新能源股份有限公司财务分析-基于经营者角度 财务管理专业

1、目 录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc513653968 中英文摘要及关键词1 HYPERLINK l _Toc513653969 一、公司简介及新能源行业分析 华能新能源股份有限公司财务分析基于经营者角度【摘要】本文以华能新能源股份有限公司为研究对象，利用其2015年至2017年的财务数据，运用定量分析、定性分析与图表分析等方法，对华能新能源的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等财务能力进行分析，进而为企业经营者提供管理建议。【关键词】 偿债能力 盈利能力 营运能力 成长能力 技术创新Financial Analysis Of Huaneng Renew

2、ables Corporation LimitedBased On The Operators Perspective【Abstract】This article uses Huaneng New Energy Co., Ltd. as its research object, using its financial data from 2015 to 2017, using quantitative analysis, qualitative analysis, and graph analysis to analyze the financial capabilities of Huane

3、ng New Energy, such as debt paying ability, operation ability, profit ability and development ability, then for business operators to provide suggestions.【Key words】 Solvency Profitability Operating capacity Growth ability Technological innovation一、公司简介及新能源行业分析（一）公司简介华能新能源股份有限公司，前身为华能新能源产业控股有限公司，成立于

4、2002年11月。该公司于2011年6月10日在香港联交所主板上市，主要经营范围是新能源项目的投资、建设与经营，其以开发与运营风电为核心业务，与太阳能等其他可再生能源协调共同发展。该企业始终以做精品工程，创一流风场为目标，目前拥有10座已获得国家奖项的风电场，并在中国新能源行业的发展中做出了很多具有里程碑意义的贡献。（二）新能源行业分析1.政治法律环境我国非常注重可再生能源的研究、开发和利用，自国家经贸委制定了新能源和可再生能源产业发展的“十五”布局规划，并制订颁布了中华人民共和国可再生能源法，且于2006年1月1日起施行后，我国又出台一系列的配套政策，例如2018年4月3日国家能源局关于分散

5、式风电项目开发建设暂行管理办法的通知。另外关于地方出现“弃风弃水弃电”从而限电导致新能源企业出现产电过剩情况，政府积极制定政策因地制宜进行限电量的调整。可见，我国政府相继出台的各种规章制度促进了新能源行业发展并提供了强大的政治保障。2.经济环境当前中国经济的发展正处在变革阶段，而GDP增速的放缓及其他形势表明当前经济面临着很大的考验，但仍保持了比较快的发展速度。而经济发展的背后则是对能源的需求，再加上中国人口的大基数和当前传统能源消耗的现状，为新能源行业的需求市场提供了保障。3.社会文化环境我国是世界能源生产大国，同时也是能源消耗大国，并且从能源消耗结构来看，煤炭仍以占比60%左右为主导。碳的

6、排放量过度而超过环境本身的净化能力，直接导致了大气环境的污染，进而产生一系列的副作用，而于2018年1月1日起施行的环境保护税法也说明了我国对生态环境的重视，再加上化石能源供给不足导致我国越来越依赖国际市场，而国际贸易存在着许多的不确定性。因此，无论是从环境的治理还是经济安全的角度来看，整改我国的能源消耗结构，提高新能源消耗占比都应作为当前的主要任务。4.技术环境风力发电是风能最常见的利用形式。对于风力发电，我国现有技术较为成熟，但是如何更高效的利用风能和如何使用其他新能源的技术尚需研究开发，例如目前人类现有的技术，所使用的太阳能尚不及能源总消耗量的1%，而这也为企业新技术的研发提供了机会，因

7、此一旦获取新型利用能源的技术，那企业的竞争优势将会非常明显。二、三大报表分析（一）资产负债表分析从表1可见，在静态方面，华能新能源股份有限公司2017年底流动资产占总资产13.02%，其中主要是应收款项占比高为10.00%。非流动资产占比高达总资产的86.98%，其中固定资产所占比例较高为82.70%,可以认为华能新能源股份有限公司的资产弹性小，资产变现能力差，企业经营风险较大。2017年底流动负债占权益总额的31.37%，非流动负债占权益总额的39.71%，所有者权益占权益总额的29.46%，由此可见，华能新能源的总负债所占比例较高，并且该企业以短期负债来满足部分长期资产的资金需求，因此可能

8、存在资金周转不灵的情况，财务风险较高。总体来看，华能新能源股份有限公司的资产结构相对比较稳定，并在逐步增强其财务弹性，减小财务风险。在动态方面，从2015年至2017年，流动资产占比呈逐渐上升趋势，其中应收款项占比大幅增长，2017年较2016年同比增长了42.48%，综合考虑企业营业收入只增长了14.9%，可见企业中，存在无法及时收回应收账款的情况，坏账风险较高；企业非流动资产占比呈逐渐下降趋势，降幅较平稳，主要是由于其他非流动资产占比的降低，其中主要是待抵扣增值税的减少和由于碳减排市场开发的不确定而计提的关于核证减排量的长期应收款计提的坏账准备。2015年至2017年，企业的总负债所占比例

9、逐渐下降，主要原因是流动负债所占比例下降。总体来看，该企业的资产负债结构为风险型结构，但经营和财务风险正缓慢减小。表1资产负债分析表2015-12-312016-12-312017-12-312016年2017年构成比例(%)构成比例(%)构成比例(%)环比增长率(%)环比增长率(%)现金及现金等价物4.20 1.95 2.90 -52.0050.27应收款项3.677.0910.0099.7942.48存货0.05 0.04 0.06 -23.8669.11其他流动资产0.09 0.04 0.06 -52.5151.23流动资产合计9.27 10.18 13.02 13.6429.28固定资

10、产净值83.17 84.39 82.70 5.02-0.97商誉及无形资产0.83 0.76 0.72 -4.12-4.98其他非流动资产5.18 3.15 2.01 -37.10-35.52非流动资产合计90.73 89.82 86.98 2.47-2.14总资产100.00 100.00 100.00 3.501.06应付账款及票据0.86 1.10 0.73 33.26-32.85短期借贷23.29 26.92 23.98 19.64-9.97其他流动负债10.27 7.55 6.40 -23.91-14.34流动负债合计34.56 35.72 31.37 6.95-11.24长期借贷3

11、9.61 35.06 35.53 -8.382.43其他非流动负债3.27 4.66 3.63 47.35-21.11非流动负债合计42.88 39.71 39.17 -4.13-0.33总负债77.44 75.43 70.54 0.82-5.50普通股股本11.78 11.39 12.24 0.008.62储备9.77 12.17 16.25 28.9435.01股东权益合计22.56 24.57 29.46 12.7221.19总负债及总权益100.00 100.00 100.00 3.501.06就其变动趋势，2016年和2017年华能新能源的流动资产环比增长率分别为13.64%和29.

12、28%，其中2017年现金及现金等价物增长50.27%，应收账款增长42.48%，增长的主原因是2017年该企业发电总量增加，从而营业收入增长，而其中应收账款使由于回款不及时增长幅度较大。2016年和2017年企业的非流动资产环比增长率分别为2.47%和-2.14%，其中2017年非流动资产下降的主要原因是固定资产计提的折旧减值和其他非流动资产的下降。 2016年和2017年企业的总负债环比增长率分别为0.82%和-5.50%，其中2017年的变动主要是由于短期借贷占比下降，原因为该企业在2017年偿还部分借款。2016年和2017年企业的所有者权益的环比增长率分别为12.72%和21.19%

13、，2017年变动的主要原因是华能新能源在2017年非公开发行了838,536,000股新H股，以及留存收益较2016年增长了35.01%。 （二）利润表分析表2利润趋势分析表2015年2016年2017年2016年2017年构成比例(%)构成比例(%)构成比例(%)环比增长率(%)环比增长率(%)营业总收入100.00100.00100.00 25.73 14.09主营业务收入99.8799.7599.88 25.58 14.24其他营业收入0.130.250.12 149.30 -45.77营业总支出49.9050.2350.84 26.57 15.48折旧与摊销37.1337.3835.9

14、526.589.71员工成本5.034.354.868.8427.55维修保养1.472.041.8173.931.26行政费用2.572.412.3418.0410.87其他营业开支3.704.055.8837.6565.70营业利润50.1049.7749.16 24.90 12.69加：利息收入0.560.420.30 -4.90-18.82减:利息支出30.3822.9920.59 -4.872.17加：权益性投资损益-0.04-0.03-0.0514.1363.01其他非经营性损益1.681.02-0.90-23.70-200.13非经常项目前利润21.9228.1927.93 61

15、.68 13.04加：非经常项目损益5.783.224.32 -29.8552.85除税前利润27.7031.4132.25 42.58 17.12减：所得税1.922.183.28 42.55 71.87少数股东损益0.540.530.47 23.99 0.89净利润25.2428.7128.50 42.98 13.27综合收益26.2128.9428.75 38.82 13.36营业利润分析，从表2可知， 2015年至2017年的营业利润占营业收入的比重分别为50.10%、49.77%和49.16%。可见，营业利润呈逐步下降的趋势，其原因是，从2015年至2017年，营业成本占营业收入的比

16、重逐年增加，而2017年成本占比增加主要是员工成本和其他营业支出的增大，其中其他营业支出主要包括长期应收款的减值损失和固定资产的减值损失，固定资产计提减值的原因是因地方自然保护区的要求，当地政府要求拆除某风电项目的相关资产，企业将予已拆除备件用于其他项目建设，相关净值计入在建工程，减值损失计入其他经营开支。非经常项目前利润分析，从表2可知，2015年至2017年的非经常项目前利润占营业收入的比重分别为21.92%、28.19%和27.93%。可见，直至2016年经常项目前利润呈逐渐上升趋势，但2017年开始下降，其原因是华能新能源在2015年至2017年期间，每年偿还部分银行借款，从而导致利息

17、支出减少，结构占比逐年降低，而2017年营业利润占比的下降抵消了利息支出对非经常项目前利润的一部分影响。利润总额（除税前利润）分析，从表2可知，2015年至2017年的利润总额占营业收入的比重分别为27.70%、31.41%和32.25%。可见，利润总额呈逐年上升趋势，但增长速度变缓，主要原因为，虽然非经常项目损益2017年较2016年增加，但非经常项目前利润占比的减少降低了非经常项目损益对利润总额的影响。净利润分析， 2015年至2017年的净利润占营业收入的比重分别为25.24%、28.71%和28.50%。2017年净利润占比的下降的原因是，所得税支出占比较2016年增加。就其变动趋势，

18、从2015年至2017年，华能新能源的营业总收入呈上涨趋势，但2017年上涨幅度较2016年下降了11.64%，主要原因是2017年受“弃风弃水弃电”的影响，售电量的增长幅度下降，导致营业收入增长幅度下降。营业利润2017年上涨幅度较2016年下降了12.21%，比营业总收入下降较大的原因是2017年由于运营项目装机容量增加和计提资产的减值损失从而导致总成本相对增加。（三）现金流量表分析表3 现金流量主要数据分析表2016年2017年环比增长率(%)环比增长率(%)经营活动现金净额小计-4.474.67投资活动现金净额小计-41.11-43.13筹资活动现金净额小计-204.5335.99现金

19、净额合计-38.14-150.96期末现金及现金等价物余额 -52.0050.27从表3可见， 2017年华能新能源经营活动现金净额较2016年增长了4.67%，并且为经营现金净流入，经营状况较好符合公司的正常预期，具有一定的竞争力；就其2015年至2017年的投资活动现金净流量为负值，且金额数值呈下降趋势的情况来看，企业一直在扩大投资规模，但扩张速度在下降；企业筹资活动自2016年开始筹资活动的流出一直在增大，而由于华能新能源规模扩张的幅度小和经营活动现金净流量的增长快，因此其自身经营产生的资金净流入足以满足企业发展对资金的需求。因此，经营活动现金流量净额为正数，投资活动的现金流量净额为负数

20、，筹资活动的现金流量净额为正负相间的，因此华能新能源股份有限公司的经营状况比较健康。三、华能新能源财务能力分析（一）偿债能力分析1.短期偿债能力分析表4 华能新能源短期偿债能力指标2015-12-312016-12-312017-12-31流动比率0.27 0.28 0.42 速动比率0.26 0.28 0.41 现金比率0.12 0.05 0.09 现金流动负债比率0.27 0.24 0.28 图1 2017年华能新能源短期偿债能力指标与行业平均值对比（1）流动比率分析流动比率反映了短期内资产的偿还负债的能力强弱。从表4可见，华能新能源股份有限公司2015年至2017年，流动比率呈逐渐上涨趋

21、势，但总体较低，至2016底流动比率小于0.3，到2017年增幅较大。结合图1新能源行业来看，华能新能源的流动比率远远地低于行业水平，说明其短期偿债能力较差，在行业中不具有竞争优势。（2）速动比率分析速动资产是短期偿债能力的进一步分析指标，是企业的流动资产减去存货和预付费用后的余额。该企业经营业务主要是电力的销售及其他服务特许权建造收入，因此其存货主要包括维护保养和备件，金额较小，因而速动比率与流动比率十分接近呈逐渐上涨趋势，结合行业状况来看，该企业速动比率具有一定的优势。（3）现金比率分析现金比率是指用于分析企业使用现金资产偿还借款的能力的指标。从表4可见，从2015年至2017年，现金比率

22、先呈下降趋势后缓慢上升，2017年现金比率为0.09。结合行业状况，其现金比率远远小于行业平均值，而现金类资产本身可直接用于流动负债的偿还，因此说明华能新能源的直接支付可能存在问题。（4）现金流动负债比率分析现金流动负债比率是从现金流量的动态角度来反映企业实际偿还短期负债的能力。从表4可见，虽然华能新能源的现金流动负债比率较小，不能可靠的保证流动负债的偿还，但综合图1的行业状况来讲，该企业的现金流动负债比率大于行业平均值，具有一定的优势。2.长期偿债能力分析（1）资产负债率资产负债率反映了企业的负债总额占企业资产总额的百分比。从表5可见，华能新能源2015年至2017年的资产负债率较高，虽呈逐

23、渐平稳下降的趋势，但仍大于70%。结合图2行业状况发现，华能新能源股份有限公司的资产负债率远大于行业的平均值，显然，华能新能源的长期偿债能力在其行业中并不具有明显竞争优势。当然，较高的资产负债率可以带来财务杠杆和避税的效应，以及以较少的资本投入获得企业控制权的好处，但华能新能源股份有限公司是否适合现存的资本结构，还可进一步结合盈利情况进行分析。（2）产权比率和权益乘数分析资产负债率的另外的表现形式是产权比率和权益乘数。从表5可见，华能新能源的产权比率较高，但呈逐渐稳定下降趋势。结合行业状况发现，华能新能源的产权比率大于行业平均值；其权益乘数较高，呈逐渐下降趋势，但仍高于行业的平均权益乘数，综合

24、两种指标，说明该企业有较高的债务，其债权人承担着较大的风险，权益保障程度较低，企业财务杠杆效应较高，是一种高风险、高报酬的财务结构。表5 华能新能源长期偿债能力指标2015-12-312016-12-312017-12-31资产负债率（%）77.44 75.43 70.54 产权比率3.43 3.07 2.39 权益乘数4.434.073.39利息保障倍数1.91 2.37 2.57 图2 2017年华能新能源长期偿债能力指标与行业平均值对比（3）利息保障倍数分析利息保障倍数是息税前利润对利息费用的倍数，反映了企业债务风险的大小。从表5可见，华能新能源的利息保障倍数呈上涨趋势，但增长幅度下降。

25、结合行业状况，华能新能源的利息保障倍数低于行业平均值，因此虽然利息保障倍数大于1，证明该企业有能力支付利息，但在行业中不具有竞争优势。（二）营运能力分析1.应收账款周转率分析应收账款周转率展现了企业的营运效率。从表6可见，在2016年之前，华能新能源的应收账款周转率一直是比较稳定的状态，但在2017年突然下降，结合上文可知该企业销售收入增加，但应收账款增长速度大于收入的增长速度，可见企业存在应收款项回收困难的情况。再结合图3行业状况来看，华能新能源的应收账款周转率远低于行业的平均水平，表明其应收账款变现速度慢、管理效率低，同时可能会增加发生坏账损失的风险。表6华能新能源营运能力指标2015-1

26、2-312016-12-312017-12-31应收账款周转率2.43 2.45 1.78 存货周转率131.05122.95122.04流动资产周转率0.78 1.13 1.06 固定资产周转率0.12 0.13 0.15 总资产周转率0.09 0.11 0.12 图3 2017年华能新能源营运能力指标与行业平均值对比2.存货周转率分析存货周转率反映了企业存货的周转效率。从表6可见，华能新能源的存货周转率呈缓慢下降趋势，结合行业状况，该企业的存货周转率远低于行业平均值，由于华能新能源的存货主要包括维护保养和备件，可见在对生产设备进行维护的方面需要进一步加强，从而保证生产设备的运转效率。3.流

27、动资产周转率分析从表6可见，2016年至2017年华能新能源的流动资产的周转速度呈下降趋势，但降幅较缓，主要原因是应收账款周转速度的下降。结合行业状况来看，华能新能源的流动资产周转率低于行业平均值，不具有优势。4.固定资产周转率分析固定资产周转率反映了企业固定资产的周转效率。从表6可见，2016年至2017年华能新能源的固定资产的周转速度呈上升趋势，但仍然低于行业的平均值。5.总资产周转率分析从表6可见，从2015年至2017年，华能新能源企业总资产周转速度呈现缓慢上升趋势，2017年总资产周转率的变动主要是由于固定资产周转率的提高。结合行业状况来看，企业的总资产周转速度低于行业平均水平，主要

28、原因是应收账款周转率和固定资产周转率较低。（三）盈利能力分析表7 华能新能源盈利能力指标2015-12-312016-12-312017-12-31销售净利率（%）25.7828.1828.97成本费用利润率1.251.371.40经营活动现金净流量/营业收入（%）104.2979.2372.69总资产报酬率（%）5.41 5.95 6.46 图4 2017年华能新能源盈利能力指标与行业平均值对比1. 销售净利率分析销售净利率反映了企业净利润与销售收入的百分比。从表7可见，2015年至2016年，华能新能源的销售净利率呈上升趋势。结合行业状况来看，华能新能源的销售净利率高于行业平均值，具有较好

29、的盈利能力。2. 成本费用利润率分析成本费用利润率反映了企业的经济效益的好坏。从表7可见，华能新能源的成本费用利润率呈缓慢上升趋势，可见该企业的成本控制正在逐渐完善并得到了有效的运行。结合行业状况来看，华能新能源的成本费用利润率略高于行业平均值，处于一般水平。3. 经营活动现金净流量与营业收入的比值分析经营活动现金净流量与营业收入的比值反映了企业盈利质量的好坏。从表7可见，华能新能源的经营活动现金净流量与营业收入的比值呈下降趋势，说明获现能力正缓慢的降低。但结合行业状况，华能新能源的比值远大于行业平均值，因此该企业的获现能力仍然具有优势。4. 总资产报酬率分析总资产报酬率反映了总资产的获利能力

30、。从表7可见，该公司从2015年至2017年，资产报酬率呈逐渐上升趋势。将总资产报酬率指标分解可得：总资产报酬率=总资产周转率*销售息税前利润率，可见总资产报酬率的影响因素为总资产周转率和销售息税前利润率，因此接下来利用因素分析法结合华能新能源2016年至2017年的财务数据和行业数据进一步分析变动或差异原因。表8 2017年华能新能源总资产报酬率较2016年变动的影响因素分析总资产周转率销售息税前利润率总资产报酬率（%）变动2016-12-310.11 0.54 5.95 -替换总资产周转率0.120.546.640.69替换销售息税前利润率0.120.536.46-0.182017-12-

31、310.12 0.53 6.46 -从表8可见，2017年华能新能源总资产报酬率较2016年增长0.51%的原因是，总资产周转率的加快使总资产报酬率增长了0.69%，而销售息税前利润率的下降使总资产报酬率下降了0.18%。从表9来看，企业的总资产报酬率远低于行业平均值，并且华能新能源总资产报酬率低于行业平均值6.45%的原因是，该企业总资产周转率的较慢使总资产报酬率下降了7.38%，而销售息税前利润率的较高使总资产报酬率增长了0.18%。表9 2017年华能新能源总资产报酬率较行业平均值差异的影响因素分析总资产周转率销售息税前利润率总资产报酬率（%）变动行业平均值0.280.4612.91-替

32、换总资产周转率0.120.465.53-7.38替换销售息税前利润率0.12 0.53 6.46 0.93华能新能源0.12 0.53 6.46 -综上可得，2017年华能新能源总资产报酬率的降低是由于销售息税前利润率的下降，在行业中缺乏优势是由于总资产周转率较低，因此企业可以通过提高利润和总资产使用效率来提高总资产报酬率。（四）成长能力分析1. 营业收入增长率分析营业收入增长率是指企业营业收入的增减变化情况。从表10可见，华能新能源股份有限公司2016年之前的营业收入增长率为上升趋势，但2017年开始大幅下降，主要原因是2017年受“弃风弃水弃电”的影响，售电量的增长幅度下降，导致营业收入增

33、长幅度下降。结合图5行业状况来看，其营业收入增长率在2017年开始低于行业平均值，不具有优势。2. 净利润增长率分析从表10可见，华能新能源的净利润增长率在2015年至2017年间持续大幅下降，但结合行业状况来看，其净资产增长率仍高于行业平均水平，在行业中具有很明显的优势，因此该企业需要关注如何改变净利润增长率降低的趋势。3. 资产增长率分析从表10可见，该企业的资产增长率在2015至2017年间逐步下降，但下降幅度减缓，可见，企业的资产规模虽逐年增加，但扩张速度逐渐变慢，并且资产增长率远低于行业水平，从这方面来看成长能力不具有优势。表10华能新能源成长能力指标2015-12-312016-1

34、2-312017-12-31营业收入增长率（%）19.59 25.73 14.09净利润增长率（%）65.88 42.98 13.27总资产增长率（%）11.35 3.50 1.06净资产增长率（%）10.3012.7221.19图5华能新能源成长能力指标与行业平均值对比4. 净资产增长率分析净资产增长率反映了企业最终的经营成果。从表10可见，该企业的净资产增长率在2015年至2017年呈增长趋势，且幅度逐渐增大。结合行业水平来看，华能新能源的净资产增长率远低于行业平均值，但是结合上文可知，该企业净资产增长的81.53%来源于留存收益的增加，而新发行的股票只占了18.78%，因此华能新能源的成

35、长能力较好。（五）杜邦财务分析净资产收益率反映了企业的自有资本获取净收益的能力，是企业目标是否实现的衡量标准。杜邦体系以净资产收益率为核心指标并将其逐级分解为多项财务指标的乘积，从而可以从盈利能力、营运能力和偿债能力等方面深入分析比较企业经营业绩。净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，可见净资产收益率的影响因素为销售净利率、总资产周转率和权益乘数，因此接下来利用因素分析法结合华能新能源2016年至2017年的财务数据和行业数据进一步分析变动或差异原因。1. 2017年华能新能源净资产收益率较2016年变动的影响因素分析从表11可见，2017年华能新能源的净资产收益率较2016年下降

36、0.28%的原因是，2017年销售净利率的增长使净资产收益率增长了0.35%，总资产周转率的增长使净资产收益率增长了1.79%，权益净利率的下降使净资产收益率下降了2.42%。表11 2017年华能新能源净资产收益率较2016年变动的影响因素分析销售净利率(%)总资产周转率权益乘数净资产收益率(%)变动2016-12-3128.18 0.114.0712.36 -替换销售净利率28.97 0.114.0712.71 0.35 替换总资产周转率28.97 0.124.0714.50 1.79 替换权益乘数28.97 0.123.3912.08 -2.42 2017-12-3128.97 0.12

37、3.3912.08 -22017年华能新能源净资产收益率较行业平均值差异的影响因素分析表12 2017年华能新能源净资产收益率较行业平均值差异的影响因素分析销售净利率(%)总资产周转率权益乘数净资产收益率(%)变动行业平均值11.08 0.27 2.68 8.12 -替换销售净利率28.97 0.27 2.68 21.25 13.12替换总资产周转率28.97 0.122.68 9.53 -11.71替换权益乘数28.97 0.123.3912.08 2.552017-12-3128.97 0.123.3912.08 -从表12可见，2017年华能新能源的净资产收益率高于行业平均值3.96%的

38、原因是，华能新能源销售净利率较高使净资产收益率较行业平均值增加了13.12%，总资产周转率较低使净资产收益率减小了11.71%，权益乘数的较高使净资产收益率增加了2.55%。综上可得，华能新能源2017年净资产增长率变缓的原因是权益乘数的降低，而这是由于企业调整企业结构，降低负债率减小财务风险所带来的。华能新能源净资产收益率在行业中的优势来源于销售净利率高和权益乘数较高，而总资产周转率较低所带来的负影响较大。因此华能新能源可以通过改善总资产的使用效率，提高总资产周转率，从而降低权益乘数的负影响，并提高在行业中的影响力。四、分析结论与建议（一）分析结论在对华能新能源股份有限公司的财务报表、财务能

39、力分析及与新能源行业平均水平的对比分析后，我们可得到该企业的优势和劣势： 1.优势（1）获现质量较好。2017年华能新能源的经营活动现金净流量与营业收入的比值和现金流动负债比率高于行业的平均水平，表明经营活动获现的能力强，从这方面来讲，该企业的经营活动现金净流量对偿还债务具有一定的保障。（2）盈利能力较好，成本控制状况较好。2017年华能新能源的销售净利率和成本费用利润率高于行业的平均水平，企业的盈利能力较好，并且成本控制状况与行业相比较为良好。结合杜邦分析的结果，华能新能源净资产收益率高于行业平均值的主要原因是销售净利率和权益乘数的正影响，同时，受到总资产周转率低所带来的负影响较大。（3）成

40、长能力强。2015年至2017年，企业的净资产增长率呈上升趋势，且大于行业平均值，并且净资产的增长主要来源于留存收益的增加；另外企业净利润增长率远高于行业平均值，具有较强的竞争能力，成长能力强。2.劣势（1）偿债能力较弱，企业经营和财务风险大。从上述各个偿债能力分析指标来看，企业流动资产占比低，变现能力差，为风险型资产结构，可能存在周转不灵的情况，经营风险高，并且企业的资产负债率远高于平均水平，财务风险大，综合各指标，华能新能源的偿债能力较弱。（2）营运能力较差。结合营运能力指标分析，华能新能源应收账款在资产中所占比例高，且存在回收不及时的情况，其周转率远低于行业平均水平，并且在2017年开始下降；另外华能新能源的总资产报酬率远低于行业平均值，结合总资产报酬率因素分析，可得总资产报酬率较低的原因是华能新能源总资产周转率较小，综合各指标，华