经济附加值及其案例

1、经济附加值 经济附加值 HYPERLINK HYPERLINK o 财富杂志 o 财富杂志 财富杂志称称为：“当今今最为炙手可可热的财务理理念” HYPERLINK o 皮得.德鲁克 o 皮得.德鲁克 彼得.德鲁克指指出：“作为为一种度量 HYPERLINK o 全要素生产率 o 全要素生产率 全全要素生产率率的关键指标标，EVA反反映了管理价价值的所有方方面” HYPERLINK o 高盛公司 o 高盛公司 高盛公司认为：“与 HYPERLINK o 每股收益 o 每股收益 每股收收益、 HYPERLINK o 股本回报率 o 股本回报率 股本回报率率或 HYPERLINK o 自由现金流

2、o 自由现金流 自由现金流流等其他传统统的评估方法法相比，EVVA能更准确确地反映经济济现实和会计计结果” HYPERLINK o 所罗门美邦 o 所罗门美邦 所罗门美邦认为为：“EVAA不仅将管理理重点放在为为 HYPERLINK o 股东 o 股东 股东创造价值值上，还帮助助 HYPERLINK o 投资人 o 投资人 投资人和 HYPERLINK o 管理者 o 管理者 管理者更好地地评价、观察察和理解公司司的驱动因素素和破坏因素素” HYPERLINK o 中国证监会 o 中国证监会 中国证监会认为为：“EVAA将会被中国国 HYPERLINK o 资本市场 o 资本市场 资本市场以及

3、及广大投资者者接受，成为为普及的 HYPERLINK o 投资价值指标 o 投资价值指标 投资资价值指标之之一” 目录 HYPERLINK l .E7.BB.8F.E6.B5.8E.E9.99.84.E5.8A.A0.E5.80.BC.E7.9A.84.E7.AE.80.E4.BB.8B 1 经济附加值值的简介 HYPERLINK l .E7.BB.8F.E6.B5.8E.E9.99.84.E5.8A.A0.E5.80.BC.E7.9A.84.E6.B6.B5.E4.B9.89 2 经济附加值值的涵义 HYPERLINK l .E7.BB.8F.E6.B5.8E.E9.99.84.E5.8A.

4、A0.E5.80.BC.E7.9A.84.E8.AE.A1.E7.AE.97 3 经济附加值值的计算 HYPERLINK l .E7.BB.8F.E6.B5.8E.E9.99.84.E5.8A.A0.E5.80.BC.E7.9A.84.E5.8A.9F.E8.83.BD.07UNIQ7092622d64ccc71e-nowiki-00000017-QINU1.07UNIQ7092622d64ccc71e-nowiki-00000018-QINU 4 经济附加值值的功能11 HYPERLINK l .E7.BB.8F.E6.B5.8E.E9.99.84.E5.8A.A0.E5.80.BC.E7.

5、9A.84.E4.BC.98.E7.82.B9 5 经济附加值值的优点 HYPERLINK l .E7.BB.8F.E6.B5.8E.E9.99.84.E5.8A.A0.E5.80.BC.E7.9A.84.E5.B1.80.E9.99.90 6 经济附加值值的局限 HYPERLINK l .E5.A6.82.E4.BD.95.E5.A2.9E.E5.8A.A0.E7.BB.8F.E6.B5.8E.E9.99.84.E5.8A.A0.E5.80.BC 7 如何增加经经济附加值 HYPERLINK l EVA.E4.BD.93.E7.B3.BB.E7.9A.844M.E2.80.99s 8 EVA

6、体系系的4Mss HYPERLINK l .E7.BB.8F.E6.B5.8E.E9.99.84.E5.8A.A0.E5.80.BC.E7.9A.84.E8.BF.90.E7.94.A8 9 经济附加值值的运用 HYPERLINK l EVA.E4.BC.B0.E4.BB.B7.E6.B3.95.E4.B8.8EFCFF.E4.BC.B0.E4.BB.B7.E6.B3.95.E7.9A.84.E6.AF.94.E8.BE.83.07UNIQ7092622d64ccc71e-nowiki-00000019-QINU2.07UNIQ7092622d64ccc71e-nowiki-0000001A-

7、QINU 10 EVA估估价法与FCCFF估价法法的比较22 HYPERLINK l EVA.E5.A6.82.E4.BD.95.E5.B8.AE.E5.8A.A9.E5.85.AC.E5.8F.B8.E5.88.9B.E9.80.A0.E8.B4.A2.E5.AF.8C 11 EVA如如何帮助公司司创造财富 HYPERLINK l EVA.E7.9A.84.E7.BC.BA.E9.99.B7.E5.8F.8A.E6.94.B9.E8.BF.9B.E5.BB.BA.E8.AE.AE 12 EVA的的缺陷及改进进建议 HYPERLINK l EVA.E5.A6.82.E4.BD.95.E5.B8

8、.AE.E5.8A.A9.E5.85.AC.E5.8F.B8.E6.B2.BB.E7.90.86 13 EVA如如何帮助公司司治理 HYPERLINK l .E7.BB.8F.E6.B5.8E.E9.99.84.E5.8A.A0.E5.80.BC.E6.A1.88.E4.BE.8B.E5.88.86.E6.9E.90 14 经济附加加值案例分析析 HYPERLINK l .E7.BB.8F.E6.B5.8E.E9.99.84.E5.8A.A0.E5.80.BC.E7.9A.84.E6.A1.88.E4.BE.8B 15 经济附加加值的案例 HYPERLINK l .E7.BB.8F.E6.B5

9、.8E.E9.99.84.E5.8A.A0.E5.80.BC.E6.A1.88.E4.BE.8B.E4.B8.80.07UNIQ7092622d64ccc71e-nowiki-0000001B-QINU2.07UNIQ7092622d64ccc71e-nowiki-0000001C-QINU 15.1 经济济附加值案例例一2 HYPERLINK l .E7.BB.8F.E6.B5.8E.E9.99.84.E5.8A.A0.E5.80.BC.E6.A1.88.E4.BE.8B.E4.BA.8C.07UNIQ7092622d64ccc71e-nowiki-0000001D-QINU3.07UNIQ

10、7092622d64ccc71e-nowiki-0000001E-QINU 15.2 经济济附加值案例例二3 HYPERLINK l .E5.8F.82.E8.80.83.E6.96.87.E7.8C.AE 16 参考文献献经济附加值的简简介 20世纪990年代初，为为了适应 HYPERLINK o 企业经营环境 o 企业经营环境 企业业经营环境的的巨大变化，是是美国 HYPERLINK o 思腾思特咨询公司 o 思腾思特咨询公司 思腾思思特咨询公司司（ HYPERLINK o Stern & Steward o Stern & Steward Sternn & Sttewardd）于1988

11、2年提出并并实施的一套套以经济增加加值理念为基基础的财务管管理系统、 HYPERLINK o 决策机制 o 决策机制 决决策机制及激激励报酬制度度、新的财务务 HYPERLINK o 业绩评价 o 业绩评价 业绩评价指标标。提出了经经济增加值（EEVA）的目目的在于克服服传统指标的的缺陷，准确确反映公司为为股东创造的的价值。经过过发展，EVVA指标越来来越收到企业业界的关注与与青睐，世界界著名的大公公司如 HYPERLINK o 可口可乐 o 可口可乐 可口可可乐、 HYPERLINK o IBM o IBM IBM、 HYPERLINK o 美国运通 o 美国运通 美国运通、 HYPERLI

12、NK o 通用汽车 o 通用汽车 通用汽车、 HYPERLINK o 西门子公司 o 西门子公司 西门子公司司、 HYPERLINK o 索尼 o 索尼 索尼、 HYPERLINK o 戴尔 o 戴尔 戴尔、 HYPERLINK o 沃尔玛 o 沃尔玛 沃尔玛等近3300多家公公司开始使用用EVA管理理体系。 财富杂杂志高级编辑辑曾著书说：“EVA是是现代管理公公司的一场革革命，EVAA不仅仅是一一个高质量的的业绩指标，它它还是一个全全面 HYPERLINK o 财务管理 o 财务管理 财务管理理的架构，也也是一种经理理人 HYPERLINK o 薪酬 o 薪酬 薪酬的奖励机机制，它可以以影响

13、一个公公司从 HYPERLINK o 董事会 o 董事会 董事会会到基层上上上下下的所有有 HYPERLINK o 决策 o 决策 决策，EVAA可以改变一一个 HYPERLINK o 公司文化 o 公司文化 公司文化化。” 经济附加值的涵涵义 经济附加值值（EVA，EEconommic Vaalue AAdded), 又称经经济利润、经经济增加值，是是一定时期的的企业税后营营业净利润（NNOPAT）与与投入资本的的 HYPERLINK o 资金成本 o 资金成本 资金成本的差差额。 经济附加值值是基于税后后营业净利润润和产生这些些 HYPERLINK o 利润 o 利润 利润所需 HYPER

14、LINK o 资本 o 资本 资本投入 HYPERLINK o 总成本 o 总成本 总成本的一种种企业 HYPERLINK o 绩效 o 绩效 绩效 HYPERLINK o 财务评价 o 财务评价 财务评价价方法。公司司每年创造的的经济增加值值等于 HYPERLINK o 税后净营业利润 o 税后净营业利润 税后净净营业利润与与全部 HYPERLINK o 资本成本 o 资本成本 资本成成本之间的差差额。其中 HYPERLINK o 资本成本 o 资本成本 资资本成本包括括 HYPERLINK o 债务资本 o 债务资本 债务资本的 HYPERLINK o 成本 o 成本 成本，也包括括 HY

15、PERLINK o 股本 o 股本 股本资本的成成本。目前，以以 HYPERLINK o 可口可乐 o 可口可乐 可口可乐为代代表的一些世世界著名 HYPERLINK o 跨国公司 o 跨国公司 跨国国公司大都使使用EVA指指标评价企业业业绩。 从算术角度度说，EVAA 等于税后后经营利润减减去 HYPERLINK o 债务 o 债务 债务和 HYPERLINK o 股本成本 o 股本成本 股本成本，是是所有成本被被扣除后的 HYPERLINK o 剩余收入 o 剩余收入 剩剩余收入（ HYPERLINK o Residual income o Residual income Residdua

16、l iincomee）。EVAA 是对真正正 经济利润的评价价，或者说，是是表示净营运运利润与投资资者用同样资资本投资其他他风险相近的的 HYPERLINK o 有价证券 o 有价证券 有价证券的最最低回报相比比，超出或低低于后者的量量值。 如果EVAA的值为正，则则表明公司获获得的 HYPERLINK o 收益 o 收益 收益高于为获获得此项收益益而投入的资资本成本，即即公司为股东东创造了新价价值；相反，如如果EVA的的值为负，则则表明股东的的财富在减少少。 著名 HYPERLINK o 管理学家 o 管理学家 管理学学家 HYPERLINK o 彼得德鲁克 o 彼得德鲁克 彼得德德鲁克曾在

17、 HYPERLINK o 哈佛商业评论 o 哈佛商业评论 哈佛商商业评论作作出评述：”EEVA决不是是一个新概念念，它只不过过是对 HYPERLINK o 经济学家 o 经济学家 经济学学家的 HYPERLINK o 剩余收益 o 剩余收益 剩余收益益概念的发发展，并具有有可操作性和和高度的灵活活性。” 经济附加值值（EVA）和和 HYPERLINK o 会计利润 o 会计利润 会计利润有很很大的不同。经经济附加值（EEVA）是公公司扣除了包包括 HYPERLINK o 股权 o 股权 股权在内的所所有资本成本本之后的沉淀淀利润（reesiduaalincoome），而而会计利润没没有扣除资本

18、本成本。 HYPERLINK o 股权资本 o 股权资本 股权权资本是有成成本的，持股股人投资A公公司的同时也也就放弃了该该资本投资其其它公司的机机会。投资者者如果投资与与A公司相同同风险的其它它公司，所应应得到的回报报就是A公司司的 HYPERLINK o 股权资本成本 o 股权资本成本 股权资本本成本。股权权资本成本是是 HYPERLINK o 机会成本 o 机会成本 机会成本，而而非 HYPERLINK o 会计成本 o 会计成本 会计成本本。 (1) EVAA是股东衡量量利润的方法法 资本费用是是EVA最突突出最重要的的一个方面。在在传统的会计计利润条件下下,大多数公公司都在盈利利。但

19、是，许许多公司实际际上是在损害害 HYPERLINK o 股东财富 o 股东财富 股东财富,因因为所得利润润是小于全部部资本成本的的。EVA纠纠正了这个错错误，并明确确指出，管理理人员在运用用资本时，必必须为资本付付费，就像付付 HYPERLINK o 工资 o 工资 工资一样。考考虑到包括 HYPERLINK o 净资产 o 净资产 净净资产在内的的所有资本的的成本，EVVA显示了一一个企业在每每个 HYPERLINK o 报表 o 报表 报表时期创造造或损害了的的财富价值量量。换句话说说，EVA 是股东定义义的利润。假假设股东希望望得到10%的 HYPERLINK o 投资回报率 o 投资

20、回报率 投资回报报率，他们认认为只有当他他们所分享的的税后营运利利润超出100%的 HYPERLINK o 资本金 o 资本金 资本金金的时候，他他们才是在 赚钱。在在此之前的任任何事情，都都只是为达到到企业 HYPERLINK o 风险投资 o 风险投资 风险投投资的可接受受报酬的最低低量而努力。 (2) EVAA使决策与 HYPERLINK o 股东财富 o 股东财富 股股东财富一致致 HYPERLINK o 思腾思特 o 思腾思特 思腾思特公公司提出了EEVA 衡量量指标，帮助助管理人员在在决策过程中中运用两条基基本财务原则则。第一条原原则，任何公公司的 HYPERLINK o 财务指标

21、 o 财务指标 财务指指标必须是最最大限度地增增加股东财富富。第二条原原则，一个公公司的价值取取决于投资者者对利润是超超出还是低于于资本成本的的预期程度。从从定义上来说说，EVA的的可持续性增增长将会带来来公司市场价价值的增值。这这条途径在实实践中几乎对对所有组织都都十分有效,从刚起步的的公司到大型型企业都是如如此。EVAA 的当前的的绝对水平并并不真正起决决定性作用，重重要的是EVVA的增长,正是EVAA的连续增长长为股东财富富带来连续增增长。 经济附加值的计计算 经济附加值值（EVA）的的计算公式： EVA=（ HYPERLINK o 税后净营业利润 o 税后净营业利润 税后净营业利润 H

22、YPERLINK o NOPAT o NOPAT NOPAT）-（【加权平均资本成本】WACC*【投资资本总额】TC） 其中，NOOPAT= HYPERLINK o 营业利润 o 营业利润 营营业利润 + HYPERLINK o 财务费用 o 财务费用 财务费用+ HYPERLINK o 投资收益 o 投资收益 投资收益-EEVA HYPERLINK o 税收调整 o 税收调整 税收调调整 EVA税收收调整= HYPERLINK o 利润表 o 利润表 利润润表上 HYPERLINK o 所得税 o 所得税 所得税 HYPERLINK o 税率 o 税率 税率（财务务费用+ HYPERLINK

23、 o 营业外支出 o 营业外支出 营业外支出出-营业外收收入） HYPERLINK o WACC o WACC WACC=债务资本成成本率（债债务资本 HYPERLINK o 市值 o 市值 市值值总市值） （1-税税率）+股本 HYPERLINK o 资本成本率 o 资本成本率 资本成本本率（股本本资本市值总市值） 经济附加值的功功能 HYPERLINK l _note-0 1经济附加值值EVA改变变了会计报表表没有全面考考虑资本成本本的缺陷，它它可以帮助管管理者明确了了解公司的运运营情况，从从而向管理者者提出了更高高的要求。EEVA具有强强大的经济功功能和实际应应用价值，归归纳起来，主主要

24、表现在以以下几个方面面: 1.激励性性功能:这是是EVA的首首要功能，也也是关健性功功能。以EVVA为核心，设设计经营者激激励机制有利利于规范经营营者行为，以以维护所有者者和股东的合合法权益。 它与传统的的激励机制相相比有如下优优越性: 第一，有利利于克服经营营者行为短期期化。这是因因为从理论上上讲，EVAA扣除了资本本成本，后者者是一种预期期成本、 HYPERLINK o 未来成本 o 未来成本 未来来成本，它考考虑了 HYPERLINK o 资金时间价值 o 资金时间价值 资金时时间价值和风风险因素，这这就必然有利利于经营者行行为长期化。 第二，有利利于加强监督督力度，减少少做 HYPER

25、LINK o 假账 o 假账 假账的可能性性。一方面，对对财务报表的的调整过程本本身就是进一一步加强审计计和监督的过过程，从中便便于再次发现现问题杜绝假假帐。另一方方面，合理调调整目的之一一在于为经营营者提供更有有用的决策信信息扩考评目目标已不再是是会计利润，而而是EVA,虚瞒伪报的的必要性随之之下降。正如如开发研制费费用的调整并并非不利于经经营者。 第三，强化化风险承担意意识，有利于于经营者目标标与所有者目目标趋于一致致。让经营者者成为所有者者的一部分，两两者目标才能能趋于一致。EEVA奖励方方式给我国上上市公司的股股权改革留下下了巨大的想想像空间。 2.全面性性功能:EVVA理论提出出了全

26、面成本本管理的理念念，成本不仅仅包括在帐面面上已经发生生的经营成本本，而且还包包括极易被忽忽视的帐面上上并未全部反反映的资本成成本。忽视权权益资本成本本就容易忽视视股东利益，忽忽视资本成本本就容易忽视视资本的使用用效率。当一一项营运业务务的变革会增增加经营成本本，但要是它它会减少资金金占用从而以以更大数额降降低资本成本本时，这一变变革会减少会会计利润。 3.系统性性功能:以EEVA为核心心构建的公司司综合财务分分析系统可替替代至今广为为流传的杜邦邦财务分析系系统。其中所所显示的目的的手段关系链链可以帮肋经经营管理者理理清思路，全全面地指出为为增加EVAA可采用的对对策和途径。基基于经济附加加值

27、和 HYPERLINK o 可持续增长率 o 可持续增长率 可持续续增长率的 HYPERLINK o 财务战略 o 财务战略 财务战略矩阵阵为公司战略略性 HYPERLINK o 财务决策 o 财务决策 财务决策策提供帮助，EEVA系统是是公司决策的的有用工具。 4.文化性性功能:EVVA不仅是一一种计量方法法，更重要的的它是一种 HYPERLINK o 管理理念 o 管理理念 管管理理念和企企业文化。根根据国外实践践经验,EVVA要力求简简便易行，培培训应渗透到到每一员工，其其考评至少落落实到每一位位部门经理。考考评期不是一一年一度，而而是每季每月月，然后只有有经过长期不不懈的艰苦努努力，以

28、形成成全体员工认认同的EVAA企业文化和和 HYPERLINK o 组织氛围 o 组织氛围 组织氛围，企企业才能与EEVA与时俱俱进!EVAA是企业成功功的标志! 经济附加值的优优点 采用EVAA指标评价财财务业绩，具具有一定的优优势： （1）考虑虑了权益资本本成本。 我国现行的的 HYPERLINK o 财务会计 o 财务会计 财务会计只确确认和 HYPERLINK o 计量 o 计量 计量债务资本本的成本，没没有将权益资资本成本从营营业利润中扣扣除，这样计计算出来的会会计利润不能能真实评价公公司的 HYPERLINK o 经营 o 经营 经营业绩。同同时也会使经经营者误认为为权益资本是是一

29、种免费资资本，不重视视资本的有效效使用。 EVA能将将股东利益与与经理业绩紧紧密联系在一一起，同时，由由于经济增加加值是一个绝绝对值，所以以，EVA的的使用能有效效解决决策次次优化问题。因因为，增加EEVA的决策策也必然将增增加股东财富富。例如，采采用 HYPERLINK o 投资报酬率 o 投资报酬率 投资报酬酬率作为部门门经理 HYPERLINK o 业绩考核指标 o 业绩考核指标 业绩考考核指标时，部部门经理将会会放弃高于资资金成本而低低于目前部门门投资报酬率率的投资机会会，或者减少少现有的投资资报酬率较低低但高于资金金成本的某些些 HYPERLINK o 资产 o 资产 资产，以提高高

30、本部门的业业绩，但却损损害了股东的的利益。EVVA可以避免免内部决策与与执行的冲突突，使各部门门目标与整个个 HYPERLINK o 企业目标 o 企业目标 企业目标一致致。（见下表表） 表：部门经理基基于 HYPERLINK o ROI o ROI ROI或EVVA做出的决决策及其结果果 评价标准重要决策点基于部门经理利利益最大化决决策 基于公司财富最最大化决策 部门经理决策结结果基于ROI的 HYPERLINK o 投资决策 o 投资决策 投投资决策ROI2TCRROI2RROI1拒绝拒绝接受拒绝接受接受目标一致目标不不一致目标一一致基于EVA的投投资决策EVA0拒绝接受拒绝接受目标一致目

31、标一一致注：ROII1为在不考考虑新投资机机会情况下的的 HYPERLINK o 计划 o 计划 计划投资回报报率；ROII2为新投资资机会的投资资回报率。 （2）能较较准确地反映映公司在一定定时期内创造造的价值。 传统业绩评评价体系以利利润作为衡量量企业经营业业绩的主要指指标，容易导导致经营者为为粉饰业绩而而操纵利润。而而EVA在计计算式，需要要对 HYPERLINK o 财务报表 o 财务报表 财务报表表的相关内容容进行适当的的调整，避免免了 HYPERLINK o 会计信息 o 会计信息 会计信息息的失真。EEVA指标的的创造者斯特特恩斯图尔尔特认为：调调整的目的在在于创造一种种能使管理

32、者者像所有者一一样行动的业业绩计量方式式，其具体目目的包括：调调整稳健会计计的影响（如如研发费用 HYPERLINK o 资本化 o 资本化 资资本化、 HYPERLINK o 先进先出法 o 先进先出法 先进先出法法）、防止 HYPERLINK o 盈余管理 o 盈余管理 盈余余管理（如不不提 HYPERLINK o 坏账准备 o 坏账准备 坏账准备备）、消除过过去的会计误误差对决策的的影响（如防防止资产 HYPERLINK o 账面价值 o 账面价值 账面面价值不实）等等。 （3）能较较好地解决 HYPERLINK o 上市公司 o 上市公司 上上市公司分散散经营中的问问题。 公司下属的的

33、各部门均可可根据各自的的资本成本来来确定部门的的EVA HYPERLINK o 财务目标 o 财务目标 财务务目标，这些些目标还应该该通过部门间间的而 HYPERLINK o 沟通 o 沟通 沟通来互相 HYPERLINK o 协调 o 协调 协调和互补。每每个部门可同同时制定长、中中、短期目标标，用于不同同的财务目的的。公司总部部则可根据公公司的 HYPERLINK o 总体 o 总体 总体规划和 HYPERLINK o 总资产 o 总资产 总资产产以及部门的的EVA指标标，综合制定定公司的EVVA目标。因因此，许多经经营上的问题题，如是否接接受新的投资资项目、公司司的分散经营营范围如何确确

34、定、是否放放弃某个部门门或某项投资资，其答案都都取决于股东东的价值是否否增值、EVVA能否实现现。 （4）可作作为 HYPERLINK o 财务预警 o 财务预警 财务预警警指标。 首先，EVVA作为一种种创值指标，由由于它不仅考考虑了公司使使用的全部资资本，充分利利用了公司提提供的全部公公开信息，而而且考虑了风风险、含有企企业外部的 HYPERLINK o 市场信息 o 市场信息 市市场信息。而而传统的创利利指标完全依依赖于企业内内部的报表信信息。所以相相对于传统的的财务指标，EEVA更具有有信息 HYPERLINK o 可靠性 o 可靠性 可靠性性；其次，由由于EVA针针对现行的 HYPE

35、RLINK o 会计政策 o 会计政策 会会计政策进行行了一系列的的调整，减少少了企业通过过改变会计政政策的选择，改改变 HYPERLINK o 资本结构 o 资本结构 资本结构构，进行盈余余管理的空间间，相对于传传统会计指标标，它能更真真实的反映企企业的 HYPERLINK o 经营状况 o 经营状况 经营状状况；第三，EEVA相对于于传统的创利利指标，特别别是企业处于于规模扩张的的情况下，能能较早地发现现企业的经营营状况不佳。 （5）是一一种有效的激激励方式。 目前国内大大多数企业的的 HYPERLINK o 薪酬制度 o 薪酬制度 薪酬制度是 HYPERLINK o 固定薪金制 o 固定

36、薪金制 固定薪金制制，不能对经经营者形成有有效激励。而而EVA HYPERLINK o 激励机制 o 激励机制 激励励机制可以用用EVA的增增长数额来衡衡量经营者的的贡献，并按按此数额的固固定比例作为为奖励给经营营者的 HYPERLINK o 奖金 o 奖金 奖金，使经营营者利益和股股东利益挂钩钩，激励经营营者从企业角角度出发，创创造更多的价价值，是一种种有效的激励励方式。 （6）能真真正反映企业业的经营业绩绩。 EVA与基基于利润的 HYPERLINK o 企业业绩评价 o 企业业绩评价 企企业业绩评价价指标的最大大区别在于它它将权益资本本成本（ HYPERLINK o 机会成本 o 机会成

37、本 机会会成本）也计计入资本成本本，有利于减减少传统会计计指标对 HYPERLINK o 经济效率 o 经济效率 经济济效率的扭曲曲，从而能够够更准确地评评价企业或部部门的经营业业绩，反映企企业或部门的的资产运作效效率。 （7）注重重公司的 HYPERLINK o 可持续发展 o 可持续发展 可持持续发展。 EVA不鼓鼓励以牺牲长长期业绩的代代价来夸大短短期效果，也也就少不鼓励励注入削减 HYPERLINK o 研究和开发 o 研究和开发 研研究和开发费费用的行为。EEVA着眼于于企业的长远远发展，鼓励励企业经营者者进行能给企企业带来长远远利益的投资资决策，如 HYPERLINK o 新产品

38、o 新产品 新新产品的开发发研究、 HYPERLINK o 人力资源 o 人力资源 人力力资源的培养养等，这样杜杜绝了企业经经营者短期行行为的发生。因因此，应用EEVA不但符符合企业的长长期发展利益益，而且也符符合 HYPERLINK o 知识经济 o 知识经济 知识经济济时代的要求求，有利于整整个社会技术术的进步，从从整体上增进进 HYPERLINK o 企业的核心竞争力 o 企业的核心竞争力 企业的核心心竞争力与加加快社会 HYPERLINK o 产业结构 o 产业结构 产业业结构的调整整。 经济附加值的局局限 尽管经济附附加值（EVVA）有很多多有点，但它它也存在着一一定的局限性性，主要

39、表现现在： （1）规模模差异。 EVA方法法不能充分反反映工厂或部部门之间规模模差异。相比比较而言，较较大的工厂或或部门趋于创创造更高的EEVA。由于于资产基数不不同形成的规规模差异会造造成两部门EEVA结果的的差距。因此此，EVA不不能有效地控控制部门之间间的规模差异异因素对评价价结果的影响响。 （2）短期期导向。 一个良好的的绩效测评系系统应该将职职员的努力程程度、 HYPERLINK o 创造力 o 创造力 创造力力和取得的业业绩与他们获获得的报偿相相匹配。由于于EVA过分分强调现实效效果，因此，使使得管理者不不愿意投资于于创新性产品品或过程技术术。因为这些些创新性投资资项目具有共共同的

40、经济特特征：相关联联的成本或费费用，至少部部分地被确认认，产生的利利润或 HYPERLINK o 收入 o 收入 收入，在很多多时候却不会会被确认。因因此，由于可可预见的本 HYPERLINK o 会计期间 o 会计期间 会会计期间部门门较低的EVVA，管理者者可能不愿意意从事创新活活动。 （3）财务务导向。 EVA是一一个计算的数数字，它依赖赖于收入实现现和 HYPERLINK o 费用确认 o 费用确认 费用确认认的财务会计计处理方法。为为了提高部门门的EVA，部部门经理可能能通过设计决决策的顺序，来来操纵这些数数据。如部门门经理通过可可以选择满足足或延迟 HYPERLINK o 客户 o

41、 客户 客户户的订单，来来操纵本会计计期间确认的的 HYPERLINK o 营业收入 o 营业收入 营业收入，在在本会计期间间的后期，加加速执行收入入相对较高的的订单，在商商定的交货日日期之前送到到用户手中。而而获利较少的的订单就可能能被延迟执行行，在商定的的交货日期 HYPERLINK o 成本会计 o 成本会计 成成本会计期间间结束之后交交货，这么做做的最终结果果虽然提高了了本期间的EEVA，却降降低了用户的的 HYPERLINK o 满意度 o 满意度 满意度和忠诚诚度。这就反反映出，公司司仅仅以EVVA来评价管管理者的绩效效也会造成激激励失灵或功功能失调。 如何增加经济附附加值对于部门

42、经经理而言，主主要有三种途途径来增加企企业的经济增增加值： （1）提高高已有资产的的收益，即：在不增加资资产的条件下下，通过提高高资产的使用用效率来增加加收益； （2）在收收益高于资本本成本的条件件下，增加投投资扩大企业业规模； （3）减少少收益低于资资本成本的资资产占用。 EVA体系的44Ms HYPERLINK o 思腾思特公司 o 思腾思特公司 思腾思特公公司提出的 Fourr Ms 的概念可可以最好地阐阐释EVA体体系，即 HYPERLINK o 评价指标 o 评价指标 评价价指标(Meeasureement)、管理体系系(Manaagemennt)、 HYPERLINK o 激励制度

43、 o 激励制度 激励励制度( HYPERLINK o Motivation o Motivation Motivvationn)以及理念念体系(Miindsett)。 (1) HYPERLINK o 评价指标 o 评价指标 评价指指标（Meaasuremment） EVA是衡衡量业绩最准准确的尺度，对对无论处于何何种时间段的的公司业绩，都都可以作出最最准确恰当的的评价。在计计算EVA的的过程中，我我们首先对传传统收入概念念进行一系列列调整，从而而消除会计运运作产生的异异常状况，并并使其尽量与与经济真实状状况相吻合。举举例说， HYPERLINK o GAAP o GAAP GAAAP 要求求公

44、司把研发发费用计入当当年的成本，即即使这些研发发费用是对未未来产品或业业务的投资。为为了反映研发发的长期 HYPERLINK o 经济效益 o 经济效益 经济济效益，我们们把在 HYPERLINK o 利润表 o 利润表 利润表表上做为当期期一次性成本本的研发费用用从中剔除。在在 HYPERLINK o 资产负债表 o 资产负债表 资产负债表表上，我们作作出相应的调调整，把研发发费用资本化化，并在适当当的时期内分分期摊消。而而资本化后的的研发费用还还要支付相应应的资本费用用。 思腾斯斯特公司已经经确认了达一一百六十多种种对GAAPP所得收入及及收支 HYPERLINK o 平衡表 o 平衡表

45、平衡表表可能做的调调整措施。这这些措施涉及及到诸多方面面，包括 HYPERLINK o 存货成本 o 存货成本 存货货成本， HYPERLINK o 货币贬值 o 货币贬值 货币贬值，坏坏账储备金，重重组收费，以以及 HYPERLINK o 商誉 o 商誉 商誉的摊消等等等。尽管如如此，在保证证精确性的前前提下，也要要顾及简单易易行，所以我我们通常建议议客户公司采采取5-155 条调整措措施。针对每每个客户公司司的具体情况况，我们会确确认那些真正正确实能够改改善公司业绩绩的调整措施施。基本的 HYPERLINK o 评判标准 o 评判标准 评评判标准包括括： 调整能能产生重大变变化，有确切切的

46、可得数据据，这些变化化可为非财务务主管理解。还还有最重要的的一条，就是是这些变化能能够对公司决决策起到良好好的影响作用用，并且节省省开支。 (2) 管理体体系（Mannagemeent） EVA是衡衡量企业所有有决策的单一一指标。公司司可以把EVVA作为全面面财务管理体体系的基础，这这套体系涵盖盖了所有指导导营运、 HYPERLINK o 制定战略 o 制定战略 制定定战略的政策策方针、方法法过程，以及及衡量指标。在在EVA体系系下，管理决决策的所有方方面全都囊括括在内，包括括 HYPERLINK o 战略 o 战略 战略企划、资资本分配， HYPERLINK o 并购 o 并购 并并购或撤资

47、的的估价，制定定年度计划，甚甚至包括每天天的运作计划划。总之，增增加EVA是是超越其他一一切的公司最最重要的目标标. 从更重要的的意义来说，成成为一家EVVA公司的过过程是一个扬扬弃的过程。在在这个过程中中，公司将扬扬弃所有其他他的财务衡量量指标，否则则这些指标会会误导管理人人员作出错误误的决定。举举例说，如果果公司的既定定目标是最大大程度地提高高净资产的回回报率，那么么一些高利润润的部门不会会太积极地进进行投资，即即使是对一些些有吸引力的的项目也不愿愿意，因为他他们害怕会损损害回报率。相相反，业绩并并不突出的部部门会十分积积极地对几乎乎任何事情投投资，即使这这些投资得到到的回报低于于公司的资

48、本本成本的。所所有这些行为为都会损害股股东利益。与与之大相径庭庭的是，统一一着重于改善善EVA将会会确保所有的的管理人员为为股东的利益益作出正确决决策。 EVA公司司的管理人员员清楚明白增增加价值只有有三条基本途途径：一是可可以通过更有有效地经营现现有的业务和和资本，提高高经营收入；二是投资所所期回报率超超出公司资本本成本的项目目；三是可以以通过出售对对别人更有价价值的资产或或通过提高资资本运用效率率，比如加快快 HYPERLINK o 流动资金 o 流动资金 流动资金的运运转，加速资资本回流，而而达到把资本本沉淀从现存存营运中解放放出来的目的的。 (3) HYPERLINK o 激励制度 o

49、 激励制度 激励制制度（Mottivatiion） 如今许多针针对管理人员员的激励报偿偿计划过多强强调报偿，而而对激励不够够重视。无论论奖金量是高高还是低，都都是通过每年年讨价还价的的 HYPERLINK o 预算 o 预算 预算计划确定定的。在这种种体制下，管管理人员最强强的动机是制制定一个易于于完成的预算算任务，并且且因为奖金是是有上限的，他他们不会超出出预算太多，否否则会使来年年的期望值太太高，甚至使使其信誉受损损。 EVA使经经理人为企业业所有者着想想，使他们从从股东角度长长远地看待问问题，并得到到象企业所有有者一样的报报偿。 HYPERLINK o 思腾思特 o 思腾思特 思腾思思特

50、公司提出出 HYPERLINK o 现金 o 现金 现金奖励计划划和内部 HYPERLINK o 杠杆收购 o 杠杆收购 杠杆杆收购计划。现现金奖励计划划能够让员工工象企业主一一样得到报酬酬，而内部杠杠杆收购计划划则可以使员员工对企业的的所有者关系系真实化。我我们坚定不移移地相信，人人们按照所得得报酬干相应应的事情。以以EVA增加加做为激励报报偿的基础，正正是EVA体体系蓬勃生命命力的源泉。因因为使得EVVA的增加最最大化，就是是使股东价值值最大化。在在EVA奖励励制度之下，管管理人员为自自身谋取更多多利益的唯一一途径就是为为股东创造更更大的财富。这这种奖励没有有上限，管理理人员创造EEVA越

51、多，就就可得到越多多的奖励。事事实上，EVVA制度下，管管理人员得到到的奖励越多多，股东所得得的财富也越越多。 EVA 奖奖金额度是自自动通过公式式每年重新计计算的。举例例说，如果EEVA值提高高，那么下一一年度的奖金金将建立在当当前更高的EEVA水平增增长的基础之之上。不仅如如此，我们还还推荐蓄存存一定量的的额外奖金，并并分几年偿付付。蓄存奖金金可以在EVVA下降的时时候产生一种种负奖金金，并且确保保只有在EVVA可持续增增长之时才发发放奖金。因因为奖金没有有上限，并且且脱离了年度度预算，EVVA管理人员员更有动力进进行全面经营营（homee runss），不再单单打独斗（ssinglees

52、），并且且会在进行投投资时考虑到到长远利益（llong-rrun paayoffss）。采取EEVA激励机机制，最终推推动公司的年年度预算的是是积极拓展的的 HYPERLINK o 战略方针 o 战略方针 战略方针，而而不是被保守守预算限制的的战略方针。 (4) 理念体体系（Minndset） 如果EVAA制度全面贯贯彻实施，EEVA财务管管理制度和激激励报偿制度度将使公司的的企业文化发发生深远变化化。在EVAA制度下，所所有财务营运运功能都从同同一基础出发发，为公司各各部门员工提提供了一条相相互交流的 HYPERLINK o 渠道 o 渠道 渠渠道。EVAA为各分支部部门的交流合合作提供了有

53、有利条件，为为决策部门和和营运部门建建立了联系通通道，并且根根除了部门之之间互有成见见，互不信任任的情况，这这种互不信任任特别会存在在于运营部门门与 HYPERLINK o 财务部门 o 财务部门 财务部门门之间。 在此仅举一一例。Harrnischhfegerr 公司的 HYPERLINK o CFO o CFO CFO 弗朗朗西斯. 科科比（Fraancis Corbyy）说，自从从公司采用EEVA之后，管管理层并没有有拒绝一个可可行的资本投投资要求。生生产管理人员员明白，如果果新投资项目目的收益低于于资本，他们们的奖金将受受到影响，所所以他们不会会为了使项目目通过而故意意夸大项目的的预期

54、回报。实实际上，EVVA是由一套套 HYPERLINK o 公司法人治理制度 o 公司法人治理制度 公司法人治治理制度。这这套制度自动动引导所有的的管理人员和和普通员工，鼓鼓励他们为股股东的最大利利益工作。EEVA制度还还帮助决策权权的有效下放放和分散，因因为它使得每每个管理人员员有责任创造造价值，并且且对他们这样样的做法给以以奖励或惩罚罚。 把EVA写写入 HYPERLINK o 企业文化 o 企业文化 企业文化化的关键在于于使其成为汇汇报，计划和和决策的共同同关注焦点。这这就要求做到到以下两点。首首先，因为EEVA是全部部 HYPERLINK o 生产要素 o 生产要素 生产要素的衡衡量指

55、标，人人们必须认识识到EVA能能够，也必须须处于高出其其他财务和营营运指标的地地位。如果EEVA只是做做为许多其他他业绩衡量指指标的附加手手段实施，那那么混乱的，本本可解决的复复杂情况仍将将继续存在。其其次，决策过过程必须采用用EVA指标标。在这方面面，我们具有有相当丰富的的实践经验。我我们可以协助助客户公司根根据具体情况况将EVA应应用于广泛的的决策活动中中，在诸多重重要程序中，比比如制定预算算和 HYPERLINK o 战略方针 o 战略方针 战略方针针时，使用这这些方法。我我们还可以为为员工 HYPERLINK o 培训 o 培训 培训设计许多多典型范例进进行讲解。 经济附加值的运运用E

56、VA= 税后营业净净利润-资本本总成本 = 税后后营业净利润润-资本资资本成本率 经济增加值值的计算由于于各国 (地地区)的会计计制度和资本本市场现状存存在差异，经经济增加值的的计算方法也也不尽相同。主主要的困难与与差别在于: 一是在计算算税后净营业业利润和投入入资本总额时时需要对某些些会计报表科科目的处理方方法进行调整整，以消除根根据会计准则则编制的财务务报表对企业业真实情况的的扭曲; 二是资本成成本的确定需需要参考资本本市场的历史史数据。根据据国内的会计计制度结合国国外经验具体体情况如下: (一)会计计调整 税后净营业业利润(NOOPAT)=营业利润+财务费用+当年计提的的坏帐准备+当年计

57、提的的存货跌价准准备+当年计计提的长短期期投资减值准准备+当年提提的 HYPERLINK o 委托贷款减值准备 o 委托贷款减值准备 委托贷款款减值准备+投资收益+期货收益-EVA税收收调整 EVA税收收调整=利润润表上的所得得税+税率(财务费用用+营业外支支出一 HYPERLINK o 固定资产 o 固定资产 固定资资产/无形资资产/ HYPERLINK o 在建工程 o 在建工程 在建工工程准备-营营业外收入-补贴收入) 债务资本=短期借款+一年内到期期长期借款+长期借款+ HYPERLINK o 应付债券 o 应付债券 应付债券 股本资本=股东权益合合计+ HYPERLINK o 少数股

58、东权益 o 少数股东权益 少数股股东权益 约当股权资资本=坏帐准准备+ HYPERLINK o 存货跌价准备 o 存货跌价准备 存货跌跌价准备+长长短期投资|/委托贷款款减值准备+固定资产/ HYPERLINK o 无形资产减值准备 o 无形资产减值准备 无形资产减减值准备 计算EVAA的资本=债债务资本+股股本资本+约约当股权资本本-在建工程程净值 (二)资本本成本率计算算 加权平均资本成成本率（ HYPERLINK o WACC o WACC WACCC）=债务资本本成本率*债务资本/(股本资本本+债务资本本)*（1-所得得税率）+股本资本成成本率*股本资本/（股本资本+债务资本）（加权平

59、均资资本成本按资本类别别的比例计算算公司资本成成本的方法。加加权平均资本本成本的计算算方法包含所所有资金来源源，包括普通通股、优先股股、债券及所所有长期债务务 计算方法为为每种资本的的成本乘以占占总资本的比比重，然后将将各种资本得得出的数目加加起来 其中： Re = HYPERLINK t _blank 股本成本 Rd = HYPERLINK t _blank 债务成本 E = 公公司股本的市市场价值 D = 公公司债务的市市场价值 V = EE + D E/V = 股本占融融资总额的百百分比 D/V = 债务占融融资总额的百百分比 TTc = 企企业税率）(三)债务务资本成本率率 3一5年期

60、期中长期银行行贷款基准利利率 (5.58%) (四)股本本资本成本率率= HYPERLINK o 无风险收益率 o 无风险收益率 无风险收收益率+BEETA系数 (市场风风险溢价) (五)无风风险收益率计计算 HYPERLINK o 上海证券交易所 o 上海证券交易所 上海证券交交易所交易的的当年最长期期的国债年 HYPERLINK o 收益率 o 收益率 收收益率 (220年，3.25%)，市市场风险溢价价按4%计算算。 (六)BEETA系数计计算 日值可通过过公司股票收收益率对同期期股票市场指指数(上证综综指)的收益益率回归计算算得来。 EVA估价法与与FCFF估估价法的比较较 HYPER