一文读懂：资产配置决策

1、一、资产配置决策总览（1）资产组合管理的一般流程收益-风险目标、资产配置、不同资产类别权重变化、证券选择。（2）资产组合定理的应用关于证券的收益率、方差和两者间的协方差的估计，对于 N 个证券其需要估计2N+N(N-1)/2资产配置层次，一般流程如下图所示。（3）资产配置的一般过程-回报率目标，这个过程包括四个核心要素：- 投资者确定投资组合中合适的资产；- 确定这些合适的资产在持有期间的预期回报率；- 对回报率和风险作出估计后运用最优化技术找出在每一个风险水平上能提供最高回报率的投资组合；- 有效前沿上）。 93.6%的绩效波动可解释的部分，详细结论如下图所示。（4）资产配置决策的类型从可投

2、资资产区域，可分类为：国家配置（Globeassetsallocation ）资产配置（Assetallocation ）从是否动态调整角度，可分类为：长期资产配置（Strategicassetallocation ，简称SAA）动态资产配置（Dynamicassetallocation ，简称 DAA）战术性资产配置（Tacticalassetallocation ，简称TAA ）资产配置决策的一般流程如下图所示。虽然从决策层次上在资产配置阶段分为国家配置和资产配置两个阶段。但在目前投资实务界国家配置和资产配置一般是同步进行、综合考虑的，其一般流程如下图所示：二、国家配置（globeasse

3、tallocation ）国外学者使用1990年-2001年来的数据运用多因子方法来计算 研究发现股票的回报率在很大的程度上受国家因子的影响。国家配置的重要性：- -风险更高程度的最优化；- 对于投资风险的更广泛范围的分散化；- 投资收益机会的大幅度增加。国家配置的一般流程如下图所示。三、经济周期与资产配置期时，优先考虑房地产资产配置；当经济处于繁荣周期时，优先考虑如果经济处于复苏周期，则优先考虑股票资产配置。四、长、短期资产配置（1）资产配置风格分类罗素咨询公司将资产风格划分为：价值风格、增长风格、市场导向风格、小市值风格。（2）投资风格判断投资风格的鉴别技术包括：持股特征基础的投资风格鉴别

4、技术两种投资风格鉴别技术的判断方法。- 持股特征基础的投资风格鉴别技术（HBS），判断方法：1）晨星公司“风格箱”方法关键指标：平均市盈率平均市净率市值中值2）晨星公司新“风格箱”方法10 因子分析：- 收益率基础的投资风格鉴别技术（RBS），判断方法：将所有股票根据如下方法分成四类：1）将 S&P500 指数成份股分为两类，每 6 个月将 S&P500 成成长股；2）将非 S&P500 指数成份股也分成两类，分类办法是将非S&P500 指数成份股根据市值从高到低排序，占据总市值前 80%比例的股票称为中市值股，其余20%的股票称为小市值股。（3）投资风格指数构建根据投资风格确定资产配置决策的

5、一般流程如下图所示：（4）股票组合投资策略构建1、行业配置策略1）行业配置分类- 按行业分类进行行业配置：按对经济周期的反应分类；增长性、防御性和周期性；- 自上而下型分类：自上而下从宏观经济开始，直至研究公司个体；2）行业配置方法目的。置，从而达到获得对大盘的超额收益、有效地避免风险的目的。业权重的方法，保证投资的客观性。2、集中投资策略和个股层次上进行积极投资。种：个股集中的策略。股票，并将大部分资本集中于这些股票上，不理会股市的短期波动，坚持长期持股，稳中取胜。3、趋势/反转投资策略选择趋势投资或者反转投资的时机。投资力度。个方向运动时，反转投资策略执行者会加大投资力度。反转效应。用行为金融学的语言解释这种现象：投资者首先对证券市场信息反映不足，造成短期内存在趋势效应。随着市场对信息充分吸收，投资者对市场信息又有过度反应，造成反转效应。4、VaR与组合优化VaR对模型的理解和认识，一般认为是在一定的期间内，在一定置信水平或概率条件下，单个头寸或组合潜在的最大损失。VaR模型思想数学表达：设投资期限为R R N(，pp )，c 为给定的置信水平，根据VaR的定义：pW在投资期限T 0下的损失为：由方程（3）可知，风险价值主要与资产组合的期望收益率、置信水平、持有期财富的波动率水平有关。期望收益率越高，风险价值越高；由于所选的置信区间c一般为99