医药生物行业医保目录调整点评：总量稳定增长存量去劣存优利好头部药企

1、 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明医保目录结构性调整，谈判目录仍存悬念 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明264313221321（含民93）892128拟谈判品种（其中 48 个已经公布）。西药：肿瘤创新药与慢性病用药升级换代西药共调入 93 个，调出 126 个。调入品种包括硼替佐米、来那度胺、阿比特龙等肿瘤药以及德谷胰岛素、糖尿病复方药（西格列汀二甲双胍、吡格列酮二甲双胍等）等慢病用药。肿瘤创新药与慢性病用药的升级换代成为目录调整的方向。调出品种主要是撤销文号的药品及临床价值不高、容易滥用的产品，包括前列地尔、鼠神经生长因

2、子、小牛血清去蛋白等。相关公司市场份额预计该产品占公司收入表 1：部分新调入的西药及相关上市公司相关公司市场份额预计该产品占公司收入序号类型药品名称序号类型药品名称2018样本医院销售（百万元1乙阿比特龙1262乙利妥昔单抗296正大天晴-复宏汉霖-双鹭药业百济神州4%96%1%40%信达生物-双鹭药业百济神州4%96%1%40%正大天晴-翰森制药-翰森制药正大天晴-翰森制药-翰森制药20%3%4乙硼替佐米457正大天晴1%1%石药集团-5乙德谷胰岛素0.25-正大天晴-6乙西格列汀二甲双胍33通化东宝-华东医药-东阳光-7乙利格列汀二甲双胍-东阳光-8乙瑞格列奈二甲双胍-翰森制药-9乙吡格列

3、酮二甲双胍44华东医药94%3%10乙沙格列汀二甲双胍40-海正药业-11乙索利那新24华东医药-人福医药-12乙罂粟乙碘油37恒瑞医药100%1%13乙他扎罗汀3华邦健康14乙阿比朵尔4科伦药业14%（参股石四药20%）1% HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明石药集团15乙哌罗匹隆5丽珠集团100%1%16乙托珠单抗20丽珠集团-17乙利斯的明-丽珠集团18乙维生素 AD38山大华特52%83%19乙加替沙星25兴齐眼药45%17%20乙氯喹那多普罗雌烯3亚宝药业78%1%21乙二甲双胍格列吡嗪4正大天晴-资料来源：医保局网站，PDB，

4、Insight， 研究注：产品公司收入占比按 5 倍PDB 销售额除以公司收入估计中药：儿科用药及日均用药金额低的产品受到目录亲睐款儿童用药被调入乙类。此外，日均用药金额低的中药同样受到医保青睐，藿香正气口服液、天舒片、保济口服液等品种从乙类调整为甲类。是否独预计该产品占上市公家司收入规格近期中标价(元)是否独预计该产品占上市公家司收入规格近期中标价(元)2019医保涉及上类型公司药品名称编号序号29小儿感冒颗粒乙华润三九286g否-126重楼解毒酊乙圣济堂2130ml是1%-是10g48太安堂乙蛇脂参黄软膏12214133儿童清肺口服液乙同仁堂6510ml是1%-是10g48太安堂乙蛇脂参黄

5、软膏12214554小儿暑感宁糖浆乙太极集团20100ml是-61076冰连滴耳剂乙科伦药业208ml否-7 73 益 气 通 便 颗粒乙马应龙459g是8 799 黄 莪 胶囊乙康恩贝20.4g是1% 9 176 肠 炎 宁片乙康恩贝220.42否9% 10 800 龙 金 通 淋 胶囊乙康恩贝620.46554小儿暑感宁糖浆乙太极集团20100ml是-61076冰连滴耳剂乙科伦药业208ml否-11 445 六 味 安 神 胶囊乙华森制药550.45g是1%12554血塞通滴丸乙昆药集团64每丸含三七总皂苷5mg否21%13712祛风骨痛巴布膏乙哈药股份/617cm10cm是1%人民同泰1

6、4554血塞通分散片乙方盛制药3150mg否8%15711复方小活络丸乙同仁堂23g是-16643健胃消食口服液乙济川药业2310ml否2%17639舒肝消积丸乙佛慈制药78210mg是1%1832小儿退热口服液乙太龙药业1010ml否-资料来源：医保局网站，PDB，Insight， 研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明序编号药品名称2017医2019医序编号药品名称2017医2019医涉及上市近期中标价规格是否日均费用号1750盘龙七片保类别乙保类型甲公司盘龙药业（元）36.550.3g独家否（元）102856锡类散甲乙精华制药4.

7、851.5g否-3972生化丸乙甲天圣制药13.89g否441020坤泰胶囊乙甲新天药业25.010.5g是851167复方南星止痛膏乙甲康缘药业33.4910cm*13cm否-649藿香正气口服液乙甲太极集团3010ml否57271养阴清肺糖浆乙甲同仁堂7.92每瓶装 10ml否22817芎菊上清颗粒乙甲同仁堂8.3610g是4.259971少腹逐瘀颗粒乙甲吉林敖东29.85g否5101202消银颗粒乙甲康惠制药26.013.5g是611271养阴清肺膏乙甲白云山7.5100ml否5-1012726四妙丸乙甲紫鑫药业70.47每 15 粒重 1g否713727二妙丸乙甲紫鑫药业206g/袋否

8、414408参芪降糖胶囊乙甲羚锐制药49.80.35g否4.51548保济口服液乙甲白云山2310ml否3-516646小儿化食口服液乙甲香雪制药2510ml是517695养血清脑颗粒乙甲天士力31.35每袋 4g是618956补血益母颗粒乙甲千金药业2612g是5-619689天舒胶囊乙甲康缘药业450.34g否1020689天舒片乙甲康缘药业28.710.34g是10211033红金消结胶囊乙甲亚宝药业360.4g是102249藿香正气软胶囊乙甲中新药业12.890.45g否2.5-523646小儿化食丸乙甲康缘药业14.660.6g否同仁堂201.5g4-82739小柴胡汤丸甲乙佛慈制药

9、10.483g/8 丸否1.828197海桂胶囊乙甲扶正药业45.98每粒装 0.42g2429452乌灵胶囊乙甲佐力药业39.10.33g是930523芪苈强心胶囊乙甲以岭药业32.720.3g是1231536活心丸乙甲白云山11.12每丸重 20mg*30 丸是1.5-932612金胃泰胶囊乙甲亚宝药业35.57每粒装 0.3g1033678平眩胶囊乙甲亚宝药业33.26每粒装 0.5g5-1024695养血清脑丸乙甲天士力24695养血清脑丸乙甲天士力36.62.5g否725956补血益母丸乙甲千金药业61.8312g是122616小儿宝泰康颗粒乙甲云南白药健民集团26.9133.968

10、g4g是9仍存悬念：关注谈判目录的最终名单此次初步确定将 128 个药品纳入拟谈判准入范围，现已公布的药品包括利拉鲁肽、阿利沙坦酯、曲妥珠单抗、阿帕替尼等在内，合计共 48 个，当前尚有 80 个品种未公布，预计近期获批的系列创新药均包含在其中，包括市场关注度极高的国产 PD-1 等。我们推测谈判目录将于 10 月中下旬到 11 月上旬正式公布，这批创新药的降价幅度仍存悬念，我们会持续的密切跟踪。种类药品名称涉及公司（产品已上市）涉及公司（产品未上市）表 4：谈判目录及相关上市公司种类药品名称涉及公司（产品已上市）涉及公司（产品未上市）利拉鲁肽通化东宝、东阳光重组人尿激酶原天士力重组人凝血因子

11、a药明生物托伐普坦恒瑞医药阿利沙坦酯信立泰奥曲肽四环制药、人福医药、长春高新瀚宇药业吗啉硝唑氯化钠翰森制药双鹭药业 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明泊沙康唑步长药业、海正药业、正大天晴 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明阿扎胞苷百济神舟、正大天晴、泰格医药、齐鲁制药曲妥珠单抗海正药业、石药集团、复星医药、丽珠集团等贝伐珠单抗康泰生物、信达生物、复星医药、恒瑞医药、华兰生物、正天晴等尼妥珠单抗西妥昔单抗科伦药业、人福药业、复星医药等西厄洛替尼信立泰、瀚森制药、正大天晴、双鹤药业、华东医药、科伦药药业阿法替尼正大天晴、瀚森制药、科伦

12、药业、石药集团等克唑替尼正大天晴塞瑞替尼石药集团、复星医药、济川药业、正大天安罗替尼正大天晴拉帕替尼科伦药业、齐鲁制药、正大天晴阿帕替尼恒瑞医药阿昔替尼齐鲁制药、瀚森制药、科伦药业、正大天晴索拉非尼石药集团、齐鲁制药、瀚森制药、科伦药业、正大天晴、辅药业、华东医药舒尼替尼石药集团、齐鲁制药、科伦药业、正大天晴培唑帕尼齐鲁制药、瀚森制药、正大天晴瑞戈非尼石药集团、瀚森制药、科伦药业、正大天晴维莫非尼瀚森制药尼洛替尼瀚森制药伊布替尼复星医药、海正药业、正大天晴重组人血管内皮抑先声生物第 6 页第 6 页 共 10 页简单金融 成就梦想制素西达本胺微芯生物培门冬酶恒瑞医药双鹭药业氟维司群瀚森制药、正

13、大天晴重组人干扰素-1b天坛生物依维莫司正大天晴、瀚森制药、恒瑞医药喹硫平华海药业东阳光、复星医药、瀚森制药等帕罗西汀华海药业丽珠集团、上海医药等康柏西普康弘药业雷珠单抗华东医药、齐鲁制药司维拉姆新华制药碳酸镧恒瑞医药银杏二萜内酯葡胺康缘药中注射液药银杏内酯注射液康缘药业参一胶囊亚太药业资料来源：医保局网站，insight, 研究医保目录新陈代谢，利好头部企业转型创新。恒瑞医药阿比特龙、罂粟乙碘油进入乙类；中国生物制药阿比特龙、来那度胺、硼替佐米进入乙类，前列地尔调出；华东医药吡（类。头部药企收获颇丰，激励药企转型创新。公司产品新版医保改变新备注公司产品新版医保改变新备注新医保总体影响阿比特龙

14、进入乙类恒瑞医药罂粟乙碘油进入乙类利好阿帕替尼纳入谈判华东医药吡格列酮二甲双胍进入乙类利好索利那新进入乙类前列地尔调出中国生物阿比特龙进入乙类利好制药来那度胺进入乙类硼替佐米进入乙类艾普拉唑备注修改新增反流性食管炎诊断患者的二线用药鼠神经生长因子调出丽珠集团参芪扶正注射液修改备注限二级及以上医疗机构限有血象指标低下及免哌罗匹隆进入乙类白眉蛇毒血凝酶修改备注限出血性疾病治疗的二线用药预防使用不予支重组人型肿瘤坏死因备注修改新增成人重度斑块状银屑病。中性 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明子受体-抗

15、体融合蛋白通化东宝精蛋白重组人胰岛素乙甲利好西格列汀二甲双胍进入乙类信立泰天士力氯吡格雷修改备注阿利沙坦酯乙类谈判目替格瑞洛修改备注养血清脑丸乙甲藿香正气滴丸进入乙类1221中性1221中性替莫唑胺修改备注限多形性胶质母细胞瘤、间变性星形细胞瘤重组人尿激酶乙类谈判目录亿帆医药复方黄黛片乙类谈判目录中性坤宁颗粒乙甲康弘药业康柏西普乙类谈判目录中性山大华特维生素AD进入乙类利好天舒片乙甲康缘药业同仁堂藿香正气软胶囊乙甲利好复方南星止痛膏乙甲儿童清肺口服液进入乙类复方小活络丸进入乙类小儿化食丸乙甲利好养阴清肺糖浆乙甲芎菊上清颗粒乙甲 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

16、资料来源：医保局网站， HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明化学制剂002294信立泰增持21.8622,8663.431.391.361.441.51161514002422科伦药业买入27.5039,5943.100.841.121.501.70251816生物制药002773康弘药业增持33.5529,3767.190.791.011.271.59332621300122智飞生物增持47.8276,51218.300.911

17、.582.182.75302217品牌中药600436片仔癀增持97.0558,55211.671.902.463.143.97393124002737葵花药业-14.858,6722.650.961.191.441.6812109医疗器械300529健帆生物-67.2028,14816.570.961.311.732.24513930300326凯利泰-10.207,3682.950.640.430.560.70241815300633开立医疗-28.3411,3368.650.630.821.061.35352721600055万东医疗-10.385,6142.860.280.380.47

18、0.59272218医药商业000028国药一致买入42.5817,2261.572.833.193.624.12131210002589瑞康医药买入7.4411,1951.320.520.640.760.9012108603368柳药股份-37.119,6142.502.042.613.244.0314119002462嘉事堂-15.373,8511.541.311.621.972.37986002727一心堂买入25.0114,2003.510.921.161.431.75221714表 6：医药生物行业重点公司估值表证 券 代码证 券 简称投 资 评级2019/8/21PB2018A申万

19、预测EPSPE收 盘 价(元)总 市 值（亿元）2018A2019E2020E2021E2019E2020E2021E核心推荐公司600276恒瑞医药买入71.71317,16016.080.921.161.461.82624939000963华东医药买入28.5249,9055.021.301.601.942.33181512603259药明康德增持76.83125,5077.121.381.411.772.23544334300760迈瑞医疗-168.49204,83213.513.063.764.595.57453730600511国药股份买入25.7219,6602.131.841.942.182.45131210601607上海医药买入17.9246,3461.311.371.511.661.82121110603939益丰药房-72.8427,6016.801.101.501.982.56493728603233大参林-52.5527,3278.991.021.251.511.85423528603883老百姓-68.9719,7646.491.521.862.282.81373025300003乐普医疗买入24.5643,7576.880.680.951.261.6