MBA教案资本运行-第三章

2009年12月保荐代表人人胜任能力考考试基础学习：指定教材＋＋配套教辅＋＋精讲班强化训练：历年真题及及详解＋章节节习题精练过关冲刺：全真试题详详解＋在线测测试保荐代表人胜胜任能力考试试网络班（2009年考试专用））Chapter3与财务报表相相关的工作重要概念与知知识点如何使财务报报表标准化，，以供比较之之用途如何计算一些些重要的比率率，更重要的的是如何对它它们进行解释释公司盈利能力力与发展能力力的决定性因因素财务报表分析析中的一些问问题和陷阱章节概要标准化的财务务报表比率分析杜邦财务分析析体系内部增长率及及可持续增长长率使用财务报表表信息标准化的财务务报表共同比资产负负债表（Common-SizeBalanceSheets）用总资产的百百分比来表示示每一个具体体项目共同比损益表表（Common-SizeIncomeStatements）用销售总额的的百分比来表表示每一个项项目共同比则称为为标准化的财财务报表标准化的财务务报表使阅读读和比较财务务信息要相对对简单化,特别是在比较较公司增长率率时标准化的财务务报表在对不不同规模的公公司（尤其是是同一行业的的公司）进行行比较时同样样有效比率分析在比较公司在在不同时间的的财务状况或或不同公司的的财务状况时时的另一个方方法就是比率分析分析所有的五种比率，明确该比率率是用于衡量量什么方面的的内容的及其其重要性内外部人员都都可利用比率率对公司财务务状况进行分分析财务比率的分分类短期偿债能力力比率或称变变现能力比率率（Short-termsolvencyorliquidityratios）长期偿债能力力比率或称财财务杠杆比率率（Long-termsolvencyorfinancialleverageratios）资产管理比率率或周转率（Assetmanagementorturnoverratios）获利能力比率率Profitabilityratios市场价值比率率Marketvalueratios计算变现能力力比率流动比率CurrentRatio=流动资产/流动负债速动比率QuickRatio=(流动资产–存货)/流动负债现金比率CashRatio=现金/流动负债长期偿债能力力比率总负债比率TotalDebtRatio=(资产总额–权益总额)/资产总额很多公司都将将总负债比率率选择在59%产权比率Debt/Equity=负债总额/权益总额权益乘数EquityMultiplier=资产总额/权益总额=1+负债/权益计算覆盖比率率利息保障倍数数（TimesInterestEarned）=息税前利润EBIT/利息费用=(利润总额+利息费用)/利息费用现金覆盖率CashCoverage=(息税前利润+折旧)/利息费用案例蓝田股份蓝田股份的基基本财务指标标流动比率＝0.77速动比率＝0.35经营现金比率率＝1.4利息保障倍数数＝32资产负债率＝＝23.18%(母公司＝10.87%)主营业务收入入18.4亿（其中农副副水产品12.7亿）销售商品、提提供劳务收到到的现金20.44亿应收账款周转转天数8天次次数44.92利润总额5亿净利润4.3亿销售收入的真真实性分析2001年8月29日蓝蓝田田股股份份发发布布公公告告称称：：占占公公司司产产品品70%的水水产产品品在在养养殖殖基基地地（（公公司司基基地地地地处处洪洪湖湖市市瞿瞿家家湾湾镇镇））现现场场成成交交，，上上门门提提货货的的客客户户中中个个体体比比重重大大，，因因此此““钱钱货货两两清清””成成为为惯惯例例。。武昌昌鱼鱼公公司司位位于于湖湖北北鄂鄂州州市市，，其其主主营营业业务务是是淡淡水水鱼鱼类类及及其其它它水水产产品品养养殖殖，，其其应应收收款款回回收收期期是是577天，但但是是其其水水产产品品收收入入只只是是蓝蓝田田股股份份水水产产品品收收入入的的8%。洞庭庭水水殖殖(600257)位于于湖湖南南常常德德市市，，其其主主营营产产品品是是淡淡水水鱼鱼及及特特种种水水产产品品，，其其产产销销量量在在湖湖南南省省位位于于前前列列，，其其应应收收款款回回收收期期是是178天，但但是是其其水水产产品品收收入入只只是是蓝蓝田田股股份份的的4%。刘姝姝威威说说：我我从从事事商商业业银银行行研研究究，，了了解解我我国国的的商商业业银银行行。。如如果果蓝蓝田田股股份份水水产产品品基基地地瞿瞿家家湾湾每每年年有有12.7亿元元销销售售水水产产品品收收到到的的现现金金，，各各家家银银行行会会争争先先恐恐后后地地在在瞿瞿家家湾湾设设立立分分支支机机构构，，会会为为争争取取这这““12.7亿元元销销售售水水产产品品收收到到的的现现金金””业业务务而而展展开开激激烈烈的的竞竞争争。。银银行行会会专专门门为为方方便便个个体体户户到到瞿瞿家家湾湾购购买买水水产产品品而而设设计计银银行行业业务务和和工工具具，，促促进进个个体体户户与与蓝蓝田田股股份份的的水水产产品品交交易易。。银银行行会会采采取取各各种种措措施施，，绝绝不不会会让让““12.7亿元元销销售售水水产产品品收收到到的的现现金金””游游离离于于银银行行系系统统之之外外。。与与发发达达国国家家的的银银行行相相比比，，我我国国商商业业银银行行确确实实存存在在差差距距，，但但是是，，我我国国的的商商业业银银行行还还没没有有迟迟钝钝到到““瞿瞿家家湾湾每每年年有有12.7亿元元销销售售水水产产品品收收到到的的现现金金””而而无无动动于于衷衷。。可以以判判断断销销售售收收入入是是不不真真实实的的！！！！！！但但如如何何理理解解现现金金流流入入？？？？？？现金金流流分分析析“销销售售商商品品、、提提供供劳劳务务收收到到的的现现金金””超超过过了了““主主营营业业务务收收入入””，，但但是是其其短短期期偿偿债债能能力力却却位位于于同同业业最最低低水水平平。。这这种种矛矛盾盾来来源源于于““购购建建固固定定资资产产、、无无形形资资产产和和其其它它长长期期资资产产所所支支付付的的现现金金””7.19亿，，正正好好是是““经经营营活活动动产产生生的的现现金金流流量量净净额额””7.86的92%。2000年蓝蓝田田股股份份的的在在建建工工程程增增加加投投资资7.19亿元元，，其其中中““生生态态基基地地””、、““鱼鱼塘塘升升级级改改造造””和和““大大湖湖开开发发项项目目””三三个个项项目目占占75%，在在建建工工程程增增加加投投资资的的资资金金来来源源是是自自有有资资金金，，可可见见经经营营活活动动产产生生的的净净现现金金流流量量大大部部分分转转化化成成在在建建工工程程本本期期增增加加投投资资。。蓝田田的的固固定定资资产产投投入入主主要要扔扔进进了了近近30万亩亩的的茫茫茫茫洪洪湖湖，，大大宗宗投投资资项项目目多多为为大大湖湖开开发发、、洪洪湖湖生生态态旅旅游游综综合合开开发发、、低低湖湖农农田田改改造造等等工工程程。。据据记记者者报报道道，，有有证证监监会会人人士士坦坦言言，，要要想想精精确确度度量量这这些些项项目目的的投投资资数数额额，，凭凭证证监监会会目目前前的的调调查查手手段段几几乎乎不不可可能能。。截止止到到2000年21月31日，，蓝蓝田田股股份份固固定定资资产产规规模模已已经经超超过过20亿元元，，占占总总资资产产的的76%，比比1998年底底增增长长了了163%。固定资产有关数据（单位：万元）2000年12月31日1999年12月31日1998年12月31日固定资产原价214

254131

43835

623减：累计折旧19

7275

1391

930固定资产净值194

527126

29933

693在建工程22

15443

51048

722固定资产合计216

902169

80982

415

……………………资产总计283

765234

243161

842计算算存存货货比比率率存货货周周转转率率InventoryTurnover=产品品销销售售成成本本/存货货存货货周周转转天天数数Days’’SalesinInventory=365/存货货周周转转率率计算算应应收收账账款款比比率率应收收账账款款周周转转率率ReceivablesTurnover=销售收入入/应收账款款应收账款款的周转转天数=365/应收账款款周转率率计算总资资产周转转率总资产周周转率TotalAssetTurnover=销售收入入/资产总额额有效利用用资产的的方法尤其是固固定资产产份额极极大的公公司，总总资产周周转率<1并非是不不寻常的的案例四川长虹虹（600893）——资产运用用效率分分析长虹2002-2004年营运能能力指标标反映营运运能力各各项财务务指标在在三年间间基本没没有大的的变化。。说明长长虹企业业的经营营管理在在这连续续的三年年没有出出现过大大的波动动与调整整。总资产周转率应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率2004年0.623.221.520.783.472003年0.763.071.700.864.602002年0.693.541.630.854.52长虹与同同行业企企业营运运能力指指标对比比（2004年）整体来看看，长虹虹所有的的指标都都低于同同行业相相近企业业的指标标。因此此，可以以初步断断定，长长虹的营营运能力力是不强强的，其其管理存存在一定定问题。。总资产周转率应收账款周转率存货周转率长虹0.623.221.52康佳1.3929.483.37TCL1.739.025.88海尔2.1119.4718.27行业平均1.536.8812.79总资产周周转率分析该指标是是综合评评价企业业全部资资产经营营质量和和利用效效率的重重要指标标，体现现企业在在一定期期间全部部资产从从投入到到产出周周而复始始的流转转速度。。纵向来看看，2004年长虹公公司总资资产周转转率下降降的一个个重要原原因是其其主营业业务收入入的下降降，从2003年的141.33亿元下降降到115.39亿元，资资产变化化不大，，最终导导致其总总资产周周转率的的下降。。横向比较较，长虹与与康佳相相比，四四川长虹虹的主营营业务收收入为115.39亿元，平平均资产产额为185.07亿元；而而康佳的的主营业业务收入入为133.63亿元，平平均资产产总额为为96.13亿元。应收账款款周转率率分析应收账款款周转率率反映了了应收账账款的变变现速度度，也反反映了企企业经营营期的信信用政策策。纵向比较较，长虹公公司2004年应收账账款平均均额为35.83亿元，与与2002年的35.50亿元相近近，且小小于2003年的46.03亿元。应应收账款款周转率率的下降降是由于于其销售售收入的的减少造造成。横向比较较，长虹的的应收账账款周转转率远低低于康家家的29.48，也远低低于海尔尔的19.47。这是因因为，长长虹的应应收账款款中60%都来源于于财务出出现问题题的APEX公司，长长虹公司司的应收收账款对对一家企企业的信信用额度度过大，，而且应应收账款款的集中中度过高高，公司司的信用用风险加加大。存货周转转率分析存货周转转率是评评价企业业从取得得存货，，投入生生产到销销售收回回等各个个环节管管理状况况的综合合指标。。长虹的存存货周转转率也远远低于同同行业，，尤其比海尔的18.27低了许多多。将长虹和康康佳进行行比较，长虹的的存货周周转率为为1.52，康佳的的存货周周转率为为3.37。长虹的的产品销销售成本本为98.87亿元，平平均存货货为65.09亿元。康康佳的产产品销售售成本为为113.92亿元，平平均存货货为33.80亿元。长长虹和康康佳的成成本相差差不大，，且长虹虹生产成成本低于于康佳，，但是长长虹的存存货要远远远多于于康佳的的存货，，且接近近康佳存存货的2倍。这表明长长虹为了了做大做做强，一一味寻求求企业的的扩张，，制造了了大量存存货。从从长虹的的资产负负债表中中我们可可以看出出，长虹虹的存货货占到了了流动资资产的50.48%，占到了了总资产产的38%。而康佳佳公司的的存货仅仅占流动动资产的的46.24%。而同行行业的海海尔，存存货仅占占流动资资产的21.61%，占总资资产的12.03%。这还是是在长虹虹04年末计提提大量存存货损失失准备的的结果。。计算盈利利能力比比率边际利润润率ProfitMargin=净利润/销售收入入Sales资产报酬酬率(ROA)=净利润/资产总额额权益报酬酬率(ROE)=净利润/权益总额额如何收益益水平的的衡量与投资有关关的盈利能能力分析析总资产报报酬率净资产收收益率与营业有关关的盈利能能力分析析销售利润润率＝利利润/营业收入入毛利、营营业利润润、利润润总额、、净利润润与股本有关关的盈利能能力分析析每股收益益=净利润/普通股股股数每股股利利=现金股利利/普通股股股数市盈率=每股市价价/每股收益益总资产报报酬率总资产报报酬率是用于衡衡量企业业运用全部资产产获利的能能力，反反映投入入和产出出的关系系，通常常指企业业息税前前利润与与平均总总资产的的比率。。产出的表表示有：息税前前利润、、利润总总额、净利润＋＋利息、、净利润润。净资产收收益率净资产收收益率是用于衡衡量企业业一定时时期股东权益益资本获利的能能力，反反映投入入和产出出的关系系，通常常指净利利润与平平均净资资产的比比率该指标通通用性强强，适应应范围广广，不受受行业局局限。在在我国上上市公司司业绩综综合排序序中，该该指标居居于首位位。也称所有有者权益益收益率率、股东东权益收收益率是杜邦分分析体系系的核心心指标A公司B公司资金100万元100万元（自有））（（自有50，借入50，10%）利润总额额30万元25万元所得税（（40%）12万元10万元净利润18万元15万元总资产报报酬率30%30%净资产收收益率18%30%负债可以以节税在有效财财务杠杆杆即总资资产报酬酬率大于于利息率率时，负负债可以以提高股股东权益益收益率率总资产报报酬率与与净资产产收益率率的比较较案例苏宁电器器(002024)项目2006200520042003资产总计89272743272120517475522股东权益合计3154511169058309225527净利润:7203035063181209890利润总额:112194550012870016917财务费用5075264613341118总资产报酬率(%)17.6928.1021.40净资产收益率(%)33.3235.0633.36商业企业业负债结结构(06年数据：：万元)苏宁电器占资产比重％鄂武商占资产比重％资产总额885,182339,992流动资产合计817,9480.924151,8460.447货币资金333,978110,027存货349,46315,132预付账款101,431216,159负债合计563,9730.637233,5600.687流动负债563,622占负债比重0.999218,135占负债比重0.934短期借款27,600占流动负债0.04995,700占流动负债0.43应付帐款190,5220.33849,9840.229应付票据318,2960.5653,5800.016预收帐款12,6370.02230,7710.141其他应付款18,6110.03328,0470.129股东权益合计308,43791,412比较综合合商业与与连锁超超市的债债务结构构特点应付账款款基本无无成本一般票据据的利率率会低于于贷款利利率票据的限限制少于于贷款的的限制计算市场场价值比比率每股市价价流通在外外的股票票数量市盈率PERatio=每股市价价P/每股收益益市净率Market-to-bookratio=每股市价价/每股帐面面价值股利支付付和盈余余保留（PayoutandRetentionRatios）股利支付付率Dividendpayoutratio=现金股利利/净利润盈余留存存比率Retentionratio=留存收益益增加额额/净利润=1––股利支付付率每股收益益（EPS－earningspershare）每股收益益是衡量量上市公公司盈利利能力最最重要的的财务指指标，它它反映普普通股的的获利水水平。。这是因为为：（1）该指标标为会计计准则所所特别重重视；（2）会计报报表使用用者在选选择投资资方案时时，往往往视其为为一个特特别重要要的比率率，投资资者视其其为未来来现金流流量综合合指示器器，并为为在各公公司之间间进行比比较的依依据。据据统计，，90％的机机构投投资者者和86.67％个人人使用用者运运用该该指标标进行行投资资决策策。（3）实证证研究究表明明，该该指标标与公公司股股票市市价表表现之之间有有着一一定的的相关关性。。(4)每股收收益也也是其其他比比例分分析(如市盈盈率、、股利利支付付率)之基础础，在在会计计实务务中每每股收收益有有时又又称作作每股股净利利、每每股盈盈余等等。每股收收益是指净净利润润扣除除应发发放的的优先先股股股利后后的余余额与与发行行在外外的普普通股股的平平均股股数之之比流通在在外与与发行行在外外加权平平均每每股收收益与全面摊摊薄的的每股股收益益应付优优先股股的股股利包包括：（1）已经经正式式宣告告的应应分配配给非非累积积优先先股股股东的的股利利；（2）不论论宣告告与否否的应应分配配给累累积优优先股股股东东的股股利。。当年亏亏损，，累积积优先先股股股利应应该调调整到到每股股收益益的亏亏损额额中去去。引起当当年流流通在在外的的普通通股变变化的的原因因：（1）发行行新普普通股股；（2）分配配股票票股利利；（3）股票票分割割或合合股加权平平均每每股收收益=净利润润/加权平平均股股数加权平平均股股数＝So＋S1＋Si××Mi/Mo-Sj×Mj/MoSo期初股股份总总数S1为报告告期因因公积积金转转增股股本或或股票票股利利分配配等增增加股股份数数Si为报告告期因因发行行新股股或债债转股股等增增加股股份数数Sj为报告告期回回购或或缩股股等减减少股股份数数Mo为报告告期月月份数数Mi为增加加新股股下一一月份份起至至报告告期期期末的的月份份数Mj为减少少股份份下一一月份份起至至报告告期期期末的的月份份数基本每每股收收益与稀释每每股收收益基本每每股收收益应按归归属于于普通通股股股东的的当期期净利利润除除以当当期发发行在在外的的普通通股股股数的的加权权平均均数计计算。。对收益益的调调整----可归属属于普普通股股股东东的当当期净净利润润应为为可供供投资资者分分配的的当期期净利利润扣扣除当当期应应付优优先股股股利利后的的数额额。对普通通股的的调整整----发行在在外普普通股股加权权平均均数按按下列列公式式计算算：发行在在外普普通股股加权权平均均数＝期初初发行行在外外普通通股股股数＋＋当期期新发发行普普通股股股数数×已发行行时间间÷报告期期时间间－当当期回回购普普通股股股数数×已回购购时间间÷报告期期时间间稀释每每股收收益是指企企业存存在稀稀释性性潜在在普通通股的的，应应当分分别调调整归归属于于普通通股股股东的的当期期净利利润和和发行行在外外普通通股的的加权权平均均数，，并据据以计计算稀稀释每每股收收益。潜在普普通股股主要要包括括：可转换换公司司债券券、认认股权权证和和股份份期权权、股股票回回购等。可见稀稀释性性潜在在普通通股，，是指指假设当当期转换为为普通通股会会减少少每股股收益益的潜潜在普普通股股。对收益益的调调整----当期可可归属属于普普通股股股东东的净净利润润，应应根据据下列列事项项进行行调整整:(1)当期已已确认认为费费用的的稀释释性潜潜在普普通股股的利利息；；(2)稀释性性潜在在普通通股转转换时时将产产生的的收益益或费费用。。上述调调整应应当考考虑相相关的的所得得税影影响。。对普通通股的的调整整----计算稀稀释每每股收收益时时，当当期发发行在在外普普通股股的加加权平平均数数应当当为计计算基基本每每股收收益时时普通通股的的加权权平均均数与与假定定稀释释性潜潜在普普通股股转换换为已已发行行普通通股而而增加加的普普通股股股数数的加权平平均数数之和和。计算稀稀释性性潜在在普通通股转转换为为已发发行普普通股股而增增加的的普通通股股股数的的加权权平均均数时时，以以前期期间发发行的的稀释释性潜潜在普普通股股，应应当假假设在在当期期期初转转换；当期期发行行的稀稀释性性潜在在普通通股，，应当当假设设在发行日日转换换。杜邦财财务分分析体体系（DerivingtheDuPontIdentity）净资产产收益益率ROE=净利润润NI/净资产产TE杜邦分分析体体系净资产产收益益率=销售净净利率率*总资资产周周转率率*权益乘乘数边际利利润率率PM衡量企企业的的获利利能力力总资产产周转转率TAT衡量企企业的的资产产管理理效率率权益乘乘数EM衡量企企业的的财务务杠杆杆案例葛洲坝坝（600068）“葛洲洲坝””股票票于1997年5月在上上海证证券交交易所所挂牌牌上市市。上市后后，三三峡工工程的的二期期建设设为葛葛洲坝坝公司司带来来了契契机，，70％业务务为该该公司司承包包。随着三三峡工工程二二期工工程的的完成成，三三峡工工程施施工高高峰已已经过过去，，公司司还能能否再再创辉辉煌呢呢?公司在在2002年制定定了分分三阶阶段走走的五五年规规划：：2003年－2004年，将将总部部迁往往武汉汉，调调整产产业结结构；；2005年－2006年通过过收购购、兼兼并和和投资资等形形式取取得新新的高高速公公路和和桥梁梁的收收费经经营权权，实实现资资金和和项目目的滚滚动发发展；；2007年以后后，以以资本本扩张张为主主，通通过资资本扩扩张，，公司司规模模将进进一步步壮大大。根据杜杜邦分分析系系统，，选取取四家家资产产总额额相近近的建建筑行行业公公司——葛洲坝坝(600068)、上海海建工工(600170)、隧道道股份份(600820)相关资资料进进行分分析。。股票名称日期净资产收益率销售净利率总资产周转率财务杠杆葛洲坝199810.1313.340.461.65199910.1514.000.501.4520006.769.840.471.46上海建工199811.962.571.582.94199910.662.731.482.65200010.932.911.522.48隧道股份199818.224.171.143.8219998.014.370.553.36200010.544.950.623.42葛洲坝坝1998、1999年的净净资产产收益益率变变化不不大，，2000年则明明显下下降；；影响净净资产产收益益率的的各因因素当当中，，销售售净利利率的的作用用较大大，其其次为为财务务杠杆杆，作作用最最小的的当属属总资资产周周转率率。另另外销销售净净利率率2000年度较较1999年度下下降比比例较较大，，这是是导致致葛洲洲坝净净资产产收益益率2000年较1999年大幅幅下滑滑的主主要原原因。。为进进一步步了解解导致致净资资产收收益率率大幅幅变动动的主主要因因素。。该公司司2000年与1999相比，，销售售净利利率下下降了了29.7l％，总总资产产周转转率下下降了了5.87％，尽尽管财财务杠杠杆只只有小小幅回回升(0.67％)，结果果净资资产收收益率率大幅幅下降降(下降比例约约为34％左右)。葛洲坝净资产收益益率变化分分析对葛洲坝的的杜邦分析析至少能给给我们以下下启示：(1)葛洲坝历年年净资产收收益率构成成中，销售售净利率的的比重最大大，说明将将来当销售售净利率的的增幅空间间有限，依依赖总资产产周转率和和财务杠杆杆率来提升升净资产增增长率(成长性)的空间较大大；(2)导致2000年度净资产产收益率下下滑的主要要因素为销销售净利率率的大幅下下滑，因而而为进一步步了解深层层影响因素素，有必要要对影响销销售净利率率的各因素素做更细致致的分析。。影响销售净净利率的主主要因素有有：主营业业务收入、、主营业务务成本、三三项费用、、投资收益益、补贴收收入、营业业外收支和和所得税等等股票日期净利润利润总额主营业务收入主营业务成本主营业务利润营业利润投资收益补贴收益葛洲坝199825604383681918821388604789236689159819992878442357205608150692494663937117769342000212113088221558016675142955314251255320单位：万元元净利润2000年较1999年大幅下降降，注意到到利润总额额和营业利利润在2000年度也大幅幅下降，2000年主营业务务收入较前前一年度略略有增加，，但主营业业务成本也也有所增加加。而且增增加幅度10.66％大于主营营业务收入入的增加幅幅度4.85％；成本占占收入比重重，2000年为77.35％，1999年为73.27％，增加了了4.08％；营业利利润占收入入比重，2000年为14.58％，1999年为19.14％，降低了了4.56％，说明其其他费用与与收入增长长速度接近近。结论：导致致葛洲坝2000年度净资产产收益率下下滑的主要要原因为主主营业务成成本的增加加。上海建工净资产收益益率变化分分析影响净资产产收益率的的——销售净利率率、总资产产周转率和和财务杠杆杆几年来较较为平稳，，结果使得得上海建工工的净资产产收益率表表现得很稳稳定(在区间10～12％内变动)。上海建工工1999年销售净利利率比1998年增加6％左右，而而总资产周周转率和财财务杠杆分分别下降6％和10％左右，结结果净资产产收益率总总体上下降降10％左右；2000年销售净利利率、总资资产周转率率和财务杠杠杆分别较较1999年上升6％，2．5％和2．5％，总体上上导致上海海建工净资资产收益率率上升10％左右。结论：上海海建工这几几年的经营营是相当稳稳健的。隧道股份净资产收益益率变化分分析1998——1999年度总资产产周转率变变动幅度最最大，是引引起净资产产收益率大大幅下降的的主要原因因。总资产产周转率下下降比例达达52％，财务杠杠杆下滑比比例达12％，销售净净利率只是是小幅攀升升4.8％，结果净净资产收益益率下降比比例将近60％。说明1999年隧道股份份主营业务务收入没有有太大改变变，但权益益总额却大大幅上扬，，暗示投资资者这一年年度隧道股股份可能发发生了增发发扩股行为为。进一步挖掘掘导致1999年净资产收收益率下降降的主要原原因，我们们对导致总总资产周转转率和财务务杠杆变化化的因素做做深入分析析，首先考考察资产总总额和负债债总额。1999年资产总额额比1998年增加了1倍多，其中中无论是负负债总额还还是权益总总额都比对对应的1998年数据增加加了1倍多，而净净利润又没没有大幅上上升，说明明隧道股份份1999年进行了大大规模的资资本扩张。。结论：1999年的扩股行行为是引起起总资产周周转率和财财务杠杆大大幅变动的的主要原因因，从而也也是净资产产收益率大大幅变动的的主要原因因。2000年1999年1998年