闰土股份课件

1、2012-2014年度财务报表分析一、公司简介二、行业分析三、财务状况分析四、企业估值五、风险提示及建议一、公司简介（一）基本信息浙江闰土股份有限公司 公司英文名称： Zhejiang Runtu Co.,ltd.上市市场： 深圳证券交易所 上市日期： 2010-07-06发行价格： 31.20主承销商： 海通证券股份有限公司 成立日期： 2004-12-16注册资本： 76700万元 机构类型： 其它 组织形式： 民营企业 注册地址： 浙江省绍兴市上虞区道墟镇杜浦称山下 办公地址： 浙江省绍兴市上虞区市民大道1009号财富广场1号楼闰土大厦 会计事务所:立信会计师事务所 浙江闰土股份有限公司

2、 占地面积79余万平方米，员工3500余人，其中外籍专家2名，教授2名，高级工程师8名，中级以上技术人员90余人。公司建有国际上先进的封闭式、自动化染料生产流水线58条，年生产能力15万吨以上，其中分散染料年产10万吨，活性染料3万吨，阳离子染料6000吨，为全球大型染料生产基地之一。公司通过了ISO9001:2000国际质量体系认证和ISO14001:2004环境管理体系认证，且已通过了浙江省省级清洁生产验收。产品注册“闰土”、“龙宇”和“DRAGONPERS”商标，其中 “闰土”商标于2009年4月份被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”，“瑞华素”等三个商标为浙江省著名商标，“闰土

3、”牌分散染料、活性染料为浙江名牌产品，“闰土”商号为浙江省知名商号。 2011年闰土股份实现了对江苏明盛化工有限公司的收购，延伸了战略产业链；特别是对世界第四大染料生产集团德国约克夏集团的收购，为闰土股份更好地实施“走出去”战略，奠定了坚实的基础。 2013年是企业的大投资年、大发展年！公司将投资15亿元以上建设闰土新材料项目和闰土热电项目，闰土股份将以更饱满的热情投入到企业的发展壮大中去，力求实现企业稳健、快速发展的同时，履行好企业责任与社会责任，打造“百年闰土”，成为民族品牌的一面旗帜，为民族工业的健康发展作出闰土人应有的贡献！二、行业分析（一）行业未来发展展望 2014年，随着国家对环境

4、污染治理力度的加大，染料行业整体集中度不断提高，行业无序竞争的状况得到了有效的改善，同时伴随着行业的环保基础投入和生产技术改造，染料品种升级换代加快，对高端染料、环保型染料的需求也在不断增长，染料绿色化成为必然的趋势，借此契机，公司凭借实力保持了良好的发展态势，综合竞争实力得到不断加强，公司在行业中的地位得到进一步巩固。 我国已成为世界染料生产数量、贸易数量和消费数量的第一大国，染料产量约占世界染料总产量的60%。目前我国生产的染料品种大约有600多种，涵盖各大染料类别，能满足国内90%以上市场需求量。据预测，未来五年纺织工业对国内染料的需求会以年均7%的速度的增长，我国纺织业的稳定发展将会带

5、动纺织染料消费量增长，根据纺织工业振兴规划，近几年我国纺织纤维的产量将会达到5000万吨以上，染料的年消耗量（加上出口量）将增加到100万吨以上（来源：1、中国染料工业网；2、染料工业“十二五”发展规划纲要）。 中国染料主要产区在浙江、江苏、山东和上海，产量占全国总产量的90%。行业集中度较高，就分散染料而言，闰土股份、浙江龙盛集团股份有限公司和浙江吉华集团股份有限公司，名列中国染料行业前三位。 顺应国家进行产业升级结构调整以及环保政策趋严的形势， 抢抓机遇，主动作为，公司在延伸完善并强化产业链的同时，将继续加大环保和技改投入，消除瓶颈制约，提高染料生产整体装备水平和自动化控制水平，继续巩固在

6、国内高端、特色化染料市场的竞争优势。 2015年，公司在立足主业做好募投项目和技改项目的投产达产工作的同时，积极引入电子商务模式，充分依据公司产品品种多而齐的优势，借鉴O2O电商的先进模式，在平台推广、染料产品销售中广泛使用线下交流、对接、推进。拓展行业销售模式，建立染料及化工产品的细分化B2B 电子商务平台，积极拓展公司业务发展实现利润稳步增长。做到“有所为，有所不为”，建成染料生产中的关键原料项目，消除瓶颈制约，避开市场激剧波动，有效控制生产成本，进而稳健地巩固市场和拓展市场。 同时依据公司充足的现金流和较低的资产负债率，适时设立公司产业发展并购基金，高度关注化工新材料和医药领域，进行外延

7、式扩展发展。（三）2015年度经营计划2015年，公司制订的经营目标为：实现营业总收入同比增长不低于20%，营业利润同比增长不低于10%。为顺利完成上述经营计划，公司将重点做好以下几方面工作： 1、继续做好已建成募投项目和热电项目投产、达产工作，促进公司主营业务的稳定增长，为公司创造新的利润增长点。 2、建设年产2万吨还原物原料项目和年产2万吨对位酯项目，进一步完善产业链，提高市场竞争力。加快氯碱衍生项目的实施，建设年产4万吨氯化苯项目以及年产3万吨混硝基氯苯项目，形成氯碱化工产业链，推进浙江巍华新材料合作项目建设，为公司成为综合型的大型化工企业奠定扎实的基础。6、加强安全生产和成本控制工作。

8、牢牢把握安全生产是企业发展的前提和基础，加快设备自动化改造步伐，整改不符合安全生产要求的设备和设施，实现物技的安全；加强对各子公司采购运营的统一管控工作，及时掌握原材料波动信息，对大宗物资采购实行集中招标，最大限度降低原料成本。7、以现代企业管理要求，健全完善制度，严格标准流程、量化考核，落实经济、安全、环保责任，引进培养各类人才，优化人才结构，不断提高可持续发展的能力。（四）企业竞争能力1、品牌优势 公司是染料行业内较早拥有2个驰名商标的染料企业，“闰土”商标、“瑞华素”商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”。“闰土”牌分散染料、活性染料为浙江名牌产品，“闰土”商号为浙江省知名商号

9、,“闰土”品牌被评为浙江省出口名牌。“瑞华”商号被命名为浙江省知名商号。品牌优势，在市场销售中带给客户突出的认知，并带来销售效益的品牌溢价。2、规模化优势和市场渠道优势 公司染料年总产能在16万吨以上，其中分散染料产能11万吨，活性染料产能4万吨，其他染料1万吨。公司2014年分散染料产量10.50万吨，活性染料3.90万吨，市场占有率继续稳居国内染料市场份额第二位。规模化的优势，降低了产品单位成本，并推进了企业的资源综合利用。 公司销售渠道及销售网络遍布全国走向世界，一方面迅速反应市场信息，为公司的生产及销售决策提供依据，另一方面，丰富的销售渠道，能将公司新产品快速推向全国市场和国际市场。3

10、、产业链完整优势 公司10多年来，一直实施“后向一体化”发展策略，向上延伸产业链，完善产业链，降低生产成本，避免染料中间体价格波动对公司经营的影响，增强公司抗市场风险的能力。开辟基础化工，以硫酸和烧碱为基点，以染料和染料中间体为核心，建设配套的新型染料中间体产业链，同时挺进氯化工产业建设，生产还原物的原料和偶氮染料的原料，逐步走向综合性的大型化工企业。4、科技研发优势 报告期内，共申请发明专利14项，授权发明专利15项。截至2014年末，公司获得授权实用新型专利6项，授权发明专利88项，已获得受理仍处于审查阶段的发明专利60项。公司被国家知识产权局认定为第一批国家级知识产权优势企业。2014年

11、，参与制订国家标准和行业标准2项，公司开发的“分散黑RPU-D”被国家科技部列入国家火炬计划项目。分散黑DRD等6个产品入选浙江省新产品试制计划，“新型分散剂R-MF”被浙江省石油和化工学会评为“科学技术一等奖”。5、安全环保优势 加大环保投入，建设MVR废水处置装置和固废焚烧装置，做到源头控制和末端治理相结合，严格控制“三废”排放，坚定地走绿色安全发展的道路，实现经济效益、社会效益和环境效益有机统一。 加大安全投入，牢牢抓住“信息化、自动化”两化融合，开展自动化、连续化的设备改造和不符安全生产设施改造，新建项目严格做到安全生产三同时，保证物技安全进而实现人的本质安全。（一）财务报表分析1.资

12、产负债表分析（1）资产部分（1）资产部分其他应收款固定资产（2）负债部分应付职工薪酬应交税费 其他应付款（3）所有者权益部分2.利润表分析（1）报告期内财务费用较上年同期增加1348.95%，主要系募投项目的开展，募集资金的使用，使得利息收入减少，同时公司本期偿付借款利息支出所致；（2）报告期内管理费用较上年同期增加35.8%，主要系公司加强新项目和新工艺的开发，使得同期研发费用上升所致；投资收益营业外支出3.现金流量表分析（1）报告期内经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加302.46%，主要系公司本期销售业务上升，同时公司催收回款情况良好所致；（2）报告期内投资活动产生的现金流量净额较上

13、年同期增加63.16%，主要系本期公司收回到期理财产品所致；（3）报告期内筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少441.58%，主要系本期公司银行借款业务减少，同时偿还上期银行借款所致。 (1)企业近三年的现金及现金等价物的净增加额约为1.17亿、-10.9亿、-2.4亿。三年净增加额从负增加到正。 (2)三年经营活动产生的现金流量净额均为正数，且相对较高，说明经营状态一直良好。14年经营规模扩大,所以经营活动现金流入额比上年同期增长较快；投资活动产生的现金流量净额均为负数，每年企业都在扩大投资，主要表现在固定资产的投资和无形资产的研发；筹资活动产生的现金流量净额12年和14年均为负数，说明

14、企业筹资活动没有做到位。12年和14年的现金流量情况表明企业处于成长扩张期，企业正在借钱扩大投资。13年筹资活动产生的现金流量净额为负，经营活动产生的现金流量净额为77099600元，可见13年企业经营活动赚的钱较多，扩大投资的同时也偿还了债务。（二）财务比率分析（1）短期偿债能力分析1.偿债能力分析【1】流动比率 闰土股份近三年的流动比率有所变化,2014年比2013年下降了0.3987，但都仍超过了2.总的来看，企业短期偿债压力不大,企业具有良好资产变现和短期偿债能力。【2】速动比率 一般认为速动比率在1:1左右较为理想,该公司的速动比率在2附近，2014年比2013年下降了0.4013，

15、所以企业短期偿债压力并不是很大。【3】现金比率 现金比率等于货币资金与总资产的比值，一般认为20%左右为好。2014年闰土股份的现金比率为16.7%，要全部偿还短期借款有一定困难，尚依赖其融资能力。【4】现金流量比率 现金流量比率等于经营活动产生的现金净流量比上流动负债，用来衡量企业的流动负债用经营活动所产生的现金来支付的程度。闰土股份2014年现金流量比率0.72比2013年增加了0.48，说明偿债保证较有提高，而且显示了2014年较好的资金利用能力。（2）长期偿债能力分析 资产负债率，为总负债与总资产的比值，一般认为该比率30%70%为合理。该比例越高，表明企业资产对负债的保障能力越低，企

16、业的长期偿债能力越弱。2014年企业资产负债率比2013年增加了1.5263%，说明总资产的增加有一部分都是通过举债获得的，企业长期偿债能力在下降；但其未超过40%，可见长期偿债压力不大。 产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率，其可表明企业借款经营的程度。产权比率一般标准值为120%，该比率越低，表明长期偿债能力越强。该公司这三年都低于30%，说明债权人权益保障程度高，承担的风险小，偿债能力强。2.营运能力分析 企业营运能力是指企业营运资产的效率与效益 （1）闰土股份三年应收账款周转率均在4以上，从2013年5.3693下降到2014年4.8606，应收账款周转效率下降，这说明营运资金过多

17、在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。 （2）存货周转率，从2013年的3.582年下降到2014年的2.7085。主要是2014年产品不适销对路,问题出在生产和销售两个环节，造成存货积压，企业存货管理水平较低。 （3）固定资产周转率高于流动资产周转率，说明企业的固定资产利用率较高，获利能力相对较强。而流动资产周转率13年比12年有所上升，而14年基本不变。总体来看，该比率仍不高，说明流动资产周转率较慢，公司则需要补充流动资金参加周转，不然会形成资金浪费，降低企业盈利能力。 3.盈利能力分析 企业近三年主营业务利润率持续增加。一般认为该指标越高，说明企业产品定价科学，营销策略适当，主营业务

18、市场竞争力强，发展潜力大，从而获利水平高。该企业的主营业务利润率一直远远高于行业均值，可见其主营业务市场有较好的竞争力。（1）主营业务利润率（2）销售净利率 销售净利率是企业销售的最终获利能力指标，一般来说，该指标在10%以上较为合适。闰土股份的销售净利率近三年持续显著增加，分别为 9.338%、19.2993%、25.9259%，都在10%以上，由此可见其获利能力较强。（3）销售毛利率2014年43.4829%，2013年32.3206%，增加了11.1623%，2014年行业均值为21.5%，闰土股份远高于行业均值，具有较强竞争力。 净资产收益率是反映企业盈利能力的核心指标。该指标越高，企

19、业盈利能力越好，投资带来的收益越高。表中可见，2014年12月行业均值4.4，而闰土股份为22.5，该公司远远高于行业均值，可见具有较强竞争力。（4）净资产收益率从图表中，我们可以看出，在150家中，闰土股份的净资产收益率和主营业务利润率都排在前10位，处于行业领先位置。（4）每股收益 闰土股份的每股收益数额在2014年全年均远远高于行业均值。4.成长能力分析 企业的成长能力，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。 （1）净利润增长率 净利润增长率代表企业当期净利润比上期净利润的增长幅度，指标值越大代表企业盈利能力越强。闰土股份近三年的净利润增长率分别为-31.4874

20、%、179.8892%、49.549%，说明企业盈利能力较好，未来发展前景较好。（2）净资产增长率 净资产增长率等于(期末净资产一期初净资产)与期初净资产的比值，反应了企业资产保值增值的情况。近三年均为正值，其中12年为4.3495%，13年为16.9%，而14年又增长到19.6567%。前面盈利能力分析中知道，该企业的净资产收益率2014年显著增加。在这种情况下，又保持了较高的净资产增长率，表明企业未来发展会更加强劲。 该指标越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。该企业12年的总资产增长率为3.1236%，扩张速度适度；13年较快增长达到21.7756%，14年稍有增长到22.

21、0051%，反映了企业本期资产规模的增长情况良好。（3）总资产增长率(三) 杜邦分析 闰土股份近三年的净资产收益率是在逐渐增长的，增速稳定。14年的净资产收益率为22.5%，行业平均为4.4%，其远远高出了平均值，表明公司所有者权益资金获取收益的能力和营运效益良好且状态稳定。一般而言想持续提高净资产收益率不太现实，因为存在竞争，高净资产收益率会吸引竞争者，从而降低净资产收益率，使其趋于市场平均水平。该企业的净资产收益率高，说明投资带来的收益越高。但要注意这种提高可能是短暂的。比如2015年从22.5%下降到5.5%，这值得特别关注。 总资产收益率可以用来描述企业用其资产去创造收入和利润的能力，

22、该比率越高，表明资产利用的效率越高，说明企业在增收节支和节约资金使用等方面取得了良好的效果。该企业总资产收益率近三年指标增长较快，说明盈利能力提高较好。四、企业估值市盈率等于股票价格比上每股收益，所以股票价格可以根据市盈率与每股收益的乘积估算得到。2014年12月31日闰土股份的每股收益为1.68元，市盈率根据上图可知为10.2，股票价格为1.68*10.2=17.136元，而当日股价为17.92元，说明该企业股票有点被高估了。五、风险提示及建议 我国经济发展已进入新常态，面对着国家进行产业结构深度调整和转型升级以及环保政策趋严的形势，染料工业加快产业结构调整，推动发展方式转变，是面临的首要任

23、务。由影响生态环境的增长向环境友好增长转变，并实施关键共性技术的研究与突破，开展节能减排技术和装备的研究，提升染料工业整体水平，促进清洁生产、绿色发展。 随着2015年1月1日起新环保法和“水十条”的实施，环保日趋严厉，染料行业面临上游原料供应的波动，染料生产装备升级、环保技改投入加大的压力。同时，行业下游的印染行业面临着技术升级、淘汰整合的压力，短期内可能会影响染料需求以及面临货款回收难的风险。（一）重大风险提示1、宏观经济及产业政策变化的风险 纺织印染行业的发展与国家的产业政策密切相关，国家的宏观调控和相关政策，对染料行业和纺织印染行业有较大影响。 公司将密切关注国家宏观经济走势，适时调整

24、公司的发展策略和经营方式，以应对宏观经济周期及上下游产业变化的风险。2、环保的风险 随着国家新环保法的实施，环保投入会持续加大，并造成上游原料供应的波动，影响公司的生产和经营。公司将严格环保管理，加大投入力度，并根据市场的趋势，做好原材料采购工作，保证正常的生产和销售。3、市场风险 随着严厉的新环保法的实施，一方面影响上游原材料供应，另一方面导致产品价格较大波动，此波动可能有正向波动，也可能有负向波动，从而影响公司收入以及业绩。 公司将采取灵活的对策，及时研判市场和行业动态，适时调整政策和采购、销售策略，最大限度控制各类成本，取得应有的经济效益。 （二）建议那么这家股票到底有没有投资价值呢，可以参考市盈率，市盈率又要在多大才有投资价值呢？ 我认为可能参考银行一年期的定期存款利率，目前银行的一年期存款利率为2.25%，就是说你拿100元钱存到银行一年可以得到2.25元的利息，这个市盈率就100除以2.25得44.4，如果某股票的市盈低于