03WORD定稿-我国金融业并购动因与并购效率研究修复的

1、我国金融业并购动因、效率研究摘要20世纪90年代开始，世界各国开始了以银行业为主体的大型并购，以发达国家为代表，这样的并购带来了一大批大型国际金融机构的涌现，此次的并购多为战略性并购，诺贝尔经济学奖得主、美国著名经济学家施蒂格勒指出：“没有一家美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并或合并成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的。”我国刚刚刮起并购之风，但在西方发达国家，几乎每个企业都是通过并购发展壮大起来的，通过并购可以迅速实现扩张，可以实现地区的扩展，迅速将其产品服务渗透到不同的市场，还可以为企业带来声誉的增强，所以目前并购浪潮已经席卷全世界，但是在这样并购兴起的时代，对

2、于欧美发达国家来讲并购司空见惯，是企业发展最常用的方式，对于中国企业，中国金融业来说，外忧内患，是否可以在这场席卷而来的并购浪潮中抓住机会，扩张自己，并且做出适合自己的并购决策，真正能得到并购的益处，是一个极具现实意义的话题，理论方面有待更进一步研究，而实践经验也需要一步步探索，目前全球金融行业特别是美国2007年次贷经济危机后均受到了不同程度的影响，而我国金融业并购尚处于市场化发展的初期，受政府行为影响比较大，金融业并购的绩效改善效果不是特别明显，在这种情况下我们有必要借鉴西方国家的先进经验，结合我国金融业自身的特点，找到最适合我国金融业并购的方案，努力提高并购绩效。但是目前学术界对并购能否

3、给企业带来价值增值意见不一，而正确衡量并购动因和并购效率对并购成功与否有关键作用，因此本文对我国金融业并购动因和并购效率的研究有重要的理论和现实意义。本文对传统统的确定定企业并并购的各各种方法法的使用用条件及及局限性性进行总总结，以以我国金金融业并并购动因因、效率率两面来来研究，在国内外相关研究成果的基础上，结合我国金融业特有的现状和特点，提出我国金融业并购动因，并用实证研究的方法对我国金融业并购效率进行研究，为我国金融业并购决策提供理论参考。研究表明，我国金融业并购效率明显低于市场化原则下的并购，也就是说我国金融业并购有很大的改善空间，但同时也面临很大的挑战，最后本文结合我国金融业并购现状和

4、研究结果有针对性的提出了一些建议，注重并购整合、减少政府干预、培育并购重组中介机构、在一定程度上推动混业经营。关键词：金金融业并并购；平平衡计分分卡；指指标分析析法；并并购效率率AbarttracctSincee thhe mmid 19990 oof thee 200th cennturry，MManyy Naatioons sett offf aa waave of merrgerrs aand acqquissitiionss whhichh takee thhe bbankkingg inndusstryy ass thhe ccentter，Thiis wwavee off meer

5、geers andd accquiisittionns, brooughht aa laargee nuumbeer oof Supper intternnatiio-nal finnancciall innstiituttionns，Nobbel Lauureaate in ecoonommicss, tthe fammouss Ammeriicann ecconoomisst SStieegleer ppoinntedd ouut：eeverry ccomppanyy grrowss upp byy meergeer oor cconssolii-datiion，AAlmoost thee

6、re is not laargee coompaaniees wwhicch rrelyy maainlly oon iinteernaal eexp-ansioon tto ggroww upp。Inn thhe wwestternn coounttriees，tthe merrgerrs aand acqquissitiionss iss quuiett coommoon，aand eveen iit ccan be saiid tthatt thhe hhisttoryy off thhe bbig wessterrn ccompaniies devveloopmeent is thee

7、 hiistoory of merrgerrs aand acqquissitiionss，thhe mmergger and accquiisittionn off ennterrpriisess swweptt thhe wwholle wworlld，llargge ffinaanciial insstittutiionssexpannd itss HYPERLINK /s?wd=organization orrgannizaatioons to eveery plaacess inn thhe wworlld，iin tthe samme ttimee，itt caan proomot

8、te tthe virrtuaal ffinaanciial cappitaal gglobbaliizattionn too a hittherrto unkknowwn hheigght。In tthe wavve oof MM & A ，sset offf byy Euuroppe、thee Unniteed SStattes andd ottherr devee-lopedd coounttriees，ffor thee coongeenittal hyppopllasiia Chiinesse ffinaanciial inddusttriees HHow to gaiin tthe

9、 rigght to subbsisstennce, deevellopmmentt riightts, graab tthe disscouursee riightt, iis tthe ecoonommic theeoreeticcal proopossitiion in a hhisttoriicall seensee sttronng，aand at thee saa-me ttimee，itt iss allso of verry sstroong praactiicall siigniificcancce。At preesennt, thee gllobaal ffinaancii

10、al inddusttry, esspecciallly thee Unniteed SStattes aftter thee subb-looan ecoonommic crii-sis in 20007 aare afffectted at varryinng ddegrreess，Chiinas ffinaanciial inddusttry is stiill in thee innitiial staage of marrkett deevellopmmentt, ggoveernmmentt beehavviorr iss reelattiveely larrge, thhe ff

11、inaanciial inddusttry merrgerrs aand acqquissitiionss peerfoormaancee immproovemmentt ef-fectt iis nnot verry oobviiouss, iin tthiss caase it is neccesssaryy too leearnn frrom thee annvannc-ed eexpeerieencee off weesteern couuntrriess, ccombbineed wwithh thhe ccharractteriistiics of Chii-nass fiinan

12、nciaal iinduustrry iitseelf, too fiind thee moost suiitabble forr Chhinaas finnancciall Inndustriies merrgerrs aand Acqquissitiionss Prrogrram, sttrivve tto iimprrovee thhe pperfformmancce of meergeers andd accquiisittionns. Butt inn a merrgerr deecissionn, tthe rigght to dettermminee the mmotiive a

13、ndd effficcienncy aree thhe kkey to thee suucceess or faiilurre oof tthe rellatiionssh-ip bbetwweenn meergeers andd accquiisittionns, merrgerrs aand acqquissitiionss soo onn Chhinaas finnancciall inndusstryy mootivvatiion andd effficcienncy of ressearrch hass immporrtannt ttheoorettical aand praacti

14、icall siigniificcancce。 Thiis ppapeer ssummmariizess thhe vvariiouss meethoods of M & A andd thhe ccondditiionss off usse aand limmitaatioons of thee trradiitioonall, wwithh Chhinaas finnancciall inndusstryy M & AA, bbothh siidess too sttudyy effficcienncy, baasedd onn thhe ddomeestiic aand forreigg

15、n rreseearcch rresuultss, ccombbineed wwithh thhe sstattus quoo annd tthe uniiquee chharaacteerissticcs oof CChinnass fiinanncial iinduustrry, thee mootivvatiion of Chiinas ffinaanciial inddusttry merrgerrs aand acqquissitiio-ns，aand usiing emppiriicall meethood rreseearcch oon CChinnass fiinannciaa

16、l iinduustrry mmerggers annd aacquuisiitioons effficiienccy rreseearcch, prooviddes thee thheorry rrefeerennce forr Chhinas finnancciall inndusstryy meergeers andd accquiisittionns ddeciisioon. Ressearrch shoows thaat, Chiinas ffinaanciial inddusttry merrgerrs aand acqquissitiionss effficcienncy is

17、lowwer thaan tthe marrkett unnderr thhe pprinncipple of M & A, thhat is to sayy Chhinaas finnancciall inndusstryy m-Ergerrs aand acqquissitiionss haave greeat rooom ffor impprovvemeent, buut aalsoo faacess grreatt chhalllengges, fiinallly thee coombiinattionn off Chhinaas finnancciall inndusstryy me

18、ergeers andd acquiisittionns sstattus andd reeseaarchh reesullts andd puuts forrwarrd ssomee suuggeestiionss, pp-ay aatteentiion to merrgerr innteggrattionn, tto rreduuce govvernnmennt iinteerveentiion, thhe ccultt-ivattionn off meergeers andd accquiisittionns iinteermeediaary insstittutiionss, ppro

19、mmotee thhe mmixed ooperratiion in a ccerttainn exxtennt。Key wwordds:TThe finnancciall inndusstryy meergeers andd accquiisittionns; Ballancced Scooreccardd; iindeex aanallysiis mmethhod; thhe eeffiicieencyy off M & AA 思路，内容容方法二二张概念念界定理理论基础础 目录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc351758371 摘要 PAGEREF _Toc

20、351758371 h 1 HYPERLINK l _Toc351758372 Abarttracct PAGEREF _Toc351758372 h 2 HYPERLINK l _Toc351758373 第一章 绪论 PAGEREF _Toc351758373 h 6 HYPERLINK l _Toc351758374 1.1选题题背景及及意义 PAGEREF _Toc351758374 h 6 HYPERLINK l _Toc351758375 1.1.11选题背背景 PAGEREF _Toc351758375 h 6 HYPERLINK l _Toc351758376 1.1.22研究

21、意意义 PAGEREF _Toc351758376 h 7 HYPERLINK l _Toc351758377 1.2文献献综述 PAGEREF _Toc351758377 h 8 HYPERLINK l _Toc351758378 1.2.11有关金金融业并并购动机机的相关关文献 PAGEREF _Toc351758378 h 8 HYPERLINK l _Toc351758379 1.2.22有关并并购效率率的相关关文献 PAGEREF _Toc351758379 h 11 HYPERLINK l _Toc351758380 1.2.33研究文文献评价价 PAGEREF _Toc35175

22、8380 h 18 HYPERLINK l _Toc351758381 1.3研究究内容、思思路与研研究方法法 PAGEREF _Toc351758381 h 19 HYPERLINK l _Toc351758382 1.3.11研究内内容 PAGEREF _Toc351758382 h 19 HYPERLINK l _Toc351758383 1.3.22研究方方法 PAGEREF _Toc351758383 h 20 HYPERLINK l _Toc351758384 1.3.33研究思思路 PAGEREF _Toc351758384 h 21 HYPERLINK l _Toc351758

23、385 1.4研究究创新与与不足 PAGEREF _Toc351758385 h 21 HYPERLINK l _Toc351758386 1.4.11创新之之处 PAGEREF _Toc351758386 h 21 HYPERLINK l _Toc351758387 1.4.22论文不不足 PAGEREF _Toc351758387 h 22 HYPERLINK l _Toc351758388 第二章 理理论基础础、概念念界定和和方法介介绍 PAGEREF _Toc351758388 h 22 HYPERLINK l _Toc351758389 2.1理论论基础 PAGEREF _Toc35

24、1758389 h 22 HYPERLINK l _Toc351758390 2.1.11协同效效应 PAGEREF _Toc351758390 h 22 HYPERLINK l _Toc351758391 2.1.22交易费费用理论论 PAGEREF _Toc351758391 h 23 HYPERLINK l _Toc351758392 2.1.33代理问问题及管管理主义义理论 PAGEREF _Toc351758392 h 24 HYPERLINK l _Toc351758393 2.1.44多角化化理论 PAGEREF _Toc351758393 h 24 HYPERLINK l _T

25、oc351758394 2.1.55市场势势力论 PAGEREF _Toc351758394 h 25 HYPERLINK l _Toc351758395 2.2概念念界定 PAGEREF _Toc351758395 h 25 HYPERLINK l _Toc351758396 2.2.11并购的的概念 PAGEREF _Toc351758396 h 25 HYPERLINK l _Toc351758397 2.2.22金融并并购的类类型 PAGEREF _Toc351758397 h 26 HYPERLINK l _Toc351758398 2.2.33并购效效率的涵涵义 PAGEREF _

26、Toc351758398 h 27 HYPERLINK l _Toc351758399 2.3方法法介绍 PAGEREF _Toc351758399 h 27 HYPERLINK l _Toc351758400 2.3.11财务指指标分析析法 PAGEREF _Toc351758400 h 28 HYPERLINK l _Toc351758401 2.3.22平衡计计分卡法法 PAGEREF _Toc351758401 h 29 HYPERLINK l _Toc351758402 第三章 我我国金融融业并购购动因分分析 PAGEREF _Toc351758402 h 33 HYPERLINK

27、l _Toc351758403 3.1中国国金融业业并购的的微观动动因分析析 PAGEREF _Toc351758403 h 33 HYPERLINK l _Toc351758404 3.1.11寻找新新的利润润增长点点的动机机 PAGEREF _Toc351758404 h 33 HYPERLINK l _Toc351758405 3.1.22追求经经营协同同效应与与财务协协同效应应的动因因 PAGEREF _Toc351758405 h 34 HYPERLINK l _Toc351758406 3.1.33以规模模获取竞竞争优势势的动因因 PAGEREF _Toc351758406 h 3

28、4 HYPERLINK l _Toc351758407 3.1.44提高资资本充足足率的动动因 PAGEREF _Toc351758407 h 35 HYPERLINK l _Toc351758408 3.1.55获取技技术垄断断优势的的动因 PAGEREF _Toc351758408 h 35 HYPERLINK l _Toc351758409 3.2中国国金融业业并购的的宏观动动因分析析 PAGEREF _Toc351758409 h 35 HYPERLINK l _Toc351758410 3.2.11提高中中国金融融业业规规模经济济与范围围经济水水平 PAGEREF _Toc35175

29、8410 h 36 HYPERLINK l _Toc351758411 3.2.22优化中中国金融融业业市市场结构构、保持持中国金金融体系系稳定 PAGEREF _Toc351758411 h 36 HYPERLINK l _Toc351758412 3.2.33提升中中国金融融业对外外竞争力力 PAGEREF _Toc351758412 h 37 HYPERLINK l _Toc351758413 第四章 我我国金融融业并购购效率的的评价体体系 PAGEREF _Toc351758413 h 37 HYPERLINK l _Toc351758414 4.1评价价内容与与原则 PAGEREF

30、_Toc351758414 h 37 HYPERLINK l _Toc351758415 4.1.11评价内内容 PAGEREF _Toc351758415 h 37 HYPERLINK l _Toc351758416 4.1.22评价原原则 PAGEREF _Toc351758416 h 38 HYPERLINK l _Toc351758417 4.2评价价指标体体系的构构建 PAGEREF _Toc351758417 h 38 HYPERLINK l _Toc351758418 4.2.11评价指指标体系系框架 PAGEREF _Toc351758418 h 38 HYPERLINK l

31、_Toc351758419 4.2.22评价指指标介绍绍 PAGEREF _Toc351758419 h 39 HYPERLINK l _Toc351758420 4.3模糊糊综合评评判法的的引用 PAGEREF _Toc351758420 h 42 HYPERLINK l _Toc351758421 第五章 案案例分析析 PAGEREF _Toc351758421 h 44 HYPERLINK l _Toc351758422 5.1财务务指标分分析 PAGEREF _Toc351758422 h 44 HYPERLINK l _Toc351758423 5.1.11整体分分析 PAGEREF

32、 _Toc351758423 h 44 HYPERLINK l _Toc351758424 5.1.22具体分分析 PAGEREF _Toc351758424 h 45 HYPERLINK l _Toc351758425 5.2对其其他三个个方面的的评价 PAGEREF _Toc351758425 h 48 HYPERLINK l _Toc351758426 第六章 对对我国金金融业并并购提出出的建议议 PAGEREF _Toc351758426 h 52 HYPERLINK l _Toc351758427 6.1确定定金融业业业的适适度规模模，适当当的混业业或分业业经营模模式 PAGEREF

33、 _Toc351758427 h 52 HYPERLINK l _Toc351758428 6.2制定定合适的的并购决决策，注注重并购购后的整整合 PAGEREF _Toc351758428 h 52 HYPERLINK l _Toc351758429 结论与展望望 PAGEREF _Toc351758429 h 52 HYPERLINK l _Toc351758430 研究结论 PAGEREF _Toc351758430 h 52 HYPERLINK l _Toc351758431 未来研究展展望 PAGEREF _Toc351758431 h 53 HYPERLINK l _Toc3517

34、58432 文献综述 PAGEREF _Toc351758432 h 53 HYPERLINK l _Toc351758433 攻读硕士期期间的科科研成果果 PAGEREF _Toc351758433 h 56 HYPERLINK l _Toc351758434 致谢 PAGEREF _Toc351758434 h 57742基于于平衡的的评价体体系构建建4.2.11平衡积积分卡卡卡介绍体系设计评价指标解解释。2评价体体系框架架五章某某某公司司并购动动因分析析、并购购效率分分析6章提高我我国金融融业并购购的策略略增加内内容第一章 绪绪论1.1选题题背景及及意义1.1.11选题背背景 在1999

35、4年年以来，新新一轮的的企业并并购浪潮潮在全球球范围内内展开，特特别是在在我国加加入WTTO以后后，国内内金融业业在迎来来前所未未有的机机遇的同同时，也也面临着着更加严严峻的挑挑战。根根据我国国加入世世贸时的的协议，我我国将逐逐步对外外开放，一一步一步步放松我我国制度度规则对对国外金金融机构构的限制制，这样样必然会会有大量量的外资资金融机机构逐步步进入中中国市场场，而国国外金融融业的发发达，技技术的先先进，管管理水平平的优越越等等都都会给我我国金融融业带来来竞争，我我国各个个金融机机构都会会遭受到到严重的的前所未未有的挑挑战，而而对于中中国整体体大环境境来说，目目前受外外国金融融危机的的影响，

36、受受全球经经济波动动的影响响，以及及自身种种种问题题，如各各种经济济数据低低迷，金金融业还还欠发达达，各种种法律体体制还有有待完善善，在这这样的环环境中，作为在金融业有举足轻重地位的银行业的运营状况、信贷质量是否健康成了不容忽视的问题。而根据普华永道事务所审计最新数据可以看到，中国金融业长期以来面临的主要问题资产质量低下问题已经正在向更坏的情况发展，并且有加深的趋势，可见我国金融业自身也有很多内部问题亟待解决和改善，根据普华永道最新审计可以看到，中国排名前十位的大型银行业金融机构的总资产和净利润已经占到了我国总银行产业的78%，可见中国银行业面临着一定程度的垄断，另外，中国金融业还面临着盈利能

37、力增长速度减缓放慢的挑战，中国金融业的利润的增长速度已经过去了高峰时代，面对这样的形势，整体金融业业将平稳过度；个别银行将出现“混业经营”。而对于金融行业来说，可能会逐步展开一定形式混业经营，根据发达国家的而经验，这必将是一个趋势，只有进行一定程度的混业经营，才能更加适应时代发展的需要，在此趋势下，银行的盈利能够维持稳定增长。另外中国金融业持续“走出去”，扩大国际影响力。另外根据普华永道的预测，我国银行业规模将出现大的跨越式增长，甚至普华永道估计中国银行业规模将在2023年超越目前世上银行业规模最大的美国，普华永道作为这样的预测，是看到中国金融业未来的发展趋势，发展势头，而中国金融业要想实现普

38、华永道的预测，还需要进行一系列的准备，其中进行一定的并购便是不可缺少的一个实现途径，但是并购也不是万能的，并不是每次并购都可以给中国金融业带来效率的提升，所以金融业在并购的同时，一定要做好决策，在最合适的时机，最合适的发展阶段，选择最合适的企业进行并购，通过一定程度的并购，我国的金融机构可以互相学习管理经验，共享技术、人力、设备等各种资源，可以迅速实现行业的扩张，比起内部发展来说可以更直接更快速，这样的优势互补，对我国金融业发展至关重要，但我国在并购过程中也应该注意根据自身的特点，不能盲目跟风进行相应的并购活动，并购确实可以带来规模扩大，竞争力提升，市场份额扩大等一系列好处，但并购也不是屡试屡

39、爽的，并购是否真正上司和自身的发展，是否可以给企业带来所谓的规模效应、协同效应、范围经济效应等，这是一个值得我们深入探讨的问题，我国金融业并购应借鉴国际金融业并购经验的同时，还需结合自身特点，做出理性的抉择。1.1.22研究意意义11.22.1理理论意义义在西方国家家一次次次掀起并并购浪潮潮中，我我国的并并购发展展还比较较缓慢，尤尤其对金金融业来来说，并并购案例例较少，兴兴起并购购的时间间也较晚晚，但国国外由于于并购兴兴起时间间之早，案案例之多多，所以以对并购购的研究究也很多多，而我我国学者者对我国国金融业业并购研研究的文文献并不不是很多多，我国国对金融融业并购购的研究究大多还还局限在在国外提

40、提出的方方法策略略的基础础上进行行的研究究，起初初的研究究大多都都是规范范性研究究，实证证研究较较匮乏，方方法也比比较单一一，主要要引进国国外起初初研究的的一些方方法，如如最常见见的财务务指标分分析法，这这种方法法仅仅对对财务数数据来评评价并购购效率，而而财务数数据仅仅仅代表企企业过去去的经营营业绩，在在目前知知识经济济时代，仅仅仅用财财务数据据已经不不反映出出企业并并购的战战略意义义来，对对于并购购来说，效效率的提提升不应应该只看看财务方方面，还还有很多多战略方方面的价价值是不不能提高高财务指指标来反反映的，所所以我国国目前的的研究来来不太完完善，还还有一些些研究采采取了事事件研究究法、因因

41、子分析析法，对对于较新新的前沿沿分析法法，也有有一些文文献进行行了研究究，但对对于平衡衡计分卡卡这个普普遍被认认为适合合用于企企业效率率评价的的方法很很少被引引用带金金融业并并购效率率研究上上来，而而对于金金融业并并购动因因的研究究，多数数学者都都是从金金融业自自身发展展的需要要和外部部环境的的影响两两方面来来分析，很很少有上上升到金金融产业业的角度度来进行行研究，目目前在我我国金融融行业急急需增强强自身竞竞争力来来应对自自身发展展问题的的同时还还要应对对国际金金融行业业的挑战战，并购购是个很很好的策策略，但但并购的的结果也也往往关关系到金金融行业业的稳定定，所以以对金融融业并购购动因以以及并

42、购购效率的的研究有有一定的的理论意意义，可可以有助助于金融融业做出出正确的的抉择。2现实意意义仔细分析目目前我国国金融业业发生的的稀少的的并购案案例可以以发现，我我国金融融业的并并购动因因往往是是解决危危机，在在并购中中们往往往采取的的政府导导向性并并购，不不是真正正出于自自身发展展的需求求，而是是在政府府的压力力下，当当有金融融机构面面临破产产危机之之时，为为了避免免破产清清算的程程序，在在政府的的引导下下，开始始选择并并购方式式来避免免危机，但但目前来来看我国国金融业业面临着着多重压压力，对对外，面面临着极极具竞争争力的外外资金融融机构的的进入，它它将对我我国金融融业产生生强有力力的冲击击

43、力，而而对内，我我国金融融业没有有较成功功的出于于自设发发展需要要的并购购成功的的案例，而而我国金金融业在在经历了了急速发发展的一一个时代代后，规规模迅速速扩张也也带来了了一定的的问题，所所以目前前我国金金融业应应该及时时规划自自己的资资源配置置情况，提提升经营营效率，以此来影帝外资金融机构的竞争和挑战，而面对这种挑战，最好的应对办法就是通过并购来增强市场势力，增强自身竞争力，进行规模的整合，共享非常优秀的管理经验、技术水平，所以中国金融业并购已经蓄势待发，根据普华永道发布的报告，可以看出目前我国有75%的金融机构在考虑在一年内进行并购，除了银行业外，还有其他的金融行业，如证券、保险、信托等行

44、业也面临着各种挑战，而并购对这些产业来说也是解决困境实现发展的渠道，并购可以解决目前金融业效率低下，利润水平降低的局势，可见并购浪潮要在我国爆发，那么针对并购浪潮的到来，对并购效率进行研究，将有助我国金融业作出正确的决策，为金融业并购实践提供一定的理论基础，在我国十二五规划中，对我国金融业发展也有相关规定，提出我国金融业要在未来五年内深化金融体制的改革，面对我国逐渐的对外开放，金融业也应该与世界先进国家的金融产业接轨，我国金融行业应结合目前自身的发展水平发展阶段，以及结合我国经济发展状况和我国金融业发展进程，制定长期战略目标，尤其是面对2007年美国次贷危机的影响下，我国金融行业也受到一定程度

45、的波动影响，那么我国金融业是否应该进行国际扩张，在未来跟上国际金融业的发展潮流，以便更能促进我国经济的发展和稳定，面对十二五规划提出的发展战略问题，我国是否应该采取并购方式进一步发展，学着看法也不一，但我国金融业并购发展已经是蓄势待发，伴随着加入世贸，平安银行收购深圳发展银行，招商银行并购永隆银行等案例，金融业的并购也刻不容缓的进行着，因此研究金融业并购效率有着不容忽视的现实意义。本章小结：本章主主要介绍绍了选题题背景及及选题意意义，目目前掀起起了企业业并购浪浪潮，而而我国金金融业面面对外来来强有力力的竞争争，内部部管理水水平、资资产质量量不高，所所以并购购作为一一个快速速发展呢呢的战略略，可

46、以以提升竞竞争力以以抵御外外来企业业的竞争争，所以以对金融融业并购购效率研研究又极极大的现现实意义义，而目目前对金金融业并并购效率率研究的的方法普普遍采用用财务指指标分析析法、事事件研究究法、前前沿分析析法等，很很少基于于平衡计计分卡原原来来研研究金融融业并购购效率的的文献，所所以本文文的研究究有一定定的理论论意义。1.2文献献综述1.2.11有关金金融业并并购动机机的相关关文献并购问题由由来己久久，从国国内外的的理论研研究情况况来看，关关于并购购的研究究文献可可谓汗牛牛充栋。KK.D.Borruthherss等(119988)认为为，金融融业并购购动机具具体又可可分为经经济、个个人、战战略动

47、机机三类。而而经济动动机具体体包括扩扩大销售售规模、销销售额、降降低经营营财务风风险、增增加利润润额、抵抵御竞争争对手等等，个人人动机包包括增加加管理特特权等，战战略动机机包括提提高市场场竞争力力、追求求市场力力量、增增加知名名度等 eq oac(,1)。Weestoon等(19998)对对之前研研究并购购的文献献进行了了综合评评价，最最后用战战略驱动动动因、管管理层无无效驱动动动因、管管理层利利益驱动动动因以以及股市市无效驱驱动动因因四个方方面来概概括了我我国金融融业的并并购动机机 eq oac(,2)。那么综综合看来来，对并并购问题题的研究究主要就就是集中中在并购购动因研研究，以以及并购购

48、后的效效率问题题研究，即即并购是是否可以以为企业业带来价价值增值值，首先先对于并并购动机机的研究究，主要要概括起起来有这这么几种种理论：代理理理论、交交易费用用理论、市市场势力力理论、多多角化理理论、市市场监管管理论等等。1.交易费费用理论论交易费用理理论又称称内部化化理论，发发源于220世纪纪70年年代。普普瑞思考考特和维维切尔(Preescoott,E.aand Vissschher,M.119800)是这这个理论论的支持持者，他他们认为为金融机机构的营营业成本本与规模模成U型型关系，即即在一定定范围内内扩大规规模可以以降低单单位成本本，如单单位营业业网点成成本、人人力成本本、监督督管理成

49、成本等，通通过并购购将各种种资源向向并购银银行溢出出，提高高效率，实实现各种种协同效效应 eq oac(,3)。Arrroww（19975）、AAlchhiann、Crrawffordd annd KKleiin（119788）、WWillliammsonn（19975）也也同样支支持了这这一理论论 eq oac(,4)。Niielssen andd Meelieeherr(19973)从财务务协同作作用里的的融资成成本为视视角，认认为金融融业最主主要的成成本是融融资成本本，论证证了金融融业的财财务协同同效应主主要来自自较低成成本的融融资，而而金融业业合并可可以得到到较低的的资金成成本优势势

50、eq oac(,5)。经济济学家们们(Aiitwoo，Allchiian，CCrwaaforrd aand Kleein，119788;wiilliiamsson，119755)以横横向并购购的案例例作为样样本，用用来研究究银行业业横向并并购，得得出结论论，横向向并购可可以为银银行带来来成本的的降低，成成本的节节约主要要是并购购带来的的资源的的共享，技技术的共共享、管管理经验验、人力力资源、各各种设备备网点成成本的节节约，通通过横向向并购为为银行带带来了经经营协同同效应，如如果一方方的管理理水平较较高，根根据溢出出效应原原理，并并购方可可以像被被并购企企业溢出出相应的的管理水水平，实实现共享享

51、，从而而提高被被并购方方的管理理水平，实现管理协同效应。2.代理问问题及管管理主义义理论詹森(Jeenseen)和和迈克林林(Meeek linng)在在19776年首首先提出出了代理理理论。JJnessne(19883)和和Mecckliing（119833）则均均认为并并购是代代理问题题中低效效率问题题处理的的最后一一道屏障障，即并并购可以以解决委委托-代代理中的的低效率率问题 eq oac(,6)。法马马(Faama，119800)和詹詹森(119833)，从从公司代代理人问问题的角角度对企企业并购购提供了了解释 eq oac(,7)。他们们认为公公司代理理人问题题可由适适当的组组织程序

52、序来解决决。随着着两权分分离现象象的普及及，经营营者往往往没有所所有权，所所有者往往往不参参与管理理，聘请请专业人人员来进进行管理理，那么么必然涉涉及到代代理的问问题，进进行相关关经营管管理和进进行决策策制定的的是经营营者，但但进行监监督进行行战略制制定的是是公司的的所有者者，即股股东，这这种两权权分离可可以解决决代理问问题，但但并购可可以为代代理冲突突提供一一种外部部机制，当当有代理理问题代代理冲突突产生时时，并购购可以通通过控制制权的转转移更能能有效的的解决代代理问题题，也就就是说并并购可以以为代理理问题寻寻找到一一个外部部解决的的方式。Mue1ler(1969)也从代理问题的角度来研究并

53、购，他认为，对管理者来说更注重的是其经营管理水平，对于股东所有者来说，注重的是权益收益率，是股东价值的提高，所以由于目标的不同，管理者和所有之间存在矛盾，管理者常常会为了证明自己的管理能力选择一些有较低投资回报率的投资，而并购通常是这样一种方式，通过并购来扩大规模，为其带来管理水平较高的声誉，所以管理者常基于代理问题的动因选择并购 eq oac(,8)。3.多角化化理论萨谬尔森和和史密斯斯(19968)用实证证研究的的方法，选选取了不不同规模模，经营营产品种种类不同同的一些些企业作作为样本本，得出出企业规规模越大大，经营营愈多元元化，生生产率的的波动就就越小，而而企业的的加权平平均资本本成本就

54、就越低。熊彼特(1912)从技术创新的视角出发也对多角化理论进行解释企业并购动机，他认为在一定条件下，并购后的企业不但不会增大金融企业的风险，还会降低整体风险，而资本主义经济增长的动力是技术，技术已成为经济增长企业发展最主要的成本和最大的风险，通过并购，可以使金融企业利用被并购企业的技术，从而降低技术创新成本和风险，而金融企业并购还可以涉及其他相关领域，降低进入其他行业的壁垒，可以为企业开拓新的成长空间，利用企业多余的技术能力和资金资源，寻找新的利润增长点，特别是当企业在单一业务做到一定程度时，想拓展新的业务而又缺乏技术优势时，并购可以为企业拓展发展空间，通过跨入别的行业开创别的利润空间，可以

55、充分利用各种市场潜力和生产潜力等。Amihud和Lev(1981)认为，公司经理们喜欢多元化经营，目的在于分散公司的经营风险，同时降低自身的职业风险 eq oac(,9)。shleifer和vishny(1989)从经营者的角度来谈并购动机，研究表明经营者倾向于多元化投资，尤其是投资于自己专长的领域，一次来强化自己的核心领导地位 eq oac(,10)。Morck，shleifer和Vishny(1990)发现以下三种类型的收购，其绩效显著较差:(l)多元化并购;(2)被收购公司销售增长快速;(3)收购公司业绩差。这表明经理人员确实会出于自利动机实施并购行为 eq oac(,11)。4.市场势

56、势力论惠延顿（119800）选取取了一些些规模不不同，市市场份额额有较明明显区别别的企业业作为样样本，研研究这些些企业的的利润变变动率与与企业的的规模以以及利润润变动率率和企业业市场占占有率之之间的关关系，研研究得出出结论，企业的利润变动率和企业市场份额成反比关系，也就是说市场势力越大，企业经营越稳定，效率也更稳定，利润受其他方面影响比较小，外界环境对市场份额较小的企业的利润波动的影响远远大于对大规模企业的影响，研究还发现企业的利润波动率和企业规模也成反比关系，企业规模越大，越不容易受外界环境变化的影响，利润波动越小，相反，公司规模越小，当环境变化，它的经营业绩变化越大，根据自由竞争市场理论，

57、也可以看出，并购可以形成规模的扩大，市场势力的扩张，也必然会在成一定的垄断，尤其是横向并购。经济学家威廉姆森（1991）他认为并购也可以给企业带来市场势力的扩大，市场势力市场份额的扩大，会形成一定程度的垄断，垄断可以为企业带来相应的利润，但也会造成一定程度上社会福利的减少，另外，他还发现，并购可以带来规模的扩大，通过规模经济原理降低成本，这样会在一定程度上增加社会福利。另外，对于于金融业业业并购购理论研研究还有有金融监监管理论论、金融融博弈理理论等，金金融监管管理论又又叫分子子与分母母对策理理论，如如在银行行业著名名的 巴巴塞尔协协议，规规定，银银行的资资本充足足率不能能低于88%，核核心资本

58、本充足率率不应低低于4%，所以以为了适适应这一一要求，一一些银行行往往通通过并购购来压缩缩资产规规模增加加企业资资本，从从而达到到核心资资本的规规定。对对于金融融业并购购动因的的博弈理理论是说说金融业业并购是是动态博博弈，即即并购双双方根据据信息的的不对称称，会分分别从并并购中得得到相应应的好处处，可能能是并购购方通过过溢出效效应想被被并购方方提供的的管理经经验，也也可能是是被并购购方向并并购方提提供的客客户资源源、市场场份额等等。1.2.22有关并并购效率率的相关关文献1.企业并并购效率率的相关关文献（1）国外外关于企企业并购购效率的的文献综综述正确认识不不过效率率意义非非凡，所所以国内内外

59、多不不过效率率的研究究很多，总总的概括括来说对对并购研研究方法法主要有有以下几几种： eq oac(,1)事事件研究究法Langeetinng(119788)选取取了不同同行业发发生过并并购的公公司作为为样本，又又选取哦哦了同行行业没有有发生过过并购的的企业作作为配对对样本进进行研究究，最后后发现，相相对于同同行业没没有发生生过并购购的企业业来说，并并购企业业的公司司效率没没有明显显变化。 eq oac(,12)。Magenheim、Muller同样采取了相同的方法对公司并购绩效进行研究，研究结论是并购后的企业经营效率有下降的趋势。 eq oac(,13)。Jensen和Ruback（1983

60、）选取了发生过并购事件的企业，通过对股价的分析，研究收购公司和被收购企业各自在并购后的超额收益情况，得出结论，并购后，目标公司的超额收益为4%，而收购方没有相对的超额收益 eq oac(,14)。Ruback（1984）以美国的40起发生过并购事件的企业作为研究样本，对企业并购效率进行研究，得出结论，并购可以为企业带来一定效率的提高，但这种效率的提高主要来自资产管理水平的提高。艾格劳瓦、杰弗和曼德尔科（1985）采用事件研究法对发生过并购的企业进行研究，在样本中，他选取了不同的并购方式下的企业，有兼并方式，还有要约收购方式，最后得出结论，收购一方企业的股东在并购后股东财富减少了1/10。Sch