我国国债发行规模影响因素分析

1、我国国债发行规模影响因素分析摘要文章对我国国债发行规模影响因素进行了广义灰色 关联分析结果表明1981年1993年国债还本付息和财政支出 是影响国债发行规模的主要因素；1994年2003年财政赤字 和国债还本付息是影响国债发行规模的主要因素为此我国政 府要改善财政收支状况减少财政赤字来控制国债发行规模的 快速增长关键词国债；发行规模；广义灰色关联分析一、国债发行规模影响因素选择现实经济中影响或决定国债规模的具体因素是多层 次、多方面的从宏观经济角度来看国债的发行规模取决于一 定时期国家的经济发展水平经济发展水平越高国债的承受能 力就越强国债作为弥补财政赤字的手段自然受到财政收支状 况的影响国债

2、发行规模还会受到社会资金总量的限制由于居 民投资者目前仍然是国债认购的主体居民储蓄会影响国债发 行规模的大小从国债自身的运作来看发行的新债有一部分要 用于偿还旧债国债余额、国债的还本付息状况也是决定国债 适度规模大小的因素为此我们将国债发行规模Dt影响因素的 考察范围确定为国内生产总值GDPt财政赤字FDt财政收入 Fit财政支出FEt居民储蓄St国债还本付息PDt上一期国债 余额CBt-1这里国债余额采用上一期数据是考虑到若采用本期 数据本期国债余额CBt就包含了国债发行规模Dt国债发行规 模Dt和本期国债余额CBt的关联度自然较高不利于找出国债 发行规模最重要的影响因素、国债发行规模影响因

3、素的广义灰色关联分析数据选取期间为1981年2003年考虑到1994年以后 国债成为国家弥补财政赤字的唯一资金来源为了分析出1994 年前后国债发行规模影响因素的影响力排序变化将数据分成 两段第一段是1981年1993年第二段是1994年2003年其中 国债余额来自中央国债登记结算有限责任公司的数据由计算结果可知1981年1993年各影响因素和国债 发行规模综合关联度的排序为国债还本付息0806 财政支 出0.756 财政赤字0.742 财政收入0.729 国内生产总值 0.674 国债余额0.641 居民储蓄0.5521994年2003年各 影响因素对国债发行规模影响的排序为财政赤字0.83

4、8 国 债还本付息0830 财政收入0.751 财政支出0.745 居民 储蓄0.730 国债余额0.728 国内生产总值0.617上述分析结果与实际情况是相符的1981年1993年 我国国债发行处于第一个模式其特点国债主要用于还本付 息、筹集建设资金和弥补财政赤字这一时期由于财政赤字较 低弥补赤字可以向中央银行透支当年国债部分用于弥补财政 赤字外主要是用于还本付息和财政支出国债发行规模和国债 还本付息、财政支出的关联度最高国债发行规模增长较慢 1994年2003年我国国债发行处于第二个模式其特点国债主 要用于弥补财政赤字和还本付息形成这一特点的原因主要是 因为1994年预算法出台规定财政出现

5、赤字不能向中央银 行透支使得财政赤字只能靠国债发行来弥补国债发行规模和 财政赤字、国债还本付息的关联度最高国债发行规模增长较 快值得注意的是1994年2003年我国国债还本付息和 国债发行规模的综合关联度只是略低于财政赤字和国债发行 规模的综合关联度国债还本付息对国债发行规模具有相当影 响力这一分析结果可从我国国债的债务支出收入比得到验证 1994年2003年除了 2000年债务支出收入比的比例为37.79% 外其余年份都在40%以上比例最高的年份1997年达到了 77.45%我国每年发行的新债有较大部分是要还旧债国债筹集 的资金中用于弥补财政建设性支出不足的比例减少国债的总 体收益不容乐观1

6、994年2003年国内生产总值和国债发行规模的综合关 联度最小这一结果有其原因从调节宏观经济的需要看国债规 模的增长不能完全与经济增长同步更多的是需要进行逆向调 节即在经济增长过快时政府以超增长速度扩大国债发行规模 吸纳社会货币以国家信用借款压缩和控制投资；反之在经济 出现疲软时民间投资小于民间储蓄产生民间储蓄剩余政府要 通过发债吸收民间储蓄剩余并通过政府投资的保持全社会总 投资率的稳定甚至上升促进经济增长这并不是说我国国债发 行规模可以摆脱国内生产总值无限制地膨胀实质上国债发行 规模和国内生产总值是相关的当一国的国内生产总值增大时 社会的总体纳税能力增强政府的财政收入随之增加国家财政 的应债

7、能力增强国债的发行规模就可以适度增大、建议控制国债发行规模要从增加政府财政收入优化财 政支出结构减少财政赤字入手财政收入方面随着1994年我国 开始对财税体制进行了一系列重大改革实行了分税制和新的 工商税制我国财政收入占GDP的比重有了大幅提高2003年我 国财政收入占GDP的比重已由1993年的12.56%上升为 18.52%2005年我国提高了个人所得税的起征点由800元提升 到1600元这虽然会流失一部分税收但有助于增加低收入阶层 的可支配收入让普通老百姓得到经济增长的实惠促进消费进 而拉动内需与此同时鉴于我国当前高收入阶层自主纳税意识 不强的状况政府有必要加强对高收入阶层的纳税监管只要

8、提 升高收入阶层的自主纳税额国家财政收入也能保证稳步增长财政支出方面近年来我国行政管理费增长过快2003年已跃居 财政支出第二的位置仅次于文教科学卫生支出政府需要加以 控制要重视国债还本付息的影响首先政府发行国债时 应注意期限结构和品种结构的平衡我国当前国债发行仍以3 年5年的中期国债为主期限偏集中以2004年内债为例期限 在1年及1年以下的短期国债发行额占全部内债发行额的 9.17%期限在10年以上的长期国债没有这样的发行期限结构 会使得国债偿还期过于集中尤其是实施积极财政政策后国债 的大量发行很快就转化为偿债压力减少了国债的自主支出在 国债品种的选择上政府可考虑逐步将附息国债作为主要品种

9、使国债的利息偿付能够在待偿期内均匀分布避免国债还本付 息集中在某一时段从而可能引发偿债风险其次政府可以酌情 利用国家预算内投资和开发性金融替代长期建设国债近年来 我国的长期建设国债资金主要投向了四大领域公共产品领 域、准公共产品领域、部分竞争性领域、完全竞争性领域公 共产品领域项目属于政府公共财政投资范围理应由政府预算 投资完全竞争性领域项目有较好的经济效益运用市场金融机 制能够解决准公共产品领域、部分竞争性领域项目本身又没 有很好的经济效益市场力量不愿介入但这些项目又是国民经 济长远发展必不可少的由开发性金融替代比较合适对于正在 建设的存量国债项目为保持存量建设国债预算安排的连续性 和保证已

10、开工国债项目的顺利完工建设仍由国债资金安排3 .政府要提升国债资金的使用效率以促进经济增 长、人民生活改善、政府良好信誉维护使得国债发行空间可 持续增长从我国建设国债使用状况来看普遍存在效率有待提 高的问题为此政府可以从以下几方面着手首先中央政府应该 联合具有相应资质的专家组成专门机构对全国各地申请的国 债项目进行评审对于前期准备不足未进行规划、可行性研究 的项目政府不予国债投资；对于符合要求的项目政府应予以 国债资金重点支持政府在最后确定国债项目时还应全国性地 统筹考虑避免重复建设其次中央政府可以在部分国债项目上 转换角色适当扩大地方政府的投融资权限下放这些项目的决 策权由于中央部门对众多的

11、项目本身很难了解得全面、深入 不仅使决策的科学性难以保证而且也影响了地方政府在项目 安排上的积极性、机动性和责任心不利于地方政府将当地的 一些小项目“捆绑”或吸引进来因此可以考虑一些国债项目 由地方自主安排根据地方项目的合理性与地方资金到位情况 将国债资金配套给地方政府最后中央政府在进行国债项目评 审时不仅要考虑项目本身的科学性还应评定申请项目的地方 政府信用对地方政府信用评定主要包括领导者的资历（学历、 工作经历）、执政业绩（历史执政状况、工作成绩）、信誉（国 债资金的使用状况、国债项目的运行和偿还贷款状况）、能力 （管理水平、进取精神、专长）对于信用好的地方政府中央政府可以在项目审查通过后优先批付国债资金；对于信用差 的地方政府中央政府应严格审查项目加大国债资金监管力度 对于反复出现了严重挪用、占用国债资金状况的