财务成本管理第一部分

1、财管 第一部分 财管导论第一章 财务管理概述这章的结构和内容与09年教材比都改变了很多，回到了08年教材的老路，不过更有条理，更简洁，删除掉很多没用的东西，也更好掌握了。总体说，这章本身内容简单，考点极少，如果不考虑1-2分的单选，甚至可以选择不看。一、财务管管理的内内容 11、企业业组织形形式：个个人独资资；合伙伙企业；公司制制企业 公公司制最最大的缺缺陷是：代理问问题 22、财务务管理的的内容：（分别别对应第第3、44、5部部分） （11）长期期投资 （22）长期期筹资（包包括股利利分配） （3）营营运资本本管理 这这一部分分第一次次提出了了经营性性资产的的概念，主主要是与与金融资资产进行

2、行区分，这这是全书书非常重重要的一一个概念念，建议议放到下下一章重重点学习习。 二、财务管管理的目目标（重重要） = 1 * GB3 利润最大大化未考虑虑投入资资本、利利润取得得时间、相相关风险险（经理理人常用用） = 2 * GB3 每股收益益最大化化=利润润最大化化+投入入资本相相同。未未考虑时时间和风风险（投投资人常常用） = 3 * GB3 股东财富富最大化化企业财务管管理的目目标股东财财富最大大化，而而股东财财富可以以用股东东权益的的市场价价值（股股价）来来衡量。也也就是说说，股东东财富的的增加可可以用权权益的市市场增加加值来衡衡量，不不过现在在多了22条说明明，（11）假设设股东投

3、投资成本本不变，则则股价最最大化=股东财财富最大大化。（22）如果果股东投投资成本本和利息息率（企企业杠杆杆价值）不不变，也也就是企企业的投投资成本本和债务务价值不不变，则股东东财富最最大化=企业价价值最大大化（至至于为什什么是这这个结论论，等学学习了第第7章就明明白了，现现在先记记个结论论）。很很明显，没没有相关关条件，不不能乱等等同。（实实际上这这和最后后一章市市场增加加值的概概念类似似）三、财务目目标与利利益相关关者的关关系 11、财务务目标与与经营者者（比如如管理层层、经理理）的关关系 经经营者的的目标： = 1 * GGB3 增加报报酬、 = 2 * GB3 增加闲闲暇时间间、 =

4、3 * GB3 避免风险险 与与股东目目标的背背离：道道德风险险（针对对 = 1 * GB3 = 2 * GB3 ），逆逆向选择择（针对对 = 3 * GB3 ） 防防止：监监督+激激励，使使监督及及激励成成本与偏偏离股东东目标的的损失33者的和和最小化化。 22、财务务目标与与债权人人的关系系冲突： = 1 * GB3 未未经债权权人同意意，投资资比债权权人预期期风险更更高的项项目 = 2 * GB3 未经债债权人同同意发行行新债，导导致旧债债券价值值下降，给给债权人人带来损损失防止： = 1 * GB3 借借款合同同加入限限制性条条款，规规定资金金用途，规规定不能能发行新新债等 = 2 *

5、 GB3 发现公公司有损损害其债债权意图图时，不不再提供供新的借借款或提提前收回回借款。四、财务管管理的原原则（重重要）尤尤其应该该注意各各原则的的实际运运用去年新增加加的内容容“财务管管理假设设”今年又又砍掉了了，但其其中第六六项我觉觉得应该该专门提提一下，筹资与与投资分分离假设设，也就是是企业的的投资活活动和筹筹资活动动应该分分离处理理。比如如企业对对一个项项目做投投资决策策，就不不应该把把筹资成成本（即即使是专专门借款款）计算算进去，而有限限责任公公司的责责权分离离，也是是这个原原因。另另外注意意，这个个假设不不用考虑虑个人对对投资消消费的偏偏好性。（一）有关关竞争环环境的原原则1、自利

6、行行为原则则依据据是财务务管理假假设中的的理性经经济人假假设，可可推导出出很多其其他的原原则和应应用，包包括：双双方交易易原则、信信号传递递原则（继继而又可可推导出出引导原原则）、委委托-代理理理论、机机会成本本概念。2、双方交交易原则则由自自利原则则推出，证证明交易易是零和和博弈导致零和博博弈交易易成交的的原因，主要是信息不对称，另外也要考虑税收的影响。3、信号传传递原则则实际际是自利利原则的的延伸，行动可以传递信息4、引导原原则是信号传传递原则则的一种种运用。跟风引导原则不不会找到到最好的的方案，但但可以避避免采取取最差的的行动。引导原则的的运用行业业标准概概念（最最优资本本结构的的选择，

7、后后面章节节的重难难点）；另一个个是“免费跟跟庄”概念。（二）有关关创造价价值的原原则1、有价值值的创意意原则竞争争理论，产产品差异异化主要应用于于直接投投资项目目，创新新创造价价值，包包括经营营和销售售创新2、比较优优势原则则分工工理论，专专长创造造价值。应用：“人人尽其才才、物尽尽其用”，“优势互互补”3、期权原原则期权具具有价值值（估价价章节的的重难点点）有时候一项项资产附附带的期期权比该该资产本本身更具具价值。4、净增效效益原则则一项项决策的的价值取取决与它它和替代代方案相相比所增增加的净净收益。这也是个应应用很多多的原则则，不管管是差额额分析法法，还是是沉没成成本的概概念，对对我们后

8、后面的内内容，影影响深远远。（三）有关关财务交交易的原原则1、风险-报酬权权衡原则则风险险与报酬酬存在对对等关系系。风险反感的的程度决决定了风风险偏好好，风险险偏好决决定了风风险与报报酬的对对应关系系。风险险也可以以量化以以提供选选择方案案（第99章的内内容）2、投资分分散化原原则依据投投资组合合理论。投资组合能能降低加加权平均均风险（第第四章）。投资分散化原则不仅用于证券投资，各项决策都可以分散化。但是，正因为如此，我们进行项目估价时，才要注意方案的互斥性还是独立性的。3、资本市市场有效效原则资本市市场价格格可以反反映所有有可获得得的信息息，而且且面对新新信息可可以迅速速调整。一方面说明明市

9、场可可以传递递企业信信息，另另一方面面说明弄弄虚作假假无用。另另外，如如果资本本市场完完全有效效，则买买卖金融融工具的的净现值值为零，不不能创造造财富。有效资本市市场的划划分，（11）弱式式有效：股票价价格反映映历史信信息，光光凭历史史信息不不能额外外盈利。（22）半强强式有效效：反映映历史+公开信信息；（33）强式式有效：反映历历史+公公开+非非公开信信息。（这这块内容容今年砍砍了，但但可以帮帮助理解解）4、货币时时间价值值原则货币币具有时时间价值值。因为有货币币时间价价值，所所以有净净现值概概念，才才有那么么多财务务估价。同同时因为为有货币币时间价价值，所所以有“早收晚晚付”概念，才才有我

10、们们后面对对营运资资本中应应收应付付账款的的管理。五、金融市市场（一）金融融资产相对对于生产产经营资资产而言言的。 11、特点点：收益益性，风风险性，流流动性强强，可分分性，同同质性，人人为期限限，名义义价值不不变性。 通通货膨胀胀时金融融资产的的名义价价值不变变，购买买力衡量量价值下下降；实实物资产产则名义义价值上上升，购购买力衡衡量价值值不变。2、种类 = 1 * GB3 固定收益益证券（债债券） = 2 * GB33 权益证证券（股股票） = 3 * GB3 衍生证证券（期期权、期期货、远远期等）（二）金融融中介机机构 11、商业业银行22、保险险公司33、养老老基金44、金融融公司55

11、、投资资基金66、证券券交易所所7证券券公司88证券服服务机构构（三）金融融市场类类型 11、货币币市场和和资本市市场 货货币市场场是短期期债务工工具交易易的市场场，交易易的证券券期限不不超过11年。短短期利率率一般低低于长期期利率（流流动性贴贴水），波动大大。 资资本市场场指一年年以上金金融资产产交易市市场，包包括银行行中长期期存贷市市场和有有价证券券市场。 22、债务务市场和和股权市市场，分分别交易易固定收收益证券券和权益益证券。 33、一级级市场和和二级市市场，即即发行市市场和交交易流通通市场。 44、场内内市场和和场外市市场，看看是否在在交易所所进行交交易而区区分。（四）金融融市场的的

12、功能 基基本功能能：1、资资金融通通 2、风风险分配配附加功能：3、价价格发现现 4、调调节经济济 5、节节约信息息成本这章没多少少好看的，虽虽然说很很多知识识点对后后面的学学习有指指导作用用，但都都是一看看就懂的的东西，不不用多衍衍生。但但去年教教材中有有下面这这段内容容需要强强调下：无风险报酬酬率=短短期国库库券利率率=纯利利率+预预计通货货膨胀率率，这个个公式一一定要牢牢记在心心，无风风险报酬酬率+风风险补偿偿率，就就是项目目或资产产的报酬酬率，这这是全书书的一个个基础，对以后学习非常有用。第二章 财财务分析析这章内容整整体变化化不大，但但却把改改进的杜杜邦综合合体系单单独列成成一个章章

13、节“管理用用财务报报表分析析”，可见见其重要要性，009年考考试考了了综合题题，今年年呢？不不知道。我我只知道道，这个个内容颠颠覆了我我们088年以前前十年的财财管内容容，所有有其他的的内容都都应该与与之有关关，重点点中的重重点。这章的公式式以及概概念都很很多，说说实话我我是忘了了看、看看了忘。但但如果和和后面章章节的内内容结合合起来，你你会发现现，其实实一切都都那么自自然。另另外，今今年的教教材与往往年相比比，有33个比较较大的变变化：11、取消消了一些些不常用用的指标标，什么么不良资资产比率率啊，劳劳动效率率指标等等等；22、很多多以流量量指标（利利润表数数据）和和存量指指标（资资产负债债

14、表数据据）一起起计算的的指标，比如应收账款周转率（周转次数=销售收入应收账款），销售收入是流量指标，应收账款是存量指标，以前要求一定要采用存量指标年初年末平均值的计算方法，今年则强调可以采用平均数或年末存量指标两种方法（还有每月平均数的方法），做题目时，要充分考虑题设条件。总体来说，难度比以前有所降低。3、资产管理指标中，增加了一个资产与收入比，这是以前的教材没有的新指标，它实际上是资产周转率的倒数，比如存货与收入比，就是存货周转率的倒数，我估计今年考试会频繁使用这个指标，因为他能方便资产管理效率的分解，比如资产与收入比=流动资产与收入比+非流动资产与收入比，而以前的周转率是不能直接相加的，而

15、周转天数虽然可以相加，但要先用365周转率，计算麻烦并且不容易取整，需要重视。概括下这一一章的基基础重点点，也就就是对后后面章节节影响深深远的几几大内容容。因素分析法法这里先不说说杜邦体体系(杜杜邦体系系就是因因素分析析法的运运用)，光光是第119章成成本控制制里，对对实际成成本和标标准成本本的差异异分析，就就全是因因素分析析法的差差额分析析法。财务指标，这个我就不不用说了了，当你你看到第第7章时，不不明白什什么是EEBITT，回头头看这章章吧。EBIT，EEBITTDA概概念我个人认为为，应该该在本章章，就把把EBIIT和EEBITTDA的的概念弄弄清楚，这这是第111章资资本结构构和第77

16、章企业业价值评评估的根根基。杜邦综合分分析体系系杜邦体系，就就是用因因素分析析法来分分析净资资产收益益率这个个指标，而而这个分分析，是是第3章可持持续增长长率概念念的基础础。而资资金需求求分析中中，外部部筹资还还是内部部筹资的的决策，也也都是靠靠这个净净资产收收益率指指标的分分解。管理用财务务报表分分析改进的的杜邦综综合体系系改进的杜邦邦综合体体系，区区分了经经营资产产和金融融资产，调调整了资资产负债债表和利利润表，让让我们从从会计思思维真正正的进入入到财管管思维。所所以，我我觉得这这个才是是本章最最基础的的所在。宁宁愿花上上一个晚上上也要把把他彻底底搞懂，在在脑海里里深刻刻刻模。财务分析方方

17、法趋势分析法法，又叫叫水平分分析法，注意定定基比率率和环比比比率的的区别。比率分析法法，包括括构成比比率（例例如资产产负债率率）、效效率比率率（例如如销售利利润率、净净资产收收益率）和和相关比比率（其其他不能能归于前前2种的的，代表表为流动动比率、存存货周转转率）因素分析法法（重点点）。两两种方式式，连环环替代和和差额分分析，实实际上差差额分析析是连环环替代的的简化形形式，后后面第119章，使使用的就就是差额额分析。差额分析看看起来简简单，但但很容易易出错，其其原因就在在于替代代顺序应应该合理理。比如如书上的的例题，如如果其替替代顺序序换一个个，计算算结果就就完全不不同。这这里，我我们不讨讨论

18、为什什么，只只讨论我我们应该该怎么，所所以，记记住这个个顺序，先数量，再效率，放到19章我们再继续强调这个原则。另外注意替代法的基数是从标准期开始，逐步替代，直至所有因素都使用实际数据。比如成本本差异里里（P5516）成成本差异异=实际际成本-标准成成本=数数量差异异+价格格差异=（实际际数量-标准数数量）标准价价格+实际数数量（实际际价格-标准价价格），细细心点可可以发现现，数量量差异是是用标准准价格做做权数，价格差异是用实际数量做权数，这个权数是不能随心所欲颠倒的。再回到P37，就会发现，实际上，他是先进行了数量替代，再进行了效率替代。财务指标（简单的的列个公公式，觉觉得应该该注意和和重要

19、的的再展开开作作说说明）短期偿债能能力比率率净营运资本本=流动动资产-流动负负债=长长期资本本-长期期资产（非非常重要要）其中，长期期资本=权益+非流动动负债（这这个等式式也很重要要）关于净营运运资本要要注意44点：10年教材材里的净净营运资资本，就就是099年教材材里的营营运资本本，而009年的的净营运运资本在在10年年教材里里叫做净净经营性性营运资资本。可以用个图图表示上上面的公公式，可可以直观观的帮助助理解。流动资产流动负债长期资本长期资产很明显，中中间2跟跟横线的的差额部部分就是是净营运运资本。他和净经营营性营运运资本（第第7章价价值分析析的关键键概念）概概念不同同，但又又有类似似之处

20、。这这里说的的净营运运资本，是是基于传传统会计计报表，流流动资产产减流动动负债计计算，比比较简单单。而净净经营性性营运资资本则基基于修改改过的管管理用财财务报表表，是建建立在经经营资产产和金融融资产分分类的基基础上，也也就是净净经营性性营运资资本=经经营性流动资资产-经经营性流动负负债，而而且这个个流动负负债还不不能包括括有息流流动负债债。净营运资本本不是越越多越好好，太多多的营运运资本不不具备收收益能力力，大多多数测量量流动性性的指标标，都会会有这个个问题，即即，流动动性和收收益性成成反比，所所以不是是越多越越好。理解教教材P447关于于净营运运资本的的最后一一句话，实务中很少直接使用净营运

21、资本作为偿债能力指标，净营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率评价。短期债务的存量比率，就是接下来的流动比率、速动比率和现金比率。短期债务的的存量比比率流动比率=流动资资产流动负负债。速动比率=速动资资产流动负负债=（流动资资产-存存货-其其他流动动资产）流动负债=（货币资资金+交交易性金金融资产产+应收收预付款款项）流动负负债现金比率=（货币币资金+交易性性金融资资产）流动负负债关于短期债债务存量量比率，要要注意以以下几点点： = 1 * GBB3 注意33者的区区别，流流动比率率的分子子最大，包包含所有有流动资资产，速速动比率率扣除了了分子中中的存货货及其他他流动资资产，略略小于流流动

22、比率率，现金金比率的的分子最最小，再再扣掉应应收及预预付款项项，是流流动性最最强可直直接用于于偿债的的资产。不不同的短短期债务务存量比比率，导导致企业业偿还短短期债务务能力不不同的原原因不一一样，比比如速动动比率太太低，就就有可能能是因为为应收账账款周转转出现问问题，而而如果是是流动比比率，则则还可能能是存货货周转的的问题。 = 2 * GB3 无论是哪哪一种比比率指标标，不存存在统一一的、标标准的某某一比率率数值。不不同行业业的比率率，通常常有明显显差别。一般情情况下，比比率越高高，说明明企业偿偿还流动动负债的的能力越越强，但但比率过过高，会会影响资资金的使使用效率率和企业业的筹资资成本，进

23、进而影响响获利能能力，不不是越多多越好。现金流量比比率=年年经营现现金净流流量流动负负债。用到年经营营现金流流量的指指标有33个：现金流量比比率=年年经营现现金净流流量流动负负债现金流量利利息保障障倍数=经营活活动现金金流量利息费费用现金流量债债务比=经营活活动现金金流量债务总总额影响短期偿偿债能力力的其他他因素（表表外因素素）增强变现能能力的因因素可动用的银银行贷款款指标准备很快变变现的非非流动资资产偿债能力的的声誉降低短期偿偿债能力力的因素素与担保有关关的或有有负债，如如果它的的数额较较大并且且很可能发生生，就应应在评价价偿债能能力时给给予关注注；经营租赁合合同中承承诺的付付款，很很可能是

24、是需要偿偿付的义义务；建造合同、长长期资产产购置合合同中的的分期付款，应应视同需需要偿还还的债务务。长期偿债能能力比率率总债务的存存量比率率（长期期还本能能力）资产负债率率=总负负债总资产产。产权比率=总负债债股东权权益权益乘数=总资产产股东权权益，这个要灵活活运用，属属于关键键指标。长期资本负负债率反反映企业业长期资资本结构构，回去去看一下下净营运运资本那那张图。现金流量债债务比=经营活活动现金金流量债务总总额，注意与与现金流流量比率率区别。总债务流量量比率（付付息能力力）利息保障倍倍数=息息税前利利润利息费费用=EEBITT/I =（净净利润+利息费费用+所所得税费费用）利息费费用利息保障

25、倍倍数=EEBITT/I，EEBITT=净利利润+税税+利息息。EBBIT和和会计制制度上的的税前利利润、净净利润都都不同，他他没有剔剔除利息息因素，是是企业盈盈利后尚尚未进行行任何分分配（包包括未偿偿还负债债利息）前前的收益益。注意意后面这这个计算算，EBBIT(1-T)=税后经经营利润润=净利利润+税税后利息息费用。用到EBIIT的指指标有22个，一一个是利利息保障障倍数，另另外一个个是总资资产报酬酬率：总资产报酬酬率ROOA=EEBITT/平均均资产总总额（实实际上最最后一章章告诉我我们，不不同角度度的ROOA有44个,用用EBIIT来代代表报酬酬的是其其中一个个）现金流量利利息保障障倍

26、数=经营活活动现金金流量利息费费用影响长期偿偿债能力力的其他他因素（表表外因素素）（1）长期期租赁当企业的经经营租赁赁量比较较大、期期限比较较长或具具有经常常性时，就就形成了了一种长长期性筹筹资（2）债务务担保在分析企业业长期偿偿债能力力时，应应根据有有关资料料判断担担保责任任带来的的潜在长长期负债债问题。（3）未决决诉讼未决诉讼一一旦判决决失败，便便会影响响企业的的偿债能能力，因因此在评评价企业业长期偿偿债能力力时要考考虑其潜潜在影响响。带息负债比比率=带带息负债债/负债债总额=短期借借款+一一年内到到期的非非流动负负债（带带息）+长期借借款+应应付债券券+应付付利息/负债总总额这个公式重重

27、要的不不是指标标本身，我我只是想想提醒，要要有把负负债分为为有息和和无息的的概念，这这是区分分经营负负债和金金融负债债的关键键标志。在在第7章的综综合计算算里，无无论计算算净营运运资本，还还是资本本支出，都都不能包含含有息负负债，而而有息负负债全部部被归集集到净负负债里面面了。头头脑从现现在开始始建模。资产管理比比率应收账款周周转率应收账款周周转次数数=销售售收入应收账账款应收账款周周转天数数=3665（销售售收入应收账账款）应收账款与与收入比比=应收账账款销售收收入应收账款与与收入比比指标是是今年教教材新增增加的指指标，应应该重点点关注下下。怎么么关注，后后面对总总资产周周转率分分解时再再细

28、说。关于应收账账款周转转率指标标运用时时应注意意的问题题：（理理解就行行了）首先要再次次强调，今今年的教教材里对对于存量量指标的的计算都都直接使使用了年年底数据据，的确确是简单单了，对对我们考考试也简简单了，但但这个数数据比起起采用平平均数的的方法来来说是不不具有代代表性的的。理论论上来说说，流量量指标存量指指标，存存量指标标怎么也也不应该该使用时时点数的的。希望望第一年年考财管管的朋友友一定要要认识到到这个问问题，要要是考试试时题目目假设要要求使用用平均数数，一定定不要弄弄错。应收账款周周转率理理论上应应该用赊赊销收入入应收账账款，但但赊销数数据无法法获取，用销售收入代替。这是对应收账款周转

29、次数的高估（销售总额大于赊销收入）。使用应收账账款年末末余额一一般不可可靠，会会受季节节性偶然然性等影影响（但但不用也也不行，否否则将会会导致我我们考试试计算量量过大）计算应收账账款周转转率应该该考虑减减值准备备的影响响。从会会计上来来说，我我们从资资产负债债表上获获取的数数据实际际上是已已经扣除除减值准准备的差差额，当当大幅提提取减值值准备时时，分母母会变小小，从而而使周转转率变大大，但实实际上企企业管理理效率欠欠佳却得得出相反反结论。（从财管考试来说，不会让我们去避免这个影响，所以理解有这么回事就行了）应收票据应应与应收收账款合合计一起起计算周周转率。和前面短期期债务存存量比率率一样，资资

30、产管理理比率也也不是越越大越好好，包括括应收账账款、存存货等资资产管理理比率。（营运运资本管管理章节节会具体体学习）存货周转率率存货周转次次数=销销售收入入存货存货周转天天数=3365（销售售收入存货）存货与收入入比=存存货销售收收入关于存货周周转率指指标运用用时应注注意的问问题：（同样理解解就行了了）今年的教材材对存货货周转率率直接采采用了销销售收入入存货的的计算方方式，而而没有像像往年那那样是用用销售成成本存货，并并对此进进行了解解释：只只有在进进行存货货管理业业绩评估估时，应应采用销销售成本本来计算算，其他他都采用用销售收收入存货的的计算方方法。对对于老考考生而言言，其实实也就是是增加了

31、了一个计计算数据据，成本本率。存货周转率率不是越越大越好好，第115章重重点。教材P555第3点点，注意意应付账账款、存存货和应应收账款款（或销销售）之之间的关关系，可可以看看看，了解解其实质质对后面面进行现现金预算算的理解解有很大大帮助。流动资产周周转率和和非流动动资产周周转率以以及总资资产周转转率公式：流动动资产周周转次数数=销售售收入流动资资产非流动资产产周转次次数=销销售收入入非流动动资产总资产周转转次数=销售收收入总资产产总资产周转转率的分分解总资产与收收入比=流动资资产与收收入比+非流动动资产与与收入比比总资产周转转天数=流动资资产周转转天数+非流动动资产周周转天数数流动资产中中应

32、收账账款和存存货占绝绝大部分分，所以以主要受受他们的的周转影影响。净营运资本本周转率率净营运资本本周转次数=销售售收入净营运运资本 =销销售收入入（流动动资产-流流动负债债）教材P566对这个个指标有有一些说说明，严严格来说说，计算算这个指指标应该该使用净净经营性性营运资资本。也也就是说说公式应应该是：净营运资本本周转次次数=销销售收入入净经营营性营运运资本 =销销售收入入（经营营性流动动资产-经经营性流流动负债债）这两个公式式已经完完全是两两个概念念了，远远远不是是P566说的扣扣除短期期借款等等几个因因素那么么简单，而而这会在在管理用用财务报报表分析析中具体体阐述。盈利能力比比率销售净利率

33、率公式：销售售净利率率=净利利润销售收收入销售净利率率的分解解（驱动动因素）先去仔细研研究下利利润表的的构成，这这是会计计的主要要内容之之一，没没学会计计就想考考财管，我我个人认认为那是是自虐。净利润=利利润总额额所得得税利润总额=营业利利润+营营业外收收入营营业外支支出营业利润=销售收收入营营业成本本营业业税金及及附加销售费费用管管理费用用财务务费用资产减减值损失失+公允允价值变变动损益益+投资资收益以上可简单单表示为为：净利润=收收入成成本营营业税费费期间间费用其他损损益营营业外收收支所所得税等式两边同同时除以以销售收收入，就就可得到到：销售净利率率=毛利利率其其他收益益项目与与销售比比也

34、就是说，后后面杜邦邦分析体体系中对对销售净净利率的的分解，实实际上就就是对毛毛利率和和其他收收益项目目的分析析（主要要是对期期间费用用的分析析），是是对利润润表的概概括，可可以分析析整个的的经营成成果。资产净利率率与权益益净利率率公式：资产产净利率率=净利利润总资产产 权益益净利率率=净利利润股东权权益资产净利率率ROAA的分解解（驱动动因素）资产净利率率=净利利润总资产产 =（净利利润销售收收入）（销售售收入总资产产） =销售净净利率总资产产周转率率权益净利率率（净资资产收益益率ROOE）的的分解权益净利率率=净利利润股东权权益=（净利润润销售收收入）（销售售收入总资产产）（总资资产股东权权

35、益）=销售净利利率总资产产周转率率权益乘乘数这就是杜邦邦分析体体系市价比率公式：市盈率（PPE）=每股市市价每股收收益每股收益（EEPS）=净利润润股数，具具体计算算，可以以参考会会计教材材最后一一章。市净率（PPB）=每股市市价每股净资资产每股净资产产=净资资产股数相互换算EPS=销销售净利利率总资产产周转率率权益乘乘数平均每每股净资资产 =净资资产收益益率平均每每股净资资产 =市价价/市盈盈率=市市价PE PE=市市价EPSS 市市净率PPB=市市价每股净净资产 所所以：RROE(净资产产收益率率)=PPB(市市净率)/PEE（市盈盈率）每股收益不不等于每每股股利利。EPPS股利支支付率=

36、每股股股利（ddiv）每股收益对对于计算算财务杠杠杆有关关键作用用。第111章的的时候再再说吧。市销率（新新增，第第7章新新内容用用到）市销率=每每股市价价每股销销售收入入传统杜邦分分析体系系公式：净资资产收益益率=总总资产收收益率权益乘乘数 =销售净利利率总资产产周转率率权益乘乘数销售净利率率体现企企业盈利利能力，总总资产周周转率体体现企业业资产营营运能力力，权益益乘数反反应企业业杠杆，同同时反映映企业偿偿债能力力和财务务风险，所以说说净资产产收益率率是综合合性最强强的财务务指标。这这个公式式可以一一直用到到可持续续增长率率的计算算。传统杜邦分分析体系系的局限限性用总资产收收益率来来计算，净

37、净利润总资产产的公式式分子分分母不匹匹配，因因为净利利润应该该是股东东权益分分享，而而总资产产还包括括了债务务融资；没有划分经经营资产产和金融融资产，也没有划分经营负债和金融负债（没有使用改进的资产负债表）没有区分经经营活动动损益和和金融活活动损益益（没有有使用改改进的利利润表）所以，要研研究改进进的杜邦邦分析体体系。改进的杜邦邦分析体体系先看改进的的资产负负债表改进的资产产负债表表区分经经营资产产和金融融资产，经经营负债债和金融融负债。同时也要按照以前的资产负债表划分流动资产和长期资产，流动负债和长期负债。划分经营资资产和金金融资产产的最主主要因素素是，看看有没有有确定的的利息。应收应付项目

38、，除了应付债券外一般都没有利息，所以是经营资产，持有至到期投资一般都是有固定利息的，所以是金融资产。而股权投资由于没有固定利息，所以是经营资产，只有一个例外，就是短期权益投资，他属于企业短期营利行为，划为金融资产，实际上，短期权益投资一般都在交易性金融资产或可供出售金融资产项目里，所以，属于金融资产。那09年年教材上上为什么么把持有有至到期期投资放放到左侧侧作为经经营资产产呢？这这是教材材图的一一个方便便。因为为他要让让后面调调整利润润表时的的财务费费用，全全部是税税前利息息费用，而而不包括括债权投投资的利利息收入入（教材材P833倒数111行），所所以他的的持有至至到期投投资是无无息的，继继

39、而就放放到了经经营资产产里。而而持有至至到期投投资常规规情况下下有没有有利息，相相信明眼眼人都清清楚，不不用多解解释了。总结下，持有至到期投资，除非特殊说明其是无息的，那就应该划分为金融资产。教材上的是个特例。但是这个特例会广泛存在，因为我们做题目，题目不可能出得非常复杂，如果持有至到期投资是有息并且划入了投资收益（看不懂就去看会计教材），而不是进入财务费用核算，那我们在做题目的时候，需要计算企业当期的利息时，就不能只用利润表上的财务费用来表示了，还必须抵减持有至到期投资利息收入（进投资收益）的部分，这就太复杂了。所以做财管题目时，出题人会假定持有至到期投资属于无息，也就并入了经营资产，或者干

40、脆说该企业的持有至到期投资为0，结果是，我们可以用利润表的财务费用来完全表示企业当期利息。至于应付债券，因为他的会计处理是将应付利息计入财务费用，所以不存在这个问题。到了今年的教材，已经明确把所有债务投资，无论是短期还是长期，也就包括了持有至到期投资全部划分到金融资产了。当然这也就产生改进利润表时，要对投资收益进行处理，区分金融收益和经营收益。关于财务费费用代表表利息费费用还有有个问题题，那就就是利息息费用应应该包括括资本化化的利息息。换言言之，如如果要用用财务费费用代表表利息费费用，还还必须假假设当期期没有利利息资本本化（具具体原因因也请去去看会计计教材）。但同样的，因为处理起来非常困难，所

41、以忽略掉这部分的计算，即使发生了，当他没发生吧。今年的教材材与去年年相比，对对于经营营资产和和金融资资产的划划分明确确了很多多，不再再像去年年那样留留下无数数的讨论论空间。下下面针对对具体的的会计科科目给出出划分结结论。划分经营资资产和金金融资产产货币资金去年是直接接划分为为金融资资产，今今年则强强调有三三种做法法： = 1 * GB3 全部划划分为金金融资产产 = 2 * GB3 全部划划分为经经营资产产 = 3 * GB3 部分划划分为经经营资产产，其余余划分为为金融资资产。具具体采用用哪种需需要根据据题目假假设。短期权益性性投资划分分为金融融资产原因上面已已经说了了，这是是唯一一一个无息

42、息但划分分为金融融资产的的特例。长期权益性性投资划分分为经营营资产很明显，权权益性投投资无息息债务投资划分分为金融融资产债务投资，包包括短期期和长期期债务投投资，包包括持有有至到期期投资，可可供出售售金融资资产的债债务投资资，都是是有息的的，所以以都是金金融资产产。应收票据根据据有息还还是无息息划分为为金融资资产或经经营资产产无论短期还还是长期期，主要要是看有有息还是是无息应收利息划分分为金融融资产应收利息本本身就是是债务投投资产生生的，本本身就是是利息，划划分为金金融资产产应收股利根据据产生原原因划分分为金融融资产和和经营资资产如果是短期期权益性性投资产产生的应应收股利利，则划划分为金金融资

43、产产如果是长期期权益性性投资产产生的应应收股利利，则划划分为经经营资产产（龙生龙凤凤生凤，老老鼠的儿儿子打地地洞）其他应收项项目基本上上是经营营资产比如应收账账款，一一方面是是经营活活动产生生，另一一方面也也无息，所所以是经经营资产产。递延所得税税资产经营营资产经营收益计计算时产产生，无无息，所所以是经经营资产产其他资产一般般划分为为经营资资产具体情况具具体分析析，通常常列为经经营资产产划分经营负负债和金金融负债债短期借款、长长期借款款、一年年内到期期长期负负债、应应付债券券金融融负债很明显，这这些都是是要付利利息的，所所以是金金融负债债应付票据根据据有息还还是无息息划分为为金融负负债或经经营

44、负债债优先股划分为为金融负负债优先股实际际上是一一种应付付债券，固定支付优先股利等同于付息应付职工薪薪酬、应应付税款款、应付付账款等等经营营负债经营产生，并并且无息息应付利息金融融负债注意，今年年教材强强调，应应付利息息是债务务筹资的的应计费费用，属属于金融融负债，而而07年年的CPPA考试试中，应应付利息息作为短短期无息息应付项项目是不不作为金金融资产产的，如如果按照照今年的的教材，007年该该题目的的答案要要完全更更改。应付股利根据据产生原原因划分分为金融融负债和和经营负负债如果是优先先股产生生的应付付股利，则则划分为为金融负负债如果是普通通股产生生的应付付股利，则则划分为为经营资资产长期

45、应付款款根据据产生原原因划分分如果是融资资租赁产产生，等等同与借借款，划划分为金金融负债债如果是其他他经营活活动产生生，则划划分为经经营负债债递延所得税税负债经营营负债经营收益计计算时产产生，无无息，所所以是经经营负债债管理用资资产负债债表的核核心公式式首先是资产产和负债债划分为为经营类类和金融融类，然然后再划划分为短短期流动动和长期期类，其中金金融资产产和负债债往往不不需要长长期概念念资产= 经经营资产产+金融融资产 =（经营营性流动动资产+经营性性长期资资产）+金融资资产负债= 经经营负债债+金融融负债 =（经营营性流动动负债+经营性性长期负负债）+金融负负债引入净经营营资产概概念净经营资

46、产产 = 经营资资产经经营负债债 =（经经营性流流动资产产经营营性流动动负债）+（经营营性长期期资产经营性性长期负负债） = 净经营营性营运运资本 + 净净经营性性长期资资产这就是管理理用资产产负债表表的左列列。再引入净负负债（也也就是净净金融负负债）的的概念净负债 = 净金金融负债债 = 金融负负债金金融资产产净负债的概概念在价价值评估估章节很很重要，要要理解透透。恒等式：净净经营资资产 = 净负负债 + 股东东权益不妨就此公公式先衍衍生说明明一下：对一个个非金融融企业来来说，金金融投资资不是主主业，不不具备正正常经营营的稳定定性和持持续性，所所以只能能作为筹筹资或保保持流动动性手段段，那就

47、就管理用用资产负负债表来来说，他他更容易易表述一一个企业业的经营营情况。企企业正常常经营需需要资金金购买资资产，资资金来源源有两块，一一块是股股东投资资，也就就是股东东权益，另另一块通通过债务务筹资，也也就是净净负债，两种方式筹集来的资金用于经营性资产购置的部分就是净经营资产。这就是管理用资产负债表的恒等式。改进利润表表改进的利润润表（也也就是管管理用利利润表）突出EBIT的概念，也就是以前常说的息税前利润。EBIT是财管的核心指标，简单来说，以前的利润是扣除了财务费用的，而改进的利润表需要区分经营损益和金融损益，而财务费用不属于经营损益，所以以前的利润不能完全体现一个企业的经营利润，而这个指

48、标就要靠EBIT来完成。划分经营损损益和金金融损益益利润表内除除了少数数金融负负债利息息与金融融资产损损益外大大多数项项目都属属于经营营损益，所所以计算算改进的的利润时时，只要要将原利利润表中中的利润润中的金金融损益益扣除，就就是经营营损益。财务费用金融融损益财务费用一一般包括括利息支支出、利利息收入入、汇兑兑损益、现现金折扣扣等，其其中现金金折扣应应计入经经营损益益，但其其金额非非常小，所所以财务务费用全全额划为为金融损损益。公允价值变变动损益益如果果是金融融资产产产生的则则计入金金融损益益学会计我们们知道，真真正会使使用公允允价值变变动损益益的有交交易性金金融资产产，所以以大胆将将此科目目

49、列为金金融损益益好了。至于公允价值计量的投资性房地产照理说应该属于经营资产，其损益应该属于经营损益，但无不认为财管会考那么细的会计知识，反正我们考试时尽量仔细看题目条件。投资收益如果果是金融融资产产产生的则则计入金金融损益益这个产生的的可能性性就很多多了，不不过我们们是考财财管不是是考会计计，和上上面一样样，看题题目说明明他是什什么产生生再决定定是否计计入金融融损益。资产减值损损失如果是是金融资资产产生生的则计计入金融融损益金融资产产产生的资资产减值值损失，很很明显，这这是指债债券投资资和可供供出售金金融资产产投资。而而其他的的什么固固定资产产、无形形资产减减值别划划归此列列。资本化利息息无需

50、需考虑，计计入经营营损益前面我也提提过，这这个无法法追溯，所所以无需需考虑。综上所述述，好像像除了财财务费用用明确是是金融损损益外，其其他都得得先看其其产生原原因。实实务里，我我们的管管理用财财务报表表是分成成了两部部分，营营业利润润=收入入成本本营业业税费期间费费用（不不含财务务费用）其他损损益，这个其其他损益益是公允允价值变变动损益益+投资资收益资产减减值损失失里应计计入经营营损益的的部分。得得到的营营业利润润营业外外收支并并（1-T）后后，得到到税后经经营净利利润，然然后再金金融损益益（包含含金融损损益抵税税）得到到合计净净利润，公允价值变动损益+投资收益资产减值损失里应计入金融损益的部

51、分应该在金融损益里计算。在考试中，往往是题目给定公允价值变动损益、投资收益和资产减值损失项目要么为0，要么就是经营性或金融性二者取一，我们看清楚题目条件，如果是经营损益，则可将其视为期间费用，如果是金融损益，则可视为财务费用。分摊所得税税传统的利润润表，是是计算出出利润总总额后，直直接扣除除所得税税费用，得得到净利利润。这这里的扣扣除所得得税费用用，不是是直接乘乘以所得得税率，而而是经过过会计处处理，包包括递延延所得税税的处理理后得出出（具体体见会计计教材）。财财管不用用管那么么多，可可以理解解为：净净利润=利润总总额（1T），这这个T是是指该企企业的所所得税率率。而到了管理理用利润润表里，也

52、也要考虑虑所得税税的影响响，既然然损益被被分成了了经营损损益和金金融损益益，则所所得税费费用也应应分摊。利润总额=经营损损益+金金融损益益净利润=利利润总额额（1T）=（经营营损益+金融损损益）（1T） =经经营损益益（1T）+ 金融融损益（1T） =（税前前经营利利润经经营利润润所得税税）+（金金融损益益金融融损益抵抵税）这里的税前前经营利利润就是是常说的的息税前前利润EEBITT，而金金融损益益一般用用财务费费用经过过公允价价值变动动损益、投投资收益益、金融融资产减减值损失失调整过过后的金金额来表表示，如如果其他他项目忽忽略，就就可以用用财务费费用来直直接表示示。管理用利润润表的核核心公式

53、式净利润=（税税前经营营利润经营利利润所得得税）+（金融融损益金融损损益抵税税） =税税后经营营净利润润+（金金融损益益金融融损益抵抵税）用利息费用用来代表表金融损损益，而而且利息息费用一一般是支支出，是是负收益益，则：税后经营净净利润=净利润润+利息息费用（1T） =净利利润+税税后利息息费用EBIT=原利润润总额+财务费费用=净净利润（1T）+财务务费用税后经营利利润=EEBITT(1T)，这这是计算算改进杜杜邦体系系净资产产收益率率的核心心指标。税税后经营营利润财务费费用（1T）=净利润润，这个个净利润润和原财财务报表表是一致致的。改进现金流流量表基本等式：实体现金流流量=融融资现金金流

54、量实体现金流流量=经经营现金金流量投资现现金流量量融资现金流流量=债债务现金金流量股权现现金流量量从经营角度度分析实实体现金金流量（资资金投向向）教材上的管管理用现现金流量量表比较较简单，但但却能帮帮助我们们理解很很多公式式，尤其其是企业业价值评评估章节节的学习习，实际际就是这这个表的的分解。直接上公式：净经营资产产 = 净负债债 + 股东权权益净经营资产产 = 经营资资产经经营负债债 =（经经营性流流动资产产经营营性流动动负债）+（经营营性长期期资产经营性性长期负负债） = 净净经营性性营运资资本 + 净经经营性长长期资产产净经营资资产 = 净经营营性营运运资本 + 净经营营性长期期资产净经

55、营资资产 = 净经营营性营运运资本 + 经营性性长期资资产经营性性长期负负债其中，净净经营性性长期资资产经常常可以用用固定资资产净值值来表示示，所以以：净经营资资产 = 净经营营性营运运资本 + 经营性性长期资资产经营性性长期负负债 = 净经营营性营运运资本+固定资资产净值值净经营性性营运资资本+固定资资产净值值=净经营营资产，被称作作经营资资产净投投资。对于一个企企业来说说，从投投资经营营的角度度来看，经营实体现金流量是经营活动现金流量与投资现金流量的差额。也就是：经营实体体现金流流量=经经营活动动现金流流量投投资现金金流量 =经经营活动动现金流流量当当年经营营资产总总投资 =经经营活动动现

56、金流流量（当当年净营营运资本本投资+当年长长期资产产总投资） =经经营活动动现金流流量（当年净净营运资资本投资资+长期期资产净净投资折旧） =经经营活动动现金流流量（净经营营性营运运资本+固定资资产净值值折旧旧） =经经营活动动现金流流量（净经营营资产折旧）经营活动现现金流量量可以用用税后经经营净利利润加上上当年折折旧与摊摊销来计计算，所所以：经营实体现现金流量量=经营营活动现现金流量量（净经营营资产折旧）=EBITT（1TT）+折折旧与摊摊销（净经营营资产折旧）= EBIIT（1TT）净经营营资产稍事总结：并且用用资本支支出代表表长期资资产总投资，实实际上就就是固定定资产总总投资，它它等于固

57、固定资产产净投资资+折旧旧，有：经营实体现现金流量量=经营营活动现现金流量量（净经营营资产+折旧）= EBIIT（1TT）+折旧旧与摊销销（净经营营性营运运资本+固定资资产净值值+折旧旧）= EBIIT（1T）+折折旧与摊摊销（净经营营性营运运资本+资本支支出）= EBIIT（1TT）（净经营营性营运运资本+固定资资产净值值）= EBIIT（1TT）净经营营资产=息前税后后利润经营资资产净投投资对以上公式式稍做解解释，帮帮助理解解：一般题目目往往是是给出传传统报表表，然后后需要求求该企业业的经营营实体现现金流量量（以前前的教材材也叫做做实体自自由现金金流量），然后再求企业价值，那我们应该一步步

58、的进行如下处理：从传统利润润表获取取净利润润和利润润总额的的数据，计计算平均均所得税税率TT=净利润润利润总总额从传统利润润表获取取利息费费用（一一般就是是财务费费用）数数据，然然后计算算EBIIT和税税后经营营净利润润（也叫叫息前税税后利润润）：EBIT=利润总总额+财财务费用用税后经营净净利润=EBIIT（1T）这里的财务务费用，可可能需要要经过投投资收益益、金融融资产减减值准备备以及公公允价值值准备的的调整。对资产负债债表进行行改进，改改成管理理用资产产负债表表。把资资产分为为经营资资产和金金融资产产，把负负债分为为金融负负债和经经营负债债。区分分的主要要判断因因素为是是否有息息。从管理

59、用资资产负债债表（同同时获取取本年度度和上年年度的比比较数据据）中获获取经营营性流动动资产，经经营性流流动负债债，计算算净经营营性营运运资本。从管理用资资产负债债表获取取本年和和上年度度的固定定资产净净值和当当年折旧旧数据，以以及经营营性长期期负债的的数据，计算固定资产净值和经营性长期负债。注意，固定资产净值=固定资产总值折旧。通过上述得得出的数数据，计计算实体体自由现现金流量量FCFFFCF=无无杠杆净净收益折旧净经营营性营运运资本资本支支出=EBITT（1T）+折旧（净经营营性营运运资本+ 固定资资产总值值经营性性长期负负债）= EBIIT（1T）（净经营营性营运运资本+ 固定资资产净值值

60、经营性性长期负负债）计算企业价价值就是是用预测测期每年年的FCCF贴现现得出的的总值。从筹资角度度分析实实体现金金流量（资资金来源源）融资现金流流量=债债务现金金流量股权现现金流量量融资现金流流量就是是这两部部分，一一部分是是与债权权人之间间的现金金流，包包括支付付利息、偿偿还或接接入债务务，已经经金融资资产购入入与出售售。另一一部分是是股权现现金流量量，是与与股东之之间的现现金流量量，包括括股利分分配，股股份发行行和回购购等。债务现金流流量=税税后利息息支付净借债债 =利利息支付付（1T）净负债债股权现金流流量=股股利分配配股权资资本到第7章，企企业价值值评估，除除了上面面利用FFCF贴贴现