上市公司财务状况分析与证券投资

1、第四章上上市公公司条件件和情况况分析上市公司司概述上市公司司财务状状况的分分析公司质量量对股票票交易影影响的分分析1第一节上上市市公司概概述一、上市市公司的的概念上市公司司，指依依法公开开发行股股票并经经过证交交所审批批后其股股票在证证交所上上市交易易的股份份公司。本质上上是股份份有限公公司。其其特点：股东承承担了有有限的责责任，企企业的所所有权与与经营权权分离，股东可可以通过过选举董董事会和和投票参参与公司司决策。2其最大优优势在于于可以利利用证券券市场进进行广泛泛筹资，迅速扩扩大生产产规模，其增资资扩股是是发展高高新技术术、增强强竞争力力的前提提。他的的独立经经营机制制受公众众投资者者监督

2、，效益好好市场形形象好广广告效应应强烈。反之财财务状况况差，发发展失去去潜力。3本资料来来源4二、公司司上市的的条件(P1558)A股上市市的条件件B股上市市的条件件H股上市市的条件件N股上市市的条件件两地上市市与第二二上市暂停上市市与终止止上市5公开发行行股票，股本总总额不少少与50000万万，发行行人持股股不少与与总额的的35%，3年年连续赢赢利，持持股10000元元的股东东不少与与10000人，公司净净资产在在总额中中的比例例不低于于30%，三年年内无违违法，财财务报表表无虚假假A股上市市的条件件6B股上市市的条件件基本与AA股相同同，发起起人股份份公司的的净资产产出资额额不少于于150

3、000万万元人民民币。公公司已依依法取得得外商投投资股份份公司的的资格于于能力。7H股上市市的条件件发行人须须证明其其业务属属香港联联交所鼓鼓励上市市的行业业，有足足够的实实力和能能力提供供长期投投资的机机会，上上市后股股票市值值应高于于100000万万港元，社会公公众持股股不低于于股份总总额的225%，上市后后必须承承担持续续信息披披露的责责任。其其他与上上相同。8两地上市市与第二二上市提高知名名度公司司股票可可在两个个证交所所上市挂挂牌，如如A股可可在境外外外发行行不同类类型的股股票上市市，称两两地上市市。第二二市场，如B股股以存托托凭证方方式在境境外上市市交易。 ，加加强证券券的流动动性

4、。9暂停上市市与终止止上市暂停上市市时间一一般为99个月，原因为为股本结结构不符符和上市市条件、财务报报表虚假假、重大大违法行行为、33年连续续亏损。在期限限内消除除这些原原因能恢恢复上市市，否则则过期终终止上市市。10第二节上上市市公司财财务状况况的分析析一、连续续的披露露财务信信息与相相关信息息1.数量量信息：以货币的的形式反反映公司司所涉及及的各种种经济活活动的历历史信息息。2.非数数量信息息：对公司会会计信息息重大变变化的说说明。113.期后后事项信信息：一一些不确确定的事事项直接接影响以以后财务务报表对对未来收收益计价价的影响响，这类类信息提提供必要要的说明明。4.关联联业务的的信息

5、：如联营营企业跨跨地区多多元化经经营，上上市公司司也应公公布这些些信息数数据。5.其他他关联信信息：发发行、上上市交易易过程中中，披露露股票持持股情况况，公司司发展情情况，股股本结构构变动，资金投投向等信信息。12二、财务务状况分分析法1.差额额分析法法：绝对对分析法法，通过过数据的的差额分分析上市市公司财财务状况况和经营营成果2.比率率分析法法：同期的相相关数据据用比率率分析评评价公司司经营活活动。把把历史与与现实状状况加以以比较的的重要分分析方法法。3.比较较分析法法：趋势分析析法，对对财务报报表中的的数据按按不同时时期，不不同的公公司相比比较，与与标准化化的距离离相比较较来确定定公司发发

6、展的趋趋势。13三、上市市公司财财务状况况分析的的指标运运1.资本本结构分分析：(1)资资产负债债率=负负债总计计/资产产总计14这一指标标反映了了公司负负债经营营的程度度，表明明债权人人的资金金所占比比重的高高低，以以及借款款人资产产对债权权人权益益的保障障程度。该指标标越低负负债轻则则偿债压压力小，融资空空间大，风险小小。反之之风险大大，但应应控制在在一个合合理的水水平为550%左左右，提提高融资资能力。在总负负债率低低的情况况下，还还存在一一个负债债结构合合理的问问题，若若为扩大大投资长长期负债债比重过过大，则则偿债压压力大会会影响企企业资产产变现能能力，不不能应付付意外，容易引引起债务

7、务危机。15(2)资资本化化比率=长期负负债合计计/（长长期负债债合计+所有者者权益合合计）这一指标标反映公公司负债债的资本本化程度度，指标标值小负负债的资资本化程程度低，只要运运用合理理也可以以利用长长期负债债来抵补补公司自自有资金金的不足足。16(3)固固定资资产净值值率=固固定资产产净值/固定资资产原值值该指标反反映了固固定资产产的新旧旧程度，指标高高设备新新经营条条件好，固定资资产利用用率高。17(4)资资本固固定化比比率=（资产总总计-流流动资产产合计）/所有有者权益益合计该指标反反映了公公司自有有资金的的固定化化程度，指标低低说明自自有资金金用于长长期资产产的数额额相对少少，反之之

8、会影响响日常资资金不足足依靠借借款解决决。公司司若长期期资金不不足可依依靠长期期负债来来补充，防止指指标过大大，经营营资金短短缺。182.偿债债能力分分析(1)短短期偿偿债能力力分析：1)流动动比率=流动资资产/流流动负债债19反映了流流动资产产与流动动负债的的比率关关系，每每元流动动负债究究竟有几几元流动动资产来来抵偿，不同行行业指标标差异大大。流动动比率过过低，资资金周转转会发生生困难，短期偿偿债能力力就差。反之过过高则资资金的使使用效率率不高。国际上上一般以以2表示示流动资资产至少少有500%可以以等于流流动负债债。202）速动动比率=（现金金+短期期有价证证券+应应收帐款款净额）/流动

9、动负债该指标比比流动比比率更能能说明企企业短期期资金运运用的状状况，指指标高说说明企业业在短期期内支付付能力强强，变现现能力强强。213）现金金比率=现金及及等价物物/流动动资产4）现金金对流动动负债的的比率=现金及及等价物物/流动动负债这两个指指标也是是补充以以上的指指标，表表明资金金的流动动性强弱弱。225）应收收帐款周周转率=赊销净净额/应应收帐款款平均余余额该指标表表明会计计年度内内应收帐帐款转化化为现金金的平均均次数，比率高高则表示示应收帐帐款及时时收回，坏帐少少，偿债债能力强强。它弥弥补了流流动比率率与速动动比率的的不足。236）存货货周转率率=营业业成本/存货平平均余额额衡量企业

10、业存货周周转速度度的快慢慢，快则则存货下下降，资资产变现现风险小小，资本本利用率率高。慢慢则库存存积压，资金积积压。以上指标标要结合合起来考考核，才才能发现现问题，不是仅仅停留在在表面上上。24(2)长长期偿偿债能力力分析：反映企企业长期期债务状状况1）股东东权益比比率=股股东权益益总额/资产总总额股东权益益比率高高就不会会受到偿偿债的重重压，偿偿债风险险小，也也减少债债务利息息负担。但有的的企业属属朝阳工工业的扩扩张期，效益好好、信誉誉高容易易筹资，则应多多方权衡衡。252）长期期负债比比率=长长期负债债/资产产总额表明企业业债务的的总体状状况。在在经济的的繁荣期期，偿债债期限长长债务稳稳定

11、。但但在经济济衰退期期，偿债债风险加加强，到到期会因因没有足足够的资资金偿债债而陷入入债务危危机中。263.经营营能力分分析这是衡量量企业资资产运作作和管理理效率的的财务指指标。具体有（1）现现金周转转率（22）应收收帐款周周转天数数（3）存货周周转天数数 （44）营业业周期（5）总总资产周周转率。这些指标标表明周周转快，企业的的效率就就高，经经营能力力强，资资金利用用率高。274.获利利能力分分析获利能力力的考察察主要是是利用损损益表数数据进行行判断，收入与与费用是是决定获获利能力力的基本本因素。主要指指标包括括：28(1)主主营业业务利润润率=主主营业务务利润/主营业业务成本本该指标表表明

12、企业业利润增增减的幅幅度，业业绩好利利润率增增幅大。但这一一指标受受到产品品售价、数量、成本的的影响，考核应应在同行行业一般般水平上上进行比比较。29(2)销销售净净利率=净利/销售收收入表示销售售收入的的收益水水平，它它的高低低与销售售费用高高低关系系密切，有利于于考核企企业经营营管理水水平。30(3)资资产收收益率=净利润润/平均均资产总总额反映了企企业资产产利用的的程度，指标越越高说明明有限的的资金投投入获最最大的收收益。指指标越高高资产利利用率越越高，并并可以了了解企业业经营状状况中存存在的问问题。31(4)市市盈率率=每股股市价/每股收收益该指标是是市场对对公司股股票质地地认识与与评

13、价的的指标。市盈率率高，市市场上受受人们追追捧，原原因有企企业发展展潜力受受人瞩目目，或存存在购并并重组的的题材。在新兴兴的发展展中国家家的市场场上投机机促使市市盈率升升高，价价格背离离价值难难以回归归。但是是市盈率率的高低低变化确确实在一一定程度度上反映映了公司司的市场场属性、经营前前景。即即使是在在一个成成熟的、理性的的、规范范化的市市场上市市盈率普普遍的低低，也可可以通过过横向比比较来了了解股票票投资的的价值。325.现金金流量分分析指某一时时期内公公司现金金流出入入的数量量与净差差。现金金流量发发生在筹筹资、投投资、经经营活动动的领域域，其净净差反映映了公司司现金状状况，能能反映企企业

14、经营营状况的的好坏，偿债能能力的强强弱。33(1)经经营性性现金流流量状况况分析：反映了了企业日日常现金金的流转转，企业业应经常常保持经经营活动动中现金金的较大大流入来来保证资资金的正正常循环环。它同同时也是是银行考考察企业业短期偿偿债率的的重要指指标。（见书PP1866-1887）通通过四项项指标来来了解现现金在销销售回笼笼与利润润实现中中的现金金所占的的比重，以及偿偿债保证证中现金金流量的的大小。从各个个方面了了解企业业经营性性现金流流量的状状况是否否正常。34(2)投投资活动动的现金金流量状状况分析析：在不不同的行行业与不不同的投投资期现现金流量量表现不不同。在在投资规规模大的的初创期期

15、现金流流动表现现为大量量净流出出，但在在成熟期期、回收收期现金金流量出出现大量量的净流流入。由由于投资资过程具具有连续续性，因因而在投投资领域域现金一一般不大大量流入入，除非非固定资资产被大大量变卖卖回收等等。由于于我国正正处在股股份制改改造的过过程，企企业处在在扩张投投资阶段段，现金金净流入入少而蕴蕴涵了较较大的风风险。在在经济不不景气时时，有些些企业为为了获得得增配资资金往往往用扩大大投资来来虚增利利润，从从而获得得配股权权。但我我们可以以从现金金流量表表中现金金流出入入来自何何处进行行分析，揭示现现金流量量不正常常背后经经营的真真实状况况。35(3)筹筹资活活动的现现金流量量分析：在企业

16、业的初创创期筹资资的规模模大，出出现现金金的净流流入多，在企业业到期偿偿还贷款款发放现现金股息息时，现现金流转转以流出出为主。但在企企业经营营投资状状况都不不好的情情况下，大量的的筹资活活动促使使现金大大量的流流出入，而整体体现金流流量的结结果却表表现为均均衡，即即余额少少，有可可能是借借新还旧旧债。因因此现金金流量的的不正常常状况说说明了企企业债务务沉重，信用状状况不佳佳。36通过以上上三方面面的考察察可以了了解企业业现金流流动的方方向，究究竟是为为了扩大大经营筹筹资引起起的现金金需要，还是发发放股利利的需要要以及偿偿还流动动负债支支付债息息的需要要，我们们可作综综合性的的评价。376.其他

17、他重要指指标分析析：（1）每每股净资资产=净净资产/普通股股股数该指标从从理论上上反映了了股票的的最低投投资价值值，两种种情况：一种股股价低于于净资产产，公司司面临破破产清算算。另一一种股价价被严重重低估，一些表表面的因因素掩盖盖了股价价的内在在价值。38（2）每每股收益益=（净净利润-优先股股股利）/发行行在外的的普通股股平均股股数。该该指标反反映了年年度内平平均每股股普通股股所获赢赢利。397.财务务指标的的综合分分析：杜邦财务务分析法法权益净利利率资产净利利率*权权益乘数数销售净利利率*资资产周转转率 净利/销销售收入入销销售收收入/总总资产40权益净利利率=净净资产收收益率，它表示示股

18、东权权益_净资产投投入的获获利能力力。权益乘数数表示企企业负债债的程度度，是资资产权益益率的倒倒数，即即资产/权益。销售净利利率反映映了销售售的赢利利程度。而资产产周转率率则表明明资产周周转快，获利占占用的资资金少，反之占占用多成成本上升升。41具体分析析：权益益净利率率=资产产净利率率*权益益乘数第一年114.993%77.339%*2.002%第二年112.112%66%*2.02%权益净利利率的下下降是资资产利用用或成本本控制上上的问题题，资本本结构没没有问题题，因权权益乘数数未变，资产净净利率下下降的结结果。42例两家企业业的比较较：资产产净利率率=销售售净利率率*资产产周转率率。A企

19、业：第一年77.39%44.53%*1.63004%第二年66%33%*22%资产周转转率第二二年虽提提高但销销售净利利率却下下降导致致资产净净利率下下降，应应对销售售价格与与成本的的变动作作分析，是售价价太低还还是成本本太高或或费用太太大。43企业的的情况：第一年77.399%44.53%*1.63004%第二年66%55%*1.2%两企业利利润水平平的变动动一致，但变动动的原因因不同，A企业业是销售售净利率率下跌造造成，BB企业原原因是资资产利用用率下降降造成。44杜邦分析析法不是是建立新新的财务务指标，而是分分解财务务比率的的方法来来了解内内部结构构的变化化，找到到主要的的问题所所在。4

20、5四、上市市公司财财务状况况分析的的缺陷一个能够够完整准准确反映映企业经经营状况况的财务务报告要要经过权权威性的的审计机机构审核核，但也也难免会会有疏漏漏。主要要由于财财务报表表提供的的数据信信息经过过简化综综合会失失去一部部分信息息，因而而不能仅仅仅依靠靠财务报报告的分分析来全全面了解解企业经经营情况况。其次次财务报报告以货货币方式式表达财财务信息息，不能能将企业业的商誉誉、资信信等反映映出来。再次由由于物价价的变动动，财务务报告反反映的历历史性的的成本信信息无法法反映现现实的市市价，往往往要在在资产评评估中修修正，这这就是财财务报表表的局限限性。46第三节公公司司质量对对股票交交易影响响的

21、分析析一、产业业因素从宏观的角角度判断断行业的的前景，一般国国家政策策重点扶扶持的产产业项目目具有市市场潜力力，朝阳阳工业有有发展前前景，高高科技产产业具有有较高的的投资价价值。这这些股票票在市场场得到公公众的认认同，市市价往往往高于一一般的股股价。但但宏观形形势的变变化及生生产力的的提高，产业优优差也会会发生互互变。47二、经营营因素1.生产产结构：多样化化的生产产经营比比单一经经营有广广阔的市市场，不不易遭替替代品打打击，风风险小，但成本本高效率率不及单单一商品品2.商品品流通结结构：流流通环节节少的企企业成本本低效益益好，销销售容易易实现。3.企业业竞争结结构：在在同业竞竞争激烈烈的市场

22、场上，规规模化经经营大、知名度度大的品品牌企业业更具竞竞争力。484.价格格结构因因素：市市场供求求决定价价格变动动的产品品竞争性性强、灵灵活性大大价格涨涨落对赢赢利的变变动影响响大。而而国家控控制的行行业价格格具有垄垄断性，赢利水水平趋于于稳定。在股价价表现上上前者投投机性大大，后者者较能体体现股票票的内在在价值，价格波波动小，受政府府宏观调调控影响响。这类类股票在在市场受受经济周周期波动动影响股股价下跌跌时，不不易受到到冲击，政府的的调价政政策会使使这类股股票带给给投资者者稳定的的收入。49三、股本本因素股性活跃跃的股票票大都是是一些小小盘股，主力控控盘资金金量少，进出方方便，及及易投机机

23、。而大大盘股股股性呆板板，市价价波动小小投机性性差，我我国除小小盘股涨涨幅惊人人外，由由于国家家股、法法人股将将上市，没有国国家股、法人股股的股票票在较长长的时期期内将受受到众人人的追捧捧。因此此选股应应考虑股股本结构构的变动动。50四、送配配因素高比例送送股是最最受欢迎迎的，市市场表现现极佳，配股则则次之，并取决决于配股股价是否否合理。分红利利不受公公众欢迎迎。在国国外则相相反，投投资者喜喜欢分红红利，把把送股看看成是拆拆细，配配股看成成是提高高成本。51五、投资资因素研究投资资收益率率是十分分重要的的参考数数值，良良好的投投资项目目给上市市公司带带来新的的利润增增长点。短期内内收益好好的投

24、资资，它将将改变人人们以往往对该股股票的认认识，股股价会有有惊人的的表现。52六、背景景因素上市单位位的背景景主要指指控股单单位的实实力，好好的背景景上市公公司的股股票再融融资的能能力强，股价坚坚挺，市市场表现现好。53七、企业业潜在的的竞争力力投资股票票主要着着眼于未未来，在在我国大大多数投投资者希希望在一一定的时时期内获获得较大大的价差差收益，因此研研究企业业的历史史收益是是不够的的，更要要注重潜潜在的竞竞争力，尤其是是当前的的高科技技开发水水平与资资金的投投向，激激发潜在在竞争力力，赢利利水平大大幅增长长。此外外，人力力资本、商业模模式等也也比目前前赢利更更值得关关注。54补充相关关材料

25、【他山之之石】【从公司司基本面面认识上上市公司司】【例】四川长虹虹(60008339)基基本资料料四川长虹虹(60008339)220000年度年年报摘要要四川长虹虹(60008339)资资产负债债表四川长虹虹(60008339)利利润及利利润分配配表四川长虹虹(60008339)现现金流量量表55平时作业业（一）难点讲讲解五、计算算题：1.某股股份公司司总股本本为1亿亿股，资资产及负负债总额额分别是是3亿元元、5千千万元。该公司司预计年年每股收收益为11元(实际上上为永续续年金)，贴现率率为5%。求股股票的帐帐面价格格和内在在价格。(1)帐帐面价格格(即每每股净资资产)=(3-0.55)/1

26、1=2.5(元元)(2)内内在价格格=PP/r=20(元)562.某公公司发行行2年期期企业债债券，发发行价为为90元元，到期期返还1100元元，求其其票面利利率和实实际年(复利)收益率率。由P855公式，(1)票票面利率率=(11-900/1000)/2=55%(2)实实际年(复利)收益率率=5.41%本次作作业：平时作业业（二）57课程实习习（虚拟拟投资）战绩公公告（至4.13.20001）名次姓姓名名股股票进进价最最新新价净净收收益率第一名贺小东08011224.47225.6844.877%58第五章证证券券投资的的基本面面分析宏观经济济走向的的影响分分析财政政策策对证券券市场的的影响

27、货币政策策对证券券市场的的影响其它因素素对证券券市场的的影响分分析股市走势势与经济济走势的的异动59第一节宏宏观观经济走走向的影影响分析析一、国民民生产总总值的变变动对证证券市场场的影响响分析1.经济济持续增增长对证证券市场场的影响响2.经济济危机与与衰退对对证券市市场的影影响3.经济济运行与与证券市市场走势势的不一一致性60二、就业业状况的的变动对对证券市市场影响响分析就业状况况的好坏坏不仅反反映了经经济状况况，而且且对证券券市场资资金供给给的增减减变化有有密切关关系。61三、通货货膨胀与与紧缩对对证券市市场的影影响1.通胀胀的影响响：通胀早期期，人们们有货币币幻觉，企业家家因涨价价、盈利利

28、增加而而追加投投资，就就业随之之增长，收入随随之增长长，消费费者投资资于证券券资金增增加；通通涨中期期表现为为结构性性为主混混合需求求拉上成成本推进进的状态态；在严严重的通通胀下，经济必必衰退，证券价价格下跌跌。2.通货货紧缩的的影响：随就业机机会的减减少，公公众预期期收入减减少，消消费投资资低迷，而使证证券市场场低迷。62四、国际际收支状状况对证证券市场场的影响响1.贸易易顺差的的影响2.贸易易逆差的的影响3.国际际收支顺顺差的影影响63第二节财财政政政策对对证券市市场的影影响一、国家家预算对对证券市市场的影影响国家预算算收支的的规模与与平衡可可影响社社会供求求总量的的平衡。而支出出的方向向

29、则可调调节总供供求的结结构平衡衡，如果果财政扩扩大支出出，则会会扩大社社会总需需求，刺刺激投资资，增加加就业。一些受受政府购购买和公公共支出出所增加加商品劳劳务的行行业在财财政政策策中获益益，刺激激了证券券价格的的上涨，如我国国一些交交通能源源等行业业从中受受益匪浅浅而价格格上涨。64二、税收收政策对对证券市市场的影影响“区别对对待”“公平税税负”对对不同产产业行业业、个人人起着调调节的作作用。减减税政策策可刺激激行业投投资的扩扩大、企企业利润润的增加加、就业业的增加加，从而而促使证证券价格格上涨。65三、国债债发行对对证券市市场的影影响国债发行行可调节节国民收收入的使使用结构构和产业业结构。

30、既可弥弥补财政政赤字又又可实现现宏观调调控，但但大量的的国债发发行吸引引了社会会广泛的的游资而而导致资资金供求求的失衡衡证券价价格的下下跌，反反之国债债的偿还还则会使使货币供供给增加加，促使使证券行行市走高高。66第三节货货币政策策对证券券市场的的影响一国的货货币政策策通过货货币政策策的工具具来实现现，有效效的货币币政策能能够通过过调控货货币供给给量的多多少来平平衡供给给需求，也可通通过利率率的调控控，防止止通胀，保持物物价稳定定与投资资消费的的合理，具体表表现在三三大工具具的灵活活运用上上。(PP2200)67一、货币币供给量量对证券券市场的的影响如果中央央银行采采取降低低准备比比率与再再贴

31、现率率和公开开市场买买进的政政策，则则能够增增加商业业银行的的储备头头寸，而而使企业业顺利地地获得银银行的贷贷款，数数额也增增加，而而哪些企企业或行行业能得得到银行行贷款的的支持，经济效效益就显显著提高高，促使使证券价价格上扬扬；反之之，中央央银行的的紧缩会会促使银银行减少少新贷款款，收回回旧的贷贷款，而而使上市市公司的的效益下下降，证证券价格格下跌。同时，在宽松松的货币币政策下下，银行行贷款的的宽松个个人企业业融资的的成本降降低，增增加了大大量资金金流入证证券市场场，交易易量的增增加使证证券价格格上升，反之趋趋紧的货货币政策策效果相相反。68二、利率率变动对对证券市市场的影影响利率的变变动与

32、证证券的价价格呈反反方向波波动，如如果利率率下降，证券投投资的价价值则高高于银行行存款利利率，人人们将提提取存款款入市投投资证券券，获得得两者之之间的收收益差价价，同样样上市公公司融资资成本也也下降，扩大投投资经营营，促使使了证券券投资价价值的提提高，而而预期效效应将会会推高股股价背离离内在价价值。反反之则反反是。69三、汇率率调整的的影响外汇汇率率的上升升，本币币贬值，增强本本国出口口产品的的竞争力力，使出出口产品品的企业业受益而而其证券券价格上上涨，反反之依赖赖于进口口产品的的企业，成本上上升，效效益下降降，则其其证券价价格下跌跌。但是是总体看看，外汇汇汇率上上升，本本币贬值值导致资资本从

33、国国内流出出，证券券市场需需求减少少，价格格下降。本币贬贬值则进进口产品品价格上上升，带带动国内内物价上上涨，通通胀引发发。为了了汇率的的稳定，政府抛抛售外汇汇，吸回回本币，减少市市场本币币的供应应量，证证券价格格整体下下降，直直至汇率率平衡。70政府也可可通过债债市汇市市配合来来控制汇汇率上升升，在抛抛售外汇汇的同时时，回购购国债，从而不不减少市市场货币币供应量量，使国国债价格格上扬，又促使使外汇汇汇率下降降，政府府在实现现宏观调调控经济济的过程程中，可可持续性性使用松松紧相宜宜的货币币政策，把它作作为一个个调控过过程，以以保持经经济的稳稳定增长长。71第四节其其它它因素对对证券市市场的影影

34、响分析析一、政治治因素:政治上的的稳定与与否，直直接影响响了证券券市场的的价格波波动和资资金数量量的变化化。72二、战争争因素:对证券市市场的投投资是一一种打击击，会引引发物价价上涨，货币贬贬值，人人们抛售售股票来来换取货货币与实实物，股股市爆跌跌。即使使没有发发生战争争的国家家，其股股价的上上涨也是是暂时的的，因为为经济的的全球化化效应是是相互影影响的。73三、灾害害因素:会导致上上市公司司效益下下降，股股价自然然下跌。这些因因素它们们对证券券市场的的影响是是突发的的，有的的是暂时时的，对对股价是是巨大的的打击而而令证券券市场动动荡。74第五节股股市市走势与与经济走走势的异异动一、与方方法角

35、度度有关的的两者背背离股市走势势与经济济走势的的背离包包括两方方面的含含义：11.经经济发展展缓慢，而股市市过热；2.经济发发展较快快，而股股市却低低位徘徊徊。75二、股市市与经济济走势异异动的机机理其机理是是多方面面的，既既有经济济运行对对股市发发展制约约的一面面，又有有理论认认识尚未未廓清理理顺的一一面（较较突出的的分歧有有：股市市是否需需要行政政调控；与虚假假经济的的关系；对股市市泡沫的的判断；对市赢赢率计算算的质疑疑；分析析指标选选择的分分歧等），这就就必然影影响管理理层的决决策，从从而导致致我国股股市的异异动。76第六章证证券投投资风险险衡量与与分析第一节证证券投投资风险险第二节证证

36、券投投资风险险的衡量量第三节证证券投投资的信信用评级级分析77第一节证证券投投资风险险一、证券券投资风风险的概概念证券投资资的风险险是由于于投资收收益的不不确定性性造成的的。即：投资预预期收益益率与实实际收益益率之间间的差距距，这就就是投资资的风险险度。它它与投资资的时间间形成正正比关系系，人们们把超过过预期收收益的部部分划分分为风险险的范畴畴，收益益越高，风险越越大。78有偏爱风风险者，也有人人厌恶风风险。风风险可以以被回避避转让，以及得得到补偿偿。对任何投投资者来来说，放放弃眼前前的消费费，来换换取未来来不确定定收入的的投资都都要求得得到时间间的补偿偿，即货货币的时时间价值值机会会成本。7

37、9二、风险险的分类类1.系统性风风险:属于来来自企业业外部的的宏观经经济方面面的因素素造成的的风险，如经济济周期、战争、政治、自然灾灾害、政政府的宏宏观调控控下的各各种政策策。这类类风险的的破坏性性大而且且难以回回避，具具体有政治风风险利利率风险险信用用交易风风险汇汇率风险险；如BB股投资资者，在在东南亚亚金融危危机下遭遭受了汇汇率和股股市的双双重风险险。802.非系统性性风险:属于企企业自身身某些原原因引起起的证券券价格下下跌的风风险，属属于微观观因素造造成的，具体有有企业业经营风风险，决决策错误误产品质质量下降降成本上上升，盈盈利下降降而给投投资者预预期收益益带来亏亏损。企业财财务风险险，

38、筹资资不合理理，偿债债能力差差，财务务状况不不佳，到到期不能能支付利利息的，受业绩绩拖累，股价下下跌，由由于净资资产的下下降等，人们对对股票投投资的价价值高估估买入后后造成股股价下跌跌的损失失。81另外还会会有企业业的道道德风险险：隐瞒瞒公司真真实的亏亏损情况况，虚报报利润等等流动动性风险险：对不不可上市市交易的的证券进进行的投投资交交易风险险：买卖卖过程中中差错证券投投资的价价值风险险证券券投资的的价格风风险。82三、证券券投资风风险防范范由于证券券投资收收益与风风险的不不确定性性，因此此风险难难以控制制，为使使证券市市场稳定定发展，首先必必须健全全法制，对违法法交易、内幕交交易、传传播虚假

39、假信息等等要有严严格的监监管措施施，从而而控制和和化解风风险。83第二节证证券投投资风险险的衡量量一、马柯柯威次证证券均值值方差理理论马柯威次次证券组组合的理理论的精精髓在于于：只要要由不是是完全正正相关的的证券组组成的证证券组合合，就可可以在不不牺牲投投资收益益率的前前提下减减少投资资的风险险。84为了提高高组合的的效果，我们应应尽量选选择相关关程度低低的证券券进行组组合。这这就是马马柯威次次证券组组合的理理论。1.证券券组合的的均值与与预期值值的计算算：（P2551-2252公公式）85【例1】有两只只A、BB证券进进行组合合投资，比例分分为A证证券投资资 Xaa=600%,BB证券投投资

40、Xbb=400%。先求A、B证券券各自的的预期收收益率，然后求求A、BB两证券券组合的的预期收收益率。86概率AA证券券收益BB证券券收益0144%-44%02112%1188%03-5%22%0466%88%Ri33.777%87组合的收收益0.66*Raa+0.4*RRb0.66*0.4+00.4*（-00.4)=0.8%；14.4%;-2.2%;6.88%;Rp=5.002%88代入公式式（2）：A证券预预期收益益率为：0.1*4%+0.22*122%+00.3*（-55%）+0.44*6%=3.7%；B证券预预期收益益率为：0.1*（-44%）+0.22*188%+00.3*2%+0.

41、44*8%=7%89代入公式式（1）：经过组合合的预期期收益率率为0.6*33.7%+0.4*77%=55.022%2.计算算经过组组合的证证券的方方差，即即证券组组合之后后的风险险度90VARii=单个个证券的的方差VARpp=组合合的证券券方差求组合的的证券方方差【例2】VARRp=00.1(0.88%-55.022%)+0.22（144.4%-5.02%）+00.3（-2.2%-5.002%+0.44（6.8%-5.002%）=0.00336288913.证券券组合的的协方差差计算协方差是是两个证证券收益益离差乘乘积的加加权平均均值，它它以离差差的概率率为权数数。证券券组合的的风险并并不

42、等于于组合中中单个证证券风险险的加权权平均，方差表表示两个个证券收收益离差差本身平平方的平平均值。92协方差表表示两种种证券与与各自离离差的积积的平均均值。方方差在任任何情况况下是正正数，协协方差则可正正可负。93【例3】VARRab0.11（4%-3.7%）（-44%-77%）+0.22（122%-33.7%）（118%-7%）+0.3（-5%-3.77%）（2%-7%）+0.4（66%-33.7%）（88%-77%）0.000311994协方差为为正的时时表示两两种证券券收益率率变动方方向一致致。如：当一一种证券券在利好好消息刺刺激下价价格上扬扬，另一一种证券券价格也也随之上上升或随随之下

43、跌跌。协方方差为负负时说明明两证券券收益率率变动方方向相反反。95如一种证证券是利利空的消消息时，对另一一种证券券却是利利多。协协方差小小或零则则两证券券相关性性少或无无关。4.证券券的相关关性对组组合风险险的影响响96相关系数数=两个个证券的的协方差差/两种种证券标标准差的的乘积。如相关关系数=1表明明两证券券之间为为正相关关，收益益越大，风险越越大。反反之，=-1为为负相关关，收益益、风险险反方向向变动。97而=零则则两证券券之间不不相关，不存在在线性关关系。那那么我们们正需要要负相关关的证券券投资组组合，在在不减少少投资预预期收益益下降低低风险。985.有效效边界概概念与最最佳组合合P2

44、556图示示：在横横坐标为为风险，纵坐标标为预期期收益率率上的圆圆左上方方2700（A点点）3600（B点点）度的的弧上的的任一点点为最佳佳组合点点。99越往A点点风险越越小，越越往B点点收益越越大。而有效边边界与无无差异曲曲线相交交的点才才是证券券投资的的最佳组组合。PP2577E点和和E点点。100二、资本本市场线线资本市场场线理论论研究的的是整个个市场全全部证券券的资产产总量的的买卖在在有效证证券组合合中的均均衡价格格，称为为资本资资产定价价模型理理论。101全部投资资者的投投资集合合可看作作是巨大大的市场场证券组组合，而风险险相同的的证券和和证券组组合的预预期收益益率应该该是一致致的，称称为均衡衡收益率率。102在均衡的的证券市市场上投投资组合合包括风风险证券券和无风风险证券券，人们们通过风风险证券券与无风风险证券券组合成成有效组组合，在在购买短短期国债债（3个个月）或或存入定定期存款款称无风风险贷出出。103通过借入入资金投投资风险险证券为为无风险险借入，两者结结合为风风险与收收益的最最佳组合合。资本市场场线的公公式为：Rp=