机械设备行业智能水表行业快速扩张2020年招标采购稳步推进银河证券研究报告

1、行业点评报告机械设备行业智能水表行业快速扩张，2020年招标机械设备行业推荐维持评级核心观点 2019 年水表行业迎来繁荣期，业内企业业绩抬升明显。上市的水表企业包括汇中股份、三川智慧、新天科技与宁水集团。四家水表厂商中，新天科技归母净利润最高，公司盈利能力较强；三川智慧归母净利润较 2018 年增长达95.65%；宁水集团归母净利润也实现了大幅增长，归母净利润同比增长超 订单增加导致产销量上涨，宁水集团年销量破千万。2018 年四家2019 年宁水集团产销量破千万，其中销量和产量分别为 1043.33求量的大幅增长，水司招标采购订单普遍增加，四家厂商销量均明显上涨，汇中股份水表销量涨幅最大，

2、同比增长达0.23%宁水集团的智能水表产品销售量增幅达1.52% 四家水表厂商销售毛利率互有差异，汇中股份优势明显。汇中股份由于超声产品销售占比高，因此各年销售毛利率显著高于其他6附近小幅波动汇中股份与三川智慧资产负债率稳定在较低水平，宁水集团在高位呈现下降趋势。短期偿债能力方面，四家企业流动比率之间的差值明显缩小，趋同明显。疫情对行业影响不大，企业订单情况良好。2020年4月宁水集团、元。我们认为疫情对水表行业影响有限，水司招标采购正稳步推进，水表企业复工复产情况良好，受益于行业需求扩张全年业绩仍有望稳步提升 投资建议需求量还将继续增长。我们推荐宁水集团（603700.SH）和汇中股产项目有

3、望在2020年底落地，未来智能水表产能将大幅提升。汇中股份的超声测流产品智能制造车间将于2020年投入使用，未来/。 风险提示智能水表普及低于预期的风险、行业竞争加剧等风险：执业证书编号：S013051509001执业证书编号：0130518090002wupeiwei_yj 指数表现图资料来源：中国银河证券研究部研究消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备一、2019年水表行业迎来繁荣期，各大企业业绩抬升明显化产品较多，缺少综合实力较强的企业，整体市场处于充分竞争状态并需要提高产品技术创新能力。其中，上市的水表企业包括汇中股份、三川智慧、新天科技与宁水集团。表1：国内水表主要生产企业名称营收

4、元）净利润元）汇中股份3.6028.77%1.1034.44三川智慧9.8843.70%1.9195.65新天科技11.8138.07%2.7383.31宁水集团13.7133.21%2.1254.72资料来源：WIND，公司官网，中国银河证券研究院整理。达83.31%，公司盈利能力较强；三川智慧归母净利润同比增幅最大，较2018年几乎实现了翻倍增长；宁水集团归母净利润也实现了大幅增长扣非后归母净利润增长超50%。业收入变动情况，新天科技于 2017 年超过三川智慧成为国内第二大规模的水表企业，宁水集团始终保持第一。2019年四家上市公司营业收入都呈现上涨趋势，三川智慧营收增长幅度最大，达到

5、43.70%；宁水集团位列第一，营收达 资料来源：WIND，中国银河证券研究院资料来源：WIND，中国银河证券研究院。智能水中在 NB-IoT 物联网水表等项目。2019 年新天科技智能表中标金额达 4.07 亿元，宁水集团的智能表中标金额约 2.75 均达百万级，其中宁水集团为同期四家厂商最高；2019年宁水集团产销量破千万，其中销量和产量分别为1043.33万请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备台和 1079.19万台，继续维持领先优势。就增长率来看，得益于订单销量的普遍增加，四家厂商销量均明显上涨，汇中股份水表销量涨幅最大，同比增长达

6、60.23%；宁水集团的智能水表产品销售量增幅达71.52%，主要是由于市场对-表2：四家水表生产厂商产销情况集团（包括机械水表、智能水表）科技包括智能水表、智能燃智慧（括普通表，节水表，智能表）股份包括超声水表，超声流量计和超声热量表）2018201920182019201820192018台）.45）043.33745.90297.43.75.52.15.45251.41台）.68079.19.79.78.02.884.401.27资料来源：WIND，公司官网，中国银河证券研究院整理。自 年ROE。136.50%，主要原因在于19年公司公开发行新股共计3909万股致使ROE被摊薄。同期新天

7、科技、三川智慧和汇中股-资料来源：WIND，中国银河证券研究院此各年销售毛利率显著高于其他三家企业，近几年来在60%附近小幅波动。新天科技在2017年毛利率出现抬升，之后维持在50%左右。三川智慧在2014-2016年毛利率高出宁水集团约5%，2017年后二者差距明显减小，二者公司产2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。中国消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备资料来源：WIND，中国银河证券研究院宁水集团 率逐年下降，从2014年的56.77%降至2019年的26.73%，但相比其他三家企业仍处于最高水平。新天科技的资产负偿债能力方面，宁水集团流动比率始终最低，但2019年

8、增加51%至3.45；汇中股份、三川智慧和新天科技的流动比率自2017年以来均出现下降，资料来源：WIND，中国银河证券研究院资料来源：WIND，中国银河证券研究院企业占比最高，各自变化不尽相同天科 ；升，2019年达12.5%；汇中股份销售费用率2018年以来有下降趋势；三川智慧较为稳定。管理费用方面：各公司较018定，2019 年汇中股份、三川智慧、新天科技和的财务费用率都约为0.2%。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备资料来源：WIND，中国银河证券研究院资料来源：WIND，中国银河证券研究院资料来源：WIND，中国银河证券研究院资

9、料来源：WIND，中国银河证券研究院二、疫情对行业影响较小采购稳步推进 万元。情对水表行业影响有限，水司招标采购正稳步推进，水表企业复工复产情况良好，受益于行业需求年业绩仍有望稳步提升。表3疫情爆发以来四家水表生产厂商情况公司名称 中标时间 中标金额（万元）招标人宁水集团 2020.4.182206.9新天科技 2020.4.205271.8三川智慧 2020.4.216560.0大庆市北控企业管理有限公司NB-IoT 无线远传水表 DN15、DN20资料来源：WIND，公司官网，中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备三

10、、智能水表渗透率逐年上升，2020年市场空间或逾百亿元智能水表渗透率上升趋势明显，智能水表市场需求快速上升。由于“一户一表”工程和“阶梯水价”政策的推进，及水司对智慧水务的迫切需求，智能水表逐步替换传统机械水表已是必然趋势。我们预计未来智能水表市场将迎来广阔的发展空间根据全国水表市场存量以及智能水表渗透率进一步测算出未来智能水表的全国市场保有根据渗透率提升的预测以及全国房屋增量估计，预计到 2020 年全国智能水表保有量将为1.09-1.21亿台，到2022年可能会达到1.64亿台。图1：智能水表渗透率逐年增加 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理根据推算， 2017 年初我国水表保有

11、量为 2.67-3.02 亿台（下限为面积中性预测，上限为人口口径预测）（详见已发布报告【银河机械】公司深度_宁波水表(603700.SH)机械水表龙的渗透率数据23%及28%，推测出2017 年和2018年我国智能水表的保有量分别约在6500-7300万、8100-9100万台区间范围内请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备 2017年存量（中性）（中性）口径673.306575%保有量（亿台）2.4874智能水表每年增量（万台）0450资料来源：国家统计局、恒大研究院，中国银河证券研究院整理来测算。通过分析国家统计局的数据发现，全国每年房

12、屋竣工面积在10亿平方米上下浮动， ，在此计。从智能水表渗透率方面而言，根据智研咨询的相关数据显示，2010年以来我国智能水表从 根据我国水表行业“十三五”发展规划纲要指出，“十三五”期间智能水表(含智能应用系统)销售收入占全部水表销售比例要达到 40%，伴随着政策向好，智能水表的市场规模也将稳步2020/2021/2022 年智能水表渗透率将达到 35%/40%/45% ，智能水表保有量分别可达1.21/1.42/1.64亿台；2020/2021/2022年智能水表年需求量则分别可达1900/2050/2150万台。表：全国不同类型水表价格表智能水表1.0智能水表2.0表为例）（元）-500

13、资料来源：中国银河证券研究院整理1 2取智能水表保有量前后两年中值相减请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备无论是智能水表1.0或智能水表2.0，都可分为有线远传小口径表、无线远传小口径表、多。因此若以无线远传小口径表单价 300 元/具测算，2020-2022 年智能水表市场空间分别为57/62/65亿元，长期市场空间可达314亿元。表：全国不同类型水表未来市场空间022E水表增量台）50智能水表1.0市场规模3元）智能水表2.0市场规模4元）-108资料来源：中国银河证券研究院整理四资建议智能水表产品需求量还将继续增长。我们推荐宁水集团（

14、603700.SH）和汇中股份（300371.SZ），建议关注新天科技（300259.SZ）及三川智慧（300066.SZ 份产品定位超声测流系列产品，宁水集团聚焦智能水表系列产品，两家公司与华为等合作，以基于 NB-IoT 技术的物联网智能终端构建智能服务平台，通过积极与三大通讯运营商、客户合作的相关建设与发展提供了从硬件产品到软件服务的整体解决方案建设的超声测流产品智能制造车间将于2020年投入使用，未来产能将达到每年155万台套，有望为公司业绩增长打础。五险提示智能水表普及低于预期的风险、行业竞争加剧等风险3假设全部替换为智能水表1.0的市场空间测算4假设全部替换为智能水表2.0的市场空

15、间测算请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备标准评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报及以上。该评级由分析师给出。要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。平均回报相当。该评级由分析师给出。主要的指数）平均回报及以上。该评级由分析师给出。评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 20%该评级由分析师给出。回报10%20%。该评级由分析师给出。评级由分析师给出。 6 10%该评级由分析师给出。李良，范想想，机械行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执息为自己或他人谋取私利。票范围： 杰瑞股份（0

16、02353.SZ）、海油工程（600583.SH）、中海油服（601808.SH）、中集集团请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备声明有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载，但不担保

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