公司财务管理目标比较分析

1、公司财务管理目标比较分析公司财务管理目标比较分析3/3公司财务管理目标比较分析对于公司财务管理目标比较分析一、?股东财产最大化作为财务管理目标分析?1?股东财产最大化作为财务管理目标合理性分析。公司的基本目标是什么？传统的看法是，因为股东实质拥有并控制公司，所以，公司的管理者应为股东的利益而服务，公司的目标应是为股东增添价值。公司管理者应当努力提升公司的股价，以使股东的财产最大化。支持以股东财产最大化为目标的看法主要有以下几种：?（1）公司契约会合理论。公司契约会合理论认为公司是一系列契约的会合，包含公司管理者与股东之间，公司员工与公司管理者之间，公司债权人与股东之间的契约等。全部者权益是对公

2、司财产的节余讨取权。在这类看法下，全部者权益可以定义为一种拜托代理关系。公司管理者是代理人，公司全部者是拜托人。拜托代理理论假定拜托人与代理人均是追求自己利益最大化的经济人，所以公司管理者与公司全部者的利益其实不老是一致的。契约会合理论认为，公司股东可以经过契约成立对公司管理者的激励与拘束系统，以使公司管理者的行为符合全部者的利益，尽量减少管理者背叛股东利益的行为。该理论认为公司管理者的行为一般都是以股东利益为重的，所以，股东的目标就是公司管理者的目标。?2）管理者目标的看法。在实质中，管理者的目标不同样于股东的目标。威廉森提出开销偏好的看法。他指出管理者经过某些开销支出获得了价值，如对公司汽

3、车、办公家具、办公地址以及自主决议的投资而获得功能。但多那德森经过对一些大公司的高层管理者的访谈，认为公司管理者的目标与股东的目标是一致的。他认为，公司的管理者遇到两种基本激励的影响：第一是生存，组织的生计意味着管理者老是要控制足够的资源来防备公司被裁汰；第二是独立性与自我满足，这意味着公司管理者可以不受外界搅乱和不依靠于外面的资本市场而进行独立的决议。多那德森由此认为，管理者不喜爱刊行新股，管理者基本的财务目标是使公司的财产最大化，进而管理者能控制更多的资源并限制筹集新的权益资本。并且，从多那德森的看法引申可以认为，公司管理者经过使股东财产的增添以减少被其余公司收买的可能性。经理市场的竞争也

4、促进公司的管理者以股东的权益为重。?2以股东财产最大化作为财务管理目标的限制性分析。以股东财产最大化为目标有理论基础支持，易于直观理解，同时在实质中也有其合理之处。如股价的高低，代表了投资者对公司价值的客观谈论。它以每股价钱表示，反应了资本与盈利之间的关系。它受预期每股盈利的影响，反应的盈利的大小和获得的时间。它受公司风险大小的影响，可以反应每股盈利的风险。但以股东财产最大化也存在以下几点限制性：?（1）股东财产最大化难以对公司经营决议拥有指导价值。目标应付行为有指导作用才存心义。可是公司的管理者很难知道其经营决议是怎样影响公司股价的。既然管理者没法明确知道其决议对股价产生什么样的影响，增添公

5、司股价的目标也就不可以对公司的经营决议起指导作用了。?2）信息不对称问题。一般而言，公司的管理者比外面的投资者更认识公司的状况。那么，为何公司管理者会以认识较少信息的外界投资者的谈论作为其目标呢？假如资本市场是强有效的话，外面投资者对公司的谈论可能与管理者的谈论是一致的。但到现在也没有凭证表示资本市场是强有效的，即即是西方发达的资本市场。并且也很难权衡公司的分部门对公司股价的贡献，使得很难观察分部门的业绩和起初设定的分部门的标准比较。（3）目标的可控制性。股价的高低，取决于很多要素，如政治，宏观经济状况，人们的心理预期，公司所处的行业等第。而此中的很多要素都是公司所不可以控制的。比方公司的股价

6、上涨了，谁能明确的知道股价的上涨是宏观经济环境改良惹起的呢？仍是公司的经营业绩提升惹起的？并且，股价的改动可否随时供给反应信息，进而使得管理者能实时的采纳举措纠正偏差也是值得考虑的。从我国的实质状况来看，我国上市公司较少，股权构造尚不圆满，资本市场有效性不足。所以，公司的股价不可以客观的反应公司的基本状况，股价常常偏离了公司的基本财务状况。?二、?净财产酬劳率作为公司财务管理目标的分析?实践中净财产酬劳率常被作为公司的财务目标和权衡公司业绩的标准。为公司财务目标的合理之处是它告诉了公司的管理者怎样提升净财产酬劳率，净财产酬劳率指标作进而知足了目标应能指导行为的原则。?1?净财产酬劳率指标的合理

7、性分析。?净财产酬劳率可以分解以下：净财产酬劳率=销售净利润率?财产周转率?权益乘数。?从该公式可以看出，决定净财产酬劳率的大小有三个指标，这样分解今后就更能说光明财产酬劳率这一综合性的指标变化的原由，也给公司管理者怎样提升净财产酬劳率指了然方向。销售利润率权衡的是每单位销售收入能产生的净利润。这个指标对于营业经理而言极为重要，因为该指标反应了公司的订价策略和控制成本的能力。财产周转率反应的公司每单位的财产能产生的销售收入。毫无疑问，公司的竞争战略和产品影响公司的财产周转率，但管理者的勤劳和创办性也起了重要的作用。财产周转率有可以进一步分解为存货周转率、应收账款周转率、固定财产周转率等。这样能

8、为公司管理者实时发现偏差，采纳举措纠正供给了方便。影响净财产酬劳率的第三个指标是权益乘数，可以经过公司的财务杠杆来权衡。这个指标不像前两个指标越大越好，要求财务经理怎样合理确实定公司的最正确财务构造。?2净财产酬劳率的限制性分析。从以上分析可以看出，净财产酬劳率既观察了营业经理工作的见效，又观察了财务经理的工作见效。并且，指出了怎样提升净财产酬劳率，其影响要素大部分也是可控的。但净财产酬劳率作为财务管理目标，存在着以下几点限制性：?1）短视问题。成功的经理应是前瞻性并有长久目光的。但净财产酬劳率恰好相反，是回首性的，并且集中于一个时期。所以，净财产酬劳率不可以完满反应公司的经营业绩。如公司假如

9、为了引进新的产品而担当了大批的研发开销的话，当年的净利润必然降落，但这其实不可以说明公司的经营业绩降落了。并且净财产酬劳率集中观察一个会计时期的业绩，不可以反应多时期决议对公司业绩的影响。?2）风险问题。净财产酬劳率是一个利润型的指标，未考虑公司担当的风险。可是对于任何公司或许投资而言，利润细风险老是亲近的联系在一同的，可是考虑此中的任何一个要素都是不全面的。并且，利润与风险的关系是风险驱动利润，而不是相反。所以，公司管理者与其说是在管理利润，不如说是在管理风险。而净财产酬劳率不可以说明为了获得该利润率而担当的风险。一般而言，风险憎恶的投资者的目标是获得最大的风险酬劳率，平常以夏普比率来权衡。

10、可见，风险也是设定目标时必然考虑的。?3）价值问题。净财产酬劳率权衡的是股东权益的账面价值的酬劳率，而不是市场价值的酬劳率，进而致使实质的净财产酬劳率产生偏差。如在有的状况下，因为技术的进步，致使机器设施的老化迂腐，使得账面价值远低于实质的市场价值，进而低估了净财产酬劳率。而在更多的状况下是权益的市场价值大于账面价值，进而高估了净财产酬劳率。对于权益的价值而言，市场价值比账面价值更存心义，因为市场价值代表了股东可以实现的现时的权益价值，而账面价值仅仅记录的是财产的历史成本。对于财产的价值而言，决定要素是将来的现金流量，权益的市场价值表现了这一点。但简单的以权益的市场价值取代账面价值计算净财产酬

11、劳率也是不合理的。因为一旦股票刊行今后，股价的改动对公司的净财产无影响了。比方公司的股价上涨了，但上涨的这部分财产并无为公司所控制，可是是虚假的金融财产。要求公司的管理者为所不可以控制的资源负责也是不合理的。?三、?经济增添值，更好的财务管理目标?综上所述，股东财产最大化与净财产酬劳率作为公司财务管理的目标，有其合理之处，但也存在着很多的限制。公司为股东创办价值是对的，但怎样把创办价值转变为合理的财务目标是另外一回事。1993年财产杂志提出了经济增添值这个指标（EVA），认为经济增添值是通向价值创办的重点。经济增添值的思想很简单，认为投资所希望的利润超出其成本时才是有价值的。同样，公司只有在起

12、营业利润超出其所使用的资本成本时，才可认为股东创办价值，用公式表达如下：?EVA=EBIT（1-t）-KC?此中，K是公司使用的资本的加权均匀成本，t为税率，务以及权益。债务应当除去不付息的欠债，权益以账面价值C为公司使用的资本，包含付息债计算。?1?EVA指作为公司财务管理目标的合理性分析。?（1）EVA可指导公司的投资决议。一项投资的EVA现金流的现值与该项目的NPV是相等的。而NPV是投资决议中最基本的参照标准，NPV鉴于将来现金流量的现值，经过折现率的大小考虑了风险。并且，NPV直接权衡了项目对股东财产的影响，是优秀的投资决议指标。既然EVA与NPV相等，EVA也可以作为投资决议的参照

13、标准。?（2）EVA权衡了风险。净财产酬劳率的最大缺点可能是未权衡利润的风险。而EVA则通过引入资本的成本而战胜了这一缺点。假如投资者认为公司面对的风险较高，则要求的资本利润率也较高，进而高风险的公司，在其余条件相当的状况下，EVA较小，反应了大部分投资者厌恶风险这一事实。?（3）EVA量化了公司的价值。股东财产最大化是经过股价的高低来权衡的。可是股价是个绝对数，股价中还包含了投资成本。EVA剔除了资本的成本，观察的是公司为股东创办的超额价值。并且EVA量化了公司的价值，知足目标必然量化和实现目标所要担当的成本源则。第二是股价易于颠簸，而EVA相对坚固，使得EVA作为目标更加确实可行。第三，股

14、东的超额收益是由EVA决定的，所以，EVA应当与股价存在很大的正有关性。?4）EVA指标可以改良公司的管理职能。EVA实质上综合了公司管理者的三项的重点职能：资本估计，业绩评估，以及制定激励酬劳。这些职能本应能正面影响公司管理者的行为，但实质上常常达不到这个要求。比方，公司的管理者被见告在谈论投资项目时，应当使用净现值或内部酬劳率作为标准。而实质上在权衡部门的业绩时，又以净财产酬劳率或投资酬劳率作为标准。所以，公司的管理者常常面对互相不一致的目标惊慌失措，致使干脆不仔细考虑这些指标，而依赖于自己的经验。?（5）EVA战胜了净财产酬劳率存在的时间性问题。EVA既可以考虑单时期的，又可以如同计算NPV同样，用将来估计的现金流来计算其现值，进而战胜了净财产酬劳率不可以很好的衡量多时期决议对公司业绩的影响。?综上所述，用EVA作为公司的财务管理目标是可行的，并且也适合我国当前公司的实质状况。公