投资银行实务(第4版)课后习题答案及案例分析

1、第1章 投资银行导论思考与练习单项选择题D 证券法第121条规定设立 HYPERLINK /s?wd=%E7%BB%BC%E5%90%88%E7%B1%BB%E8%AF%81%E5%88%B8%E5%85%AC%E5%8F%B8&tn=44039180_cpr&fenlei=mv6quAkxTZn0IZRqIHckPjm4nH00T1d9ry79Pv7WP1-PAf3uWFW0ZwV5Hcvrjm3rH6sPfKWUMw85HfYnjn4nH6sgvPsT6KdThsqpZwYTjCEQLGCpyw9Uz4Bmy-bIi4WUvYETgN-TLwGUv3En1fYPjn3n1fs t /que

2、stion/_blank 综合类证券公司，注册资本最低限额为 HYPERLINK /s?wd=%E4%BA%BA%E6%B0%91%E5%B8%81&tn=44039180_cpr&fenlei=mv6quAkxTZn0IZRqIHckPjm4nH00T1d9ry79Pv7WP1-PAf3uWFW0ZwV5Hcvrjm3rH6sPfKWUMw85HfYnjn4nH6sgvPsT6KdThsqpZwYTjCEQLGCpyw9Uz4Bmy-bIi4WUvYETgN-TLwGUv3En1fYPjn3n1fs t /question/_blank 人民币5亿元， HYPERLINK /s?wd=%E7

3、%BB%8F%E7%BA%AA%E7%B1%BB%E8%AF%81%E5%88%B8%E5%85%AC%E5%8F%B8&tn=44039180_cpr&fenlei=mv6quAkxTZn0IZRqIHckPjm4nH00T1d9ry79Pv7WP1-PAf3uWFW0ZwV5Hcvrjm3rH6sPfKWUMw85HfYnjn4nH6sgvPsT6KdThsqpZwYTjCEQLGCpyw9Uz4Bmy-bIi4WUvYETgN-TLwGUv3En1fYPjn3n1fs t /question/_blank 经纪类证券公司注册资本最低限额为 HYPERLINK /s?wd=%E4%BA%B

4、A%E6%B0%91%E5%B8%81&tn=44039180_cpr&fenlei=mv6quAkxTZn0IZRqIHckPjm4nH00T1d9ry79Pv7WP1-PAf3uWFW0ZwV5Hcvrjm3rH6sPfKWUMw85HfYnjn4nH6sgvPsT6KdThsqpZwYTjCEQLGCpyw9Uz4Bmy-bIi4WUvYETgN-TLwGUv3En1fYPjn3n1fs t /question/_blank 人民币5 000万元。C 商人银行作为专业性投资银行，与英国的“商人银行”概念不同，它是指专门从事兼并、收购业务与某些筹资活动的投资银行。A HYPERLINK /

5、item/%E8%AF%81%E5%88%B8%E6%89%BF%E9%94%80 t /item/%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%93%B6%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E5%8A%A1/_blank 证券承销是投资银行最本源、最基础的业务活动。 HYPERLINK /item/%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%93%B6%E8%A1%8C t /item/%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%93%B6%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E5%8A%A1/_blank 投资银行承销的职权范围很广，包括本国中央政府、地方政府、政府机构发行的债券、企业发行

6、的股票和 HYPERLINK /item/%E5%80%BA%E5%88%B8 t /item/%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%93%B6%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E5%8A%A1/_blank 债券、外国政府和公司在本国和世界发行的证券、 HYPERLINK /item/%E5%9B%BD%E9%99%85%E9%87%91%E8%9E%8D%E6%9C%BA%E6%9E%84 t /item/%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%93%B6%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E5%8A%A1/_blank 国际金融机构发行的证券等。投资银行在承销过程中一般要

7、按照承销金额及风险大小来权衡是否要组成承销 HYPERLINK /item/%E8%BE%9B%E8%BF%AA%E5%8A%A0 t /item/%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%93%B6%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E5%8A%A1/_blank 辛迪加和选择承销方式。多项选择题BCD 投资银行在二级市场中扮演着经纪商、做市商和自营商三重角色。作为做市商，在 HYPERLINK /s?wd=%E8%AF%81%E5%88%B8%E6%89%BF%E9%94%80&tn=44039180_cpr&fenlei=mv6quAkxTZn0IZRqIHckPjm4nH00T1d

8、BrAmdPvcdnW-hnhwWuH030ZwV5Hcvrjm3rH6sPfKWUMw85HfYnjn4nH6sgvPsT6KdThsqpZwYTjCEQLGCpyw9Uz4Bmy-bIi4WUvYETgN-TLwGUv3ErjTznjTsPW0znjbvrjbYPjbz t /question/_blank 证券承销结束之后，投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并维持市场价格的稳定。作为经纪商，投资银行代表买方或卖方，按照客户提出的价格代理进行交易。作为交易商，投资银行有自营买卖证券的需要，这是因为投资银行接受客户的委托，管理着大量的资产，必须要保证这些资产的保值与增值。A

9、BC 现代投资银行的组织形式有合伙制、现代公司制、混合公司制。ABC 简答题略案例分析创新PPP金融业务 券商探索投行转型新模式8万多亿的PPP项目总投资已进入信息平台，近期还将有新的第三批项目公布。政府与社会资本合作（PPP）的模式成为我国基建投融资改革的重要方向。PPP的应运而生带来了巨大的市场，也为券商投行转型提供了新的机会。截至2016年2月29日，全国各地共有7 110个项目纳入综合信息平台，项目总投资约8.3万亿元。各地新建的项目总额达到7.57万亿元（约占总投资额的91），存量项目约0.73万亿元（约占总投资额的9%）。 HYPERLINK /app/hq/stock/sh601

10、788/ o 光大证券 601788 t /a/20160616/_blank 光大证券副董事长、 HYPERLINK /series/2120/ t /a/20160616/_blank 总裁薛峰表示，不断增长的项目需求以及PPP和新型结构化融资的创新投融资模式，为光大证券这类新型投行带来全新的挑战和巨大的市场契机。PPP是指政府与私营部门合作方签订合同，在一特定时期内设计、建设、融资、运营和维护某一基础设施资产。通常情况下，政府在合同期内持有资产所有权，出让特许经营权。业内人士表示，如仅从一项新的融资手段来看待PPP，目前存在的各类债务工具已经可以在短期内满足需求，PPP在融资方面甚至还不

11、如这些工具能立竿见影。但是如果从解决政府部门债务风险、推动投融资体制改革、转变政府职能等长期改革目标看，PPP则具备独特的优势。社会资本在项目设计、建设、运营、维护的各个阶段都离不开 HYPERLINK /news/finance/ t /a/20160616/_blank 金融机构提供融资，PPP项目的巨额融资需求给金融机构提供了新的业务机会和盈利来源,而从资金的投资使用角度看，PPP产业基金、项目融资、股权投资、项目收益债、资产证券化等直接或者间接投资工具,也给金融机构的资金配置提供了新的方向。光大证券较早把握了PPP业务发展的良好机遇，针对不同项目的情况，设计出不同的基金模式，并迅速在短

12、期内发展成为行业转型的标杆。目前，光大证券已经形成包括以购代建供给侧改革基金模式、棚改基金模式以及与中铁合作的城市建设基金模式在内的三种具有代表性的PPP业务合作模式。在PPP的业务模式下，可以期待更为良好的资源管理配置和风险对冲机制，通过去市场化布局，长期稳定收入，PPP金融的业务模式可以平滑资本市场波动带来的收入波动：在二级市场悲观时，固定收益产品需求旺盛，带来稳定、长期的现金流，可以确保券商不受市场中短期波动的冲击，同时也是开展股权投资和并购基金的好时机；在二级市场震荡时，资产、财富管理（量化对冲母基金）收益表现突出；在二级市场攀升时，类投行业务（IPO、定向增发基金等）、股权投资、并购

13、基金等业务可通过退出实现可观的超额收益。另外，基于PPP模式全生命周期管理、物有所值、风险共担、激励相容的鲜明特征，一方面通过PPP的项目合作增强区域影响力，增加客户粘性，从而拉动大投行相关业务的扩展，如债券发行、并购、资产证券化等；另一方面，可以加强实体经济和资本市场的联动，提升对客户综合服务的能力，丰富业务板块内容和金融服务维度，增强客户满意度。资料来源：佚名.创新PPP金融业务 券商探索投行转型新模式EB/OL.(2016-06-16)./a/20160616/14492449_0.shtml.问题：对该案例你有什么样的思考？分析提示：加快发展PPP金融将会成为证券公司创新业务模式的一大

14、亮点，同时PPP金融对于证券公司行业转型有着重要的战略引导作用。券商通过PPP优化公司资源配置，回归投资银行的本源，运用金融工程的 HYPERLINK /brand/20224/ t /a/20160616/_blank 理念，从融资方案的选择、融资渠道的拓展、融资市场的构建，到交易主体的寻找、交易工具的运用、交易原则的达成，做好风险管理，实现项目端和资金端的有效匹配。此外，PPP所涉项目往往政策契合度高、社会经济影响力大、投资安全性好，能有效实现中央金融企业履行社会责任和获得安全收益的双赢局面。第2章 证券发行与承销业务思考与练习单项选择题DDA判断题 以收益率为标的的美国式招标是指以募满发

15、行额为止的中标商各个价位上的投标收益率作为中标商各自最终中标收益率，每个中标商的收益率是不同的债券发行方式。 所谓上网定价发行是指 HYPERLINK /item/%E4%B8%BB%E6%89%BF%E9%94%80%E5%95%86 t /item/%E4%B8%8A%E7%BD%91%E5%AE%9A%E4%BB%B7/_blank 主承销商利用 HYPERLINK /item/%E8%AF%81%E5%88%B8%E4%BA%A4%E6%98%93%E6%89%80 t /item/%E4%B8%8A%E7%BD%91%E5%AE%9A%E4%BB%B7/_blank 证券交易所的交易

16、系统，由主承销商作为唯一卖方，投资人在指定的时间内，按现行委 HYPERLINK /item/%E5%A7%94%E6%89%98%E4%B9%B0%E5%8D%96%E8%82%A1%E7%A5%A8 t /item/%E4%B8%8A%E7%BD%91%E5%AE%9A%E4%BB%B7/_blank 委托买卖股票方式进行股票申购的发行方式。3.简答题略【案例分析】2008年，招商银行共斥资363亿港元完成收购香港永隆银行。 2002年，招行在香港成立分行之后，香港一直被其视为拓展国际化业务的“桥头堡”。 截至2007年底，香港分行资产总额已经达到港币187亿元。招行希望继续发挥其零售银行

17、业务的优势，为往来于香港和内地的个人客户提供“两地一卡通”产品。但是长期以来，在港网点不足一直是招行在港进一步发展业务的“瓶颈”，因此收购一家香港本地银行，对其拓展在港零售业务很有必要。 永隆银行成立于1933年，是最悠久的香港本地银行之一，在香港拥有35家分支机构。截至2008年被收购前，香港永隆银行位列香港第四大本地独立银行，香港银行的混业经营资源，对内地银行很有吸引力。永隆银行旗下的附属公司涉及信托、保险、证券、期货等多个行业。 2008年10月27日，招商银行共收购永隆银行2.27亿股股份，约占永隆银行全部已发行股份的97.82%，对于剩余2.18%永隆银行股仹，将依照香港公司条例和收

18、购守则的规定进行强制性收购。最终，招商银行共斥资363亿港元完成收购永隆银行。收购完成后，招商银行的高管团队全面进驻永隆银行。 2012年永隆集团财富管理业务实现收益港币 4 898 万元，较 2011年增长 29.28%。永隆银行于2012年正式推出“永隆私人财富管理服务”，成立永隆银行私人财富管理中心，2012年推出了投资移民专属“资产配置参考组合”、首次私人配售债券服务、网上首次公开发行基金认购服务、实金买卖服务、债券及基金抵押贷款服务等。2012年末，在大力推动商户收单业务下，加上香港消费市场持续增长，商户收单款项较2011年增长13.77%，达港币41.11亿元。 资料来源：佚名.我

19、国商业银行海外并购案例EB/OL.2017-07-20./view/4d9e924402768e9951e738ce.html.问题：对该案例你有什么样的思考？分析提示： 招商银行收购永隆和以往不同，这是在次贷危机的时候，以高价收购有争议的金融机构。虽然收购价格较高，短期无法体现收益，但是招行通过收购在短时间内在香港获得一个综合化经营平台，拓展了国际业务空间，经过5年的整合，永隆银行的投资回报已经逐渐显现。第3章 证券交易业务思考与练习1. 单项选择题A 期货交易，是期货合约买卖交换的活动或行为。期权交易是一种权利的交易，期权也是一种合同，合同中的条款是已经规范化的。信用交易又称“保证金交易”

20、（Margin Trading）和垫头交易，是指证券交易的当事人在买卖证券时，只向证券公司交付一定的保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，而由证券公司提供融资或者融券进行交易。D 信用交易又称“保证金交易”（Margin Trading）和垫头交易，是指证券交易的当事人在买卖证券时，只向证券公司交付一定的保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，而由证券公司提供融资或者融券进行交易。A 上市证券又称“ HYPERLINK /item/%E6%8C%82%E7%89%8C%E8%AF%81%E5%88%B8 t /item/_blank 挂牌证券”，指经证券主管机关批准，并向 HYPERLINK

21、 /item/%E8%AF%81%E5%88%B8%E4%BA%A4%E6%98%93%E6%89%80 t /item/_blank 证券交易所注册登记，获得资格在交易所内进行公开买卖的 HYPERLINK /item/%E6%9C%89%E4%BB%B7%E8%AF%81%E5%88%B8 t /item/_blank 有价证券。2.多项选择题ABCD 证券经纪业务的特点是：业务对象的广泛性、证券经纪商的中介性、客户指令的权威性，和客户资料的保密性。所以以上答案均正确。ABCD 按委托形式划分,委托可分为书面委托、电话委托、电报委托、传真委托、信函委托和自助委托。以上答案均正确。BD 证券

22、清算主要有两种方式:净额清算和逐笔清算。3.简答题（1）提示：投机是指自营商期望能够通过预测证券价格的变动方向而获取价差收益。套利是指通过价格差异获得收益。（2）提示：做市商是指在证券市场上,运用自己的账户从事证券买卖,通过不断地买卖报价,并在该价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易,维持证券价格的稳定性和市场的流动性,并从买卖报价的差额中获取利润的金融服务机构。（3）提示：做市商制度的功能：做市、造市、监市。做市商制度的特点：提高流动性，增强市场吸引力；有效稳定市场，促进市场平衡运行；具有价格发现的功能；校正买卖指令不均衡现象；抑制价格操纵。（4）提示：大部分

23、经纪业务是通过证券交易所来完成的。证券交易所的场内交易程序大体上包括开户、委托、成交、清算、交割、过户和结账等阶段。【案例分析】某投资者封涨停导致股价涨停收盘异常交易案开盘至13时50分，某股票价格保持上涨；随后加快上涨至接近涨停。14时56分53秒至58分26秒，某投资者以14.66元的涨幅限制价格申报买入该股，共申报2笔合计200万股，占期间以涨幅限制价格申报买入该股总量的75.7%，导致该股当日收于涨停。当天该投资者买入成交45.83万股。次日，该投资者将持有的该股全部卖出。该案是部分活跃短线大户利用资金优势影响证券价格、谋取不当利益的典型案例。问题：对该案例你有什么样的思考？分析提示：

24、该案中，投资者先行大量买入股票，尾市再以涨幅限制价格大额申报买入，目的在于使股票收盘价格维持在涨幅限制的高位，一方面锁定当日持仓收益，另一方面意图误导其他投资者决策，影响次日开盘价格，以便高价卖出获利。深交所对频繁发生此类行为的投资者及时采取监管措施，情节严重的将上报证监会查处。第4章 兼并与收购业务思考与练习单项选择题（1）A 兼并,是指两个或两个以上的公司通过法定方式重组,重组后只有一个公司继续保留其合法地位。（2）D 混合并购又称多角化并购,是指并购公司在几个主要的不相关产业内进行并购,逐渐形成几个核心,以扩大其生产规模的并购方式。（3）A “毒丸”是指公司为避免敌意收购对股东利益的损害

25、,而给予公司股东或债务人的特权,这种特权只有在敌意收购发生时才生效。主要有以下几种方法:优先股购股权计划；管理层补偿计划,也称“金银锡降落伞”计划；兑换毒债。所以，BCD三项均为毒丸”计划的方法，选择A项。2.多项选择题（1）ABC 并购的动因按照目的指向,大致可以分为：经济动因、管理动因和战略动因。（2）ABCD 并购发生后的反并购手段有出售“皇冠上的明珠”，在公司内经营最好的企业或某项资产常被喻为“皇冠上的明珠”；推行“焦土政策”，这是指目标公司以自残为代价驱退敌意并购者的措施；资本结构重组，指通过改变资本结构,提高债务和降低股权比重来实现反并购；公司分拆。所以以上选项均正确。（3）AB

26、对并购企业并购能力的分析,主要有两方面:资金运筹能力和经营管理能力。（4）ABCD 企业并购后的整合是指当并购企业获得目标企业的资产所有权、股权或经营控制权之后,进行资产、人员等企业要素的整体系统性安排,从而使并购后的企业按照一定的并购目标、方针和战略组织运营。主要包括：资产整合、管理整合、组织整合、人力资源整合和文化整合。（5）ABCD 企业评估的方法很多,常见的有以下几种: 贴现法，市盈率法，资产基准法和市场比较法。所以以上均正确。（6）ABCD 非现金支付方式。一般包括以下几种方式: 一是以股票换股票；二是以债权换股权；三是定向发行可转换债券；四是定向发行认股权证。所以，以上均正确。3.

27、简答题（1）提示：兼并,是指两个或两个以上的公司通过法定方式重组,重组后只有一个公司继续保留其合法地位。收购,是指一家公司在证券市场上用现金、债券或股票购买另一家公司的股票或资产,以获得对该公司的控制权,被收购的公司法人地位并不消失。（2）提示：企业作为一个资本组织,必然谋求资本的最大增值,企业并购产生的动力主要源于追求资本的最大增值及竞争压力。并购的动因按照目的指向,大致可以分为:经济动因、管理动因和战略动因。（3）提示：作为目标企业,面临并购时,可能同意也可能反对。如果目标企业反对被并购,就会采取相应的反并购策略。策略有：构造合理的股权结构,限制袭击者所能得到的股份；修订合理的公司章程,限

28、制袭击者所拥有股份的表决权；设置“毒丸”计划,增大袭击者的并购成本。（4）提示：并购支付方式可以分为现金支付方式和非现金支付方式。【案例分析】大智慧并购湘财证券遭遇证监会处罚2015年2月，大智慧公告称，公司及全资子公司上海大智慧财汇数据科技有限公司拟通过发行股份及支付现金方式，以总计85亿元的价格收购湘财证券股份有限公司(下称“湘财证券”)100%股份。然而，因信息披露涉嫌违反证券法律规定，证监会于2015年5月4日决定对大智慧进行立案调查。经调查，证监会于2015年11月向大智慧下发行政处罚及市场禁入事先告知书，确认大智慧在2013年存在涉嫌提前确认有承诺政策的收入8 744.69万元，以

29、“打新”等为名营销虚增销售收入287.25万元，利用框架协议虚增收入93.34万元等违法事实。据此，证监会对大智慧公司责令改正，给予警告，并处以60万元罚款，时任高管给予警告并处相应罚款及采取证券市场禁入措施。此外，根据2016年1月31日大智慧披露的2015年年度业绩预告显示，大智慧预计在2015年亏损4.5亿至5亿元。而根据证监会的要求，持有证券公司5%以上股权的股东净资产应当不低于人民币2亿元，最近两个会计年度连续盈利，且信誉良好，最近三年无重大违法违规记录。因此，大智慧已不具备并购湘财证券的条件。2016年3月8日，大智慧发布公告称，因资产重组障碍基本无法消除等因素，决定终止对湘财证券

30、的并购计划。问题：对该案例你有什么样的思考？分析提示：在并购中即便占主导优势的上市公司，也必须先做到严格遵守并购重组的规范，不能为实施短期并购而违反证监会的并购重组规定，其中既包括上市公司的自身行为规范，也包括上市公司的董事、监事和高级管理人员的行为必须符合相应规范。第5章 风险投资业务思考与练习1.单项选择题（1）A（2）C（3）D 多项选择题（1）ABCD（2）ABCD（3）ABCD3.简答题略【案例分析】风险投资经典案例联邦快递进入20世纪60年代以后，美国经济越来越依赖服务业和高技术产业，那种从原料基地通过铁路、公路甚至运河把原料运至大工厂，再由工厂制成体积庞大的工业产品的时代正在悄然

31、消失。这一新的产业布局带来了一个新的问题，那就是如何迅速、安全、可靠地传递各种信息和货物，特别是某些事件性很强的高技术产品。被誉为“隔夜快递业之父”的美国著名企业家弗雷德史密斯预见到一种隔夜传递服务将是十分重要的。1971年6月28日，“联邦快递”公司正式成立。1972年到1973年初，弗雷德史密斯投资75 000美元组成了由专家、飞行员、技师、广告代理商等组成的高级顾问小组深入地进行市场调查。弗雷德史密斯根据再次调查的市场情况重新制订了营业计划。新的营业计划所需资金投入量很大，史密斯毅然决定把自己全部家产850万美元孤注一掷地投入联邦快递公司，然后，他竭尽全力对华尔街那些大银行家、大投资商进

32、行游说。很快，他筹集到了9 600万美元，创下了美国企业界有史以来单项投入资本的最高记录。在获得风险投资之后，史密斯做再次购买了33架达索尔特鹰飞机。1973年4月，联邦快递公司正式开始营业。联邦快递公司在开始营业的26个月里，联邦快递公司亏损2 930万美元，欠债主4 900万美元，联邦快递处在随时都可能破产的险境。为了改善经营情况，史密斯竭尽全力争取客户，开拓市场，也可能真的“天道酬勤”，在困境中拼搏的联邦快递公司遇到了意外的好运气。首先，市政府解除了对航空运输业的限制，极大地增加了货运行业的运输量。1975年，公司的经营状况开始好转，7月份全公司创利5.5万美元,当年的营业收入达到了75

33、00万美元。到1979年，联邦快递公司年度营业收入为2.595亿美元，获纯利2 140万美元。1983年，公司的年度营业收入达到10亿美元，成为美国历史上第一家创办不足10年，不靠收购或合并而超过10亿美元营业额的公司。到了20世纪80年代末期，联邦快递公司的年度营业收入超过35亿美元，纯利润1.76亿美元。联邦快递各项业绩指标都跃居全世界航空货运公司的首位，成为全球隔夜快递业的龙头企业。联邦快递公司的成功与发展强烈地吸引了华尔街股市上的投资者。在短短4个月的时间里，联邦快递公司的股票在股市上的交易价格由当初每股24美元的承销价一跃到每股47美元，上涨了近100%。短短数年间，联邦快递公司的股

34、票价格竟然上涨到每股250美元。到了1988年，联邦快递公司向世界90个国家和地区提供隔夜快递服务。1989年，联邦快递公司收购其最大的竞争对手飞虎国际公司，为大大改善联邦快递公司海外营业状况提供了重要条件。1990年，联邦快递公司因服务完善获得了极负盛名的“马尔科姆鲍得里奇奖”，联邦快递公司是美国历史上第一个获得这项大奖的服务性企业。在美国企业历史上，联邦快递公司是最大的由风险资本创办的企业之一，这使该公司的成功成为一种创业奇迹。资料来源：佚名.风险投资经典案例联邦快递EB/OL.2017-07-20./view/1c16532fb4daa58da0114a30.html.问题：联邦快递能够

35、成功融到资金的原因是什么？案例分析：史密斯的成功之处在于他用于利用理性分析与坚强的毅力，来降低创业风险。他委托研究机构替他验证转运中心营运模式的可行性，并且用这些事实数据以及他个人极大的热情，说服投资者提供资金，最后筹措到5 200万美元的创业资金。刚开始创业的第一个月，就产生440万美元的亏损，但这丝毫不影响史密斯对于创业愿景的信心。他还将自己家族企业的股票都全部抵押借贷，这种坚持信念，应该是转运中心营运模式得以获得实现的最关键因素。因为史密斯的坚持以及转运中心模式改变航空货运也的营运方式，随后导致美国政府配合业界需求，修订航空法规，解除对于空运业的限制。这充分说明再好的创业构想，如果没有经

36、过创业街的实践，也是无用的，显然，创业家对于经营模式创新以及产业环境创新是具有重大贡献的。第6章 资产管理业务思考与练习1.单项选择题（1）B（2）A（3）A多项选择题（1）ABCD（2）ABCD3.简答题略【案例分析】被悄悄挪用的基金财产2015年3月，某证券公司作为托管公司(以下简称“证券公司”)与某投资公司(以下简称“投资公司”)签署“XX对冲基金”托管协议，并向其提供多份盖有公章的空白基金合同文本，以便在募集资金过程中使用。该“对冲基金”的投资者多为投资公司高管及员工的亲友或熟人。同年6月，2名投资者前往证券公司查询基金净值，却被公司负责人告知，合同中约定的托管账户未收到客户认购款。双

37、方公司经交涉后发现，原来投资公司采用偷梁换柱的手法，将基金合同文本中原募资托管账户页替换为投资公司自有银行账户页。显然，投资者在签署合同过程中，未发现异常，并向被篡改后的募资账户打款。证券公司随即向公安机关报案并向当地证券监管部门反映该情况。经核查，证实投资公司确将合同托管账户篡改为自由银行账户，并违规将客户投资款580万元划转至公司高管及关联自然人银行账户挪作他用。据总经理配偶D某(负责管理公司银行账户和公章)交代，被挪用的资金用于民间借贷。在持续的监管高压下，投资公司最终将580万元的投资款全部退还给投资者，并向证券公司归还全部基金合同文本，该事件潜在的风险隐患被消除。私募投资基金监督管理

38、暂行办法(以下简称私募办法)第二十三条规定，私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金销售机构及其他私募服务机构及其从业人员从事私募基金业务，不得侵占、挪用基金财产。据此，当地证监局对投资公司篡改募资托管账户、挪用客户投资款的行为进行了处理。资料来源：佚名.私募基金相关警示案例EB/OL.2017-07-25. HYPERLINK /pub/jiangsu/xxfw/tzzsyd/201607/t20160729_301459.htm /pub/jiangsu/xxfw/tzzsyd/201607/t20160729_301459.htm.问题：从该案例中能得到什么结论？案例分析：本案是私募基金

39、领域违规挪用基金财产的典型案例，具有以下特点：1.借助“基金财产由证券公司托管”，骗取投资者信任。实践中，部分私募基金管理人与证券公司或银行等机构签署托管协议，将募集的基金财产存入专门的托管账户，由托管方负责保管基金财产，办理基金清算、核算，对基金财产的使用情况进行监督。基金财产交由第三方机构托管是保障基金财产独立和安全的重要手段，一定程度上增加投资者对基金管理人的信任。投资公司恰恰利用了这一点，借与国内知名证券公司进行托管合作之机，获得了盖有证券公司公章的空白基金合同文本，但实际上并未按约定将资产交托管方保管，只是以托管的说法骗取投资者信任。2.借助“对冲基金”概念，迷惑、吸引投资者。对冲基

40、金主要是指采用对冲交易策略的基金，具有投资标的广泛，投资操作灵活，投资资产流动性好，投资者门槛要求高等特点。我国对冲基金发展起步较晚，对广大投资者而言，“对冲基金”仍是陌生而神秘的概念。投资公司利用国内投资者对对冲基金缺乏了解，使用看起来“高大上”的“对冲基金”概念“包装”产品，以此迷惑、吸引投资者。3.利用私募基金合同签订中的漏洞，挪用基金财产。由于投资人、私募基金管理人和托管方往往不在一地，三方签订基金合同的通常做法为：托管方先行将盖有自己公章的空白基金合同文本交付私募基金管理人，待募资实现，投资人和私募基金管理人签章后再返还一份给托管方。三方当事人在合同签订上存在时间和空间上的脱节，即三

41、方没有同时在场签订，投资人和托管方不见面。同时，按照合同约定，在私募机构完成募资后，返还三方合同给托管方，托管方的托管责任才生效。由于募资全部完成需要一定周期，在此期间，是否签订合同并实现募资，募资多少，托管方并不知情。此案中，投资公司正是充分利用了这种惯常做法的漏洞、托管方的信息不对称以及从托管协议签订到募资成功的时间差，擅自篡改合同内容，与不知情的投资者签署了所谓的“三方协议”，并大胆挪用基金资产。4.利用熟人关系麻痹投资者。本案中涉及的投资者多为投资公司高管及员工的亲友或熟人。基于亲朋好友之间的信任，投资者在签署合同时，一般不会仔细查看格式化的基金合同，自然难以发现合同的异常。第7章 财

42、务顾问与投资咨询业务思考与练习1.单项选择题(1)A (2) B2.多项选择题(1)AB (2)ABCD （3）AC3.简答题略【案例分析】大数金融完成8亿C轮融资 华兴资本任独家财务顾问2017年7月7日，国内领先的金融科技公司大数金融宣布完成8亿元人民币C轮融资。此次融资由PAG(太盟投资集团)、春华资本联合领投，红杉资本全比例跟进，光大控股跟投，华兴资本担任独家财务顾问。华兴资本金融科技负责人张瑜认为：“作为行业领先者，大数金融在风控理念、产品、技术、团队、资金端和资产端等方面建立了壁垒和独一无二的竞争优势，通过数据化方法和高效的信贷工厂模式，为小微企业解决融资难这一世界性难题。我们相信

43、在柳总及其管理团队的带领下，公司将持续优化风控技术，用规模和效率为市场和客户带来更好的服务，打造金融科技平台，获得更大的成功。”截至当前，大数金融通过技术服务输出、协助商业银行发放的小微贷款余额超过100亿元，开业以来核销前的累计不良率为2.3%,核销后的实际不良率仅为0.6%。资料来源：佚名.大数金融完成8亿C轮融资 华兴资本任独家财务顾问.EB/OL.(2017-07-07). /fortune/2017/07-07/8271813.shtml.问题：企业融资顾问的服务内容是什么？ 分析提示：1.按创业投资运作的惯例，帮助风险企业完善商业计划书。2.完善或调整风险企业的商业模式和策略规划，

44、使其更有操作性和现实性，符合创业投资公司的投资决策的准则。3.分析或发现风险企业的价值，提出一个最大可能的现实估价，有充分的根据来提出风险企业的盈利预测、资金需求和使用计划，以及融资额所占风险企业的股份比例。4.向多家创业投资公司推荐风险企业和递交商业计划书，安排风险投资公司考察风险企业状况，代表风险企业的利益协调这一考察及其谈判过程。第8章 资产证券化业务思考与练习1.单项选择题(1)A (2)C (3)C2.多项选择题(1)CD (2)AC (3)AB （4）ABC (5)ABCD3.简答题略【案例分析】宝武集团启动资产证券化 八一钢铁获注43亿钢铁资产钢铁巨无霸宝武集团启动第一次资产证券

45、化。八一钢铁2017年9月14日发布资产重组预案，公司拟以票据资产置换和补足差额现金的方式，获得预估值43.45亿元资产的注入。根据预案，八一钢铁将其所持有的、由控股股东八钢公司开具的25.1亿元商业承兑汇票，与八钢公司下属的标的资产等值部分进行置换。此次注入的资产包括炼铁系统、能源系统、厂内物流、制造管理部和采购中心的资产、经营性负债与业务。以今年6月30日为审计评估基准日，置入资产预估值为43.45亿元，预估增值率0.25%。其中与置出资产所差的18.35亿元，将由八一钢铁现金支付给八钢公司。最终交易价格将以宝武集团核准或备案的评估结果为准。资料来源：佚名.宝武集团启动资产证券化 八一钢铁

46、获注43亿钢铁资产EB/OL.(2017-09-14). HYPERLINK /c/2017-09-14/doc-ifykyfwq7216653.shtml /c/2017-09-14/doc-ifykyfwq7216653.shtml.问题：资产证券化有什么优点？分析提示：资产证券化作为一种金融工具，和其他金融工具一样，可以用来完善资本市场的结构，改善资源的配置，提高资金的运作效率，从而促进经济结构的优化，达到为实体经济服务的目的。而且，和传统的金融过程相比，资产证券化可以突破传统市场主体的束缚，实现资产层面的金融转化，是更精细，更多样和更深层 的金融过程。具体到市场的参与者，我们可以从资产

47、证券化的供（发起人）和求（投资者）两方面来分析。第9章 金融衍生品业务思考与练习1.单项选择题(1)A (2)B (3)D 2.多项选择题ABCDE ABCD判断题(1) 卖空交易，也叫“空头交易”。(2) 期权买入者最大的风险是期权费本身。(3) 4.简答题略【案例分析】中国达成首批CDS交易信用违约互换(credit default swap,CDS)是指交易双方达成的，约定在未来一定期限内，信用保护买方按照约定的标准和方式，向信用保护卖方支付信用保护费用，由信用保护卖方就约定的一个或多个参考实体，向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约，是一种合约类信用风险缓释工具。随着近年来信用事件逐

48、步增多，市场迫切需要信用风险对冲工具。在这一背景下，2016年9月，中国银行间市场交易商协会发布了信用违约互换业务指引等4份产品指引，标志着中国版CDS产品的正式推出。2016年10月31日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、民生银行、兴业银行、浙商银行、上海银行、中债信用增进等10家机构开展了15笔信用违约互换交易，名义本金总计3亿元。交易期限一年至两年不等。9月，中国央行在此背景下首次批准了CDS业务指引。对于这种曾在全球金融危机中引发巨大风险的金融衍生品，首批参与交易9家境内银行和中债信用增进，在标的选择和信息披露方面，均表现出谨慎、低调的倾向。“中国的CDS交易才刚起步，在初期标的选择为超AAA的品种也是必然的，”西部证券固定收益部董事总经理李宁在电话采访中表示。因为提供信用保险的供给侧或意愿一般，CDS市场未来可能较难看到信用风险较高、评级较低的风险标的资产大量出现。“还有很长的路要走。除了交易商协会就上述交易总体情况的公告，10家参与机构当时均未披露包括交易对手、成交金额、期限、定价等在内的交易细节。交易商协会公告称，15笔CDS交易的参考实体涉及石油天然气、电力、水务、煤炭、电信、食品、航空等行业。澳新银行驻上