中国存托凭证

1、精选优质文档-倾情为你奉上精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业专心-专注-专业精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业中国存托凭证中国存托凭证（Chinese Depository Receipt，CDR） 中国存托凭证中国存托凭证（Chinese Depository Receipt，CDR）是指在境外(包括中国香港)将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。有关监管部门正在进行谨慎决策，考虑是否放开发行CDR的政策。 它是在(American Depository R

2、eceipts,简称)的启发下而推出的一个品种。CDR最早是由于后，大量在香港上市的“”公司强烈的内地需求的情况下提出来的，香港政府及都也作出了积极反应。而自2001年以来，理论界陷入了激烈的争论之中，对是否推行CDR也有着不同的观点。 按照的定义，只有注册地在中国境外的公司才能在国内发行CDR。 这样，、公司显然已经被排除。实际上这些公司早已通过增发开始其回归之旅，如广州药业、中新药业等。在资本项目下尚未实现完全可自由兑换，国外公司通过发行存托凭证等方式在A股市场上筹集的人民币也无法自由汇兑出境。因此可以想象，现阶段有可能在国内A股市场发行存托凭证的公司， 必须在国内有投资项目，并拟将筹集资

3、金完全投向国内项目。根据以上分析，显然以香港机会最大，如（香港）、（香港）等；其次是在内地业务较多的，如、长安、和黄、新世界等。 从1993年起，中国企业陆续在上市，2003年在美国上市格外引人注目，这个项目的融资总额高达35亿美元（57亿零500万新元），为当年世上最大的上市项目。 的就是以创立的形式提供给了美国投资者。存托凭证业务亚太区主管谢国良说，存托凭证是协助世各国进入国际资本市场的高效主流工具。 据数据，目前规模达到16万亿美元，汇聚了全球金额最大的证券资本。中国企业通过存托凭证从美国市场融资已有10多年的历史，其中有、等数十家公司。 在过去的10年中，中国企业通过这一革新性的融资产

4、品，在、等上市，在国际资本市场取得的资本高达70亿美元。 存托凭证业务的中国区主管慈盈表示，随着中国在全球中扮演越来越重要的角色，中国企业将继续在国际市场寻觅融资途径，获取资金以求发展。高新技术公司、国有企业等，将会选择存托凭证这一工具上市、融资。 当前中国存托凭证发行的经济意义 首先，发行CDR可以推进股票市场的发展，加快我国资本市场国际化进程。资本市场是的重要组成部分，在配置和引导实物资源配置中有着基础性的作用，其中最为主要的则是股票市场。我国股票市场自从上世纪九十年代初建立以来得到了长足的发展，但同时也存在着诸多不容忽视的问题，如上市公司总体素质偏低、投资者市场投资信心不足等。要想改变现

5、存的状态，CDR的发行可作为实现的途径之一。一方面，CDR的发行者一般是业绩相对较好、公司治理及管理水平较高的公司，如香港市场上的“红筹股”公司，将代表这些公司的CDR引入我国的股票市场，并配以完善的及退市制度，促使那些业绩及管理等相对较差的公司自加压力，借鉴先进的管理思维及方法，这样就可以大大提高上市公司的整体素质。另一方面，我国资本市场的国际化将是必然的趋势，其中包括机构、交易品种、交易制度、等多方面的国际化。CDR作为一种金融创新品种，通过它的发行可以加强我国资本市场与境外市场的交流与合作，提高我国水平及国际知名度，并使之逐步与国际接轨。 其次，发行CDR可以拓宽投资者的投资渠道，优化投

6、资组合。据公布的数据显示，截至2005年底，我国城乡居民储蓄存款达到14.1万亿元，企业存款余额也达到9.6万亿元。造成这种高储蓄率现象的一个重要原因是当前投资渠道的不畅。我国股票市场自2001年急剧下跌以来一直处于低迷状态，加上债券较小，房产投资面临调控，以及新兴理财缺乏诚信制度和相关规范，导致投资者只有较小的可选择空间。当前若推出CDR，无疑会扩大投资者的投资范围。同时，发行CDR的公司一般为境外优质的上市公司，有较大，可以丰富投资者方式，从而分散投资者的风险，恢复投资者的信心。 再次，发行CDR为我国内地融资提供方便。当前境外公司，特别是在境外上市的中国企业，有着较强的内地直接融资需求，

7、而我国现有的法律和制度对这类公司在A股市场上直接融资有着严格的规定。如果推出CDR，这些公司则可以绕开某些限制，实现内地市场的，优化企业的资本结构，满足它们的融资需求，同时也使他们具有更大的利润空间。 最后，CDR的发行有利于增强我国银行的业务及盈利能力。近年来，为了在享受“国民待遇”之前做好充分准备，我国银行业发展迅速，各大银行通过各种途径增强自身的竞争能力。银行参与CDR的发行不仅可以扩大其业务范围，而且可以获得可观的发行及服务费用，提高银行的盈利能力。同时，由于CDR 和基础股票在两个不同的市场上运行，可以加强银行间的国际协作，加快我国银行业的国际化。 当前中国存托凭证发行的障碍分析 正

8、因为CDR的发行可以带来以上现实的经济效益，才会受到如此关注。但我们认为，现今我国发行CDR还存在着一定的障碍。 1.市场监管障碍。CDR作为一个创新金融品种，其发行会涉及许多方面的问题，特别是在不完善的情况下推出会产生较大的风险。近年来，我国虽然不断加大力度，监管水平也日益提高，但综观我国当前的证券市场，缺陷还是较为明显：“政策市”的问题未能有实质性的改观；上市公司还存在着不规范的现象，虚假信息多；证券管理层对徇私舞弊的调查和惩罚力度还不够；上市公司和中介机构存在着一定的诚信缺失等等。由于CDR的发行公司主要是按照境外证券市场的规定运行和披露信息，而不一定符合内地的监管要求和惯例，客观上就给

9、内地监管部门的监管增加了难度。并且由于发行公司同时在两个市场融资，监管时也就有赖于双方及多方市场监管部门的协作和分工，协调不好则会出现“监管真空”的现象。 2外汇体制障碍。我国目前的外汇制度尚未允许人民币在资本项目下自由兑换。然而基础股票与CDR分别处于不同的市场之中，并且市场之间相互割裂，这样会导致基础股票与CDR之间的转换出现困难；另外，由于内地市场相对较高的，就会形成同股不同价的情形，使CDR失去原有的性质。 3.法律及制度障碍。CDR业务的运作涉及到投资者、存托银行、托管银行、存券信托公司以及等不同的利益主体，需要有较为完善的法律制度作为保障。而到目前为止，我国的公司法和对CDR的发行、交易、监管等方面还没有相关的法律规定，信托法和合同法中关于的规定也不是很严格，有关CDR的专门法律制度更是一个空白。在这种法律制度环境下发行CDR难免会形成发行、交易及监管等多个环节的混乱，也难达到理想的效果。 4.存托机构障碍。在DR的设计中，存托机构负责发行或取消存托凭证、发放、提供发行公司信息及担保等一系利业务。因此存托机