银行不赎回二级资本债怎 么看

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250006 银行为何不赎回二级资本债？3 HYPERLINK l _TOC_250005 不赎回比赎回容易3 HYPERLINK l _TOC_250004 南粤银行：资本充足率水平相对较低4 HYPERLINK l _TOC_250003 临商银行：资本充足率提高，盈利能力弱化5 HYPERLINK l _TOC_250002 银行不行使赎回权，存量债估值有何表现？6 HYPERLINK l _TOC_250001 存量二级资本债，哪些主体资本充足率较低？7 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示9图表目录图表1：“14南粤银行

2、二级”和“14临商银行二级”基本条款3图表2：南粤银行安全性及盈利能力主要指标4图表3：2019年行使赎回权的16家银行2018年资本充足率5图表4：临商银行安全性及盈利能力主要指标6图表5：南粤银行公告“14南粤银行二级”不赎回，存量债估值短期内抬升6图表6：临商银行公告“14临商银行二级”不赎回，存量债估值反响平平7图表7：存量二级资本债主体评级以AAA为主（亿元，%）7图表8：存量二级资本债赎回日期集中于2020-2024年（亿元）7图表9：AAA二级资本债发行额占比攀升（亿元，%）8图表10：各类型银行资本充足率（%）8图表11：2019、2020年面临赎回，且主体评级及以下二级资本债

3、2018年资本充足率82019 11 7 ）14南粤银行二级”赎回选择权，2 9 1 8 （）公告称，不行使“14 临商银行二级”赎回选择权，将于 11 年 28 日付息。银行为何不赎回二级资本债？不赎回比赎回容易二级资本债的特殊条款主要包括赎回和减记条款。二级资本债均设臵赎回权，而没有回454 2010 4 月以前3 （2013）图表 1：“ 14 南粤银行二级”和“14 临商银行二级”基本条款债券简称14 南粤银行二级14 临商银行二级发行规模15 亿元14 亿元发行期限5+55+5票面利率6%（固定利率）6.1%（固定利率）回售条款投资者不得提前回售本期债券赎回条款发行人有权在第5个计息

4、年度的最后一日，按面值一次性部回售条款投资者不得提前回售本期债券减记条款减记条款清偿顺序发行人无法生存等事件触发，发行人有权对本金全额减记（无需获得债券持有人同意）本期债券与发行人其他偿还顺序相同的其他次级债务同顺位受偿。资料来源：募集说明书， 二级资本债的赎回权行使是有条件的。二级资本债有利于银行补充资本、提高资本充足率，而行使赎回权将明显降低银行资本充足率，因此二级资本债的赎回条款有相应限制条件。第一，行使赎回权后发行人的资本水平仍满足银保监会规定的监管资本要求。第二，取得银行业监督管理部门批准。第三，使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的工具；或者行使赎回权后的资本水平仍明显高于银保监

5、会规定的监管资本要求。对于发行人而言，不赎回比赎回二级资本债容易。一方面，没有法规或条款限制发行人1商业银行资本管理办法（试行（2013）规定，商业银行发行的二级资本工具有确定到期日的，该二级资本工具在距到期日前最后五年，可计入二级资本的金额，应当按 100%、80%、60%、40%、20%的比例逐年减计。因此，不赎回二级资本债将承担一定的资本减记机会成本。但是，对于未能新发行二级资本债的发行人，不赎回有利于其维持资本充足率。南粤银行：资本充足率水平相对较低1997 年，由湛江市人民城市信用合作社等6家城市信用合作社与湛江市财政局等1320119 2019 6 78.77 亿元，前五大股东。资

6、本充足率水平相对较低，小幅波动下滑。2016-2018年，南粤银行资本充足率分别为11.82%，11.05%11.57%9.63%、8.98%9.50%。14201413年末的 1078%升至 12.75%。2018 年末，南粤银行资本充足率仅为 11.57%，如果赎回二级资本债（无新发行）（10.5%）以下2。增速图表 2： 南粤银行安全性及盈利能力主要指标增速充足率2016 充足率2016 年11.82%9.63%12.6312.97%10.70%-37.01%64.03%63.16%2017 年11.05%8.98%13.285.15%9.78%-40.13%67.56%63.22%20

7、18 年11.57%9.50%14.378.21%9.87%-40.52%72.20%75.68%核心一级资本净利润（亿元净利润ROE净息成本收入存贷比流动性比例注：资本充足率=资本净额/各项风险加权资产*100%核心一级资本充足率=核心一级资本净额/各项风险加权资产*100%净息差=（生息资产利息收入-计息负债利息支出）/平均生息资产*100% 成本收入比=业务及管理费用/营业收入*100%存贷比=贷款总额/存款总额*100%流动性比例=流动资产/流动负债*100%反观 2019 年行使赎回权的 16 家银行（不包含行使赎回权非国有大行和全国性股份制商业银行3 家，其余银行的资本充足率均高于

8、 12%。14%。2 （试行2018 11.5%、9.5%8.5%10.5%、8.5%。图表 3： 2019 年行使赎回权的 16 家银行 2018 年资本充足率(债券简称债券额赎回日期利率发行(主体资本充评级足率评级足率充足率元)AA+16.81%10.44%109AA+15.20%11.06%247AA+15.20%10.19%133AA14.32%11.60%70AAA14.28%10.50%556AA13.85%10.93%44AAA13.52%10.59%717AA+13.21%10.42%96AAA13.15%8.17%572AAA12.95%9.36%254AA+12.83%9.

9、55%167AAA12.77%8.86%547AAA12.55%8.61%1,245AAA11.86%8.52%570AAA11.77%8.61%559AAA11.67%8.44%608所有者权益(亿14 无锡农商二级156.26%无锡农村商业银行股份有限公司14 天津农14 无锡农商二级156.26%无锡农村商业银行股份有限公司14 山西尧366.9%天津农村商业银行股份有限公司股份有限公司76.5%浙江泰隆商业银行股份有限公司股份有限公司山西尧都农村商业14 广州农商二级14 广州农商二级416.26%广州农村商业银行股份有限公司7银行股份有限公司14 安徽马鞍山二级14 厦门农商二级14

10、 江南农商二级14 厦国银二级14 盛京银行二级14 锦行二级安徽马鞍山农村商56.5%业银行股份有限公14 重庆农商二级14 重庆农商二级506.38%重庆农村商业银行股份有限公司14 杭州银行二级406.18%杭州银行股份有限公司股份有限公司614 杭州银行二级406.18%杭州银行股份有限公司股份有限公司14 浙江稠州二级156.24%浙江稠州商业银行股份有限公司银行股份有限公司1014 浙江稠州二级156.24%浙江稠州商业银行股份有限公司银行股份有限公司14 江苏银行二级1206.18%江苏银行股份有限公司有限公司3014 江苏银行二级1206.18%江苏银行股份有限公司有限公司14

11、 渤海银行二级316.1%渤海银行股份有限公司公司2214 渤海银行二级316.1%渤海银行股份有限公司公司公司157%锦州银行股份有限公司资料来源：Wind，评级报告， 临商银行：资本充足率提高，盈利能力弱化1998 年，在原临10 7 家金融服务社的基础2008 2018 36.34 19.75%股份，并列第一大股东。临商银行最新。2016-2018 13.06%、12.45%9.72%10.20%12.71%年， 4 142018 2016-2018 3.29%，3.67%3.12%年净利润3.22 45.14%；ROE （18 10119未来资本充足率面临下降压力。（AA 资质较弱的银

12、行赎回后再发行二级资本债比较困难资本充足率核心一级资本净利润（亿元）净利润增速ROE净息差资本充足率核心一级资本净利润（亿元）净利润增速ROE净息差成本收入比存贷比流动性比例充足率2016 年13.06%9.72%4.42-0.45%7.39%3.29%40.83%73.40%48.20%2017 年12.45%10.20%5.8732.81%9.03%3.67%42.84%73.07%40.16%2018 年14.89%12.71%3.22-45.14%4.26%3.12%45.05%75.08%45.44%注：资本充足率=资本净额/各项风险加权资产*100%核心一级资本充足率=核心一级资本

13、净额/各项风险加权资产*100%净息差=（生息资产利息收入-计息负债利息支出）/平均生息资产*100% 成本收入比=业务及管理费用/营业收入*100%存贷比=贷款总额/存款总额*100%流动性比例=流动资产/流动负债*100%银行不行使赎回权，存量债估值有何表现？南粤银行公告“14 南粤银行二级”不赎回，存量债估值短期内抬升。南粤银行存量债5 （含“14 6 只同业存单估值持续升高，11 15 7 30bp 左右，2 。图表 5： 南粤银行公告“14 南粤银行二级”不赎回，存量债估值短期内抬升债券简称剩余期限债券余额(亿)11.07估值11.08估值11.11估值11.12估值11.13估值1

14、1.14估值11.15估值14南粤银行二级155.175.365.355.345.345.345.3418 广东南粤银行3.273.143.273.143.143.152.962.872.979.80.041118 广东南粤银行CD1220.074102.982.962.993.113.183.193.2818 广东南粤银行3.273.153.273.153.143.142.962.882.9770.046618 广东南粤银行CD1270.03848.22.962.872.953.153.143.143.27广东南粤银行3.273.143.273.143.143.152.962.882.976

15、.50.043818 广东南粤银行CD1260.065872.972.942.983.123.173.173.27广东南粤银行CD1980.32795.53.523.563.643.683.703.683.723.723.683.703.683.723.683.703.683.643.563.5250.325119 广东南粤银行CD193临商银行公告“14 临商银行二级”不赎回，存量债估值反响平平。不同于南粤银行存14 债券简称债券余11.1511.1811.1911.2011.2111.2211.25剩余期限额债券简称债券余11.1511.1811.1911.2011.2111.2211.2

16、5剩余期限额(亿)估值估值估值估值估值估值估值14临商银行二级145.725.725.705.655.635.625.6119临商银行0.17811.73.513.503.433.423.433.423.3919临商银行0.42350.83.553.543.523.523.503.483.49CD002 CD003资料来源：Wind， 存量二级资本债，哪些主体资本充足率较低？存量二级资本债主体评级以 AAA 2020-2024 年11 454 万亿元。其中，主体评级2.326 债券余额占比分别为5.38%2.61%1%。从赎回日期分布看，存量二级资本债集中于2020-2024 年进入赎回期，2

17、022 年面临赎回的规模最大，达 6736.23 亿元。图表7：存量级资债主评级以AAA主（元图表8：存量级资债赎日期中于年（元）AAAAA+AA-A229.7,债券余额(亿元)671,1383, 5.38%0.89%159.17, 0.62%23260.8,90.42%06736.235255.547264007.23313.944663807006736.235255.547264007.23313.94466380700资料来源 资料来源 中小银行再融资难度上升，且资本补充压力相对较大，未来不赎回二级资本债的可能性增大。近年来，中小银行风险逐渐暴露，叠加包商银行等事件冲击，弱资质的中小银

18、行16 70.38%持续攀升至19 95.56%14 年以来的新高。二级资本债发行以高评级为主反映了中低评级银行二级资本债再融资难度上升。此外，从不同银行资本充足率表现看，城商行和农商行资本充足率水平较低且呈现小幅下降趋势，反映其资本补充压力较大。图表9：AAA二资本发行占比升（元图表10：各类型银资本足率资本充足率:大型商业银行7000二级资债发总额亿元）AAA占比95.56%100%资本充足率:股份制商业银行26 资本充足率:094.65%78.71%84.18%70.38%91.09%90%2480%2270%2060%50%1840%1630%1420%1210%0%10资本充足率:资

19、本充足率:资本充足率:2014/03 2015/03 2016/03 2017/03 2018/03 2019/03资料来源 资料来源 年和 AA+及以下，观察其 2018大，可能由于达不到赎回条件而被动不赎回二级资本债。其中，贵阳农商行和桐城农商7%11%，泰安银行、绍兴银行、九江银行、民泰商业银行、长春农商行、温州银行、辽宁银行和九台农商行资本12%。图表 11： 2019、2020 年面临赎回，且主体评级AA+及以下二级资本债 2018 年资本充足率债券简称(评级足率充足率元)AA-5.93%4.15%41A6.78%5.32%23(评级足率充足率元)AA-5.93%4.15%41A6.

20、78%5.32%23AA+10.70%8.87%257AA10.86%8.09%81AA11.01%9.36%40AA11.12%8.74%68AA11.12%8.74%68AA+11.55%8.90%236AA11.63%9.75%105AA-11.78%10.01%57AA+11.85%8.70%137AA+11.91%8.71%92AA11.93%9.40%151AA12.02%9.26%53AA-12.08%8.56%104主体资本充核心一级资本所有者权益(亿15 贵阳农商二级7.0015 贵阳农商二级7.006.4%贵阳农村商业银行股份有限公司15 吉林银行二级20.004.95%吉

21、林银行股份有限公司15 泰安银行二级6.0015 泰安银行二级6.005.15%泰安银行股份有限公司15 绍兴银15 绍兴银行二级15 绍兴银行二级 5.005.8%绍兴银行股份有限公司15 民泰商行二级5.0015 民泰商行二级5.006.19%浙江民泰商业银行股份有限公司15 温州银行二级15.0015 温州银行二级15.005.0%温州银行股份有限公司15 九台农商二级8.0015 九台农商二级8.006.3%吉林九台农村商业银行股份有限公司15 阜新银行二级10.0015 阜新银行二级10.005.20%阜新银行股份有限公司2.706.5%安徽桐城农村商业银行股份有限公司股份有限公司2

22、0.005.09%大连农村商业银行银行股份有限公司股份有限公司公司10.005.47%绍兴银行股份有限公司公司20.004.90%九江银行股份有限公司股份有限公司6.006.2%长春农村商业银行股份有限公司公司5.006.4%辽阳银行股份有限公司股份有限公司10.006.2%攀枝花市商业银行股份有限公司14 营口银行二级6.0014 营口银行二级6.006.4%营口银行股份有限公司15 华兴银行二级20.0015 华兴银行二级20.005.20%广东华兴银行股份有限公司银行二级15 长春发展农商二级限公司银行二级15 长春发展农商二级限公司6.002020-12-035.50%长春发展农村商业

23、银行股份有限公司15 晋商银行二级20.0015 晋商银行二级20.005.8%晋商银行股份有限公司15 承德银行二级10.0015 承德银行二级10.005.45%承德银行股份有限公司15 福州农商二级4.2015 福州农商二级4.206.1%福建福州农村商业银行股份有限公司15 花溪农商二级2.7415 花溪农商二级2.746.5%贵州花溪农村商业银行股份有限公司15 东营银行二级12.0015 东营银行二级12.005.6%东营银行股份有限公司15 德阳银行二级6.0015 德阳银行二级6.005.85%长城华西银行股份有限公司15 洛阳银行二级25.0015 洛阳银行二级25.005.69%洛阳银行股份有限公司15 威海商行二级30.0015 威海商行二级30.005.2%威海市商业银行股份有限公司15 南海农商二级25.0015 南海农商二级25.004.98%广东南海农村商业银行股份有限公司8.005.10%营口银行股份有限公司限公司AA+12.09%8.50%113A