中期策略：苗圃作用愈发显著增量改革迫在眉睫

1、目录 HYPERLINK l _bookmark0 二级市场：估值探底，流动性不足加剧 HYPERLINK l _bookmark1 市场略有回暖 HYPERLINK l _bookmark3 市场交投冷清，交投重点转向创新层 HYPERLINK l _bookmark6 流动性不足延续，盘中交易降幅显著，大宗交易占比高于去年同期 HYPERLINK l _bookmark8 1.2.做市规模持续收缩，做市商跑步离场 HYPERLINK l _bookmark11 1.3 板块估值创历史新低，下行空间有限 HYPERLINK l _bookmark14 一级市场：市场缩容，融资遇冷10 HYP

2、ERLINK l _bookmark15 市场缩容，优质企业纷纷离场，发达省市参与度降低10 HYPERLINK l _bookmark16 摘牌常态化，市场规模持续收缩10 HYPERLINK l _bookmark18 优质企业纷纷离场，或将面临优质企业摘无可摘的窘境 HYPERLINK l _bookmark20 科创板映射行业加速退场12 HYPERLINK l _bookmark22 主动摘牌成为主流12 HYPERLINK l _bookmark25 发达省份参与意愿大幅下降13 HYPERLINK l _bookmark29 融资功能退化，定向增发遇冷15 HYPERLINK l

3、 _bookmark30 募资总额下滑六成，融资效果不佳15 HYPERLINK l _bookmark33 募资结构发生反转，资金向净利润水平较低的企业靠拢，科创板相关行业受益16 HYPERLINK l _bookmark38 优质标的外流加速，留存标的质量不佳19 HYPERLINK l _bookmark39 留存标的延续颓势19 HYPERLINK l _bookmark41 科”“创”成为转板新去向，转板企业盈利能力大幅提升19 HYPERLINK l _bookmark44 优质辅导企业或将摘牌，存量市场受到冲击20 HYPERLINK l _bookmark46 并购遇冷，并购

4、倾向有所转变21 HYPERLINK l _bookmark47 财务筛选21 HYPERLINK l _bookmark50 行业筛选22 HYPERLINK l _bookmark52 苗圃三板，聚焦科创23 HYPERLINK l _bookmark53 苗圃作用不容忽视23 HYPERLINK l _bookmark57 科创板注册制倒逼新三板制度改革26 HYPERLINK l _bookmark58 深耕三板，挖掘潜力企业27 HYPERLINK l _bookmark60 投资策略30 HYPERLINK l _bookmark61 并购策略30 HYPERLINK l _boo

5、kmark63 PRE-IPO策略31 HYPERLINK l _bookmark64 连续三年进入创新层策略35 HYPERLINK l _bookmark67 2019年下半年股票池标的37 HYPERLINK l _bookmark69 风险提示40图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图1：新三板市场表现6 HYPERLINK l _bookmark4 图2：竞价成交额（亿元）7 HYPERLINK l _bookmark5 图3：创新层成交额（亿元）7 HYPERLINK l _bookmark7 图4：新三板大宗交易情况7 HYPERLINK l _bookmar

6、k10 图5：2019H1 和2018H1做市商做市股票数量9 HYPERLINK l _bookmark12 图6：各板块估值水平（历史TTM，整体法）10 HYPERLINK l _bookmark13 图7：新三板估值水平（历史TTM，整体法）10 HYPERLINK l _bookmark17 图8：新三板企业每月摘牌数量 HYPERLINK l _bookmark23 图9：2019年1-6月摘牌企业摘牌原因13 HYPERLINK l _bookmark24 图10：2018 年1-6月摘牌企业摘牌原因13 HYPERLINK l _bookmark26 图11：2019年1-6月

7、新增挂牌企业地域分布14 HYPERLINK l _bookmark31 图12：2019 年1-6月新三板融资情况一览16 HYPERLINK l _bookmark32 图13：2019 年1-6月新三板融资效果16 HYPERLINK l _bookmark40 图14：新三板企业净利润（TTM）规模分布19 HYPERLINK l _bookmark45 图15：2019年上半年上市辅导企业盈利能力分布21 HYPERLINK l _bookmark48 图16：2019年并购标的总市值规模分布22 HYPERLINK l _bookmark49 图17：2019年并购标的净利润分布2

8、2 HYPERLINK l _bookmark54 图18：2019 年三板和A股IPO 情况24 HYPERLINK l _bookmark9 表1：券商做市情况8 HYPERLINK l _bookmark19 表2：摘牌企业净利润分布情况 HYPERLINK l _bookmark21 表3：摘牌企业行业分布12 HYPERLINK l _bookmark27 表4：新增挂牌企业地域分布占比情况14 HYPERLINK l _bookmark28 表5：摘牌企业地域分布占比情况15 HYPERLINK l _bookmark34 表6：各净利润分层融资占比稳定，首尾企业融资意愿增强16

9、HYPERLINK l _bookmark35 表7：净利润小于-5000万的企业融资规模最大，占比涨幅最大，达23 个百分点17 HYPERLINK l _bookmark36 表8：龙头企业融资能力显著降低，尾部企业融资能力显著增强17 HYPERLINK l _bookmark37 表9：行业融资情况一览18 HYPERLINK l _bookmark42 表10：2019H1转板情况及其对比20 HYPERLINK l _bookmark43 表11：2019H1 转板企业净利润及其对比20 HYPERLINK l _bookmark51 表12：2019 年上半年并购标的行业分布22

10、 HYPERLINK l _bookmark55 表13：申报科创板企业中来自新三板的部分（标黄企业为首批上市企业（1） 24 HYPERLINK l _bookmark56 表14：申报科创板企业中来自新三板的部分（2）25 HYPERLINK l _bookmark59 表15：87 家具备登陆科创板的企业27 HYPERLINK l _bookmark62 表16：49 家符合并购策略的企业30 HYPERLINK l _bookmark65 表18：17家连续三年入选创新层的企业（1）36 HYPERLINK l _bookmark66 表19：17 家连续三年入选创新层的企业（2）3

11、6 HYPERLINK l _bookmark68 表20：138家企业组成2019 年下半年投资策略的股票池标的37二级市场：估值探底，流动性不足加剧市场略有回暖2018 年市场表现持续低迷，2019 年 1-6 月市场逐渐回暖，指数和成交额均有所抬升。截至 6 月 28 日，三板成指收于93.4795.97点下跌1876.6871.08点下跌638。对比 2018 年末的各项数据，年初市场行情有小幅回暖。图 1：新三板市场表现数据来源： 、Choice 市场交投冷清，交投重点转向创新层2019 1-6 42.45%。70.99%，交易额由去年同期 147.36 亿元升至179.73 360

12、.54 206.01 42.86%。50%30.63%15.39%23.52%4.31%图 2：竞价成交额（亿元）图 3：创新层成交额（亿元）数据来源： 、Wind数据来源： 、Wind流动性不足延续，盘中交易降幅显著，大宗交易占比高于去年同期20191-6 381.39 500.47 263.53 301.45 12.58%69.10%8.86pct。在三板整体交投冷淡的情况下，盘中和盘后成交额均有所下滑，但盘后交易的下滑幅度仅为盘中的 2018 1.36pct图 4：新三板大宗交易情况数据来源： 、Choice 1.2.做市规模持续收缩，做市商跑步离场2019 2 2 家（1 家6.621

13、362pc209 30 12 4 （30 表 1：券商做市情况做市商 排名 2019H1 2018H1 变化 2019H1 2018H1 变化 兴业证券 81 266 -69.55% 19 1 -18 华融证券 55 113 -51.33% 29 25 -4 东莞证券 62 125 -50.40% 26 19 -7 光大证券 72 144 -50.00% 22 16 -6 中泰证券 125 244 -48.77% 9 3 -6 广州证券 96 179 -46.37% 13 10 -3 华安证券 72 127 -43.31% 21 18 -3 万联证券 70 122 -42.62% 23 22

14、-1 中信证券 93 160 -41.88% 15 13 -2 信达证券 55 94 -41.49% 30 30 0 九州证券 133 216 -38.43% 7 5 -2 海通证券 88 139 -36.69% 16 17 1 国泰君安 160 251 -36.25% 2 2 0 97 151 -35.76% 12 14 2 东方证券 56 87 -35.63% 28 31 3 天风证券 124 186 -33.33% 10 8 -2 上海证券 142 210 -32.38% 4 6 2 国海证券 83 117 -29.06% 17 23 6 中山证券 131 180 -27.22% 8 9

15、 1 安信证券 107 146 -26.71% 11 15 4 西部证券 74 100 -26.00% 20 29 9 开源证券 81 107 -24.30% 18 27 9 140 179 -21.79% 5 11 6 长江证券 149 187 -20.32% 3 7 4 广发证券 138 165 -16.36% 6 12 6 第一创业 94 112 -16.07% 14 26 12 浙商证券 65 76 -14.47% 25 36 11 财通证券 65 75 -13.33% 24 37 13 证券 200 226 -11.50% 1 4 3 首创证券 58 65 -10.77% 27 44

16、 17 数据来源： 、Choice图 5：2019H1 和 2018H1 做市商做市股票数量数据来源： 、Choice1.3 板块估值创历史新低，下行空间有限A 4 月3 2019 6 31 24（+40（119（1（20920只1 具体到新三板内部，交易活跃的板块（竞价转让和基础层）估值水平高于交易冷清的板块（做市转让和基础层3 3 图 6：各板块估值水平（历史ttm，整体法）图 7：新三板估值水平（历史 ttm，整体法）数据来源： 、Wind数据来源： 、Wind一级市场：市场缩容，融资遇冷市场缩容，优质企业纷纷离场，发达省市参与度降低摘牌总量不断上升，信息技术等科创板映射行业加速离场，由

17、于市场留存优质标的较少，导致摘牌的优质企业占比不断下滑，而企业摘牌主因依旧在于融资顽疾。此外，发达地区在新三板市场的参与度愈发下降。摘牌常态化，市场规模持续收缩2019 153 923 770 98.97%4 330 图 8：新三板企业每月摘牌数量数据来源： 、Choice 优质企业纷纷离场，或将面临优质企业摘无可摘的窘境摘2019 年0-1000 41.12%1000 -5000 1000 表 2：摘牌企业净利润分布情况净利润 （万元） 2018H1 2019H1 占比变动 （pct） 新三板 2019H1 与全市场占比变动（pct） 数量 占比 数量 占比 数量 占比 10000 31 4

18、% 25 3% -1.68 134 1.35% 1.36 5000-10000 50 7% 41 4% -2.63 303 3.06% 1.38 3000-5000 91 13% 67 7% -5.61 510 5.15% 2.11 1000-3000 215 30% 197 21% -9.07 1909 19.27% 2.07 0-1000 177 25% 300 33% 7.47 4073 41.12% -8.62 -1000-0 89 13% 204 22% 9.51 2087 21.07% 1.03 -5000- -1000 45 6% 82 9% 2.52 733 7.40% 1.4

19、8 10000 11 18 2.91% 1.93% 0.98 5000-10000 22 63 5.82% 6.76% -0.94 3000-5000 42 111 11.11% 11.91% -0.80 1000-3000 116 282 30.69% 30.26% 0.43 0-1000 109 274 28.84% 29.40% -0.56 -1000-0 48 115 12.70% 12.34% 0.36 -5000- -1000 22 58 5.82% 6.22% -0.40 10000 14.20 80.94 7.58% 17.11% -9.53 5000-10000 16.33

20、77.60 8.71% 16.40% -7.69 3000-5000 13.82 69.74 7.37% 14.74% -7.37 1000-3000 36.75 108.87 19.61% 23.01% -3.40 0-1000 38.12 67.35 20.34% 14.24% 6.10 -1000-0 6.97 21.51 3.72% 4.55% -0.83 -5000- -1000 7.70 21.30 4.11% 4.50% -0.39 10000 1.29 4.50 -71.29% 5000-10000 0.74 1.23 -39.73% 3000-5000 0.33 0.63 -

21、47.62% 1000-3000 0.32 0.39 -17.94% 0-1000 0.35 0.25 42.26% -1000-0 0.15 0.19 -22.39% -5000- -1000 0.35 0.37 -4.69% 10000 735%1029%6.435000-10000 1050%1440%10.003000-5000 210%514%-4.291000-3000 00%514%-14.290-1000 15%00%5.00-1000-0 00%00%0.00-5000- -1000 00%00%0.003000 3 5000 3 亿元；3）20%；4）5000 128 表

22、17：128 家符合 Pre-IPO 策略的企业证券代码 证券名称 净利润（亿元） 经营活动现金流（亿元） 营业收入（亿元） 股本 （万元） 无形资产占比 2018 三年累计 2018 三年累计 2018 三年累计 430002.OC 中科软 3.21 7.53 5.67 12.28 48.50 130.66 3.82 0.32% 430005.OC 原子高科 2.54 6.61 1.56 4.95 9.96 26.11 1.33 1.84% 430011.OC 指南针 1.27 4.24 1.69 5.09 5.78 18.18 3.48 0.63% 430127.OC 英雄互娱 7.28

23、21.22 -1.29 3.18 11.92 31.64 14.35 0.72% 430141.OC 久日新材 1.76 2.68 1.27 3.22 10.05 23.84 0.83 9.87% 430193.OC 微传播 1.08 2.39 0.34 1.30 4.10 8.64 0.56 0.00% 430223.OC 亿童文教 1.34 3.84 1.37 4.21 6.40 17.74 1.50 3.01% 430225.OC 伊禾农品 1.59 3.40 0.60 1.23 21.83 48.24 1.56 5.40% 430493.OC 新成新材 1.26 1.77 1.71 3

24、.74 6.68 13.22 1.37 3.14% 430581.OC 八亿时空 1.14 1.85 1.02 2.30 3.94 7.57 0.72 7.59% 430609.OC 中磁视讯 1.02 2.45 3.64 9.59 4.47 10.08 0.84 0.42% 430662.OC 罗曼股份 1.20 2.37 0.65 0.81 6.12 11.53 0.65 0.59% 430719.OC 九鼎集团 7.40 42.45 84.95 173.38 8.77 34.04 150.00 0.65% 830777.OC 金达莱 2.33 4.65 2.14 5.89 7.14 14

25、.71 2.07 17.97% 830806.OC 亚锦科技 4.56 14.66 5.57 16.41 27.60 73.23 37.50 0.69% 830849.OC 平原智能 0.85 1.94 1.32 4.23 9.49 23.42 0.87 6.76% 830866.OC 凌志软件 0.91 2.21 0.93 2.59 4.67 11.64 3.60 0.99% 830881.OC 圣泉集团 5.00 14.42 4.37 10.00 61.80 147.26 6.94 7.61% 831102.OC 湘佳牧业 1.15 2.27 1.83 4.32 15.14 37.65 0

26、.76 12.62% 831173.OC 泰恩康 0.82 1.55 0.69 1.61 5.19 13.32 1.55 8.63% 831184.OC 强盛股份 1.29 2.86 1.21 3.28 6.60 16.40 1.04 14.53% 831344.OC 中际联合 0.93 2.24 0.35 1.18 3.56 8.70 0.83 2.18% 831359.OC 恒光股份 1.31 1.94 1.47 3.76 6.59 14.75 0.80 15.55% 831450.OC 金宏气体 1.38 2.31 2.88 7.49 10.70 26.18 3.63 10.23% 83

27、1550.OC 成大生物 6.13 16.26 6.40 19.24 13.91 36.96 3.75 4.39% 831566.OC 盛世大联 1.32 2.55 0.73 2.05 14.30 28.23 1.28 15.30% 831621.OC 中镁控股 1.15 2.08 0.27 1.06 8.30 18.76 1.09 8.41% 831688.OC 山大地纬 0.89 1.90 0.79 2.42 4.14 9.79 3.60 4.96% 831710.OC 昊方机电 1.05 2.83 1.21 3.02 11.03 29.12 2.30 6.60% 831888.OC 垦丰

28、种业 1.72 6.40 4.65 10.73 16.52 47.73 4.73 19.06% 831890.OC 中润新能 1.21 3.49 1.17 0.85 17.40 34.50 2.50 2.43% 831891.OC 行动教育 1.15 2.83 2.69 7.83 4.38 10.46 0.63 0.31% 831954.OC 协昌科技 0.82 1.70 0.38 1.01 3.95 10.05 0.55 3.93% 832028.OC 汇元科技 0.81 2.85 1.88 4.52 2.53 9.67 3.70 0.01% 832188.OC 科安达 0.95 2.28

29、0.08 0.70 2.69 6.79 1.32 0.69% 832219.OC 建装业 1.03 2.75 0.21 1.46 20.70 58.25 1.81 0.06% 832388.OC 龙磁科技 0.81 1.98 1.03 2.77 5.31 14.63 0.53 9.78% 832399.OC 宁波公运 1.89 5.24 2.43 6.97 10.33 29.17 1.63 17.64% 832462.OC 广电计量 1.23 2.92 1.36 3.78 12.28 26.04 2.48 3.01% 832494.OC 首航直升 1.17 2.21 0.82 1.40 14.

30、75 20.55 20.20 0.71% 832517.OC 联邦化工 1.18 2.22 1.18 2.67 6.23 14.33 0.96 0.55% 832559.OC 熊猫乳品 0.96 2.70 1.00 2.63 6.03 15.46 0.93 10.34% 832666.OC 齐鲁银行 21.69 58.49 80.10 213.67 64.02 169.82 41.23 0.14% 832694.OC 维冠机电 0.84 1.88 0.45 1.05 6.53 14.06 0.56 1.70% 832715.OC 华信股份 2.01 5.49 2.49 6.50 23.10 6

31、1.36 3.68 8.52% 832737.OC 恒信玺利 2.81 7.81 4.65 11.84 16.60 47.27 2.11 0.32% 832783.OC 恒源食品 0.86 2.02 1.32 3.86 9.37 21.78 0.96 8.52% 832793.OC 同创伟业 1.38 3.67 0.33 1.05 3.47 8.97 4.21 0.07% 832898.OC 天地壹号 3.40 8.74 4.89 13.44 21.17 52.28 4.29 14.65% 832970.OC 东海证券 0.93 10.22 -33.21 13.51 14.92 51.77 1

32、6.70 0.30% 833157.OC 京冶轴承 0.90 1.78 1.15 2.25 3.94 9.49 1.43 7.99% 833171.OC 福建国航 1.61 1.55 1.93 5.00 10.64 28.16 4.44 0.49% 833371.OC 蓝天燃气 2.97 6.51 5.23 15.52 32.06 76.99 3.97 14.28% 833374.OC 东方股份 0.93 2.47 2.67 6.95 12.98 36.06 1.84 14.54% 833429.OC 康比特 0.94 2.19 0.54 0.97 3.16 9.26 1.02 6.56% 8

33、33442.OC 江苏铁科 1.02 2.89 0.74 2.33 2.90 8.52 1.80 0.57% 833499.OC 中国康富 4.04 11.75 4.84 18.38 21.11 49.92 24.98 0.19% 833656.OC 确成硅化 2.71 6.48 2.26 6.98 11.77 30.46 3.65 6.94% 833694.OC 新道科技 0.89 2.43 1.08 2.23 2.90 8.16 2.18 0.47% 833719.OC 宏发新材 0.84 2.15 0.28 3.21 11.47 29.56 0.67 8.34% 833745.OC 恐龙

34、园 0.87 1.84 2.09 5.94 5.80 14.87 1.65 8.54% 833858.OC 信中利 6.91 15.52 12.17 24.35 27.22 39.85 12.90 0.47% 833874.OC 泰祥股份 0.91 2.60 1.02 2.99 1.97 5.63 0.53 0.94% 833932.OC 奥雷德 1.58 2.10 0.09 0.72 1.25 3.04 2.30 6.49% 834082.OC XD 中建信 2.16 5.18 8.36 7.28 130.40 326.73 1.49 2.44% 834090.OC 兴达泡塑 4.49 11

35、.51 3.23 4.80 106.55 293.74 1.59 4.40% 834117.OC 山东绿霸 1.33 4.96 1.43 3.92 17.03 47.16 3.60 5.07% 834178.OC 金田铜业 4.18 11.40 10.29 14.61 406.46 1100.10 12.15 7.10% 834179.OC 赛科星 1.21 2.05 13.12 36.34 21.74 55.81 9.19 0.60% 834344.OC 中邮基金 1.65 7.81 2.25 6.65 6.53 27.38 3.04 0.82% 834385.OC 力港网络 1.02 3.

36、60 0.49 3.07 2.93 9.48 0.88 0.11% 834408.OC 盛源科技 0.83 1.96 0.76 1.58 5.00 12.29 1.60 7.38% 834599.OC 同力股份 1.71 2.43 0.90 2.94 20.16 35.55 1.60 10.24% 834637.OC 禾益股份 0.84 1.99 0.04 1.46 3.94 11.80 1.75 2.17% 834670.OC 宏达小贷 1.09 2.77 1.55 3.22 1.59 4.19 5.00 0.12% 834831.OC 盛实百草 1.17 2.94 0.46 1.73 9.

37、31 22.92 1.74 4.25% 834859.OC 新锐股份 0.84 1.73 0.26 0.92 6.39 14.87 0.66 9.53% 834915.OC 津同仁堂 1.77 3.98 0.57 2.17 6.66 18.66 1.10 2.31% 835008.OC 卓越钒业 1.49 2.07 0.68 1.48 4.92 9.41 1.23 6.36% 835185.OC 贝特瑞 5.40 11.52 1.78 2.28 40.09 91.12 4.35 17.08% 835197.OC 日兴生物 0.89 1.90 0.57 1.03 4.93 12.60 1.25

38、2.55% 835265.OC 同禹药包 0.89 2.39 0.16 0.55 6.37 17.24 1.10 2.10% 835281.OC 翰林汇 1.96 6.28 -0.80 0.93 165.67 485.12 1.33 0.24% 835368.OC 连城数控 1.70 4.17 1.08 3.28 10.53 23.05 1.00 11.24% 835513.OC 金太阳 0.84 1.86 0.89 2.12 1.26 3.10 7.23 0.00% 835595.OC 固润科技 1.14 1.35 1.77 3.65 3.02 4.61 0.90 15.10% 835637

39、.OC 林华医疗 1.74 4.62 2.04 5.76 6.88 17.87 3.60 0.71% 835776.OC 招金励福 0.82 1.78 2.14 4.36 84.36 238.46 1.38 3.97% 835930.OC 杉杉能源 5.15 13.22 5.00 8.54 46.68 114.36 5.79 5.52% 836019.OC 阿尔特 1.05 1.54 0.81 2.06 7.95 17.22 2.29 2.01% 836208.OC 天职咨询 0.88 2.66 0.76 2.15 4.80 11.90 0.55 0.45% 836801.OC 睦合达 1.0

40、1 2.05 1.10 2.79 1.74 3.21 1.02 0.49% 837375.OC 丰江电池 0.82 1.59 1.23 2.65 3.03 7.25 0.60 0.34% 837480.OC 杨氏果业 1.08 3.01 1.81 1.10 10.78 27.55 9.00 4.73% 837567.OC 中兵通信 1.29 3.98 0.90 1.65 5.09 15.83 1.92 6.71% 837679.OC 百川环能 0.92 2.02 1.76 4.72 3.14 7.17 1.20 1.33% 837784.OC 中青博联 0.84 2.27 0.35 1.28

41、25.80 66.17 1.04 4.26% 837938.OC 贝斯美 0.81 1.99 0.57 0.81 4.65 12.37 0.91 4.34% 838705.OC 木业股份 1.25 2.58 0.96 2.10 3.98 8.44 7.52 13.83% 838750.OC 兆驰节能 1.40 3.26 1.31 4.44 16.17 38.91 2.68 5.80% 838758.OC 思迅软件 0.89 1.99 0.98 2.66 2.22 4.66 1.05 0.68% 838795.OC 风景园林 0.97 1.97 0.70 1.41 7.07 14.42 0.76

42、 0.43% 838830.OC 龙门教育 1.27 2.86 1.82 5.39 5.00 11.39 1.30 1.72% 838966.OC 柠檬微趣 0.98 2.49 1.15 3.21 3.32 9.14 0.51 0.00% 839100.OC 智诚股份 1.34 1.78 1.50 3.29 4.94 9.55 0.96 11.13% 839211.OC 海高通信 1.22 2.70 0.73 2.06 1.64 5.93 1.08 0.03% 839729.OC 永顺生物 1.03 2.67 1.39 3.88 3.89 11.24 0.77 1.99% 839951.OC

43、用友汽车 1.06 2.60 0.89 2.72 4.85 11.71 1.02 1.05% 839955.OC 美的物业 0.88 1.72 1.71 4.01 6.48 13.67 0.51 0.00% 870036.OC 爱问科技 0.88 1.51 0.98 2.31 1.71 3.55 0.53 1.87% 870179.OC 宏基股份 1.48 2.42 1.39 3.31 12.96 30.18 0.77 4.01% 870399.OC 通达电气 1.71 4.17 1.08 2.98 9.52 23.13 2.64 10.73% 870432.OC 陕西旅游 2.03 4.91

44、 2.66 8.04 5.40 14.81 0.58 4.90% 870447.OC 柯菲平 2.23 5.16 3.90 8.48 7.48 31.21 3.64 6.67% 870526.OC 玉星生物 3.37 9.12 1.83 7.93 11.74 32.62 0.88 5.15% 870536.OC 快达农化 1.14 2.03 1.28 3.54 10.29 26.62 2.52 12.93% 870624.OC 国瑞税务 1.01 2.33 1.00 2.67 1.63 3.61 0.75 0.22% 870972.OC 广州塔 1.47 3.88 2.91 8.99 6.27

45、 16.75 6.19 1.33% 870984.OC 新荣昌 1.07 1.79 1.21 2.88 3.05 6.09 0.72 13.88% 871196.OC 交大思诺 1.06 2.70 -0.15 0.97 3.05 7.89 0.65 4.84% 871828.OC 珠江数码 1.01 3.39 1.62 4.52 9.01 25.56 3.60 1.97% 872186.OC 长江期货 0.89 2.63 10.24 16.59 4.90 12.31 5.88 0.41% 872665.OC 交设股份 1.75 4.79 1.87 5.10 7.51 22.96 1.73 8.

46、04% 872801.OC 智明星通 7.56 20.90 9.53 28.27 31.21 118.38 1.00 1.99% 872859.OC 美畅新材 10.24 17.96 9.73 20.73 21.58 35.85 3.60 2.49% 873041.OC 邢农银行 2.10 6.33 -2.48 1.22 6.26 16.98 8.14 0.12% 873091.OC 鼎维固 1.05 1.76 0.57 1.57 3.28 6.32 1.38 0.37% 873110.OC 山安蓝天 0.83 1.71 0.71 1.67 3.11 6.55 1.00 0.01% 数据来源：

47、 、Choice连续三年进入创新层策略2019 年创新层入选企业数量是自 2016 年（953 家）首次分层以来最少的一次，仅有 698 家。2017 年最多时有 1393 家公司上榜，2018 年则有 940 家企业入围新三板创新层。但今年创新层名单仅有 698 家公司，这其中现有创新层维持672 19 2019 年创新层初筛名单共有691 6.90%，较 2018 年降低 1.41 个百分点。而 2017 年入围创新层企业占比全部挂牌企业的比例高达 11.79%。根据股转公司的官方发言，合格投资者人数不足是创新层公司数量减少的主要原因。但层整体规模缩水在预期之中，一方面挂牌企业总量在缩水，

48、优质企业不断撤离，另一方面新三板市场中小2000 4000 2000 6 5000 时满足入选创新层所有标准的企业共 17 家。表 18：17 家连续三年入选创新层的企业（1）证券代码 证券简称 营业收入 （亿元） 2（% 净利润（万元） ROE 2017 2018 2017 2018 2017 2018 430208.OC 优炫软件 3.30 4.87 51.31 5,255.73 5,330.85 12.35 10.61 830777.OC 金达莱 4.84 7.14 61.83 14,654.95 23,340.26 18.72 23.77 831562.OC 山水环境 5.38 8.4

49、2 51.62 6,561.88 7,474.84 18.32 11.88 831566.OC 盛世大联 8.97 14.30 69.68 7,219.98 13,177.79 23.01 33.90 832080.OC 七色珠光 1.89 3.18 58.86 2,803.94 7,602.90 13.40 28.52 832340.OC 国联股份 20.00 36.74 100.98 6,217.92 10,798.27 24.06 24.08 832646.OC 讯众股份 5.39 8.55 119.83 4,133.00 5,265.28 27.86 20.64 832953.OC 创

50、识科技 3.07 4.07 66.51 5,547.39 6,655.22 34.10 32.19 832982.OC 锦波生物 1.03 1.28 58.06 3,458.52 4,340.13 16.65 18.59 833757.OC 天力锂能 5.92 9.37 58.48 5,297.66 4,079.49 16.38 9.44 833840.OC 永安期货 96.84 159.15 52.95 90,172.40 97,647.16 17.22 15.44 834802.OC 宝贝格子 2.10 4.10 71.37 164.15 2,594.13 6.08 36.73 83521

51、2.OC 多想互动 1.79 2.91 69.74 3,432.30 5,702.09 41.03 39.51 835401.OC 杭摩集团 3.58 7.15 97.23 1,083.58 3,339.21 6.83 13.93 835572.OC 诺泰生物 2.31 2.67 418.94 4,621.31 5,323.44 24.97 9.04 836675.OC 秉扬科技 1.15 2.64 52.79 1,451.20 4,420.36 10.18 27.41 836801.OC 睦合达 0.98 1.74 88.21 6,699.34 10,115.21 74.65 58.37 数

52、据来源： 、Choice表 19：17 家连续三年入选创新层的企业（2）证券代码 证券简称 市值（亿元） 股本（万元） PE 股东权益（万元） 430208.OC 优炫软件 11.22 8,500.00 32.06 54340.18 830777.OC 金达莱 23.60 20,700.00 14.82 90546.99 831562.OC 山水环境 11.21 23,252.10 24.08 85771.00 831566.OC 盛世大联 17.90 12,788.00 11.44 46459.20 832080.OC 七色珠光 6.98 8,310.00 7.91 32954.73 832

53、340.OC 国联股份 16.75 10,560.50 15.95 45869.59 832646.OC 讯众股份 6.04 7,952.52 10.63 28665.48 832953.OC 创识科技 7.88 10,237.50 13.10 22609.94 832982.OC 锦波生物 11.31 3,896.00 44.76 26522.89 833757.OC 天力锂能 12.07 4,037.00 29.23 43424.73 833840.OC 永安期货 123.01 131,000.00 13.72 629547.29 834802.OC 宝贝格子 17.92 6,335.17

54、 148.33 9067.10 835212.OC 多想互动 6.15 5,000.00 1.86 18010.86 835401.OC 杭摩集团 7.56 10,800.00 19.26 26847.81 835572.OC 诺泰生物 17.31 13,314.00 38.11 79949.46 836675.OC 秉扬科技 7.21 10,680.00 16.04 14863.87 836801.OC 睦合达 102.29 10,228.91 214.93 23507.69 数据来源： 、Choice2019年下半年股票池标的表 20：138 家企业组成 2019 年下半年投资策略的股票池

55、标的证券代码 证券名称 2018（亿元） 2 年营收CAGR（%） 2018（万元） 2CAGR（%） ROE（%） 831193.OC 新健康成 2.42 52.46 3,956.32 27.45 12.75 11.85 831509.OC 中科英泰 2.85 45.44 3,624.21 25.93 19.40 24.55 831518.OC 波长光电 2.27 25.48 3,986.31 52.32 19.46 20.16 832566.OC 梓橦宫 2.77 13.36 4,101.25 34.24 13.24 14.26 832735.OC 德源药业 2.56 9.23 3,594

56、.22 8.99 13.91 16.10 832834.OC 林江股份 2.56 7.98 6,563.33 47.05 30.40 31.27 833682.OC 福特科 3.83 23.16 5,137.64 27.04 10.13 12.33 834478.OC 东星医疗 2.59 81.42 5,056.05 120.46 20.07 22.25 835037.OC 环球药业 3.17 19.76 3,707.54 7.96 13.26 13.53 836313.OC 俏佳人 2.78 217.60 3,300.52 126.73 45.99 46.06 836668.OC 奥星电子

57、4.88 13.77 4,570.35 3.47 13.13 13.52 836800.OC 海钰生物 2.19 8.60 4,947.09 10.50 13.39 15.36 838812.OC 欧曼科技 3.47 36.87 3,026.05 21.33 27.25 31.03 872972.OC 山大电力 2.87 16.03 4,094.68 14.66 30.86 30.46 430208.OC 优炫软件 4.87 51.31 5,330.85 8.47 10.09 10.61 831562.OC 山水环境 8.42 51.62 7,474.84 46.76 11.88 11.88

58、832080.OC 七色珠光 3.18 58.86 7,602.90 161.29 16.13 28.52 832340.OC 国联股份 36.74 100.98 10,798.27 98.08 21.15 24.08 832646.OC 讯众股份 8.55 119.83 5,265.28 26.37 20.17 20.64 832953.OC 创识科技 4.07 66.51 6,655.22 23.19 32.16 32.19 835212.OC 多想互动 2.91 69.74 5,702.09 75.48 38.71 39.51 835401.OC 杭摩集团 7.15 97.23 3,33

59、9.21 232.40 12.49 13.93 836675.OC 秉扬科技 2.64 52.79 4,420.36 45.53 20.07 27.41 430002.OC 中科软 48.50 11.40 32,053.63 27.48 28.23 29.22 430005.OC 原子高科 9.96 14.65 25,364.93 15.57 24.80 27.36 430127.OC 英雄互娱 11.92 12.87 72,793.69 16.96 15.23 15.94 430141.OC 久日新材 10.05 25.46 17,592.76 106.12 20.57 25.13 4301

60、93.OC 微传播 4.10 96.66 10,761.98 50.32 30.50 30.70 430223.OC 亿童文教 6.40 10.05 13,404.00 5.13 20.12 20.44 430493.OC 新成新材 6.68 77.73 12,565.80 178.43 20.52 21.87 430581.OC 八亿时空 3.94 72.44 11,448.91 160.99 23.73 23.91 430609.OC 中磁视讯 4.47 43.37 10,158.48 31.73 12.75 13.44 430662.OC 罗曼股份 6.12 77.12 12,008.3