工程项目融资详解

1、1 工程项目融资2014.09课程介绍本课程使用杨青主编工程项目融资（华中科技出版社）推荐书籍：刘亚臣、白丽华主编工程项目融资（机械工业出版社）赵华、苏卫国主编工程项目融资（人民交通出版社）等23京沪高速铁路从北京南站出发终止于上海虹桥站，总长度1318km.全线纵贯北京、天津、上海三大直辖市和河北、山东、安徽、江苏四省，是我国目前最长的铁路客运专线之一。1990年12月，铁道部完成了京沪高速铁路线路方案构想报告1994年，当时的国家科学技术委员会、国家计划委员会、国家经济贸易委员会、国家经济体制改革委员会和铁道部课题组联合完成了京沪高速铁路重大技术经济问题前期研究报告的深化研究。1997年4

2、月，几大部委完成了京沪高速铁路预可行性研究报告补充研究报告，并据此上报了项目建议书。案例2003年9月，中咨公司召开京沪高速铁路建设论证会，评估了京沪高速铁路建设的必要性。2006年2月22日，国务院第126次常务会议批准京沪高速铁路立项，并围绕京沪铁路项目组建了京沪高速铁路有限责任公司，专门负责该项目的建设和经营。自此，京沪高速铁路有限责任公司开始积极探索市场化融资方式，吸纳民间资本、法人资本及国外投资。452007年12月27日，京沪高速铁路股份有限公司在北京创立。据测算，京沪高铁总投资额约为2200亿元，京沪高速铁路有限责任公司注册资本为1100亿元左右，其余的1100亿元通过向银行贷款

3、和发债劵的方式筹集。铁道部总工程师何华武公开表示，京沪高铁需充分调动各方面积极性，采用货币、实物、知识产权、土地使用权等多种出资方式，利用国内外资本市场进行权益、债券融资，实现多元投资主体、多种融资渠道、多样融资方式。2008年4月18日，京沪高速铁路正式开工。思考如何定义工程项目融资？工程项目融资所遵循的程序是什么？工程项目融资对于项目决策、设计、建设和运营有何重要影响？67 主要内容工程项目融资的基本概念与发展历程工程项目融资的程序8工程项目融资的发展历史和基本概念9一、发展历史（一）国外项目融资的发展13世纪英国的德文郡白银矿项目; 1299年，英国王室从英格兰的一家商业银行借入一笔贷款

4、，贷款协议中规定该银行拥有银矿一年的经营权，可以拿走一年中所有开采的矿产，但他必须支付矿上开发的费用，而王室不对矿山的产量和质量做任何的保证。 “产品抵押贷款”10（二）我国项目融资的发展第一次在1983年，香港投资商胡应湘带领其合和集团在深圳投资建设“沙角B火力电厂”项目，被国际上很多有影响的金融杂志评为最佳项目融资案例。这是中国最早的一个有限追索的项目融资案例，也是事实上中国第一次使用BOT融资概念兴建的项目融资案例。沙角B电厂的融资安排本身也比较合理，是亚洲发展中国家采用BOT方式兴建项目的典型。深圳沙角火力发电厂建设。1984年签署合资协议，1986年完成融资安排、动工兴建，1988年

5、建成投入使用。电厂总装机容量70万千瓦。项目投资结构：深圳沙角B电厂采用了中外合作经营方式，合作期为10年。合资双方分别是：深圳特区电力开发公司（中方），合和电力（中国）有限公司（外方）。在合作期内，外方负责安排提供项目的全部外汇资金，组织项目建设，并且负责经营电厂10年。外方获得在扣除项目经营成本、煤炭成本和付给中方的管理费后全部的项目收益。合作期满后，外方将电厂的资产所有权和控制权无偿地转让给中方，并且退出该项目。 1112项目投资总额：42亿港币（按86年汇率，折合5.396亿美元）。项目贷款组成是：日本进出口银行固定利率日元出口信贷26140万美元，国际贷款银团的欧洲日元贷款5560万

6、美元，国际贷款银团的港币贷款7500万美元，中方深圳特区电力开发公司的人民币贷款（从属性项目贷款）9240万。 项目的信用保证：中方深圳特区电力开发公司除提供项目使用的土地、工厂技术操作人员，以及为项目安排优惠的税收政策外，还签订了一个具有“供货或付款”（Supply or Pay）性质的煤炭供应协议和一个“提货与付款”（Take and Pay）性质的电力购买协议，承诺向项目提供生产所需的煤炭并购买项目产品电力。 90年代中期，项目融资在我国得到较大发展，陆续出现了类似BOT方式的建设项目。如上海黄浦江延安东路隧道复线工程、广深高速公路、重庆地铁、深圳地铁等目前国内已有很多项目采用BOT方式

7、进行融资。1314其中已建成或正在建设的项目主要是:电厂、交通和环保项目。电厂项目有：定渠电厂、日照电厂、深圳电厂等；交通项目有：北京长城轻轨铁路、广州轻轨铁路、武汉城市铁路等、城市地铁项目等；环保项目有：大阊污水处理厂等。工业项目有：四川水泥厂等为促进项目融资的发展，从1994年起我国陆续发布了一些相关法规：关于以BOT方式吸引外商投资有关问题的通知、境外进行项目融资管理暂行办法、建设部发的市政公用事业特许经营管理办法（2004）等15迄今为止还没有一个公认的定义工程项目融资，英文叫project financing，有广义与狭义之分。广义：凡是为了建设一个新项目或是收购一个现有项目以及对已

8、有项目进行债务重组所进行的融资活动，均可称为“工程项目融资”。 狭义：专指具有无追索或有限追索形式的融资活动称为项目融资。一、工程项目融资的概念16追索：也称完全追索，是指贷款人在借款人未按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产之外的资产偿还债务的权利。有限追索：是指贷款人可以在某个特定阶段或者规定的范围内，对项目的借款人追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所承担义务之外的任何财产。无追索：是有限追索的特例，即贷款人对借款人的追索仅依赖于项目本身的经济强度。某省电力公司现有A、B两个电厂，决定增建C厂，现有三种筹资方式：借款用于建设C厂，而还

9、款来源于A、B、C三个电厂的收益，如果C厂建设失败，该厂把A、B厂的收益作为偿债的担保，这表明贷款人对该公司拥有完全追索权。借来的资金用于建设C厂，偿还资金仅限于C厂建成后的电费和其他收入，如果C厂建设失败，贷款人只能从清理C厂的资产中收回部分借款，除此之外，贷款方不得要求该厂用别的资金来源归还贷款，这表明贷款人对该公司无追索权。或者在签定贷款协议时，只要求电力公司把其特定的部分资产作为贷款担保，这表明贷款人对该公司拥有有限追索权。17案例分析18 “融资不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产，提供债务的参与方的收益在相当大程度上依赖于项目本身的效益。” -国际著名法律公司Cliffo

10、rd Chance编著的项目融资19 “为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。” - from Peter K. Nevitt, Frank Fabozzi Project Financing20 “项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金的来源，而且将项目资产作为抵押条件来处理。” -美国财会标准手册21 “项目融资即项目的承办人(即股东)为经营项目成立一家项目公司，以该项目公司作为借款人筹借贷款

11、，并以项目公司本身的现金流量和收益作为还款来源，以项目公司的资产作为贷款的担保物。该融资方式一般应用于现金流量稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目上”。 -中国银行网站 22四种定义的比较：项目融资是以项目为主体安排的融资，项目的导向决定了项目融资的基本方法；项目融资中的贷款偿还来源仅限于融资项目本身，即融资项目能否获得贷款完全取决于项目的经济强度。 经济强度项目未来可用于偿还贷款的净现金流量项目本身的资产价值23特许经营融资与公司融资的比较石家庄铁道大学经济管理学院24特许经营融资公司融资融资基础项目的资产和现金流量(放贷者最关注项目效益)借贷人/发起人的资信追索程度有限追索(特

12、定阶段或范围内)或无追索完全追索(用抵押资产以外的其它资产偿还债务)风险分担所有参与者集中于发起人/放贷者/担保者股权比例(本贷比)发起人出资比例较低(通常3040%会计处理资产负债表外融资(通过投/融资结构，使债务不出现在发起人，仅出现在项目公司的资产负债表上)项目债务是发起人的债务的一部分，出现在其资产负债表上融资成本资金的筹集费用和使用费用高于公司融资方式，成本较高 低于特许经营融资方式，成本较低 适用条件主要适用于少数超大型的基础设施项目，如电厂项目、交通项目、污水处理项目等。主要适用于中小型项目和多数大型工业项目25非公司负债型融资（off-balance finance）非公司负债

13、型融资，亦称为资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目实际借款人的公司资产负债表中的一种融资形式。 一方面可以实现贷款人对借款人有限追索； 一方面，使得项目所在公司有可能以有限的财力从事更多的投资，同时将投资的风险分散和限制在更多的项目之中。26融资成本较高原因：大量前期工作 有限追索性质成本包括：融资的前期费用(融资顾问费，成功费，贷款的建立费，承诺费，以及法律费用等) 与项目规模有直接关系，一般占贷款金额的0.52左右利息成本：一般高于同等条件公司贷款的0.3-1.5%，其增加幅度与贷款银行在融资结构中承担的风险以及对项目的借款人的追索程度是密切相关的。27工程项目融资程序28一、工程项目融资程序项目融资的过程分为五个阶段：工程项目的提出和构思、工程项目的投资决策阶段、工程项目的融资决策阶段、工程项目融资谈判和工程项目融资的执行阶段。29工程项目融资的程序需求的产生与识别项目的识别与构思项目方案的确定项目的可行性研究项目可融资性分析投资决策 初步确