机构投资者年度投资策略比较分析报告

1、部分机构投资者投资策略比较分析本文收集20家机构（包括11家证券公司研究机构和9家基金机构）12月份发布的2007年度投资策略报告，进行系统比较研究，旨在为投资者提供更清晰的投资策略。线索。13家机构均预计2007年我国宏观经济增速放缓，但仍将延续高增长、低波动的态势。主要预测区域在9.5%到10%之间； 15家机构认为，2007年上市公司盈利水平将保持持续上升趋势，并有望快速增长，处于较高经济区间，主要预测区域集中在22%-30%。20家机构中有17家分析了当前市场估值水平（见表1），均认为当前A股市场整体估值水平有良好的基本面改善和充裕的流动性支撑。大约有30-40%的改进空间。从长远来看

2、，当前的A股市场只是繁荣的开始。但从短期来看，大部分机构认为，虽然考虑到中国经济增长和人民币升值的长期趋势，A股市场相对国际市场的显着溢价是合理的，但在2006年下半年之后尤其是12月以来的大幅上涨后，市场的价值回归过程基本完成，基本处于合理区间。对于市场未来走势，15家机构认为2007年市场仍将保持看涨基调。从行业配置思路来看，金融服务和房地产已经成为几乎所有机构都看好的两大行业。与四季度相比，多数机构继续看好中游机械制造业和下游消费服务业，而上游除此之外的电子元器件、信息服务、信息设备等高新技术产业也吸引了大多数机构的关注。在主题投资思路方面，多数机构认为自主创新、人民币升值、金融创新仍是

3、2007年重要的投资线索，符合国家政策，复合未来经济发展规律和方向。此外，奥运会、3G、股权激励、环保、新农村建设、全流通背景下的并购重组、所得税合并、新会计准则等也是不容忽视的投资思路。最后，随着市值结构的改善和股指期货的推出，有机构认为，大盘蓝筹板块将成为近期投资者追捧的对象。市场对大多数行业的看法正在趋同。从各行业来看，没有差异的行业是金融服务和房地产，而制度差异较小的行业是商业零售、食品饮料、医药、旅游、机械制造、电气设备、交通运输、电子制造、信息技术;最大的区别是钢铁、煤炭、有色金属；其次是电力、建材、家电、纺织和服装。我们认为，一些达成共识的行业可能会有更多的投资机会，比如金融服务

4、、房地产、机械制造等行业。对于金融服务行业，除传统银行业外，多数机构认为证券行业已经转机，表现值得期待；对于多重调控下的房地产行业，“强者恒强”将成为选择土地资源储备丰富的房地产公司的投资线索。对于机械制造行业，多数机构认为，工程机械行业、机床行业、铁路装备、船舶制造等细分行业值得关注。本文收集了20家机构投资者（包括11家证券公司研究机构和9家基金）12月份发布的2007年度投资策略报告，进行了系统比较研究。对未来市场环境的判断市场环境主要包括宏观经济趋势、市场估值水平和大盘指数可能的运行区间。宏观经济趋势 20家机构的战略报告中有13份对2007年的经济形势进行了详细分析（见表1）。增速将

5、维持在9.5%-10%左右的高位，高增长低通胀的良好态势有望延续。作为对中国经济增长贡献最大的重要驱动因素，固定资产投资面临下行压力。 2006年下半年以来，在政府强有力的行政和货币政策调控下，固定资产投资和工业增加值增速逐月下降。 2007年，作为宏观调控的巩固之年，结构性调控进一步成为常态，固定资产投资增速回落。但随着我国重工业化进程的推进和经济增长方式的转变，2007年公共基础设施建设和节能环保投资将有所增加，固定资产投资增速仍将保持较快增长。 .出口方面，虽然美国经济增速放缓，但降幅仍在可接受范围内，近期经济数据也显示，美国经济依然健康向上，2007年将实现温和“软着陆”。此外，人民币

6、平稳小幅升值虽然对出口有一定的负面影响，但必将推动我国出口市场结构和出口产品结构不断优化。 2007年净出口仍是拉动经济增长的主要动力。更重要的是，在人民币升值带来的收入和财富利好下，消费需求将不断升级和上升，逐渐成为经济快速发展的动力源泉。因此，2007年GDP增速仍将保持高位。在经济增长将保持乐观的普遍预期下，多数机构投资者认为上市公司整体利润增速将继续回升，业绩整体回升将持续。业绩驱动因素包括：市值结构优化、制度变迁带来的资产注入和整体上市以股权激励释放短期利润、税率统一导致所得税税率降低、经济复苏由于商品价格调整导致的毛利率。 15家机构认为，2007年企业整体利润增速将略低于2006

7、年水平，但仍将达到22%至30%之间。目前市场估值20 家机构中有 14 家分析了当前的市场估值水平（见表 1）。普遍的看法是，当前A股市场的整体估值水平在2006年四季度大幅上涨，低利率、高增长的市场特征仍基本处于合理区间。目前，A股和H股的溢价水平与国际可比公司估值水平相比已经处于较高位置，充分体现了对中国经济和上市公司未来业绩增长的预期。因此，短期内（3个月）A股市值回归的过程基本结束，未来仍需基本面改善作为支撑。从长期来看，在原始和外生流动性持续充裕的背景下，宏观经济和微观经济长期向好的趋势，A股市场将有更大的增长空间。未来。中金公司认为，如果其他宏观经济条件不变，目前的估值水平并没有

8、充分反映当前经济高增长、低风险溢价水平的市场基本面。如果利率不变，ROE将继续提升，目前合理估值水平应该是2007年市盈率水平的26倍。平安证券认为，目前A股整体估值已经升破市场中长期价值中心，考虑股改带来的“体制改革收益”将不复存在。 2007年，使得A股市场在2007年重演2006年。单边上涨趋势预计将面临较大困难。但随着人民币保持逐步升值，经济体系流动性问题依然明显，增量资金入市意愿依然强烈，预计2007年A股市场价值中心仍有进一步上行空间。南方基金认为，从简单的PE比较来看，目前中国A股在全球市场的估值已经很高，与一年前相比存在较大差异，但仍处于合理区间。从PE-G对比来看，A股的动态

9、估值并不便宜，但与全球市场PE-G的趋势线并没有太大的偏离。考虑到国企高速增长的可持续性，我们认为目前的估值距离泡沫还很远。总体来看，多数机构认为，经过2006年四季度的大涨后，A股估值水平一直居高不下，但仍处于相对合理的区间。在中国经济增长依然强劲的背景下，随着人民币升值以及企业盈利能力的逐步增强和盈利模式的逐步完善，未来市场估值水平仍有进一步提升的空间， A股市场中长期表现仍可乐观。 .具体而言，从行业表现来看，食品饮料以145.55%的涨幅位居行业首位，有色金属、房地产、金融、商贸、交通设备、机械设备、餐饮旅游等也有增长。超过 100%。从行业估值水平来看，与国际其他市场相比，原材料、公

10、用事业、资本品、房地产等行业仍存在估值洼地，估值仍有提升空间。全球股市的低市盈率对正在融入全球市场的A股估值具有一定的抑制作用。考虑到A股的良好成长性和公司治理改善的价值，给予A股适度的成长溢价是合理的。上证综指可能的运行区间20家机构中有8家对2007年的市场走势做出了判断（见表1）。共识的看法是：波澜壮阔的2006年只是中国资本市场牛市的起点，2007年牛市的基调还将继续。但由于2006年下半年的快速增长，对未来业绩增长的预期被透支了。因此，2007年不会对2006年的单边强势上涨趋势进行解读，而是态度较为温和。在上升趋势中不断突破新高。 2007年，一系列效果更直接、执行力更强的调控政策

11、相继出台。宏观调控效果不断释放。工业增加值和固定资产投资增速逐步回落，表明经济结构正朝着健康的方向发展。开发。此外，2007年以来，人民币升值趋势开始加速。因此，相对宽松的货币政策和人民币长期升值预期不会改变市场流动性充裕的格局，是支撑股市上涨的直接动力。机构改革带来的成长溢价成为A股市场进一步上涨的真正动力。 .但仍存在调整风险因素，主要表现在： 1、新股IPO，特别是大盘股发行上市，吸收流动性能力强。此外，限售流通股解禁将在一定程度上侵蚀充足的流动性。 . 2、前期固定资产投资的快速增长可能转化为2007年过剩产能的释放，对整体经济和上市公司经营业绩产生负面影响。三、美国经济增速放缓导致全

12、球经济增速放缓，将对中国出口业务和中国经济整体表现构成压力。 4、后续宏观调控措施的不确定性。 5. 通胀、石油和大宗商品趋势的不确定性以及周边市场的动荡。这些都在很大程度上增加了2007年A股市场的估值风险。证券认为，市场会出现几个高点，一个是2007年3-4月，另一个是股指期货的推出，严厉的宏观调控措施也会引发市场调整，但在流动性和流动性充足的推动下基本面良好，市场将保持上行趋势。招商证券认为，2007年将是A股市场从理性繁荣走向全面沸腾的过渡之年。与常见的“u”字相比，更倾向于用“w”字来形容2007年A股市场的走势，或者用“cross”字来形容2007年上证综指突破后的走势2006年1

13、500点。高位震荡走势。平安证券认为，一季度大盘将继续大涨，而二、三季度将重点发力。天祥投资认为，A股市场处于财富转移的前期运行阶段，仍处于理性繁荣阶段。 2007年沪深300上涨幅度将达到30%，其指数将达到2300点，而上证综指有可能达到3000点。光大证券认为，上证综指目标点为3500点，对应PE为30倍。战略观点如果说2006年是各种经济矛盾集聚交汇的高峰期，那么2007年就是中国经济能否顺利落地的关键时期。同时，也面临全球通胀预期上升、流动性逐渐萎缩、不确定性增加的复杂局面。在这种情况下，伴随着一系列宏观调控和引导政策，几乎所有机构都自上而下、顺势而为、统筹全局，把握经济发展规律，顺

14、应政策定位，立足全球经济。消费升级、并购重组、自主创新、区域经济、环保等仍是长期投资线索，但与2006年的显着不同在于，在这些重要投资主题中，更多的重点是分析行业的繁荣和个股价值的深入挖掘，而不是被市场义无反顾，甚至不分青红皂白的“概念”炒作。在市场逐步恢复理性和健康的过程中，“成长”与“价值”并重的均衡配置理念成为主导投资理念。机构专注于几个投资主题：消费结构升级20家机构中，10家机构认为与消费结构升级相关的板块将是未来长期重点的投资线索。这一主题对2006年第四季度也非常乐观。中国经济正处于由出口和投资驱动型经济向需求驱动型经济转变的过程中。尤其是强劲的发展趋势和极具潜力的人口结构，将非

15、常有利于消费结构。社会主义新农村建设快速升级，社会主义新农村建设，和谐社会建设，无疑将提高未来国民收入水平，改善国民收入结构，营造良好的消费环境，使中国消费增长空间巨大，逐步向品牌消费、高端消费和服务消费的转移进一步深化发展。目前，我国人均GDP已超过1700美元，我国正进入消费快速增长期。中国已经具备从温饱型消费向享受型、发展型消费转变的经济基础。同时，农村消费市场的推出也为消费企业带来了新的发展空间。主要受益行业是金融服务、公共服务和耐用消费品。随着居民消费能力和消费水平的提高，对金融服务、公共服务等服务型行业的需求呈现快速增长态势。消费观念的转变也有望进一步拉动信贷消费增长，进一步带动住

16、房、汽车、耐用消费品等金融服务和享受类消费品的需求增长，为相关消费企业提供投资机会进一步透露。 .其次是餐饮、家电和旅游等。消费升级的另一个特点是我国城镇化率不断提高。目前，我国城镇化率在42%左右，低于47%的世界平均水平。按照规划，到2015年，我国城镇化率将达到50%左右，这意味着每年将有超过1000万农村人口转为城镇居民。城镇化率的提高，不仅加速了中国工业化进程，促进了经济持续快速发展，也显着增加了对食品饮料、住房、家电、旅游等消费品的需求。尽管这一主题下的部分行业，如商业零售、食品饮料等，前期已经出现较大涨幅，但多数机构认为，如果未来业绩的高增长趋势确立，股价仍有上涨空间.人民币升值

17、相关受益行业2006年A股市场的主要焦点之一是人民币持续升值带来的证券和资产价格上涨，尤其是受益于升值的金融和房地产产品。统计显示，2005年7月21日至2006年底，金融股平均涨幅超过160%，地产股平均涨幅达到187%，约为同期市场平均涨幅的两倍. .尽管如此，人民币升值的投资理念依然受到机构的高度重视。 9家公司认为人民币升值是2007年未来市场投资的主要线索，但与2006年第四季度不同的是，首先，在这些直接受益者行业中，机构更注重区分其敏感性个股对货币价值的上涨。其次，对于人民币升值的受益领域分析，我们不仅关注对虚拟经济和资产价格的直接影响，还关注对实体经济的影响，比如人民币带动的产业

18、结构升级。欣赏。 2007年1月以来，人民币（兑美元）出现加速升值迹象，从外汇储备、储蓄等指标看，人民币未来升值压力持续加大。因此，人民币升值的受益行业将受到市场的影响。继续关注。有两种行业受益于人民币。一是直接受益于人民币升值的行业，包括具有人民币资产属性的房地产行业；具有渠道价值的金融、商业和行业；特色消费品产业；另一类是间接受益于人民币升值的行业。此类行业主要受益于人民币升值，间接降低了使用国外资源、能源和技术的成本，有利于能源、化工、钢铁等制造业的升级进步。创新6家机构认为，自主创新是未来持续投资的重点和主题。当前，中国经济正处于经济结构转型和经济增长方式转变的关键时期。从国际经验看，

19、实现自主创新是转变经济发展方式的必由之路。也是“十一五”经济工作的核心。受益于自主创新快速发展的行业包括：先进制造、节能环保、轨道交通、3G建设、生物医药、航空航天和国防工业。蓝筹股概念“大象舞”应该是2006年四季度以来最美的一道风景，“大象”的舞姿不仅体现了A股市场价值结构的合理化，也体现了A股市场价值结构的变化。投资者的投资理念。市场对未来中国经济和资本市场可持续发展的认可。因此，投资蓝筹股成为机构关注的焦点。从机构投资者成长性不断增强、大盘蓝筹股主导地位不断增强等背景变化来看，市场估值结构仍有大幅改善的空间。可以合理地预期，市值较大的公司将享受较低水平的风险溢价。市场的潜力实际上是无限

20、的。国信证券认为，投资蓝筹的原因有：1、时间价值、复利或“超复利”增长；经营稳定、风险低、融资成本低、贴现率低；从经济附加值理论的角度来看，大量投入的资本将创造一种新的商业模式。价值很大。 2、2007年股指期货、备兑权证、融资融券、T+0或扩大波动率等衍生品或交易制度创新的推出，有望带动大盘蓝筹股走俏。 3、投资者结构和理念的成熟度。同时，认为蓝筹股的选择原则与国民经济的发展高度相关；符合全球产业发展趋势和国家产业政策鼓励的行业或领域；聚焦主业，增长稳定可预期，增长突出；一定的主导地位；完善的公司治理结构；具有中国特色和中国优势。市场上可能存在的其他投资机会海富通基金等六家机构认为，奥运经济

21、是2007年值得关注的板块。奥运前，政府普遍大力投资基础设施建设，改善城市交通设施、零售设施和公共空间，导致房价上涨.从近期奥运会的情况来看，奥运会组织举办场馆的房地产价格大幅上涨。雅典、悉尼、巴塞罗那等奥运会举办城市的房价在奥运会期间大幅上涨。自申奥成功以来，机场、高速公路、地铁、公园的扩建，交通、绿化、环保等方面的投资规模空前。外需的增长支撑了房地产价格的持续上涨。 2008年奥运会前，房价将继续保持较高的增长速度。因此，2007年奥运会前一年，预计奥运经济将在中国逐步升温，旅游、通讯、商贸等领域的奥运机遇将逐渐受到各界的关注。生命之行。尤其是奥运期间，我国3G将进入商用阶段，有望为国家通

22、信产业带来1000亿元的商机，有望为相关通信企业带来理想的投资机会。此外，大宗商品价格下跌后的中下游受益行业将产生投资机会。高油价已持续两年多，美国经济明显放缓。预计未来两年油价将不会达到 80 美元大关。在成本压力较大的行业，如化工、消费电子、轻工等行业，产能扩张速度明显放缓，产能过剩问题逐步改善，行业向上游传导价格下游产业。值得关注的投资机会，第一，应该是油价下跌的较大受益者。其次是可以在海外添加航油的航空公司。此外，化工、消费电子、化纤、橡胶、纺织服装等下游制造成本也将降低。此外，大集团背景下的整合或注资带来的资产质量提升和利润增长，政策扶持下长期受益的区域重点企业，交通、旅游、通讯、基

23、础设施、奥运经济带动的安防、环保、体育等板块，股权激励制度、新能源、环保等也是该组织关注的主题。与2006年第四季度的投资策略相比，2007年的投资策略更关注行业景气度的变化，更关注价值的深度挖掘，而非单纯追求概念主题.行业区分。不同行业机构对投资价值的判断差异根据各自的投资理念，各机构在战略报告中推荐了自己值得投资的行业和公司，结果如表1所示。我们发现，各机构对大部分行业的投资价值判断存在差异但与2006年第四季度相比，机构一致看好的行业数量开始增加。因此，在表二中，我们列出了一些主要证券公司和基金对市场目前关注的一些行业的不同看法，以方便比较。从表2可以看出，在各个行业中，只有一致看好的行

24、业，没有一致看好的行业。机构一致看好行业：银行、地产、旅游、汽车、电子制造、交通。其中，看好行业的机构集中度最高的是银行和房地产，分别有18家机构和16家机构一致看好。共有18家机构看好金融板块的投资机会，主要受全球流动性过剩、人民币持续升值预期、中国在新兴经济体地位不可动摇、银行股在指数中的权重、H /A 价格比率效应等因素综合作用下，已形成的中国银行业热潮短期内难以消退。金融股的利润占市场的40%。同时，技术和管理方式的升级、规模和网络效应、金融深化、混业经营，为大型金融企业创造了广阔的成长空间。业务品种的扩大和管理效率的提高可以抵消部分银行特别是国有商业银行面临的问题。大型企业金融脱媒风

25、险。此外，其他金融股也面临储蓄转移、投资渠道拓宽、金融深化等发展机遇。重要的是，在经济繁荣时期，金融深化能够使金融业的发展保持高于GDP的增速，从而使金融股能够在业绩增长和融资之间形成良性的正循环。此外，在金融领域，证券行业正处于历史上最大的牛市之中，证券公司的盈利能力大幅提升。 2007年借壳上市将频频出现，投资机会将源源不断。保险业的发展潜力在世界上是独一无二的。随着保险公司在当地上市，也将有更好的投资机会。有16家机构看好房地产行业。主要原因是城市化进程、拆迁改造、改善生活条件的需要以及升值带来的投资是房地产行业增长的重要动力，尽管房地产行业被列为重点监管行业。但改善供需关系和房价仍然是

26、2007年政府调控的目标。政府挤压投机性需求的深层次原因是对房地产社会保障目标的日益重视，这有利于对行业的发展，不会改变行业的成长。长期趋势。具有品牌效应和规模优势的龙头企业和增量资产注入的扩张型企业是重点投资。随着我国GDP和固定资产投资的持续增长，离不开金融业，这决定了房地产业短期内不太可能出现大幅调整，仍将保持稳定的发展速度。但是，它受到系统性风险的影响。 ，比如宏观政策，发展速度可能会放缓。在行业整合的过程中，一批一线房企凭借规模、品牌和管理，在日益激烈的行业竞争中抢占先机。同时，具有区域优势、拥有大量土地但尚未引起市场关注的二线房地产公司具有巨大的增值潜力。 “强者必强”的产业融合与

27、奥运会和滨海新区开发带来的“奥运滨海”机遇，是2007年房地产板块的两大投资主题。从表2可以看出，在各个行业中，也有很多行业的制度差异比较小（只有一两家机构持不同意见）。多数机构一致看好行业：机械制造、商业零售、食品饮料、信息技术、医药、电力设备、石油化工；其中，机械制造、商业零售、食品和信息技术是最乐观的机构。15家机构看好机械行业未来发展在振兴装备政策和出口销售强劲增长的推动下，机械工业将继续朝着可持续向上的方向发展。机械工业是国民经济升级的支柱产业。机械投资占比8.4%，但贡献了工业企业利润的31.75%。虽然明年中国出口增速可能会随着全球经济增速放缓而放缓，但国家可能会继续加大基础设施

28、建设和固定资产投资；其次，未来出口增长将降低中国工程机械需求的波动性；从过去几个五年计划的经验来看，通常在五年计划的前三年，工程机械的需求量增长较快。该行业机构最看好的细分行业为工程机械行业、机床行业、铁路装备、船舶制造。13家看好商业零售的机构认为，消费服务将取代投资成为中国经济最重要的增长动力。一个经济实力成熟的标志是以消费服务为代表的需求在经济增长中发挥着最重要的作用。我国人均可支配收入的提高、城镇化进程的加快以及政府支持消费政策的陆续出台，使2007年居民消费实现加速增长成为可能，消费升级趋势明显。此外，我国商业上市公司也表现出利润增速远快于销售收入增速，这也是行业加速发展的有力证明。

29、但对于细分的自营行业，机构更看好连锁百货、高端专卖和超市三种业态。尤其是百货行业，有机构认为，与其他业态相比，竞争程度较弱，商圈位置往往是企业重要的经营壁垒，但这也使得该业态难以跨区域拓展。我国消费升级体现在高端商品和奢侈品的销售增速保持较高水平，百货业态是这一趋势的承载者。品牌的实力和稳步扩张是百货连锁成功的期待。在具体个股的选择上，多数机构认为，具有良好市场细分策略和扩张能力的公司无疑更能分享经济繁荣带来的增长。10家机构看好食品行业，理由是行业将继续共享消费扩张升级的盛宴，体制改革将进一步提升业绩增长空间。其中，人均可支配收入增长、城镇化进程、连锁经营发展、产品结构升级、区域化、细分化垄

30、断经营是主要驱动力。品牌赋予自主定价权，营销带来区域或细分垄断，具有品牌和营销优势的企业将带来持续稳定的增长，甚至超出预期。重要的是，几乎所有看好食品饮料板块的机构，都对白酒未来的发展高度看好。消费升级促进了产品结构的调整。中高端白酒增速明显高于全行业平均水平。独特的文化因素决定了白酒行业的特殊性和垄断性。收入效应下，高端品牌白酒企业表现较好，酒的稳定性，酒的未来发展潜力也很大。12家机构看好信息技术产业，主要围绕3G及其产业链。信息技术是国家大力支持的产业，是产业结构调整的方向，是建设创新型国家的需要。 2007年，3G牌照的发放和创业板市场的启动，使得一批高新技术企业上市，信息技术产业或有

31、更好的投资机会。随着3G问题的临近，我们将重点关注行业内技术水平和盈利能力较高的公司。在3G建设初期，预计核心网和接入网相关设备供应商仍将受益最大。传输网络方面，中国电信、中国网通、中国联通在2G时代已经拥有丰富的资源储备，而中国联通CDMA 1X升级CDMA2000主要是软件升级，相关设备需求不会有突破性增长；在建设过程中，系统集成和业务网络管理公司将发挥作用；因此，从个股来看，2007年的投资应该以3G产业链的盈利为主。主线。不过也有机构担心，虽然政府从实际角度支持TD-SCDMA的发展，积极推动TD-SCDMA的建设，但2007年TD-SCDMA的投资可能没有投资者预期的那么大，预计投资

32、高峰将在2008年出现。与2006年四季度明显不同的是，原本不看好各机构投资策略的有色金属行业在2007年转变了看法，结构性机会成为2007年投资重点。机构一致认为，2007年全球经济增长前景的不确定性依然存在，而2006年下半年，中国固定资产投资放缓，对全球需求增长可能放缓的担忧成为主要问题.虽然供应增长放缓，供应中断时有发生，导致一段时间内供需紧张，但供需趋于宽松。大部分有色股票估值合理，股价随商品价格波动。乐观的国信证券认为，上游资源行业需求刚性增长，资源价格回调乏力。 2006年上半年的金属牛市短期内不太可能再次上演，2007年部分金属价格走弱已成定局。但仍有较大增长空间的金属品种，如

33、金、锌、铝和小金属品种。此外，资产注入也是有色板块关注的焦点。对煤炭行业的看法截然不同。推荐的主要原因是宏观需求带动电力、钢铁、化工、建材等主要煤炭下游产品增速明显加快，带动煤炭需求增速回升；恶化的影响是巨大的。长期来看，煤价趋于市场化，提高能源利用成本节能降耗是大趋势，投资偏向产量增长明显的企业。虽然 2006 年煤炭需求增速放缓，库存增加，但与当前消费水平相比，煤炭库存仍处于合理水平，煤炭行业供需关系基本平衡，煤炭行业仍处于高位运行，没有明显回落。的风险。煤炭产能快速释放的可能性仍是投资者最关心的问题，但资源价格长期呈上涨趋势。从估值角度看，煤炭是估值水平最低的能源，具有重估机会。但看空环

34、球、建行基金、海富通等认为，资源成本、安全成本和环保成本的局部化导致煤炭行业成本上涨进程加快。预计煤炭企业只能部分转嫁政策成本的增加。 ，工资和福利支出将继续上涨，这使得煤炭企业的财务状况将进一步恶化，2007年行业利润将出现同比负增长。但由于前期大盘严重滞后，只有优质煤炭股对补涨的需求强烈。对钢铁行业的看法也大相径庭。看好 中金、光大、交银施罗德认为行业将呈现稳中有升的态势，行业利润将温和回升。随着产业整合步伐的加快，产品结构调整将加剧。供给端，钢铁行业新增产能下降趋势已经确立。在需求端，钢材表观消费量与固定资产投资增速的相关性非常高。预计2007年，全国固定资产投资将保持较快增长，钢材需求仍将保持旺盛。从估值来看，钢铁股估值偏低。从2007年业绩看，鞍钢、唐钢等股票的动态市盈率不到6倍；市场信心也开始急剧膨胀。但看空的环球基金认为，2007年钢铁行业将是一个供需格局逐步缓和的过程。但由于各国钢厂的独特政治诉求，普遍存在较强的投资动力，加上钢厂普遍缺乏切合实际的差异化能力，钢铁行业的复苏前景不容乐观。只有具有明显竞争力的大型钢厂才是焦点。海富通基金也认为，明年全球经济增长前景放缓的不确定性依然存在，200