一、中小企企业融资的特特征与大企业相相比，中小企企业融资有几几个突出的特特点：在资产产总值中，固固定资产所占占比重中小企企业比大企业业低;贸易债债务比大企业业更重要;以以租赁或租购购的融资方式式购置设备的的较多;创业业资金主要来来源于个人积积蓄或家族集集资，极少通过正正规渠道获得得信贷和其他他的财政

3、支持持。从中小企业业发展的生命命周期看，不不同阶段所需需资金有不同同的特点，因因此需要从不不同渠道筹措措不同形式的的资金：创办阶段，需需要产权资金金(或称股金金)，一般来来自个人投资资者和风险资资金;也需要要从商业银行行以举债方式式筹措少量资资金。投入运营阶阶段，主要从从商业银行及及其他渠道获获得流动资金金贷款;有时时仍要从个人人投资者、风风险资金和投投资公司等方方面增加产权权资金。增长发展阶阶段，外部融融资是关键，主主要从商业银银行及各种投投资公司、财财务公司获得得债务资金;也会从前述述渠道筹措产产权资金。成熟阶段，主主要以大公司司参股、员工工认股、股票票公开上市等等方式以及从从投资公司、商

4、商业银行筹措措发展改造所所需产权资金金。二、中小企企业资金来源源渠道和形式式在美国，银银行是中小企企业外部融资资的主要供应应者，37%的中小企业业得到商业银银行的融资，其其他主要的供供应者有：金金融公司、租租赁公司和其其他非金融机机构。据19993年对美美国中小企业业融资情况的的全国性调查查反映：在所所有500人人以下的中小小企业中，661%使用贸贸易信贷;556%使用透透支、抵押贷贷款或租赁等等各种融资来来源，其中226%使用透透支、9%使使用抵押贷款款、14%使使用设备贷款款，还有244%使用汽车车贷款;在1100-4999人的较大大的中型企业业中，60%使用透支、330%使用金金融性租赁

5、、119%使用抵抵押贷款，229%使用设设备贷款，还还有26%使使用汽车贷款款。(一)中小小企业的产权权资金融资来来源据统计，美美国小企业资资金来源为：个人投资者者35%、大大公司25%、风险资金金15%，联联邦研究开发发15%，其其他10%。在上述来源源中，中小企企业能够通过过风险资本投投资公司的筛筛选相当不易易。在美国，每每年也只有上上千家企业能能得到风险资资本投资公司司的融资。风风险资本的主主要用途是：为科研成果果商业化而创创办的新企业业融资;为现现有企业的扩扩展和改造融融资;为购买买企业、尤其其是为购买高高增长的新型型企业融资。总总之，风险资资本是用来为为新建的高风风险、高盈利利项目或

6、企业业融资的。风险资本投投资有三个特特征：为风险资本本家提供到企企业参股的机机会，可能直直接购买产权权，或通过保保证书、购买买权获得可转转换证券。风险资本投投资往往具有有长期性，从从投资到实现现利润回收一一般需要5-10年。风险资本家家一般参与指指导企业经营营，而不仅仅仅是提供资金金。一般地，风风险资本对中中小企业的投投资，更关注注所投资企业业特殊的产品品或技术的专专利以及将来来的商业前景景和盈利潜力力，对中小企企业过去财务务状况的重视视程度则次之之。(二)债务务资金的类型型和来源债务资金是是中小企业借借入并需要与与利息一起归归还的资金。债债务融资的好好处是：融资资成本低于产产权融资成本本，并

7、不会弱弱化业主的所所有者权益。因因此，债务融融资是小企业业容易接纳的的融资途径。中小企业债债务融资的来来源及其特征征如下：1、商业银银行。商业银银行仍是中小小企业融资的的首选对象，中中小企业所需需的外部资金金中，它们提提供贷款的数数量和种类最最多。但商业业银行的做法法往往趋于保保守和刻板，宁宁愿向现有企企业而不是风风险高的新办办企业发放贷贷款，担保有有充分保证的的。银行向中中小企业发放放的更多是短短期贷款，较较少中长期贷贷款。商业银银行较关心过过去的经营业业绩，从统计计资料中预测测未来的发展展。他们也注注意企业的销销售前景是否否稳定，产品品或服务是否否能获得足够够的现金以偿偿还债务。商业银行贷

8、贷款种类有：(1)短期期贷款：主要要包括以下几几类：商业贷款。此此贷款不须担担保，3-66月还清，一一般为10万万美元，可要要求企业在其其银行账户中中保持一笔补补偿性存款作作保证，一般般为贷款总额额的10%。或或以高利率取取代这种补偿偿性存款。透支限额(或信贷限额额)，是企业业与银行的一一个协议。银银行允许企业业在当年的任任何时候在预预先商定的限限额内借款。通通常以目前流流动资金总额额的40%-50%为信信贷限额。期期限一般为11年，并需要要担保。也有有些银行向财财务状况好的的企业发放无无担保信贷限限额。抵押计划。通通常是对大件件商品零售商商采用的融资资形式。(2)中长长期贷款。一一般用于增加

9、加固定资金和和发展资金。有有三类： 无担保定期期贷款。给予予过去经营业业绩证明具有有极高偿还能能力的企业。一一般规定专门门条款，限制制企业的财务务决策。分期偿还贷贷款。一般用用于企业购置置设备、设施施等。在设备备贷款时，银银行通常借给给设备价值的的70%贷款款，并将设备备作为担保权权益。贷款的的分期偿还计计划一般与设设备使用寿命命一致。在为为不动产融资资时，银行给给予财产价值值的贷款，偿偿还期为100-30年。2、来源于于各种以资产产为担保的借借款人的融资资。这类融资资来源于小型型商业银行、非非银行金融机机构，如证券券公司、保险险公司、各类类基金组织以以及大公司集集团所属财务务公司，这些些机构

10、在向中中小企业贷款款时要求企业业将财产作为为担保。通常常中小企业可可将非生产性性资产作为担担保以获得贷贷款。这类贷贷款种类较多多，具有较大大的灵活性和和适应性，是是各国中小企企业融资的重重要来源形式式：(1)应收收账款贴现融融资。是担保保信贷的最通通行的形式。中中小企业以应应收账款为担担保，银行就就应收账款金金额预先给予予贷款。因有有些应收帐款款会成为坏账账，中小企业业一般能借到到应收账款的的55%-880%的贷款款。应收账款款融资的利率率比无担保贷贷款利率高。(2)存货货融资。以企企业的存货，即即原材料、在在制品和制成成品作为获得得贷款的担保保物。若企业业违约，银行行可将存货出出售。贷款额额

11、只能给予存存货价值的550%以下的的贷款。(3)贸易易信贷。由于于贸易信贷快快捷灵活，是是大多数小企企业融资的重重要来源。供供货方通常愿愿意以无息、偿偿还期30-90天的条条件向小企业业融资。实际际上是分期付付款。(4)设备备供应商提供供的贸易信贷贷。许多设备备供应商为促促销也向买方方提供融资。其其作法与贸易易信贷相似。此此类贷款可用用将来利润偿偿还。(5)商业业金融公司。向向中小企业提提供的信贷最最常用的方式式是应收帐款款融资和存货货融资。运作作办法与前述述的商业银行行相同。(6)储蓄蓄贷款协会。专专门为不动产产提供贷款。(7)证券券经纪行。证证券和债券比比实物资产变变现率高，但但有风险。证

12、证券经纪行的的贷款业务利利率比银行低低，抵押物为为证券和债券券。经纪人以以贷款金额的的30%作为为储备金。担担保不够，可可出售客户的的证券或债券券，以偿还贷贷款。(8)保险险公司。人寿寿保险公司是是许多中小企企业所需资金金的重要来源源。保险公司司提供两类贷贷款：保险单单贷款和抵押押贷款。保险险单贷款是在在企业主所付付保险费的基基础上借给的的。可以借到到保险单累计计金额的955%;抵押贷贷款是以价值值50万以上上的不动产作作为抵押的长长期贷款。保保险公司提供供不动产价值值以下的贷款款，还款期可可长达25-30年。大大多数保险公公司为大公司司服务，但也也有一些是以以中小企业为为服务对象。(9)债券

13、券。债券是公公司的欠条。也也是大公司债债务资金的来来源。中小公公司可通过发发行债券获得得资金。(10)债债券直接销售售。将债务销销给一些投资资者，通常是是保险公司或或养老基金会会。这是传统统贷款与债券券的杂交变种种，其核心是是债券。(三)政府府对中小企业业融资的支持持措施由于中小企企业在各国经经济发展中的的重要性日益益显现，发达达国家的政府府也不断改变变其过去忽视视中小企业的的态度，并积积极采取一些些有效措施以以满足中小企企业日益增长长的融资需求求。20世纪550年代，美美国建立了中中小企业资金金援助制度。美美国中小企业业局在许可范范围内可直接接向中小企业业贷款，贷款款基金来自财财政预算。形形

14、式主要有：保证贷款、直直接贷款、协协调贷款，贷贷款利率都低低于市场利率率。保证贷款款是由中小企企业管理局担担保而由私营营银行或其他他金融机构提提供的贷款，担担保最高贷款款额为50万万元，担保额额最高为贷款款额的90%，贷款期限限最长达200年;直接贷贷款是由中小小企业管理局局直接向中小小企业提供贷贷款，最多不不超过15万万美元;协调调贷款是由政政府和民间银银行共同提供供贷款。此外，美国国中小企业管管理局还特许许和资助了由由私人所有和和经营的中小小企业投资公公司。该类公公司专门向具具有较高风险险而难于从一一般渠道得到到投资支持的的中小企业提提供贷款和投投资。日本对中小小企业的金融融支持主要是是通

15、过专门设设立为中小企企业服务的五五家金融机构构来实现的，它它们是：中小小企业金融公公库、商工组组合中央金库库、环境卫生生金融公库、冲冲绳振兴开发发金融公库。这这些机构为中中小企业提供供较为优惠的的信贷资金，并并能使企业得得到足够贷款款。法国对中小小企业金融信信贷支持主要要是通过地方方投资公司给给予优惠信贷贷，贷款总额额不能超过投投资总额的770%。法国国还允许中小小企业通过发发行股票的方方式向私人公公司借钱，但但要由投资公公司担保。三、对我国国的几点启示示扶持中小企企业是当前推推进我国经济济社会全面发发展的主要举举措之一。但但我国中小企企业目前发展展的突出问题题是融资难，主主要原因是金金融机构

16、仍对对中小企业的的“所有制歧歧视”和“规规模歧视”并并存。除此之之外，我国企企业融资方式式单一，过分分依赖于银行行机构的融资资渠道，而非非银行金融机机构的融资渠渠道尚未打通通，缺少直接接融资渠道。因因此，借鉴发发达国家的经经验和做法，应应对我国中小小企业融资的的方式与渠道道予以扩展，给给予扩大直接接融资渠道，使使非银行金融融机构有一个个宽松的制度度环境，以催催生更多适宜宜中小企业融融资的金融产产品。此外，政府府应采取的措措施还有：1、进一步步完善各种类类型的贷款担担保机构，组组建多种类型型的担保公司司，以适应小小企业抵押贷贷款的灵活性性需要。2、积极扶扶持并试办各各种便利于中中小企业融资资的地

17、方性民民间投资公司司，专门向具具有较高风险险而难于从一一般渠道得到到投资支持的的中小企业提提供贷款和投投资。3、采取有有效措施发展展资本市场，扩扩大直接融资资渠道。尽快快在条件成熟熟的大城市开开办债券交易易市场、期货货期权交易市市场;尽快在在条件成熟的的中心城市开开设股票三板板市场。4、鼓励商商业银行调整整信贷结构，加加大对中小企企业的信贷支支持;鼓励商商业银行参与与贷款利率市市场化的改革革。应允许国国有商业银行行对中小企业业贷款利率依依据资金供求求状况自由浮浮动。5、建议尽尽快建立以援援助中小企业业为战略目标标，强化其“造造血功能”为为宗旨，由政政府财政支持持为背景的政政策性金融机机构。政府

18、提提供财政资金金，对支持中中小企业创业业和创新的小小额贷款应给给予支持，如如对中小企业业的“技术改改造贷款”发发放实行贴息息政策;对创创业者给予小小额贷款和贴贴息支持。6、鼓励保保险公司开发发更多面向中中小企业的保保险贷款，如如保险单贷款款和抵押贷款款。7、尽快实实现融资租赁赁业对内开放放，厂商融资资租赁公司的的低门槛准入入。我国中小企业融融资现状及成成因分析 HYPERLINK /zwzt/qyzw/201011/957373.shtml 中小企业债债务融资所面面临的问题及及对策研究 HYPERLINK /zwzt/qyzw/201011/957363.shtml 企业债务纠纠纷如何解决决

19、HYPERLINK /zwzt/qyzw/201011/957350.shtml 如何解决企企业债务纠纷纷 HYPERLINK /zwzt/qyzw/201011/957343.shtml 浙江省高级级人民法院关关于审理涉财财务风险企业业债 HYPERLINK /zwzt/qyzw/201011/957296.shtml 国有企业债债务重组探讨讨 HYPERLINK /zwzt/qyzw/201011/957276.shtml 浅析国有企企业债务重组组 HYPERLINK /zwzt/qyzw/201011/957271.shtml 加强国有企企业债务重组组中财务监督督的建议 HYPERLIN

20、K /zwzt/qyzw/201011/957265.shtml 国有企业不不同债务重组组模式分析比比较 我国中中小企业作为为经济格局中中的重要一极极在增长中体体现其特有的的推动作用,但在融资问问题上一直处处于被动地位位,承受着资资金缺乏的困困境，问题重重重。一、我国中中小企业融资资现状(一)融资资渠道单一1、过多依依赖债务融资资。我国虽已已构建完整的的市场经济体体制,但金融融市场的开放放程度仍然有有限，实行严严格的金融管管制,这种管管制包含金融融机构主体资资格的限制和和业务准入的的审批,核准准制度这种管管制在发挥金金融风险防范范的同时也限限制了资本市市场的正常发发展,日益增增长的金融需需求和

21、资本供供给体制改革革的缓慢造成成的一个直接接后果就是资资本供给不足足、融资渠道道单一。有资资料表明：我我国78%的的中小工业企企业的资本来来源主要是银银行各类贷款款，来源于权权益性投资的的比例为333%，从权益益性投资的构构成来看，近近80%的企企业仍以自身身的资金积累累为主，股东投资和和风险投资分分别为18.1%和166.7%，使使用外商投资资的企业比例例为4.9%。2、贷款集集中在国有商商业银行。我我国中小企业业融资中债务务资本主要集集中在商业银银行(中国工工商银行、建建设银行、中中国银行和中中国农业银行行)，中小企企业信贷支持持机构的缺位位和多元化债债务融资工具具的缺乏，使使中小企业不不

22、能像国有企企业和上市公公司那样通过过债券市场发发行债券筹集集资金。金融融机构缺乏将将风险相对较较高信贷资产产证券化的工工具，使得中中小企业贷款款业务的风险险无法分散，从从而限制了其其他金融机构构涉足中小企企业贷款的动动力，中小企企业贷款只能能求助于商业业银行。(二)融资资成本高昂1、贷款利利率高于市场场平均水平。银银行选择向中中小企业发放放贷款很少选选用信用贷款款的方式，一一般在基准贷贷款利率基础础上上浮一定定比例，以弥弥补部分贷款款风险。自22007年以以来，为了解解决经济过快快增长和通货货膨胀问题，中中国人民银行行连续采取加加息和提高存存款准备金率率的货币紧缩缩政策，使得得中小企业的的贷款

23、利率水水平连续升高高，严重影响响了中小企业业的经济利润润。此外，商商业银行常设设置“补偿性性余额”、收收取违约延期期支付费用等等手段来变相相提高贷款利利率，相对大大企业而言,中小企业承承担了的这种种歧视性高利利率加重了中中小企业的融融资成本。2、融资中中间费用比例例过高。在资资金筹集费用用方面，中小小企业在贷款款申请环节，都都需要进行固固定资产抵押押登记、信用用评估、进行行财务审计，这这些费用的支支出一般具有有数额固定的的特点。由于于中小企业一一般融资金额额较小，这些些费用在筹资资金额中的比比重就会相对对较高。在中中小企业自身身资产不足需需引入外部担担保的情况下下，考虑到担担保支出的影影响，筹

24、资费费用将进一步步升高。(三)资本本供给结构的的不均衡1、不同产产业之间的资资本供给差异异。在市场竞竞争中，中小小企业自身发发展会呈现强强者更强，弱弱者更弱的格格局，那些技技术水平先进进，符合市场场潮流，管理理水平领先的的中小企业会会在竞争中脱脱颖而出，表表现出良好的的经济效益和和成长性，自自然成为资本本市场的宠儿儿。不论是通通过风险投资资引入股权资资本或者是通通过商业银行行引入债务资资本都能居于于主动地位，顺顺利满足资本本需求，甚至至出现资本供供给过剩的局局面，但大多多数中小型企企业属于劳动动密集型企业业，技术装备备水平较低，产产品的核心竞竞争力不突出出，对市场的的占有控制力力较弱，经营营风

25、险较大，在在资本引入过过程中则面临临很大的障碍碍，商业银行行对于此类项项目表现出明明显的惜贷倾倾向，也不为为各种风险资资本、私人股股权资本所看看好，资本成成为此类中小小企业生存发发展的一个重重要制约因素素。2、地理区区域上的资本本供给差异。除除了中小企业业之间的资本本分配不均外外，在中小企企业发展和资资本获取方面面，不同地区区之间表现出出了很强的差差异性，东部部沿海地区尤尤其是长江三三角洲地区、珠珠江三角洲地地区由于经济济发展水平高高、中小企业业活跃、信用用体制相对健健全、民间资资本充裕等因因素，同时这这些地区的中中小企业经营营管理水平较较高，企业的的资本运营意意识突出，也也容易获得外外部融资

26、机构构的支持，所所以不论在资资本来源的渠渠道上，还是是在资本供给给总规模上都都远远超过中中西部地区的的中小企业。(四)私募募股权资本的的集体错位1、二级市市场溢价引发发行业集体中中后期投资。在在一个正常的的私募股权资资本市场，在在投资方向上上，专业投资资机构在投资资阶段上应有有着相对对立立的分工，如如投资于项目目初创期的天天使基金，投投资于成长期期的风险资本本和投资于发发展期或成熟熟期的股权资资本，为不同同发展阶段的的中小企业提提供相应的资资本支持，这这种专业分工工是有必要的的。初创期和和成长期的中中小企业有着着非常高的破破产率，不仅仅需要投资机机构的资本支支持，同样寻寻求投资人在在战略管理、

27、公公司治理、公公司业务上的的指导。而发发展期和成熟熟期的中小企企业在公司运运营和治理上上已相对成熟熟，多在财务务上需寻求帮帮助。但在我我国，由于风风险投资机构构自身运营能能力、人才构构成上的不足足，除少数国国际优秀投资资机构外，大大多投资者都都投资于中小小企业发展后后期，造成对对初创期和成成长期的有效效支持不足。国国内投资机构构偏向中后期期投资项目的的另一个原因因自20055年以来的牛牛市行情的诱诱导，在二级级市场持续走走高的引导下下，上市公司司首次公开发发行的估值水水平应也水涨涨船高，发行行市盈率和市市净率比正常常情形下的二二级市场还要要高。所以众众多投资机构构重金投向准准备上市的公公司，通

28、过投投资公司上市市短期内以获获取高额回报报。2、投资风风险回避导致致资本扎堆传传统企业。风风险投资的产产生源于对高高科技行业的的中小企业孵孵化，在高科科技通过分散散投资，获取取超额利润。但但在我国，风风险投资机构构普遍存在的的一个特征就就是在传统行行业中的大规规模投资，而而立足高新技技术行业的生生物医药、微微电子、新材材料、电信业业等行业由于于技术的专业业性和投资管管理上的难度度，在争取外外部融资时存存在一定的劣劣势。风险投投资作为普通通债务融资和和股票发行融融资的一种补补充，其对高高科技行业的的支持作用并并未充分显示示出来。另一一个非理性因因素就是扎堆堆投资，行业业内分工不明明显，除少数数优

29、秀投资机机构外，大多多数投资机构构没有明确的的特定行业选选择，投资方方向短期化严严重。二、我国中中小企业融资资现状的政策策成因(一)融资资促进的制度度保障力度较较弱1、中小企企业融资立法法保障上的不不足一是中小企企业促进法的的实务操作性性不足。到目目前为止，我我国关于中小小企业发展推推动的立法还还处于一个相相对较低的水水平。主要的的法律支持为为中小企业业促进法，该该法明确规定定了支持中小小企业发展的的法律精神，具具有里程碑意意义，但我们们同时应看到到该法的象征征性意义大于于实际操作意意义，对条文文的内容和法法律精神的运运用仍需通过过深层次的专专业立法来实实现。如在资资本市场法制制建设方面，目目

30、前除了主板板市场的法律律、法规和政政策较为健全全外，创业板板市场、三板板市场、运作作等层次的政政策规范上，立立法步伐仍相相当滞后。中中小企业立法法的不足造成成的一个不良良后果就是中中小企业融资资运作在没有有法律依据的的情况下，资资本供给机构构选择较少参参与或回避的的做法，使得得融资因法制制因素而萎缩缩。二是中小企企业融资机构构运营的法律律障碍。长期期以来，由于于创业板市场场和三板市场场的建设滞后后，我国在关关于中小企业业投资机构的的立法方面一一直比较慎重重。目前，只只推出了创创业投资企业业管理暂行办办法和合合伙企业法等等法律法规。整整体而言，中中小企业投资资机构立法的的不足在一定定程度上限制制

31、了中小企业业投资领域的的资本筹集和和投资。其中中一个突出表表现就是信托托机构股权私私募业务主体体资格问题。信信托机构作为为和银行、证证券、保险业业并列的一个个金融行业，其其在资金筹集集上采信托形形式，投资周周期较长，单单位主体资本本要求和申购购要求较高，从从而吸引了大大量高端财富富主体的闲置置资金。该类类资金具有较较高的风险承承受能力，追追求高回报，风风险投资或股股权投资是一一种理想的投投资方式。但但在我国，信信托公司的信信托计划大规规模应用于风风险投资的现现象却没有出出现，主要是是信托计划投投资企业在公公开上市时面面临的股东主主体披露问题题。按证监会会关于股票发发行的政策规规定，公司申申请股

32、票发行行必须详尽披披露现行股东东的实际控制制人，按信托托计划的信托托人和受益人人可能不一致致，且来源广广泛，披露实实际控制人存存在实施难度度。所以信托托计划参与投投资的中小企企业在以后的的上市融资中中将成为核准准障碍，这种种障碍使中小小企业考虑将将信托作为资资本来源，也也限制了信托托投资人对股股权类信托的的参与积极性性。2、政府机机构中专业融融资保障机构构的缺位一是政府各各部门中小企企业发展机构构设置上的重重叠。我国现现行政治体制制的设置对中中小企业融资资促进保障程程度有限，国国家发展改革革委员会下属属的中小企业业司是指导中中小企业发展展的专业政府府机构，而农农村乡镇企业业的领导又由由农业部乡

33、镇镇企业局负责责，这种根据据农村和城市市的二元性质质来分别设立立中小企业的的领导、规划划工作会因为为部门分割和和行政职能的的块状划分而而降低中小企企业融资促进进工作的整体体一致性与协协同性。二是中小企企业发展机构构的低级别限限制了支持力力度。在世界界范围内，中中小企业是经经济增长的重重要推动力量量，但由于其其自身规模和和获取资本支支持能力等限限制，各国中中央政府都设设立专门机构构和部门通过过政策指定和和引导，由政政策性融资机机构来支持中中小企业的融融资。美国为为了解决中小小企业的融资资问题，设立立了以中小企企业管理局(SBA)为为核心、中小小企业投资公公司和民间风风险投资公司司为两翼的完完整融

34、资保障障体系。为中中小企业提供供权益资本、债债务资本、融融资担保等一一整套融资服服务。政府在在中小企业融融资中应发挥挥重要作用。(二)多元元化融资渠道道设计的缺失失1、商业银银行债务融资资的供给不足足一是政府的的固定利率政政策。中小企企业资本规模模小，盈利状状况具有一定定的不稳定性性，抗风险能能力比较低，破破产概率较高高。根据风险险收益匹配原原理，商业银银行等金融机机构在发放贷贷款时，相对对正常状况时时的贷款，应应该上浮一定定的利率，以以实现风险补补偿，由商业业银行和中小小企业根据企企业状况和市市场利率水平平协商确定贷贷款利率的市市场行为可以以在两者之间间实现均衡。我我国金融环境境的相对不成成

35、熟，政府对对金融市场实实现高度管制制，利率政策策和水平由政政府部门(中中国人民银行行)确定，中中小企业和商商业银行协商商的空间非常常小，如此，政政府利率和市市场利率等同同的概率很小小，市场利率率下中小企业业融资需求和和商业银行愿愿意提供的水水平相等自然然很少出现。商商业银行多数数情况下不能能在政府利率率水平下实现现风险补偿，所所以，选择不不发放贷款自自然是其理性性选择，中小小企业债务融融资供给不足足的矛盾便凸凸现出来。二是政策性性歧视。中小小企业促进法法规定中小企企业是市场经经济的重要组组成部分，但但实务中商业业银行在针对对中小企业的的贷款中“公公”、“私”的的观念影响仍仍然存在，大大型国有企

36、业业是服务的重重点，中小企企业具有一个个显著特点，就就是股东多为为个人，性质质绝大多数为为非公有制经经济。商业银银行的国有经经济定位与中中小企业的这这种私有背景景的这种观念念冲突，使得得非国有中小小企业很难获获得商业银行行的贷款，造造成的局面是是大量的国有有企业贷款没没法回收，形形成呆账、企企业举债无门门，白白错失失发展良机。这这种所有制歧歧视是传统计计划经济体制制下国有意识识的残留，反反映了政策改改革不力，金金融行业体制制改革亟待深深化。商业银银行的运营以以客户所有制制背景为导向向不仅限制了了中小企业融融资的拓展，也也影响了商业业银行自身的的效率。三是商业银银行的“大企企业”战略。我我国商业

37、银行行的经营思路路中普遍存在在一个误区就就是商业银行行的“大而全全”的经营理理念，商业银银行以大客户户为导向，对对国家、地区区大型国有企企业和上市公公司存贷款业业务的争夺激激烈，普遍忽忽视中小企业业金融业务的的开发。由于于大企业和大大公司本身资资产雄厚，经经营稳定，融融资渠道多元元化，所以，商商业银行的存存贷款业务对对其而言重要要性和紧迫性性远不像中小小企业那样突突出。另外一一些资本实力力强，盈利能能力突出的地地区商业银行行纷纷选择区区域扩张作为为自己的发展展战略，这种种跨地区的市市场扩张不仅仅放大银行自自身的经营风风险，同时也也失去了拓展展本地中小企企业金融服务务的良好机会会。对中小企企业而

38、言，则则意味着资本本供给不足。商商业银行这种种不顾自身资资本实力和竞竞争优势的“求求大求全”的的经营思路使使本来求贷无无门的中小企企业融资形势势变得更为严严峻。2、资本市市场结构层次次单一限制一是主板市市场的融资门门槛过高。由由于我国资本本市场的建设设时期较短，监监管水平相对对低下，资本本市场目前只只有主板市场场，通过资本本市场筹集资资金在公司规规模、冶理结结构和盈利记记录方面设置置了非常高的的门槛。如：按照目前我我国主板市场场的上市标准准,企业发起起人认购的股股本数额不少少于30000万元,股票票发行后公司司股本总额不不低于50000万元。这这些规定在保保证上市公司司质量方面发发挥了一定积积

39、极作用，却却也将大量的的中小企业挡挡在资本市场场之外，中小小企业的权益益资本来源中中所有者投入入比例占多数数。其次为中中小企业留存存收益，但这这两种渠道下下的供给非常常有限，提高高中小企业股股权资本比例例应求助于外外部资本市场场，欧美国家家纷纷建立面面向中小企业业的创业板市市场和场外交交易市场，以以拓展中小企企业融资渠道道。二是创业板板市场和场外外交易市场的的长期缺位。我我国长期以来来资本市场结结构单一，创创业板和场外外交易市场推推进的进程缓缓慢，阻碍了了中小企业风风险投资制度度、股票发行行等外部股权权融资方式的的发展。在国国外，创业板板市场被视为为中小企业特特别是高新技技术企业的孵孵化器，但

40、在在我国，由于于资本市场法法制建设的滞滞后和主板市市场的产权改改革问题，创创业板的推出出一再延后。中中小企业板尽尽管在一定程程度上开辟了了新的融资渠渠道，解决了了部分中小企企业的股权融融资问题，但但由于中小企企业板块中的的上市企业是是严格按照主主板的上市条条件来审核以以控制市场风风险，所以说说它还只是主主板的一个板板块,不是独独立的市场,它离真正的的创业板还有有相当距离,只是在创业业板稳步推进进过程中打造造的一个形式式上的外壳而而已。三是三板市市场的建设停停滞。被称为为“三板市场场”的券商股股份转让代办办系统长期因因为处理主板板上市公司的的退市交易问问题而产生，退退市上市公司司本身基本资资产质

41、量比较较差，所以该该系统面临着着成为主板市市场“垃圾桶桶”的尴尬地地位。除了股股份转让代办办系统交易公公司自身质地地差之外，该该市场的参与与交易的公司司数量少，投投资者参与规规模有限，整整个市场在职职能承担、交交易机制、市市场培育和主主板衔接方面面也一直缺少少规范和支持持，俨然已成成为资本市场场的鸡肋。我我国目前最有有潜力发展成成为未来三板板市场的区域域性产权交易易所自推出至至今仍发展缓缓慢，这类产产权交易结构构主要是为了了解决国有企企业改革中的的产权流转问问题而产生。如如今，国有企企业改革已基基本完成，或或重组、或破破产、或出售售，在此背景景下，地方产产权交易所的的职能也日趋趋边缘化，仅仅成

42、为部分国国有企业或国国有上市公司司产权转让的的公告牌。若若不结合我国国资本市场职职能分工和合合作，该类交交易所的区域域性特征和封封闭性特征将将使其进一步步孤立、萎缩缩。3、政策性性融资机构的的缺位中小企业由由于经营风险险大，融资成成本高，所以以商业银行一一般不愿意向向其发放贷款款，所以，政政府在中小企企业的外部融融资中应发挥挥更积极主动动的作用。设设立政策性金金融机构参与与中小企业融融资业务是欧欧美国家的成成熟做法，这这些服务于中中小企业的金金融机构通常常由财政出资资，或联合社社会资本，以以融资促进为为经营目标。我国目前尚尚无专门的中中小企业融资资服务机构，国国家发改委中中小企业司只只是政府职

43、能能部门，而垄垄断信贷市场场的商业银行行是以利润为为导向，高风风险、低收益益的中小企业业贷款自然不不会成为发展展对象。我国国目前三家政政策性金融机机构也未将中中小企业列为为服务对象，农农业发展银行行以涉农信贷贷为导向，进进出口银行以以大宗国际进进出口贸易信信贷为主营业业务，国家开开发银行以大大型项目建设设为工作重点点，中小企业业的金融服务务被边缘化。专专业的中小企企业政策性金金融机构的缺缺位，使中小小企业在市场场化融资领域域的渠道选择择上陷入被动动地位。中小企业债务融融资所面临的的问题及对策策研究 摘 要中小企企业的发展不不仅对经济稳稳定增长具有有重大作用，而而且对缓解日日益增长的就就业问题，

44、保保持社会稳定定更具有重要要的战略意义义，而中小企企业由于所有有制和内部管管理规模的限限制，使得在在贷款市场处处于弱势地位位。因此，中中小企业的债债务融资问题题非常重要，决决定着企业能能否健康发展展、壮大。关键词中小企业 债务融资我国是一个个发展中的大大国，经济转转轨和社会转转型正处在关关键时期，据据中国劳动统统计年鉴显示示，我国中小小企业总数已已经由20003年的21160万家，增增加到20006年的23300万家，占占我过企业总总数的99%以上。其中中，我国655%的专利是是由中小企业业发明的，775%以上的的技术创新、880%以上的的新产品是由由中小企业开开发的，中小小企业已成为为技术和

45、机制制创新的主体体。因此，中中小企业的发发展不仅对经经济稳定增长长具有重大作作用，而且对对缓解日益增增长的就业问问题，保持社社会稳定更具具有重要的战战略意义。一、中小企企业债务融资资的方式及特特点(一)直接接债务融资商业信贷、商商业票据发行行、亲友借款款和业主贷款款等是较常见见的直接债务务融资方式。直直接债务融资资还可分为内内源性直接债债务融资和外外源性直接债债务融资。(1)内源性性直接债务融融资的特点有有二，一是融融资方式灵活活。二是利率率水平灵活性性大。这是由由于贷款提供供者作为内幕幕人士，与企企业的关系决决定的。(22)外源性直直接债务融资资方式包括发发行商业票据据、发行债券券和要求商业

46、业信贷。对于于中小企业来来讲，发行商商业票据和发发行债券一般般比较困难，对对大多数的中中小企业来讲讲，商业信贷贷则是最常采采用的外源性性直接债务融融资方式。(二)外源源性间接债务务融资一般来说，外外源性间接债债务融资包括括银行贷款、非非银行金融机机构贷款、信信用合作机构构贷款和融资资租赁。应该该说，外源性性间接债务融融资是中小企企业最主要的的融资方式，其其中，银行贷贷款和融资租租赁是其中的的重中之重。(1)银行贷贷款。银行向向中小企业提提供贷款时，所所考察的内容容与向大企业业提供贷款时时有所区别。在在考察对中小小企业的信贷贷时，银行通通常重点考察察企业经营者者的“特点”和和“抵押品”，而而中小

47、企业的的信息透明度度低使得银行行要求更高、更更多的抵押品品以防止经营营者的道德风风险行为。(2)融资租租赁。利用租租赁进行融资资的基本方式式有两种：一一种是金融租租赁。这种租租赁方式的承承租方必须签签订不可撤销销的租赁合同同，并负责租租赁物品的全全部维修费用用支出，租期期长，通常与与资产的经济济寿命相一致致，承租人有有义务支付包包括设备成本本的分期摊销销额和应付利利息的租赁费费，直到租约约期满。另一一种方式是经经营租赁。经经营租赁属于于短期租赁，租租期通常小于于该资产的经经济寿命，并并且合约经常常可取消，租租赁物品的维维护和保养通通常由出租方方承担。租赁赁使中小企业业能减少资本本需求，通过过提

48、高财务杠杠杆比率，还还能使企业将将支出水平平平均分摊到各各使用期，而而且还会给企企业带来不断断更新设备的的机会。二、中小企企业债务融资资的困境(一)中小小企业自身特特点所带来的的债务融资方方面的困难首先，中小小企业财务制制度不健全，企企业信息透明明度差，导致致其资信不高高。与大企业业相比，中小小企业财务行行为极其不规规范，财务报报告随意性大大，财务信息息失真严重，大大都存在信息息不透明的问问题。其次，中中小企业技术术水平低，抵抵御市场变化化能力差。中中小企业大多多数为民营企企业，而且大大多都在技术术和市场已经经比较成熟的的产业，这样样的产业其入入场门槛低，衰衰落压力大，易易受经营环境境的影响，

49、变变数大、风险险大，难以吸吸引投资者的的注意。再次次，中小企业业抵押担保不不足、抵押担担保落实难，是是当前中小企企业融资特别别是申请金融融机构贷款过过程中遇到的的最大难题之之一。(二)金融融行业的特殊殊性对中小企企业融资的不不利影响首先，金融融业实行的谨谨慎原则，不不利于风险性性较高的中小小企业的融资资。谨慎原则则对国民经济济的健康发展展非常重要，但但在客观上也也给风险性较较高的中小企企业的融资带带来极为不利利的影响，金金融机构处于于自身风险的的考虑，对中中小企业债务务融资进行了了一定的限制制，使一些非非常有前途的的中小企业失失掉好的发展展机会。其次次，金融行业业存在规模经经济效益，使使中小企

50、业融融资处于不利利地位。我国国金融机构，特特别是对于国国有商业银行行来说，主要要以大企业、大大集团为主要要经营服务对对象。对小企企业实施贷款款与大企业相相比，中小企企业要求的每每笔贷款数额额不大，但每每笔贷款的发发放程序、经经办环节，如如调查、评估估、监督等都都大致相同。银银行对中小企企业行贷，最最终会带来经经营成本和监监督费用的上上升。三、中小企企业债务融资资的对策从前面的分分析我们可以以看出，阻碍碍中小企业债债务融资发展展的阻力，主主要来自于中中小企业自身身的特点以及及金融行业的的特殊性。要要解决中小企企业债务融资资困难，必须须从这两个方方面入手，不不断改进。1.企业自自身首先，从自自身情

51、况出发发，制定企业业发展的计划划，不断向集集约型经营方方式转化，加加强企业经营营管理，降成成本提质量，增增加产品技术术含量，提高高产品附加值值，从核心上上提升自身竞竞争力，从而而为吸引外部部投资奠定基基础。其次，完完善企业治理理结构和机制制，特别是对对健全企业财财务制度，提提高企业信息息透明度，对对外树立诚信信形象，也是是解决中小企企业债务融资资问题的重要要方面。健全全的企业财务务管理制度是是提高企业融融资能力的根根本方面，诚诚实信用是一一切市场主体体发展壮大的的必要条件，以以此为基础用用活用好有限限的资金，发发挥出最大效效益，使资金金真正循环起起来，达到财财务效益最大大化。2.金融行行业对中

52、小企业业来说，金融融机构是最主主要和最方便便的债务融资资来源，与此此同时立足国国情，这方面面需要充分发发挥政府在中中小企业与金金融机构之间间的协调促进进作用。首先，建立立有利于中小小企业融资发发展的金融监监管框架。其其次，建立起起灵活的抵押押担保贷款制制度。这一点点也要结合中中小企业特点点，同时需要要借鉴国外的的成功经验。另另外，在政府府主导下，建建立为中小企企业提供融资资服务的专门门金融部门并并建立金融机机构的中小企企业贷款激励励机制。鼓励励国有商业银银行为中小企企业提供必要要的金融服务务，可开设中中小企业融资资专门服务渠渠道，提供一一揽子授信额额度，满足中中小企业的流流动资金贷款款、开立保

53、函函、承兑贴现现、贸易融资资等多种融资资要求。尽快快建立起对创创造优质信贷贷资产的激励励机制，鼓励励信贷管理人人员向有发展展潜力的中小小企业放贷。最后，在以以上两方面综综合推进的同同时，还需大大胆借鉴国外外支持中小企企业融资的经经验。比如，美美国的小企业业投资公司。11958 年年美国国会通通过小企业业投资法,并成立小企企业投资公司司。这类公司司是由小企业业管理局审批批和管理的私私有金融机构构,其职能是是向小企业提提供长期信贷贷和资金。目目前约有3665家小企业业投资公司为为新创办的和和增长中的小小企业融资。小小企业投资公公司对新办企企业的投资比比私人的风险险投资多一倍倍。多年来,小企业投资资

54、公司已向77 万多家小小企业融资660 多亿美美元,为美国国增加了成千千上万就业岗岗位。苹果计计算机公司、联联邦快递公司司在创办时都都曾得到小企企业投资公司司的帮助。有发新型的融资方式式是指非传统统的融资方式式。在信贷融融资总量受限限的情况下，新新型融资方式式往往会得到到跳跃式的发发展。考虑到到2011年年的物价水平平，实际信贷贷增量更为趋趋紧，这就为为新型融资方方式的创新和和发展提供了了原动力。预预计20111年，新型融融资方式有可可能会在产业业基金、信托托与其他金融融业态合作、民民间融资、保保险业资金对对实体经济方方面的投资、债债券市场融资资创新工具等等方面得到突突破。这将对对货币政策传传

55、导路径产生生重要的影响响。实际信贷受限推动新型融资发发展2011年金融融宏观调控有有别于以往年年度一个重要要的区别性特特征，在于对对社会融资总总量的强调。广广义上社会融融资，既包括括传统的信贷贷、以债券和和股票融资为为代表的直接接融资，也包包括非传统的的融资方式，如如信托融资、企企业之间的委委托贷款、风风险投资、产产业基金、金金融租赁、保保险融资、民民间搭桥融资资等新型的融融资方式。这这些非传统的的新型融资方方式与信贷融融资方式一样样起着媒介资资金盈缺的作作用，以此支支持实体经济济的交易与活活动，其发展展与创新的内内在驱动在于于传统融资方方式的制度性性约束。从近年来新型融融资方式的演演进历程看

56、，在在信贷融资总总量受限的情情况下，这些些非传统的新新型融资方式式往往会得到到跳跃式的发发展。2011年，新新型融资方式式有望得到跳跳跃式发展。尽尽管今年货币币当局未明确确全年的信贷贷规模总量，但但一个基本共共识则是当年年名义信贷规规模不太可能能比20100年有较大幅幅度增加。事事实上，尽管管2010年年名义信贷增增量超过全年年计划目标44500亿元元，但考虑到到通货膨胀背背景以及资产产价格过快上上涨，实际信信贷增量要大大打折扣。通通常，企业贷贷款的用途多多为购买土地地、厂房、原原材料、机器器设备等工业业产品，个人人贷款主要用用于购买房屋屋。因此，土土地交易价格格、房屋销售售价格、原材材料、燃

57、料和和动力购进价价格、工业品品出厂价格的的变化对名义义贷款需求影影响很大。22010年，我我国土地交易易价格同比上上涨超过200%，如果仍仍然按照实际际土地开发面面积计算，相相应的名义土土地储备贷款款量需要增长长20%以上上，方能完成成相应的土地地开发量。受受国际大宗商商品价格上涨涨以及劳动力力成本上升的的影响，20010年我国国原材料和工工业品出厂价价格上涨较为为明显，从而而相应增加了了对名义贷款款的需求。此此外，20110年我国房房屋销售价格格较上年同期期仍有相当程程度增长，特特别是热点 HYPERLINK /series/2036 城城市的房屋价价格居高不下下，购买相同同面积的 HYPE

58、RLINK /index.php?doc-view-59 商品品房，需要的的名义贷款也也会明显增加加。因此，考考虑到20111年的物价价水平，实际际信贷增量更更为趋紧，这这就为新型融融资方式的创创新和发展提提供了原动力力。新型融资方式突突破五方面预计2011年年，新型融资资方式有可能能会在以下几几个方面得到到突破：一是产业基金。产产业基金是有有别于传统的的银行业金融融机构，是新新型的金融业业态形式之一一。传统银行行业低风险收收益的经营模模式注定难以以适应绿色、环环保和知识型型的新兴产业业发展。而产产业基金灵活活的经营方式式和高风险收收益的经营模模式与创新型型企业的发展展相匹配，特特别是创新型型

59、企业大多缺缺少传统商业业银行可接受受的抵质押物物品，在信贷贷额度紧张的的背景下更难难得到银行的的垂青和资本本市场的厚爱爱。二是信托与其他他金融业态合合作下的融资资创新。在分分业监管的背背景下，信托托业始终是融融资创新的重重要载体。前前几年，银信信合作项下的的信托贷款蓬蓬勃发展，既既有效满足了了优质借款人人对低成本融融资的需求，又又开辟出 HYPERLINK /money/ 理财财市场发展的的新天地。尽尽管20100年监管当局局对银信合作作进行规范，但但信托业作为为融资创新重重要载体，22011年有有可能会在信信托业与其他他金融业态的的合作上得到到突破，比如如信托业与保保险业方面的的合作，信托托

60、业与风险投投资、产业基基金方面的合合作等等。三是民间融资将将继续处于活活跃期。对高高利率的追求求，使得民间间融资呈现出出短、平、快快的特点，且且多为满足中中小企业融资资间断期的资资金需求，比比如贷款到期期后需要先偿偿还原贷款才才能申请下一一笔贷款，期期间可能会有有1到2个月月的融资间断断期。四是保险业资金金对实体经济济方面的投资资。一方面保保险资金有开开拓资金运用用新渠道的需需求，另一方方面贷款方式式对期限和贷贷款条件的过过分强调增加加了实体经济济对保险资金金的需求。根根据 HYPERLINK /money/insurance/hydt/20100906/2590074.shtml 保险资资金