2、四川长虹财务报告分析

1、财务管理案例 07财务 孙广辉 120012007252四川长虹财务报报告分析一、公司简介创立于19588年的长虹，本本着“员工满满意、顾客满满意、股东满满意”的企业业宗旨，始终终致力于创造造符合消费者者需求的快乐乐体验，不断断以永为人先先的创新精神神和彰显于世世界的高品质质3C消费电子子，为消费者者创造价值，成成为人们改变变生活的推动动力量。历经四十余年的的磨砺，长虹虹实现从单纯纯的家电制造造商向标准制制定商、内容容提供商的转转变。形成了了集数字电视视、空调、冰冰箱、IT、通通讯、数码、网网络、电源、商商用系统电子子、小家电等等产业研发、生生产、销售为为一体的多元元化、综合型型跨国企业集集团

2、，已成为为全球最具竞竞争能力的消消费电子系统统供应商和内内容服务提供供商。截至22006年，长长虹品牌价值值已跃升至4437.555亿元（RMMB），在22005年3398.611亿元的基础础上净增388.94亿元元,蝉联世界界品牌5000强。 面对广阔的市场场前景，目前前，长虹已在在中国30多多个省市区成成立了2000余个营销分分支机构，拥拥有遍及全国国的300000余个营销销网络和80000余个服服务网点。在在广东、江苏苏、吉林、合合肥等地区建建立了数字工工业园区，在在深圳、上海海、成都等地地设立了创研研中心。同时时在美洲、澳澳洲、东南亚亚、欧洲设立立了子公司，在在美国、法国国、俄罗斯等等

3、10多个国国家和地区开开设了商务中中心，经贸往往来遍及全球球100多个个国家和地区区。 二、财务分析（一）盈利能力力分析从盈利能力角度度看，四川长长虹的盈利能能力处于行业业的低端水平平。以净资产产收益率为核核心的各项数数据指标水平平都低于行业业平均值和主主要竞争对手手的数值。因因此，四川长长虹的持续发发展和拓展业业务的能力不不强，对股东东的回报力不不足，对股东东继续投资企企业的驱动力力较弱。 总体上，四川长长虹的盈利能能力状况不容容乐观，企业业面临着较为为严峻的局面面。下面，报报告将从几个个主要的财务务比率入手，对对长虹的盈利利能力进行分分析。表1 20007-20009年度四川川长虹盈利能能

4、力指标2007年2008年2009年营业利润率0.01850070.01038810.0218119营业毛利率0.15585510.17485530.1848336销售净利率0.01918830.00940040.0171444息税前利润(单单位:万元)70170.9946464.00577903.993净利润与利润总总额比0.8739440.90379970.7841441资产报酬率0.03522290.01744420.0238774总资产净利润率率0.02219960.0098660.0165228净资产收益率0.03663340.00339980.012488每股收益0.180.016

5、0.061市盈率47.9444444201.25107.5400984每股净资产4.94.735.04股利分派率0.388888950.8196772（以上数据来源源于CSMAAR数据库）1、营业毛利率率从时间上进行纵纵向分析，22007至22009年间间，四川长虹虹的营业毛利利率呈现出上上升趋势。其其间，20007至20008年度，营营业毛利率增增长了2%，这这主要是得益益于企业“多多元崛起”的的战略；20008至20009年度，受受汶川地震影影响以及产品品多元化造成成的资源分散散因素的影响响，营业毛利利率的增幅略略有减小，上上升1%，依依旧处于良好好的发展态势势。从横向上比较，长长虹的营业

6、毛毛利率水平始始终低于主要要竞争对手。但但从总体上看看，四川长虹虹与主要竞争争对手康佳、长长虹营业毛利利率差距在逐逐渐缩小。 综上所所述，四川长长虹的产品和和销售商品的的获利能力不不断提升，销销售成本不断断下降，销售售利润有所增增高。主营业业务发展呈现现出良好的态态势，但是速速度依然缓慢慢。2、销售净利率率从时间上进行纵纵向分析，四四川长虹的销销售净利率在在2007至至2008年年度下滑了近近1%，究其其原因，主要要是是由于汶汶川地震造成成企业净利润润的减少；在在随后的20008至20009年度，该该比率有所上上升，企业产产品结构调整整的成效已经经初步显现，但但仍旧没有超超越20077年的水平

7、。从横向上比较，22007年长长虹较之康佳佳、海信，销销售净利率处处于上游位置置，但优势并并不明显；22008年，长长虹的销售净净利率较之其其他两家竞争争对手处于最最低；20009年，长虹虹超越处于滑滑坡状态的康康佳，但仍较较大幅度地低低于海信，销销售净利率居居中。3、净资产收益益率在对营业毛利率率、销售净利利率分析的基基础上，从时时间上进行纵纵向分析，22007至22009年间间，四川长虹虹的净资产收收益率波动较较为明显。22007年，比比率在3.55%以上，经经营业绩平淡淡，这是公司司经营业务太太过多元化导导致企业资源源过于分散所所致；在20008年，企企业在汶川地地震中遭受了了严重的损失

8、失，并且作为为企业市场根根据地的四川川省也因地震震进入了暂时时性的“低谷谷期”，偶发发性自然灾害害导致企业的的ROE大幅幅下降3%左左右；随后的的2009年年内，随家电电下乡等政策策的推行，企企业的发展遇遇到了契机，白白色家电资产产整合效果已已经显现，彩彩电业务盈利利处于盈利回回升期，这些些因素使得净净资产收益率率略有回升但但仍未超过22007年的的水平。与行业内其他主主要竞争对手手康佳、海信信相比，四川川长虹的净资资产收益率处处于低端水平平且与高水平平存在着相当当的差距。四四川长虹面临临着较大的竞竞争压力。 4、每股收益与与市盈率从时间上纵向分分析，20007至2009年年间四川长虹虹的每股

9、收益益变动不大，趋趋于稳定；市市盈率起伏很很大，20008年的数值值在200以以上。从横向向上与竞争对对手康佳、海海信相比，长长虹的每股收收益处于低水水平，但市盈盈率一直处于于高位，远远远超过两家竞竞争对手。综合每股收益与与市盈率的分分析，四川长长虹的经营前前景被市场看看股价偏高。但但是较低的每每股收益和过过高的市盈率率，即偏高的的股价，说明明四川长虹存存在着一定的的股价泡沫。因因此，报告认为市市盈率对公司司价值的反应应程度并不充充分。5、结论四川长虹的盈利利能力不高，主主营业务竞争争力不强，企企业成长性不不足。此外，收收到盈利能力力的制约，企企业对股东的的回报较低，存存在着一定的的股价泡沫。

10、这这对股东继续续投资企业的的驱动力造成成了不良影响响。但是企业业的发展趋势势良好，的经经营前景被市市场看好。（二）资产营运运效率分析营运能力通常是是指企业在一一定时期管理理资产营运效效率的能力。周周转率是营运运能力的集中中体现，因此此，报告将从从几个主要周周转指标的角度对对四川长虹的的营运效率展展开分析。1、存货周转率率表2 存货周周转率对比长虹康佳海信2007年3.27113393.02293396.60265542008年3.64287793.58837716.80221162009年3.58544483.49177758.3060775表3 存货周周转天数对比比长虹康佳海信2007年11

11、1.5811929120.743342255.28088012008年100.1955477101.717746553.65899842009年101.8000389104.531136343.943774由表2-2、22-3可以看看出，长虹存存货周转速度度比较低，海海信最快。这这虽然和长虹虹所处的电器器行业经营方方式有一定关关系，但与同同行业的海信信等周转速度度较快的企业业相比，长虹虹企业存货占占用水平相对对较高，流动性较差差，存货转换换为现金、应应收账款的速速度较慢。值值得注意的是是，应收账款款周转率和存存货周转率一一定程度上反反映了公司的的战略目标，四川长虹存货和应收账款较多，表明公司在

12、努力扩大营业收入，抢占市场份额。2、营业周期表4 营业周周期对比长虹康佳海信2007年144.9000377150.609940570.26355372008年131.7177952137.101179470.87455032009年133.8966803140.708819555.3412258由表2-4可见见，长虹的营营业周期相对对较长，其管理与营运运效率比较低低。这与长虹资本总量量的多的实际际情况有着密密切的关系。另另外，营业周周期偏长也是是家电行业的的普遍状况，因因为，家电行行业的存货较较多，使得存存货周转天数数偏长。3、营运资金周周转率表5 营运资资金周转率对对比长虹康佳海信2007

13、年5.38739935.58809978.21751122008年8.35807795.23424496.97702232009年7.41252275.59632236.5035772就营运资金周转转率而言，长长虹在20007年低于康康佳和海信，22008、22009年都都比后二者高高。长虹营运运资金周转率率并没有呈现现经营活动现现金流量净额额的趋势，是是因为公司三三年内的流动动负债出现一一定增长，导导致净营运资资金不成比例例的下降。4、流动资产周周转率表6 流动资资产周转率对对比长虹康佳海信2007年1.66748841.5033.23074472008年1.62981121.3618666

14、2.71772272009年1.52135571.28791152.6973223在流动资产方面面，长虹的流流动资产周转转率要大于康康佳，小于海海信，并且保保持了较稳定定水平，这是是因为在3年年经营期间中中，长虹的营营业收入与流流动资产都保保持相对稳定定。较高的资资产流动率使使得海信能够够相对节约流流动资产，也也使企业具备备较强的盈利利能力。扩大大营业收入是是长虹改善这这一指标的唯唯一途径。综上所述长虹的的各项营运能能力指标波动动不大，但相相较于其他企企业，长虹的的营运效率处处于行业末端端水平。（三）短期偿债债能力分析短期偿债能力是是指企业偿付流动动负债的能力力，流动负债是是企业的短期期资金来

15、源，而而商业信用和和短期借款构构成重要的短短期融资来源源。四川长虹作作为一个大规规模电器制造造业，所需营营运资金规模模也极其庞大大。由于连续续几年净资产产收益率未达达到配股和增增发的要求，无无法进行权益益融资。家电电行业微利性性和竞争激烈烈性导致商业业信用范围和和规模越来越越大，企业的的应付账款和和应付票据增增多。所以债债权融资成为为企业的主要要融资来源，其其中短期借款款和依靠商业业信用的应付付账款和应付付票据占主要要地位。所以以说短期偿债债能力比率是是衡量企业当当前财务能力力，特别是流流动资产变现现能力的重要要标志。反映映四川长虹短短期偿债能力力的指标主要要有：流动比比率、速动比比率、现金比

16、比率。1、流动比率四川长虹的流动动比率是流动动资产除以流流动负债的比比值，反映四四川长虹以流流动资产数量量偿还流动负负债的能力，下下图是家电行行业及四川长长虹的流动比比率：如图所示，四川川长虹流动比比率从20007年起一路路下滑，到22008年总总共下降1个个单位，保持持在1.2左左右，20009年稍有回回升，总体来来说四川长虹虹流动比率低低于行业水平平。同时家电电行业流动比比率总体下降降，是由于随随着家电企业业竞争越来越越激烈，各企企业为扩大规规模，抢占市市场份额，不不断增加短期期融资。造成成营业收入增增长远不及流流动负债增长长速度，所以以流动比率逐逐年下滑。一一般要求流动动比率保持在在2：

17、1的水水平。而四川川长虹的流动动比率一直没没有超过这个个水平。由于流动负债并并不能用流动动资产本身去去偿还，而是是用未来产生生的现金流偿偿还，故当前前的流动比率率高并不能完完全说明企业业有较强的短短期偿债能力力。但假设企企业现期账面面有充足的流流动资产，则则可以相信企企业在未来一一段时间内有有充足的能力力产生现金流流用以偿还短短期负债。2、速动比率分分析四川长虹的速动动比率是流动动资产中除存存货外的速度度资产与流动动负债的比值值，也能在一一定程度反映映企业的短期期偿债能力。下下图是家电行行业及四川长长虹速动比率率：如上图，四川长长虹06至008年间的速速动比率也有有所下降，降降幅为0.55个单

18、位左右右，暂时稳定定在0.755单位，略低低于行业平均均水平。在009年，四川川长虹的速动动比率有着明明显上升，但但行业平均水水平也有着大大幅度的提升升，四川长虹虹的速动比率率与行业平均均水平差距更更大。影响速速动比率的主主要因素的速速度资产和流流动负债，应应收账款是影影响速动资产产变现能力的的主要因素。速速动比率是对对流动比率的的补充，一般般速动比率保保持在1：11的比例为宜宜。而四川长长虹的速动比比率这四年来来一直低于这这个水平。2004年四川川长虹在与AApex公司司的债务纠纷纷中对Apeex公司的巨巨额应收账款款计提大规模模坏账准备后后，加强了对对企业应收账账款的管理，一一定程度上收收

19、紧了信用政政策，控制了了应收账款的的规模，对速速动资产的变变现能力也有有着一定积极极影响。3、现金比率分分析四川长虹的现金金比率是四川川长虹的现金金和现金等价价物与流动负负债的比率。该该比率又称为为现金流动负负债比率。它它比速动比率率更能体现企企业资产的流流动性及债务务的偿还能力力。是对流动动比率更进一一步的补充。现金资产是流动性最强、可用于直接偿债的资产，它假设现金资产是可偿债资产，表明单位流动负债有多少现金资产作为偿还保障，也能反映企业的短期偿债能力。下图为及四川长虹的现金比率：由于家电行业本本身所需资金金多，大多用用于生产投入入和囤积存货货，导致企业业现金资产相相对较少，所所以行业内的的

20、现金比率都都较低。四川川长虹这三年的现金比比率波动较大大，但总体上上来说低于行行业平均水平平。综上所述，四川川长虹有一定定的短期偿债债能力，但在在行业内相对对较弱，在债债务结构和偿偿债方面有一一定的风险。（四）长期偿债债能力长期偿债能力是是指在长期借借款使用期内内的付息能力力和长期借款款到期后归还还本金的能力力。主要包括括利息保障倍倍数、资产负负债率、股东东权益比率、权权益乘数和到到期债务本息息偿付比率等等。四川长虹虹的长期负债债在债务结构构中的比例非非常小，其中中又以长期借借款为主，主主要是由于长长期负债作为为一种长期融融资方式较于于短期融资而而言有利息成成本高、缺乏乏弹性、影响响企业收益等

21、等缺点。下面面从资产负债债率、产权比比率以及利息息保障倍数来来分析长期偿偿债能力。1、资产负债率率四川长虹的资产产负债率是平平均负债总额额与平均资产产总额的比值值，反映了债债权人提供的的资金占企业业全部资产的的比重，从债债权人角度来来看，该比率率的比值越小小，企业出资资者对债权人人债务的保障障程度越高。该该比率越高，表表明企业偿还还债务的能力力越差，反之之，则偿还能能力越强。当当资产负债率率大于1000%时，表明明企业资不抵抵债。下图为为四川长虹的的资产负债率率：由图可知，四川川长虹的资产产负债率近年年来处于上升升趋势，主要要是企业的负负债总额一路路攀升，20009年该比比率位于0.6到0.7

22、7之间，略高高于行业平均均水平。2、产权比率四川长虹的产权权比率是单位位股东权益所所承担的四川川长虹的负债债，反映了债债权人提供的的资本和股东东提供的资本本的相对关系系、企业债务务结构的稳定定性，也可以以反映企业清清算时对债权权人的保障程程度。下图为为四川长虹的的产权比率：如上图所示，四四川长虹的产产权比率一路路攀升，从006年后一直直高于行业平平均值，这是是由于长虹一一直未进行权权益融资，而而利润留存又又较少，负债债不断增加，导导致该比率不不断上涨，这这表明长虹对对债权人的保保障能力较低低，企业是一一种高风险对对应高报酬的的财务结构，导导致长虹长期期偿债能力减减弱。3、利息保障倍倍数四川长虹

23、的利息息保障倍数是是四川长虹的的息税前利润润与利息费用用的比率，反反映了四川长长虹息税前利利润为所需支支付的债务利利息的倍数，但但作为衡量企企业偿付借款款利息能力的的利息保障倍倍数，长虹的的具体数据是是一路下滑，说说明四川长虹虹在偿付借款款利息方面的的能力不断减减弱，代表着着企业无法用用当前利润偿偿付利息。资产负债率和产产权比率作为为重要的财务务杠杆，对企企业的净资产产收益率有很很大影响，直直接关系了企企业的营运能能力，它们的的逐年增长不不断放大净资资产收益率，但但债务规模的的扩大对企业业而言有较大大的营运风险险，且该比率率的增大降低低了企业的长长期偿债能力力，由此可以以看出，四川川长虹的长期

24、期偿债能力处处于行业平均均偏下水平。三、结论与建议议（一）盈利能力力问题在分析四川长虹虹近三年的盈盈利能力情况况基础上，经经过归纳总结结，概括起来来，企业的盈盈利能力存在在以下问题：1、企业的经营营业务过于多多元化导致资资源分散，不不利于企业资资源的集中和和整合，对盈盈利能力的增增长和发挥有有所制约；2、盈利能力不不足使得主营营业务竞争力力不强，企业业成长性较低低；3、企业对股东东的回报较低低且存在着一一定的股价泡泡沫。这使得得股东继续投投资企业的驱驱动力有所降降低。因此，盈利能力力不强是制约约四川长虹良良性经营和继继续发展的重重要原因，解解决的关键在在于提高主营营业务净利润润。（二）资产质量

25、量问题资产质量是以其其营运效率为为基础的，这这种资产营运运效率表现为为资产产生主主营业务收入入现金流量的的能力。从公司资产结构构上看，长虹虹近3年的流流动资产和非非流动资产的的比例保持稳稳定，流动资资产所占比重重约为5%左左右。这与行行业特征有一一定关系，家家电行业要求求企业必须由由一定数量的的存货，这就就意味着公司司的流动资产产比例会相对对大些。资产产结构稳定是是企业实现稳稳定利润的保保障。但从企企业的成长性性角度来看，非非流动资产比比重过少就意意味着企业未未来的营业收收入不会有较较大的增长，因因为对未来主主营业务资产产的准备性投投资，如在建建工程等，代代表了企业对对未来市场的的预期和信心心

26、。同时，稳稳定的资产结结构也为稳定定的主营业务务收入提供了了保障。但是，大量存在在的应收账款款是企业发展展的潜在风险险所在。在经经历APEXX事件后，长长虹有意减少少了应收账款款的数量，在在货币资金方方面，公司近近3年的数量量平稳增加。对对于那些为企企业所拥有，但但在相应期间间内，其实际际使用权归属属于其他被投投资企业或其其他资金占用用方的资产（如如其他应收款款），并不能能作为当期主主营业务的收收入现金流，减减少这些账款款的数量有利利于增加当期期营业收入，但但这也会影响响企业的市场场占有率，进进而影响企业业未来收益。稳稳定的营运资资金规模保证证了主营业务务现金流量的的产生能力。（三）偿债能力力

27、问题在对四川长虹偿偿债能力的分分析基础上，不不难看出，四四川长虹的主主要债务组成成是流动负债债。作为一个个大规模家电电制造企业，激激烈竞争和行行业微利性导导致高比例流流动负债是合合理的。由于于短期负债利利率成本较低低，能降低企企业利息成本本，且增大流流动性，但存存在到期没有有足够现金流流偿还的风险险。从长虹的的年度数据来来看，流动比比率，速动比比率、现金比比率都处于行行业平均或稍稍微偏下水平平，主要是由由于高比例的的存货和应收收账款的流动动资产结构，由由于存货积压压和应收账款款无法如期收收回，导致四四川长虹能够够拿来偿还流流动负债的账账面现金流不不足，这也是是使短期偿债债能力长期以以来处于下降降趋势的主要要问题所在。从长期负债来看看，四川长虹虹长期负债占占负债比例很很小，资产负负债率高于行行业平均值，作作为一家大规规模国企和家家电制造