棕油题材敏感高空震荡豆菜库存回落高位支撑

1、4总结与策略油脂行情回顾基本面分析油脂间价差和基差123目 录ONTENTSC期货盘面回顾1郑 油 2001合 约棕榈油2001合约11月Y2001合约增加50个点，增幅为0.8%，成交量2021万手，环比增加986万手，持仓量33.7万手，环比减少45.3万手。 P2001合约增加378个点， 增幅为7.25%，成交量6137.7万手，环比增加4494 万手；持仓量50.2万手，环比减少22.7万手。 OI001合约增加278个点，增幅为3.76%，成交量 682万手，减少283万手，持仓量17.8万手，减少4.8万手。11月各油脂合约在高位资金博弈下，涨 幅各异。豆油2001合约2019/

2、12/21现货盘面回顾1截止到11月29日，全国沿海四级 菜油出厂报价7943元/吨，较上月 增加297元/吨，内地及各港口增 加区间200-400元/吨。国内平均 棕榈油价格5690元/吨，较上月同 期上涨342元/吨，沿海主流港口 24度棕榈油较上月同期上涨300-500元/吨。国内沿海豆油平均价6419元/吨，较上月同期增加65 元/吨，国内沿海一级豆油主流价 格较上月同期上涨5-10元/吨。4,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.00全国油脂现货平均价平均价:豆油平均价:

3、菜油平均价:棕榈油2019/12/21全球油脂供需概述22019/12/21根据德国汉德堡油世界预计， 2019/20年度全球油脂产量同比增加520万吨，高于2018/19年度的增幅 480万吨。棕榈油和葵花油产量增幅可能异常低，预期的增幅主要源于豆油，豆油产量的预测数据是基于全 球豆粕消费恢复。预计2019/20年度全球油脂期初库存接近上年度的3170万吨美国农业部周五预计2019/20年度美国大豆产量为35.50亿蒲式耳，单产平均为每英亩46.9蒲式耳/英亩，均 和10月份预测值持平。报告出台前，路透调查的分析师们平均预期美国大豆产量将会调低到35.10亿蒲式耳，单产平均为46.6蒲式耳/

4、英亩。作为对比，2018/19年度美国农业部大豆产量为44.28亿蒲式耳，单产为50.6 蒲式耳/英亩。根据马来西亚棕榈局2019年11月份棕榈油平衡表显示， 2019年10月份产量为179万吨，环比减少2.5%，10月出口164万吨，环比增加16.4%。期末库存235万吨，环比将13.7%。本月估计，2018/19年度，中国食用植物油产量2546万吨，比上年度减少169万吨。其中，受大豆、油菜籽 进口量明显减少的影响，豆油、菜籽油产量分别比上年度减少156万吨、20万吨；花生油增加2万吨，其他植 物油增加5万吨。食用植物油进口量855万吨，比上年度增加244万吨。其中，棕榈油、菜籽油、豆油、

5、其他植 物油分别增加137万吨、44万吨、30万吨、33万吨。出口量27万吨，比上年度减少2万吨。食用植物油国内消 费量3338万吨，比上年度增加2万吨。大豆进口环比同比减少 菜籽进口环比减少 同比大减202004006008001,0001,200海关署数据显示，2019年1-10月大豆进口累计7069万吨，比去年同期的7693万吨减少8.11%，10月大豆进口为618万吨，环比减少24.59%，同比减少10.69%。菜籽1-10月进口248万吨，比去年同期减少37.5%，10月份进口13.09万吨，环比减少18.63%，同比减少61.4%，中加关系紧张，2019年油菜籽进口量大幅减少。近5

6、年国内大豆进口量1月2月3月4月5月6月7月8 月 9月10 月 11 月 12 月2019年四年均值2015年2016年2017年2018年0102030405060701月2月3月4月8月国内菜籽进口量2015年2016年5月6月7月2017年2018年2019年9月10月11月12月2015-2018年均值2019/12/21棕油进口同比环比大增 菜豆库存持续下降2根据海关署数据显示：2019年10月进口棕榈油78.5万吨，环比增加36.7%，同比增加71.9%，2019 年1-10月24度棕榈油进口435.5万吨，同比增加58.9%。 2019年10月豆油进口9.8万吨，环比增幅 7.

7、6%，同比增幅79%。菜油10月份进口15.8万吨，环比增加23.2%，同比增加68%。根据天下粮仓统计：截止2019年11月30日，两广及福建地区菜油库存7.6万吨，环比上月8.59万吨减 幅11.5%，同比14.6万吨减少48%。 全国港口食用棕榈油库存69.4万吨，环比上月同期增加29.8%， 同比增加65.4%。全国豆油商业库存总量113.8万吨，环比13%，同比下降36%。70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00油脂进口数量进口数量:菜籽油:当月值进口数量:豆油:当月值进口数量:棕榈油(海关口径):当月值18.0016.0014.0012.001

8、0.008.006.004.002.000.00200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002018-03-162018-04-162018-05-162018-06-162018-07-162018-08-162018-09-162018-10-162018-11-162018-12-162019-01-162019-02-162019-03-162019-04-162019-05-162019-06-162019-07-162019-08-162019-09-162019-10-162019-11-16油脂库存商业

9、库存:豆油棕榈油:商业库存:全国菜油库存2019/12/21棕榈油进口利润宽幅震荡下行 大豆菜籽进口利润逐渐增加2-800.0-1000.0-600.0-400.0-200.00.0200.0400.0600.0800.0进口大豆进口利润60070080090010001100120013003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.0018/8/618/9/618/10/618/11/618/12/619/1/619/2/619/3/619/4/619/5/619/6/619/7/619/8/619/9/619/10/619/11/6美豆进口

10、利润南美大豆进口利润菜籽进口利润进口利润油菜籽(进口):进口成本价2019/12/2现货价:平均价:油菜籽1-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.006,000.005,800.005,600.005,400.005,200.005,000.004,800.004,600.004,400.004,200.004,000.00棕榈油进口利润进口利润现货平均价棕榈油进口成本价11月因美豆收获面临上市压力及南美天气利好播种，美豆偏 弱震荡，进口成本减少，国内进口大豆利润逐渐回暖，截止 到11月29日美国大豆进口利润为-526元/吨，环比回暖1

11、87元/吨，巴西大豆进口利润272元/吨，环比增加106元/吨。因印 尼及马棕生物柴油及减产炒作，棕榈油波动幅度较大，进口 成本以宽幅震荡趋势走低，截止到11月29日棕榈油进口利润-85.5元/吨，环比减少120元/吨。因国内菜籽供需偏紧，而 加拿大菜籽有上市压力，内外供需矛盾，菜籽进口利润缓慢 增加，截止到11月29日进口利润1011元/吨，环比减少82元/ 吨。大豆压榨量环比同比小幅回暖 菜籽压榨量环比同比大幅减少2据天下粮仓统计：截止2019年11月29日，全国各地油厂11月份大豆压榨量710万吨，较上 月669万吨增加7.44%，较去年同期增加0.02%。据全国纳入调查的101家油厂统

12、计，11月 份共压榨菜籽13.44万吨，环比减少10.4%，同比减少61.6%。其中进口菜籽12300吨，国 产菜籽11400吨，环比上月22.4万吨减少33%，同比减少59%。因大豆压榨利润的驱动，开机率小幅回暖，但库存的低位限制了回暖的幅度。而菜籽的开机率持续 下滑，源于菜籽供应比较紧张。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.004.002.006.008.0010.0014.0012.0016.002018年14周2018年17周2018年20周2018年23周2018年26周2018年29周2018年32周2018年35周2018年38周2

13、018年41周2018年44周2018年47周2018年50周2019年1周2019年4周2019年7周2019年10周2019年13周2019年16周2019年19周2019年22周2019年25周2019年28周2019年31周2019年34周2019年37周2019年41周2019年44周2019年47周国内菜籽周度压榨结果压榨量开机率0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%0.050.0100.0150.0200.0250.02018年16周2018年19周2018年22周2018年25周2018年28周2018年31周2018年34周2018年3

14、7周2018年41周2018年44周2018年47周2018年50周2019年1周2019年4周2019年7周2019年10周2019年13周2019年16周2019年19周2019年22周2019年25周2019年28周2019年31周2019年34周2019年37周2019年41周2019年44周2019年47周大豆周度压榨量和开机率大豆压榨量（万吨）开机率2019/12/21豆油成交小幅减少 棕油成交环比增加2 2.000.00 4.00 8.006.002018/142018/172018/202018/252018/282018/312018/342018/372018/412018

15、/442018/472018/502019/12019/42019/82019/112019/142019/172019/202019/232019/262019/292019/322019/352019/382019/422019/452019/48周度成交量周度成交均价02018年17周2018年20周2018年23周2018年26周2018年29周2018年32周2018年35周2018年38周2018年43周2018年46周2018年49周2018年52周2019年3周2019年7周2019年10周2019年13周2019年16周2019年19周2019年22周2019年25周2019

16、年28周2019年31周2019年34周2019年37周2019年41周2019年44周2019年47周豆油周度成交量成交均价周度成交量一豆成交均价三豆成交均价菜油周度成交量和成交价9000 14.00800012.007000 600010.00500040003000200010000020000400006000080000100000120000440042004000350000300000250000200000 40001500003000 50001000002000 4800500001000 460005000 520058007000 56006000 54002018/

17、162018/192018/222018/252018/282018/312018/342018/372018/412018/442018/472018/502019/012019/042019/082019/112019/142019/172019/202019/232019/262019/292019/322019/352019/382019/422019/452019/48棕榈油周度成交量与成交均价周度成交量成交均价11月菜油成交1.01万吨，较10月0.31万手减少233%，同比降幅83%。10月豆油成交量77.56万吨，环比 81.3万手减少4.6%，同比增加111%；本月棕榈油总成

18、 交量11.32万吨，环比上月8.55万吨，增幅32%，同比 增加159万吨。11月棕油因生物柴油炒作及明年减产预 期，现货商提前备货叠加节日驱动，11月豆棕油成交量交尚可，但因高位价格限制，豆油成交量环比小幅 减少。因国内菜籽库存减少，国内菜籽压榨量减少， 而菜油价格高位又限制了现货成交量2019/12/21菜豆油05合约基差震荡走高 棕油01及05基差宽幅震荡3600.00400.00200.000.00(200.00)(400.00)(600.00)豆油基差Y2005基差Y2001基差100.000.00(100.00)(200.00)(300.00)(400.00)(500.00)(6

19、00.00)400.00300.00200.00棕榈油基差P2005基差P2001基差700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00-100.00-200.00菜油基差OI005基差OI001基差2019/12/21豆油01-05价差震荡回落 菜油01及05价差冲高回落30501001502003002502019-07-292019-10-292019-11 OI001-OI005(350)(300)(250)(200)(150)(100)(50)02019-06-032019-07-032019-08-032019-09-03 2019-10-

20、032019-11-03P2001-P2005价差500-50-1002019/12/211001502002019-07-302019-08-302019-09-302019-10-31-292019-09-29 2019-0Y82001-Y2005价差2019/12/21豆棕及菜棕价差震荡回落菜豆价差止跌反弹30.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002017-08-232017-09-232017-10-232017-11-232017-12-232018-01-232018-02-232018-03-232018-04-2320

21、18-05-232018-06-232018-07-232018-08-232018-09-232018-10-232018-11-232018-12-232019-01-232019-02-232019-03-232019-04-232019-05-232019-06-232019-07-232019-08-232019-09-232019-10-232019-11-23油脂间主力合约收盘价价差菜籽油:-豆油菜籽油:-棕榈油:豆油:-棕榈油-50.000.0050.00100.00150.00200.00豆油24度棕榈油FOB价差2015年2016年2017年2018年2019年油粕比高位震

22、荡31.001.201.401.601.802.002.202.402.602,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000:豆粕豆油:豆油:/:豆粕2.002.202.402.602.803.003.203.403.601,500.002,500.003,500.004,500.005,500.006,500.007,500.008,500.00菜籽油菜籽粕菜籽油:/:菜籽粕2019/12/21总结与策略42019/12/21豆油观点：中美贸易谈判纠结而又漫长，但目前并未出现官方裂痕，中 国仍在持续进口美豆，美豆出口压力出口缓解，但美豆收割面临供应压力叠 加南美天气播种顺利，整体供需宽松，短期偏弱震荡。10月国内进口大豆环 比同比均减少，近期国内放松关税保证金政策，这将加快港口大豆缺货，可