中小板上市公司治理结构与财务绩效关系研究

1、毕业论文（设计）开题报告题目： 中小板上市公司治理结构与财务绩效的关系研究一、选题的背景、意义（一）背景景从19世纪纪开始，美美国的州州公司法法为了使使公司管管理方法法更有效效率，当当股东没没有一致致同意交交换法定定权益的的时候，提提高了公公司董事事会权力力去治理理。从那那时起，美美国公司司个体和和机构的的拥有者者和股东东变得越越来越多多样化，而而股东在在股票管管理支付付上的阶阶段性损损失导致致了对公公司治理理改革有有更加频频繁的请请求。到了20世世纪后半半期，由由于经济济全球化化和资本本市场的的一体化化，使得得企业之之间商业业活动的的竞争日日益激烈烈，公司司治理的的提出越越来越明明显。当当所

2、有权权和经营营权分离离后，管管理层作作为代理理人，股股东作为为委托人人，公司司则作为为股东委委托管理理者进行行营利活活动的一一种工具具，股东东把公司司实现利利润的全全部资源源，希望望其最大大限度地地给予使使用并为为股东创创造最大大的利润润。公司司管理者者作为酷酷游自利利行为的的个体，其其行为与与委托即即股东追追求的目目标可能能不完全全一致，也也不可能能完全一一致。当当公司管管理者受受公司股股东的委委托获得得了能够够自由支支配公司司的各种种资源的的权利后后，使得得其具有有更大的的权利与与空间去去追求与与股东不不同的利利益。而而当股东东与管理理层之间间追逐的的利益逐逐渐不一一致后，股股东如何何能在

3、坚坚持所有有权和经经营权分分离的情情况下，尽尽量采取取有效措措施来促促使管理理层为其其利益服服务，并并为这些些措施付付出应有有的代价价。公司司治理机机制就是是在这样样的条件件和环境境下产生生和发展展的。随着我国经经济的市市场化，无论从生产规模、组织结构还是管理方面都有了很大的提高，这也就对我国的公司治理提出了新要求。长期以来，我国许多的学者就上海证券交易所和深圳证券交易所的上市公司的公司治理结构与财务绩效的问题做了大量的研究，由此也得出了许多不同的结论。本论文对中中小板上上市公司司治理结结构与财财务绩效效的关系系做实证证研究，用用实际数数据对具具体情况况作分析析，以期期为完善善我国的的公司治治

4、理结构构、深化化企业改改革、促促使我国国企业顺顺利转轨轨、提高高企业财财务绩效效与企业业价值提提供一定定的参考考，具有有非常重重要的理理论和现现实意义义。（二）意义义我国中小板板设立的的时间不不长，而而对上市市公司的的治理结结构研究究还处于于初级阶阶段，发发展还不不成熟。通通过对中中小板上上市公司司的实证证研究，可可能推出出中小板板上市公公司治理理结构与与财务绩绩效的关关系，从从而对我我国中小小板上市市公司的的治理结结构做出出检验，发发现其中中存在的的问题，提提出相应应的措施施，为我我国更好好地研究究公司治治理提供供一定的的理论依依据。通过对公司司治理结结构与财财务绩效效的关系系研究，能能够更

5、进进一步地地了解公公司治理理结构对对财务绩绩效的影影响，有有助于企企业在未未来对公公司治理理结构的的发展明明确方向向与目标标，从而而去提高高自身的的经营业业绩。而研究中小小板公司司治理结结构，是是由于中中小板的的设立为为中小企企业直接接融资搭搭建了平平台，还还有利于于更大范范围地发发挥资本本市场的的资源配配置问题题并促进进我国金金融市场场整体结结构的发发展。为为投资者者了解公公司治理理结构与与财务绩绩效的关关系提供供更为优优秀的途途径和舞舞台。二、相关研研究的最最新成果果及动态态（一）国外外对于公公司治理理结构与与财务绩绩效的关关系的研研究成果果对于公司治治理结构构的定义义，Shhleiife

6、rr和Visshnyy(19997)在在一篇关关于公司司治理结结构的经经典论述述中提出出：公司司治理结结构是保保证融资资供给方方(投资资者)保保证自身身投资收收益的方方式。或或者说，如如何能够够保证给给予外部部投资者者应有的的投资收收益。这这就需要要给予外外部投资资者一些些权利：一种是是给予外外部投资资者强有有力的法法律保护护；另一一种是所所有权集集中，也也就是形形成大投投资者（大大股东）。这这就是公公司治理理结构的的两种主主要治理理模式14。Marillyn T. Luccas 和Matttheew AA. WWilsson(20008)对财务绩绩效的定定义是:通过市场场价值，资资产报酬酬率

7、，净净资产收收益率，税税前利润润，托宾宾Q值等等指标来来表现公公司的盈盈利状况况155。对于公司治治理与财财务绩效效的关系系研究，从从如下几几个方面面展开：股权结构与与公司财财务绩效效对股权结构构和公司司财务绩绩效关系系的研究究最早可可以追溯溯到Beerlee和Meaans在在19332年的研究。他他指出，当当股权过过于分散散而且经经营者持持股太少少时，经经营者作作为具有有自利行行为的个个体，会会依据其其个人效效用极大大化原则则，来对对公司的的资源进进行配置置，其结结果可能能使一得得股东的的权益受受损，此此类经营营无法使使公司的的绩效达达到最大大化116。Markeek GGrusszczzy

8、nsski*(20006)在在波兰兰的公司司治理与与公司财财务绩效效一文文中指出出177，Bhhrenn和deegaaard（20001)分分析了在在奥斯陆陆证券交交易所上上市的公公司在119899到19997年年的托宾宾Q值和和代表公公司治理理的几个个变量之之间的关关系。他他们的研研究结果果表明，股股权集中中度对性性能产生生负面影影响，而而内部人人持股的的影响是是积极的的。提高高董事会会规模能能减少股股份使用用性能。直直接所有有权在性性能上的的影响要要远远大大于对机机构或国国家所有有制的影影响118。董事会与公公司财务务绩效Liptoon和Lorrschh(19992)的的实证结结果指出出应

9、限制制董事会会规模。他们认为，董事会规模应在10人以内，7到9人是最理想的规模。当董事会的规模超过10人时，或者少于7人时，董事会就不易于发挥其应有的作用，并易受到CEO的控制19。Tyge Payyne，Bennsonn 和 Daavidd Fiineggoldd(20009)指出，董事会的角色，包括协作和控制机制，广泛的成效，应与公司业绩相联系20。管理层与公公司财务务绩效Demseetz(19883)提出，管管理层持持股是内内生变量量，它依依赖于公公司外部部环境和和内部特特征，例例如行业业、投资资机会、成成长性、经经营风险险和信息息的不对对称等，是是一种反反映市场场影响的的长期演演化结果

10、果，对公公司财务务绩效不不存在影影响221。Gork，Shlleiffer和和Visshnyy(19888)通过对对19880年财财富5500家家公司中中的3771家公公司进行行的分段段线性回回归分析析，并以以托宾QQ值来衡衡量企业业的价值值，研究究管理者者股权结结构与市市场价值值之间的的关系。其其研究结结果表明明，管理理层股权权与公司司财务绩绩效之间间不是单单调的线线性关系系，而是是呈现区区间效应应222。（二）国内内对于公公司治理理结构与与财务绩绩效的关关系的研研究成果果 对对于公司司治理结结构的定定义，经经济合作作与发展展组织(Orgganiisattionn foor EEconnom

11、iic CCo-ooperratiion andd Deevellopmmentt)在公公司治理理结构原原则中中给出了了一个有有代表性性的：“公司治治理结构构又名公公司管治治、企业业管治和和企业管管理，是是一种据据以对工工商公司司进行管管理和控控制的体体系”。公司司治理结结构明确确规定了了公司的的各个参参与者的的责任和和权利分分布，诸诸如董事事会、经经理层、股股东和其其他利益益相关者者。国内对于财财务绩效效可定义义为是对对企业一一定期间间的盈利利能力、资资产质量量、债务务风险和和经营增增长四个个方面进进行定量量对比分分析和评评判。国内对于公公司治理理与财务务绩效的的关系研研究，也也可从如如下几

12、个个方面展展开：股权结构与与公司财财务绩效效张红军(220000)以中中国3885家上上市公司司19998年的的截面数数据，以以托宾QQ值作为为度量公公司财务务绩效的的指标，分分析股权权结构与与公司财财务绩效效之间的的关系，结结果发现现了股权权集中度度与企业业绩效之之间存在在显著的的正相关关关系3。而朱武祥祥、宋勇勇(20001)则以119944-19996年年在上海海、深圳圳证券交交易所上上市的2217家家A股公司司为样本本的研究究结果显显示，在在竞争比比较激烈烈的家电电行业，股股权结构构与企业业价值并并无显著著相关性性4。白重恩(220055)选择择第一大大股东的的持股量量为股权权集中度度

13、的代理理变量，托托宾Q值值和M/B为市市场价值值的代理理变量，其其结果显显示了企企业的市市场价值值托宾QQ值和公公司的第第一大股股东持股股量之间间存在非非线性关关系，具具体来讲讲他们之之间的关关系是呈呈U形的关关系 5。董事会与公公司财务务绩效吴淑琨、刘刘忠明、范范建强(20001) 6以及向向朝进(20003) 7 谭劲松松、李敏敏仪(220033) 8对还有各自自选取的的样本进进行了研研究。结果表表明，独独力董事事的比例例与公司司财务绩绩效之间间存在一一定的正正相关关关系。同同时，高高明华、马马守莉(20002)研研究发现现，独立立董事与与企业绩绩效之间间不存在在显著关关系99。管理层与公

14、公司财务务绩效胡婉丽、汤汤书昆、肖肖向兵(20004)运运用我国国生物医医药上市市公司的的经验数数据研究究高管薪薪酬与企企业业绩绩的关系系问题，其其研究的的结果表表明，高高管团队队内的薪薪酬差距距也与企企业业绩绩呈显著著正相关关，高管管薪酬水水平与企企业业绩绩呈显著著正相关关，而高高管持股股则与企企业业绩绩负相关关，在统统计上不不显著10。耿明明斋(220044)的研究结结果认为为，目前前我国国国内上市市公司的的业绩水水平和上上市公司司高管薪薪酬水平平没有显显著的因因果关系系 122。刘剑、谈传传生(220055)通过过研究，认认为公司司财务绩绩效与管管理层持持股之间间存在三三次曲线线关系 1

15、22。吴吴文华，康平(2007)对中小上市公司经营者持股比例与公司绩效的相关性以及经营者持股“一股独大”等现象进行了统计以及验证分析。研究结果表明，经营者持股对提高企业绩效的作用越来越明显，且现阶段不存在经营者利用职权增加持股比例以牟取私利的现象13。由此可见，国国内外对对公司治治理与财财务绩效效的关系系研究比比较成熟熟，但是是由于取取材不同同，以及及使用的的指标和和模型的的不同，仍仍然存在在较大的的差异。中小板上市市公司的的现状和和发展趋趋势：从20044年5月月27日日深圳中中小企业业板块正正式启动动以来，截截止到220100年100月份，数数量以及及达到了了4900家，主主要分布布在浙江

16、江省、广广东省和和江苏省省，而且且遍布大大部分行行业，如如制造业业、社会会服务业业、交运运仓储业业、信息息技术业业、建筑筑业等。但从发行行规模来来看，大大部分公公司的流流通股本本都在660000万股以以下，基基本上属属于“小盘股股板块”。由此看来，预预计在今今后的时时间里，该该板块将将遍布各各个行业业，并突突破传统统行业的的界限。同同时，由由于中小小板是为为业绩突突出、具具有成长长性和科科技含量量高的中中小企业业提供直直接融资资平台，是是解决中中小企业业发展瓶瓶颈的重重要探索索，所以以江浙及及沿海地地区的企企业将继继续成为为中小板板块的主主角，而而中部甚甚至西部部地区都都将有上上市公司司进入中

17、中小企业业板块。而而且，在在发行规规模方面面，总的的或是平平均的发发行规模模将会有有很大程程度的扩扩大，股股本也会会有很大大的扩张张。中小板上市市公司治治理结构构中存在在的问题题：从上面的分分析可以以看出，虽虽然中小小企业板板上市公公司治理理结构一一应俱全全，但在在股权结结构、董董事会、管管理层等等治理机机制方面面都存在在一些问问题。第一、中小小板上市市公司的的股权结结构不够够完善，“内部人控制”的现象比较严重，股东的诚信意识未达到很高的境界，同时，股权集中，容易引起利益问题。第二、中小小板上市市公司内内部治理理机制不不完善，董董事会功功能薄弱弱，家族族成员董董事的比比例较高高，而董董事的责责

18、任和义义务意识识也很薄薄弱，易易与股东东之间产产生利益益的损害害。第三、经营营管理者者的激励励约束机机制不健健全，形形成了董董事、经经理等高高层管理理人员大大都是由由近亲和和朋友等等人员构构成的问问题。三、总结部部分综上所述，从从国内外外对上市市公司治治理与财财务绩效效的关系系研究来来看，公公司治理理结构包包括了股股权结构构、董事事会和管管理层，但但由于样样本选择择和研究究方法的的不同，国国内外学学者没有有一个统统一的结结论，这这也就使使得我们们不能用用以往的的结论来来套用于于不同的的样本。而而对于我我国学者者来说，目目前其研研究的重重点仍旧旧是放在在沪深主主板市场场，对新新兴的中中小企业业板

19、研究究较少，很很多学者者也只是是从公司司治理的的单个方方面与公公司绩效效的关系系进行分分析。正是由于上上述原因因，本文文通过引引用大量量的文献献，选取取了设立立于20004年年的中小小板，结结合目前前我国的的经济状状况，并并通过实实证研究究，指出出中小板板上市公公司与财财务绩效效的关系系，并针针对研究究结论提提出相关关的建议议。三、课题的的研究内内容及拟拟采取的的研究方方法（技术路路线）、研究究难点及及预期达达到的目目标（一）课题题的研究究内容：本文根据学学到的财财务管理理理论知知识，对对中小板板上市公公司势力力结构与与财务绩绩效的关关系进行行探讨的的实证型型论文，对对于公司司治理结结构具有有

20、一定的的现实指指导意义义。主要要内容包包括： 11、对公公司治理理结构概概念加以以阐述，并并提出中中小板上上市公司司治理结结构与财财务绩效效的关系系的研究究背景以以及通过过研究取取得的意意义。2、通过引引用大量量的文献献，指出出国内外外对于财财务绩效效与股权权结构、董董事会、管管理层和和其他相相关利益益者之间间的关系系研究，指指出其中中的不足足，并提提出改进进建议。 3、对中中小板上上市公司司治理结结构与财财务绩效效的关系系进行研究究设计，具体为为假设的的提出和和研究问问题的技技术路线线的绘制制。4、通过对对至20010年年10月月份的4490家家中小板板上市公公司中的的60家家进行数数据样本

21、本和数据据的选取取，通过过一定的的研究方方法和研研究变量量的选取取，建立立相关的的模型，进进行相关关性分析析和回归归性分析析。5、通过以以上的研研究得出出中小板板上市公公司的治治理结构构与财务务绩效关关系相关关的分析析结论。（二）拟采采取的研研究方法法（技术术路线）：1、文献研研究法。对对于国内内外关于于中小板板公司治治理结构构与财务务绩效的的关系相相关的理理论文献献进行广广泛阅读读，了解解掌握国国内外相相关理论论动态，得出相关的结论，为论文打好理论基础。2、实证研研究法。通通过对大大量文献献的阅读，并并对选取取的4990家中中的600家中小小板上市市公司的的数据进进行提取取和整理理，根据已已

22、知条件件建立相相关的回回归模型型，进行行相关性性分析和和回归性分析。3、案例研研究法。选选取至20110年110份的的中小板板上市公公司中的的60家家作为样本本案例，获取其中的数据和相关的资料进行研究。技术路线：中小板上市公司于财务绩效的关系研究中小板上市公司于财务绩效的关系研究理论研究选取样本选取财务指标背景和意义国内外研究分 析结 论提出假设回归检验（三）研究究难点（1）中小小板上市市公司治治理结构构与财务务绩效的的关系研研究的相相关设计计。（22）根据据选取的的数据样样本和数数据，通通过一定定的研究究变量和和发方法法建立模模型，并并进行相相关性和和回归分分析。（四）预期期达到的的目标课题

23、的主要要目标是是通过有有针对性性地对中中小板上上市公司司治理结结构与财财务绩效效的关系系的相关关的概念念和意义义以及现现状与存存在问题题进行分分析，运运用多元元性回归归分析方方法阐明明两者之之间的关关系，并并对中小小板上市市公司治治理结构构与财务务绩效的的关系提提出不足足的对策策以及展展望。四、论文详详细工作作进度和和安排2010.10.0820110.111.222 完完成毕业业论文选选题2010.11.2320111.001.110 完完成文献献综述、开开题报告告及外文文翻译2011.01.1120111.003.111 完完成毕业业论文初初稿2011.03.1220111.005.003

24、 毕毕业实习习，修改改论文2011.05.0420111.005.112 毕毕业论文文定稿五、主要参参考文献献1 李李维安.现代公公司治理理研究.中国人人民大学学出版社社,20002:P422-433.2 吴吴敬琏.现代公公司与企企业改革革.天津津人民出出版社,19994:PP2111.3 张张红军.中国上上市公司司股权结结构与公公司绩效效的理论论及实证证分析.经济科科学,220000(4):P334-43.4 朱朱武祥,宋勇.股权结结构与企企业价值值:对家家点行业业上市公公司实证证分析.经济研研究,20001:PP1122-1114.5 白白重恩.中国上上市公司司治理结结构的实实证研究究经济

25、济研究，220055(2):P881-916 吴吴淑琨,刘忠明明,范建建强.非非执行董董事与公公司绩效效的实证证研究.中国工工业经济济,20001(9):P699-76.7 向向朝进,谢名.我国上上市公司司绩效与与公司治治理结构构关系的的实证分分析.管管理世界界,20003(5):P11.8 谭谭劲松,李敏仪仪.我国国上市公公司独立立董事制制度若干干特征分分析.管管理世界界，20003(9):P66.9 高高明华,马守莉莉.独立立董事制制度与公公司绩效效关系的的实证分分析.南南开经济济研究，220022(2):P664-668.10 胡婉丽丽,汤书书昆,肖肖向兵.上市公公司高管管薪酬和和企业业

26、业绩关系系研究运筹与与管理,20004(66):PP1188-1233.11 耿明斋斋.高管管薪酬与与公司业业绩关系系的实证证分析与与对策思思考.经经济体制制改革，220044(1):P1109-1122.12 刘剑,谈传生生.管理层层持股与与公司绩绩效:来自深深圳股票票市场的的经验证证据.中国软软科学,20005(10):1112-1119.13 吴文华华,康平平.法人人控股中中小上市市公司经经营者持持股与企企业绩效效一来自自深圳市市中小企企业板的的数据.经济与与管理研研究,220077(3):P667-71.14 Shlleiffer,Visshnyy,19997. “CCorpporaa

27、te Govvernnancce” .Ecconoomicc Scciennce Preess,voll.155, ppp.2273-286615 Marrilyyn T. Luccas,Matttheew AA. WWilsson,20008. “Traackiing thee reelattionnshiip bbetwweenn ennvirronmmenttal mannageemennt aand finnancciall peerfoormaancee inn thhe sservvicee inndusstryy”. Jouurnaal oof FFinaanciial Ecoo

28、nommic,pp.32-44.16 Berrle,Meaans,19332. “Thee mooderrn CCorpporaatioon aand Priivatte PProppertty”. Jouurnaal oof LLaw andd Ecconoomiccs,ppp.22732899.17 Marrkekk Grruszzczyynskki*,“20006.Corrporratee Gooverrnannce andd Fiinannciaal PPerfformmancce oof CComppaniies in Pollandd”. Intternnatiionaal AAdvaancees iin EEconnomiic RReseearcch, voll.122,ppp. 22512599.18 Bhreen,.,deggaarrd,20001.“B.A.B Corrporratee Gooverrnannce andd Ecconoomicc Peerfoormaancee inn