债券投资具体操作

1、关于债券投资的具体操作第1页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四1.1 债券市场业务分类债券市场业务现券业务利率产品国债、政策性金融债、央票等信用产品短融、中票、企业债、资产支持证券等资金业务信用拆借回 购质押式买断式衍生业务远期交易利率互换债券借贷国债期货第2页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四1.1 债券市场业务分类（续） 债券借贷债券借贷是指债券融入方以一定数量的债券为质押物，从债券融出方借入标的债券，同时约定在未来某日期归还所借入标的债券，并由债券融出方返还相应质押物，同时债券融入方向债券融出方支付一定费用的债券融通行为。盘活存量债券；降低融入方的

2、杠杆融资成本。提供了合理有效的做空手段。 国债期货市场反应快于现货市场。对短期波段操作有很好指引意义。第3页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四1.2 发行、流通监管机构第4页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四交易商协会主承销商中介机构（含承销团成员）投资者1.3 债券价格的获取方式一级市场第5页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四QBBROKERCFETSQQWIND投资者61.3 债券价格的获取方式二级市场价格获得方式： 1.BROKER（RM） 2.QB/WIND 3.QQ 4.CFETS 第6页，共36页，2022年，5月20日，

3、8点43分，星期四投资者WIND/QBQQBROKERCFETS 1.4 债券交易达成链条第7页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四8投资者第8页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四目 录债券投资理论在银行间市场的具体运用2 实战债券投资策略分享33 债券市场整体状况分析31 实际操作中的风险控制4第9页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四政策面两个层面2.1 债券投资理论分析角度宏观微观基本面资金面行业地位企业情况第10页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四基本面经济增长+通货膨胀政策面资金面2.1 债券投资理论分析角度

4、宏观层面货币政策+财政政策资金供应+债券供给第11页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四增长PMI工业增加值GDPCPIPPI波罗的海干散货指数2.1.1 基本面指标物价第12页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四领先观测指标月度观测数据季度观测数据PMI社融数据信贷数据工业增加值房地产数据进出口数据GDP2.1.1 基本面指标（续）如何观测经济增长第13页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四 M2领先通货膨胀指标12个月，当期紧缩/宽松政策会对未来1年通货膨胀产生影响。 同时要注意的是，实际预测要考虑多种因素。2.1.1 基本面指标（续）

5、如何观测通胀指标第14页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四货币政策法定准备金率基准利率公开市场操作再贴现/再贷款汇率信贷/窗口指导2.1.2 政策面另外是公开市场和汇率层面，首先结合目前市场情况说说公开市场操作，央行在上两周重启了逆回购，其中7的利率定在3.85%，但我们会发现这个水平是高于去年全年7天回购3.6%的平均水平和目前市场3.7%的水平，因此这个利率下调的可能性比较大。另一个，汇率，大家都说今年市场波动会加大，我个人建议大家今年做波段操作多关注汇率的波动，因为美国加息预期强劲和人民国际化的趋势使汇率波动加大，进而加大对国内利率和流动性的影响。第15页，共36页，

6、2022年，5月20日，8点43分，星期四税收政策产业政策投资政策财政政策2.1.2 政策面（续）第16页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四2.1.3 资金面 资金来源：基础货币投放、存款增量、理财资金增量；债券供给： 国债到期量相对平稳，净融资量与发行量走势一致，表现为一季度偏低，二、三季度走高，四季度回落的特征； 金融债发行也较有规律，二、三季度发行量较大； 短融、中票等发行受当期市场利率影响大一些。在介绍完基本面和政策面的分析方法之后，我们来看一下如何分析资金面。首先，债券市场的资金来源方面，一个是基础货币投放这主要受外汇占款和存款准备金率的影响，一个是存款增量，这也

7、直接决定了银行可买债券的资金量，另外这几年理财业务发展迅猛，理财资金的增量也成为债券市场主要的资金来源；另一方面，债券的供给情况，主要有这几个特征，利率产品的供给主要集中在二、三季度，而信用债的供给受当期市场利率水平的影响。我们可以来看下面几张图。第17页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四2.1.3 资金面债券供给 利率债发行情况第18页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四2.1.3 资金面债券供给（续） 第19页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四2.1.3 资金面（续） 资金因素造成市场“股债齐涨” 的现象上证综指从 1959点上涨至

8、2347点收益率从 4.43%下行至3.97%第20页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四2.1.3 资金面（续） 资金因素造成市场“股债双杀” 的现象收益率从 3.91%上行至5.43%上证综指从 2247点下跌至1963点第21页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四2.1.3 资金面（续） 资金因素造成市场“股债齐涨” 的现象道指从 6763.29上涨至15224.69美国10年国债收益率从 3.91%下行至1.78%第22页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四行业的发展前景，其对于国民经济的重要性行业政策，国家扶持还是打压行业景气度，

9、与经济周期的关系行业的竞争程度，是否有进入壁垒行业地位2.2 债券投资分析角度微观层面第23页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四运营管理能力：存货周转率、应收账款周转率、营业周期负债比率：资产负债比、有形资产债务率偿债能力：流动比率、速动比率、EBITDA利息保障倍数盈利能力：ROE、ROA、销售毛利率、销售净利率企业情况2.2 债券投资分析角度微观层面流动性：经营性活动现金流、现金到期债务比、现金流动负债比第24页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四目 录债券投资理论在银行间市场的具体运用2 实战债券投资策略分享33 债券市场整体状况分析31 实际操作中

10、的风险控制4第25页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四3.1 债券投资实战策略逻辑利率变化仓位选择时点选择交易机会宏观经济周期研究货币财政政策变化年策略研究公开市场利率、信用利差等季度交易研究短期资金利率、发行利率等月第26页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四过热期滞涨期衰退期复苏期债券贬值现金贬值股票次之商品为王通货膨胀债券次之股票暴跌商品次之现金为王经济危机商品暴跌股票疲软现金次之债券为王降息周期商品低迷现金贬值债券次之股票为王经济加速3.1 债券投资策略实战逻辑美林投资时钟通胀上升配置重点：商品为王经济过热以及较高的通货膨胀使大宗商品成为收益最高的

11、资产，而在股票中，与大宗商品相关的股票是较好的选择。经济增长疲软配置重点：现金为王现金是最佳选择，股票中需求弹性小的公共事业，医药等 是较好的选择，能源股 对石油价格敏感，在滞涨阶段前期表现较好。矿产股对金属的价格比较敏感，在 经济过热阶段表 现较好。通胀下降配置重点：债券为王货币宽松导致收益率曲线急剧下行，债券是最佳选择而在股票中金融股是较好选择。经济增长强劲配置重点：股票为王股票投资的“黄金时期”，由于经济复苏往往伴随着高科技技术出现、基础材料研究的突破，因此 是超配行 、高新技术业。第27页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四息差（杠杆）策略收益率曲线策略债券借贷做空策

12、略纯债策略3.2 债券投资实战策略个券互换策略TF套利IRS套利跨市场套利套利策略结合今年的市场大可以关注一下跨市场套利策略，我们知道欧洲将推出QE，那么欧洲市场上的资金会很便宜，如果我们通过QFII通道将欧洲市场的资金弄到国内市场上进行投资，这就实现了跨市场的套利。第28页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四3.3 纯债策略组合运用组合管理的原因 久期的限制 市场供给有限 风险管理的要求：集中度、流动性、敏感性指标、信用等级要求具体配置结构： 子弹型（3年+5年）、哑铃型（1年+10年）第29页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四3.3 纯债策略组合运用（

13、案例） 子弹型配置（3年+5年） 哑铃型配置（1年+10年）2014年持有期损益分析：子弹型哑铃型第30页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四牛市采取前快后慢拉长久期操作震荡市熊市 3.4 纯债策略久期运用采取前慢后快缩短久期操作采取匀速配置适中久期操作第31页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四3.4 纯债策略久期运用（案例）2014年持有期损益情况：久期运用收益比较：第32页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四 套期保值策略期现货搭配套利策略 久期调整策略持有国债现货投资组合，运用期货对冲风险 跨期、跨品种期、现货之间的差价持有国债现货投资组合，并运用不同年期国债期货合成多空头寸3.5 现货+期货组合策略 第33页，共36页，2022年，5月20日，8点43分，星期四目 录债券投资理论在银行间市场的具体