国际金融新编

1、2021/9/111河南大学经济学院 吴郁秋公共邮箱：密码：654321国际金融2021/9/11河南大学经济学院2第一章导论2021/9/11河南大学经济学院3参考教材教材:国际金融新编，姜波克，复旦大学出版社参考资料：1、国际金融，沈国兵主编，上海财经大学出版社2、国际金融，姜波克，高教出版社或立信会计出版社3、International Finance, James C. Baker, 高等教育出版社2021/9/11河南大学经济学院4一、国际金融学的形成和发展国际金融学理论最早萌芽于14、15世纪。主要内容：汇率理论。长期内，国际金融依附于国际贸易。20世纪80年代后，国际金融学成为一

2、门独立的学科。国际经济学=国际金融+国际贸易2021/9/11河南大学经济学院5二、国际金融学的内涵和研究对象对国际金融学的定义：姜波克：国际金融学就是从货币金融的角度研究开放经济下内部均衡和外部均衡同时实现问题的一门学科。马君潞：国际金融学是以国际货币金融关系为研究对象，解释全球范围货币金融资本运动的现象与内在规律的一门独立学科。主要研究对象：外汇与汇率、国际收支、国际货币体系、国际金融市场等；两大理论：汇率决定理论；国际收支调节理论2021/9/11河南大学经济学院6三、国际金融学与其他学科的关系学科名称 研究对象 主要分析变量 国际金融学 开放条件下本国内部均衡和外部平衡的关系问题 汇率

3、、国际收支等开放宏观经济学开放条件下本国内部均衡问题 总需求、国民收入、就业等货币经济学本国国内货币市场均衡问题物价、利率、货币供应量等2021/9/11河南大学经济学院7四、研究方法和逻辑见课本第八页图1-1国际收支 国际收支失衡及调节 汇率作为相对价格对国际收支调节的意义 汇率调节 经济持续稳定增长条件下的内外均衡问题 国际协调2021/9/11河南大学经济学院8第二章国际收支2021/9/11河南大学经济学院9第一节 国际收支一、国际收支的定义指一国在一定时期内全部的对外往来的系统的货币记录（商品和劳务买卖、 物物的交换、金融资产交易、 商品和劳务单方面转移、 金融资产单方面转移）这是I

4、MF广义的国际收支概念包含不涉及货币支付的项目，如以实物形式的投资等2021/9/11河南大学经济学院10二、国际收支定义的解释1、是对外往来的内容，是一国居民与非居民之间的交易 个人居民:自然人在某国居住1年以上便是该国居民； 法人居民：企业等法人为注册国家居民； 外交使节、驻外军事人员属于所驻国家的非居民； 国际性机构是任何国家的非居民； 2、是国际收支的货币记录，以交易为基础，而非货币收支为基础 交易包括四类：交换、转移、移居、其他根据推论存在的交易3、是流量的概念，变动数值4、是事后的概念，“一定时期”是已经过去的一个会计年度下列哪些不可以划为本国居民: A 刚在本国注册的企业 B 在

5、本国居住了两年的自然人 C IMF驻该国代表处 D 驻在本国的外国领事馆雇用的当地雇员2021/9/11河南大学经济学院11第二节 国际收支平衡表一、基本原理国际收支平衡表，是指将国际收支按照特定账户分类和复式记账原则编制的会计报表。经常帐户Current account货物、服务、收入、经常转移资本和金融帐户Capital and Financial Account资本帐户、金融帐户误差与遗漏Errors and Omissions account2021/9/11河南大学经济学院12国际收支账户 经常账户资本和金融账户错误与遗漏账户 货 物 收 益 经常转移 服 务金融账户资本账户2021

6、/9/11河南大学经济学院13货物一般商品加工商品货物修理港口货物非货币黄金2021/9/11河南大学经济学院14服务运输旅游金融、保险等通讯特许经营：麦当劳2021/9/11河南大学经济学院15 经常账户 货物 服务 收益经常转移运输、旅游、通讯、金融、保险、计算机服务、其它商业服务除了资本转移以外的各种转移货物出口货物进口与投资收入有关的对外金融资产和负债的收入与支出支付给非居民的雇员报酬2021/9/11河南大学经济学院16资本和金融直接投资：投资兴建新公司、参股、控股等证券投资：直接投资于外国证券市场、间接投资于外国证券市场，如CDR（中国转托证券）其他投资：贸易信贷储备资产：美元、欧

7、元、特别提款权、黄金2021/9/11河南大学经济学院17资本和金融账户 资本账户金融账户固定资产所有权的资产转移与固定资产收买或放弃相联系或以其为条件的资产转移债务人不索取任何回报而取消的债务资本转移非生产、非金融资产的收买和放弃各种无形资产的交易直接投资证券投资其它投资储备资产货币性黄金外汇资产和其它债权在IMF的储备头寸特别提款权错误与遗漏账户2021/9/11河南大学经济学院18复式记帐法出口属贷方项目、进口属借方项目本国居民为他国提供劳务属贷方、反之属借方本国居民收到国外转移属贷方本国居民购买外国资产属借方外国人归还贷款属贷方官方储备减少属贷方项目2021/9/11河南大学经济学院1

8、9两个原则凡是引起本国从国外获得货币收入的交易记入贷方，而该笔交易的货币收入记为借方。凡是引起外汇供给的经济交易记入贷方，引起外汇需求的经济交易记入借方。可以理解交易有两个阶段：一个阶段是交易本身，一个阶段是回款，方向相反。具体来讲：贷方（资金的来源）包括：收入项目、负债增加项目、资产减少项目； 借方（资金的使用）包括：支出项目、资产增加项目、负债减少项目；2021/9/11河南大学经济学院20 二、实例课本第16页-18页。例1 甲国企业出口价值100万美元的设备，所得收入存入银行。 借：其他投资银行存款 100万美元 贷：货物（出口） 100万美元例2 甲国居民到外国旅游花费1万美元，用国

9、际信用卡支付，回国后用自己的外汇存款偿还。 借：服务旅游 1万美元 贷：其他投资银行存款 1万美元例3 外商以价值1000万美元的设备投入甲国，兴办合资企业。 借：货物（进口） 1000万美元 贷：外国对甲国的直接投资 1000万美元例4 甲国政府动用外汇库存40万美元向国外提供无偿援助，另提供价值60万美元的粮食药品援助。 借 ：经常转移 100万美元 贷：储备资产 40万美元 （注意：这里是储备资产减少） 货物（出口） 60万美元2021/9/11河南大学经济学院21例5 甲国企业在海外投资所得利润150万美元，其中75万美元直接用于当地的再投资，75万美元调回国内向央行结算，换回本币后，

10、将相当于25万美元的本币用于分红，相当于50万美元的本币用于购买国内设备后重新投资于外国企业。 借：储备资产 75万美元 （注意：这里是储备资产增加了） 甲国在外直接投资 75万美元 贷：收益投资收益 150万美元 借：甲国在外直接投资 50万美元 贷：货物（出口） 50万美元例6 甲国居民动用外汇存款40万美元购买外国股票。 借：甲国对外证券投资 40万美元 贷：其他投资银行存款 40万美元例7 甲国居民劳务输出取得收入3万美元，汇回国内，存入银行。 借：其他投资银行存款 3万美元 贷：收益职工报酬 3万美元例8 甲国公司在海外上市，获得100万美元资金，将资金结算成本币。 借：储备资产 1

11、00万美元 （储备资产增加了，书上有误） 贷：外国对甲国的证券投资 100万美元2021/9/11河南大学经济学院22练习下列项目记入贷方的是：（ ） A反映进口实际资源的经常项目 B 反映出口实际资源的经常项目 C反映资产增加或负债减少的金融项目 D反映资产减少或负债增加的金融项目国际收支反映的内容是以交易为基础的，其中交易包括：（）A 交换 B 转移 C 移居 D其他根据推论而存在的交易2021/9/11河南大学经济学院23判断国际收支是一个流量的、事后的概念。IMF采用的是广义的的国际收支的概念。负债增加、资产减少的项目应该计入借方。由于一国的国际收支不可能正好收支相抵，因而国际收支平衡

12、表的最终差额绝对不等于零。2021/9/11河南大学经济学院24 2005年中国国际收支平衡表 （单位：千美元）项 目行次差额贷 方借 方一.经常项目1160,818,311903,581,787742,763,476A.货物和服务2124,797,704836,887,831712,090,128 a.货物3134,189,095762,483,733628,294,638 b.服务4-9,391,39274,404,09883,795,490 1.运输5-13,021,02415,426,52328,447,547 2.旅游67,536,93029,296,00021,759,070 3.

13、通讯服务7-118,173485,231603,404 4.建筑服务8973,5672,592,9491,619,382 5.保险服务9-6,650,142549,4187,199,559 6.金融服务10-14,244145,231159,476 7.计算机和信息服务11217,6761,840,1841,622,509 8.专有权利使用费和特许费12-5,163,852157,4025,321,254 9.咨询13-861,4085,322,1326,183,540 10.广告、宣传14360,5211,075,729715,208 11.电影、音像15-20,096133,859153,

14、954 12.其它商业服务167,497,02916,884,7809,387,752 13. 别处未提及的政府服务17-128,175494,661622,836 B.收益1810,635,13938,959,10028,323,961 1.职工报酬191,519,6483,337,0621,817,414 2.投资收益209,115,49135,622,03826,506,547 C.经常转移2125,385,46827,734,8562,349,387 1.各级政府22-176,23448,848225,082 2.其它部门2325,561,70227,686,0082,124,3052

15、021/9/11河南大学经济学院25二.资本和金融项目2462,963,916418,956,199355,992,283A.资本项目254,101,7924,155,14753,355B. 金融项目2658,862,124414,801,052355,938,9291. 直接投资2767,821,04386,071,26318,250,2201.1 我国在外直接投资28-11,305,688564,85711,870,5461.2 外国在华直接投资2979,126,73185,506,4066,379,6742. 证券投资30-4,932,83721,997,43726,930,2742.1

16、 资产31-26,156,88974,45326,231,3422.1.1 股本证券320002.1.2 债务证券33-26,156,88974,45326,231,342 (中)长期债券34-25,482,18974,45325,556,642 货币市场工具35-674,7000674,7002.2 负债3621,224,05221,922,984698,9322.2.1 股本证券3720,346,00020,346,00002.2.2 债务证券38878,0521,576,984698,932 (中)长期债券39567,3181,263,324696,006 货币市场工具40310,734

17、313,6602,9262021/9/11河南大学经济学院263. 其它投资41-4,026,082306,732,352310,758,4343.1 资产42-48,947,35510,371,24459,318,5993.1.1 贸易信贷43-22,905,281022,905,281 长期44-916,2110916,211 短期45-21,989,070021,989,0703.1.2 贷款46-12,993,134833,55913,826,693 长期47-1,505,00001,505,000 短期48-11,488,134833,55912,321,6933.1.3 货币和存款

18、49-10,317,3423,921,66114,239,0033.1.4 其它资产50-2,731,5995,616,0238,347,622 长期51000 短期52-2,731,5995,616,0238,347,6223.2 负债5344,921,273296,361,109251,439,8363.2.1 贸易信贷5425,411,52425,411,5240 长期551,168,9301,168,9300 短期5624,242,59424,242,59403.2.2 贷款572,924,034228,013,342225,089,309 长期581,444,38216,341,77

19、014,897,388 短期591,479,651211,671,572210,191,9213.2.3 货币和存款6013,365,54238,303,70824,938,1673.2.4 其它负债613,220,1744,632,5341,412,360长期62461,454596,062134,608短期632,758,7204,036,4721,277,7522021/9/11河南大学经济学院27项目 行次差额贷方借方三. 储备资产64-207,016,0001,929,000208,945,0003.1 货币黄金650003.2 特别提款权66-5,00005,0003.3 在基金组

20、织的储备头寸671,929,0001,929,00003.4 外汇68-208,940,0000208,940,0003.5 其它债权69000四.净误差与遗漏70-16,766,227016,766,2272021/9/11河南大学经济学院28 2005年中国国际收支平衡表简表 单位：亿美元 项目差额贷方一、经常项目1608.29035.87427.6A、货物1341.97624.86282.9B、服务93.9744.1838.0C、收入106.4389.6283.2D、经常转移253.8277.323.5二、资本和金融项目629.64189.63560.0A、资本项目41.041.60.6

21、B、金融项目588.64148.03559.4 1、直接投资678.2860.7182.5 2、证券投资49.3220.0269.3 3、其他投资40.33067.33107.6三、储备资产四、净误差与遗漏2070.2167.619.302089.5167.6借方2021/9/11河南大学经济学院29第三节 国际收支平衡与国际收支均衡一、两种交易的划分（理论依据）自主性交易：个人和企业为自主性目的而从事的交易补偿性交易为了弥补国际收支平衡而进行的交易国际收支平衡：（自主性国际收支差额为零）国际收支均衡：国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡（与宏观经济相配合，一个相对的概念，譬如美国在90

22、年代靠外资的流入来弥补经常帐户赤字）2021/9/11河南大学经济学院30 国际收支不平衡 理论上是指： 自主性交易收入 自主性交易支出 实际中常指：（综合账户差额） （经常账户收入+资本与金融账户中储备资产以外的收入） （经常账户支出+资本与金融账户中储备资产以外的支出）2021/9/11河南大学经济学院31二、国际收支不平衡的口径(实际划分）1、贸易收支差额：一国在一定时期内商品出口与进口的差额。2、经常项目收支差额：包括有形货物收支、无形货物收支、收入、经常转移收支，冲销后的差额。3、基本帐户差额：经常账户差额+长期资本账户差额4、综合账户差额：基本账户差额+短期资本流动5、外汇收支差额

23、：只涉及货币支付的交易形成的差额不同口径之间的关系：12 3 42021/9/11河南大学经济学院32贸易收支差额 贸易收支差额=商品出口-商品进口 意义： 表现了一个国家或地区自我创汇的能力，反映了一国的产业结构和产品在国际上的竞争力及在国际分工中的地位，是一国对外经济交往的基础，影响和制约着其他账户的变化。 2021/9/11河南大学经济学院33 经常账户收支差额 经常项目收支差额=贸易差额+服务净额+收入净额+经常转移净额 意义：综合反映了实际资源在该国与它国之间的转让净额，以及该国的实际经济发展水平，而被各国广为使用，并被当作是制定国际收支政策和产业政策的重要依据。2021/9/11河

24、南大学经济学院34经常帐户逆差的产生原因CA=SI D2021/9/11河南大学经济学院81 吸收论认为，货币贬值对国际收支的作用取决于以下两个因素： （1）必须有闲置资源的存在，这样贬值后闲置资源流入出口品生产部门，出口才能扩大。否则贬值只会引起国内物价的上涨而不会引起国际收支的改善。 （2）出口扩大会引起国民收入和国内吸收同时增加，只有当边际吸收倾向小于1，即吸收的增长小于收入的增长，贬值才能最终改善国际收支。2021/9/11河南大学经济学院82吸收论的政策主张 根据上述理论公式，吸收论认为：国际收支不平衡的原因是总收入和总支出的不平衡。因此可以通过改变总收入和总支出的政策（即支出转换政

25、策和支出增减政策）来调节国际收支。 在非充分就业的情况下，可以通过扩大生产、增加总收入的方法来改善国际收支逆差； 在充分就业的情况下，只有通过减少总吸收来改善国际收支逆差。2021/9/11河南大学经济学院83吸收论和弹性论的比较2021/9/11河南大学经济学院84吸收论关于货币贬值的效应分析吸收分析理论认为货币贬值对于国际收支的影响取决于三个因素：一、贬值对于总收入的影响；二、贬值对于总支出的影响；三、总收入变化对于总支出的影响。货币贬值通过收入效应与支出效应来共同影响国际收支的平衡。收入效应：闲置资源效应、贸易条件效应、资源配置效应支出效应：现金余额效应、收入再分配效应、货币错觉效应20

26、21/9/11河南大学经济学院85货币贬值的收入效应闲置资源效应贸易条件效应资源配置效应2021/9/11河南大学经济学院86闲置资源效应货币贬值导致出口增加、进口减少。在存在资源闲置的情况下，国内总产出、总收入增加。由于是闲置资源投入到生产中去，从而收入的增加是实际收入的增加而非名义收入的增加，对于总支出的增加作用不大。2021/9/11河南大学经济学院87贸易条件效应贸易条件是指单位进出口价格指数之比，反映一国出口一定数量的商品换回进口商品的数量。贸易条件改善是指，出口一定数量的商品换回更多数量的商品。吸收分析理论认为贬值会带来贸易条件的恶化，并可能带来国际收支的恶化。2021/9/11河

27、南大学经济学院88资源配置效应吸收分析理论认为，虽然贬值会恶化贸易条件，但由于贬值影响资源配置，在贬值过程中，资源从生产率较低的部门向生产率较高的部门转移，生产率的提高抵消了贸易条件的恶化，结果是提高了实际收入。特别是在汇率高估和外贸管制下，微观经济扭曲、资源配置效率低下的情况下，贬值带来的资源配置效应会更明显。2021/9/11河南大学经济学院89货币贬值的支出效应现金余额效应收入再分配效应货币错觉效应2021/9/11河南大学经济学院90现金余额效应现金余额是指人们以实际货币形式持有的固定比例的实际收入。如果现金余额因为价格上涨而受损失，人们就会减少实际收入下的支出以及出售资产或证券，以维

28、持相对固定的现金余额水平。在货币贬值而引发价格上涨的情况下，实际现金余额效应使得人们减少消费或卖出金融资产。减少支出意味着支出相对于收入的减少，人们卖出证券将间接提高利率，抑制了企业投资与居民消费。2021/9/11河南大学经济学院91收入再分配效应在货币贬值引发通货膨胀的情况下，会使得收入从较高边际支出的经济单位向较低边际支出的经济单位转移。也就是从工资收入阶层向利润收入阶层的再分配。而后者的边际消费倾向低于前者的边际消费倾向，从而降低总支出。2021/9/11河南大学经济学院92货币错觉效应是指人们较多重视货币价格而较少重视货币收入的心理现象。当贬值带来价格上涨时，即使人们的货币收入同比例

29、提高，人们仍然选择较少消费。从而，贬值会带来支出的减少。2021/9/11河南大学经济学院933、国际收支调节的货币分析法货币分析法是70年代兴起的，建立在货币主义学说基础上的国际收支失衡的分析方法。三个基本假定基本理论对货币贬值的分析政策主张对货币论的评论2021/9/11河南大学经济学院94三个基本假定在充分就业的情况下，实际货币需求是收入和利率的稳定函数从长期来看，货币需求是稳定的，货币供给不影响实物产量贸易商品的价格是由世界市场决定的，从长期来看，一国的价格水平和利率水平接近世界市场水平2021/9/11河南大学经济学院95基本理论Ms=MdMd =Pf(Y,i)P为价格水平，Y为国民

30、收入，i为利率Ms=m(D+R)D为国内货币供应基数，R为外国货币供应基数，以国际储备为代表，m为乘数m=1, R= Md -D2021/9/11河南大学经济学院96基本理论国际收支是一个货币现象国际收支逆差，实际上就是国内货币供应量超过了国内货币需求量国际收支问题，实际上反映了实际货币余额对名义货币供应量的调整过程2021/9/11河南大学经济学院97货币论对货币贬值的分析一价率Md=Epf(Y,i)，E为汇率，P为外国的价格水平当本国货币贬值，E上升，国内价格上升，从而使得净出口增加。贬值，导致价格上升，实际货币余额减少，从而对经济具有紧缩作用。2021/9/11河南大学经济学院98政策主

31、张所有国际收支不平衡，本质上都是货币的原因，因此，国际收支不平衡可以通过货币政策解决货币政策即货币供给政策，膨胀性的货币政策可以减少国际收支顺差，紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差为平衡国际收支而采取的货币贬值、进口限额等，只有当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支2021/9/11河南大学经济学院99对货币论的评价货币论假定货币需求是收入与利率的稳定函数，如果不稳定则国际收支不能从货币论中得出。此外货币论假定货币供应对实物量产出与收入没有影响，不切合实际对贬值效应的评价弹性论认为，进出口弹性大于1，贬值可以改善贸易收支；支出论认为，当存在闲置资源时，贬值能扩大出口，具有扩张性影响货币论认为贬值仅仅具有紧缩性影响，紧缩意味着消费、投资、收入下降。无法解释为什么许多国家将贬值作为刺激出口和经济增长的手段政策含义的评价货币论认为国家收支逆差的基本对策是紧缩性的货币政策紧缩性货币政策必然导