固收类基金市场现状、产品布局与基金画像

1、一、债券及债券基金市场回顾中国券市公募债基金状债券作为一种标准化的债权，一直以来以其更高的规范性，较好的流动性和收益的稳健性到专业机构投资者的青睐。我国债券的体量非常大，截至222年7月底，广义上的债券量共66,81只，市值合计 138.0万亿元，是沪深两市股票市场的 168%。收益上，自 2003以来至2022年7月1日，中证全债化收益4.32%，年化波动率2.7%，同期上证指数年化收益470%，年化波动率23.2%。图1：债券余额与股票市场总市值对比图2：上证指数与中证全债指数收益对比，从资产大类上，债券可以分为利率债、信用债和同业存单三类。其中，利率债是指仅承受利率波动风险的债券，发行人

2、基本都是国家或有中央政府信用 作背书、信用等级与国家相同的机构，可以认为不存在信用风险。具体券种主要包括：国债、地方政府债、央行票据、政策性金融债等。信用债是指的是由国内经营性的公司、金融机构等发行，是发行企业以自身信用对外借债产生的凭证，存在利息或本金不能按时或足额兑付的风险，即所谓的信用风险，投资者会要求对风险进行补偿，因此同等期限的信用债到期收益率往往要高于利率债，高出的部分即为信用利差。具体根据发行人的种类不同可以分为：城投平台发行的城投债，非金融、非城投公司发行的产业债，金融公司在银行间市场发行的金融债券，可以交换上市公司股权的可交换债券，以信贷资产为底层还款来源的资产支持证券，以及

3、由中国铁路总公司和中央汇金公司发行的政府支持机构债券。同业存单是由银行在银行间市场发行的记账式存款凭证，也是银行在银行间市场发行的一种用于吸纳储蓄的货币市场工具。同业存单在交易和兑付形式上与一般的短期债券相似，但本质上它是债券市场上金融同业进行资金交流和资金管理的工具，在用途上与一般债券不同，故单独分为类。图3：债券分类,截至 202年 7月 31日，三债券的存量规模及占比如下图所示，其中利率债存量规模总计约80万亿，占债券市场总存规模58%；信用证存量规模计约44万亿，占比2%；业存单存量规模总计约14万亿，比10%。具体上，利率债中地方政府债存量规模最大约 34 万亿，占利率债总规模的 4

4、3%，其次债，存量规模约24万亿，比30%，证金债存量规模约1万亿，占比7%。信用债中存量规模最大的三种债券分别为金融债、公司债和中期票据，存量规模分别为 10.7万亿、10.4万和86万亿占比分别为24%、3%和0。图4：债券存量结(数据截至202207/1)Win,可转换公司债券，简称“可转债”，是公司依法定程序发行的，允许债券持有人在一定期内根据约定条件将债券转换为发行人股票的公司债券。在217年之前，国内转债市场较为冷清发行数量较少，与定增相比，可转换债券的发行条件仍相对严格。2017年 2月 15日，证监会上市公司非公开发行股票实施细则部分条文进行修订，并于 207年 2月 17日发

5、布行监管问答关于引导规范上市公司融资行为的监管要求，对市公司定增实施了更加严格的管理，定增收紧。而可转债因不受到再融资新规对融资时间间隔的限制，自207年年初，可债接力定增成为上市公司重要融资渠道，发行规模不断创下新高。数据显示，截至 2022年 07月 31日，可转债已发行 453只，发行额共计 77912亿元，是206年底44.6亿近23倍，较201年底增长10.7%。图5：可转债余额及只数（截至202/0731）,固定益产展现状债券型基金规模随着债券市场欣欣向荣，债券型基金作为投资者投资债券的重要渠道，规模和数量都获得飞猛进的发展。截至2022年6月30日，债券型基金从2010年底的百只

6、，增加至2863只，增长33倍；规模从142亿元攀至77,70亿元，增长超3债券型基金长期以来给投资者带来的较高风险收益比，促使债券型基金在公募基金市场中占比不断提升，截至 2022 年 6 月 30 日，公募基金市场管总规模突破 26 万亿，债券型基金的总规模 7.5 万亿，占比 28.%，占比创历史新高。(公募基金市场总规模统计未包含 REIs 基和暂停运作基金，未剔除EF联接基金，未剔除短期理财基金)图6：债券型基金规模及数量变化（截至202/0630）图7：不同类型基金占总公募基金规模比（%）,债券型基金分类从运作方式上看，我国的债券基金均以契约开放式方式运作，具体上可以细分为定期开放

7、和普通开放式。截至2022年6月30日，定期开放式债券基金共计927只，合计管理规模297万亿，占债券基金总规模的38.%。图8：债券基金分类根据管理方式的不同，债券型基金又可以分为指数型债券基金和主动管理型债券基金两个类。其中被动指数型基金产品主要投资于标的指数成份券及备选成份券，投资目标对标的指数的有效跟踪，追求跟踪偏离度及跟踪误差最小化。主动债券型基金通过主动管理的方式主要投资于债券品种，根据投资范围和投资标的不同，可进一步分为纯债型基金、混合债券型基金和可转债基金等几个主要细分类别，主要投资目标为在严格控制风险的前提下，争取获得高于业绩比较基准的投资收益。,其中，定期开放式基金是指以定

8、期开放方式运作的基金，即以封闭期和开放期相结合的方运作。我国第一只定开债基成立于 2008年，从 212年开定期开放式债基进入快速发展期，随后，无论从数量还是规模上，定期开放式债基在债券基金中都扮演着越来越重要的角色，定期开放式债基的规模占总债券型基金的比例从 202 年二季度的 4%最高攀升到 201 年季度末的 48%。图9：定开债基金数量及规模变化图10：定开债基金数量及规占比变化，业绩方面，定期开放式基金由于在封闭期基金杠杆率最高可达 200%，而普通开放式金杠杆率最高为 140%，因此定期开放式基金可以通过提高杠杆率水平以增厚基金收益。为了验证此观点，我们统计了 213 年以来，成立

9、时间满 3 个，季度末规模在 2 亿以上中期纯债型基金中定期开放式基金和普通开放式基金的业绩情况以比较两者间的业绩差异。据显示，2013 年以来，中长期纯债型基金产品中定期开放式运作的基金年化收益 5.56高于普通开放式运作基金 0.5 个百分点，历史年化波动率略高于普通开放式运作基金；分年度看，除207年外，每年对于普通开放式运作基金均有正的超额收益。图 11：中长期纯债型基金中定开与普通开放式基金净值对比（数据截至：202208/1）图 12：中长期纯债型基金中定开与普通开放式基金业绩对比（数据截至：202208/1），指数型债基方面，2011年一度之前，市场上仅有1只指数型债券基金，为2

10、003年成的长盛全债指数增强型债券投资基金，该基金为增强指数型债券基金。直至2011年二季，另外2只被动指数型债券基金面世，分别为南方中证 50 债券指证券投资基金(LF)和华夏亚债中国债券指数基金。自 2018年四度开始至 2020年四季度，动指数债券型基金迎来密集发行期，数量和规模都快速增长，被动指数型债基数量从 2018 年三度末的 38 只，上升到 220 四季度末的 151 只，增加 3 倍，规从 208 年四季度末的 1541 亿上升到 200 年四季度末 405.2亿，增加2.9倍。主动管理型债基方面，不同类型的基金产品规模变化差异较大，2013 年之前债券型基金以 混合债基为主

11、，特别是混合一级债基的占比较大，2013 年后，纯债基金发展迅速，不断挤压混 合债基规模占比，其中中长期纯债型基金 208 年年中规占比高达 86.%，218 年券市场表 现亮眼，叠加权益市场表现欠佳，专注于投资短久期的短期债基以其更高风险收益比和更低的费 率迅速获得市场较多关注，规模占比从 2018年一季的 0.%上升今年二季度末的 116。另外，随着科创板的推出，打新收益策略再次被市场重视，能够参与打新基金的混合二级债基市场占比 逐渐提升，从208年初的9%，上升至202年二季度的4.2%。图13：指数债券型基金规模比图14：主动债基细分类型规占比变化，同业存单基金伴随着国内无风险利率中枢

12、的持续下行，以货币基金为主的理财类产品的收益近几年也在持续下降，截至 7 月底，今年以来货币基金的平均收益只有 1.05%。在资产新规打破刚兑后，风险偏好投资者一直在寻求波动和回撤较低收益相对高于货币市场型基金的理财替代产品，同业存单基金应运而生。目前市场存续的同业存单基金大多业绩比较基准为：中证同业存单A指数收益率*95%+银 行人民币一年定期存款利率(税后)*5%。其中，中证同业存单 A 指数由中证指数有限公司编制 发布，该指数样本由在银行间市场上市的主体评级为 、发行期限 1 年及以下的同业存单组成指数采用市值加权计算，以反映信用评级为 A 的同业存单的整体表现。表1：同业存单基金相对于

13、货币基金的特点比较收益流动性费率同业存单基金高于货币型基金多数产品设置7天持有期平均管理费：02/年，持有期后申购赎回免费货币市场基金收益较低购买确认份额后，第二天以赎回平均管理费：025/年，截至2022年7月31日，市存续同业存单基金31只，合计规模2004亿元（未公布季的基金产品按照发行规模统计），今年以来成立的基金产品 25 只，201 年成立产品 6 ，6 只品今年以来平均收益1.6%，022年以前成立的货币市场金今年以来平均收益1.0%。“固收基金随着科创板的上市，新股打新策略重新被重视，叠加权益市场结构性牛市行情，市场主要从客户对收益和风险诉求角度衍生出的一个产品类型“固收+”基

14、金，主要目标客户为风险偏好高于纯债基金但低于普通权益类产品的投资者。“固收+”产品自 2019 年被大家提及几得到快速发展，从初始的千亿规模发展到目前的万亿体量。广泛意义上，“固收+”基金产品可以包含所有以绝对收益为投资目标的产品，折射到具体投资类型二级分类中，主要包含混合型一级债基，混合型二级债基，偏债混合基金，对冲基金，灵活配置混合型基金中低权益仓位运作的基金，REIs，偏债混合型 FOF 基金产品。狭义上 “固收+”产品是以固收资产作为组合底仓，而后根据市场情形叠加其他投资策略以增厚组合收 益，从而实现在风险可控的前提下，获得超越纯债基金收益的一类基金产品，具体上，可以包含 于混合型一级

15、债基，混合型二级债基，可转债基金、偏债混合型基金以及灵活配置混合型基金中 低权益仓位运作的基金等基金类型中。本报告主要讨论的是狭义上的 “固收+”产品。具体上，本报告以混合型一级债基、混合型二级债基、可转债基金、偏债混合型基金和连续4 个季度股票资产小于 4%的灵活配置型基金作为“固收+”基金的统计范畴，数据显示，截至202年二季度，市场上存续非严格“固收+”产品共计151只，合计规模2.9万亿。图15：非严格“固收+”规及数量变化Wi，F固收类金布局国内公募FOF运作四年有余，相较于2017年下半年，产类型不断完善，产品种类更加富，数量和规模上都呈高速发展态势。公募FOF产品最新规模较207

16、年底增长约3倍数量最初6只增长到了92只。我们统计成立时间超3个月的FOF基金重仓基金在不同类型基金上的布局。从统计数据看固收类基金配置一直是 FOF 基金资产配置的重头戏，2019 年二季度以来，FOF 持仓基金中固类基金占比一直处在50%以。截至2022年6月30日，有固收类基金规模913.0亿，规模占比 56%。因此，分析和刻画固收类资产综合表现，优化固收类资产配置对于 FOF 基金至关重要。图16：FOF基金持仓中固收基金规模变化，具体上从 FF 基金对于不同金产品持有规模角度看，我们用 FOF 基金持有纯债基金和收+基金规模之和作为衡量FOF基金固收类资产的配置规。结果显示，FOF基

17、金长期以来持中长期债券基金的比例最高，其次为短期纯债型和混合债券型一级基金。截至2022年二度长期纯债型基金占比53.4%较2021年四季度占比下滑11.0个百分点，短期纯债型基金较2021年四季度提升5.27个百分点显示出FOF基金在债券配置上向短久期倾斜，混合型基金中的“固收+”占比下降1.3%，一程度上体现出FOF基金对权市场表现的担忧。图17：FOF持有不同固收类金规模分布变化Wi，从 FOF 基金持有具体基金角度看，2022 年中中 FOF 有次数最多的基金为交银裕隆纯债，共有 48 个 FOF 基金持有该公募产品，持有规模最大的基金为交银纯债 B 基金，持有市36.8亿元，其中8.

18、7亿由银安享稳健养老一年持有。图18：222年报FOF基持仓基金明细，二、基金公司固收类基金布局基金公固收基金数量按照前文定义的“固收+”基金口径，截至 2022年 6月 30，布局固收类基金的公募基金共计 166家，其中布局数量低于 30只的基金公司 1家布局数量不低于 50只的基金司 21家，布局数量超 100 只的基公司 3 家，分别为博时基金（150 只）、南方基金（108 ）和鹏华基金（102只）。固收类品布局最多的前20家基金公中，纯债基金（包含：中长期债券型基金、短期纯债型基金和指数债券型基金）较多的公司有博时基金（111 只）、南方基金（66只）、平安基金(61 只)、招商基金

19、（54 只）和永赢基金（2 只），“固收+”基金布局较多的基金公司有鹏华基金（52只）、南方基金（42只）、汇添富基金（42只）和广发基金（41只）其中，鹏华基金、易方达基金、工银瑞信基金、汇添富基金、天弘基金和国寿安保基金在“固收+”基金上布局数量超过纯债基金。图19：基金公司固收类基金局数量前20（截至02年6月30日），基金公债基金规模截至2022年6月30日，市上布局债券型基金产品的公募基金公司共计165家，管理规模中位数 19 亿，债券基金规超千亿的基金公司 27 家，模前五的基金公司分别为易方达基金（4046 亿），博时基金（35 亿），招商基金（3245 亿，富国基金（2732

20、亿）和鹏基金（2568 亿）。从规模最大的十家基金公司的占比看，虽然前十家基金公司管理的规模不断创历史新高，但前十家基金公司占比随着基金公司数量的增多，占比从 2010年至 219年持续下滑，自209年起占比相稳定，维持在35%左右。图20：债券基金管理规模前集中度，从管理债基规模最大的前十家基金公司的演变来看，头部公司在201年发力较猛，201年末较2020年年末管理规增加871708亿元，集中度升3.7%。截至022年6月0日，债基规模前十的基金公司管理债基规模均站上200亿大关。图21：债券基金规模前十基公司演变,下图展示了 2022 年二季度债基规模最大的十家基金公司在细分债基上的规模

21、比例，其中易方达混合二级债基的占比较高，占比49%，博时和中银金的中长期纯债基金占比都在70%以 上，南方被动指数型债基基金的占比相对较高，占比17%。图22：最新一期债基规模最的十家基金公司细分债基分布,三、固收类基金产品特征债券型金纯部分特刻画本章节主要通过分析影响债券型基金收益的几个主要特征，以从多个维度刻画目前公募市整体的债券型基金的特点和风格。本章节分析对象均为成立满 3 个月规模不低于 2 亿的券型金。另外，由于定期开放式基金封闭期的限制因素较多，部分定开债基的投资范围与主流债券型基金差异较大，因此下文不做特别说明情况下，分析细分债券类型基金时均以普通开放式债基中各细分类型债基作为

22、分析对象。杠杆率水平债券基金的杠杆率是由于债券正回购造成的，即基金经理把自己手里面已经购买的债券抵到银行间或者交易所，签订回购协议，借入资金的方式。通过正回购融资提高投资杠杆，放大期限利差或者信用利差收益，从而达到组合整体的收益增厚。我们以基金总资产净值与基金净资产的比值来衡量基金杠杆率。整体上看，在 2012 年底至 2015 年 3 季度，债券型基金杠杆率基本未出在 150%较高水，2015 年 3 季度债券型基金整体的杠杆率出现明显回落。出现此现象的主要原因有两个，一是中国证监会于2014年7月7 日公布了重新修订后的公开募集证券投资基金运作管理办法（下称运作方法），运作方法中明确规定：

23、基金总资产不得超过基金净资产的 40%。在后续“关于实施公开募集证券投资基金运作管理办法有关问题的规定”中规定：封闭运作的基金和保本基金可以豁免，但基金的总资产不得超过基金净资产的 20%；杠杆型基金可以豁免。这条规定自运作办法实施之日(2014年 8月 8日)起二年后开始执行，也就是 206年 8月 8日。很多基金产品为了保证产品运行平稳，提前降低杠杆率水平。二是，2016年0月至2017年底，供给侧改革加金融去杠杆导致的债券熊市行情，使得债券基金杠杆率处于低位。2019 年年初至 022 年二季度期间各类债券型基金的杠杆率水平保持稳定，波动较小。从2019 年以来数据看，定期开债券型基金的

24、杠杆率水平基本维持在 130%水平20222 定期 开放式债基的杠杆率中位数为126.%，较0221下降.7个百分点，较20214下降.41个 百分点。普通开放式债基 2022 杠杆率中位数为 114.%较 20221 下移 16 个百分点，较 20214 下降 052 个百分点。具体到细分债券类别上，普通开放式债基中，20222 各分债基类别杠杆率趋势有所分化。20222 中长期纯债型基金和短期债券型基金的杠杆率中位数分别为 116.%和 11.3%，较 0221分别下移 0.91%和 337%可转换债券型基金、混合债券型一级 基金、混合债券型二级基金和被动指数型债券基金杠杆率中位数分别为1

25、15.4%1148、113.%和1102%，较0221分回升1.5%、1.3%、030和1.4%。图23：按照运作方式分类的同债基杠杆率中位数水平图24：细分类别杠杆率中位水平，券种配置我们按照前文介绍的债券分类方法，把债券分为利率债、信用债和同业存单三个大的类别以及多个细分类别，用该类别在当季度债券配置的市值之和占债券基金当季度配置债券的总市值比来衡量债券型基金在该类别上的配置比例。从历史数据看，信用债在债券基金的配置中一直占据着绝对优势，配置比例从未低于 50%但 221 年一季度前，信用债的配置比例呈现逐步下的趋势，201 年一季度开始比有所回升，截至 202 年季度，债券型基金配置信用

26、债的比例 55.1%、利债421%、同存单2.9%。图25：债券型基金券种配置，从运作方式上看，定期开放式债券型基金 2015 年以来发迅速，在债券型基金中扮演的角色越来越重要，且自2019年季度开始摊余成本法债基的密集发行，定期开放式债券型基金中配置利率债的基金产品的急剧上升，使得定期开放式债基债券配置上利率债占比也大幅增加，由 209年二季度的2.8%，上至202年二季度的8.6%。普通开放式债基今年来对于信用债的配置比例有所增强，从 2021 年一季度末的 5.6%到 202 年二季度末的 6.1，具体上细分券种上看，增长主要源自于对于金融债和可转债的置比例提升，分别从占比6.8和2.7

27、%，上到159%和.%，两者合计占比增加105。图26：定期开放债券型基券种配置图27：普通开放式债券型基券种配置，不同类型债基配置券种角度看，中长期纯债型基金与短期纯债型基金对比，短期纯债型基金 对于利率债配置比例较低，具体上主要是证金债的配置比例较低，信用债中企业债配置比例较高，而金融债配置比例较低。图28：中长期纯债型基金券配置图29：短期纯债型基金券种置，混合债券型一级债基和混合债券型二级债基券种配置上较为相似。2022 年二季度相较于上 季度混合债券型一级债基在增配证金债，减配可转债；混合债券型二级债基增配可转债和金融债，减配企业债和证金债。图30：混合债券型一级基金种配置图31：混

28、合债券型二级基金种配置，可转债基金由于基金合同中对于可转债的投资比例有较强的约束，因此在配置上也主要集于可转债的投资，从统计数据看，除了2015年下半年由于资标的过少带来的短期影响外，整投资于可转债的比例基本均维持在80%以上2022年二季末投资于可转债的市值占投资于债总市值的比高达94.%。被动指数型债基 2014 年三度之前投资主要券种为国债，之后随着多只跟踪信用债指数基金成立，企业债占比抬升，2018 年三季度开始，跟踪证债指数的多只产品密集发行，使得证金债的比例逐渐上升，并占据绝对地位，截至2022年二季末，被动指数型债基中投资于证金债的比例 77.4%。今年以来，随着同业存单指数基金

29、的密集成立，被动指数型债基中投资于同业存单的比例快速提升，由201年四季度的0.4%上升到202年二季度末的10.%。图32：可转债基金券种配置图33：被动指数型基金券种置，重仓债券集中度我们用债券型基金披露的前 5 大重仓债券市值之和占基金总资产的比值来衡量债券型基金集中度。通过对不同类型的债券型基金的集中度进行分析，有助于帮助我们了解不同类型债基间的配置差异，我们采用各细分类型债基中所有基金的集中度的中位数来度量该类型基金整体重仓债券的集中度水平。整体上，不同类型债券型基金的集中度分化较为明显，被动指数型债券基金的集中度水平显高于其他类型债基，其他类型债基的集中度中位数分布在20%-3%之

30、间。具体到各个细分债基类型上，可转债债基的集中度与可转债市场本身的数量水平相关性较强如前文介绍，2015年下半年转债市场的转债数量处在近10年来的最低水平，不足10只，并与207 年上半年开始扩容加速可转债基金的集中度也开始逐步下降，截至 202 年二季，可债基金的集中度中位数为27.%，较上季度下降4.2个百点。中长期纯债基金近几年集中度缓慢爬坡，集中度中位数从 2012 年四季度的 202%上升 2022年二季报的3.3%。混债券型一级基金、混合债券型二级基金及短期纯债型基金集中度几年趋势变化比较相似，整体上，混合债券型二级债基的集中度较混合债券型一级和短期纯债型基金较高，3种类型债基均是

31、016年底至08年底集中度对较高，后逐步回落约5个分点，截至202年二季度，三种基集中度中位数分别为26.%,22.2和199%。图34：不同类型债券型基金重仓债券集中度，重仓债券中信债评级分布统计所有普通开放式债券型基金披露的重仓债券中信用债的评级数据来观察债券型基金整体对于信用债的配置倾向。统计发现，2015 年三季度开始，券型基金对于 A 级高等级信用的配置比例快速提升，对应较低等级的信用债配置比例逐渐下降。产品端，2020 年年中开始，上报的投资范围中包含信用债的债券型基金，合同里需要进步细化信用债投资策略，明确各等级信用债投资比例、信用债风险管控制度。监管层对上报材料提出了更加严格的

32、要求，也致使更多产品在产品设计之初就对投资于 A级的债券品种比例设了较高的下限阈值，也进一步促使高等级信用债占比进一步抬升，2021 年三季度以来，券型金季度披露的重仓债券中A级信用债市值占重仓债券中信用债总市值的比例稳定在90%以上我们筛选名字中带有“信用”字样的债券型基金作为信用债主题债基的统计范畴。信用债主题债基投资于信用债的比例较高，更能从微观上窥探出债券型基金用于信用债的配置倾向。从统计结果看，信用债主题债券型基金近年来对于评级的要求也越来越高，截至 022 年二季度末， A投资级别债券的比例高达96.1%。图35：债券型基金重仓债券不同评级信用债市值占比图 36：信用债主题债券型基

33、金重仓债券中不同评级信用债市值占比in,基金组合久期根据基金中报和年报披露的利率敏感性数据推算债券型基金的久期数据，并用不同债基中期的中位数来衡量该类型债基的整体久期水平。从统计数据看，自 2013年至初 217年期间，各类债基久期普遍缩短，2019 年开始逐步回升，近几年整体久期水平保持稳定。2022 年二季度末除被动指数型债基外，其他几种债基的久期较2021年年均有所缩短，其中中长期债券型基金的久期中位数2.04年，较201年年底久期中位数缩短0.3年，短期纯债型久期中位数0.9年，缩短 0.03年，混合债券型一债基久期中位数 2.01年，短 0.28年，混合债券型二级基久期中位数1.6年

34、，缩短019图37：细分债券类别久期变（单位：年），“固收”权益部特征画对于权益资产的投资是含权债券型基金和“固收+”基金增厚收益的重要来源，本章节从多个维度刻画“固收+”基金的权益部分特征。本节统计“固收+”基金是在前文“固收+”基金的筛选基础上，选择成立时间满 3 个月，最新季度规模不低于 2 亿，且为非定期开放式的金作研究对象。权益仓位对于“固收+”基金产品而言，权益仓位水平基本决定了组合整体的波动水平和弹性大小，本节用股票资产占基金总资产的比值作为单一产品的股票仓位水平，用可转债资产占基金总资产的比值作为产品可转债仓位水平，用股票仓位加可转债仓位作为衡量基金权益仓位的标准。从历史上“固收+”基金的权益仓位水平可以看出，与“固收+”产品的定位一致，对于市行情的反应比较敏感，在市场行情较好时整体的权益仓位提升较快，在下行行情或震荡行情下降低权益仓位。截至 222 年二季度末，“固收+”产品股票仓位中位数 149%，较一季度末上升0.71个百分点，处于近三年等偏上水平，权益仓位中位数为18.%，较上季度上升047个百分点，处于