多国对美元失去“安全感”人民币能否顺势逆袭

1、多国对美元失去“安全感”，人民币能否顺 势逆袭？人民币国际化，如果说过去在很大程度上是为追求人民币的现代化，今后则关系我国的经济和金融安全。2月24日开始的俄乌冲突，给世人带来了很多的反思。其中之一，是国际货币多元化趋势必须也必将加速。俄乌冲 突开始后的第三天，即2月26日，美国政府与欧盟委员会 便宣布禁止部分特定的俄罗斯银行使用SWIFT服务，致使俄 罗斯的能源出口交易不能以美元、欧元及其他国际货币结算。 对此进行反制，俄罗斯总统普京于3月31日签署卢布结算 令，要求欧盟成员国等“不友好”国家购买俄罗斯天然气时改 用卢布结算，同时白俄罗斯、土耳其等国家表示与俄罗斯的 能源交易可以使用非美元货

2、币结算。此后，受SWIFT制裁后 曾经大跌的卢布市场汇率大幅回升到了制裁前的水平。第二 次世界大战后，美国通过布雷顿森林体系将美元打造成了国 际主导货币。但2007/08年全球金融海啸后，不少国家看清 了美元作为国际主导货币的危害一面，开始通过各种方式降 低对美元的依赖，如伊朗与委内瑞拉等国放弃美元的国际贸 业结算方式；萨尔瓦多使用加密货币来取代美元作为国内的 储备货币；印度取消在汇率中锚定美元；人民币推动国际化 进程；很多国家考虑使用数字货币作为国际货币的可能性等。 因而，近15年来，虽2014年出现了短暂的回升，美元的国 际地位不断下降，至2021年底，美元在全球储备货币中的份 额从200

3、9年的65%下降至59%。这次美国和欧盟对俄罗斯的 SWIFT制裁及俄罗斯天然气出口改用卢布结算，必将进一步 削弱美元的国际地位。首先，制裁使得许多国家失去了对美 元的“安全感”。无论是这次制裁还是前些年美国对伊朗的金 融制裁都显示出美元作为金融制裁工具的任意性进而信用 的丧失，使得很多国家预感到有朝一日会遭到与俄罗斯今天 同样的命运而被切断结算通道，从而更加意识到货币多元化 的必要性。第二，俄罗斯宣布改用卢布结算天然气交易后卢 布大幅回升至制裁前的水平也令人看到货币多元化的可行 性。的确，俄乌冲突的这两个多月时间，印度开始探索建立 卢比-卢布贸易支付机制，伊朗宣布将同俄罗斯建立统一的 金融信

4、息系统，沙特阿拉伯则在考虑以人民币计价向中国出 口石油。可以预计，今后俄罗斯将在其他交易中陆续地改用 卢布结算，而随着美元信用程度的进一步降低加入到货币多 元化进程的国家数量将不断增多。到目前为止全球40个国 家已有了国际储备资产货币多元化的计划，其中包括德国、 荷兰、瑞士这样的发达国家，也包括伊朗、印度、巴基斯坦 这样的发展中国家。这些计划今后必将加快实施，同时更多的国家将启动类似的计划。在如此的形势下，我国应该如何 应对呢？既然货币多元化的全球趋势加速，我国人民币的国 际化进程自然应该加快，一方面推动货币多元化趋势的发展, 另一方面也趁势取得实质性的进展，加强人民币在国际外汇 市场中的地位

5、。我国从2004年就开始推进人民币国际化,2008年全球金融海啸后更认识到其必要性从而加大了推进的力度，近20来取得了可喜的进展。尽管如此，必须看到， 当前人民币国际化的程度与市场预期相比有较大的差距，可 以说还很低。2022年1月人民币在全球货币支付中的占比仅 3.2%,虽全球排名第4并比2020年1月上升了 1.55个百分 点，但与我国经济全球占比18%和国际货物贸易全球占比14% 相比显然过小，不成比例；仅就这一点看，人民币国际化的 程度就必须提高。目前人民币国际化的市场主要在香港，而 在香港市场，人民币资金池一度超过1万亿元人民币，但后 来曾经腰斩，目前只回升到9000亿元左右的水平，

6、也是差强 人意；就此而言，进展必须加快。但现在，迫切的需要来自 于此次美国和欧盟对俄罗斯的SWIFT制裁所带来的启示。应 该说，我国受此制裁的触动应该是最大的了。特朗普时代的 中美贸易和科技战期间，美国就威胁过对我国实施SWIFT制 裁，虽因各种原因制裁没有实际动用，但威胁一直存在。这 次对俄罗斯真的动用了，说明下次对他国动用只是时间问题, 而我国可能就是其中的第一个。所以，人民币国际化，如果 说过去在很大程度上是为追求人民币的现代化，今后则关系 我国的经济和金融安全。在美元主导的世界，我国和其他国 家一样，大部分的国际贸易和投资活动以美元计价，大多数 的国际资产，无论是金融资产还是实业资产也

7、都是美元资产。 所以，一旦美国对我国实施SWIFT制裁，我国的国际经贸活 动便不能正常进行，国际资产的利润和资本金也都不能收回; 如此的威胁，不可谓不严重。美国动用SWIFT制裁与否我们 控制不了，但加速人民币的国际化步伐以减轻对美元的依赖, 从而减轻此制裁的威胁程度，我们可以有所作为。因此，加 快人民币国际化可以说是刻不容缓。应该如何加快呢？将主 要取决于两大因素。一是人民币资本项下可兑换的进度，二 是我国经济的增长前景。当前人民币在贸易项下可以说已完 全可兑换，但在资本项下只是部分可兑换：直接投资项下基 本可兑换，金融投资项下有限可兑换。可是，要成为一种国 际货币，包括金融投资项在内的资本

8、项下基本可兑换是关键 条件；否则持有该货币不能自由地换成其他的国际货币，对 于国际金融投资者和国际贸易商都会产生很大的不方便甚 至投资和贸易的亏损。所以，人民币资本项下尚不能基本可 兑换是人民币国际化的主要障碍。当然，在过去这是我国不 得不做出的选择。我国金融市场虽经过多年的改革快速成长, 但市场机制仍不健全，监管体系仍不完善，对于人民币资本 项下基本可兑换后外国资金自由流进流出所带来的市场动 荡和资产流失仍无充分的免疫力，加之近年来美国及其他发 达国家搞无限量量化宽松(QE)导致全球资金泛滥，在各国 之间大进大出，我国推进人民币资本项下可兑换不得不小心 谨慎。今后美国将加倍地阻碍人民币国际化

9、，利用全球过剩 资金大进大出中国市场，制造市场动荡甚至大割韭菜的威胁 增大，更增加人民币资本项下基本可兑换推进的难度。但尽 管如此，人民币资本项下的基本可兑换迟早是要实行的，而 上述美国对我国实施SWIFT制裁的威胁使其迫切性大幅上升。这要求我国排除万难也要将时间表提前，即大步加快人民币 资本项下的基本可兑换进程。影响人民币国际化的另一大因 素我国经济的增长前景，即今后我国经济是否还能够以中高 的速度继续快速增长。现代金融体制下货币问题是信心问题, 市场对一国货币的取舍除了上述的可兑换性之外取决于对 该货币的信心，而对货币的信心又取决于发行该货币国家的 经济增长前景；经济增长前景好，市场对该货

10、币的信心就强, 否则反之。这一点，从过去两年人民币在国际支付中的占比 上升1.55个百分点就可见一斑。上升的根本原因是国际市 场目睹了我国经济在新冠疫情和中美经贸冲突的逆境中增 长速度继续领先全球。受新冠肺炎疫情影响，绝大部分国家 2020年经济出现明显下滑，而同年我国经济增速为2. 3%,成 为全球主要经济体中唯一实现GDP正增长的国家，且2021年 经济增速提升至8.1%,也明显快于其他国家。这使得世人和国际市场进一步看好我国经济，提升了对于人民币的信心。但对于今后我的经济增长前景，市场还在观看。但对于今后我的经济增长前景，市场还在观看。当前市场关注的焦点是，经过了 40余年的高速增长之后，今后20年左右我国的经济增长速度能否保持在中高速水平。从增长潜 力看，是能够的。但在全球政治与经济生态日益恶化的形势 下是否真的能够，全世界都在看；我国经济必须以实际的