2019年 中级财务成本管理 第03讲

1、企 业 价 值 最 大 化是指企业财务管理行为以实现企业 的价值最大为目标。企业价值可以理 解为企业所有者权益和债权人权益 的市场价值，或者是企业所能创造的 预计未来现金流量的现值。未来现金 流量的现值，包含了资金的时间价值 和风险与报酬的关系，在保证企业长 期稳定发展的基础上使企业总价值 达到最大以企业价值最大化作为财务管理目标，具有 以下优点：考虑了取得报酬的时间，并用时间价 值的原理进行了计量；考虑了风险与报酬的关系；将企业长期、稳定的发展和持续的获 利能力放在首位，能克服企业在追求利润上 的短期行为，因为不仅目前利润会影响企业 的价值，预期未来的利润对企业价值增加也 会产生重大影响用价

2、值代替价格，克服了过多受外界 市场因素的干扰，有效的规避了企业的短期 行为。以企业价值最大化作为财务管理目标存在 的问题是：过于理论化，不易操作；对于非上市公司而言，只有对企业进 行专门的评估才能确定其价值。而在评估企 业的资产时，由于受评估标准和评估方式的 影响，很难做到客观和准确相 关 者 利 益 最 大 化股东作为企业所有者，在企业中拥有 最高的权力，并承担着最大的义务和 风险，但是债权人、员工、企业经营 者、客户、供应商和政府也为企业承 担着风险。企业的利益相关者包括股 东，然后是债权人、企业经营者、客 户、供应商、员工、政府等。因此， 在确定企业财务管理目标时，不能忽 视这些相关利益

3、群体的利益。强调股 东的首要地位，并强调企业与股东之 间的协调关系以相关者利益最大化作为财务管理目标，具 有以下优点：有利于企业长期稳定发展；体现了合作共赢的价值理念，有利于 实现企业经济效益和社会效益的统一；这一目标本身是一个多元化、多层次 的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利 益；体现了前瞻性和现实性的统一【提示1】利润最大化的另一种表现方式是每股收益最大化。每股收益最大化的观点认 为，应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考查，用每股收益(或权益资本净利率) 来概括企业的财务目标。除了反映所创造利润与投入资本之间的关系外，每股收益最大化与 利润最大化目标的缺陷基本相同。但如果假设风险

4、相同、每股收益时间相同，每股收益的最 大化也是衡量公司业绩的一个重要指标。【提示2】利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化等各 种财务管理目标，都以股东财富最大化为基础。以股东财富最大化为核心和基础，还应该考 虑利益相关者的利益。其他利益相关者的要求先于股东被满足，只有满足了其他方面的利益 之后才会有股东的利益，因此股东权益是剩余权益。没有股东财富最大化的目标，利润最大 化、企业价值最大化以及相关者利益最大化的目标也就无法实现。因此，在强调公司承担应 尽的社会责任的前提下，应当允许企业以股东财富最大化为目标。经典题解【例题单选题】与企业价值最大化财务管理目标相比，股东财

5、富最大化目标的局限性 是（ ）。（2018年第I套）对债权人的利益重视不够容易导致企业的短期行为没有考虑风险因素没有考虑货币时间价值【答案】A【解析】股东财富最大化目标强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不 够，所以选项A正确。企业价值最大化和股东财富最大化目标都考虑了风险因素和货币时间 价值，都能在一定程度上避免企业的短期行为。【例题单选题】下列指标中，容易导致企业短期行为的是（）。（2018年第II套）相关者利益最大化企业价值最大化股东财富最大化利润最大化【答案】D【解析】由于利润指标通常按年计算，企业决策也往往会服务于年度指标的完成或实现， 所以可能导致企业短期财务决策倾向，

6、影响企业长远发展。【例题判断题】相关者利益最大化作为财务管理目标，体现了合作共赢的价值理念。（）（2017年第I套）【答案】V【解析】相关者利益最大化作为财务管理目标，具有以下优点：（1）有利于企业长期稳 定发展；（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；（4）体现了前瞻性和现实性的统一。【例题单选题】下列有关企业财务管理目标的表述中，错误的是（）。（2017年第II套）企业价值最大化目标弥补了股东财富最大化目标过于强调股东利益的不足相关者利益最大化目标认为应当将除股东之外的其他利益相

7、关者置于首要地位利润最大化目标要求企业提高资源配置效率股东财富最大化目标比较适用于上市公司【答案】B【解析】相关者利益最大化目标，强调股东的首要地位，并强调其企业与股东之间的协 调关系。所以选项B错误。【例题判断题】企业财务管理的目标理论包括利润最大化、股东财富最大化、公司价 值最大化和相关者利益最大化等理论，其中，公司价值最大化、股东财富最大化和相关者利 益最大化都是以利润最大化为基础的（）。（2015年）【答案】X【解析】利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化等各种 财务管理目标，都以股东财富最大化为基础。【例题单选题】根据相关者利益最大化的财务管理目标理论，承担最

8、大风险并可能获 得最大报酬的是（）。股东债权人经营者供应商【答案】A【解析】在相关者利益最大化的观点中，股东作为企业的所有者，在企业中拥有最高的 权力，并承担着最大的义务和风险，相应也享有最大的报酬。所以，选项A正确。【例题单选题】下列各项中，符合企业相关者利益最大化财务管理目标要求的是（ ）。强调股东的首要地位强调债权人的首要地位强调员工的首要地位强调经营者的首要地位【答案】A【解析】相关者利益最大化财务管理目标强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间 的协调关系。所以，选项A正确。【例题多选题】在某公司财务目标研讨会上，张经理主张“贯彻合作共赢的价值理念， 做大企业的财富蛋糕”；李经理认为

9、“既然企业的绩效按年度考核，财务目标就应当集中体 现当年利润指标”;王经理提出“应将企业长期稳定的发展放在首位，以便创造更多的价值”。 上述观点涉及的财务管理目标有（）。A.利润最大化A.利润最大化企业价值最大化D.相关者利益最大化【答案】ACD【解析】张经理的主要主张是体现合作共赢的理念，涉及的是相关者利益最大化目标； 李经理的主要主张涉及的是利润最大化目标；王经理的主要主张强调的是创造价值，所以涉 及的是企业价值最大化目标。所以，选项A、C、D正确。【例题判断题】就上市公司而言，将股东财富最大化作为财务管理目标的缺点之一是 不容易被量化。（）【答案】X【解析】与利润最大化相比，股东财富最大

10、化的主要优点是：（1）考虑了风险因素，因 为通常股价会对风险作出较敏感的反应。（2）在一定程度上能避免企业短期行为，因为不 仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响。（3）对上市 公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。【例题单选题】某公司董事会召开公司战略发展讨论会，拟将企业价值最大化作为财 务管理目标，下列理由中，难以成立的是（）。有利于规避企业短期行为有利于量化考核和评价有利于持续提升企业获利能力有利于均衡风险与报酬的关系【答案】B【解析】本题主要考核的是财务管理目标的相关知识。以企业价值最大化作为财务管理 目标的优点有：（1）考虑了取得报酬的

11、时间；（2）考虑了风险与报酬的关系；（3）将企 业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为;（4） 用价值代替价格，有效地规避了企业的短期行为。所以，选项A、C、D都是企业价值最大化 目标的优点。但是企业价值最大化目标也存在缺点：（1）过于理论化，难以操作；（2）对于非上市 公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值。因此将企业价值最大化作为财务管理目 标存在的问题是不利于量化考核和评价。所以，应选择选项B。【考点三】利益冲突的协调（掌握）考点精讲将相关者利益最大化作为财务管理目标，其首要任务就是要协调相关者的利益关系，化 解他们之间的利益冲突。协调相关者的

12、利益冲突，要把握的原则是：尽可能使企业相关者的 利益分配在数量上和时间上达到动态的协调均衡。而在所有的利益冲突协调中，所有者与经 营者、所有者与债权人的利益冲突协调又至关重要。相关利益冲突的表现协调方式关系人所有者与 经营者经营者和所有者的主要利益冲突,就是经 营者希望在创造财富的同时，能获得更多 的报酬、更多的享受，并避免各种风险； 而所有者则希望以较小的代价(支付较少 报酬)实现更多的财富解聘：通过所有者约束经 -1-1营者;接收：通过市场约束经营 者；激励：将经营者的报酬与 绩效挂钩。激励通常有两种方 式：股票期权和绩效股所有者与 债权人所有者未经债权人同意，要求经营 者投资于比债权人预

13、计风险高的项目；未经现有债权人同意，举借新债， 致使原有债权的价值降低限制性借债；收回借款或停止借款经典题解【例题判断题】公司将已筹集资金投资于高风险项目会给原债权人带来高风险和高收 益。()(2017年第II套)【答案】x【解析】公司将已筹集资金投资于高风险项目，会增大财务风险，债权人的债权价值从 而降低，会造成债权人风险与收益的不对称。【例题多选题】公司制企业可能存在经营者和股东之间的利益冲突，解决这一冲突的 方式有()。(2015年)解聘接收收回借款授予股票期权【答案】ABD【解析】所有者和经营者利益冲突通常可采用以下方式解决：解聘；接收；激励(股票期权、绩效股等)。选项C属于解决债权人

14、和股东之间的利益冲突的方式。所以，选项A、B、D正确。【例题单选题】某上市公司针对经常出现中小股东质询管理层的情况，拟采取措施协 调所有者与经营者的矛盾。下列各项中，不能实现上述目的的是()。强化内部人控制解聘总经理加强对经营者的监督将经营者的报酬与其绩效挂钩【答案】A【解析】本题主要考核所有者与经营者利益冲突的协调办法。协调所有者与经营者的矛 盾通常可采取以下方式解决：(1)解聘；(2)接收；(3)激励。选项B、C属于解聘方式； 选项D属于激励方式。所以，应选择选项A。【例题单选题】下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是 ( )。解聘接收激励D停止借款【答案】D【解析】为

15、了协调所有者与经营者的矛盾，通常可以采用解聘、接收、激励等措施；为 协调所有者与债权人的矛盾，通常可以采用限制性借债、收回借款或停止借款等措施。【考点四】企业的社会责任(掌握)考点精讲()企业的社会责任的含义企业的社会责任是指企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的维护和增进社 会利益的义务。(二)企业的社会责任的具体内容1对员工的责任。企业对员工承担的社会责任有：按时足额发放劳动报酬，并根据社会发展逐步提高工资水平；提供安全健康的工作环境，加强劳动保护，实现安全生产，积极预防职业病；建立公司职工的职业教育和岗位培训制度，不断提高职工的素质和能力；完善工会、职工董事和职工监事制度，培育良好

16、的企业文化。对债权人的责任。对消费者的责任。企业对消费者承担的社会责任主要有：确保产品质量，保障消费安全。诚实守信，确保消费者的知情权。提供完善的售后服务，及时为消费者排忧解难。4对社会公益的责任。企业对社会公益的责任主要涉及慈善、社区等。5.对环境和资源的责任。企业对环境和资源的社会责任可以概括为两大方面：一是承担 可持续发展与节约资源的责任；二是承担保护环境和维护自然和谐的责任。此外，企业还有义务和责任遵从政府的管理、接受政府的监督。企业要在政府的指引下 合法经营、自觉履行法律规定的义务，同时尽可能地为政府献计献策、分担社会压力、支持 政府的各项事业。经典题解【例题判断题】企业的社会责任是

17、企业在谋求所有者权益最大化之外所承担的维护和 增进社会利益的义务，一般划分为企业对社会公益的责任和对债权人的责任两大类。（）（2014 年）【答案】x【解析】企业的社会责任是指企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的维护和 增进社会利益的义务。具体来说，企业社会责任主要包括以下内容：对员工的责任、对债权 人的责任、对消费者的责任、对社会公益的责任、对环境和资源的责任。【考点五】财务管理环节考点精讲财务管理环节是财务管理的工作步骤与一般工作程序。一般而言，企业财务管理包含以下几个环节:计划 与预 算财务预测财务预测的方法主要有定性预测和定量预测两类财务计划财务计划是指根据企业整体战略目标和规划，结合财务预测的结 果，对财务活动进行规划，并以指标形式落实到每一计划期间的 过程财务预算它是财务战略的具体化，是财务计划的分解和落实决策 与控 制财务决策财务决策是财务管理的核心，决策的成功与否直接关系到企业的 兴衰成败财务控制财务控制的方法