银行业上市银行业绩快报综述：稳健经营持续把握估值修复机会

1、正文目录 HYPERLINK l _bookmark0 利润增速下调，但经营稳健性不改4 HYPERLINK l _bookmark6 资产增速：资产增速微升，信贷偏好修复6 HYPERLINK l _bookmark10 息差：累计息差走平，单季息差下行7 HYPERLINK l _bookmark14 资产质量：得益于处置力度加大，资产质量向好9 HYPERLINK l _bookmark20 ROE：受杠杆倍数缩小影响，ROE收窄 HYPERLINK l _bookmark26 预计上市银行2019Q1利润增速较2018年微升13 HYPERLINK l _bookmark28 投资逻辑

2、“改革基本面外资”三大因素驱动估值修复 HYPERLINK l _bookmark29 风险提示14图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图表1：16家披露业绩快报的上市银行为重点研究对象（红色标的）4 HYPERLINK l _bookmark2 22016-201816 HYPERLINK l _bookmark2 业4 HYPERLINK l _bookmark3 图表3：2018年1-9月、2018年全年上市银行归母净利润增速对比：普遍下降5 HYPERLINK l _bookmark4 图表4：2016-2018年16家上市银行累计营收及净利润增速对比：Q4营收增速

3、继续上 HYPERLINK l _bookmark4 行 HYPERLINK l _bookmark5 图表5：2018年1-9月、2018年全年上市银行营收增速对比：稳中有升6 HYPERLINK l _bookmark7 图表6：2017H1-2018年16家上市银行及行业总资产增速对比上市银行较Q3末稍有 HYPERLINK l _bookmark7 回升6 HYPERLINK l _bookmark8 图表7：2018年9月末、12月末上市银行总资产增速对比：整体略有提升7 HYPERLINK l _bookmark9 图表8：中资全国大型、中小型银行各项贷款增速：2018年Q4逐渐回

4、升7 HYPERLINK l _bookmark11 图表9：2017H1-2018年16家上市银行单季及累计净息差：2018Q4累计息差走平单 HYPERLINK l _bookmark11 季息差回落8 HYPERLINK l _bookmark12 图表10：2018年1-9月、2018年全年16家上市银行净息差（测算）对比：走平8 HYPERLINK l _bookmark13 图表 2018年以来同业市场利率：Q4一直处于较低位8 HYPERLINK l _bookmark15 图表12：2016-2018年16家上市银行不良贷款率：2018Q4继续下降9 HYPERLINK l _

5、bookmark16 图表13：2018年9月末、12月末16家上市银行不良贷款率对比：大部分银行下降9 HYPERLINK l _bookmark17 图表14：2017-2018年上市银行逾期90+贷款/ 不良贷款：基本已降至100%以下10 HYPERLINK l _bookmark18 图表15：2017-2018年单季存款类金融机构贷款核销：2018Q4显著提升10 HYPERLINK l _bookmark19 图表16：2018年9月末、2018年末拨备覆盖率对比：普遍上升 HYPERLINK l _bookmark21 图表17：2013-2018年16家上市银行ROE：201

6、8年继续下降 HYPERLINK l _bookmark22 图表18：2017-2018年16家上市银行ROE对比：大部分银行下降 HYPERLINK l _bookmark23 图表19：2013-2018年16家上市银行ROA、杠杆倍数：ROA已反弹12 HYPERLINK l _bookmark24 图表20：2017-2018年16家上市银行ROA对比：整体回升12 HYPERLINK l _bookmark25 图表21：2017-2018年IPO、定增、可转债较多，造成银行股本增加12 HYPERLINK l _bookmark27 图表22： 年老16家上市银行累计归母净利润增

7、速：Q1普遍较高13利润增速下调，但经营稳健性不改截至 2019年 2月 27日，共 21家上市银行发布 2018 年业绩快报，包括 7家股份行、9家城商行和 5 家农商行。2018 16 家银行进行分析。167家股份行、54家农商行，2018年末总资产2195.9%96.3%16家样本银行可较全面地反映全部已披露业绩快报的上市银行基本面情况。图表1： 16 家披露业绩快报的上市银行为重点研究对象（红色标的）证券简称2018 年营业收入同比增速2018 年归母净利润同比增速招商银行12.6%14.8%兴业银行13.1%5.9%浦发银行1.7%3.1%中信银行5.2%4.6%民生银行8.7%1.

8、0%光大银行20.0%6.7%平安银行10.3%7.0%上海银行32.5%17.7%江苏银行4.1%10.0%宁波银行14.3%19.8%杭州银行21.0%19.0%长沙银行15.0%13.9%贵阳银行1.4%13.4%成都银行19.3%18.9%郑州银行8.8%-29.1%青岛银行32.0%6.5%紫金银行16.6%10.5%无锡银行12.0%9.9%吴江银行15.6%9.7%江阴银行27.1%6.1%张家港行23.9%9.6%资料来源：公司公告，16家上市银行2018年归母净利润增速为7.73%， 增速较-9 月-pct，高于行业平均（%。6 家银行的利润增速全部低于0%， （4%-96家

9、银 主要原因为 Q4 的信贷成本提升。上述银行不良贷款率整体呈下降趋势，信贷成本提升是主动加大拨备计提力度的结果，这增强了银行的风险抵补能力。图表2： 2016-2018 年 16 家上市银行及行业累计净利润增速对比：上市银行显著高于行业净利润YoY%：商银行 归母净利YoY%：16家上银行10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/12资料来源：公司财报，公司公告，图表3： 2018 年 1-9 月、2018 年全年上市银行归母净利润增速对比：普遍下降归母净利增速：9M2018归母

10、净利增速差值：2018FY-9M2018（右）（pct）86420(2)(4)(6)(8)宁 杭 上 招 贵波 州 海 商 阳银 银 银 银 银行 行 行 行 行江 无 吴 张 平苏 锡 江 家 安银 银 银 港 银行 行 行 行 行光 江 兴 中 浦 民 合大 阴 业 信 发 生 计银 银 银 银 银 银行 行 行 行 行 行资料来源：公司财报，公司公告，营收增速稳中有升，反映上市银行稳健经营不改。16 家上市银行 2018 年营业收入增速为03%，增速较-9 月.8pct。营收增速最快的银行为上海银行（%，018 年营收增速较-9（pct8年四季图表4： 2016-2018 年 16 家上

11、市银行累计营收及净利润增速对比：Q4 营收增速继续上行归母净利YoY%：16家上银行 营业收入YoY%：16家上市行1%9%1%9%7%5%3%1%-1%2016/12-3%-5%2017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/12资料来源：公司财报，公司公告，图表5： 2018 年 1-9 月、2018 年全年上市银行营收增速对比：稳中有升营收增速：2018Q3营收增速（pct）差值：2018FY-2018Q3（右）86420(10)上 江 张 杭 光海 阴 家 州 大银 银 港 银 银行 行 行 行 行吴宁江波银银行行招 无 平 民商 锡 安

12、 生银 银 银 银行 行 行 行中 江 浦 贵 合信 苏 发 阳 计银 银 银 银行 行 行 行资料来源：公司财报，公司公告，资产增速：资产增速微升，信贷偏好修复上市银行资产增速微升，信贷稍有发力。16 家上市银行 2018 年末总资产增速为 5.57%，增速较9月末微升pct（2.0ct（-pct金融机构总资产增速与Q3（3ct（-0.5ct6 9 9.25%、9.16%，处于相对紧缺状态。图表6： 2017H1-2018 年 16 家上市银行及行业总资产增速对比：上市银行较 Q3 末稍有回升总资产增：16家市银行总资产速：业银行9.81%7.49%9.81%7.49%5.45%5.43%5

13、.57%4.02%3.40%12%10%8%6%4%2%0%2017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/12资料来源：公司财报，公司公告，图表7： 2018 年 9 月末、12 月末上市银行总资产增速对比：整体略有提升总资产增：2018Q3总资产增（pct）30%差值：2018FY-2018Q3（右）620%410%20%0-10%(2)-20%(4)-30%吴 无 上 杭 张江 锡 海 州 家银 银 银 银 港行 行 行 行 行江 贵 宁 招 中苏 阳 波 商 信银 银 银 银 银行 行 行 行 行光 平 江 兴 浦 民 合大 安 阴 业 发 生 计银

14、 银 银 银 银 银行 行 行 行 行 行(6)资料来源：公司财报，公司公告，商业银行贷款增速呈现上升趋势。2018 年末中资全国大型银行（六大行及国开行）和中（除上述7家以外的其他银行10.66%18.52%， 9 月末+40bp、+65bp。2018 Q4 3 次降准微调（2018 102019120191月全面降准1月社会融资规模数据显示，1 月人民币贷款增加 3.23 万亿元，同比多增 3284 亿元，创单月历史新高，“宽信用”推进初见成果。图表8： 中资全国大型、中小型银行各项贷款增速：2018 年 Q4 逐渐回升15%中资全国性大型银行各项贷款YoY% YoY%（右22%14%21

15、%13%20%12%19%11%18%10%17%9%16%8%2016/12016/52016/92017/12017/52017/92018/12018/515%资料来源：中国人民银行，息差：累计息差走平，单季息差下行我们测算累计净息差走平，预计 2019 年一季度继续走平。2018 年全年非1-9 月保持一致、2018 9 月末不变，我们16 2018 1.80%1-9 月持平；第四季度单季息差为%32018月金融机构人民币贷款加权平均利9 31bp。另一方面，同业市场成本维持于低位对冲了贷款收益率回落对2019 年一季度商业银行息差有望继续走平，判断主要基于 2019 年 1 月以来同

16、业市场利率继续显著下行。图表9： 2017H1-2018 年 16 家上市银行单季及累计净息差：2018Q4 累计息差走平、单季息差回落净息差（计）：16家上银行净息差（季）：16家上银行1.88%1.85%1.88%1.85%1.82%1.86%1.85%1.81%1.78%1.82%1.80%1.80%1.78%1.75%1.73% 1.73%1.85%1.80%1.75%1.70%1.65%2017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/12资料来源：公司财报，公司公告，图表10： 2018 年 1-9 月、2018 年全年 16 家上市银行净息差（测

17、算）对比：走平净息差：2018Q3净息差（bp）差值：2018FY-2018Q3差值：2018FY-2018Q3（右）86420(10)吴 张 招 贵 平 江 无江 家 商 阳 安 阴 锡银 港 银 银 银 银 银行 行 行 行 行 行 行中 浦 宁 杭 兴信 发 波 州 业银 银 银 银 银行 行 行 行 行上 光 江 民 合海 大 苏 生 计银 银 银 银行 行 行 行资料来源：公司财报，公司公告，图表11： 2018 年以来同业市场利率：Q4 一直处于较低位SHIBOR：3个月 同业存单期收率(AAA+)：3个月5%5%4%4%3%3%2%2018-01-022018-04-022018

18、-07-022018-10-022019-01-02资料来源：中国货币网，全国银行间同业拆借中心，资产质量：得益于处置力度加大，资产质量向好162018年末不良贷93bp（分别为28年末全行业不良贷款率为%9月末下降p，不良贷款剪刀差消化。2018 3 月银监会印发关于调整商业银行贷款损失准备监管要150%120%150%2.5%1.5%2.5%，鼓励银行加速不良贷款确认。业绩快报披100%以下。逾期贷款确认为不良贷款的标准更严格，导致了部分银行的不良贷款率上升（如平安银行、郑州银行等，但这有利于银行尽早消化资产质量包袱。图表12： 2016-2018 年 16 家上市银行不良贷款率：2018

19、Q4 继续下降不良贷款率：16家上市银行1.72%1.72%1.70%1.69%1.68%1.68%1.65%1.64%1.64%1.61%2016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/12资料来源：公司财报，图表13： 2018 年 9 月末、12 月末 16 家上市银行不良贷款率对比：大部分银行下降不良贷款：2018Q3不良贷款：2018（pct）3%差值：2018-2018Q3（右）302%201%100%0-1%(10)-2%(20)-3%江 浦 中 民 平 光 兴阴 发 信 生 安 大 业银 银 银 银 银 银 银行 行

20、 行 行 行 行 行张 杭 江 招 贵家 州 苏 商 阳港 银 银 银 银行 行 行 行 行吴 无 上 宁 合江 锡 海 波 计银 银 银 银行 行 行 行(30)资料来源：公司财报，公司公告，图表14： 2017-2018 年上市银行逾期 90+贷款/ 不良贷款：基本已降至 100%以下250%250%逾期90+贷款/不良贷款：2017FY逾期90+贷款/不良贷款：2018H1逾期90+贷款/不良贷款：2018FY50%0%注：2018 年仅 4 家银行披露数据资料来源：公司财报，公司公告，二是不良贷款处置力度加大。根据银保监会披露的监管数据，2018 年商业银行累计核销9880 36%Q4

21、 贷款核销3693 亿元，同比+31%，季度环比+70%。若加回不良贷款核销额，Q4 单季不良贷0.33%Q3+5bp2017 Q4 持平。虽然不良贷款生成率略有回升，体企业，增加信贷投放。图表15： 2017-2018 年单季存款类金融机构贷款核销：2018Q4 显著提升（亿元）0季度贷款核销3693369328112475216817961731181512482017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4资料来源：中国人民银行，三是增厚拨备，强化风险抵御能力。7 家披露拨备覆盖率的上市银行拨备覆盖率较 9 月末6 1 降（9 6 月末数据

22、比较史资产质量包袱，未来盈利释放空间更可观。图表16： 2018 年 9 月末、2018 年末拨备覆盖率对比：普遍上升拨备覆盖：2018Q3拨备覆盖：2018FY522%333%522%333%256%232%225%204%168%500%400%300%200%100%0%宁波银行上海银行杭州银行江阴银行张家港行江苏银行青岛银行注：由于青岛银行 9 月末数据缺失，此处以 6 月末数据代替资料来源：公司财报，公司公告，ROE：受杠杆倍数缩小影响，ROE 收窄上市银行 ROE ROA ROE 继续下滑的主要原16 2018 ROE 2017 2 14 （pROA 们测算，2018 16 ROA

23、 0.90%3bp，结束了过去几年2017 低；另一方面，2017 IPO、定增及可转债发行较活跃，银行股本增加降低了杠杆倍数。图表17： 2013-2018年 16家上市银行 ROE：2018年继续下降图表18： 2017-2018年 16家上市银行 ROE对比：大部分银行下降25%20%15%10%5%20%10%0%-10%-20%-30%ROE：2017FY ROE：2018FY差值：2018FY-2017FY（右）（bp）100500(50)(100)(150)ROE：ROE：16家上市银行20.75%18.73%16.24%14.47%13.27% 13.03%2013201420

24、15201620172018资料来源：公司财报，公司公告，资料来源：公司财报，公司公告，图表19： 2013-2018年 16家上市银行 ROA、杠杆倍数：ROA已反弹图表20： 2017-2018年 16家上市银行 ROA对比：整体回升1.21% 1.15%17.2ROA：16家上市银行杠杆倍数：16家上市银行1.02%0.91% 0.87% 0.90%18.017.00%ROA：2017FY ROA：2018FY差值：2018FY-2017FY（右）（bp）10500.6%0.4%0.2%0.0%16.315.915.915.216.015.014.514.0(5)(10)20132014

25、2015201620172018行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行资料来源：公司财报，公司公告，资料来源：公司财报，公司公告，图表21： 2017-2018 年 IPO、定增、可转债较多，造成银行股本增加时间银行融资类型融资金额（亿元）2017 年 1 月张家港行IPO7.92017 年 3 月兴业银行定增2602017 年 3 月光大银行可转债3002017 年 8 月浦发银行定增148.32017 年 12 月光大银行定增309.57（单位：亿港元）2017 年 12 月北京银行定增206.412017 年 12 月宁波银行可转债1002018 年 1 月常熟银行可转债302018 年 1 月成都银行IPO25.252018