上海家化投资分析报告

1、深圳市东东方港湾湾投资管管理公司司专注长期期股权投投资上海家化化20099年投资分分析报告告上海家化化是国内内规模最最大的化化妆品行行业的上上市公司司，在国国内化妆妆品行业业中居于于绝对的的龙头地地位。“六神”占近一一半的营营业收入入，而“佰草集集”则是是近几年年增长的的主要推推动力，其高达达70%的毛利率率水平是是其他本本土化妆妆品不能能比拟的的。公司司计划于于20100年上海世世博会正正式推出出高端品品牌“双妹”。即使在宏宏观经济济减速和和消费购购买力下下降的背背景下，20088年以来公公司仍然然能够较较快增长长。预计计未来三三年公司司的年均均复合增增长率超超过30%。如果宏宏观经济济有所

2、好好转，不不排除其其业绩将将加快提提升。上海国资资改革向向有利于于公司现现任管理理层的方方向发展展，将从从制度上上保证公公司的可可持续发发展，形形成多方方利益的的最大化化。投资要点点竞争优势势中国化妆妆品行业业增长迅迅猛中国化妆品品市场销销售额平平均以每每年233.8%的速度度增长，目前中国化妆妆品和个个人护理理用品的的消费额额增长率率位居世世界第二二，是世界第八八大消费费市场。但人均均化妆品品消费额额仍然很很低，仅仅为7美美元，是世界界人均水水平的11/8，成长空空间依然然很大。竞争优势势国内化妆妆品企业业市场集集中度不不断提高高。日化市场场近年来来优胜劣劣汰的竞竞争格局局愈演愈愈烈，CR4

3、（前4位市占率率）从02年的11.22%上升到06年的12.11%，而CR8（前8位市占率率）则从从27.99%上升到35.44%。 竞争优势势上海家化化是国内内绝对龙龙头。上海家化化是国内内规模最最大的化化妆品行行业的上上市公司司，在国国内化妆妆品行业业中居于于绝对的的龙头地地位。公公司发展展历史悠悠久，拥拥有丰富富的产品品线。近近几年在在逐步剥剥离了包包括药品品、进出出口贸易易在内的的业务后后，化妆妆品业务务逐渐凸凸显，主主营业务务连续7年增长。公司盈利利能力持持续攀升升在公司的的主营产产品中，“佰草草集”高高达70%的毛利率率水平是是其他国国内本土土化妆品品产品所所不能比比拟的。除雅霜霜

4、之外，其他产产品的毛毛利率水水平也均均在50%以上。由由于公司司享有一一定的终终端提价价能力，所以各各产品的的毛利率率自问世世以来基基本保持持稳定的的水平。竞争优势势主要财务指标2008增减2007增减主营业务收入（亿元）24.9410.3%22.61-0.6%净利润（亿元）1.8739.6%1.49119.1%毛利率51.4%45.7%净利润率7.4%5.9%每股收益（元）0.850.61净资产收益率16.5%16.3%金融危机机下增速速不减上海家化化20088年销售收收入同比比增长10.33%，而净利利润则增增长39.66%，20099年1季度实现现销售收收入5.822余亿元，同比增增长1

5、0.77，实现现净利润润36877.9万余元，同比增增长41.443。公司司的综合合毛利率率维持在在46.555。主要产品品保持增增长08年业绩高高增长主主要由佰佰草集、六神、美加净净和高夫夫等化妆妆品品牌牌所拉动动。由于于高毛利利的“佰佰草集”收入增增幅达到到77%，使得化化妆品毛毛利率同同比提高高1.744个百分点点，拉动动公司总总体毛利利率由20077年的45.77上升至至08年的49.33%。虽然有金金融危机机的影响响，但是是公司主主要产品品在20099年依然增增长较快快。20099年1季度，整整体化妆妆品同比比收入增增长为28，比20088年全年高高3个百分点点。“佰佰草集”在改换换

6、包装且且无新品品推出的的情况下下，依然然同比增增长47%。竞争优势势前景分析析1、“佰草集”和 “六六神”将继续成成为业绩绩提升的的主要驱驱动力20088 年“佰草集”和 “六神”品牌的收收入同比比增幅分分别达到到77%和155%，成成为化妆妆品业务务的中流流砥柱。20008年年“佰草集”新开店数数目超过过1000 家，达到5500多多家，公司计计划在220099 年将将继续新新开1000-1150家新门店店，同时时也会有有新产品品投放市市场。预计“佰草集”品牌09年收入将将继续保保持40%以上的增增长。预预计在在新品推推出和新新增网点点的拉动动下，“六神”品牌20099年仍有望望实现13以上

7、的的增长。前景分析析2、完整品品牌体系系逐渐成成形由于公司司产品结结构较好好，护肤肤品等基基础型化化妆品较较多，香香水等可可选消费费品较少少，因此此即使在在经济不不景气，公司收收入增速速仍将保保持较稳稳定增长长。在完成了了佰草集集中高端端、六神神(日用品)和美加净净(护肤)中低端、高夫男男士品牌牌的产品品线分布布后，公公司于20088年着手打打造其高高端品牌牌“双妹”，建立立梯度完完整的品品牌体系系。前景分析析3、近期上上海国资资改革向向有利于于公司现现任管理理层方向向发展上海坚持持既定的的国资改改革方向向，退出出消费品品等竞争争性行业业，有利利于管理理层稳定定和公司司可持续续发展。公司产权权结构图图：经营展望望预计未未来三年净利同同比增速速30%以上由于佰草草集、六六神、高高夫等多多品牌的的健康增增长，预预计20099年公司化化妆品收收入同比比将增加加17%；由于高高端品牌牌占比的的提升，主营毛毛利率将将继续提提升。另另外，由由于公司司获得上上海市政政府关于于高新技技术企业业的认定定，从20088年至20100年三年中中可享受受15%的所得