郭广昌详解复星投资成功之道

1、 SHAPE * MERGEFORMAT 郭广昌详解复星星投资成功之之道：盾上铸铸矛“我是一个很小小心的人。”复复星集团董事事长郭广昌多多次公开说。这位“小心心”的董事长长“心志”并并不小。他和和他的团队正正在打造一个个放眼全球、专专注中国经济济增长动力的的专业投资品品牌，有人认认为复星是“中中国最有可能能像巴菲特”的的企业。从19922年380000元创业至至今，复星集集团净资产已已达391亿亿元，管理的的总资产超过过1000亿亿元人民币。郭广昌用一一系列语言来来表达他对资资本市场和行行业的理解：你看街上上匆匆行走、不不振臂高呼的都是抱抱着孩子的妇妇女。我就和和她们一样，我我怀里抱着复复星。

2、不要妄图图控制世界，一一定要控制自自己。当感到到疲倦、受到到诱惑的时候候，控制自己己往往会决定定事情的走向向。不要去做做会拖垮自己己的事情，尽尽量避免去做做;守住底线线，然后创造造空间。古罗马常胜胜的角斗士，他他们制胜的武武器不是有多多么锐利的矛矛，而是有足足够坚硬的盾盾牌。在打造造“投资能力力”这个矛的的同时，复星星则以制度和和文化为基础础，打造了更更为坚固的“盾盾”。守住底底线，使复星星集团在过去去18年能够够控制风险、抵抵制诱惑，处处于一种相对对稳定健康的的状态。而和和复星同时期期创业、一度度声名显赫的的很多企业已经经以败局收场场。在郭广昌和和他的团队看看来，复星是是一个庞大的的投资产业

3、链链，稍有不慎慎就可能出现现糟糕的局面面。他对资本本市场的理解解是：“正确确做人、合法法做事”是第第一位的，有有些钱可以不不赚，但不能能光顾赚钱而而罔顾未来。如如果你就此以以为复星的发发展策略只是是突出稳健，那那可能只是看看到硬币的一一面。复星集集团日益明晰晰的战略定位位显示，在坚坚固的安全之之盾之后，复复星刺出的投投资之矛显得得更加有力。著名财经主主持人袁岳曾曾用“清新爽爽洁不紧绷”来来表达对另一一家大型民营营企业的期许许。遗憾的是是，这家民营营企业仍然出出现灾难性的的波折。在我我们的调研中中，“清新爽爽洁不紧绷”或或许是对复星星最恰当的解解释财务结结构“清新”，各各种关系“爽爽洁”，资金金

4、链、团队关关系和利益分分配“不紧绷绷”。铸盾：杰克克韦尔奇的的忠告“我们董事事会认为最好好的方法就是是规范和透明明，让信息对对称。”郭广广昌表示。复星集团始始于19922 年创办的的上海广信科科技咨询公司司，最初业务务是从事市场场调查咨询、销销售医疗诊断断产品及有关关服务。19994 年，复复星实业成立立并开始独立立经营医药业业务。同年开开始进行房地地产开发。11998年，复复星实业上市市，上市后业业务拓展到医医药流通企业业、医疗器械械、中药、化化学合成药等等领域，医药药板块也成为为复星集团最最早对接资本本市场的业务务。到20044年，复星集集团属下已经经有复星医药药、南钢股份份、豫园商城城，

5、以及在香香港上市的复复地集团四家家上市公司，并并间接参股多多家公司，一一个投资控股股集团的格局局初具形状。同时代在资资本市场上纵纵横捭阖的“德德隆系”、“农农凯系”、“科科龙系”先后后出现问题，国国企改制也受受到众多专家家学者质疑，对对复星的质疑疑同样难免。郭广昌虽然然感到委屈，但但却不得不去去面对和解释释。在和杰克克韦尔奇的的公开对话中中，郭广昌甚甚至向韦尔奇奇公开请教具具体做法。“您您是怎么来处处理这个问题题的?千万别别告诉我我什什么都不理他他们，我相信信您肯定做了了很多工作，该怎怎么办?我们们该怎么办?一定要讲一一些具体的方方式。”韦尔奇的建建议是：“如如果说你对企企业有信心的的话，那么

6、我我想您最好的的答复和回应应就是拿事实实来说话，有有一个非常好好的业绩，而而且开放你的的账簿，把你你的账摆在桌桌面上，让他他们看一下，看看完以后他们们就什么都明明白了。透明的投资资纪律复星集团决决定对外界敞敞开大门。他他们邀请国务务院发展研究究中心企业研研究所做了一一份复星集集团的市场地地位、竞争力力和多元化发发展战略的初初步研究，请请国际著名的的安永会计师师事务所对复复星进行了财财务审计，最最终形成了复复星集团财务务分析报告。复复星把这两份份报告送给了了关联银行、投投资人和监管管机构，希望望能够加深各各界对复星的的信任度。安永的报告告显示，截至至2004年年6 月300日，复星集集团总资产达

7、达到331.3亿元，负负债总额2228.17亿亿元，集团资资产负债率为为68.888%。复星公公开承诺当年年将资产负债债率降低到660%。另外，复星星还请中国人人民银行认可可的两家信用用评估机构对对复星集团作作信用等级评评定，并邀请请对国企改制制提出诸多质质疑的专家学学者来调研。复复星甚至对贷贷款银行说：“你们可以以来看账目，也也可以派人驻驻在企业实施施监管，我们们有这个信心心。”在这些审计计的基础上，复复星不断强调调和改进自己己的“投资纪律”。复复星最可贵的的是，一旦确确定原则，不不管外部环境境如何变化，机机会如何诱人人，始终坚持持原则。复星充分意意识到投资的的风险，并且且通过5条纪纪律来降

8、低风风险：设立严格格的流程与苛苛刻的评估标标准（规范、尽尽职调查）；重视目标标企业创始人人与团队的管管理能力；重视复星星的产业经营营能力，强调调产业投资的的管理优化；完善的退退出机制；赛马文化化，通过内部部不同项目的的竞争，从考考察到最后投投资，成功的的比例只有11%。复星的投资资矩阵我们用波士士顿矩阵来分分析复星的投投资结构可以以发现，在复复星的投资版版图上，海南南矿业和复地集团团是目前的明明星企业，基基于房地产和和矿业仍然在在繁荣周期，这这两个产业是是复星重要的的利润增长来来源。豫园商商城和复星医医药是最重要要的现金奶牛牛，尤其在复复星国际整体体上市之前，这这两家公司在在投资扩张中中扮演了

9、重要要角色。问号类公司司更偏重于战战略投资，复复星集团在金金融服务业已已有较好的布布局，但这些些项目尚未到到收割期，更更需要培养。比比如，永安保保险虽然刚刚刚扭亏，但永永安保险是复复星在保险领领域重要的布布局之一。复星投资能能力的另一面面，或者说更更重要的一面面是“杀瘦狗狗”，这也是是复星集团一一贯稳健作风风的核心，对对于那些不能能控股，发展展前景一般，甚甚至经营状况况良好、但团团队缺乏企业业家进取精神神的，复星都都会果断出手手卖掉。总体而言，从从投资结构看看，复星集团团投资结构清清新，布局相相对合理，但但问号类公司司(战略投资资)尚未取得得重大进展，这这也是复星集集团正在解决决的问题。爽洁：

10、底线线之上生存和20世纪纪80年代草草莽时代创业业的企业不同同，以郭广昌昌的复星集团团为代表的“992派”，在在处理政府关关系、法律关关系和企业与与社会关系上上更加规范，因因此屏蔽了诸诸多政治和法法律风险。多赢：帕累累托最优复星集团参参加了大量国国有企业改制制项目，在处处理政商关系系上，形成了了一套有效的的风险管控体体系，其核心心就是满足政府促进进社会发展的的需求，满足足为社会创造造就业的企业业价值。“复星在过过去在并购国国有企业方面面有一些成功功案例，我们们的理念是要要做到国资、复复星和职工都都获得好处，而而且首先要考考虑大局，考考虑社会效益益。”复星集集团矿业事业业部总经理陈陈国平说。陈陈

11、国平全程参参与收购了海海南省国资委委持有的海南南矿业。2004 年，复星开开始与海南省省国资委谈判判收购海南矿矿业的收购事事宜。有着550多年历史史、曾被称为为“亚洲第一一富铁矿”的的海矿一度连连续亏损8年年，露天开采采进入后期，冗冗员众多，管管理滞后。在在这期间，财财大气粗的国国有钢铁企业业来了又走了了，复星集团团不动声色地地跟进了3年。最最终，海矿花花落复星集团团。2007 年8月，复复星开始对海海矿进行改制制重组。陈国国平任董事长长，同时派驻驻了一名财务务总监。“在在保证当地国国资持股人利利益的同时，大大刀阔斧实行行改革。”陈陈国平说，“先先是压缩成本本，然后把分分散在各部门门和分厂的营

12、营销权收归到到一个平台，接接下来是采购购集权。分别别打造了成本本中心、销售售中心和采购购中心三个大大平台，每年年压缩成本 10%220%。”改革过程涉涉及国家干部部的安置、冗冗余职工的买买断工龄、主主辅分流等敏敏感环节。“这这些制度安排排是复星的强强项，我们能能找到帕累托托最优，让各各方面的利益益都能有所增增加。”陈国国平说。对海南矿业业进行主辅分分流的时候，复复星把原来海海矿下属的学学校、公安、医医院员工5年年的开销，包包括每年按110%的增长长都考虑在内内，一次性划划拨给当地政政府。至今每每年也拿出几几千万元用于于社区的道路路、绿化和公公共事业。2007年年底海矿实现现盈利，其后后连续2年

13、效效益良好。22010年，中中国冶金协会会对国内722座铁矿的八八项综合经济济效益指标进进行评估，海海矿都名列前前三甲。三年里，海海矿员工工资资平均涨了229%;海矿矿3年一共给给国家缴税118亿元，复复星投入的现现金流也早已已打平，进入入盈利阶段。这样的案例例带有鲜明的的时代烙印。中中国这几十年年的市场化进进程中，民营营企业能否进进行妥善的制制度安排，发发挥着非常重重要的作用。一一些企业因为为对国企重组组的员工安置置不当，引发发群体性事件件，甚至导致致重组失败的的案例举不胜胜举。复星的的强大在于，它它总是试图实实现多方共赢赢的制度安排排，寻找帕累累托最优。投资防火墙墙如果说投资资类别反映了了

14、复星投资战战略的灵活性性，那么层层层把关的投资资流程则设立立了道道防火火墙，成为复复星免于失败败的安全盾。复星的投资资流程一般分分为五个阶段段：第一阶段，考考察了解。复复星的投资人人员对某家企企业考察充分分了解情况，写写立项报告，然然后提请投资资决策委员会会召开第一次次会议，也即即立项会。投投资总监汇报报项目，委员员会成员决策策这个项目是是否值得立项项。决定立项项了之后，决决策委员会才才准许配给投投资总监包括括财务、人力力、法律等支支持团队去作作尽职调查。第二阶段，尽尽职调查和审审计评估。尽尽职调查涵盖盖财务、法律律、人力资源源和环保等四四个基本方面面，可能还会会针对该公司司的营销、市市场、研

15、发等等方面进行专专项调查。尽尽职调查结束束以后，进入入审计评估。审审计评估由第第三方中介机机构进行并出出具审计报告告。这之后，投投资决策委员员会召开第二二次会议，称称为尽职调查查汇报会。投资总监和和审计部门“吵吵架”是家常常便饭。项目目再好，不能能通过审计，复复星仍然选择择放弃。“有有些项目我们们放弃了，别别人投了也没没见出现什么么问题，但这这是复星的风风格。”一位位投资总监说说。第三阶段，协协议起草和签签约。第二次次会议上委员员们提出的问问题基本都解解决之后，决决策委员会再再召开第三次次会议，叫投投资决策会。决决策委员们将将投票决定是是否对该企业业进行投资。最最终形成的投投资决议，决决策委员

16、会的的成员都要签签字。第四阶段，建建立法人治理理结构。建立立股东大会、董董事会、监事事会等治理结结构，通过股股东会、董事事会和监事会会议事规则，搭搭建经营班子子。第五阶段，百百日对口服务务计划。往新新企业中派驻驻专职董事(一般是董事事长和财务总总监)，企业业按照新的管管理体制运行行。第四和第第五阶段主要要是针对产业业和战略投资资而言。这是一个严严格筛选层层层把关的过程程。“我们并并没有非常快快地把钱花掉掉的冲动，不不像一般性的的基金公司，这这一期做完了了好去募下一一期。所以，我我们在各方面面的流程设置置，从投资标标准来说，都都比一般性的的投资公司要要苛刻许多。”复复星战略高级级总监陶峰说说。目

17、前，复星星集团依托产产业板块的优优势，同时开开拓集团层面面投资业务平平台，先后建建立起了十几几个投资事业业部或专业公公司。从集团团到各个产业业板块，都有有投资公司和和投资平台，人人数从5115人不等。仅仅在集团层面面，投资岗位位就达到1000多个，内内部形成了“赛赛马机制”，都都在“争夺老老板的眼球”、“争争夺投资额度度”。当然，我我们在调研中中也发现，这这种对风控的的重视也为集集团规模的快快速扩张带来来限制。在复复星的投资能能力不断扩张张的同时，如如何在风控和和放权之间找找到最优点，正正在成为集团团内部关注的的话题。在前期的制制度安排和重重组之后，企企业进入良性性运行轨道。此此后，复星对对投

18、资企业的的管理主要从从三条线进行行财务、法法务以及企业业每年的预算算和规划。“对对被投资企业业的日常经营营生产我们很很少直接去管管。”复星集集团总裁汪群群斌表示。在在制度设计上上，财务和法法务仍然是管管理的核心，复复星集团内部部一直强调任任何项目不能能因为合规性性导致社会对对集团的评价价下降。不紧绷：健健康成长因为财务和和经营透明清清新，合规性性严谨，所以以复星集团“不不紧绷”。资金链崩溃溃、内部分裂裂、人才不足足不均，这三三大问题是中中国民营的致致命顽疾。在在这三个问题题上，复星集集团作出了一一些有益的探探索，可以简简单将其总结结为钱(资金金链)、人(内部关系和和权力结构)和利(利益益分配)

19、三种种关系的不紧紧绷。资金链复星集团资资金管理部总总经理张厚林林说，复星集集团资金管理理有两大目标标，一是要抓抓有利润的现现金流，二是是强化抗风险险能力。复星星这十多年来来已经摸索出出自己的一套套独特的融资资结构。“始始终保证这套套融资结构的的动态平衡，我我们的资金链链就不会出什什么大问题。”张张厚林说。从20044年开始，复复星着力于降降低公司的资资产负债率。22010年中中报显示，复复星国际的资资产负债率只只有49.77%，20009年年底为为44.2%，这在大陆陆民营企业中中属于比较低低的水平。2006 年，国际金金融公司(IIFC)宣布布向复星医药药提供3.22亿元人民币币贷款，该笔笔

20、贷款来源于于IFC在我我国发行的总总额为8.77亿元人民币币的第二期熊熊猫债券。熊熊猫贷款期限限长达7年，年年利率约5%。远远低于于商业贷款。熊熊猫贷款需要要经过严格的的审查，包括括企业信用、环环境保护、员员工福利等一一系列指标，标标准几近严苛苛。尽管复星在在透明严谨的的合规性上付付出了巨大成成本，但这也也让复星能够够安心获得低低成本的资金金。据张厚林介介绍，复星的的资金来源主主要有三个：一是被投资资企业每年上上交的分红;二是股权融融资;三是债债权融资。在在债权里面，一一部分来自于于公开市场，如如发行公司债债、短期融资资券等。“公公开市场会有有很多监管和和制约，对企企业自身管理理提出更高的的要

21、求，能够够帮助我们的的管理上一个个台阶。同时时，对公司品品牌和企业效效益也会起到到乘法作用。”张张厚林说，“今今后国内债券券市场发达了了，公开市场场发债的比例例将会进一步步扩大。”另一些债务务则来自银行行贷款。复星星集团在大型型国有银行、地地方商业银行行之间保持贷贷款比例。在在银行界的信信誉和口碑，为为复星集团的的融资甚至提提供了获得利利率下调的可可能。除了债务方方式的选择之之外，复星还还很注意债务务的期限结构构配比。“长长期债务和短短期债务在结结构上要作匹匹配，不能因因为利率低就就全借短期债债务的，也不不能为了追求求期限长不顾顾资金成本。复复星长短期债债务的大致比比例是1：11。然后，我我们

22、在长期里里面再做结构构的匹配，两两年、三年、五五年、七年的的债务都有，甚甚至还有十年年的，这样整整个结构就比比较稳定了。”张张厚林说。根据证监会会对上市公司司资金监管的的规定，资金金不可在上市市公司之间流流转调配，复复星集团各板板块之间也没没有资金往来来。因此保持持资金使用的的高效由每个个上市企业自自己规定。银银监会的人士士透露，复星星成立财务公公司的申请已已经获批，这这不仅为复星星未来提高集集团资金流转转效率提供平平台，从侧面面说明了复星星多年来规范范经营的声誉誉已经赢得监监管部门的认认可。内部关系和和权力结构2004年年，在与杰克克韦尔奇的的对话中，郭郭广昌认为管管理的核心是是财务，这是是

23、基于中国市市场波动一种种安全的思路路。而韦尔奇奇则强调人，强强调投资给有有企业家精神神的人。这引引起了复星的的反思，过去去5年来，复复星集团把人人力资源建设设放在非常重重要的地位。这两年，复复星集团在人人才招聘方面面投入了很大大资源。复星星集团人力资资源部总经理理康岚表示，复复星集团的人人才战略重点点之一，就是是希望每一个个进来的人都都是可以“单单飞” 的，可可以独当一面面。“譬如审审计部来了一一个审计总监监，我们对这这个人的要求求是，当某个个事业部门或或者某个下属属产业需要财财务总监时，可可以直接把他他派出去。所所以，对人力力资源的招聘聘确实会有一一定的压力。”“单飞”的的人才观正在在影响着

24、这家家公司的成长长轨迹。经过过18年的蜕蜕变，出身草草根的复星越越来越精英化化，一批拥有有海外名校教教育背景或大大型外企高层层管理工作经经验的职业经经理人正在涌涌入。商业事业部部总经理20009年底到到任，他之前前曾在欧洲著著名大超市麦麦德龙、欧倍倍德担任高管管，地中海俱俱乐部项目正正是他带给复复星的第一份份“见面礼”;国际发展部部总经理在华华尔街投资界界有很长的工工作经历，他他的重要任务务之一就是把把复星投资品品牌带入华尔尔街;投资发发展部总经理理曾在AT&T和Ebaay担任高管管，其职责是是拓展复星的的LP队伍，实实现复星资产产管理业务的的突破;人力力资源部总经经理之前是全全球著名猎头头公

25、司光辉国国际的合伙人人，品牌战略略部总经理则则来自联想集集团，等等。不不仅如此，复复星近年来也也大量吸引具具有海外名校校背景、丰富富工作经验的的的专业投资资、管理人才才，形成了一一定的人才培培养梯队。复星集团建建立了完整的的利益共享机机制，投资团团队和投资收收益长期挂钩钩，并且有条条件地允许投投资总监们可可以参股自己己选择的投资资项目，这使使得投资团队队的利益和公公司利益长期期一致。复星星集团的一些些投资总监在在加入复星之之前，可能就就是私募基金金的投资人，但但复星的品牌牌、投资服务务体系和利益益分享机制使使他们更倾向向于在复星集集团下合利共共生。他们在在集团的月薪薪可能只有万万把块钱，绝绝大

26、部分收益益来自于投资资收益。利益分配复星的核心心创业团队保保持了18年年稳定，这在在中国企业发发展史上是不不多见的。创业团队的的稳定源于企企业权力结构构设计以及领领导人性格。郭郭广昌在复星星拥有控股的的股权，这个个结构使创业业团队分裂风风险变得很低低。尽管其他他三位创始人人持股比例低低，基于集团团发展的前景景良好，创始始人团队仍然然具有很强的的粘合力。郭广昌在“整整合”人才方方面很有一套套。“很多团团队每个人都都很强，分裂裂后能做得更更好”，而复复星核心的创创业团队“都都觉得自己能能力不足，留留在一起反而而可以做得很很好。我始终终对自己的不不足有充分了了解，所以总总希望凝聚一一批人一起去去做事。”当我们问他他，如果几位位创始人对投投资一个重大大项目存在意意见