国际金融实务（第五版）习题答案

1、第2章(4) EUR/JPY:105.62/88 EUR/AUD:1.2375/03 EUR/GBP:0.8027/32(5) EUR/JPY 3个月的双向汇率为103.27/104.65 GBP/AUD 3个月的双向汇率为1.5596/1.5916 GBP/JPY 3个月的双向汇率为135.14/136.87(6) 625001.5900=99375(美元) 625001.5800=98750(美元) 损失为99375-98750=625美元； 10月中旬在签订出口协议的同时，与银行签订远期交易合同按GBP/USD 3个月远期汇率1.5884(1.5900-0.0016=1.5884)卖出6

2、2500英镑。这个合同保证美国出口商在3个月后 获得625001.5884=99275美元。(7) 1000182.40 1000181.00 多支出的金额为12.34-12.14=0.20万美元； 10月中旬在签订进口协议的同时，与银行签订远期交易合同按USD/JPY 3个月远期汇率81.45买入1000万日元，这个合同保证美国进口商在3个月后只需1000181.45(8) GBP/USD 3个月远期汇率 1.5954/69对客户有利的即期成交价为1.5973，远期成交价为1.5969USD/EUR 1个月远期汇率 0.7807/17USD/EUR 3个月远期汇率 0.7795/0.7805

3、对客户有利的1个月远期成交价为0.7807，3个月远期成交价为0.7805第3章(3)首先，将汇率换算成同一标价下的汇率，纽约：USD1=EUR 0.7800/80，法兰克福：EUR1=GBP 0.8000/06，伦敦：GBP1=USD 1.5840/50。根据三角套汇的原则，由于EUR 0.7800GBP 0.8000USD 1.5840=0.99 11.2%，利率互换对B公司是不利的；A公司的实际资金成本=LIBOR+0.1% LIBOR+0.3%，节省了0.2%的成本，利率互换对A公司是有利的。(3)乙公司在固定利率市场上比甲公司多付1.1%，但在浮动利率四川省只比甲公司多付0.5%，则

4、甲公司在固定利率市场上有比较优势，乙公司在浮动利率市场上有比较优势，存在利率互换的可能。潜在的总成本节约R=1-2=1.1%-0.5%=0.6%如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，一种可能的安排如下图所示：5.9% 5.85% 6.05% LIBOR+0.75% 外部 甲 丙银行 乙 外部 LIBOR LIBOR 甲公司有三种现金流：1.支付给外部贷款人年率为5.9%的利率；2.从金融机构得到年率为5.85%的的利息；3.向金融机构支付LIBOR的利息。三项现金流的净效果为甲公司支付LIBOR+0.05%的利息，比直接借入浮动利息节约了0.2%的利息。乙公司有3种现金流：

5、1.支付给外部贷款人LIBOR+0.75%的利息；2.从金融机构得到LIBOR的利息；3.向金融机构支付年率为6.05%的利息。三项现金流的净效果为B公司支付年率6.8%的利息，比直接在固定理论市场借款节省了0.2% 的利息。金融机构有四种现金流：1.从甲公司收取LIBOR% 的利息；2.向甲公司支付年率5.85%的利息；3.从乙公司收取年率6.05%的利息；4.向乙公司支付LIBOR%的利息。四项现金流的净效果为金融机构每年收取0.2%的利息作为收益。（4）甲应选择每半年向银行支付（LIBOR+0.25%）/2的利息，同时银行向甲支付（6.2%+0.44%）/2的利息。如果6个月LIBOR为

6、7%，则甲支付银行半年期利率为3.625%的利息，银行支付甲半年期利率为3.32%的利息；如果6个月LIBOR为6%，则甲支付银行半年期利率为3.125%的利息，银行支付甲半年期利率为3.32%的利息。（5）各期利息流动的一种情况如下图所示：$8.4375% $8.5625%外部 甲 A银行 乙 外部$8% &9% &9% &9% 期初的本金流动如下所示： $ $ $外部 甲 A银行 乙 外部 & & &期末的本金流动如下所示：$ $外部 甲 A银行 乙 外部$ & & &（6）违约前第1年A现金流=160000.125%=20（万美元）违约后第2-4年A现金流=160008.5625%-10

7、0009%1.7-170008%+100009%1.7=10（万美元）第5年A现金流=160008.5625%-100009%1.7-170008%+100009%1.7+16000-100001.7=-990（万美元）第5章（5）为防止瑞士法郎升值而使进口成本增加，该公司应买入3月期瑞士法郎期货合约，面值1，000，000瑞士法郎，价格为0.7260USD/CHF。2个月后瑞士法郎升值，则交易过程如下：现货市场期货市场1月9日现汇汇率(卖出价)1USD=1.3778CHFCHF1000000折合USD725794.71月9日买入 3月期瑞士法郎期货合约。（开仓）价格：USD0.7260/CH

8、F总价值：USD7260003月10日现汇汇率（卖出价）USD1=CHF1.3660CHF1000000折合USD732064.43月10日卖出 3月期瑞士法郎期货合约。（平仓）价格：USD0.7310/CHF总价值：USD731000结果损失 USD6269.68结果盈利 USD5000由于瑞士法郎升值，该公司为支付1000000瑞士法郎的货款需多支出6269.68美元，即在现货市场上成本增加6269.68美元 。但由于进行了套期保值，在期货市场上盈利5000美元，则可以将现货市场上的大部分损失弥补。 该进口商净亏损=1269.68美元。（6）损益情况如下表所示：现货市场期货市场3月1日买入

9、3000000美元30年长期国债，年收益率为7.25% ，价格为88 1国债面值为300000088 1/32100=3407881美元。卖出30份长期国库券合约，价格为92 53212月8日卖出面值为3407881美元的长期国债，价格为82 932，得到34078.8182 买入30份长期国库券合约，价格为89 1932 损益7.25%3407881270/360+ (2804047-3000000)=-USD 10649.47(92 5/32-89 19/32)30000=USD76875合计盈利 USD66225.53(7) 具体交易过程如下表所示：现货市场期货市场1月9日现汇汇率（卖出

10、价） 1美元=1.9813新加坡元SGD1500000折合USD757078.691月9日买入10份3月期瑞士法郎期货合约价格：USD0.6070/CHF总价值：USD7587503月9日现汇汇率(卖出价) 1美元=1.9420新加坡元SGD1500000折合USD772399.593月9日卖出10份3月期瑞士法郎期货合约价格：USD0.6200/CHF总价值：USD775000结果损失USD15320.90结果盈利USD16250该公司在现货市场上损失15320.9美元，在期货市场上盈利16250美元。期货市场上的盈利弥补了现货市场上的亏损。该公司净盈利=16250-15320.9=929.

11、1美元。（8）由于投资者预期差价会增大，因此应采取的操作为10月20日卖出10000000.592112500013份欧元期货合约，价值USD13*125000*0.5921=962162.5，买入10000000.724812500011份瑞士法郎期货合约，价值USD11*125000*0.7248=996600。11月16日买入13份欧元期货合约，价值USD13*125000*0.5781=939412.5，卖出11份瑞士法郎期货合约，价值USD11*125000*0.7328=1007600。结果：收益为（962162.5-939412.5）+(1007600-996600)=33750

12、USD。（9）交易者可利用这种利率上涨幅度的差异进行套利。交易过程如下表所示：6个月欧洲美元期货交易3个月欧洲美元期货交易9月21日3月20日以91.17的价格卖出6个月合约一份以88.82的价格对6个月合约作平仓交易以90.51的价格买入3个月合约一份以90.06的价格对3个月合约作平仓交易损益盈利235个基点亏损45个基点合计盈利（235-45）25USD=USD4750(10)交易过程如下表所示：股票现货交易香港证交所股票指数期货2月1日股票市价100万港元售出合约10份，指数值10000点3月10日股票市价80万港元买入合约10份，指数值9600交易单位：50港元亏损20万港元盈利40

13、05010=20万港元合计盈亏相抵第6章 = 1 * GB3 * MERGEFORMAT 盈亏平衡点的计算：期权费支出=1000万1.5%=15万设盈亏平衡点的水平为X，即在X处执行期权所产生的收益应与期权费支出正好相抵。（X-108）1000=15X得X=109.64 = 2 * GB3 * MERGEFORMAT 期权最大亏损：期权费15万美元从 = 4 * GB3 * MERGEFORMAT 的分析我们将看到，只有在市场汇率低于协定价格108.00时，交易员不会执行该期权，从而最大亏损也就是期权费支出15万美元。 = 3 * GB3 * MERGEFORMAT 期权最大收益：无限。当市场

14、汇率远远高于109.64时，交易员将执行期权，获得很高的收益，如果市场汇率无限高，收益就会无限高。 = 4 * GB3 * MERGEFORMAT 到期日盈亏情况的分析：到期日时，如果市场汇率高于109.64，交易员将执行期权，交易费用扣除期权费支出后仍有盈余；如果市场汇率低于109.64，但高于协定价格108.00，交易员将执行期权，收入不足以弥补期权费支出，仍有部分亏损，但亏损小于期权费15万美元；如果市场汇率低于108.00，交易员将不会执行该项权利，因此其亏损就是购买期权时支出的期权费15万美元。首先我们计算一下盈亏平衡点：假设该笔外汇收入为1000万瑞士法郎，期权费支出=CHF100

15、0万2.50%=CHF25万。当日瑞士法郎现汇汇率为：USD1=CHF1.0200，期权费折合USD245,098。设盈亏平衡点的汇率水平为X，则在X点，执行期权所产生的收益应同期权费支出恰好相抵。10000000/1-10000000/X=245098得X=1.02513个月后，第一种情况：如果市场汇率高于1.0251，出口商将执行期权，获得的收益可以弥补期权费支出，出口商获得净利润。第二种情况：市场汇率高于执行价格1.0000，但低于盈亏平衡点1.0251，出口商将执行期权，获得的收益不足以弥补期权费支出，但亏损额不超过期权费支出245098美元。第三种情况：市场汇率低于执行价格1.000

16、0，出口商将不执行期权，从市场上兑换美元，损失的仅是期权费支出254098美元。（7）收益测算表保底期权运用收益测算表 单位：%6个月LIBOR浮动利率筹资成本(6个月LIBOR-0.5%)购入封顶期权保底贷款收益率支付费用收取利率差额6.05.50.327.27.06.50.317.28.07.50.307.29.08.50.308.210.09.50.309.211.010.50.3010.2第7章（4） = 1 * GB3 * MERGEFORMAT 如果6月3日3个月LIBOR为2.1%，则：结算金=-5083.83由于甲公司卖出远期利率协议，因此应获得交割金额，在交割日甲公司的资金变

17、为10000000+5083.83=10005083.83若将这部分资金进行投资，获得投资收益率为：2.3% = 2 * GB3 * MERGEFORMAT 如果6月3日3个月LIBOR为2.5%，则：结算金=5078.66甲公司需要支付5078.66美元给乙银行，甲公司的资金变为10000000-5078.66=9994921.34这部分资金进行投资，甲公司可获得投资收益为9994921.342.5%92/360=63856.44甲公司的投资收益率为2.3%（5）第8章 = 1 * GB3 * MERGEFORMAT E(A)=0%0.2+5%0.3+8%0.3+12%0.2=6.3% =0.55E(B)=0%0.1+10%0.4+2%0.1+5%0.4=6.2% =0.35 = 2 * GB3 * MERGEFORMAT E(rAB)=WA*E(rA)+WB*E(rB)=0.26.3%+0.86.2%=6.22%(AB)=3.41%第10章（8）如果概率成本为1000000元，分3年6期交付租金。第一种计算方法，保证金不从概算成本中扣