获利能力分析-会计知识

1、总资产报酬率(英文:Return On Total Assets,ROA)又称资产所得率。是指企业一定时期 内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的 总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重 要指标。总资产报酬率=(利润总额+利息支出)/平均资产总额X100%利润总额指企业实现的全部利润，包括企业当年营业利润、投资收益、补贴收入、营 业外支出净额等项内容，如为亏损，则用“-”号表示。利息支出是指企业在生产经营过程中实际支出的借款利息、债权利息等。利润总额与利息支出之和为息税前利润，是指企业当年实现的全部利润与利息支

2、出的 合计数。数据取自企业利润及利润分配表和基本情况表平均资产总额是指企业资产总额年初数与年末数的平均值，数据取自企业资产负债 表平均资产总额=(资产总额年初数+资产总额年末数)/2.表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。通 过对该指标的深入分析，可以增强各方面对企业资产经营的关注，促进企业提高单位资产的 收益水平一般情况下，企业可据此指标与市场资本利率进行比较，如果该指标大于市场利率， 则表明企业可以充分利用财务杠杆，进行负债经营，获取尽可能多的收益。该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业

3、的获利能力和投入产出状况。通 过对该指标的深入分析，可以增强各方面对企业资产经营的关注，促进企业提高单位资产的 收益水平一般情况下，企业可据此指标与市场资本利率进行比较，如果该指标大于市场利率， 则表明企业可以充分利用财务杠杆，进行负债经营，获取尽可能多的收益。该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。计算举例总资产报酬率的计算举例：据资料，XYZ公司2001净利润为800万元，所得税375万元，财务费用480万元，年末资 产总额8 400万元；2002年净利润680万元，所得税320万元，财务费用550万元，年末资 产总额10 000万元。假设2001年初资产总额7500

4、万元，则XYZ公司总资产报酬率计算 如下：年总资产报酬率=(800+375+480)/ (7500+8400)/2 *100% = 20.82%年总资产报酬率=(680+320+550)/ (8400+10000)/2 *100% = 16.85%由计算结果可知,XYZ公司2002年总资产报酬率要大大低于上年，需要对公司资产的使用情 况，增产节约情况，结合成本效益指标一起分析，以改进管理，提高资产利用效率和企业经营 管理水平，增强盈利能力。净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利 润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有

5、资 本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。概念ROE（Rate of Return on Common Stockholders Equity）净资产收益率又称股东权益 报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是衡量上市公司盈利能力的重 要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高;净资 产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。该指标体现了自有资本获得净收益的 能力。一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益（它是股东投入的股本， 企业公积金和留存收益等的总和），另一部分是企

6、业借入和暂时占用的资金。企业适当的运 用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以 提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量股东资金使用效率 的重要财务指标。计算净资产收益率=税后利润/所有者权益假定某公司年度税后利润为2亿元，年度平均净资产为15亿元，则其本年度之净资产收益率就是13. 33% （即（2亿元/15亿元）*100%）。意义净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的 不足。例如。在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中造成错觉， 以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的

7、获利能力并没有发生变化，用净资产收益率 来分析公司获利能力就比较适宜。如果说净资产收益率的年度目标值是2.8%，至4月末，净资产收益率为1.6%合理； 净资产收益率会随着时间的推移而增长（假定各月净利润均为正数）。公式根据中国证监会发布的公开发行证券公司信息披露编报规则第9号的通知的规定：加 权平均净资产收益率（ROE）的计算公式如下：ROE= P/ （E0 + NP-2 + EixMi-M0 - EjxMj-M0）.其中：P为报告期利润；NP为报告期净利润；E0为期初净资产；Ei为报告 期发行新股或债转股等新增净资产；Ej为报告期回购或现金分红等减少净资产；M0为报告 期月份数；Mi为新增净

8、资产下一月份起至报告期期末的月份数；Mj为减少净资产下一月份 起至报告期期末的月份数。有关净资产利润率分析净资产利润率反映所有者投资的获利能力，该比率越高，说明所有者投资带来的收 益越高。净资产利润率是从所有者角度来考察企业盈利水平高低的，而总资产利润率别从所 有者和债权人两方来共同考察整个企业盈利水平。在相同的总资产利润率水平下，由于企业 采用不同的资本结构形式，即不同负债与所有者权益比例，会造成不同的净资产利润率计算方法净资产收益率也叫净值报酬率或权益报酬率，该指标有两种计算方法：一种是全面摊 薄净资产收益率；另一种是加权平均净资产收益率。不同的计算方法得出不同净资产收益率 指标结果，那么

9、如何选择计算净资产收益率的方法就显得尤为重要。对从两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质、含义及计算选择，笔者谈点看法：性质比较两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质比较：全面摊薄净资产收益率=报告期净利润。期末净资产(1)加权平均净资产收益率=报告期净利润。平均净资产(2)在全面摊薄净资产收益率计算公式(1 )中，分子是时期数列，分母是时点数列。很显然 分子分母是两个性质不同但有一定联系的总量指标，比较得出的净资产收益率指标应该是个 强度指标，用来反映现象的强度，说明期末单位净资产对经营净利润的分享。在加权平均净资产收益率计算公式(2)中，分子净利润是由分母净资产提供，净资产的 增加或减

10、少将引起净利润的增加或减少。根据平均指标的特征可以判断通过加权平均净资产 收益率计算公式(2)中计算出的结果是个平均指标，说明单位净资产创造净利润的一般水平。含义比较二、两种计算方法得出的净资产收益率指标的含义比较：由于两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质不同，其含义也有所不同。在全面摊薄净资产收益率计算公式(1)中计算出的指标含义是强调年末状况，是一个静 态指标，说明期末单位净资产对经营净利润的分享，能够很好的说明未来股票价值的状况， 所以当公司发行股票或进行股票交易时对股票的价格确定至关重要。另外全面摊薄计算出的 净资产收益率是影响公司价值指标的一个重要因素，常常用来分析每股收益指标。

11、在加权平均净资产收益率计算公式(2)中计算出的指标含义是强调经营期间净资产赚取 利润的结果，是一个动态的指标，说明经营者在经营期间利用单位净资产为公司新创造利润 的多少。它是一个说明公司利用单位净资产创造利润能力的大小的一个平均指标，该指标有 助于公司相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确判断。计算选择净资产收益率指标的计算选择：由于净资产收益率指标是一个综合性很强的指标。从经营者使用会计信息的角度看，应使用加权平均净资产收益率计算公式(2)中计算出 的净资产收益率指标，该指标反应了过去一年的综合管理水平，对于经营者总结过去，制定 经营决策意义重大。因此，企业在利用杜邦财务分析体系分析企业财务

12、情况时应该采用加权 平均净资产收益率。另外在对经营者业绩评价是也可以采用。从企业外部的相关利益人股东看，应使用全面摊薄净资产收益率计算公式(1 )中计算出 的净资产收益率指标，只是基于股份制企业的特殊性：在增加股份时新股东要超面值缴入资 本并获得同股同权的地位，期末的股东对本年利润拥有同等权利。正因为如此，在中国证监 会发布的公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号：年度报告的内容与格式 中规定了采用全面摊薄法计算净资产收益率。全面摊薄法计算出的净资产收益率更适用于股东对于公司股票交易价格的判断，所以对于向股东披露的会计信息，应采用该方法计算出的 指标。总之,对企业内更多的侧重采用加权平

13、均法计算出的净资产收益率；对企业外更多的侧 重采用全面摊薄法计算出的净资产收益率。因素分析（1）净资产收益率的影响因素：影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资本结构和所得税 率等。总资产报酬率净资产是企业全部资产的一部分，因此，净资产收益率必然受企业总资产报酬率的影 响。在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资产报酬率越高，净资产收益率就越 高。负债利息率负债利息率之所以影响净资产收益率.是因为在资本结构一定情况下，当负债利息率 变动使总资产报酬率高于负债利息率时，将对净资产收益率产生有利影响；反之，在总资产 报酬率低于负债利息率时，将对净资产收益率产生不利影响。资

14、本结构或负债与所有者权益之比当总资产报酬率高于负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将使净资产收益率 提高；反之，降低负债与所有考权益之比，将使净资产收益率降低。所得税率因为净资产收益率的分子是净利润即税后利润，因此，所得税率的变动必然引起净资 产收益率的变动。通常.所得税率提高，净资产收益率下降；反之，则净资产收益率上升。下式可反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系：净资产收益率=净利润/平均净资产=（息税前利润-负债X负债利息率）X （1-所得税率）/平均净资产（2）净资产收益率因素分析明确了净资产收益率与其影响因素之间的关系，运用连环替代法或定基替代法，可分 析各因素变动对净资产收益

15、率的影响。缺陷第一，净资产收益率的计算，分子是净利润，分母是净资产，由于企业的净利润并非 仅是净资产所产生的，因而分子分母的计算口径并不一致，从逻辑上是不合理的。第二，净资产收益率可以反映企业净资产（股权资金）的收益水平，但并不能全面反映一 个企业的资金运用能力。道理十分明显，全面反映一个企业资金运作的整体效果的指标，应当是总资产收益率而非净资产收益率，所谓总资产收益率，计算公式是: 净利润。资产总额（负债十所有者权益）x100%比较一下它与净资产收益率的差别，仅在于分母的计算范围上，净资产收益率的计算 分母是净资产，总资产收益率的计算分母是全部资产，这样分子分母才具有可比性，在计算 口径上才

16、是一致的。第三，运用净资产收益率考核企业资金利用效果，存在很多局限性。（1）每股收益与净资产收益率指标互补性不强。由于各个上市公司的资产规模不相等， 因而不能以各企业的收益绝对值指标来考核其效益和管理水平。考核标准主要是每股收益和 净资产收益率两项相对数指标，然而，每股收益主要是考核企业股权资金的使用情况，净资 产收益率虽然考核范围略大（净资产包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润），但也只 是反映了企业权益性资金的使用情况，显然在考核企业效益指标体系的设计上，需要调整和 完善7完0（2）以净资产收益率作为考核指标不利于企业的横向比较。由于企业负债率的差别， 如某些企业负债畸高，导致某些微利

17、企业净资产收益率却偏高，甚至达到了配股要求，而有 些企业尽管效益不错，但由于财务结构合理，负债较低，净资产收益率却较低，并且有可能 达不到配股要求。（3）考核净资产收益率指标也不利于对企业进行纵向比较分析。企业可通过诸如以负 债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率，而实际上，该企业经济效益和资金利用 效果并未提高。以200O年度实施国有股回购的上市公司“云天化”为例，该公司2000年的 利润总额和净利润分别比1999年下降了 33.66%和 36.58%，但由于当年回购国有股2亿 股，每股收益和净资产收益率分别只下降了 0.01元和2.33%，下降幅度分别只是2%和13%。 这种考核结果

18、无疑会对投资者的决策产生不良影响。由上可以看出，以净资产收益率指标作为企业再筹资的考核标准，弊病较多，而改用 总资产收益率考核，较之要合理得多，一方面可以恰当地反映企业资金利用效果，帮助投资 者作出正确的投资决策，也可以在一定程度上避免企业玩“数字游戏”达标。因此笔者认为， 为全面地考核企业资金利用效用，引导社会资源的合理流动，真正使资金流向经济效益高的 企业，抑制企业筹资冲动，应改用总资产收益率来作为配股和增发的考核标准。计算表（本表须经执业注册会计师核验）填表人：填表日期：项目金额（万元）年末净资产年度加权平均净资产年度净利润年度加权平均净资产收益率（）年度非经常性损益：扣除非经常性损益后

19、年度净利润扣除非经常性损益后年度加权平均净资产收益率（）扣除前后年度加权平均净资产收益率较低者的简单平均（）定义公式净资产收益率=净利润*2/ （本年期初净资产+本年期末净资产）杜邦公式（常用）净资产收益率=销售净利率*资产周转率*杠杆比率净资产收益率=净利润/净资产净资产收益率=（净利润/销售收入）* （销售收入/总资产）* （总资产/净资产所得税率按（利润总额一净利润）/利润总额推算根据资料对公司净资产收益率进行因素分析：分析对象：10.56%-16.44%=-5.88%年：16.68%+（16.68%-7.79%）x0.4757x（1-21.34%）=16.44%第一次替代：11.5%+

20、（11.5%-7.79%）x0.4757x（1-21.34%）=10.43%第二次替代：11.5%+（11.5%-7.30%）x0.4757x（1-21.34%）=10.62%第三次替代：11.5%+（11.5%-7.30%）x0.2618x（1-21.34%）=9.91%年：11.5%+（11.5%-7.30%）x0.2618x（1-16.23%）=10.56%总资产报酬率变动的影响为：10.43%-16.44%= -6.01%利息率变动的影响为：10.62%-10.43%=十0.19%资本结构变动的影响为：9.91%10.62%=0.71%税率变动的影响为：10.56%-9.91%=十0.

21、56%可见，公司2000年净资产收益率下降主要是由于总资产报酬率下降引起的；其次，资 本结构变动也为净资产收益率下降带来不利影响，它们使净资产收益率下降了 6.72%；利 息率和所得税率下降给净资产收益本提高带来有利影响，使其提高了 0.85%；二者相抵， 净资产收益率比上年下降5. 88%.作用越过隐形的坎观察一家上市公司连续几年的净资产收益率表现，会发现一个有意思的现象：上市公 司往往在刚刚上市的几年中都有不错的净资产收益率表现，但之后这个指标会明显下滑。这是因为，当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不断增加，必须开拓新的产品、 新的市场并辅之以新的管理模式，以保证净利润与净资产同步增长

22、。但这对于企业来说是一 个很大的挑战，这主要是在考验一个企业领导者对行业发展的预测、对新的利润增长点的判 断以及他的管理能力能否不断提升。有时候，一家上市公司看上去赚钱能力还不错，主要是因为其领导者熟悉某一种产品、 某一项技术、某一种营销方式，或者是适合于某一种规模的人员、资金管理。但当企业的发 展对他提出更高要求的时候，他可能就捉襟见肘、力不从心了。因此，当一家上市公司随着规模的扩大，仍能长期保持较好的净资产收益率（实例见图 2、图3），说明这家公司的领导者具备了带领这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力。 对于这样的企业家所管理的上市公司，可以给予更高的估值。不能比利率低上市公司的净资产收

23、益率多少才合适呢？一般来说，上不封顶，越高越好，但下限还 是有的，就是不能低于银行利率100元存在银行里，一年定期的存款利率是4.14%，那么这100元一年的净资产收益 率就是4.14%。如果一家上市公司的净资产收益率低于4.14%，就说明这家公司经营得很一般，赚钱 的效率很低，不太值得投资者关注。在认购新股时有没有想过，为什么一家上市公司的每股净资产是5元，而新股的发行 价格会是15元。也就是说，为什么原来只值5元钱的东西能卖到15元，这就是因为这家 上市公司的净资产收益率可能会远远高于银行利率，于是上市公司溢价发行的新股才会被市 场所接受。可以说，高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的

24、及格线，偶然一年低于银行 利率或许还可原谅，但如果长年低于银行利率，这家公司上市的意义就不存在了。正是因为 这个原因，证监会特别关注上市公司的净资产收益率，证监会明确规定，上市公司在公开增 发时，最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%。看一眼负债率虽然从一般意义上讲，上市公司的净资产收益率越高越好，但有时候，过高的净资产 收益率也蕴含着风险。比如说，个别上市公司虽然净资产收益率很高，但负债率却超过了 80% （一般来说，负债占总资产比率超过80%，被认为经营风险过高），这个时候就得小 心。这样的公司虽然盈利能力强，运营效率也很高，但这是建立在高负债基础上的，一旦市 场有什么波动，或者银

25、行抽紧银根，不仅净资产收益率会大幅下降，公司自身也可能会出现 亏损。这就像炒房子，如果一套房子的价格是100万元，只需首付30万元就买了，一年后这 套房子升值到200万元，卖掉房子，赚了将近100万元，净资产收益率就超过300%。虽 然净资产收益率很高，但要知道这是在负债经营，其实是借了银行的钱（银行按揭）炒房。如 果这套房子没有升值而是贬值，那风险可就大了，如果房价一年后跌到70万元再脱手，可 就是把本金30万元都亏光了。对上市公司来说，适当的负债经营是非常有利于提高资金使用效率的，能够提高净资产 收益率。但如果以高负债为代价，片面追求高净资产收益率，虽然一时看上去风光，但风险 也不可小觑。

26、有些股民一遇到上市公司发行新股再融资就反对，认为这家公司的净资产收益率远远 高于银行贷款利率，根本不必向股民再融资，可以向银行贷款经营呀，这样可以大大提高净 资产收益率。其实上市公司再融资有时是为了降低经营风险，这恰恰是对股东负责的表现。与市盈率相配合以价廉物美比照市盈率与净资产收益率，其实这也说明净资产收益率与市盈率两个指 标相配合，可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美，具不具有投资价值分析一家上市公司是不是值得投资时，一般可以先看看它的净资产收益率，从国内上 市公司多年来的表现看，如果净资产收益率能够常年保持在15%以上，基本上就是一家绩 优公司了。这个时候再看看其市盈率如何，如果其市盈

27、率低于市场平均水平，或者低于同行 业公司的水平就可以将这只股票列入高度关注的范围。增长率一般而言，要想持续提高净资产收益率是不太现实的。因为存在竞争，高净资产收益 率会吸引竞争者，从而降低净资产收益率，使其趋于市场平均水平，而且随着企业经营规模 增加，通常也需要有新的资金投入（新的厂房/原料/人员。如果净资产收益率保持不变的话，利润增长，就要靠净资产规模的增加。而如果没有 外部资金投入的话，净资产规模的最大增加比例，就是公司的净资产收益率一把赚到的净 利润全部用于再投入。所以从这个角度讲，企业利润的长期内在增长率，是不可能超过其净 资产收益率的。一些所谓高增长公司的风险在于，其净资产收益率的提

28、高，很可能是暂时的。而通过 新资金投入，可能维持一段时间的高增长的外表，并享受高市盈率。一旦行业周期变化，净 资产收益率回复到长期的平均水平，再加下景气时的大投入往往效率会不高，很可能导致利 润增幅/绝对值的下降。比如，一家公司的净资产值是10个亿，总股本也是10个亿。一般情况下净资产收益 率（ROE）是10%，也就是净利润是1个亿。由于其利润增幅一般在10%左右，市场将其 定位为“有潜力的低增长股”，给它25倍的市盈率，市值是1亿X25倍=25亿，相当于每股 2.5 元。可是，随着行业景气，公司的ROE提高到20%，净利润比原来增长了 100%，达到2 个亿。于是，市场将其定位为“高成长股”

29、，以其100%的增长率，以PEG来定价的话，给 它个60倍市盈率不算过份，于是它的市值达到：2亿X60倍=120亿，相当于每股12元， 股价上涨380%。公司以这个市值，增发10%的股票，也就是募集120亿X10%=12亿的资金。于是， 公司的净资产值增加到：原来的10亿+净利润2亿+新募集12亿=24亿。这时行业依然景 气，但有所放缓，再加上新投入资金不能马上产生效益，公司ROE下降到15%。但由于净 资产规模增加，公司利润达到：净资产24亿X15%=3.6亿，比上年仍然增加了 80%。公司 的净资值达到：原来的24亿+3.6亿净利润=27.6亿元。于是，市场更坚定了这个公司“高成长”的定位，再加上还有新投入资金产生效率的预期， 大家认为以PEG来说，给它60倍的市盈率都太低，应该给70倍。于是公司市值膨胀到： 3.6亿X70倍=252亿，每股股价达到：252亿/11亿股（股本扩大了 10%）=22.9元，又上 涨了 90%。然而，随着行业过了景气周期，而一些新投入被证明未能产生预期的收益，公司的净 资产收益率急速下降，甚至比景气周期前更低，只有8%。这时，公司的净利润是：27.6 （净 资产值）X0.08%=2.2亿元，比上年下降了接近40%。于是市场大失所望，给它定位为“衰退公司”，